中信证券资产管理有限公司增持中广核电力 - 中信证券资产管理有限公司于11月28日增持中广核电力794.2万股 [1] - 增持每股作价为3.0252港元，总金额约为2402.614万港元 [1] - 增持后最新持股数目约为17.88亿股，持股比例由未披露增至16.02% [1]

交易概述 - 中信证券资产管理有限公司于11月28日增持中广核电力794.2万股 [1] - 每股作价为3.0252港元，总交易金额约为2402.614万港元 [1] 持股变动 - 增持后最新持股数目约为17.88亿股 [1] - 增持后最新持股比例上升至16.02% [1]

股本情况 - 本月底法定/注册股本总额为504.986111亿元人民币[2] - A股法定/注册股份393.349861亿股，股本393.349861亿元人民币[1] - H股法定/注册股份111.63625亿股，股本111.63625亿元人民币[1] 股份发行 - A股已发行股份393.349861亿股，库存股0[3] - H股已发行股份111.63625亿股，库存股0[3] - 本月已发行股份和库存股份总额变动为0[7] 可转债情况 - A股可转换公司债券本月底已发行总额49亿元人民币[5] - A股可转换公司债券认购价/转换价为3.67元人民币[5]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 电力行业政策改革持续推进，多地规范售电批零价差，旨在引导售电侧形成理性电价市场预期，推动售电公司商业模式从传统套利向服务收费转型 [1][3] - 全球天然气市场呈现区域分化，美国气价因需求旺盛而延续涨势，欧亚气价则因供需相对平衡及地缘风险降温而震荡下跌 [3][12] - 对不同电源类型及环保领域提出具体投资建议，看好水电、火电、核电、绿电、气电、城燃及环保等细分板块的投资机会 [3] 按目录章节总结 1. 电力：多地规范售电批零价差 - 广东电力交易中心发函，拟自2026年起对售电公司月度平均度电批零差价高于0.01元/千瓦时的部分，按1:9比例由售电公司与零售用户分享，并加强运营信息披露 [7] - 2025年陕西、安徽、四川、山东、新疆等多个省区相继出台批零价差管理细化政策，例如陕西对高于0.015元/千瓦时的部分按2:8比例分享，安徽对高于0.008元/千瓦时的部分按2:8比例分享 [8] - 当前售电市场存在“以价换量”甚至“低于成本定价”的激进策略，如广东出现低于0.372元/千瓦时“地板价”的报价，安徽存在“隐蔽性低价陷阱”（如0.34元/千瓦时固定价仅对应1%电量） [9] - 政策改革旨在纠正低价竞争，引导售电公司转向服务收费模式，促进发电、售电、用电形成理性价格，稳定电价预期 [3][9] 2. 燃气：全球气价涨跌互现 欧亚气价回落 - 截至11月28日，美国Henry Hub现货价格为$4.59/mmBtu，周涨幅11.13%；荷兰TTF现货为€28.75/MWh，周跌幅5.37%；英国NBP现货为75.30 pence/therm，周跌幅4.68%；东北亚LNG现货为$10.90/mmBtu，周跌幅6.52%；中国LNG全国出厂价4312元/吨，周跌幅0.90% [12][13] - 美国气价上涨主因寒冷天气推高供暖需求，11月本土48州天然气日产量达1097亿立方英尺创新高，但供需仍趋紧，NYMEX Henry Hub主力合约创近九个月新高 [12][16] - 欧洲气价下跌因供需平衡、地缘政治风险降温（如乌克兰和平谈判），欧盟天然气库存量为868.55太瓦时，占库存容量的76.06%，约为五年均值的88.38% [12][22] - 东北亚LNG价格回落因需求偏弱、库存高位及欧洲气价走弱影响 [12][31] 3. 一周行情回顾 - 报告期内（2025/11/24~2025/11/28），公用事业板块、电力板块、环保板块相对沪深300指数均跑输，燃气板块和电力设备板块相对沪深300跑赢 [39] 4. 公司及行业动态 - 湖南省能源行业双碳服务中心成立，旨在推进能源结构绿色低碳转型 [44] - 截至10月底，全国发电装机容量37.5亿千瓦，同比增长17.3%，其中太阳能装机11.4亿千瓦（同比增43.8%），风电装机5.9亿千瓦（同比增21.4%） [44] - 2025年10月国家能源局核发绿证3.70亿个，其中可交易绿证1.58亿个，占比42.61% [44] - 全国新型储能装机超1亿千瓦，是“十三五”末的30倍以上，占全球总装机超40%，迎峰度夏期间晚高峰调用峰值超3000万千瓦 [46] - 多家上市公司发布重要公告，如华能水电发行债券、九丰能源公布分红计划、盈峰环境完成股份回购等 [47] 5. 投资分析意见 - **水电**：秋汛偏丰利好蓄能，资本开支下降及降息周期有助于优化债务结构，推荐长江电力、国投电力、川投能源、华能水电 [3][11] - **火电**：盈利结构转向“电量+容量+辅助服务”多元化，推荐国电电力、内蒙华电、广州发展、大唐发电、华能国际、华电国际 [3] - **核电**：2025年核准10台机组，成长空间打开，建议关注中国核电、中国广核 [3] - **绿电**：新能源入市规则推出增强收益率稳定性，建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力、三峡能源 [3] - **电源装备**：雅下工程开工推动需求，推荐东方电气、哈尔滨电气 [3] - **气电**：广东容量电费提升利好盈利稳定性，建议关注广州发展、深圳能源等 [3] - **天然气**：看好城燃企业量利回升及一体化贸易商，推荐昆仑能源、新奥能源、新奥股份、新天绿色能源等 [3][37] - **环保**：关注高股息标的及SAF（可持续航空燃料）产业链，推荐光大环境、洪城环境等 [3]

