公司动态与战略 - 紫金国控有限公司在三亚成功举办紫金国际运营总部正式落成暨全球招商推介活动 [1] - 紫金国际中心被定位为集团深耕海南自贸港、链接全球资源的战略支点 [1] - 公司致力于将该中心打造为“三亚大企业总部会客厅” [1] - 公司将积极发挥平台聚合作用，承接并放大政策红利，为入驻企业提供国际化运营载体 [1] 项目定位与政府支持 - 三亚中央商务区管理局代表表示，紫金国际中心是“两个总部基地”建设的重要载体 [1] - 该项目有望成为链接全球资源的关键枢纽 [1] - 中央商务区承诺将持续提供全方位支持，包括推动政策精准落地、依托国际平台助力企业全球布局、构建重点产业协同生态 [1] 招商进展与合作意向 - 目前已有民生银行、厦门建发等知名企业机构，以及紫金矿业国际事业部与三亚分子公司确定入驻 [1] - 活动汇聚近百位政企代表与行业嘉宾，现场交流踊跃并达成多项合作意向 [1] - 多家来自跨境贸易、现代金融、科技创新等领域的企业代表表达了明确入驻意向，并达成初步合作共识 [1]

核心观点 - 对2026年A股市场持“慢牛”行情判断，建议以科技创新与新质生产力为长期核心，同时配置高股息资产作为组合“压舱石”[5] - 市场已从“叙事牛”转向“产业牛”，行情主线向“硬科技”收敛，业绩兑现成为关键[5][26] - 当前A股估值未大幅扩张，人民币资产在全球比价中具备安全边际，且已进入业绩修复阶段，为后市提供支撑[5] - 2026年宏观环境预计“总量趋稳、结构趋优”，政策重点转向“提质增效”，产业趋势围绕AI驱动、能源安全与高端制造升级展开[5][6] 市场复盘：从“叙事牛”到“产业牛” - **阶段一（政策驱动）**：“9.24”政策组合拳（降准、降息、调降房贷利率等）成为牛市启动标志，推动上证指数从约2700点快速拉升至3500点左右，市场呈现底部反转后的指数行情[13][15] - **阶段二（叙事共振）**：DeepSeek-R1模型于2025年1月发布，点燃人工智能板块行情，人工智能指数年内最大涨幅达126.08%[5][16]；同时，机器人、国潮新消费、创新药、反内卷周期等板块轮番表现，形成多重叙事共振[5][13][18][20][23] - **阶段三（产业收敛）**：市场主线向“硬科技”收敛，人工智能、算力、光模块、存储等领域表现突出，行情进入业绩验证期[5][26]；例如，光模块指数年内最大涨幅达312.46%，存储指数下半年最大涨幅达79.3%[26][27] 2025年明星板块与公司 - **贡献集中的行业**：电子、电力设备、有色金属、通信、银行、机械设备、基础化工、医药生物八大行业对沪深300、中证500、中证1000指数涨幅贡献显著，各指数前五大行业贡献度集中度均超60%[29][30] - **明星公司表现**：筛选出的45家“明星公司”对指数增长贡献巨大，相对沪深300指数的平均超额涨幅为151.16%[36][37] - **具体增长逻辑**： - **数字芯片**：受“国产替代+AI算力需求”驱动，寒武纪涨幅105.93%[40] - **光模块**：受全球AI算力竞赛及800G/1.6T技术迭代驱动，中际旭创涨幅337.02%，新易盛涨幅359.12%[41] - **存储**：受AI需求挤占产能导致涨价驱动，东芯股份涨幅354.66%，香农芯创涨幅337.53%[41] - **锂电池**：受储能需求超预期及“反内卷”政策支撑，海博思创涨幅338.03%[42] - **人形机器人**：受产业从0到1突破预期驱动，胜宏科技涨幅548.01%[43] - **有色金属/稀土**：受资源战略重估及新兴需求驱动，洛阳钼业涨幅185.76%[43] - **高股息板块**：受长线资金在低利率环境下追求稳定现金流驱动，农业银行涨幅53.02%[44] 当前市场位置分析 - **业绩修复已开始**：2025年第三季度，全A股营业收入累计同比增长1.29%，归母净利润累计同比增长4.00%，业绩迎来拐点[45][46]；科创板与创业板弹性更优，科创板Q3单季归母净利润同比增速达72.92%[49] - **盈利质量改善**：A股非金融企业ROE(TTM)在25Q3企稳回升至6.68%，销售净利率提升是主因，反映“反内卷”政策初见成效[55][58]；电子、通信等科技行业在资产负债率、资产周转率等指标上表现积极，活力较强[59] - **估值具备安全边际**：A股估值回升至近10年70分位线附近，但本轮上涨核心非估值大幅扩张，且从全球比价看，人民币资产估值洼地特征突出[5] - **股债收益差位于底部**：股债收益差仍运行在5年平均值之下，未来股市上行核心驱动将是业绩和产业趋势而非股债性价比[5] 2026年宏观与产业展望 - **地缘局势**：大国博弈转向经贸与周边，美国战略转向“美国优先”并聚焦拉美；2026年需关注拉美局势对油价的扰动及台海等周边风险[5] - **经济与政策**：宏观经济预计呈现“总量趋稳、结构趋优”，供强需弱格局收敛；政策基调从“以进促稳”转向“提质增效”，延续宽财政、宽货币，聚焦产业升级与新质生产力培育[5] - **流动性环境**：美联储预计2026年温和降息2-3次；国内货币政策“适度宽松”，降息降准空间有限；市场资金预计维持净流入，主导力量为保险、公募等长线资金，居民“存款搬家”和外资回流提供增量弹性[5] - **产业趋势三层逻辑**： 1. **宏观政策与需求基调**：如科技创新、扩内需、反内卷等政策奠定基础[5] 2. **核心科技与基础设施**：以AI为核心驱动力，能源安全重估为重要内核，高端装备制造迎来全面升级[5][6] 3. **应用落地与产业赋能**：AI从“工具”迈向“伙伴”，在具体场景中创造价值[6] 2026年投资策略 - **股票策略**：看好科技成长主线，人工智能、算力等硬科技赛道有望继续引领行情；同时，高股息红利资产在经济弱复苏、利率下行环境中具备重要底仓价值，当前估值处于相对低位[5][6] - **FICC策略**： - **债券**：美债收益率在降息周期下预计震荡下行；中债利率受经济新旧动能转换等影响，预计在低位区间震荡，配置价值随中美利差收窄而凸显[6] - **外汇**：人民币对美元汇率有望延续升值趋势，2026年底目标看向6.8，驱动因素包括强劲贸易顺差、结汇需求释放、美元走弱及人民币国际化深化[6] - **商品**：黄金在美联储降息及全球央行增储背景下预计保持强势；国内“反内卷”政策有望对光伏、新能源车产业链相关商品价格形成支撑[6]

