项目进度调整 - 中国广核子公司中广核惠州核电有限公司的惠州1号及2号机组采用华龙一号技术 [1] - 惠州1号机组原定2025年下半年投入运行，现调整为2026年上半年 [1] - 惠州2号机组原定2026年上半年投入运行，现调整为2026年下半年 [1] 项目历史与现状 - 惠州1号机组于2019年12月26日开始建设 [1] - 惠州2号机组于2020年10月15日开始建设 [1] - 截至公告日，两机组均处于调试阶段 [1]

行业投资评级 * 报告未明确给出对公用环保行业的整体投资评级，但针对各细分板块及具体公司给出了明确的投资分析意见和评级 [2][16][53][54][56] 核心观点 * 电力行业结构转型加速，新能源成为发电增量主要贡献者，火电盈利模式向多元化转变 [2][5][6][16] * 全球天然气市场供需宽松，东北亚及美国气价延续跌势，有利于下游城燃及贸易商降本增利 [2][18][19][36][38][39] * 报告基于行业趋势，在火电、水电、核电、绿电、气电、天然气、环保、电力设备等多个细分领域推荐了具体的投资标的和关注方向 [2][16][38][39] 分目录总结 1. 电力：11月发电增速放缓 水电风电贡献增量 * 2025年11月全国规上工业发电量7792亿千瓦时，同比增长2.7%，增速较上月放缓 [5] * 发电结构分化显著：火电发电量4970亿千瓦时，同比下降4.2%；水电发电量967亿千瓦时，同比增长17.1%；风电发电量1046亿千瓦时，同比增长22.0%；光伏发电量412亿千瓦时，同比增长23.4% [5] * 11月单月发电增量约205亿千瓦时，水电和风电是主要贡献者，分别贡献141亿千瓦时和189亿千瓦时的增量 [6] * 2025年1-11月累计发电量88567亿千瓦时，同比增长2.4% [12] * 1-11月发电增量主要由新能源贡献：风电、光伏同比发电增量分别约832亿千瓦时和1051亿千瓦时，贡献度分别为40%和51%；同期火电发电量下降约403亿千瓦时 [6][12] 2. 燃气：全球气价小幅波动 亚洲及美国气价延续跌势 * 截至2025年12月19日，美国Henry Hub现货价格为3.58美元/百万英热，周环比下跌12.10%；荷兰TTF现货价格为28.10欧元/兆瓦时，周环比上涨2.00%；英国NBP现货价格为73.25便士/色姆，周环比上涨3.61% [2][18][19] * 东北亚LNG现货价格为9.50美元/百万英热，周环比下跌5.00%，创下自2024年5月以来的新低 [2][18][31] * 中国LNG全国出厂价为4030元/吨，周环比下跌3.70% [2][18][36] * 美国天然气产量维持在历史最高水平，叠加温和天气预期，导致气价回落；欧洲因气温下降需求提升，气价低位回升；东北亚地区供给强劲、库存充足，LNG价格持续下跌 [2][18][19][24][31][33][36] 3. 一周行情回顾 * 本期（2025/12/15~2025/12/19）公用事业板块、电力板块相对沪深300指数跑输，燃气、环保板块相对沪深300指数跑赢 [41] 4. 公司及行业动态 * **能源生产数据**：2025年11月，规上工业原煤产量4.3亿吨，同比下降0.5%；天然气产量219亿立方米，同比增长5.7% [43][44] * **能源工作会议**：2025年全国能源重点项目预计完成投资3.54万亿元，同比增长11%；全年风电、光伏新增装机约3.7亿千瓦，发电量占全社会用电量约22%；目标到2030年非化石能源消费比重达25%，新能源装机占比超过50% [45] * **区域新能源进展**：截至2025年11月底，内蒙古风电装机规模达10033万千瓦，在全国率先突破1亿千瓦；全区新能源装机1.54亿千瓦，稳居全国首位；1-11月新能源发电量2500亿千瓦时，同比增长33% [46] * **项目与交易**：匈牙利与美国雪佛龙签署5年20亿立方米LNG采购协议 [45]；三一重能在哈萨克斯坦的43.6兆瓦风电项目全容量并网 [47]；2026年黑龙江电力外送成交电量146.68亿千瓦时，同比增长19.3%，其中绿电外送34.31亿千瓦时创历史新高 [48][49] * **公司公告**：涉及天富能源收购、粤电力股份发行超短期融资券、粤电力股份投资风电项目、中国广核宁德6号机组开工、龙源电力分红等多个上市公司重要事项 [50][51][52] 5. 重点公司估值表 * 报告列出了公用事业（包括火电、新能源、核电、水电、天然气）以及环保与电力设备板块的重点公司估值表，包含股票代码、简称、投资评级、收盘价、预测每股收益（EPS）及市盈率（PE）等数据 [53][54][56]

