核电股市场表现 - 中核国际股价上涨9.16%至4.290港元 成交额2192.7万港元 [1] - 中广核矿业股价上涨7.19%至3.280港元 成交额4.87亿港元 [1] - 中广核新能源股价上涨1.86%至2.740港元 成交额3260.08万港元 [1] - 中广核电力股价上涨1.41%至2.870港元 成交额1.29亿港元 [1] 铀市场供需格局 - 现货和期货价格年内上涨约5% 主要生产商Kazatomprom和Cameco实施减产 [1] - 中国核电建设与AI数据中心电力需求推动需求强劲增长 [1] - 摩根士丹利预计2025年四季度铀价将升至87美元/磅 [2] 行业驱动因素 - 核能复兴和AI革命带来爆炸性电力需求增长 [1] - 地缘政治因素导致供应瓶颈加剧 [1] - 现货需求稳定且潜在合同量上升形成结构性支持 [2]

公司投资与业务发展 - 自2009年入疆以来累计投资超340亿元 纳税超21亿元 在运在建装机超1000万千瓦[2] - 2024年新开工风光和独立储能项目5个 装机230万千瓦[2] - 成立中广核新疆新能源投资有限公司作为在疆产业投资平台 注册资本金150亿元[2] 清洁能源贡献 - 累计为新疆电网输送绿电超348亿千瓦时 等效节约标煤427.7万吨 减排二氧化碳1333万吨 相当于植树造林106.6万公顷[2][4] - 玛依塔斯风电场通过技术创新实现年增发电量约1700万千瓦时 协同除冰装置将年均停机时间从180小时压减至30小时[2] 产业链与项目布局 - 在巴州 和田 哈密等地州推进引入18个产业项目 涵盖高端齿轮箱 光伏组件 新型储能 高端专业机器人等领域[2] - 2024年"智慧海关"设施在乌鲁木齐机场投入使用 太赫兹扫描设备0.1秒完成安检 智能审图CT机提升行李查验效率50%[3] 生态治理与融合发展 - 洛浦万亩沙漠治理示范项目总规模2.2万亩 已完成美洲狼尾草种植4027亩 耐旱植物种植5830亩 土壤化改造7715亩[3] - 采用"板上发电 板下治沙 板间种植"模式 探索光伏板下养殖业发展 形成可复制防沙治沙新模式[4]

项目进展与建设速度 - 洛浦光伏治沙示范项目于2024年10月开建 2024年5月23日一次并网 为国内建设到投运速度最快的百万千瓦级光伏电站 [1] - 若羌100万千瓦风电场2024年7月30日开工 当年12月29日全容量并网投运 刷新国内百万千瓦级风电场建设速度纪录 [1] - 塔城玛依塔斯风电场一期2011年实现当年核准、当年开工、当年投产 已平稳运行14年 年均发电小时数超3500小时 [1] 运营数据与发电效能 - 吉木乃源网荷储一体化电场2024年供电量8.67亿千瓦时 风电利用小时数2284小时 光伏利用小时数1670小时 储能灵活调用456.24万千瓦时 本地消纳率超95% [2] - 塔城玛依塔斯风电场累计发电量超90亿千瓦时 [1] - 在疆累计投资超340亿元 纳税超21亿元 在运装机超1000万千瓦 累计输送绿电超348亿千瓦时 [2] 生态治理与减排成效 - 洛浦万亩治沙示范项目总规模2.2万亩 涵盖美洲狼尾草、耐旱植物、防风林及土壤化改造 实现治沙-覆绿-农光互补组合模式 [3] - 累计输送绿电等效节约标煤427.7万吨 减排二氧化碳1333万吨 相当于植树造林106.6万公顷 [3] - 沙漠土壤化改造试验示范项目将不毛之地变为绿洲 [3] 产业链与科技创新 - 在巴州、和田、哈密等地推进18个产业项目 涵盖高端齿轮箱、光伏组件、新型储能及高端专业机器人领域 [2] - 与中国国新集团共同成立中广核新疆新能源投资有限公司 注册资本金150亿元 作为在疆产业投资平台 [2] - 玛依塔斯风电场自研滑环检测设备实现14回路直阻同步测量（精度0.01毫欧） 协同除冰装置将年均停机从180小时压降至30小时 年增发电量约1700万千瓦时（按66台机组测算） [2]