市场表现与事件驱动 - 12月19日A股市场大面积回暖，两市超过4400只股票收涨，其中有色金属板块震荡上行，有色50ETF(159652)当日收涨1.76% [1] - 有色50ETF标的指数成分股多数上涨，云铝股份(000807)上涨6.48%，北方稀土、华友钴业、中国铝业等涨幅超过3%，赣锋锂业等涨超2% [3] - 国内消息方面，莱州市三山岛北部海域新发现国内唯一、亚洲最大的海底巨型金矿，全市累计探明金资源储量3900余吨，约占全国总量的26% [5] - 海外消息方面，美国11月核心CPI同比上涨2.6%，低于市场预期的3%，通胀数据超预期降温导致美联储降息预期持续升温，为全球大宗商品市场注入动力 [6] - 受美国通胀数据及地缘局势影响，国际金价短线反弹，LME铜价盘中冲高，截至发稿时微涨0.8% [6] 有色金属行业概述与属性 - 有色金属板块涵盖除黑色金属（铁、锰、铬）以外的所有金属及其产业链，具体包括贵金属、工业金属、能源金属和稀土等 [8] - 有色金属是国民经济的重要基础产业，其发展与宏观经济、政策及市场需求密切相关，任何宏大叙事（如全球经济修复、AI、新能源转型）都离不开该板块 [8] - 铜被称为“铜博士”和“AI时代新石油”，是经济发展的先行指标 [8] - 有色金属具备双重属性：贵金属和工业金属中的铜作为稀缺实物资产具备金融属性，受宏观利率和美元信用影响；工业金属、能源金属和稀土等具备商品属性，主要受供需关系影响 [9] 黄金投资逻辑与前景 - 看多黄金的宏观叙事基于美国债务危机可能重塑全球秩序，美国联邦政府债务水平升至历史最高，双赤字扩大迫使其向外转嫁危机，推升了全球经济政策不确定性和地缘政治风险 [14] - 基本面支撑来自实际利率下降对金价的边际支撑，12月美联储降息且表态偏鸽，并开启扩表，货币宽松叠加通胀回升，对金价形成较强支撑 [15] - 资金面推动力显著，全球黄金ETF资金流入在2025年第四季度持续，11月亚洲资金成为主导力量，推动总持仓量增至历史新高，全年新增买入预计超过700吨；同时各国央行购金力度持续增加 [15] - 机构对金价展望乐观，中信证券模型显示中性假设下明年第一季度金价有望超过4500美元/盎司；高盛预计至2026年末金价仍有近20%上行潜力，目标价每盎司4900美元；摩根大通预测2026年黄金价格将突破5000美元 [15] 铜投资逻辑与供需分析 - 铜的供给呈现刚性与脆弱性，铜矿供应扰动频发，多个核心矿山大幅下调产量指引，且过去十年资本开支不足 [16] - 需求端传统需求稳健，新兴需求如AI算力、能源革命方兴未艾，AI有望成为铜需求的下一个支点 [16] - 据中邮证券数据测算，未来5年全球铜供需缺口将逐渐扩大，预计从2025年的-43.70万吨扩大至2030年的-161.63万吨 [17] - 新兴需求动能（光伏、新能源汽车、风电、AI相关）合计需求量将从2025年的458.02万吨增长至2030年的693.83万吨，年复合增长率显著 [17] - 中信证券报告表示，随着库存拐点出现，叠加美联储降息预期和国内减产，年底前LME铜价有望加速迈向12000美元/吨，并预计12000美元将成为2026年铜价的新起点 [19] 有色50ETF(159652)产品特点 - 该ETF全面布局各大金属板块，覆盖金、铜、铝、锂、稀土等子板块 [19] - 其标的指数的“金铜含量”同类领先，铜含量达31%，金含量达14%，合计高达45% [21] - 标的指数龙头集中度高，前五大成分股集中度高达36% [21] - 自2022年至今，该标的指数累计收益率同类领先，且最大回撤同类更低 [22] - 标的指数估值相对合理，当前PE为23.11倍，相比5年前下降了66%，同期指数累计涨幅达86.28%，表明涨幅主要由盈利驱动而非估值提升 [23]

