研报核心观点 - 中金维持速腾聚创跑赢行业评级及47.00港元目标价 对应2025/2026年10.9/7.1倍市销率 较当前股价有43%上行空间 [1] - 看好公司凭借数字化产品优势受益于下游需求快速增长 [1] 第三季度业绩 - 3Q25实现营业收入4.07亿元 符合预期 [2] - 3Q25毛利率同比提升6.5个百分点至23.9% [2] - 3Q25机器人领域激光雷达销量同比增长393.1% 收入同比增长157.8% [2] - 公司仍以4Q25单季度扭亏为盈为目标 [2] ADAS业务 - EM平台数字化新品已获得13家车企共56款车型定点 [3] - 面向L2+的EMX获49款车型定点 预计2026年进入集中量产阶段 有望成为ADAS业务主要支撑 [3] - EM4已搭载于极氪9X、智己LS6/LS9等车型 有望成为L3车型核心配置 [3] - 累计获得12家海外及合资品牌多款车型定点 包括欧洲最大汽车集团合资品牌（订单规模超50万台）及北美新能源车企（订单规模超50万台） [3] 机器人及其他业务 - 与滴滴合作 其新一代Robotaxi将搭载10颗公司车规级数字化激光雷达 [4] - 以E1R及Airy切入割草机器人场景 与多家行业TOP5客户合作 4Q25开始大规模量产 [4] - 在城市配送领域 与全球90%的头部客户合作 新发布产品Fairy已搭载于新石器无人车X3实现发布即商业化 [4] - 10月推出Active Camera2 完善具身智能布局 [4]