公司财务表现 - 2025年前三季度实现净利润468.2亿元，同比增加28.9% [1] - 总投资收益862.5亿元，同比提升35.3% [1] - 未年化总投资收益率5.4%，同比上升0.8个百分点 [1] - 人保财险承保利润148.7亿元，同比增长130.7% [1] 业务板块分析 - 财险业务是市场龙头，承保能力持续改善 [1] - 人身险方面，健康险业务增长良好且质量突出 [1] - 健康险业务占比逐渐提升，预期将持续贡献利润 [1] 行业前景与公司展望 - 预期财险行业中长期集中度将持续上行 [1] - 看好公司后续资产负债双击空间 [1] - 看好公司资负两端改善和估值上行空间 [1]

市场表现 - A股保险行业股票在11月10日午后交易时段走强 [1] - 新华保险股价上涨超过2% [1] - 中国太保、中国人寿、中国人保等相关公司股价普遍上涨 [1]

市场表现 - A股保险股午后走强 [1] - 新华保险股价上涨超过2% [1] - 中国太保、中国人寿、中国人保等概念股普遍上涨 [1]

涉及的行业与公司 * 涉及公司为PICC Group（中国人保集团）及其子公司PICC P&C（人保财险）[1] * 行业为财产保险与健康保险[1][12] 核心观点与论据 非车险业务前景乐观 * 管理层对非车险业务的增长和承保业绩改善充满信心 源于监管机构对定价和渠道费用的审查加强[2] * 非车险保费占行业总保费的比例已从几年前的低于30%逐渐增至2024财年的约45%[8] * 此次改革将从商业财产险、安全生产责任险和雇主责任险等领域开始 类似于2020年车险改革带来的行业盈利改善[2][8] * 人保财险参与制定了纯风险保费和个别保险公司的定价灵活性范围 所有财险公司需在2026年底前向监管机构重新报备产品[9] * 改革见效可能需要时间 但公司对中长期承保利润率的改善有信心[9] 海外业务扩张机遇 * 人保财险的目标是加强与在海外市场（特别是东盟、欧盟和南美）增加直接投资的中国企业的合作[3] * 海外业务收入贡献增速可能超过国内市场 并参考了日本财险公司的海外扩张路径[3] * 扩张机遇来自中国企业海外保险覆盖率（目前约60%）的提升、产品供给的扩大以及服务（如渠道分销、承保和理赔管理）的延伸[14] * 近期将重点跟随中国电动汽车制造商的扩张路径 在东盟、欧洲和南美国家拓展服务[14] * 公司已通过与当地保险公司合作获取特定市场的风险知识 下一步将设立分支机构以扩大产品供给[14] * 管理层认为当前偿付能力充足 海外扩张对偿付能力无虞[14] 线上健康保险持续高速发展 * 人保健康的线上健康保险业务自2017年推出以来增长非常强劲 2024财年达到1780亿元人民币[14] * 人保健康对集团利润的贡献从2017年的0%增至2024财年的13%[14] * 人保集团相信在政策支持和与公共医疗服务提供商加强合作的推动下 健康保险有望进一步增长[14] 自动驾驶对车险的潜在影响 * 管理层指出 监管机构正与行业协会研究自动驾驶对车险的潜在影响以及车险所需的调整[10] * 目前所有Robotaxi/自动驾驶试点项目均由商业车险承保 人保财险在该领域占据主导市场份额[10] 自然灾害应对与股息政策 * 人保财险展示了应对自然灾害的实时演练流程 包括持续风险识别、风险缓解措施、技术广泛应用以及与地方政府和应急服务的紧密合作[13][15] * 公司重申长期提供可持续股东回报的目标 每股股息的增长是目标之一[16] * 分红政策仍基于国际财务报告准则第17号（IFRS 17）实施前的会计利润 人保财险/人保集团将维持最低30%/40%的分红比例 未来也将考虑IFRS 17利润下的分红比例[16] 其他重要内容 * 投资者日活动包括管理层演示和对人保集团在深圳的线上健康保险运营中心的实地考察[1] * 演示内容强化了人保财险卓越的承保业绩得益于行业领先的运营和数据分析、强大的内部风险控制、规模优势以及经验丰富的管理团队的观点[4] * 非车险承保业绩的改善和海外扩张若得以实现 可能在中长期带来利润增长潜力[4]