台风预警与路径 - 中央气象台9月24日继续发布台风橙色预警 预计台风"桦加沙"将以每小时20-25公里速度向偏西方向移动 将于当天下午到晚上在广东台山到湛江一带沿海登陆 登陆强度为台风级或强台风级[1] 核电企业防御措施 - 中广核受台风影响区域各在建在运项目迅速响应 含大亚湾 阳江 台山 太平岭 陆丰 防城港等核电基地全面部署防台措施[1] - 大亚湾核电领导班子分组带队开展地毯式检查 重点检查柴油机 泵站 入水口等关键部位 督导户外物料清理和加固工作[1] - 阳江核电在9月20-23日四次召开防台风专题会议 组建防水淹 冷源 电源等三防应急处置组 明确各组职责[2] - 陆丰核电基地应急指挥部及8个专项组全面运转 有序组织停工排查 转移人员超过14000名 确保船舶全部避风[2] 电网企业应急响应 - 南方电网9月23日18时将防风防汛应急响应从二级提升至一级 按照"全网一盘棋 全网保广东 广东保港澳"原则制定防御策略[2] - 广东电网公司9月22日11时将应急响应提升至Ⅱ级 集结32000人应急抢险队伍 做好跨区支援和对外支援准备[2] - 南方电网共集结40000余人应急队伍备战 包括广东电网32000人 深圳供电局4000多人 以及广西 云南 贵州和海南电网公司6600人本地待命[3] - 提前安排贵州 云南电网调配50台大容量应急发电车驰援广东粤西地区 安排广西电网第一批150人勘灾队伍奔赴粤西[3]

台风预警与影响 - 中央气象台发布台风橙色预警 预计台风"桦加沙"以每小时20-25公里速度向偏西方向移动 将于24日下午到晚上在广东台山到湛江沿海登陆 强度达台风级或强台风级[2] 电力企业防御部署 - 中广核受台风影响区域各在建在运项目全面部署防台措施 涵盖大亚湾 阳江 台山 太平岭 陆丰 防城港六大核电基地[2] - 大亚湾核电开展地毯式检查 重点排查柴油机 泵站 入水口等关键部位 同步加固户外物料及生活区低洼地带[2] - 阳江核电召开四次防台风专题会议 组建防水淹 冷源 电源等三防应急处置组并明确职责分工[3] - 陆丰核电基地转移人员逾1.4万名 确保船舶全部避风 强化动态监控与重点区域加固[3] - 南方电网将防风防汛应急响应提升至一级 按照"全网保广东 广东保港澳"原则制定防御策略[3] - 南方电网广东电网公司提升应急响应至Ⅱ级 集结3.2万人应急抢险队伍 准备跨区支援[3] - 南方电网全系统集结超4万人应急队伍 包括广东电网3.2万人 深圳供电局4000余人及广西 云南 贵州 海南电网6600人待命[4] - 调配50台大容量应急发电车从贵州 云南驰援广东粤西 广西电网首批150人勘灾队伍已赴粤西[4]

