站在年末回望2025年，资本市场的表现可谓是可圈可点。 数据显示，截至12月24日，A股三大指数全线飘红，沪指累计上涨17.58%，深成指涨幅29.50%，创业板指更是强势飙升50.80%；港股市场同样表现火爆，恒 生指数放量大涨逾28.71%，恒生科技指数也收获了23.08%的涨幅。 从板块及概念股表现来看，尽管年内AI、机器人、创新药等赛道热度居高不下，持续占据市场话题C位，但港A两市的年度"涨幅冠军"却意外花落有色金属 板块，不仅黄金、白银等贵金属显著上涨，铜、铝等工业金属和钴、锂等能源金属也涨幅良好，共同走出了一轮超级强势行情。 相较而言，同样是市场的领涨概念，但港股市场的有色金属涨势明显更强劲，这或许是因为港股有色概念更具估值优势，以及对全球资金更具吸引力等因素 导致。 | | 日才 亚洲 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 序号 | 代码 | 名称 | 涨跌幅 | 年初至今涨跌幅 √ | 市净率 | 市容 | | 1 | LIST1077 | 원 | -1.93% | 243.36% | 2.238 | 30.2 | ...

文章核心观点 - 2025年港股市场全面回暖，在经历多年“寒冬”后，由技术突破（如DeepSeek）引发的产业景气预期激活市场，推动估值重构，并在IPO、再融资、二级市场、互联互通等多个维度创下历史纪录 [1] IPO规模重返全球第一 - 预计2025年港股全年IPO规模将达到2863亿港元，重返全球第一，德勤预测2026年全年将有约160只新股发行，总融资不少于3000亿港元 [2] - 2025年港股前十大IPO中，有8家公司融资超百亿港元，宁德时代与紫金黄金国际分别为全球第一和第二大IPO，且“含A率”高，前十大中有6家为A股公司或由其分拆 [3] - 2025年港股IPO破发率为28.83%，为近5年最低，但11月以来破发有抬头迹象，12月22日上市的明基医院等4家公司全部破发 [4] - 新股认购诞生多项纪录：金叶国际集团以11465倍超额认购创港股历史最高超购纪录；蜜雪集团以1.84万亿港元冻资规模成为新晋“冻资王”，公开发售超购倍数达5258.21倍 [5] 再融资规模超3000亿港元 - 2025年港股再融资规模达到3166亿港元，项目数量达560个，远超过去数年均值，规模已超过IPO [6][7] - 再融资市场火爆受市场回暖驱动，前十大项目中，比亚迪配售H股融资435.09亿港元，小米集团配售融资426亿港元，后者采用“先旧后新”方式快速完成融资 [8] 股指表现位居全球前列 - 截至12月23日，恒生指数年内涨幅为28.49%，恒生科技指数涨22.85%，国企指数涨22.28%，恒生指数涨幅在全球主要股指中排名靠前 [9] - 市场呈现结构性分化，创新药、有色金属及半导体等板块涨幅居前，港股通涨幅榜中，药捷安康以950.95%的涨幅居首，其年内最高涨幅曾超50倍，中国黄金国际、洛阳钼业、华虹半导体等年内涨幅均在2倍以上 [10] 多方力量支撑港股走强 - 截至2025年12月23日，南向资金年内净买入金额接近1.41万亿港元，刷新历史纪录，累计净流入近5.11万亿港元，港股通持仓市值突破6.3万亿港元，占港股总市值的12.7% [11][12] - 截至12月23日，年内已有261家港股公司进行股票回购，累计回购金额为1759.36亿港元，腾讯控股以774.94亿港元回购额居首，前十大公司贡献超85%的总金额 [13][14] - 年内已有978家上市公司实施1490次分红，合计金额近1.46万亿港元，创历史新高，金融、能源、公用事业及“中特估”相关企业是分红主力 [15] 退市进程在加快 - 2025年内已有61家公司退市，其中30家被取消上市地位，27家私有化退市，4家主动撤回上市，私有化退市数量超过2024年的15家 [16]