公司业务模式与保障规模 - 公司作为第十五届全国运动会官方合作伙伴，采用“保险+风险减量服务+科技”的业务模式 [1] - 公司为粤港澳三地19个城市出具赛事保险单，为18万人、139个场馆、1510场比赛提供超过1000亿元风险保障 [1] - 公司组建工作专班，设置6个工作小组并配备1200多名专业人员，同时联合粤港澳分支机构组建服务专班 [4] 科技赋能与风险管理 - 公司依托自主研发的“万象云”平台，融合人工智能、大数据、物联网、数字孪生等技术，构建覆盖赛前预防、赛中监测、应急推演的全链条服务体系 [2] - 在风险预防环节，公司整合多维度数据构建“体育中心风险数据库”，通过人工智能分析与现场查勘结合，从五大维度制定风险减量建议 [2] - 在赛中监测阶段，公司于关键区域部署物联监测设备并启用无人机巡防，结合人工智能算法实现24小时动态监测和实时预警 [3] - 公司运用数字孪生技术为关键场馆创建虚拟模型，模拟突发事件场景并进行多轮应急推演，以优化应急预案 [3] 保险产品与服务设计 - 公司为赛事量身定制“全流程、多维度、一体化”的保险保障方案，覆盖“从人到物”的全领域风险 [4] - 保障对象包括运动员、工作人员、志愿者及第三方工作人员的人身意外伤害风险，以及场馆建筑、设备、车辆等赛事财产 [4] - 公司提供场馆企财险、人员意外险、公众责任险、组织者责任险等一揽子保险产品 [4] 跨境理赔与服务创新 - 公司创新建立粤港澳三地理赔协作机制，实现案件信息互通和理赔标准互认，并设立绿色理赔通道，支持“异地出险、就地理赔” [5] - 公司认可港澳和内地医疗机构出具的就医凭证，并开通线上提交通道以解决传统跨境理赔中凭证邮寄耗时的问题 [6] - 公司搭建7×24小时服务热线和专人对接机制，在赛事核心区域设置服务点并推行小额人伤案件现场结案、重大案件启动预付赔款 [6] - 公司设立港澳服务专窗，确保“异地通赔100%办结”，针对港澳参赛人员力争8小时内完成赔付 [7]

公司核心业务模式 - 公司作为十五运会官方合作伙伴，采用“保险+风险减量服务+科技”的业务模式 [1] - 公司从传统保险的事后理赔者转变为事前风险管理者和事中风险控制者，核心抓手是“风险减量” [2] - 公司建立粤港澳三地理赔协作机制，为19个城市出具赛事保险单，为18万人、139个场馆、1510场比赛提供超1000亿元风险保障 [1][4] 科技赋能与风险减量服务 - 公司依托自主研发的“万象云”平台，融合人工智能、大数据、物联网、数字孪生等技术，构建覆盖赛前预防、赛中监测、应急推演的全链条服务体系 [2] - 在风险预防环节，公司整合多维度数据构建“体育中心风险数据库”，通过人工智能分析与现场查勘结合，从五大维度制定科学风险减量建议 [2] - 在赛中监测阶段，于关键区域部署水浸物联、红外监测设备，并启用无人机巡防，结合AI算法实现24小时动态监测，通过“万象云”系统归集数据并实时预警 [3] - 针对突发场景，运用数字孪生技术为关键场馆创建虚拟模型，模拟火灾、断电等场景进行应急推演，以优化应急预案 [3] 保险保障方案设计与实施 - 公司为粤港澳三地量身定制“全流程、多维度、一体化”的保险保障方案，覆盖“从人到物”的全领域风险 [4] - 保障对象覆盖运动员、工作人员、志愿者等的人身意外伤害风险，并延伸至场馆建筑、设备、车辆等赛事财产 [4] - 公司提供场馆企财险、人员意外险、公众责任险、组织者责任险等一揽子保险产品 [4] - 公司组建工作专班，设置6个工作小组，配备了1200多名专业人员，并联合粤港澳分支机构组建服务专班，确保三地服务标准统一 [4] 跨境理赔与服务创新 - 公司创新建立粤港澳三地理赔协作机制，实现案件信息互通和理赔标准互认，并设立绿色理赔通道，实现“异地出险、就地理赔” [5][6] - 公司认可港澳和内地医疗机构的就医凭证，并开通线上提交通道，解决传统跨境理赔凭证邮寄耗时久的问题 [6] - 公司搭建7×24小时服务热线和专人对接机制，涉赛赔案享受最高优先级，在核心区域设置服务点实现“零距离”服务，小额人伤案件力争现场结案 [6] - 公司设立港澳服务专窗，确保“异地通赔100%办结”，港澳参赛人员在线线下审核结合，力争8小时内赔付 [7]

