核心观点 - 美联储降息周期启动将刺激美国需求复苏，带动中国对美出口增长，特别是库存处于历史低位的行业存在显著补库需求 [2][5][7] - 科技出海指数2025年初至今领涨，受益于AI资本开支增长及降息预期，而制造与消费出海指数相对疲软，但随降息推进有望修复 [5][15] - 家电、机械、汽车及轻工等板块库存去化明显，历史分位数低于40%，未来补库需求强劲，叠加行业自身复苏逻辑，成为重点布局领域 [2][8][51] 美国库存与补库需求分析 - 截至2025年6月，美国名义库存同比与实际库存同比增速均回落，库销比下降，反映库存水平相对销售规模收紧 [2][7][34] - 分部门库存同比历史分位数：制造业38.9%、批发商26.4%、零售贸易36.7%，整体库存压力显著减轻 [2][8][49] - 需求扩张与库存回补双重驱动下，美国国内供给能力短期难以消化增量需求，将增加对进口商品的依赖 [7][33] 美联储降息的影响 - 2025年9月美联储降息25BP至4.00%-4.25%，通过宽松金融条件刺激总需求，支撑劳动力市场及消费情绪 [5][18] - 降息带动抵押贷款利率下行，推动房地产景气度回升，并传导至制造业PMI企稳反弹，成为中国出口的领先指标 [6][18][26] - 2024年中国对美出口金额占出口总额15.5%，美国自中国进口占比13.43%，降息有望进一步拉动中国出口 [29][32] 重点行业机会 - **轻工与家电**：受益于美联储降息后美国地产链需求企稳回升，库存分位数低于40% [8][51][55] - **机械**：全球制造业复苏及欧美再工业化带动资本开支扩张，工程机械和智能物料搬运设备需求韧性显著 [8][51][58] - **汽车**：库存结构优化，新能源车渗透率提升及降息对利率敏感型消费的提振推动行业复苏 [8][51][56] - 细分数据：汽车及零部件制造业库存同比-1.3%（历史分位18.2%），电气设备制造业库存同比-0.7%（历史分位27.3%） [49] 市场表现与指数动态 - 科技出海指数2025年初至今显著领涨，制造与消费出海指数因传统经济部门需求疲软相对跑输 [5][15][17] - 轻工、机械、家电及汽车出口标的弹性较大，近期涨幅明显，与上证指数对比凸显行业景气度分化 [53][55][56][58]

核心观点 - 北交所市场呈现结构性行情特征 科技与反内卷两条主线交替轮动 建议把握交易节奏并关注核心资产[12][13] - 北证50指数本周下跌1.43% 成交额环比减少14.73% 市场赚钱效应有所收缩[5][12] - 四季度预计迎来指数基金发行和主题公募申购带来的资金净流入 科技景气度持续为alpha品种提供机会[13] 重点公司动态 - 锦波生物定增获受理 拟募资20亿元用于人源化胶原蛋白FAST数据库与产品开发平台项目 预计将大幅提升研发效能[5][12] - 万通液压可转债成功注册 拟发行1.5亿元可转债 其中盘古智能认购不低于1.2亿元 转股价初步测算不低于52.02元[5][12] 市场表现分析 - 北证50指数收于1578.00点 周下跌1.43% 个股涨跌比为0.32（66只上涨 207只下跌 2只持平）[5][18][38] - 主要板块表现分化：人形机器人（开特股份+33.76%）、液冷（海达尔+12.18%）、920代码更换主题（安徽凤凰+20.33%）涨幅居前[5][11] - 周成交量为57.34亿股（环比减少13.21%） 成交额1361.69亿元（环比减少14.73%）[5][18] 估值与资金 - 北交所PE（TTM）均值87.36倍 中值49.68倍 较创业板（中值39.50倍）和科创板（中值40.75倍）中值偏高[5][18][25] - 融资融券余额77.67亿元 较上周增加0.08亿元[5][18] - 北证ERP指数维持在-1至-2倍标准差区间 强势股占比降至49.6%[13][17] 新股与审核动态 - 本周世昌股份上市 首日涨幅271.56% 募集资金1.71亿元 截至9月19日北交所上市公司达276家[5][26][30] - 下周计划申购奥美森 上会蘅东光 本周锦华新材完成申购[5][35] 新三板动态 - 新三板挂牌公司6021家 本周新挂牌10家 摘牌5家[3][47] - 周新增计划融资3.62亿元（鑫宇科技预案3.31亿元） 完成融资1.33亿元（雅琪生物实施0.49亿元）[3][48][54] 个股表现亮点 - 周涨幅前五：开特股份（+33.76%）、三维装备（+22.53%）、安徽凤凰（+20.33%）、天宏锂电（+19.11%）、汉维科技（+15.26%）[38][39] - 周换手率前五：驰诚股份（136.66%）、安徽凤凰（132.85%）、天宏锂电（123.28%）、盖世食品（120.34%）、三维装备（96.97%）[44]

