股份数据 - 2025年7月15日已发行股份（不含库存股）493,220,569股，库存股0股[3] - 2025年7月16日因股份奖励或期权多次发行新股，涉及54、582、164股[3][4] - 2025年7月16日结束时，已发行股份（不含库存股）493,221,369股[4] 其他信息 - 公司确认股份发行已获董事会授权批准[5] - 已发行股份数目变动百分比参照期初结存计算[9] - 期终结存日期为最后一宗披露事件日期[11]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：游戏行业 - 公司：TapTap、腾讯、网易、心动小镇、麦芬、火炬之光、一色穷等 纪要提到的核心观点和论据 1. **游戏市场现状与归因** - 老游戏有收入增长，但难以将整体市场情况归因于单一原因，如付费上限或产品数量减少[1] - 2022 - 2023年立项较少，导致今年产品数量变少[2] 2. **PC和主机端发展趋势** - Tablet做PC游戏时机合适，当下厂商倾向产品多端化发展[2] - PC类游戏对Type商业模式有吸引力，但需商务拓展时间[3] - 未来不同端游戏产品界线会变模糊，厂商倾向开发多端产品[3][6] - PC或主机端发展需强产品拉动，目前先围绕多端化产品启动[5] 3. **TapTap相关业务情况** - 端游和移动社区内容互通，能使端游用户转化路径更流畅[5] - 未来用户可能看到更多纯端游广告，取决于厂商买量策略[7] - 硬核联盟分发比例可能下降，厂商倾向先在不分层渠道发行[7] - 不同游戏会动态测算不同渠道分发效果和ROI[8] 4. **苹果生态影响** - 苹果生态变化取决于苹果与国内反垄断部门商议结果，可能降低抽成或开放第三方下载[12] - 若开放第三方下载，Tab用户增长逻辑可参照安卓用户；若仅降低抽成，影响难以估计[12][13] 5. **公司业绩与目标** - 内部未设定商业化目标，希望实现增长，去年泰晤士利润20多亿人民币，有进一步增长可能[14] - 白皮书曝光量增长不能直接转化为收入增长，导致市场预期与实际有误差[16] - Tapio的MAU天花板在国内市场为大几千万到一个亿[17] - 今年目标启动移动端商业化，移动端商业化率有提升空间[17] 6. **游戏研发与回报** - 研发投入与商业化结果不一定成正比，游戏项目收入有不确定性[18] - 基于现有游戏制作能力，追求回报和利润可预期[18] 其他重要但可能被忽略的内容 1. **功能优化**：需对模拟器稳定性、论坛社区内容沉淀及运营编辑团队内容进行持续优化[11] 2. **分红与回购**：今年每股分红0.4港币，是否成为常态不确定，管理层期望做股东回报[17] 3. **企业文化**：有员工认为公司企业文化宽松，公司表示会关注并调整[21]

股份数据 - 2025年7月11日已发行股份（不含库存）493,218,369，总数493,218,369，库存0[3] - 因股份奖励或期权发行新股2,200，占比0.0004%，每股HKD25.04[3] - 2025年7月15日已发行股份（不含库存）493,220,569，总数493,220,569，库存0[3]

股份数据 - 2025年7月10日已发行股份（不含库存）493,213,369股[3] - 2025年7月10日库存股份数目为0[3] - 因股份奖励或期权发行新股5,000股，占比0.001%[3] - 每股发行价HKD 9.31[3] - 2025年7月11日已发行股份（不含库存）493,218,369股[3] - 2025年7月11日库存股份数目为0，发行总数493,218,369股[3] 授权与款项 - 股份发行获董事会正式授权批准[5] - 公司已收取股份发行应得全部款项[5]

TapTap游戏发布会 - 2025 TapTap游戏发布会共发布50款游戏新动态，数量创新高，包含45款未上线新品（含移植）、13款PC游戏、20款TapTap独家游戏和9款心动公司自研/代理产品 [1] - 热门大作《异人之下》《异环》亮相发布会，PC游戏首次登场，包括《明末：渊虚之羽》《宗门起源》等 [1] - TapTap PC版已正式上线，支持购买、下载、安装PC游戏，维持不分成运营方式，目前上线超百款头部游戏 [1] 公司盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为12 86/15 92/17 57亿元，对应EPS分别为2 6/3 2/3 6元，当前股价对应PE分别为17 9/14 4/13 1倍 [1] 新游戏动态 - 自研游戏《伊瑟》国际服6月5日上线，在30余个国家及地区进入畅销榜前50，国服及日韩、港澳台版本定档9月25日 [2] - 《心动小镇》7月17日开启周年庆并与小马宝莉联名活动，国际服或于2025年下半年上线 [2] - 《仙境传说RO：守护永恒的爱2》12月开启首测，为开放世界冒险MMORPG，基于经典IP开发，强化情感社交互动与玩法 [2] 长期产品布局 - 公司基于《仙境传说RO》IP已开发多款产品，《守爱2》有望凭借3D美术、无缝大世界技术及IP受众成为重要长线产品 [2]

股份数据 - 2025年7月9日已发行股份（不含库存）493,203,369股[3] - 因股份奖励或期权发行新股10,000股，占比0.002%[3] - 每股发行价HKD 25.86[3] - 2025年7月10日已发行股份（不含库存）493,213,369股[3] - 2025年7月9日和10日库存股份数目均为0[3] 其他 - 财报呈交日期为2025年7月10日[2] - 呈交者为执行董事黄一孟[14]