黄金价格与市场动态 - 2025年4月黄金价格突破4490美元/盎司，创历史新高，这是今年以来第50个交易日刷新纪录 [1] - 金价上涨受地缘政治紧张局势升级及美国进一步降息前景推动 [1] - 2025年4-8月金价曾出现单周跌幅超5%的震荡行情，但被视为长牛中的健康调整 [4] 黄金长周期上涨逻辑与潜在空间 - 历史牛市涨幅巨大：1970-80年代从35美元/盎司涨至850美元，涨幅18倍；2000-2011年从250美元涨至1921美元，涨幅5.5倍；2019年至今从1500美元左右涨至4490美元，涨幅不到2倍，对比前两轮涨幅仍较小 [2] - 基于货币信用锚定逻辑测算，金价潜在空间巨大：按全球38万亿美元美债与22万吨黄金存量计算，合理金价应达5400美元/盎司；若以每年新增2万亿美元美债、3600吨黄金供给增速推算，长期合理金价可达1.7万美元/盎司 [2] - 黄金作为非信用资产，其核心价值在于不依赖任何国家主权信用背书，在信用货币贬值、通胀高企及地缘冲突下成为避险核心选择 [2] 全球黄金存量与需求结构 - 截至2025年底估算，全球民间持有黄金存量约16万至18万吨，约占总地上存量（约21.5万吨）的75%以上 [3][4] - 全球黄金主要用途分布为：首饰52%、投资17%、官方储备22%、工业9% [4] - 随着信用风险暴露和资产配置意识提升，民间存金正从装饰品和闲置品转向资产配置工具，这一过程将持续放大对黄金的需求 [4] - 全球央行已连续四年净购金，美元信用边际弱化成为常态，推动金价中枢不可逆上移 [4] 黄金股估值逻辑的重构 - 当前市场仍用周期品逻辑为黄金股定价，但黄金特殊性在于价格上涨不会引发供给大幅增加，反而强化其价值储存属性 [5] - 2025年以来，海外黄金股PE估值已修复至30倍以上，与金价涨幅匹配 [6] - 海外成长型矿企如阿格尼科鹰（Agnico Eagle）PE约30倍，高于海外老牌巨头如巴里克黄金（Barrick）的约21倍，因前者有稳定产量增长预期 [7] - 国内市场估值相对克制，投资者尚未完全接受高金价是新常态，导致黄金股整体涨幅滞后于金价 [7] - 2025年出现“股价涨、PE降”现象，因企业利润增速超过股价涨幅，大部分头部黄金股动态市盈率被压缩在15-25倍区间 [7] - 以紫金矿业为例，其在港股的动态市盈率为16.8倍，但其年产量增速超过10%，成长性优于海外龙头巴里克黄金 [7] - 若2026年市场相信高金价可持续，黄金股将完成从犹豫观望到补涨跟涨、再到主动配置的切换 [8] 黄金股的盈利弹性与投资逻辑 - 多数黄金矿企的完全成本在1000-1500美元/盎司区间，当前金价下毛利空间达2800美元/盎司以上 [8] - 若金价升至5000美元，毛利将再增700美元/盎司，对应净利润增速将远超金价涨幅 [8] - 经营杠杆叠加估值修复的双击，是黄金股下一阶段的核心逻辑 [9] - 在金价牛市进程中，黄金股表现与商品价格的短期背离可能是布局窗口 [13] 港股黄金股的投资机会 - 港股市场有一批手握资源增量、产能释放明确的成长型黄金矿企，正成为估值修复的潜在标的 [10] - 港股黄金股更具小而美的成长属性，核心竞争力在于资源量的跃升与产能的爆发式增长 [10] - 港股黄金标的可分为两类：稳健型与成长黑马型 [11] - 稳健型代表如灵宝黄金，2025-2027年机构预计矿金产量为6.5/8/8.8吨，2025年H1利润6.7亿元，2025-2027年利润预计达15/27/30亿元，对应244亿港元市值的PE为16/9/8倍 [11] - 成长黑马代表如万国黄金集团，2025-2028年矿金产量规划从3.5吨逐步跃升至15吨，2025年H1利润6亿元，2025-2028年机构利润预计达14/27/40/66亿元，对应373亿港元市值的PE约为24/12/8/5倍 [11] - 万国黄金核心资产金岭金矿的资源量从228吨飙升至367吨，增幅61%；在紫金矿业赋能下，其采选扩建方案落地，达产后年产量将从2.06吨暴涨至15吨，增幅超6倍 [11] - 市场对万国黄金2028年66亿元的利润预期，对应当前市值的PE仅5倍 [12] 市场认知转变与未来龙头特征 - 市场正在从旧周期思维转向新价值思维的认知转变 [14] - 当市场接受高金价是新常态，认知错配将带来黄金股从犹豫到爆发的完整行情 [14] - 下一阶段的黄金股龙头特征将是：手握足够资源储备、具备明确产能释放路径、能在高金价周期中兑现利润弹性 [14]

