央行公开市场操作与货币政策 - 中国人民银行于12月5日将开展10000亿元3个月期买断式逆回购操作，由于本月有等额资金到期，此举为等量续做 [2] - 央行行长潘功胜撰文指出，需不断增强央行政策利率的作用，收窄短期利率走廊的宽度，并完善贷款市场报价利率（LPR）报价质量 [3] - 12月4日，央行通过7天逆回购操作投放1808亿元，因有3564亿元到期，实现单日净回笼1756亿元 [7] 资金市场状况 - 12月4日资金面延续宽松，DR001利率为1.300%，较前日上行0.05个基点，DR007利率为1.438%，较前日下行0.33个基点 [8] - 当日质押式回购加权利率R001为1.361%，R007为1.485% [9] 利率债市场动态 - 12月4日债市连续下跌，10年期国债活跃券（250016）收益率上行1.25个基点至1.8500%，10年期国开债活跃券（250215）收益率上行2.20个基点至1.9400% [10] - 主要期限利率债收益率全线上行，其中5年期国债收益率上行1.50个基点，30年期国债收益率上行1.90个基点 [11] 信用债市场事件与异动 - 万科多只债券价格大幅下跌，其中“23万科MTN003”跌超82%，“23万科01”跌超31% [13] - 碧桂园发行强制性可转债等境外债重组相关议案获股东大会通过 [14] - 新世界发展公布交换要约最终结果，预计可削减债务近11.7亿美元 [14] - 鹏博士公告其下属子公司未能如期支付美元债本息，该债券余额约2.1854亿美元 [14] - 方圆地产公告，截至11月30日，公司合并报表层面已到期未支付债务本金合计63.06亿元 [14] 可转换债券市场 - 12月4日转债市场主要指数集体下跌，中证转债、上证转债、深证转债分别收跌0.22%、0.17%、0.30% [16] - 当日转债市场成交额525.56亿元，较前一交易日缩量15.54亿元，401支个券中287支下跌 [16] - 耐普矿机发行可转债获交易所审核通过 [18] - 浙建转债公告即将触发转股价格下修条款，永02转债公告未来三个月不提前赎回 [19] 海外宏观经济与债市 - 外资机构上调中国经济增速预测，高盛将2025年中国GDP增速预测从4.9%上调至5.0%，经合组织（OECD）亦上调至5.0% [4] - 美国挑战者企业数据显示，11月计划裁员人数为71,321人，环比骤降53%，但前11个月累计计划裁员总数达约117.1万人，同比激增54% [5] - 12月4日各期限美债收益率普遍上行，2年期美债收益率上行3个基点至3.52%，10年期美债收益率上行5个基点至4.11% [20] - 除英国外，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行，德国10年期国债收益率上行2个基点至2.77% [23] 大宗商品市场 - 12月4日国际原油期货价格上涨，WTI 1月原油期货收涨0.53%至58.95美元/桶，布伦特2月原油期货收涨0.35%至62.67美元/桶 [6] - COMEX黄金期货价格上涨0.44%至4239.30美元/盎司，NYMEX天然气价格上涨1.22%至5.071美元/盎司 [6]

分析人士表示，碧桂园境内外债重组的成功落地，将对公司财务结构进行系统性重构，实现资产负债表的实质性修复 投资时间网、标点财经研究员 周运寻 年终岁末，碧桂园（02007.HK）境内外债务重组重大进展，为行业风险化解写下关键注脚。 据接近碧桂园方面人士表示，12月4日，碧桂园规模约177亿美元的境外债务重组方案，获香港高等法院正式批准。前一日，碧桂园最后一笔 境内债券的重组方案顺利通过债券持有人会议的审议。这意味着碧桂园涉及9笔合计规模约137.7亿元人民币的境内债务重组方案已全部通 过。 至此，碧桂园境内外债务重组已基本落地。在境内外重组成功的合力作用下，碧桂园整体降债规模预估将超900亿元人民币，5年内兑付压力 将极大缓解。重组后，新债务工具融资成本大部分降至1%—2.5%，将为其节省巨额利息支出，有效纾解现金流压力。同时，重组完成后预 计确认超700亿元人民币重组收益，将显著增厚公司净资产，进一步夯实财务安全垫。 分析人士表示，碧桂园境内外债重组的成功落地，将对公司财务结构进行系统性重构，实现资产负债表的实质性修复。这标志着碧桂园率先 实现了风险处置的"软着陆"，意味着碧桂园可将精力从"求生"全面转向"造 ...