投资评级 - 首次评级给予"增持"评级 [1][8] 核心观点 - 电价下降拖累短期业绩但长期成长路径清晰 [1][8] - 上网电量增长部分对冲电价下行压力 [3] - 拟注入惠州核电等资产夯实未来基础 [7] 财务表现 - 2025年上半年营业收入391.67亿元同比-0.53% 归母净利润59.52亿元同比-16.30% [1] - 2025年Q2营收191.39亿元同比-5.23% 归母净利润29.26亿元同比-16.54% [2] - 预计2025-2027年归母净利润99.78/104.31/114.29亿元 同比-7.7%/+4.5%/+9.6% [8] - 2025年上半年ROE 4.88%同比-1.19个百分点 [1] 业务运营 - 2025H1核电发电营收306.58亿元同比+0.93% [3] - 累计上网电量1133.60亿千瓦时同比+6.93% [3] - 市场化交易电量占比56.1%同比提升3.7个百分点 [3] - 平均市场电价同比下降约8.23% [3] - 在运机组平均利用小时数3784小时同比增加125小时 [3] 盈利能力 - 电力销售业务毛利率43.29%同比-5.44个百分点 [4] - 所得税费用24.90亿元同比+17.91% [4] - 2025H1基本每股收益0.12元/股同比-16.31% [1] 项目进展 - 管理28台在运核电机组装机容量31796兆瓦 [4] - 20台在建核电机组装机容量24222兆瓦 [4] - 在建容量占在运容量76.18% [4] - 台山二期和防城港三期项目获得国务院核准 [4] - 陆丰1号机组实现FCD 惠州1号机组预计2025年内投产 [4] 资产注入 - 拟以93.75亿元收购惠州核电82%股权等资产 [7] - 收购标的包含多个在建及储备核电项目 [7] - 合计权益净资产约80.31亿元 收购PB 1.17倍 [7] 行业前景 - 核电行业增长预期明确 [8] - 受高利用小时数、合理电价等利好因素影响 [8] - 行业规模及利润将持续增长 [8] - 电价进一步下行空间有限 [8]

财务表现 - 2025年上半年营业收入391.67亿元，同比下降0.53% [1] - 归母净利润59.52亿元，同比下降16.30% [1] - 扣非归母净利润56.09亿元，同比下降19.42% [1] - 第二季度营收191.39亿元，同比下降5.23%，环比下降4.44% [1] - 第二季度归母净利润29.26亿元，同比下降16.54%，环比下降3.28% [1] 业务运营 - 核电发电营收306.58亿元，同比增长0.93% [2] - 上网电量1133.60亿千瓦时，同比增长6.93% [2] - 市场化交易电量占比56.1%，同比提升3.7个百分点 [2] - 平均市场电价同比下降约8.23% [2] - 在运机组平均利用小时数3784小时，同比增加125小时 [2] 盈利能力 - 电力销售业务毛利率43.29%，同比下降5.44个百分点 [3] - 所得税费用24.90亿元，同比增长17.91% [3] - 基本每股收益0.12元/股，同比下降16.31% [1] - ROE 4.88%，同比下降1.19个百分点 [1] 项目发展 - 管理28台在运核电机组，总装机容量31796兆瓦 [3] - 20台在建核电机组，总装机容量24222兆瓦 [3] - 在建容量占在运容量76.18% [3] - 台山二期和防城港三期项目获得国务院核准 [3] 资产收购 - 拟93.75亿元收购控股股东旗下核电资产 [4] - 收购标的包含惠州核电82%股权及多家核电公司股权 [4] - 合计权益净资产约80.31亿元，收购PB倍数1.17倍 [4] - 新增在建机组预计2025-2026年投产 [4]

