港股市场整体表现 - 12月9日午间收盘，港股三大指数震荡走低，恒生指数跌0.84%，报25549.90点，恒生科技指数跌1.32%，报5587.69点，国企指数跌1.12%，报8981.84点 [1][8][9] - 盘面上，科网股全线下跌，其中小米集团-W跌2.72%，快手、哔哩哔哩、百度跌超2%，美团、网易跌超1% [1][7][8][13] 有色金属与黄金板块 - 黄金股及有色金属股承压，紫金矿业跌4.07% [2][5] - 板块内个股普跌，中国大冶有色金属跌6.80%，三田知品跌6.27%，江西铜业股份跌5.96%，中国铝业跌5.34%，招金矿业跌3.86%，中国宏桥跌3.62%，山东黄金跌2.43% [5] - 市场对全球主要央行货币政策转向的预期是板块承压原因之一，包括日本央行可能调整加息步伐、欧洲央行执委的鹰派讲话促使市场押注明年加息，以及美联储不够鸽派的言论打压了明年降息预期 [2][9] 房地产板块 - 内房股走弱，中国金茂领跌11.68% [5][11][12] - 板块内其他个股亦下跌，中国海外宏洋集团跌8.93%，中梁控股跌5.13%，绿城中国跌4.66%，越秀地产跌4.09%，龙湖集团跌4.04%，龙光集团跌3.75%，远洋集团跌3.54%，美的置业跌3.26% [5][12] - 摩根大通指出房地产板块形势依然严峻，房地产市场“止跌回稳”未在2025年实现，销售和投资持续下滑 [5][11] - 万科寻求境内债券展期导致其离岸和在岸债券价格大幅下跌，加剧了市场对私营开发商融资环境的担忧，同时政策宽松效果有限，行业库存压力巨大 [5][11] 新消费概念板块 - 新消费概念股延续跌势，泡泡玛特跌4.04% [6][12] - 板块内其他个股下跌，布鲁可跌4.45%，达势股份跌3.92%，零跑汽车跌3.83%，茶百道跌2.94%，奈雪的茶跌2.80%，卫龙美味跌2.28% [7][12][13] - 德意志银行研报警示，泡泡玛特为应对需求激增，将其Labubu产品产能从上半年1000万只大幅提升至年底月均5000万只，对于依赖独特设计与稀缺性的潮流玩具品牌，大规模量产可能是热度消退的前兆 [6][12]

指数与ETF市场表现 - 截至2025年12月9日10:40，中证细分有色金属产业主题指数下跌3.00% [1] - 指数成分股中，洛阳钼业领跌5.72%，中国铝业下跌5.41%，华锡有色下跌5.36%，铜陵有色下跌4.69%，中孚实业下跌4.56% [1] - 有色50ETF当日下跌3.24%，最新报价1.52元，但近1周累计上涨2.74%，涨幅在可比基金中排名第一 [1] - 有色50ETF盘中换手率为3.27%，成交1.13亿元，近1周日均成交1.78亿元 [1] - 有色50ETF盘中获净申购1200万份，按成交均价估算，净申购金额超1830万元 [1] - 有色50ETF最新规模达35.19亿元，创近1年新高 [2] - 有色50ETF最新份额达22.43亿份，创近1年新高 [3] - 有色50ETF最新资金净流入8729.24万元，近5个交易日有3日净流入，合计“吸金”3.73亿元，日均净流入7464.68万元 [3] - 有色50ETF前一交易日融资净买额达465.90万元，最新融资余额达2497.43万元 [3] 金属市场基本面与价格驱动因素 - 市场对美联储12月降息预期升温，贵金属及基本金属价格震荡走高 [3] - 贵金属方面，低库存持续扰动，流动性宽松预期逐步兑现，白银价格因供需偏紧及降息预期突破上行，金价跟随上涨 [3] - 