项目与技术突破 - 中核集团发布全国首个核能工业供汽碳足迹因子测算体系“和气一号”，填补了国内外行业认证空白 [1] - 测算体系突破了项目边界确定、设备碳排放核算、关联设施分摊比例等多项技术难点 [2] - 该体系使核能供汽的减排效应可量化、可核证，为全国范围推广应用奠定数据基础 [2] 项目进展与产能 - 海南核电“和气一号”项目同日投产，最大供汽能力达每小时50吨，与江苏项目形成双示范格局 [1][2] - 江苏核电“和气一号”自2024年6月投产以来，已连续安全运行超1.1万小时，累计供汽突破440万吨 [3] - 江苏项目设计年产能为480万吨工业蒸汽，相当于减少40万吨标准煤燃烧，减排二氧化碳107万吨 [3] 低碳与安全优势 - “和气一号”核能供汽的碳足迹仅为燃煤热电联产蒸汽的1/600，天然气热电联产的1/100 [1][3] - 项目采用物理隔绝的安全设计，核电厂回路与工业蒸汽回路独立，仅进行热量交换 [3] - 系统配备快速隔离阀可实时监测放射性数据，出现异常立即联锁关闭确保安全 [3] 能效提升与经济效益 - 用于生产工业蒸汽的热源蒸汽效率可达90%以上，项目整体热效率从37%升至42% [3] - 江苏项目每年可为连云港石化产业基地节省70多万吨碳排放指标 [3] - 若全国核电厂回收一半排放余热制备蒸汽，即可满足当地工业用汽需求 [4] 行业规划与发展前景 - 到2030年，全国将有超过30%的核电厂实现工业供汽功能，年替代燃煤超千万吨 [4] - 全球首个高温气冷堆与压水堆耦合工业供汽项目“江苏徐圩核能供热厂”已获国务院核准 [4] - 福清核电蓝色产业园供汽项目已开工建设，绿色生态链正向长三角、粤港澳等工业集群延伸 [5]

新型基础设施建设的战略定位 - 新型基础设施为数字经济发展、传统基础设施转型升级和科技创新提供基础条件，是高质量发展的重要支撑[7] - 新型基础设施建设具有公共产品属性，强调公益性和普惠性，旨在实现公共产品和服务的提质升级[8] - 新型基建对推进新型城镇化、促进共同富裕具有引领作用，是政府投资引领内需回暖的重要举措[9] “十五五”规划与“适度超前”策略 - “十五五”规划建议首次明确提出“适度超前建设新型基础设施”，包括信息通信网络、全国一体化算力网和重大科技基础设施等[6] - “适度超前”需统筹设施供给与经济需求、当前与长远、效率与质量效益、存量与增量等多重关系[10] - “超前”体现基础设施的先导性和支撑引领作用，“适度”则强调与当前生产力水平和经济发展条件相匹配[11] - 该策略不意味着忽视传统基建，而是要立足长远、因地制宜、量力而行[11] 新型基础设施的重点领域与项目 - 信息基础设施、融合基础设施和创新基础设施是新型基建的三大领域，取得突破性成就[7] - 数智化基础设施成为重中之重，包括新一代通信基站、高性能算力设备和超大型存储设施[7] - 具体项目包括：金华市农产品批发市场项目入选国家“平急两用”基础设施库[2]、杭州超重力离心模拟与实验装置国家重大科技基础设施[4]、芜湖市依托“东数西算”工程加速算力基础设施建设[6] 市场机遇与产业影响 - 新型基础设施建设为经营主体创造更多商机，例如算力基础设施服务商正进行适度超前投入以抢占市场先机[12] - 企业将抓住算力网络发展机遇，大力发展人工智能相关产品和服务[13] - 清洁能源在新型基建中地位重要，单台“华龙一号”核电机组年发电量可达100亿千瓦时[13] - 未来需激发民间投资积极性，鼓励企业自主研发和技术创新，推动创新链与产业链深度融合[14]