行业投资评级 - 报告对电力、天然气、环保等行业给出具体投资分析意见，推荐和关注多个细分领域及公司[4] 核心观点 - 8月发电量创同期新高，日均发电首次突破300亿千瓦时，同比增长1.6%[4][7] - 风电对增量发电贡献最大，贡献124亿千瓦时，火电贡献105亿千瓦时[4][8] - 全球天然气供需偏宽松，价格窄幅震荡，美国Henry Hub周跌1.80%[4][18] - 投资主线聚焦水电、绿电、核电、火电、气电、环保等高股息和产业链一体化标的[4] 电力行业总结 - 8月规上工业发电量9363亿千瓦时，同比增长1.6%，日均发电302亿千瓦时[4][7] - 1-8月累计发电量64193亿千瓦时，同比增长1.5%，日均发电量同比增长1.9%[4][7] - 火电8月增长1.7%，贡献增量105亿千瓦时；风电增长20.2%，贡献增量124亿千瓦时；光伏增长15.9%，贡献增量74亿千瓦时[4][7][8] - 水电同比下降10.1%，减少166亿千瓦时[4][7][8] - 投资推荐国投电力、川投能源、长江电力等水电；新天绿色能源、龙源电力等绿电；中国核电、中国广核等核电；国电电力、华能国际等火电[4][16] 天然气行业总结 - 美国Henry Hub现货价格$2.89/mmBtu，周跌1.80%；荷兰TTF现货€32.00/MWh，周持平；英国NBP现货79.85 pence/therm，周涨1.08%[4][18][19] - 东北亚LNG现货价格$11.50/mmBtu，周持平；中国LNG出厂价4019元/吨，周跌0.84%[4][18] - 美国天然气库存34330亿立方英尺，较五年均值高6.3%；欧洲库存924.60太瓦时，占库存水平81.22%[18][21][26] - 投资推荐昆仑能源、新奥能源等城燃企业；新奥股份、九丰能源等天然气贸易商[4][40] 环保行业总结 - 受益化债和互换便利推进，关注高股息标的如光大环境、洪城环境等[4] - SAF（可持续航空燃料）量价齐升，建议关注嘉澳环保、海新能科等[4] - 投资推荐还包括物产环能、中泰股份、冰轮环境、华光环能等热电联产、氢能制氢环节公司[4] 一周行情回顾 - 燃气板块和电力设备相对沪深300跑赢，公用事业、电力及环保板块跑输[42][43] 公司及行业动态 - 内蒙古乌拉特中旗150万千瓦风储基地投运，年发电54.4亿千瓦时[50] - 藏粤直流工程启动，输电容量1000万千瓦，年送电超430亿度[51] - 青海完成绿电挂牌交易2332万千瓦时，累计省内绿电交易39亿千瓦时[52] - 重庆发布2025年可再生能源电力消纳责任权重34.2%[56] - 内蒙古要求新上"两高"项目绿电消费比例不低于所在地平均水平，数据中心绿电消费比例提升至80%以上[60] - 多家公司发布中期报告、利润分配、股权激励等公告[62][63]

股东大会基本信息 - 公司董事会召集2025年第一次临时股东大会、第二次A股类别股东大会及第二次H股类别股东大会 [1] - 股东大会召开符合法律法规及公司章程规定 [3] - 现场会议于2025年10月16日在深圳市深南大道2002号中广核大厦南楼举行 [4][7] 会议时间安排 - 临时股东大会现场时间为2025年10月16日14:30-15:00 [4] - A股类别股东大会现场时间为2025年10月16日15:15-15:30 [4] - H股类别股东大会现场时间为2025年10月16日15:00-15:15 [4] - 网络投票通过深交所交易系统于9:15-9:25、9:30-11:30、13:00-15:00进行 [5] - 互联网投票时间为9:15-15:00 [5][28] 股权登记与出席资格 - A股股权登记日为2025年10月9日 [7] - H股股权登记日为2025年9月16日 [7] - 持有登记日股份的股东、董事、监事及高级管理人员可出席 [7] 表决机制 - 采用现场投票与网络投票结合方式 [6] - A股股东同一表决权不可重复投票 [6] - 特别决议案需三分之二以上表决权通过 [9] - 中小投资者表决单独计票 [9] 审议事项 - 临时股东大会审议议案已由第四届董事会第十五次会议通过 [8] - H股类别股东大会审议《公司章程》修订等两项特别决议案 [10][12] - A股类别股东大会议案内容详见巨潮资讯网公告 [13] 会议登记安排 - A股股东可通过邮件、信函或电话预登记 [15][16] - 现场登记时间为2025年10月16日13:30-14:30 [17] - 授权委托书需于2025年10月15日15:00前提交 [15] 网络投票操作 - 投票代码"363816" 简称"广核投票" [24] - 通过深交所交易系统或互联网投票系统参与 [19][28] - 需办理身份认证获取数字证书或服务密码 [28] 其他会务信息 - 会议联系人陈骏麒 联系电话0755-84430888 [21] - 现场会议预计半天 食宿交通费用自理 [20] - 参会回执需于2025年10月14日17:00前提交 [33]