铜方面，美联储降息预期提升，LME出现近十年最大规模注销仓单，非美库存处于历史低位，嘉能可下调2026年铜产量指引，艾芬豪表示2026年卡莫阿-卡库拉铜矿产量或低于2024年水平，推动沪铜、伦铜创历史新高 [4] - 铝方面，宏观情绪向好，沪铝刷新阶段高位，但进入季节性淡季后，下游消费受抑制，社库小幅累积，铝加工开工率下滑 [4] - 锂板块高需求延续，盐湖供应季节性走低，库存持续去化，上周碳酸锂产量2.19万吨，环比上升74吨，其中盐湖产量下降145吨，上周库存下降2366吨 [5] - 钴板块上游受原料偏紧影响报价偏高，下游采买谨慎，钴业公司多向电新下游延伸，构建一体化成本优势 [5] - 轻稀土价格环比上升，但中重稀土供给边际趋于宽松，价格维持下降趋势 [5] - 锡供给受尼日利亚、刚果金、印尼方面扰动存不确定性，需求端有望受益于科技周期下的焊料消费增长 [5] 有色50ETF产品特征与优势 - 有色50ETF全面覆盖金、铜、铝、锂、稀土等子板块，有望全面受益于有色超级周期 [6] - 该ETF聚焦铜、金、铝、锂、稀土等核心品种，龙头集中度高，前五大成分股集中度高达38%，同类领先 [9] - 2022年至今，有色50ETF标的指数累计收益率同类领先，且最大回撤同类更低 [11] - 有色50ETF标的指数市盈率为23.74倍，相比5年前下降了61%，估值性价比高，同期指数累计涨幅达131%，涨幅主要来自盈利驱动而非估值提升 [11]

港股有色金属板块市场表现 - 港股有色金属板块股票价格普遍下跌，跌幅居前 [1] - 江西铜业股份股价下跌6.57%，报33.56港元 [1] - 洛阳钼业股价下跌6.27%，报17.93港元 [1] - 中国铝业股价下跌4.73%，报10.88港元 [1] - 紫金矿业股价下跌4.54%，报32.4港元 [1]

市场表现 - 截至发稿，有色股普遍下跌，江西铜业股份跌6.57%报33.56港元，洛阳钼业跌6.27%报17.93港元，中国铝业跌4.73%报10.88港元，紫金矿业跌4.54%报32.4港元 [1] 市场情绪与宏观背景 - 市场预计日本央行将调整加息步伐，欧洲央行执委的鹰派讲话促使市场押注明年加息，美联储影子主席不够鸽派的言论打压了明年降息预期 [1] - 市场几乎已消化美联储本周降息的预期，但投资者认为其政策声明和主席鲍威尔的讲话可能暗示进一步降息的门槛提高 [1] 行业观点与前景 - 东方证券指出，本轮降息周期下，以铜、铝为代表的工业金属超级周期或已来临 [1] - 该行看好2026年美国电力投资对铜的需求，储能及替代需求对铝需求的拉动，以及工业金属价格大幅上行对通胀预期的推动 [1] - 建议重点关注铜铝金板块 [1]

港股有色金属板块市场表现 - 2024年12月9日，港股有色金属板块整体走弱，多只龙头股出现显著下跌[1] - 江西铜业股份股价下跌6.35%，为所列公司中跌幅最大[1] - 洛阳钼业股价下跌4.75%[1] - 紫金矿业股价下跌4.54%[1] - 招金矿业股价下跌4.49%[1] 主要公司股价变动 - 江西铜业股份领跌板块，跌幅达6.35%[1] - 洛阳钼业股价下跌4.75%[1] - 紫金矿业股价下跌4.54%[1] - 招金矿业股价下跌4.49%[1]