行业政策与宏观数据 - 2025年1-10月全国新开工改造城镇老旧小区2.51万个已提前完成全年2.5万个的计划目标 [1] - 河北、内蒙古、辽宁等16个地区已完成年度城镇老旧小区改造计划 [1] 公司管理层变动 - 碧桂园执行董事及总裁莫斌调任为联席主席自2025年12月4日起生效 [2] - 调任后莫斌将负责协助董事会统筹集团对外战略关系构建、资源整合及战略落地等工作 [2] 房地产企业销售表现 - 绿城中国11月自投项目取得销售2718套销售金额约144亿元销售均价约3.62万元/平方米 [3] - 中国海外发展11月合约物业销售金额约222.35亿元同比下降26%销售面积约77.44万平方米同比下降29.8% [4] - 融创中国11月实现合同销售金额约11.2亿元合同销售面积约9.2万平方米合同销售均价约1.22万元/平方米 [5]

恒生指数低开0.4%，恒生科技指数跌0.41%。盘面上，地产股走强，碧桂园涨1.96%;有色金属板块下 挫，中国铝业跌1.35%;新股天域半导体上市首日破发开跌34.48%。 关于港股后市 国信证券认为，港股短期调整为2026年市场上涨打开空间。从资金面上看，11月南向资金净流入港股市 场超1100亿元人民币。今年南向资金在港股下跌时依然逆向加仓，这既体现了内地资金的充裕流动性， 也彰显了其低位布局港股的强烈意愿。该机构预测，港股2026年有望在30000-32000点之间运行。 华夏基金认为，港股科技此前因非理性恐慌超跌，现利空已缓解，展望未来，AI发展路径务实，商业 化清晰，且估值处于历史低位，或先于A股和恒指恢复到震荡上行的格局。当前宜左侧布局，静待产业 或流动性催化。 摩根大通认为，2026年中国股市"大幅上涨的风险远高于大幅下跌的风险"，并预计MSCI中国指数在基 本情景下有19%的上涨空间。该行看好中国市场的多重积极因素，包括AI应用的加速、旨在抑制过度竞 争的"反内卷"政策对企业利润率的提振、股东回报的增加，以及国内流动性从存款向股市的重新配置。 景顺投资认为，看好港股及A股中长期走势，明年预期 ...

12月4日，碧桂园发布公告称，公司执行董事及总裁莫斌调任为联席主席，自2025年12月4日起生效。莫 斌将继续担任本公司的执行董事。 【1】全国新开工改造城镇老旧小区2.51万个 12月4日，住房城乡建设部官网发布消息称，2025年，全国计划新开工改造城镇老旧小区2.5万个。根据 各地统计上报数据，1-10月份，全国新开工改造城镇老旧小区2.51万个。分地区看，河北、内蒙古、辽 宁、吉林、上海、江苏、安徽、福建、江西、海南、重庆、云南、陕西、甘肃、青海、新疆生产建设兵 团等16个地区已完成年度城镇老旧小区改造计划。 【2】碧桂园执行董事及总裁莫斌调任为联席主席 公告显示，调任后，莫斌将负责协助董事会统筹本集团对外战略关系构建与资源整合，开展本集团战略 落地统筹、跨领域重大事项协调等工作，助力本集团整体经营性能提升，为本公司的可持续发展作出贡 献。 【3】绿城中国11月自投项目销售额144亿元 12月4日，绿城中国披露11月未经审核经营简报。简报显示，11月绿城中国与其附属公司连同其合营企 业及联营公司自投项目取得销售2718套，销售金额约为144亿元；销售均价约为3.62万元/平方米。 【4】中国海外发展11 ...