行业市场表现 - 港股黄金股集体表现弱势，呈现普跌格局 [1] - 金银价格走低是导致相关股票下跌的背景因素 [1] 公司股价变动 - 中国白银集团股价下跌幅度最大，跌近3% [1] - 山东黄金与招金矿业股价跌幅均超过2% [1] - 紫金黄金国际股价下跌1.7% [1] - 赤峰黄金、灵宝黄金、紫金矿业、中国黄金国际股价均跟随下跌 [1]

贵金属价格动态 - 现货白银价格下跌1%，报64.77美元/盎司 [1] - 现货黄金价格下跌0.53%，向下触及4310美元/盎司 [1] - 昨日晚间黄金价格冲高回落，亚洲早盘贵金属价格走低 [1] 港股黄金股市场表现 - 中国白银集团股价下跌近3%，最新价0.690港元 [1][2] - 山东黄金股价下跌超2%，最新价34.240港元 [1][2] - 招金矿业股价下跌超2%，最新价30.440港元 [1][2] - 紫金黄金国际股价下跌1.7%，最新价146.500港元 [1][2] - 赤峰黄金、灵宝黄金、紫金矿业、中国黄金国际等股价均出现不同程度跟跌 [1][2] 商品指数再平衡预期影响 - 彭博商品指数(BCOM)将于2026年1月进行年度权重再平衡 [1] - 摩根大通报告预计白银将遭遇最沉重抛售，卖盘规模约占其期货市场总未平仓合约的9% [1] - 报告强调今年白银抛售压力比去年更为突出 [1] - 黄金抛售规模预计约占其期货市场总未平仓合约的3% [1] - 考虑到黄金庞大的市场体量，其绝对抛售金额依然十分可观 [1]