新质生产力投资机遇 - AI、具身智能、低空经济、科技出海等赛道合计将形成百万亿量级机会[5] - 投资需遵循"三横切穿多纵"策略 包括大企业产业孵化、AI结果导向RaaS模式、助力创业者出海[5] - 强调新质生产力是未来发展核心驱动力 需挖掘硬科技与场景结合的价值[5] 产业创新与价值创造 - 圆桌论坛探讨从产业创新发掘价值、初创企业应对内卷等主题[8] - 聚焦硬科技赛道机遇、技术创新与商业落地融合、资本与产业协同等关键方向[1] - 论坛为行业搭建深度交流与合作的专业平台[1] 科技大消费领域 - 超级对话探讨如何把握科技大消费历史性机遇、未来产业与传统产业的取舍[10] - 讨论投资机构对传统产业赋能等主题[10] 创新药与医疗投资趋势 - 中国创新药企与国际医药巨头达成一系列授权合作案例 表明研发能力获国际认可[12] - 大药企形成"上市+加速器+CVC"三角布局[12] - 未来中国创新药需聚焦全球创新 香港市场有望迎来长期外资流入[12] - 强调创新需回归产品与临床价值本源 关注一致性、有效性与安全性[12] 医疗大健康投资 - 圆桌论坛探讨如何把握医疗大健康回暖机遇、AI医疗细分赛道机会[14] - 讨论穿越周期的策略等主题[14] 论坛活动安排 - 举办多场同期活动包括LPXGP对接交流会、香港投资专场欢迎晚宴、政府闭门座谈会[15]

2025年慕尼黑车展地平线展台 "只造武器，不打仗"，这是余凯用来描述地平线角色的一句话。他将自身定位为"帮助每一个车厂定义 能力下限的存在"——有我在，你至少不会掉队；你要跑得更快，我们随时为你让路。 在全球汽车产业版图重构的关键时刻，中国智能驾驶的"出海战"不再是理论演习，而是真刀真枪的国际 对撞。 2025年慕尼黑车展现场，有一个细节耐人寻味：地平线展台被安排在Mobileye旁边，后者曾是全球最知 名的智能驾驶芯片公司之一，地平线与Mobileye比邻而立，仿佛像是一种无声的"排位认可"。 "不是我们刻意选的展位，但你看这事，也许并不偶然。"地平线创始人兼CEO余凯博士如此回应。 余凯并不急于强调挑战者的身份，他在交流中一再强调："我们不是来炫耀技术的，也不是来征服市场 的，而是来交朋友的。"这句话，或许才是中国智能驾驶"走出去"最真实、也最务实的写照。 这一次，中国智驾，不再只是科技出海。它更像是一场关于产业生态、标准话语权与全球战略韧性的多 维跃迁。而地平线，正处于这场全球变局的拐点之上。 不造车的"特斯拉"：地平线的四象限战略 在当前智能驾驶产业中，有一类企业被称为"系统型能力提供者"，它们既不 ...