港股黄金股市场表现 - 12月9日盘初，港股黄金股集体走低，中国白银集团和招金矿业跌幅超过4%，紫金矿业跌3.8%，中国黄金国际跌近3%，山东黄金、赤峰黄金、紫金黄金国际跌幅超过2% [1] - 具体个股表现：中国白银集团跌4.29%至0.670港元，招金矿业跌4.14%至27.320港元，紫金矿业跌3.89%至32.620港元，中国黄金国际跌2.79%至163.500港元，赤峰黄金跌2.40%至29.220港元，山东黄金跌2.14%至32.980港元，紫金黄金国际跌2.12%至138.400港元 [2] 黄金市场动态与驱动因素 - 国际清算银行报告指出，今年以来黄金与股市价格同步飙升的现象是至少半个世纪以来未曾出现过的，这可能意味着两类资产同时存在泡沫风险 [2] - 近期金价飙升主要由散户投资者推动，使黄金脱离了传统的避险模式，转变为更具投机性的资产 [2] - 此轮涨势最初可能由机构交易员在市场担忧股市估值偏高时寻求避险所点燃，但散户投资者为“搭顺风车”入场放大了行情，导致金价走势偏离以往惯常模式 [2] - 俄罗斯副总理诺瓦克表示，俄罗斯将从2026年起限制黄金出口 [2]

港股通持股比例排行 - 中国电信(00728)港股通持股比例最高，达72.88%，持股数量为101.15亿股 [1][2] - 大眾公用(01635)港股通持股比例为69.70%，持股数量为3.72亿股 [1][2] - 绿色动力环保(01330)港股通持股比例为69.23%，持股数量为2.80亿股 [1][2] - 凯盛新能(01108)港股通持股比例为67.88%，持股数量为1.70亿股 [2] - 中国神华(01088)港股通持股比例为67.10%，持股数量为22.67亿股 [2] - 昊天国际建投(01341)港股通持股比例为66.93%，持股数量为72.60亿股 [2] - 天津创业环保股份(01065)港股通持股比例为66.55%，持股数量为2.26亿股 [2] - 中远海能(01138)港股通持股比例为64.70%，持股数量为8.39亿股 [2] - 南方恆生科技(03033)港股通持股比例为62.44%，持股数量为87.22亿股 [2] - 广汽集团(02238)港股通持股比例为61.03%，持股数量为17.17亿股 [2] 港股通近期增持动向 - 盈富基金(02800)在最近5个交易日内获港股通增持额最大，增加28.74亿元，持股数增加11062.75万股 [1][2] - 小米集团-W(01810)在最近5个交易日内获港股通增持15.52亿元，持股数增加3645.02万股 [1][2] - 美团-W(03690)在最近5个交易日内获港股通增持9.25亿元，持股数增加930.15万股 [1][2] - 阿里巴巴-W(09988)在最近5个交易日内获港股通增持7.62亿元，持股数增加497.04万股 [2] - 中国海洋石油(00883)在最近5个交易日内获港股通增持7.11亿元，持股数增加3295.61万股 [2] - 零跑汽车(09863)在最近5个交易日内获港股通增持6.62亿元，持股数增加1267.60万股 [2] - 恆生中国企业(02828)在最近5个交易日内获港股通增持5.73亿元，持股数增加614.56万股 [2] - 比亚迪股份(01211)在最近5个交易日内获港股通增持5.36亿元，持股数增加539.75万股 [2] - 三生製药(01530)在最近5个交易日内获港股通增持4.53亿元，持股数增加1552.20万股 [2] - 泡泡玛特(09992)在最近5个交易日内获港股通增持4.53亿元，持股数增加225.86万股 [2] 港股通近期减持动向 - 腾讯控股(00700)在最近5个交易日内遭港股通减持额最大，减少24.44亿元，持股数减少404.04万股 [1][3] - 中芯国际(00981)在最近5个交易日内遭港股通减持10.11亿元，持股数减少1407.54万股 [1][3] - 紫金矿业(02899)在最近5个交易日内遭港股通减持6.46亿元，持股数减少1902.46万股 [1][3] - 地平线机器人-W(09660)在最近5个交易日内遭港股通减持4.94亿元，持股数减少5813.37万股 [3] - 晶泰控股(02228)在最近5个交易日内遭港股通减持3.41亿元，持股数减少3585.90万股 [3] - 香港交易所(00388)在最近5个交易日内遭港股通减持3.08亿元，持股数减少76.06万股 [3] - 金蝶国际(00268)在最近5个交易日内遭港股通减持2.54亿元，持股数减少1887.65万股 [3] - 山东黄金(01787)在最近5个交易日内遭港股通减持2.26亿元，持股数减少671.87万股 [3] - 长城汽车(02333)在最近5个交易日内遭港股通减持2.15亿元，持股数减少1476.91万股 [3] - 中国移动(00941)在最近5个交易日内遭港股通减持2.12亿元，持股数减少245.70万股 [3]

核心观点 - 全球铜价在2025年末出现飙升，沪铜主力合约价格突破9.3万元/吨，单周涨幅达6.12%，创历史新高，主要驱动因素为供应收缩、宏观流动性宽松预期及结构性需求增长 [1] 价格表现与市场情绪 - 伦敦金属交易所与上海期货交易所铜期货价格连续三次刷新历史纪录，沪铜主力合约强势突破9.3万元/吨大关，单周涨幅高达6.12% [1] - LME注册仓单大幅转为注销仓单，库存降至数月低位，而COMEX库存持续累积，形成区域性库存分化 [2] - 下游企业因担心本地无货可提，正提前“抢购”LME仓库里的阴极铜，恐慌性囤货行为加剧了价格上涨 [2] - 花旗银行预计铜价将持续攀升至明年初，第二季度均价约为13000美元/吨，并将乐观情境下的目标价从14000美元/吨上调至15000美元/吨 [2] 供应端因素 - 全球铜矿供应“长期缺口”已从预期转为现实，智利Codelco 2025年产量预计同比下降3% [1] - 老旧矿山品位下滑、投资不足导致产能增长停滞，印尼出台精矿出口限制政策，非洲铜矿项目因政局动荡开发滞后 [1] - 全球铜矿新增产能增速不足2%，远低于需求增速 [1] - Codelco对欧美买家的长单升水飙升，凸显全球铜矿“卖方市场”格局 [1] - 中国有色金属工业协会叫停约200万吨铜冶炼违规产能，CSPT成员企业达成“2026年减产10%”共识 [2] - 铜精矿加工费已跌至低于冶炼成本线，导致国内冶炼企业扩产意愿低迷，矿端紧缺正加速向精铜端传导 [2] - 2025年全球铜矿产量预期由年初的70多万吨增量下调至全年几乎没有增量，2026年全球铜矿增量也仅有50多万吨 [3] 宏观与需求端因素 - 美联储12月降息预期升温，且特朗普阵营的哈塞特大概率当选新一任美联储主席，增强市场对2026年美联储流动性宽松的预期，有利于铜价上涨 [1] - 全球铜矿供应短缺与全球区域性精铜供应失衡风险加剧的逻辑演绎，叠加流动性宽松预期，有望持续推动铜价上涨 [3] 机构观点与投资建议 - 银河证券建议关注国内铜矿龙头公司 [3] - 中信建投建议三大金属投资应聚焦两大逻辑：资源掌控力，优先布局拥有核心矿权的企业；技术溢价，重点关注具备深加工能力的标的 [3] 相关公司动态 - **江西铜业股份(00358)**：作为国内铜冶炼龙头，阴极铜年产能达210万吨，铜业务收入占比超70% [4] - 江西铜业分别于2025年11月23日及11月28日向SolGold Plc董事会提交两项非约束性现金要约，最新要约拟以每股26便士（约合人民币2.43元）的价格收购目标公司全部股份 [4] - **紫金矿业(02899)**：西藏巨龙铜矿二期项目计划于2025年底建成投产，是公司未来铜增量的核心来源 [4] - 紫金矿业前三季度实现营业收入2542.00亿元，同比增长10.33%；实现归母净利润378.64亿元，同比增长55.45%；上半年铜业务销售收入占公司营业收入的27.8% [4] - **洛阳钼业(03993)**：2025年上半年铜产量35.36万吨，矿山端实现营业收入314.46亿元，同比增长29.05% [5] - 洛阳钼业前三季度营业收入为1454.85亿元，同比下降5.99%；归母净利润为142.80亿元，同比增长72.61%；扣非归母净利润为145.37亿元，同比增长69.98% [5]

铜价行情与市场表现 - 2025年末铜价迎来狂飙行情，伦敦金属交易所与上海期货交易所铜期货价格连续三次刷新历史纪录 [1] - 国内沪铜主力合约价格强势突破9.3万元/吨大关，单周涨幅高达6.12%，领涨全球市场 [1] - 花旗银行预计铜价将持续攀升至明年初，第二季度均价约为13000美元/吨，并将乐观情境下的目标价从14000美元/吨上调至15000美元/吨 [2] 价格上涨核心驱动因素：供应端收缩 - 全球铜矿供应“长期缺口”已从预期转为现实，全球铜矿新增产能增速不足2%，远低于需求增速 [1] - 智利Codelco 2025年产量预计同比下降3%，老旧矿山品位下滑、投资不足导致产能增长停滞 [1] - 印尼出台精矿出口限制政策，非洲铜矿项目因政局动荡开发滞后 [1] - 中国有色金属工业协会叫停约200万吨铜冶炼违规产能，CSPT成员企业达成“2026年减产10%”共识 [2] - 铜精矿加工费已跌至低于冶炼成本线，导致国内冶炼企业扩产意愿低迷，矿端紧缺正加速向精铜端传导 [2] - 2025年全球铜矿产量预期持续下调，由年初预期的70多万吨增量下降至目前的全年几乎没有增量，2026年全球铜矿增量也仅有50多万吨 [3] 价格上涨核心驱动因素：宏观与需求 - 美联储12月降息预期升温，且特朗普阵营的哈塞特大概率当选新一任美联储主席，增强市场对2026年美联储流动性宽松的预期 [1] - 下游企业担心本地无货可提，正提前“抢购”LME仓库里的阴极铜，恐慌性囤货行为加剧价格上涨 [2] - 全球区域性精铜供应失衡风险加剧，LME注册仓单大幅转为注销仓单，库存降至数月低位，而COMEX库存则持续累积 [2] 机构观点与投资建议 - 银河证券表示，全球铜矿供应短缺与全球区域性精铜供应失衡风险加剧的逻辑演绎，叠加流动性宽松预期，有望持续推动铜价上涨，建议关注国内铜矿龙头公司 [3] - 中信建投建议，三大金属投资应聚焦两大逻辑：资源掌控力与技术溢价 [3] - 资源掌控力方面，优先布局紫金矿业(铜金双龙头)、洛阳钼业(全球钴铜巨头)等拥有核心矿权的企业 [3] - 技术溢价方面，重点关注南山铝业(航空级铝材)、恒邦股份(贵金属回收)等具备深加工能力的标的 [3] 相关公司动态与财务数据 - 江西铜业股份作为国内铜冶炼龙头，阴极铜年产能达210万吨，铜业务收入占比超70% [4] - 江西铜业于2025年11月向SolGold Plc提交两项非约束性现金要约，最新要约拟以每股26便士(约合人民币2.43元)的价格收购目标公司全部股份 [4] - 紫金矿业西藏巨龙铜矿二期项目计划于2025年底建成投产，是该公司未来铜增量的核心来源 [4] - 紫金矿业前三季度实现营业收入2542.00亿元，同比增长10.33%，实现归母净利润378.64亿元，同比增长55.45%，上半年铜业务销售收入占公司营业收入的27.8% [4] - 洛阳钼业2025年上半年铜产量35.36万吨，矿山端实现营业收入314.46亿元，同比增长29.05% [5] - 洛阳钼业前三季度营业收入为1454.85亿元，同比下降5.99%，归母净利润为142.80亿元，同比增长72.61% [5]