“十五五”规划对新基建的定位 - 首次将“适度超前建设新型基础设施”写入五年规划建议 [1] - 提出推进信息通信网络、全国一体化算力网、重大科技基础设施等建设和集约高效利用 [1] - 提出推进传统基础设施更新和数智化改造 [1] 新型基础设施的定义与范畴 - 新基建包括信息基础设施、融合基础设施、创新基础设施 [2] - 伴随人工智能、区块链、5G、数字孪生等新一代信息技术发展而兴起 [2] - 以新一代通信基站、高性能算力设备、超大型存储设施等为代表的数智化基础设施是重中之重 [2] “适度超前”的战略意义与内涵 - “适度”反映了基础设施与经济社会发展水平的适配程度，“超前”体现了基础设施的先导性和支撑引领作用 [5] - 旨在统筹设施供给与经济需求、当前和长远、效率和质量效益、存量与增量及新型与传统的关系 [5] - 政府通过投资通信、算力、科研等新基建加快公共产品和公共服务提质升级 [3] - 是引领内需回暖、推进新型城镇化、促进共同富裕的重要举措 [3] 当前基础设施存在的结构性短板 - 网络通达深度不够，中西部地区及特殊类型地区燃气管网、移动通信网存在空白点 [4] - 部分农村地区“最后一公里”问题亟待解决 [4] - 网络衔接效率有待提升，如铁路与港口、高速公路与城市道路、不同综合交通枢纽之间衔接不畅 [4] - 交通、能源、信息基础设施跨领域融合不够充分 [4] 企业层面的商业机遇与布局 - 新疆丝路新云数字科技公司正以适度超前节奏持续进行算力基础设施投入，打造全栈式算力基础设施 [6] - 论客科技公司看好算力网络发展机遇，计划大力发展人工智能相关产品和服务，抢抓电子邮件系统与邮件安全服务市场 [7] - 中广核公司运用先进技术、搭建数智平台推进“华龙一号”高质量批量化建设，单台机组年发电量可达100亿千瓦时 [7] 未来发展路径与关键 - 需要政府、社会、市场三方形成合力 [8] - 需更好发挥经营主体作用，激发民间投资积极性 [8] - 需强化企业创新主体地位，鼓励企业自主研发、技术创新和场景创新 [8] - 需推动新基建创新链和产业链深度融合 [8]