港股市场沽空数据概览 - 上一交易日沽空比率最高的三只股票为华润啤酒-R、联想集团-R和比亚迪股份-R，沽空比率分别为100.00%、91.04%和90.24% [1] - 上一交易日沽空金额最高的三只股票为阿里巴巴-SW、腾讯控股和小米集团-W，沽空金额分别为12.93亿元、10.57亿元和9.25亿元 [1] - 上一交易日沽空比率偏离值最高的三只股票为建发国际集团、小米集团-WR和比亚迪股份-R，偏离值分别为36.40%、35.05%和32.51% [1] 沽空比率排行榜分析 - 华润啤酒-R的沽空比率达到100.00%，沽空金额为7.39万元，偏离值为31.62% [2] - 联想集团-R的沽空比率为91.04%，沽空金额为86.01万元，偏离值为17.55% [2] - 比亚迪股份-R的沽空比率为90.24%，沽空金额为78.26万元，偏离值为32.51% [2] - 招商银行在沽空比率榜中排名第六，沽空比率达64.81%，但沽空金额高达6.30亿元，同时位列沽空金额榜第七 [2] 沽空金额排行榜分析 - 阿里巴巴-SW沽空金额最高，达12.93亿元，但沽空比率相对较低，为18.44%，偏离值为2.48% [2] - 腾讯控股沽空金额为10.57亿元，沽空比率为11.18%，偏离值为-1.30% [2] - 小米集团-W沽空金额为9.25亿元，沽空比率为18.56%，偏离值接近零，为-0.01% [2] - 中国平安沽空金额为8.06亿元，沽空比率为32.35%，偏离值为5.13% [2] 沽空偏离值排行榜分析 - 建发国际集团偏离值最高，达36.40%，其沽空金额为1158.68万元，沽空比率为48.93% [2] - 小米集团-WR偏离值为35.05%，沽空金额为112.20万元，沽空比率为77.85% [2] - 比亚迪股份-R偏离值为32.51%，沽空金额为78.26万元，沽空比率为90.24% [2] - 华润啤酒-R偏离值为31.62%，沽空金额为7.39万元，沽空比率为100.00% [2]

智通财经APP获悉，周二，在贸易动荡、供应紧张以及对长期需求乐观情绪主导下，连续上涨近1个月 的伦铜期货突破每吨12000美元，这一关键工业金属有望创下自2009年以来的最大年度涨幅。投资者通 常将铜视为全球工业活动的"晴雨表"，目前市场普遍预期，随着交易商为"抢跑"潜在的关税政策而将更 多铜运往美国，铜价将进一步攀升。 分析指出，新一轮铜价上涨的行情主要受供需失衡、贸易摩擦和新能源、AI产业的强劲需求推动。 铜价近几个月来持续攀升，市场对全球供应趋紧的担忧日益加剧。美洲、非洲和亚洲的矿山相继出现停 产，供应端将出现重大缺口。德意志银行(Deutsche Bank)警告称，全球最大几家矿商的产量今年将下降 3%，且2026年可能继续下滑。该行分析师在一份报告中指出："2025年是供应严重受阻的一年，数个大 型矿山遭遇了重大的运营挑战。"并补充道："总体而言，我们认为市场处于明显的供应短缺状态。" 其次，特朗普关税引发的金属抢购战。为规避潜在的进口关税，贸易商正将大量现货铜转移至美国，进 一步分流了全球其他地区的可用库存。美国资金正大规模"囤积"铜资源。对冲基金及贸易商凭借纽约期 货市场的超高溢价优势，撬动全球 ...