行业动态 - 港股核电板块于12月22日出现拉升上涨行情 [1] - 中广核矿业股价上涨5.8%，中核国际上涨2.28%，中广核电力上涨1% [1] - 临近年末，核电行业出现密集开工潮 [2] 项目进展 - 中广核福建宁德核电站6号机组于12月16日完成核岛第一罐混凝土浇筑，标志主体工程正式开工 [2] - 浙江温州的三澳核电站3号机组与山东烟台的招远核电站1号机组，已于11月18日及19日相继完成第一罐混凝土浇筑 [2] - 如此紧凑的新机组开工节奏在历史上较为罕见 [2] 公司地位与行业前景 - 中广核作为国内最大核电企业，其项目储备充足 [2] - 2024年及2025年，中广核获得核准的核电新机组数量均领跑其他核电集团 [2] - 国内核电建设正重回高峰 [2] - 业内预测，在“十五五”时期，中国有望成为全球唯一商运核电机组数量突破100台的国家 [2]

港股核电板块市场表现 - 港股核电板块股票出现拉升上涨行情 [1] - 中广核矿业股价上涨5.8% [1] - 中核国际股价上涨2.28% [1] - 中广核电力股价上涨1% [1]

行业动态 - 临近年末核电开工潮再起，多台核电机组在短时间内密集开工，如此紧凑的新机组开工在史上并不多见 [1] - 中广核福建宁德核电站6号机组于12月16日完成核岛第一罐混凝土浇筑，标志主体工程正式开工 [1] - 浙江温州的三澳核电站3号机组和山东烟台的招远核电站1号机组也于11月18日、19日相继完成第一罐混凝土浇筑 [1] 公司表现 - 12月22日港股核电板块股价拉升，中广核矿业上涨5.8%，中核国际上涨2.28%，中广核电力上涨1.71% [1][2] - 中广核作为国内最大核电企业，其项目储备丰富，在2024年、2025年获得核准的核电新机组数量均领跑其他核电集团 [1] 发展前景 - 当前核电建设是国内核电建设重回高峰的缩影 [1] - 业内预测，在“十五五”时期，中国有望成为全球唯一商运核电机组数量突破100台的国家 [1]

行业动态 - 临近年末核电开工潮再起，中广核福建宁德核电站6号机组于12月16日完成核岛第一罐混凝土浇筑，标志主体工程正式开工 [1] - 浙江温州三澳核电站3号机组与山东烟台招远核电站1号机组也于11月18日及19日相继完成第一罐混凝土浇筑 [1] - 如此紧凑的新机组开工在史上并不多见，是国内核电建设重回高峰的缩影 [1] - 业内预测，“十五五”时期中国有望成为全球唯一商运核电机组数量突破100台的国家 [1] 公司表现 - 港股核电板块股价拉升，中广核矿业股价上涨5.8%至3.100港元 [1][2] - 中核国际股价上涨2.28%至4.940港元 [1][2] - 中广核电力股价上涨1.71%至2.980港元 [1][2] 项目与核准 - 中广核作为国内最大核电企业，其项目储备丰富，在2024年及2025年获得核准的核电新机组数量均领跑其他核电集团 [1]