文章核心观点 - AI算力爆发式增长引发电力危机，核电凭借“零碳+可靠”的双重属性成为应对电力紧缺的最优解 [10][11][12][26] - 美国政府政策转向，大力推动核电发展以保障AI数据中心能源需求，包括千亿美元级新建计划及重启三里岛核电站 [5][6][7][16] - 中国核电产业进入高速发展期，政策目标明确，投资创历史新高，产业链各环节将重点受益 [18][19][22][27] 核电成为最优解 - 美国电力紧缺已进入“国家紧急状态”，AI是核心推手，麦肯锡预测未来5到7年AI将使美国电力需求增加10%到20% [10][11] - AI数据中心耗电巨大，训练GPT-4级大模型耗电量相当于上万个美国家庭年用电量，英伟达单机柜功耗堪比小型城镇 [11] - 美国能源信息署预测到2030年AI数据中心电力消耗可能占全球总用电量20%，美国本土电力缺口将达73.2吉瓦 [11] - 相比火电的ESG风险与风光电的不稳定，核电具有“零碳+可靠”优势，碳排放仅为煤电1/600、天然气1/40，全年开工率超90% [11][12] - 科技巨头积极锁定核电资源，微软包销三里岛核电站未来20年全部电力，谷歌、亚马逊与SMR企业签单 [12][13] - 美国政府千亿级采购计划将引爆核电建设潮，上游铀矿领域因过去十年勘探停滞将迎来供需失衡红利期 [13] - 美国核电板块指数年内涨幅超40%，多个核心企业股价年内最高涨幅达6倍以上，机构悄然增持 [14] - 小型模块化反应堆（SMR）成为发展核心，美国政府投入9亿美元推进，建设周期3-5年，X-energy和TerraPower有明确项目时间表 [16] 中国的核电基建大潮来临 - 中国是全球新建核电主力军，2022–2035年保持年均批准10台核电机组节奏，目标2035年装机容量较2020年50GW实现“三倍增长”至150GW [19] - 2024年国内核电建设投资达1469亿元，较上年增长520亿元，同比增长54%，创历史新高 [19] - 中国现有58座运营核反应堆总装机60吉瓦，另有约30座在建总装机34吉瓦，预测到2040年装机达200吉瓦，发电量占比提升至10% [19] - 政策推动核电与“东数西算”融合，国家枢纽节点新建数据中心绿电占比要求不低于80% [19] - 中国AI数据中心电力需求快速攀升，预计2025年达20吉瓦，2035年突破63吉瓦，是2024年的3倍多 [20] - 电网建设提供新红利，2025年国家电网与南方电网合计投资达8250亿元创历史新高，特高压工程为核电消纳提供保障 [21] - 产业链各环节受益：上游中核集团保障铀燃料供应；中游中国核建、中国广核技术成熟，特变电工获52.3亿元订单同比增长41%；下游运营企业已与算力中心达成供电合作 [22][23] - 漳州核电2号机组并网成功，规划建设6台“华龙一号”机组，全面建成后年发电量超600亿度 [24]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 10月全社会用电量同比增长10.4%，第三产业和城乡居民生活用电量是主要增长动力，增速分别达17.1%和23.9% [5][10] - 全球天然气市场呈现区域分化，美国及亚洲气价上涨，欧洲气价震荡回落 [5][22] - 投资建议覆盖水电、绿电、核电、火电、电源装备、气电、天然气及环保等多个细分领域，并列出具体关注公司 [5][20][21] 电力行业总结 - 10月单月全社会用电量8572亿千瓦时，同比增长10.4% [5][10] - 1-10月全社会用电量累计86246亿千瓦时，同比增长5.1% [10] - 10月用电增长主要由第三产业（贡献度29%）和城乡居民生活（贡献度28%）拉动，第二产业贡献度为41% [5][12] - 高技术及装备制造业用电量同比增长11.0%，其中电气机械和器材制造业、汽车制造业增速分别达19.8%和17.6% [11] - 互联网数据服务业用电量同比增长46%，充换电服务业用电量同比增长61.8% [5][11] - 10月住宿和餐饮业用电量受假期带动同比增长18.4% [5][11] - 江西、浙江等地因“秋老虎”高温过程，10月居民生活用电量同比增速超过60% [5][11] 燃气行业总结 - 截至11月21日，美国Henry Hub现货价格为$4.13/mmBtu，周度环比上涨18.33% [5][22][23] - 荷兰TTF现货价格为€30.38/MWh，周度环比下跌1.36%；英国NBP现货价格为79.00 pence/therm，周度下跌2.17% [5][22][23] - 东北亚LNG现货价格为$11.66/mmBtu，周度环比上涨5.05% [5][22][23] - 中国LNG全国出厂价4351元/吨，周度环比微跌0.14% [5][22][42] - 美国天然气供需高景气，LNG原料气需求回升叠加季节性消费需求攀升推动气价上涨 [5][22][24] - 欧洲寒潮结束叠加风力发电出力提升，天然气价格震荡下跌 [5][22][30] - 东北亚地区受季节性需求支撑LNG价格回升，但整体供给充足库存高位 [5][22][38] 一周行情回顾 - 本期（2025/11/17~2025/11/21）公用事业板块、燃气板块、电力设备板块以及环保板、电力板块相对沪深300均跑输 [47][48] 公司及行业动态 - 国内海拔最高风电项目——西藏华电山南琼结60兆瓦风电项目首批风机并网发电，最高机位海拔5370米 [50][53] - 盐城市大丰区发布《大丰港经开区绿电直连工作实施方案（征求意见稿）》，目标“十五五”末新能源装机达1250万千瓦 [54] - 内蒙古自治区能源局发布《绿电直连项目开发建设实施方案（试行）》征求意见稿，要求新能源自发自用电量占比不低于30% [55] - 新能源云公布《2025年第十一批可再生能源发电补贴项目清单》，新增核准/备案容量558.86MW [56][57] - 成都市政府发布《国家碳达峰试点（成都）实施方案》，目标到2030年电能占终端能源55% [58] - 黔南州发布国家碳达峰试点实施方案，力争2030年可再生能源装机达400MW [59] - 河北张家口市公示拟调整风电、光伏项目，涉及规模864.2万千瓦 [60] - 多家上市公司发布重要公告，包括湖北能源定增募资29亿元、中国广核招远1号机组全面建设等 [61][64] 重点公司估值 - 报告列出了公用事业、环保及电力设备板块重点公司的估值表，包含代码、简称、评级、收盘价及未来三年EPS和PE预测 [66][68][69]

公司股权变动 - 中信证券资产管理有限公司于2025年11月19日增持中广核电力H股12,371,000股 [1][2] - 增持股份的平均价格为每股2.9671港元，总金额约为3670.6万港元 [1][2] - 增持后，中信证券资产管理有限公司的持股总数增至1,678,255,000股，持股比例由14.92%上升至15.03% [1][2]