港股通资金流向总结 - 12月23日，南向资金（北水）整体成交净买入6.11亿港元，其中港股通(沪)净卖出5.82亿港元，港股通(深)净买入11.93亿港元 [1] - 北水净买入最多的个股是阿里巴巴-W、美团-W、紫金矿业 [1] - 北水净卖出最多的个股是中国移动、腾讯控股、中芯国际 [1] 个股资金流向详情 - **阿里巴巴-W (09988)**：获北水净买入13.67亿港元，其中港股通(深)净买入13.59亿港元 [2][5] - **美团-W (03690)**：获北水净买入2.23亿港元 [4][7] - **紫金矿业 (02899)**：获北水净买入1.11亿港元 [5] - **腾讯控股 (00700)**：遭北水净卖出7.78亿港元，整体净卖出10.88亿港元 [2][7] - **中国移动 (00941)**：遭北水净卖出14.82亿港元，整体净卖出19.75亿港元 [2][7] - **中芯国际 (00981)**：遭北水净卖出6.29亿港元，其中港股通(深)净卖出1.41亿港元 [2][6] - **石药集团 (01093)**：获北水净买入9497万港元 [6] - **中海油 (00883)**：获北水净买入3240万港元 [4][7] - **长飞光纤光缆 (06869)**：遭北水净卖出3629万港元 [7] - **赣锋锂业 (01772)**：获北水净买入1285万港元 [6] - **小米集团-W (01810)**：整体遭北水净卖出1.09亿港元，但在港股通(沪)获净买入5931.19万港元 [2][4] - **快手-W (01024)**：遭北水净卖出1.80亿港元 [2] 相关公司动态与行业消息 - **阿里巴巴-W**：旗下钉钉发布全球首个为AI打造的工作智能操作系统Agent OS，标志着“人与AI协同”工作方式的全面开启 [5] - **紫金矿业**：旗下关键铜矿项目Kamoa-Kakula更新了2026及2027年的铜产量指引，分别调整至38万至42万公吨及50万至54万公吨，消除了此前因运营中断引发的产量忧虑 [5] - **石药集团**：集团开发的化学1类创新药SYH2085片获中国国家药监局批准开展临床试验，该产品为新型口服小分子候选药物，用于治疗成人及12岁以上青少年单纯性甲型和乙型流感 [6] - **赣锋锂业**：中国有色金属工业协会锂业分会发布报告指出，2025年11月碳酸锂期货价格逐步抬升，波动加大，锂企业三季报业绩回升，市场对未来锂价预期乐观 [6] - **中芯国际**：消息面上，特朗普宣布将允许英伟达向包括中国在内的“获准客户”出口其H200人工智能芯片，条件是美国政府将从销售中获得25%的分成，此举可能加快中国AI模型训练进程，但也可能对国产AI芯片厂商的市场拓展和生态构建形成短期压力 [6]

公司治理 - 董事会席位由13名增至15名，新增1名职工董事及1名独立董事[9] - 聘任陈景河先生为终身荣誉董事长[9] - 建议选举邹来昌等8人为第九届董事会非独立董事[43] - 建议选举吴小敏等6人为第九届董事会独立董事，第九届董事会应由7名独立董事组成[51] 股权与资本 - 公司股份总数由26,328,172,240股变更为26,577,533,140股，注册资本由2,632,817,224元变更为2,657,753,314元[12] - 2023 - 2025年多次限制性股票回购注销减资，2024年6月26日H股配售增资251,900,000股[13] 薪酬与绩效 - 执行董事和高管基本月薪为15万元至25万元[28] - 公司年度绩效薪酬以合并报表净资产报酬率9%为基准指标[29] - 执行董事和高管即期、递延奖励总额有相应计算方式[29][30] - 将ESG指标纳入绩效考核，占比不低于20%[32] - 鼓励董事长、总裁持有相当于年薪5 - 10倍市值的公司股票及员工持股计划权益[32] - 独立董事、非执行董事津贴及出勤补助标准明确[32][33] 会议相关 - 会议时间为2025年12月31日9点，网络投票时间为当天9:15－15:00，地点在福建省龙岩市上杭县紫金大道1号公司总部大楼21楼会议室[7] - 会议议案包括修订《公司章程》《股东会议事规则》等多项内容[7]

公司治理与股东会议案 - 公司将于2026年召开第一次临时股东大会，审议两项议案，会议表决采用现场记名投票与网络投票相结合的方式 [1] - 第一项议案为拟续聘天健会计师事务所为公司2025年度审计机构，聘期一年，具体审计费用待确定 [1] - 第二项议案涉及预计2026年度日常关联交易总额为6.2亿元 [1] 关联交易情况 - 2026年度预计关联交易中，向关联方紫金矿业及其控制公司销售商品金额为5.5亿元，采购商品金额为5000万元 [1] - 2026年度预计关联交易中，向关联方铜陵瑞嘉及其控制公司销售商品金额为2000万元 [1] - 2025年1月至9月期间，公司与关联人累计已发生的关联交易金额为1.53亿元 [1]