行业概况 - 2024年中国自研游戏海外收入达185.57亿美元，同比增长13.39%，扭转连续两年下滑趋势[31] - 全球TOP100中国手游发行商合计吸金17.6亿美元，占全球TOP100手游发行商总收入33%[2] 头部厂商表现 腾讯 - 旗下《王者荣耀》《和平精英》稳居中国App Store手游收入榜前两名[2] 点点互动 - 6月收入环比增长10%，保持中国手游发行商全球收入榜第2名[10] - 策略手游《Kingshot》6月收入环比暴涨56%，累计收入突破1.35亿美元[6] - 合成手游《Tasty Travels: Merge Game》6月收入环比增长61%，成为全球合成手游收入增长亚军[8] 网易 - 维持中国手游发行商全球收入榜第3名[21] 米哈游 - 6月收入环比增长32%，保持收入榜第4名[6] - 《原神》5.7版本推动日流水飙升，6月全球收入增长72%[12] - 《绝区零》周年庆版本带动6月收入环比激增234%，冲上iOS畅销榜TOP3[15] 柠檬微趣 - 6月收入增长8%，稳居收入榜第5名[18] - 《Gossip Harbor》收入再增11%，蝉联全球合成手游收入与增长冠军[18] - 新作《Flambé: Merge & Cook》6月收入环比增长62%，4-5月累计增长592%[18] 中腰部厂商亮点 Florere Game - 收入环比上涨17%，排名升至全球收入榜第6名[20] - 《Dark War Survival》《Last Z: Survival Shooter》双产品驱动增长[2] 库洛游戏 - 《鸣潮》2.4版本刷新流水纪录，带动6月收入环比提升55%，排名跃升6位至第10名[24] - 游戏登顶日本及中国港澳台畅销榜，中国iOS畅销榜第2名[22] 心动网络 - 新游《伊瑟》首月收入破1100万美元（美国50%/欧洲27%），推动6月收入环比激增74%，排名升至第19名[29] 雷霆网络 - 新游《杖剑传说》带动6月收入环比翻倍，创近一年营收纪录，跃升至收入榜第26名[32] Joy Net Games - 新游《聖霊伝説》登顶日本iOS下载榜，推动收入环比增长12%，排名升至第15名[26][28] 产品创新趋势 - 合成玩法创新：点点互动《Tasty Travels》融合探索玩法[8]，柠檬微趣《Flambé》结合烹饪题材[18] - 二次元赛道：心动网络《伊瑟》采用虚幻引擎3D画面[27]，库洛《鸣潮》强化版本内容更新[22] - 放置类进化：Joy Net《聖霊伝説》结合转职系统[28]，雷霆《杖剑传说》主打高自由度探索[29]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1][4] 报告的核心观点 - 看好新游戏及TapTap继续驱动心动公司业绩增长，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 2025年7月9日，心动公司当前股价50.900港元，一年最高最低股价为51.950/15.500港元，总市值251.04亿港元，流通市值251.04亿港元，总股本4.93亿股，流通港股4.93亿股，近3个月换手率35.86% [1] 游戏发布会情况 - 7月9日，2025 TapTap游戏发布会放出50款游戏新动态，含45款未上线新品、13款PC游戏、20款TapTap独家游戏和9款心动公司自研/代理产品，《异人之下》《异环》等亮相，PC游戏首次登场，包括《明末：渊虚之羽》《宗门起源》等 [4] TapTap PC版情况 - 2025年上半年，TapTap PC版正式上线，维持不分成运营方式，已上线超百款头部游戏，拓展有望打开成长空间 [4] 公司自研游戏情况 - 《伊瑟》6月5日上线国际服，30余个国家及地区进入游戏畅销榜前50，9月25日将在国服、日韩、港澳台上线；《心动小镇》7月17日开启周年庆并与小马宝莉联名，国际服或于2025年下半年上线 [4] 《仙境传说RO：守护永恒的爱2》情况 - 基于经典IP打造，为开放世界冒险MMORPG，有望还原原汁原味RO体验，强化情感社交互动、丰富玩法，有望成重要长线产品驱动长期成长 [5] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,389|5,012|6,148|7,205|7,806| |YOY(%)|(1.2)|47.9|22.7|17.2|8.3| |净利润(百万元)| -554|812|1,286|1,592|1,757| |YOY(%)| -85.0| -246.6|58.4|23.8|10.4| |毛利率(%)|61.0|69.4|70.1|71.0|71.9| |净利率(%)| -16.3|16.2|20.9|22.1|22.5| |ROE(%)| -4.9|32.3|33.8|29.5|24.6| |EPS(摊薄/元)| -1.1|1.6|2.6|3.2|3.6| |P/E(倍)| -41.5|28.3|17.9|14.4|13.1| |P/B(倍)|12.3|8.5|5.6|4.0|3.0| [7]

购股权授出情况 - 2025年7月9日授出152,020份购股权，行使价50.90港元[3] - 122,500份授予黄一孟等，面值每股0.0001美元[3][4] - 授出后可用于未来授出股份29,321,202股[9] 购股权相关信息 - 有效期10年，归属期为授出日，无表现目标[3][6] - 承授人不符条件或违规购股权立即失效[7] 其他情况 - 授出日收市价50.90港元，前五营业日均价49.91港元[3] - 董事会认为授予立即归属购股适当，由7人组成[5][10]

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 心动有限公司 呈交日期： 2025年7月9日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | 於香港聯交所上市 | 是 | | | 證券代號 (如上市) | 02400 | 說明 | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | 庫存股份變動 | 每股發行/出售價 (註4) | 已發行股份總數 | | 事件 | | 已發行股份（不包括庫存股份）數 目 | 佔有關事 ...