港股交易单位改革核心观点 - 港交所提出重大改革建议 旨在将港股每手买卖单位从多达43种大幅简化至8种标准单位 并增设每手交易价值指引 以提升二级市场营运效率 降低散户参与门槛 并为市场引入流动性[1][7] 改革具体内容 - 当前港股每手买卖单位多达43种 从10股到10万股不等 其中每手2000股的公司有666家 占比24.9% 每手1000股的公司有493家 占比18.5%[2][8] - 改革后每手股数将标准化为8种 分别是1股 50股 100股 500股 1000股 2000股 5000股和10000股[2][8] - 每手价值指引下限将从2000港元降至1000港元 并对采用每手股数大于100股的发行人首次增设5万港元的上限[1][2][7][8] - 预计新规实施后 约有25%的发行人需要调整其每手股数[1][2][7][8] 对高门槛公司的影响 - 目前共有19家公司的每手价值超过5万港元 其中16家公司的每手股数超过100股[3][9] - 具体案例包括 药捷安康-B每手500股价值7.29万港元 老铺黄金每手100股价值6.6万港元 腾讯控股每手100股价值5.97万港元 宁德时代每手100股价值5.06万港元 紫金矿业每手2000股价值6.59万港元[3][9] - 增设上限将直接降低这些高门槛公司的投资参与难度[3][9] 改革实施路径 - 改革将分两阶段审慎推进 第一阶段要求新上市公司直接采用新标准 现有公司则须遵守修订后的每手价值指引[4][10] - 第二阶段 现有发行人将在过渡至无纸证券市场后的指定时间内 选择采用标准化的每手股数[4][10] - 改革时间与无纸化市场推进相配合 可避免因更改每手股数而重新印制纸质股票 确保市场平稳过渡[4][10] - 港交所鼓励现有公司主动提前进行调整[4][10] 改革背景与动因 - 当前交易单位复杂多样 增加了投资者理解成本 尤其给内地南向投资者带来不便 不利于提升市场整体效率[5][11] - 长远目标是推动港股实现与国际接轨的“单一标准化交易单位”模式 但需满足优化市场成本结构（如券商收费模式改革）和形成更健康股价分布两个前提[5][11] - 近期港股流动性受到关注 南向资金在12月8日至12日半年来首次净流出34亿港元 而外资通过ETF净买入2.6亿美元 香港本地ETF同期净流入51亿港元 今年以来累计净流入459亿港元[5][11] - 改革被视为向市场释放积极信号 有望为流动性注入活力[6][12] 市场观点与潜在影响 - 分析认为新规有利于吸引更多散户参与 尤其利好腾讯 宁德时代等每手价值较高的公司 可能为流动性偏紧的港股市场带来“活水”[1][7] - 有市场人士担忧改革可能因提升散户活跃度而加剧市场波动 但港交所援引研究指出交易单位大小与股价波动无必然关联[6][12] - 香港现有500多家券商 改革可能对其业务模式带来较大影响和挑战[6][12] - 港交所认为改革将提升普通投资者的交易便利性 有助于提升整体市场流动性并推动衍生品市场发展 最终增强香港国际金融中心的竞争力[6][12]