纪要涉及的行业或公司 * 电力行业中的核电细分领域[1] * 主要涉及中国核电和中国广核两家上市公司 两者合计市场份额约90%[1][4] * 提及国家核电（国电投旗下）和华能核电（华能集团旗下）但竞争力较弱 两者合计市场份额不到10%[4] 核心观点和论据 行业发展历程与现状 * 中国核电发展经历了高峰期（2006-2011年）和冰封期（2016-2018年）2019年重启后新机组审批速度加快 截至2025年已连续四年单年度审批超过10台[1][2] * 国内核电起步于1993年秦山核电投产 2008年核准14台机组创历史最高水平 2011年福岛核事故导致全球发展态度转为保守[2] 技术优势与特性 * 核电具有清洁 稳定特性 不受自然资源波动影响 国家保障100%消纳 应发尽发 优于其他季节性能源[1][5] * 中国已完成第三代技术追赶 并在第四代技术上取得领先 后续新机组以第三代技术为主 安全性经济性提升[1][5] * 国产化华龙一号技术投产后造价控制在每千瓦1.6万元至1.7万元 比2018-2019年海外技术超过2万元显著降低 盈利能力逐步改善[3][10] 电价机制与市场影响 * 电价按机组代际划分 二代核电全国标杆价格为0.43元/度 三代核电价格可较二代有所上浮[1][7] * 市场化交易比例约50% 与火电竞价联动 煤价下跌可能影响核电竞价 但极端情况下对中国核电和中国广核的影响分别为16%和20% 发生概率极低[1][7] 成本结构与盈利能力 * 前期投资巨大 后期财务费用和折旧成本逐步下降 燃料成本占比约20% 但受铀矿原材料影响的成本仅约10%[1][8] * 燃料成本通过长期合同锁定价格 变动成本几乎成为固定成本 度电燃料成本保持稳定[1][9] * 税收方面享受增值税所得税"三免三减半"优惠政策[9] 投资价值评估 * 中国广核和中国核电的ROE略低于长江电力 但港股中广核市净率仅一倍出头 具有投资机会[3][11] * 大量在建工程担保ROE 剔除在建工程后两者ROE差距显著缩小甚至持平 PB明显低于长江电力[11] * 中国广核分红比例接近45% 港股股息率约3.7% 市净率略高于1倍 具备较强安全边际[14] 资本开支与分红规划 * 核电企业目前仍有较大资本开支 类似于七八年前的长江电力 预计中国核电在2027-2028年达到自由现金流与资本开支平衡转折点 中国广核在2030-2031年左右[12] * 中国广核融资压力相对明显 未来可能需要定增或股权融资 中国核电完成120亿社保定增后融资压力大幅缓解[14] 公司差异与资产组成 * 中国核电大股东是中国核工业集团 社保理事会参与120亿元定增 拥有新能源资产中惠能装机容量超过30GW[13] * 中国广核重要股东包括广东省政府及广东恒健 没有新能源资产 现金流相对健康充沛[13] 未来发展趋势 * 随着漳州一号 二号等新机组投产 预计2025年下半年中国核电竞争力增强 引领业绩增长[15] * 完成必要融资后 两家企业将逐步实现自由现金流稳定增长 最终成为类红利资产 与长江电力比肩[15]