中国广核新机组建设与行业动态 - 2025年12月16日，中国广核合营企业福建宁德第二核电有限公司的宁德6号机组开始全面建设，进入土建施工阶段 [1][2] - 宁德6号机组采用华龙一号核电技术，单台机组容量为1210兆瓦 [3] - 宁德核电项目规划建设6台百万千瓦级核电机组，分两期实施，二期5号机组已于2024年7月完成第一罐混凝土浇筑，目前5号机组已进入主体工程建设高峰阶段 [3] 2025年公司新机组建设进展 - 2025年以来，中国广核已公布三座核电机组全面建设的公告，总装机容量达3669兆瓦 [1][3] - 2025年2月22日公告，子公司中广核陆丰核电有限公司的陆丰1号机组开始全面建设，装机容量为1245兆瓦 [3] - 2025年11月18日公告，子公司山东招远核电有限公司的招远1号机组开始全面建设，采用华龙一号技术，装机容量为1214兆瓦 [3] 国家核电核准与规划 - 2025年，国家能源局介绍我国新核准开工建设核电机组10台，在运在建核电机组达到112台，总装机容量达1.25亿千瓦 [1][4] - 2025年4月，中国广核公告其子公司台山3号及4号机组、防城港5号及6号机组已获得国务院核准，这些机组均采用华龙一号技术 [4] - 台山3号及4号机组单台容量为1200兆瓦，防城港5号及6号机组单台容量为1208兆瓦 [4] 华龙一号技术特点 - 华龙一号是在我国30多年核电经验基础上研发的具有自主知识产权的三代百万千瓦级核电技术 [1][5] - 单台华龙一号机组年发电量近100亿千瓦时，可等效替代标煤消耗超305万吨，减排二氧化碳超924万吨，相当于造林2.25万公顷，满足100万人口年度用电需求 [5] - 全球首台华龙一号机组（福建福清核电5号机组）于2021年1月30日投入商业运行，标志着我国在三代核电技术领域跻身世界前列 [5] - 华龙一号已实现批量化、规模化建设，并致力于成为中国核电出海的“排头兵”和“主力军” [5] 公司经营与研发情况 - 2025年前三季度，中国广核实现营业收入597.23亿元，同比下降4.09%；归母净利润85.76亿元，同比下降14.14% [6] - 业绩下降主要受电力市场整体形势影响，公司子公司参与市场化交易的电量增加，市场电价下降 [6] - 2025年前三季度，公司运营管理的核电机组总上网电量约为1721.79亿千瓦时，较上年同期增长3.17%；子公司上网电量约为1357.46亿千瓦时，较上年同期增长4.15% [6] - 2021年至2024年，公司研发费用分别为17.53亿元、18.70亿元、24.20亿元和24.43亿元 [7] - 2025年前三季度，公司研发费用达8.85亿元，与上年同期基本持平 [8] 公司管理层变动 - 2025年12月12日，中国广核董事兼总裁高立刚因到龄退休辞去相关职务 [8] - 公司董事会同意聘任董事庞松涛为公司总裁，任期自董事会审议通过之日起至2027年12月31日止 [9] - 庞松涛出生于1971年，拥有硕士学位，为高级工程师（研究员级），在核电行业拥有逾30年经验 [9]

项目进展 - 公司合营企业福建宁德第二核电有限公司的宁德6号机组已于2025年12月16日进行核反应堆主厂房第一罐混凝土浇筑，标志着该机组开始全面建设，进入土建施工阶段 [1] - 宁德6号机组采用华龙一号核电技术，单台机组容量为1,210兆瓦 [1] 公司业务与技术 - 公司合营企业正在建设的新机组采用了中国自主三代核电技术华龙一号 [1] - 新机组单台装机容量为1,210兆瓦，属于大型核电机组 [1]

项目进展 - 中广核福建宁德核电站6号机组于12月16日完成核岛第一罐混凝土浇筑，标志着该机组主体工程正式开工 [1] - 本次开工的6号机组核岛混凝土浇筑总量约8819.2立方米，持续约55小时 [2] - 宁德核电项目二期整体建设有序推进，5号机组已进入主体工程建设高峰阶段 [4] 项目规划与技术 - 宁德核电项目规划建设6台百万千瓦级核电机组，分两期实施，是福建省首个开工及投产的核电站 [2] - 项目二期5、6号机组于2023年7月31日获国家核准，均采用中国自主三代核电技术“华龙一号” [2] - 项目建设将应用数字沙盘、数字进度一体化平台、智慧工地等数字化工具，并积极推进钢板混凝土等26项先进建造技术 [4] 建设挑战与管理 - 项目建设面临厂址空间有限、地质条件复杂等挑战 [2] - 项目团队借鉴中广核以往“华龙一号”机组建设经验，优化施工逻辑，统筹资源配置，并以工程日会机制强化过程管控 [2] 项目意义与影响 - 随着6号机组的开工，宁德核电将持续为福建省经济社会发展注入清洁动能，助力区域能源结构优化与绿色低碳转型 [4]