市场整体表现 - 12月5日，恒生指数跌0.4%报25833.11点，恒生科技指数跌0.41%报5592.19点，国企指数跌0.32%报9077.14点，红筹指数涨0.12%报4255.29点 [1] - 盘面上，大型科技股普遍走低，阿里巴巴跌0.78%，腾讯控股跌1.14%，京东集团跌0.95%，小米集团跌0.67%，网易跌0.92%，美团跌0.51%，哔哩哔哩跌0.59% [1] - 机器人概念股延续涨势，三花智控涨超1% [1] - 两只新股上市遇冷，遇见小面跌超28%，天域半导体跌超34% [1] 房地产行业 - 内房股表现活跃，碧桂园涨超1% [1] - 碧桂园境内外债务重组基本落地，降债超900亿元 [2] - 碧桂园11月单月实现权益合同销售金额约23.5亿元，权益合同销售建筑面积约30万平方米，公司总裁莫斌调任为联席主席，程光煜获委任为总裁 [12] - 龙光集团累计已有债券面值136.6亿元得到债务重组要约获配 [4] - 多家房企前11个月销售同比下滑：绿城中国总合同销售金额约2235亿元，同比减少9.44% [5]；弘阳地产累计合约销售金额41.81亿元，同比减少47.87% [6]；金地商置累计合约销售总额约98.74亿元，同比减少43.5% [7]；融创中国累计合同销售金额约338.9亿元，同比减少25.34% [8]；中国海外宏洋集团累计合约销售额296.15亿元，按年下跌16.6% [10]；中国海外发展累计合约物业销售金额约2113.99亿元，按年下跌21.8% [11] 新股与公司动态 - 遇见小面每股发售价7.04港元，香港公开发售获425.97倍认购 [3] - 信利国际前11个月累计综合营业净额约为152.59亿港元，同比减少约6.2% [9] - 微盟集团董事长孙涛勇于12月4日以每股平均价约1.9港元购入合共153.4万股公司股份 [13] - 中国港能发布公告，不知悉导致股价及成交量波动的任何原因，业务营运维持正常 [13] 医药与生物科技行业 - 石四药集团的比拉斯汀及匹可硫酸钠获国家药监局批准登记成为在上市制剂使用的原料药 [12] - 科伦博泰生物-B与Crescent达成战略合作，共同开发和商业化肿瘤治疗手段，公司将向Crescent收取8000万美元的首付款，并有资格收取高达12.5亿美元的里程碑付款 [12] - 交银国际认为医药行业2025年迎来关键转折，2026年板块稳中向好态势延续，创新药短期关注出海交易和业绩表现，CXO底部反转后关注行业整合趋势 [14] 机构宏观观点 - 国元国际认为，12月份美联储决策方向仍有不确定性，受日本央行鹰派声调影响，港股短期或面临外部扰动，但受美联储转鸽及美元流动性恢复影响，港股整体估值水平具备支撑 [14] - 交银国际指出，今日有市场传闻称，当前美国NDAA谈判进展面临阻力 [14]

境内债务重组方案获全面通过 - 碧桂园旗下债券"H16腾越2"的重组方案获债权人会议通过 至此 公司境内债务重组所涉的9只债券方案均已获通过 涉及债券余额总计137.7359亿元人民币 [1] 核心重组方案：本息偿付安排调整 - 重组方案核心为调整重组债券的本息偿付安排 本金兑付期限延长至2035年9月2日 [1] - 以"H16碧园5"为例 自2031年9月2日起分9期每半年兑付一次 前四年兑付比例分别为1% 2% 3% 4% 自2034年3月2日起兑付比例分别为15% 15% 20% 30% [1] - 截至2025年9月2日基准日的未付利息按1%年利率重新计算 基准日起按1%年单利计息 利息于2035年9月2日一次性支付 [1] - 对在持有人会议中投全部同意票的持有人 按持有张数的0.1%提前兑付并注销债券 同时豁免全部利息 [1] 增信保障措施调整 - 接受本息兑付安排调整的持有人需同步接受增信保障措施调整 包括解除部分增信担保措施 以及豁免因市场 政策等非主观原因导致的资产价值波动不被视为违约的约定 [2] 现金购回选项 - 公司为持有人提供现金购回选项 购回方拟以不超过4.5亿元人民币的现金对标的债券开展购回 价格为债券面值的12% [3] - 购回将按比例配售 不同标的债券最终获配比例可能不同 未获配部分可参与后续选项 [3] 股票抵债选项 - 公司提供股票抵债方案 将在中国香港向特殊目的信托增发不超过特定数量的普通股股票用于抵债 [3] - 预计增发股票数量不超过14.6亿股 可视情况提高限额 股票定价为2.6港元/股 [3] - 选择股票选项的持有人需同意豁免该部分债券已产生的一切利息 [3] - 增发后24个月内按月指令出售股票 未出售部分在第25个月强制出售 以出售所得净额等值人民币进行兑付 [3] 转化为一般债权选项 - 持有人可选择将所持债券份额以对应未偿本金金额为基数 转换为对发行人的非债券形式的一般债权 [4] - 完成转换的债券份额将予以注销 一般债权的兑付日延迟至2033年 利率为每年1% [4]

核心观点 - 碧桂园境内外债务重组已基本落地，标志着公司风险处置实现“软着陆”，经营重心将从“求生”全面转向“造血”[1][6][8] - 公司同时完成关键人事调整，原总裁莫斌调任联席主席，程光煜接任总裁，旨在优化治理结构以应对新阶段挑战[1][4][5] 人事重大调整 - 原执行董事及总裁莫斌调任为联席主席，辞任薪酬委员会成员及公司授权代表，其将协助董事会统筹对外战略关系与资源整合[1] - 原执行董事、常务副总裁程光煜（45岁，清华大学土木工程博士）获委任为公司总裁、薪酬委员会成员及授权代表，将全面统筹集团各业务板块与日常运营[1][4] - 董事会主席杨惠妍将继续全面主导集团战略顶层设计及重大事项决策[5] - 此次调整是在债务重组推进、集团努力恢复正常经营的背景下进行，旨在促进董事会有效运作，应对新时期业务挑战[5] 债务重组全面落地 - 规模约177亿美元的境外债务重组方案已获中国香港高等法院正式批准[1][6] - 最后一笔境内债券的重组方案已通过债券持有人会议审议，至此9笔合计规模约137.7亿元人民币的境内债务重组方案已全部通过[1][6] - 境外债重组全程历时329天，境内债重组全程历时85天[7] - 预计境内外债务重组成功的合力作用下，整体降债规模将超900亿元人民币[6] - 重组后预计5年内兑付压力将极大缓解，新债务工具融资成本大部分大幅降至1%—2.5%，将节省巨额利息支出并纾解现金流压力[6] - 重组完成后预计确认超700亿元人民币重组收益，将显著增厚公司净资产[6] - 分析认为重组成功标志着公司率先实现风险处置“软着陆”，可轻装上阵迎接新阶段[6] 股东支持与资产盘活 - 境外债重组中，控股股东带头将11.48亿美元股东贷款的结余部分全额转股[9] - 自2023年8月以来，控股股东及家族合计提供约30亿港元的现金支持[9] - 2021年至今控股股东已累计向公司提供折合约106亿港元的无息无抵押借款等现金支持[9] - 2022年以来，通过出售股权投资、大宗资产等累计回笼资金超650亿元[9] - 近一年密集出售蓝箭航天（13.05亿元）、长鑫科技（20亿元）、万达商管（30.69亿元）等股权，筹集约63.74亿元资金[9] 经营恢复与未来方向 - 公司未来将围绕“十五五”新蓝图，坚守交付底线，聚焦产品力、服务力与成本力提升，致力于高质量发展[5] - 董事会主席杨惠妍表示重组通过是债权人对公司未来的认可，将为公司恢复正常经营争取更宽松的空间，并称接下来是“二次创业”[10] - 在保交房方面，2022年交付近70万套、2023年超60万套、2024年38万套、2025年前11月再交付14万套，累计突破180万套[10]