医药行业投资主线 - 创新药为全年投资主线 9-10月进入数据与商务开发集中兑现期 预计商务开发预期达到顶点 行业评级可能从十分调整至八分甚至九分左右 [1] - 港股优质创新药龙头尚有约20%空间 A股预期差标的更为稀缺 投资应聚焦确定性龙头 [1] - 双抗依然是投资主旋律 自免 小核酸 基因治疗等主题性个股需深挖预期差或转型机会 [1] - 创新药景气度长期向上 今年表现平稳 [3] 细分板块机会 - CXO器械板块自去年底至今环比趋势明显改善 未来两个季度关键看国内景气度和招标情况 [2] - 9-10月窗口期会适当提升CXO与器械板块配置比例 侧重寻找确定性阿尔法标的 [2] - 中药 药店等后线板块基本面确定性和修复速度均逊于CRO和器械 配置优先级相对更低 [2] - 三季度 四季度CXO和器械板块会有比较好的结构性阿尔法 [1][2] - 明年若CXO和器械板块内需明显复苏 可能成为接棒创新药的重要投资方向 [1][2] 投资阶段划分 - 第一波3-6月炒数据阶段 第二波6-10月炒商务开发阶段 第三波产品出海后海外临床验证阶段风险大于收益 第四波创新药公司上市后利润表极大改善 [2] - 在第一 二 四阶段应尽量乐观 第三阶段更宜通过主动管理规避风险 深挖阿尔法 [2] - 重点关注ADC PD-1双抗与TCE三个方向 [2] AI与科技产业链 - AI医疗属于交易性主题 类似五六年前的创新药 [2] - AI产业链基本面持续上升期 投资主线在海外 国内是次线 现阶段硬件优于软件 [3] - 机器人是所有AI产业链唯一的通胀环节 只要产品优秀需求必然强劲 [3] - 明年可能形成机器人板块基本面集中释放 [3] - 对机器人 固态电池及国产算力明年表现持乐观态度 [3] 四季度投资机会 - 特斯拉11月6日股东大会将厘清第三代机器人相关方案 [3] - 特斯拉和英伟达产业链十一月迎来国产供应链格局新变化 材料端 供应商或现新机遇 [3] - 小鹏 赛力斯等国产品牌十月会有新产品发布 [3] - 国产端可能接棒海外端形成投资合力 四季度开始机器人有较大投资机会 [3]

2025年A股中报业绩表现 - 非金融板块营收增速和净资产收益率企稳 [1] - 工业板块受大宗商品价格拖累 上游资源品和基础商品二季度单季盈利同比增速分别为-2.1%和-18.7% [1] - 消费板块单季度盈利增速由一季度4.9%下滑至二季度-6.5% [1] - 科技板块上半年盈利同比大增19% 与行情走势匹配 [1] - 金融板块盈利增量主要来自券商业务 [1] - 大市值公司盈利韧性较强 中证1000/中证2000成分股二季度单季整体盈利同比增速下滑至-9%左右 [1] 科技行业表现突出领域 - 上半年涨幅较高、产业高景气且净利润同比增速可观板块集中在通信、人工智能、云计算、半导体、游戏、创新药等科技行业 [2] - 电子内需板块在低基数和半导体支撑背景下盈利表现较好 [2] - 通信、计算机、传媒等一级行业中外需导向企业盈利增速明显优于内需导向企业 [2] 市场预测调整趋势 - 2025年7-9月中报披露窗口期 过去2个月一致预测净利润上调明显集中在两类：内需品种底部反弹（如建材、钢铁）和出海品类强者恒强 [2] - 科技出海板块实现盈利预测上调 [2] 出海业务财务贡献 - 出海成为中报超预期重要线索 海外业务对整体收入和利润率产生实质拉动 [2] - 加速出海企业ROE和利润率不断修复 [2] - 出海从补充渠道转变为企业财务增长核心支柱 [2]