市场整体表现与驱动因素 - 12月17日A股三大指数集体走强，沪指涨逾1%，创业板指涨超3%，沪深两市成交额达1.81万亿元，环比放量870亿元 [1] - 市场拉升可能与三方面因素相关：券商股午后持续走强；午后多只宽基ETF放量异动，可能有重要资金进场护盘；日本央行前副行长反对过早加息的言论缓解了市场对全球流动性收紧的担忧 [1] - 临近年底，国内外投资机构对2026年A股展望乐观，多数认为中国将从结构性牛市转向更全面的牛市，A股盈利有望进入缓慢回升阶段，科技与“反内卷”成为主要投资方向 [3] 人工智能与光模块板块 - 光模块CPO强势爆发，带动创业板人工智能ETF（159363）场内价格放量猛涨5%，全天获资金净申购1.62亿份，其标的指数中光模块含量超56% [1][7][10] - 成分股表现突出，联特科技20CM涨停，新易盛涨超9%创收盘新高，天孚通信涨超9%，中际旭创涨6.92% [6][7] - 近期强势表现受多则利好催化：国产GPU巨头摩尔线程、沐曦股份带动光模块景气度提升；LightCounting预测2029年全球光模块市场规模有望突破370亿美元，其中800G光模块2025年出货量预计达1800-1990万只同比翻倍，1.6T光模块2025年进入商用元年预计需求250-350万只；资金抢跑“春季躁动”行情下的业绩催化 [9] - 展望2026年，兴业证券认为海外算力有望进入“空中加油”新阶段，1.6T光模块明年有望成为主力需求，龙头公司业绩有望维持高增长 [10] - 创业板人工智能ETF华宝（159363）最新规模超32亿元，近1个月日均成交额超6亿元，在跟踪同指数的7只ETF中规模与流动性排行第一 [10] 化工板块 - 化工ETF（516020）场内价格收涨3.48%，盘中最高涨3.74% [10] - 成分股中盐湖股份、天赐材料大涨超7%，多氟多涨超6%，万华化学、兴发集团跟涨超5% [11] - 资金面上，基础化工板块单日获主力资金净流入87.63亿元，近5个交易日累计净流入129.72亿元，在30个中信一级行业中分别位居第4和第3 [13] - 碳酸锂期货主力合约早盘大涨8.5%，盘中一度冲击涨停，价格逼近11万元/吨创近一年半新高；现货电池级碳酸锂均价97050元/吨，较前日大涨1200元/吨 [14] - 中邮证券指出AI数据中心需配置储能平滑电网冲击，未来两三年海外储能年增速预期或至40%-50%，成为碳酸锂需求主要增长动力 [15] - 估值方面，截至12月16日化工ETF标的指数市净率为2.33倍，位于近10年来39.92%分位点的相对低位 [15] - 展望2026年，国海证券认为化工行业正进入击球区，看好全球供给反内卷与全球AI需求两大周期；华安证券认为随着消费复苏需求改善，有望迎来库存拐点 [17] 有色金属板块 - 有色龙头ETF（159876）场内价格收涨3.27%，盘中最高涨超3.8%，近20日累计获资金净流入1.98亿元 [19] - 成分股中锂矿股强势拉升，盛新锂能涨停，中矿资源涨超8%，天齐锂业涨6%，赣锋锂业涨近5%；铅锌、铝业龙头股亦大幅上涨 [21] - 宏观层面，美国11月新增非农就业6.4万人，失业率升至4.6%为四年来新高，市场对美联储降息预期加大，交易员押注2026年会降息两次，中信建投证券认为这为有色金属价格上涨提供动力 [22] - 产业层面，碳酸锂期货主力合约暴拉涨幅一度超8%，触及109860元/吨；宜春市拟注销27宗采矿许可证的消息可能推动碳酸锂价格上升 [23] - 细分方向上，中信建投证券尤其看好铜、铝、黄金“避险三剑客”，预计2025年全球铜供需缺口将扩大至80万吨，铝的绿电属性将获得溢价，金价有望继续创新高 [23] - 有色龙头ETF（159876）最新规模8.4亿元，在全市场3只跟踪同标的指数的ETF产品中规模最大 [26] 机构对2026年市场展望 - 兴业证券指出，2026年随着PPI继续上行，全A非金融的毛利率有望止跌企稳，带动整体盈利回升，全年净利润增速有望达到16.5%，市场有望从结构牛转向更全面的牛市 [4] - 摩根大通表示，量化宏观指标显示超过三分之一的细分行业已处于营收扩张象限，盈利修正广度指标创2020年以来最强回升势头，一场广泛的盈利复苏正在发生 [4] - 配置方向上，业内人士认为“科技创新+反内卷”是两大布局主线，重点关注AI链条、新能源链条、工业金属、基础化工及创新药等赛道 [4]

市场开盘表现 - 恒生指数开盘上涨0.29% [1] - 恒生科技指数开盘上涨0.14% [1] 公司股价异动 - 快手股价下跌超过3% [1] - 药明康德股价上涨超过1% [1] - 紫金矿业股价上涨超过1% [1]