隔夜市场表现 - 美股三大指数收盘涨跌不一，道指跌0.07%至47850.94点，纳指涨0.22%至23505.14点，标普500指数涨0.11%至6857.12点 [2][24] - 热门科技股走势分化，Meta涨超3%，英伟达涨超2%，亚马逊、苹果跌超1% [2][25] - 计算机硬件、加密矿企板块涨幅居前，SanDisk涨超9%，Hut8涨近7%，戴尔科技涨超4%，惠普涨近3% [2] - 贵金属、旅游酒店、锂矿概念股跌幅居前，美国雅保跌超5%，希尔顿酒店、皇家加勒比邮轮跌超2% [2] - 纳斯达克中国金龙指数收涨0.39%，中概股涨跌不一，蔚来涨超4%，小鹏汽车涨超3%，百度、哔哩哔哩涨超1%，名创优品、百胜中国跌超1% [2][26] - 欧洲三大股指全线上涨，德国DAX指数涨0.87%，法国CAC40指数涨0.43%，英国富时100指数涨0.19% [4] - 国际油价走高，美油主力合约涨1.32%至59.73美元/桶，布伦特原油主力合约涨1.04%至63.32美元/桶 [4] - 国际金价小幅走高，现货黄金涨0.16%至4209.45美元/盎司，COMEX期金涨0.16%至4239.2美元/盎司，现货白银跌2.35%至57.1美元/盎司 [2] - 伦敦基本金属收盘涨跌不一，LME期铜跌0.47%，LME期铅涨0.85%，LME期锌涨0.65% [3] 宏观经济与政策 - 中国央行将于12月5日开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月，以保持银行体系流动性充裕 [6] - 商务部表示中国政府依法依规开展稀土相关物项出口管制，对用于民用用途的合规出口申请及时予以批准 [5] - 商务部就欧盟终止诉我世贸争端案件（DS610）表示，欧方决定终止案件审理是正确的选择 [6] - 外交部就日本首相在台湾问题上的言论表示，中方对日方用“立场没有变化”来敷衍搪塞不能接受 [5] 公司动态与行业事件 - **Meta**：据报道，公司首席执行官扎克伯格预计将大幅削减对“元宇宙”项目的投入 [2] - **寒武纪**：公司发布严正声明，称媒体及网络传播的关于其产品、客户、供应及产能预测等相关信息均为不实信息 [13] - **碧桂园**：公司约177亿美元境外债务重组方案获香港高等法院批准，境内最后一笔137.7亿元债务重组也已通过，境内外债务重组基本落地，预计降债超900亿元 [16] - **乐视网**：公司回应“负债238亿拟花1.8亿炒股”热搜，称其中不低于1.5亿元用于打新和国债逆回购，股票投资部分偏稳健 [15] - **合晟资产**：旗下多只纯债策略产品净值因持有万科债出现“断崖式”下跌，单周跌幅超4% [14] - **梅西百货**：2025财年第三季度净收入约为1100万美元，显著低于上一财年同期的2800万美元，净销售收入同比下降0.6%至约47亿美元 [18][19] - **影石创新**：发布首款全景无人机影翎 Antigravity A1，售价6799元起，将于2026年1月发售 [20] - **新东方**：公司回应员工发全员信吐槽加班事件，称该信已删除，将进行相应处理 [21] - **哪吒汽车**：实体公司合众新能源汽车股份有限公司管理人发布公告，公开招募共益债投资人，计划融资总额不超过1亿元 [22] - **靛蓝航空**：印度最大航司因执行飞行员值班和休息新规定，取消大量航班，12月4日取消超180架次 [17] 产业与科技发展 - 中国牵头研制的国际标准《用于电力系统动态分析的基于变流器发电单元的通用均方根值（RMS）仿真模型》发布，系我国在新能源发电建模技术领域首个牵头制定的国际标准 [8] - 神舟二十一号航天员乘组将于近日择机实施第一次出舱活动 [7] - 市场监管总局发布实施推荐性国家标准《外卖平台服务管理基本要求》，淘宝闪购声明将自愿执行该标准 [9][10] - 欧盟委员会就Meta对人工智能服务提供商接入WhatsApp的新限制政策启动正式反垄断调查 [23] - 中国贸促会会长率团出席美国半导体行业协会及会员企业座谈会，就推动中美半导体领域合作等议题交流 [8] 资本市场与融资 - 新股申购：昂瑞微发行价83.06元，沐曦股份发行价104.66元，将于科创板上市 [27] - **重庆水务**：拟以2.55亿元收购污水处理项目 [28] - **美利信**：拟定增募资不超过12亿元 [28] - **大众交通**：获准注册发行30亿元超短期融资券和15亿元中期票据 [28] - **超颖电子**：拟向泰国公司增资1亿美元，用于AI算力高阶印制电路板扩产项目 [28] - **南网储能**：引入战促基金对控股子公司进行增资，总计出资12亿元 [28] - **东阿阿胶**：拟以1亿元至2亿元回购公司股份 [29] - **建设银行**：2025年半年度拟派发现金股息486.05亿元 [30] - **中国人保**：2025年半年度拟派发现金红利33.17亿元 [30] 国际局势与地缘政治 - 乌克兰官员透露，乌方将与美国特使就访问莫斯科的成果进行讨论，以确定下一步行动 [11] - 俄罗斯外交部表示，若欧盟没收俄被冻结资产，俄方将进行回应 [11] - 俄罗斯外交部称，针对英国对俄情报部门及公民的制裁，俄方保留采取报复措施的权利 [11] - 委内瑞拉外长指责美国对委实施1042项制裁，称这些制裁是“犯罪的”、“非法的” [12]

债务重组方案获得批准 - 公司9笔境内债券重组方案已全部获得相关债券持有人批准，涉及境内债务合计约137.7亿元人民币 [1] - 公司规模约177亿美元的境外债务重组方案已获得香港高等法院正式批准 [1] - 境外债务重组方案此前获得债券持有人高票通过，其中银团贷款组别赞成票对应债权金额占比83.71%，美元债及其他债权组别赞成票对应债权金额占比96.03% [1] 重组方案核心条款 - 境内债务重组预期本金可实现50%以上削减，期限最长延至10年，且明确未来5年内无兑付压力 [1] - 境外债务重组能降低有息债务约117亿美元（对应约840亿元人民币），新债务工具的融资成本大部分大幅降至1.0%—2.5%的低位区间，且最长债务期限达11.5年 [2] - 境内外债务重组整体降债规模超过900亿元人民币，未来5年兑付压力极大缓解 [2] 重组对公司财务与经营的影响 - 重组将确认最高约700亿元人民币的重组收益，将增厚净资产，显著改善公司资产负债表 [2] - 重组后公司短期偿债压力骤减，每年能节省巨额债务支出，未来五年内无集中兑付压力，为经营恢复提供了宝贵的缓冲期 [2] - 集团董事会主席表示，重组通过是债权人对公司未来的认可，将为公司恢复正常经营争取更宽松的空间，是公司的“二次创业” [2]