核心观点 - 全球铜价在2025年末出现飙升行情，沪铜主力合约价格突破9.3万元/吨，单周涨幅达6.12%，连续刷新历史纪录 [1] - 铜价上涨由供应端收缩、宏观流动性宽松预期及需求端结构性增长共同驱动 [1] - 花旗银行预计铜价将持续攀升至明年初，第二季度均价约13000美元/吨，并将乐观情境目标价上调至15000美元/吨 [2] - 券商机构认为全球铜矿供应短缺与区域性精铜供应失衡风险加剧，叠加流动性宽松预期，有望持续推动铜价上涨 [3] 价格表现与市场动态 - 伦敦金属交易所与上海期货交易所的铜期货价格连续三次刷新历史纪录 [1] - LME注册仓单大幅转为注销仓单，库存降至数月低位，而COMEX库存持续累积，显示区域性库存分化 [2] - 下游企业因担心本地无货可提，正提前“抢购”LME仓库里的阴极铜，恐慌性囤货行为加剧价格上涨 [2] - 智利Codelco对欧美买家的长单升水飙升，凸显全球铜矿“卖方市场”格局 [1] 供应端因素 - 全球铜矿供应“长期缺口”已从预期转为现实，全球铜矿新增产能增速不足2%，远低于需求增速 [1] - 智利Codelco 2025年产量预计同比下降3% [1] - 印尼出台精矿出口限制政策，非洲铜矿项目因政局动荡开发滞后 [1] - 中国有色金属工业协会已叫停约200万吨铜冶炼违规产能，CSPT成员企业达成“2026年减产10%”共识 [2] - 铜精矿加工费已跌至低于冶炼成本线，导致国内冶炼企业扩产意愿低迷 [2] - 2025年全球铜矿产量预期持续下调，由年初预期的70多万吨增量下降至全年几乎没有增量；2026年全球铜矿增量也仅有50多万吨 [3] 宏观与需求端因素 - 美联储12月降息预期升温，且特朗普阵营的哈塞特大概率当选新一任美联储主席，增强市场对2026年美联储流动性宽松的预期 [1] - 在国内外均有大量在建/拟建冶炼产能待释放的情况下，预计2026年全球铜矿缺口或将进一步扩大 [3] 机构观点与投资建议 - 银河证券建议关注国内铜矿龙头公司 [3] - 中信建投建议三大金属投资聚焦两大逻辑：资源掌控力与技术溢价 [3] - 资源掌控力方面，优先布局拥有核心矿权的企业，如紫金矿业（铜金双龙头）、洛阳钼业（全球钴铜巨头） [3] - 技术溢价方面，重点关注具备深加工能力的标的，如南山铝业（航空级铝材）、恒邦股份（贵金属回收） [3] 相关公司动态 - **江西铜业**：作为国内铜冶炼龙头，阴极铜年产能达210万吨，铜业务收入占比超70% [4] - 江西铜业于2025年11月向伦敦上市公司SolGold Plc提交两项非约束性现金要约，最新要约拟以每股26便士（约合人民币2.43元）的价格收购目标公司全部股份 [4] - **紫金矿业**：西藏巨龙铜矿二期项目计划于2025年底建成投产，是公司未来铜增量的核心来源 [4] - 紫金矿业前三季度实现营业收入2542.00亿元，同比增长10.33%；归母净利润378.64亿元，同比增长55.45%；上半年铜业务销售收入占公司营业收入的27.8% [4] - **洛阳钼业**：2025年上半年铜产量35.36万吨，矿山端实现营业收入314.46亿元，同比增长29.05% [5] - 洛阳钼业前三季度营业收入为1454.85亿元，同比下降5.99%；归母净利润为142.80亿元，同比增长72.61%；扣非归母净利润为145.37亿元，同比增长69.98% [5]