重大事项 - 蓝光嘉宝服务计划回购不超过10%已发行H股 [1][3] - 中国人民保险集团1月原保费收入979.85亿元，同比增长6.67% [1] - 恒腾网络与恒大旅游集团签署战略合作协议 [1][3] 财务数据 - 新兴印刷中期实现纯利2750万港元，并宣派中期息1.5港仙 [1] 业绩预告 - 齐合环保预计年度亏损净额将增加 [1] - 筑友智造科技年度纯利预增约40.8% [1] - 伯明翰体育上调盈喜，中期预盈7000万港元 [1] - 华章科技中期预盈1500万至2000万元，同比扭亏为盈 [1] - RAFFLESINTERIOR预计2020财年税后净亏450万新加坡元 [1] - 丰城控股年度纯利预增超过50% [1] - 新丰泰集团预计年度纯利增长约20% [1] - 椰丰集团预计年度亏损不超过400万马来西亚令吉 [1] 营运数据 - 新华保险1月原保费收入346.3亿元，同比增长12.78% [1] - 中国财险1月原保险保费收入531.12亿元，同比增长1.2% [1] - 中国中冶1月新签合同额1035.9亿元，同比增长129.7% [1] - 中国东方航空股份1月旅客周转量下降60.59% [1] - 中石化油服近日新签23.23亿元海外合同 [1] - 中国南方航空股份1月旅客周转量同比下降59.16% [1] - 惠理集团1月末管理资产总值约148亿美元 [1] 股权变动 - 芭迪贝伊控股股东出售3335.5万股公司股份 [2] - 长飞光纤光缆拟2055.33万元收购长飞(武汉)光系统28.42%股权 [2] - 合一投资拟折让9.7%配售4469万股，筹资570万港元 [3] - 神州租车6.65亿股要约股份获有效接纳，要约成为无条件 [3] 投资与运营 - 君实生物特瑞普利单抗联合化疗一线治疗鼻咽癌新适应症上市申请获受理 [3] - 尝高美集团在香港开设一间前田烧肉谷餐厅，预计5月开始营业 [3] - 华邦金融拟更名为"华邦科技控股有限公司" [3] 股份回购与激励 - 中国旺旺2月18日耗资885.1万港元回购150万股 [3] - 必瘦站2月18日耗资447.55万港元回购100.8万股 [3] - 易鑫集团第一项股份奖励计划上限增加1.91亿股 [3] - ISP GLOBAL拟采纳股份奖励计划 [3]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [8] 核心观点 - 报告看好中国人保后续资产负债双击空间，认为其财险业务是市场龙头，行业集中度将持续上行，承保能力持续改善；人身险业务中健康险增长良好、质量突出，占比提升将持续贡献利润，看好公司资负两端改善和估值上行空间 [2][12] 2025年三季报业绩总览 - 公司2025年前三季度实现归属净利润468.2亿元，同比增加28.9% [6][12] - 人保财险实现综合成本率96.1%，同比下降2.1个百分点 [6][12] - 人保寿险新业务价值同比增长76.6% [6] 驱动利润增长因素 - 投资收益表现良好，未年化总投资收益率为5.4%，同比上升0.8个百分点，总投资收益达862.5亿元，同比提升35.3% [12] - 人保财险承保利润为148.7亿元，同比增长130.7% [12] 财产险业务表现 - 前三季度财产险保费收入为4431.8亿元，同比增长3.5%，保持稳定增长 [12] - 车险保费收入2201.2亿元，同比增长3.1% [12] - 非车险业务中，意健险保费收入988.3亿元，同比增长8.4%，而农险保费收入521.9亿元，同比下滑3.1% [12] - 综合成本率改善得益于自然灾害发生频率和烈度下降，以及公司推进风险减量、优化费用和赔付管理 [12] 人身险业务表现 - 人保健康实现期缴新单85.1亿元，同比增长62.8%，净利润78.6亿元，同比增长41% [12] - 人保寿险期缴新单同比增长33.8%，新业务价值实现同比可比口径76.6%的高速增长 [12] 内含价值预测 - 报告预测公司整体内含价值将从2024年的3488.09亿元增长至2025年的4174.42亿元和2026年的4534.23亿元 [17] - 各主要子公司（人保寿险、人保健康、人保财险）的内含价值均呈现增长趋势 [17]