中国石化集团市值提升专项行动 - 中国石化集团启动上市公司市值提升专项行动，旨在提升投资价值、增强股东回报 [1] - 专项行动主要包括三方面：提升治理效能、完善回报制度、优化资本布局 [1] - 提升治理效能方面，将聚焦战略发展定位规划、资本运作与市值管理、资本市场人才队伍建设三大核心业务 [1] - 完善回报制度方面，将坚持稳定、可预期的现金分红政策，有序开展回购增持 [1] - 优化资本布局方面，将持续开展并购重组、权益融资等资本运作，力争"十五五"期间上市公司市场价值总体持续提升 [1] - 活动有中国石化集团旗下9家上市公司高管及多家机构代表参与 [2] 全球市场动态 - 隔夜美股道指下跌302.3点至48114.26点，跌幅0.62%，标普500指数下跌16.25点至6800.26点，跌幅0.24% [3] - 纳斯达克综合指数上涨54.05点至23111.46点，涨幅0.23% [3] - 大型科技股多数上涨，特斯拉涨超3%创历史新高，英伟达涨0.81% [3] - 油气、能源板块跌幅居前，英国石油跌超4%，壳牌、埃克森美孚、雪佛龙跌超2% [3] - 热门中概股涨跌不一，纳斯达克中国金龙指数收跌0.34% [3] - 恒生指数ADR收报25318.08点，较香港收市升82.67点或0.33% [3] 行业政策与贸易动态 - 欧盟拟提议放宽对新车的排放规定，允许汽车制造商放缓在欧洲推出电动汽车的步伐 [4] - 全球汽车制造商面临电动化转型盈利困境，福特汽车因电动汽车业务全面改革将计提195亿美元相关费用 [4] - 中国商务部决定自2025年12月17日起，对原产于欧盟的进口相关猪肉及猪副产品征收反倾销税，实施期限5年 [5] 新能源与清洁能源项目进展 - 中国能源建设投资建设的全球最大规模绿色氢氨醇一体化项目——中能建松原氢能产业园项目一期工程正式投产运行 [6][7] - 山高控股间接非全资附属公司就广西风电场项目订立EPC合同，合同总价为人民币6.75亿元（暂定，含税） [10] - 中集安瑞科首个量产生物甲醇（绿色甲醇）项目在广东湛江正式投产，首期年产能满负荷情况下可达5万吨 [14] - 中集安瑞科绿色甲醇项目试运营一个月生产负荷达70%～80%，月产绿色甲醇约3000吨 [15] - 中集安瑞科已签署绿色甲醇二期项目投资意向协议，预计2027年投产，计划年产量20万吨 [15] - 根据阿格斯价格指数，中国生物质甲醇价格在840美元-890美元/吨，英国价格约950美元/吨 [15] - 截至目前，中国绿色甲醇产能已达33.8万吨（含中集安瑞科项目） [15] 医药与生物科技公司动态 - 康沣生物的抗胃食管反流系统获得中国国家药监局批文，产品结构变得更加丰富 [8] - 翰森制药全资附属公司就阿美替尼与Glenmark订立独家许可协议，授权区域包括中东与非洲、东南亚与南亚等多地 [9] - 翰森制药将获得首付款和后续可能累计超过十亿美元的监管和商业里程碑付款，以及分级特许权使用费 [9] - 德琪医药的希维奥®（塞利尼索）在马来西亚获批用于治疗复发性或难治性弥漫大B细胞淋巴瘤成人患者 [13] 其他上市公司公告 - 五矿资源的附属公司就Rosebery矿山产出的贵金属精矿订立销售协议，数量为2026年及2027年期间100%的产量，预计每年约6000干公吨 [11] - 中广核电力合营企业的宁德6号机组开始全面建设，进入土建施工阶段 [12]