自动驾驶技术海外拓展 - 百度在瑞士苏黎世设立办事处启动欧洲自动驾驶业务 初期车辆配备安全驾驶员并计划最早明年启动无人驾驶出租车运营 [1] - 百度目标与本地有影响力的出行企业合作 潜在合作伙伴包括瑞士邮政巴士公司 具体服务内容取决于合作伙伴需求 [1] - 小马智行计划在香港部署自动驾驶出租车 需与当地政府和合作伙伴共同探索推进路径 [2] 人工智能与机器人技术合作 - 晶泰科技与韩国Dong-A ST签署合作备忘录 基于AI+机器人平台共同开发免疫与炎症性疾病创新疗法 [3] - 晶泰科技成功注册AIFCHEM商标 覆盖实验室机器人及生物芯片等科学仪器类商品服务 [3] 科技公司跨界造车动态 - 追觅科技官宣造车 首款超豪华纯电产品对标布加迪威龙 计划2027年亮相 [4] - 追觅科技已组建近千人造车团队 全球累计申请专利6379件 其中45%为发明专利覆盖智能汽车核心领域 [4] - 追觅科技拥有全球100余国家6000家线下渠道及3000万用户群 可为欧洲与亚太市场提供高端汽车销售支持 [4] 消费品牌海外扩张业绩 - 蜜雪冰城全球门店数增至53014家 较去年同期新增9796家 [5] - 蜜雪集团上半年实现收入148.7亿元同比增长39.3% 净利润27.2亿元同比增长44.1% [5] - 幸运咖海外首店落地马来西亚 产品售价1.5-8马币（约2.4-13元）延续东南亚平价路线 [6][7] 智能设备与汽车海外零售 - 小米在东南亚建设约200家小米之家 2025年建店目标超100家集中于泰国和马来西亚 [8] - 小米第二季度东南亚手机份额19%排名第一 出货量同比增长8% [8] - 比亚迪7月在欧盟新车注册量同比增长逾两倍达9698辆 含周边国家销量达13503辆 [9] - 特斯拉7月在欧盟注册量萎缩逾42%至6600辆 [9] 短剧平台海外增长 - 中文在线短剧平台FlareFlow上线三个月累计下载量近千万 用户充值金额近2000万美元 [10] - FlareFlow跃居美国iOS免费榜第4位 平台已聚合超1700部短剧 [10] - 爱奇艺国际版会员收入连续8季度环比增长 第二季度会员收入同比增长约35% [11] - 爱奇艺下半年启动海外原创微剧布局 巴西等市场会员收入同比增长超80% [11] 新能源汽车海外本土化生产 - 比亚迪在马来西亚建设组装工厂 预计2026年投产 首期占用60.7公顷土地 [12] - 比亚迪在马来西亚门店总数达43家 连续三年蝉联当地纯电市场销冠 [13] - 比亚迪泰国工厂获"Made in Thailand"认证 首次生产并出口超900辆海豚电动车至欧洲 [14] - 比亚迪泰国工厂年产能达15万辆 主要生产海豚、ATTO 3等车型 [14] 印尼电动汽车产业链投资 - 印尼主权基金与格林美合作开发镍下游加工项目 投资额14.2亿美元（23.2万亿印尼盾） [15] - 项目包括年产66000吨混合氢氧化物的高压酸浸冶炼厂 [15] - 六家电动汽车制造商在印尼增加15万亿印尼盾投资 包括比亚迪、吉利、小鹏等品牌 [16] - 比亚迪和Vinfast在印尼建设新工厂 吉利与小鹏通过当地组装厂合作生产 [17] 企业海外资本运作 - 京东产发联合合众集团及高瓴资本旗下机构计划在新加坡推出资产价值超10亿美元的REIT [18] - 该REIT最早可能2026年在新交所上市 近期已收购3.06亿新元（2.3亿美元）物流资产 [18] - 奇瑞汽车获证监会备案 拟发行不超过6.99亿股赴港上市 18名股东拟转20.16亿股境内股份境外流通 [19] - 奇瑞汽车若上市将成为港股市场近年来最大规模车企IPO [19]

核心事件 - 钧御工程集团与王茅酒业集团达成合作备忘录 计划通过反向并购使王茅酒业成为中国首家在美股上市的白酒企业 [1][2][4] - 该合作引发行业关注并存在争议 因网络存在其他"第一股"说法且王茅酒业参保员工数为0 [1] 合作背景与动机 - 钧御工程主营香港土石方运输服务 此次合作是其多元化战略的一部分 计划保留王茅酒业独立品牌并借助资源进行全面升级 [2] - 钧御工程2024年7月上市后股价经历剧烈波动 从暴涨近十倍到暴跌近九成 当前股价处于低位且面临纳斯达克退市风险 [4] - 王茅酒业成立于2018年 注册资本1亿元人民币 大股东包括贵州酿怀酒业和柒日鲜米供应链管理公司 但网络知名度低且无官方网站 [4] 业务战略与特点 - 王茅酒业提出科技出海战略 宣称利用AIoT技术改造传统酱酒酿造工艺 并融合NFT数字藏品与AR定制系统 [4] - 公司商业模式对标泡泡玛特 但科技概念与白酒主业关联性存疑 [1][4] - 反向并购区别于A股借壳上市 流程更短成本更低 是非上市公司获取上市地位的新途径 [1] 市场影响与意义 - 合作可能为钧御工程避免退市提供机会 同时提升王茅酒业知名度和形象 [4] - 此举为国内企业赴美上市提供新思路 可能推动更多跨界合作和创新模式涌现 [4]