整体业绩表现 - A股五大上市险企2025年前三季度合计实现营业收入2.37万亿元，同比增长13.6% [2][3] - 2025年前三季度合计实现归母净利润4260.39亿元，在上年同期高基数基础上增长33.5%，并已超过2024年全年3476亿元的净利润水平 [2][3] - 第三季度业绩表现尤为强劲，单季度合计实现归母净利润2478.5亿元，同比增长68.3% [2][3] 各公司业绩亮点 - 中国人寿三季度归母净利润1268.7亿元，同比增长91.5%，是唯一单季盈利超千亿的上市险企 [4] - 中国人寿前三季度归母净利润1678.04亿元，同比增长60.5% [3] - 新华保险前三季度归母净利润328.57亿元，同比增长58.9%，第三季度归母净利润增长88.2% [3][4] - 中国平安、中国人保、中国太保前三季度归母净利润分别增长11.5%、28.9%、19.3% [3] 投资端表现 - 资本市场回暖是驱动业绩高增的核心因素，2025年前三季度五大险企总投资收益合计8875亿元，同比增长35.64% [2][6] - 截至2025年9月末，五大险企投资资产规模合计达20.26万亿元 [2][7] - 中国人寿前三季度总投资收益3686亿元，同比增长41%，其中第三季度投资收益2410亿元，同比增长73.3% [4] - 新华保险及中国人寿因较高的权益类资产配置占比，利润弹性更大 [4] - 中国平安、中国太保、新华保险前三季度总投资收益分别为2086亿元、1248亿元、992亿元，同比增长28.8%、26.9%、44.1% [5] 负债端保险主业表现 - 人身险业务新业务价值延续高速增长，人保寿险、平安寿险及健康险、中国人寿、太保寿险的新业务价值分别同比增长76.6%、46.2%、41.8%、31.2% [8] - 增长得益于首年期缴保费快速增长及业务品质提升，行业持续加强资产负债联动，大力发展浮动收益型业务 [8] - 人身险公司积极优化产品结构并向分红险转型以平衡利差风险，中国人寿浮动收益型业务在首年期交保费中占比同比提升超45个百分点，太保寿险代理人渠道新保期缴中分红险占比达58.6%，新华保险上半年分红险保费收入同比增长24.9% [8] 财产险业务表现 - 财险“老三家”（人保财险、平安财险、太保财险）2025年前三季度共计实现保费收入8596.35亿元，同比增长3.8% [2][9] - 车险业务保费收入4666.96亿元，同比增长3.2%，非车险业务保费收入3929.39亿元，同比增长4.6% [9] - 在“报行合一”政策与灾害减少共同作用下，承保效益改善，人保财险、平安财险、太保财险的综合成本率分别为96.1%、97%、97.6%，同比优化2.1、0.8、1个百分点 [10]

行业投资评级 - 报告对非银金融行业给出“看好”的投资评级 [3] 核心观点 - 券商板块量价背离，为补涨积蓄动能，当前估值处于低位，上涨动能强劲 [4] - 中国人保财险业务“走出去”战略定位超预期，“金融出海第一股”标签明确，看好其海外业务扩张对负债端成长性的正向贡献 [4] - 非车险“报行合一”时间表明确，看好非车险承保表现改善对综合成本率（COR）优化的推动作用 [4] 市场回顾 - 本周（2025/11/3-2025/11/7）沪深300指数上涨0.82%，非银指数下跌0.17% [7] - 细分行业中，券商指数下跌0.72%，保险指数上涨1.25%，多元金融指数下跌0.83% [7] - 个股方面，A股保险板块中国平安上涨1.83%，中国人保上涨1.18%；H股保险板块友邦保险上涨8.02%，中国财险上涨6.51% [9] - 券商板块中华泰证券上涨2.44%，东北证券上涨2.09%；第一创业下跌6.98%，长城证券下跌4.07% [9] 行业重要数据 - 保险行业：截至2025年11月7日，10年期国债到期收益率为1.81%，本周上升1.98个基点 [12] - 券商行业：本周沪深北日均股票成交额为20,126.24亿元，环比下降13.46%；2025年至今日均成交金额17,013.23亿元，同比增长59.96% [18] - 融资融券：截至2025年11月6日，两融余额为24,988.49亿元，较2024年底增长34.0% [18] 行业资讯与政策动态 - 金融监管总局正会同有关部门研究制定科技保险高质量发展指导意见，2025年前三季度科技保险保费收入同比增长30% [19] - 工信部与金融监管总局发布通知，推动建立网络安全保险行业协作机制 [20] - 金融监管总局将保险公司分支机构变更营业场所等事项的监管层级下放至金融监管支局 [22] - 证监会表示将系统谋划推出更多有力度的开放举措，支持将人民币股票交易柜台、REITs等纳入港股通 [23] - 央行恢复公开市场国债买卖操作，10月净投放200亿元 [24] - 金融监管总局支持内地险企在香港发行巨灾债券、保险连接证券 [25] - 2025年前9月保险业原保费收入5.21万亿元，同比增长8.8% [27][28] - 险资持续加仓股市，三季度末险资重仓A股流通股数量较上年末增长19% [30] 投资分析意见 - 券商板块推荐三条投资主线：综合实力强的头部机构（广发证券、国泰海通、中信证券等）、业绩弹性较大的券商（东方证券、东方财富等）、国际业务竞争力强的标的（中国银河、中金公司H） [4] - 保险板块持续推荐中国人寿、中国太保、新华保险、中国平安、中国人保、中国财险、阳光保险等 [4] - 港股金融/多元金融推荐香港交易所、中银航空租赁、江苏金租、远东宏信 [4]