核心观点 - 2025年12月，中资矿企金矿并购市场异常活跃，多家公司宣布或完成大规模海外金矿资产收购 [1] - 2025年中资企业在全球金矿领域进行了多起重大并购，交易金额巨大，涉及地域广泛 [5][16] - 金价在2025年大幅上涨并创下历史新高，为行业并购提供了核心驱动力 [3][14] - 在《黄金产业高质量发展实施方案(2025-2027年)》政策支持下，中资矿企加速海外优质黄金资源布局 [4][15] - 中国黄金行业正通过并购从分散竞争向集中化发展转变，并购目的趋向战略合作与资源整合 [10][22] 市场背景与金价表现 - 2025年，全球经济增长放缓及地缘政治冲突促使黄金作为避险资产受青睐 [3][14] - 截至2025年12月12日，伦敦金现价报4299.29美元/盎司，单日上涨0.47%，年初至今涨幅达63.83% [3][4][14][15] - COMEX黄金年初至今涨幅为64.05%，上海期货交易所(SHFE)黄金年初至今涨幅为54.77% [4][15] - 世界黄金协会数据显示，2025年黄金表现卓越，全年创下逾50次历史新高 [3][14] - 展望2026年，持续的地缘经济不确定性可能使金价继续维持高位区间波动 [3][14] 2025年12月重点并购案例 - **洛阳钼业**：12月15日宣布以10.15亿美元（约71.7亿元人民币）收购巴西Aurizona、RDM、Bahia三座在产金矿100%权益，交易完成后预计年金产量达8吨 [1][7][10][19] - **江西铜业**：12月12日第三次对英国上市公司SolGold提出收购报价，总价值约8.42亿英镑（11.3亿美元），以获取其持有的厄瓜多尔Cascabel铜金矿项目 [1][11] - **灵宝黄金**：12月10日宣布以3.7亿澳元（约17.35亿元人民币）认购目标公司50%+1股股权，从而获得巴布亚新几内亚Simberi在产金矿 [1][13] 2025年度十大金矿并购案例概览 - **紫金矿业**：以12亿美元（约86亿元人民币）收购哈萨克斯坦Raygorodok金矿100%权益，已于2025年10月10日交割 [6][17] - **江西铜业**：以11.3亿美元收购SolGold Plc（含厄瓜多尔Cascabel铜金矿），截至2025年11月尚未完成交割 [6][17] - **洛阳钼业**：以10.15亿美元收购巴西三座金矿资产（Aurizona、RDM、Bahia） [6][17] - **洛阳钼业**：以5.81亿加元（约4.5亿美元，30.6亿元人民币）收购厄瓜多尔凯歌豪斯金矿100%股权，已于2025年6月24日完成 [6][17] - **灵宝黄金**：以2.5亿美元（约17.35亿元人民币）收购巴布亚新几内亚Simberi金矿 [6][17] - **盛屯矿业**：以1.9亿美元（约13.5亿元人民币）收购刚果（金）阿杜姆比金矿 [6][17] - **赤峰黄金**：以1896.30万美元收购老挝矿业公司90%股权 [6][17] - **潼关黄金**：以约1.5亿美元进行产业链延伸收购 [6][17] - **兴业银锡**：以约1.3亿美元认购澳大利亚Far East Gold增发股份 [6][17] - **山金国际**：以约1.2亿美元收购云南西部矿业52.07%股权 [6][17] 重点并购项目详情 - **紫金矿业收购RG金矿**：该矿位于哈萨克斯坦，2023-2024年年均产金约6吨，2024年销售收入4.73亿美元，净利润2.02亿美元 [7][18] - **江西铜业目标资产Cascabel项目**：是南美近十年发现的规模最大、品位最优的未开发铜金矿之一，Alpala矿床拥有铜资源1220万吨、金资源3050万盎司、银资源10230万盎司 [7][18] - **洛阳钼业收购凯歌豪斯金矿**：该矿资源量13.76亿吨，金平均品位0.46g/t，黄金金属量638吨；储量6.59亿吨，金平均品位0.55g/t，黄金金属量359吨，预计矿山寿命26年 [8][19] - **盛屯矿业收购阿杜姆比金矿**：该矿黄金控制资源量188万盎司（约123.7吨），推断资源量209万盎司，矿权面积122平方公里，有效期至2039年，规划年产能9.4吨，全维持成本约950美元/盎司 [8][20] 行业趋势与战略意义 - 中国黄金行业正从分散竞争向集中化发展转变 [10][22] - 并购目的从单纯资源获取转向战略合作与资源整合，例如盛屯矿业旨在形成能源金属与贵金属协同的“双轮驱动”模式，灵宝黄金同时获取了成熟的加工厂和运营经验 [10][22] - 在金价高位运行和政策支持的双重驱动下，中国黄金企业加速融入全球黄金产业链，提升跨国经营水平 [10][22] - 持续的并购活动将推动中国黄金企业在全球资源配置、技术创新和绿色转型方面发挥更重要作用，助力中国从黄金大国向黄金强国转变 [10][22]

智通财经APP讯，紫金矿业(02899)发布公告，本公司日期为2025年12月15日的公告所披露根据A股限制 性股票激励计划回购注销1.02万股A股限制性股票，并于2025年12月18日完成办理注销手续。 ...

公司行动 - 紫金矿业根据其A股限制性股票激励计划，回购注销了1.02万股A股限制性股票 [1] - 该回购注销行动已于2025年12月18日完成相关手续 [1]

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 紫金礦業集團股份有限公司 呈交日期： 2025年12月18日 FF305 確認 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 普通股 | 股份類別 A | | 於香港聯交所上市 | 否 | | | 證券代號 (如上市) 601899 | 說明 | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | 事件 | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | 庫存股份變動 | 每股發行/出售價 (註4) | 已發行股份總數 | | | 已發行股份（不包括庫存股份）數 目 | 佔有關事件前 ...