大会背景与意义 - 第二届越南-深圳高科技发展合作大会在越南河内举办 由深圳市高科技企业协同创新促进会 越中商业委员会及越南越中商通投资咨询有限公司联合主办[1] - 大会搭建越深科技合作高端对话平台 推动深圳企业服务资源落地越南 彰显深圳企业出海强劲动力[1] 合作逻辑与需求 - 深圳与越南科技合作是产业链互补的必然选择 深圳在电子信息 人工智能 绿色能源等领域具有产业优势[4] - 越南企业对技术创新和产业升级存在迫切期待 为深圳企业进入越南市场提供清晰需求画像[4] 服务机构与机制建设 - 深圳市福田区总商会出海服务站正式落地越南 发布涵盖政策咨询 市场对接 资源整合三大核心的企业出海服务清单[5] - 深圳高促会与越中商业委员会签署合作协议 细化合作机制 推动从点对点对接迈向产业链协同[5] 企业参与与技术展示 - 深圳和广州共8家企业与越南1家企业展示创新成果 覆盖电子信息 人工智能 生物医药 智能制造等前沿领域[6][7] - 具体参展企业包括启迪知行科技（数字化解决方案） 魔方卫星科技（航天技术应用） 深科汇创智能（智能制造系统） 雏鹰视界健康（医疗科技产品）等[7] - 惠州市斯泰尔科技 深圳市恒超投资等多家企业出席大会 主动与越南企业对接交流[7] 合作机遇与挑战 - 越南拥有广阔市场空间与劳动力优势 深圳具备技术与产业链优势 双方合作潜力巨大[7] - 面临文化差异和政策适配等挑战 需通过产业链协同 政策对接和文化融合推动合作[7] 平台职能与战略方向 - 深圳高促会以协同创新和科技桥梁为使命 推动科技出海与民间科技外交[8] - 通过组织国际展会 搭建跨国合作平台 提供海外市场调研等方式助力企业走出去和资源引进来[8] - 将继续推动深圳企业携技术成果出海 贡献全球科技创新合作的民间力量[8]

Manus公司经营数据与支付合作 - Manus AI收入运行率达到9000万美元并接近上亿水平 [1] - 公司与Stripe推进Agent内支付合作以构建"研究-决策-下单/结算"闭环 [1] 医疗设备海外合作 - 海尔生物与泰国RAM医疗集团达成战略合作聚焦药房自动化和智慧医疗全场景 [2] - 合作标志着公司"一国一策"海外战略在东南亚落地并推动区域6.7亿人口市场覆盖 [2] 消费电子与硬件全球化 - Rokid Glasses海外版在中国香港首发支持粤语交互并已获全球30万订单 [3] - 联想集团在沙特设立区域总部作为与Alat战略合作部分加速中东地区扩张 [2] - 极米科技越南工厂首台投影仪下线年产能达百万台2024年境外营收10.86亿元同比增长18.94% [8] 外卖服务国际拓展 - 美团旗下Keeta外卖品牌在卡塔尔上线并计划进入巴西及海湾阿拉伯国家 [4] 新能源汽车出口与生产 - 零跑汽车2025年1-7月累计出口24980台居新势力出口榜首并在30余国建立超1500家网点 [5] - 公司计划9月推出全球化车型B10并通过专运船舶向欧洲交付超2500台电动车 [5] - 长城汽车巴西工厂竣工年产能5万辆覆盖哈弗H6等车型并辐射拉美市场 [9] 文娱内容出海 - 游戏科学发布《黑神话：钟馗》CG预告作为系列第二部作品基于中国民俗传说开发 [6] 海外生产基地建设 - 兆威机电拟投资10000万美元在泰国建设新生产基地拓展国际市场 [7] - 长城汽车巴西工厂占地120万平方米建筑面积9.4万平方米实现研发生产销售全链条出海 [9] 跨境投资与资源整合 - 中伟股份收购德国Revomet公司25%股份通过合资企业增强全球运营韧性 [10] - 赣锋锂业与LAR整合阿根廷三大锂盐湖项目规划年产能15万吨LCE并提供1.3亿美元财务资助 [11][12] - 赣锋国际与LAR分别持有整合后Millennial公司67%和33%股权共同开发PPGS锂盐湖项目 [12] 潮玩品牌融资进展 - TOP TOY获淡马锡领投战略融资投后估值100亿港元2024年二季度营收4亿元门店达293家 [13]