港股市场整体表现 - 12月15日港股主要指数集体低开，恒生指数跌1%报25718.14点，恒生科技指数跌1.34%报5562.67点，国企指数跌1.09%报8980.13点，红筹指数微跌0.06%报4148.1点 [1] - 大型科技股普遍走低，阿里巴巴跌2.14%，腾讯控股跌1.62%，京东集团跌0.61%，小米集团跌1.54%，网易跌1.19%，美团跌0.78%，快手跌1.7%，哔哩哔哩跌1.64% [1] - 创新药、中资券商及汽车板块多数下跌，歌礼制药跌5.92%，昭衍新药跌3.48%，光大证券跌超1%，理想汽车跌超2%，小鹏汽车跌近2% [1] - 三胎概念股与光伏股多数上涨，明星股锦欣生殖涨约3% [1] 公司经营与财务数据 - 中远海能订立造船合约，将建造一艘乙烯船和十八艘油轮，总代价为人民币78.82亿元 [2] - 众安在线前11月累计原保险保费收入总额约为人民币329.04亿元 [3] - 富力地产前11个月总销售收入约127亿元，同比增长24.63% [4] - 亿达中国前11个月合约销售金额约为6.81亿元，同比减少23.22% [5] - 卡森国际与供应商订立钢结构采购合约，涉资4353.66万元 [5] 医药与生物科技进展 - 拨康视云成功举行CBT-004的第2期临床试验后会议 [6] - 复宏汉霖的汉斯状®联合化疗用于胃癌新辅助/辅助治疗的上市注册申请获国家药监局受理并纳入优先审评 [6] - 石药集团的多恩益®(盐酸伊立替康脂质体注射液)新适应症获上市批准，联合用于转移性胰腺癌患者的一线治疗 [6] - 碧生源加码投资ERX维持3%持股，支持非GLP-1减肥疗法创新研发 [7] - 恒瑞医药的HRS-1780片获药物临床试验批准通知书 [8] 企业资本运作与投资 - 中航科工附属公司中航机载拟以对价2.02亿元收购航投誉华59.1816%的合伙权益 [9] - 中国环境资源拟以900万元收购四川源莱顺再生资源有限公司90%股权 [10] - 中航科工建议实施H股全流通 [11] - 亚博科技控股与支付宝(杭州)订立框架协议 [12] 机构市场观点 - 国信证券认为港股短期调整为2026年市场上涨打开空间，11月南向资金净流入港股市场超1100亿元人民币，预测港股2026年有望在30000-32000点之间运行 [13] - 中信建投指出2025年贵金属行情强势，分三段交易，当前美国经济隐含科技革命、财政扩张和供应链脱钩三个长周期因素，美联储宽松预期支撑贵金属 [13] - 中信证券预计旺盛的AI模型训练与推理需求将推动云计算厂商业绩上行，2026年供给紧缺程度有望边际改善，云计算收入同比增速预计进一步加速 [14] - 中信建投认为锂产业链2026年应重视资源自给率指标及未来几年产量有显著增长的标的，锂价波动熨平后应重视企业自身成长 [14]

报告核心观点 - 报告核心观点认为，港股存在独特的“春季躁动”行情，其时间窗口（圣诞节前至春节前）与A股（春节后至两会期间）有明显差异，且历史胜率高[3] - 报告核心观点判断，2026年港股的春季躁动行情不会缺席，甚至可能因流动性宽松或增量资金超预期而迎来较强的表现[3][37][38] 如何看待港股的春季躁动 - **港股春季躁动与A股存在明显时间差异**：A股春季躁动通常发生在春节后至两会期间，而港股春季躁动发生在圣诞节前至春节前[3][8] - **港股春季躁动的历史表现**：过去十五年（2011-2025年），在圣诞节前至春节前期间，恒生科技指数上涨概率为72.7%，涨幅中位数为6.3%，涨幅均值为4.7%；恒生指数上涨概率为80.0%，涨幅中位数为4.7%，涨幅均值为3.8%[3][13] - **港股在A股躁动窗口表现不佳**：过去15年，恒生指数在春节后至两会期间上涨概率仅为46.7%，恒生港股通上涨概率为40.0%，并未体现明显春季躁动[9] - **春季躁动本质**：是盈利趋势超预期或流动性宽松超预期的体现，港股基本面跟随国内，流动性跟随海外[12] - **与美股“圣诞行情”的关联**：美股存在明显的“圣诞老人行情”，1928-2024年间标普500指数在圣诞节前至1月初上涨概率约81%，平均涨幅1.8%，港股可能受此海外流动性影响[12] - **行情成因与自我实现**：圣诞行情极高的胜率（过去97年标普500上涨概率81%，过去59年恒生指数上涨概率77%）可能强化投资者预期，在量化资金支撑下形成“自我实现预言”的动量效应[3][15][17] - **作为增强收益的策略**：由于港股春季躁动胜率高，从过去任意时间点构建只在每年躁动期间（12月22日建仓，次年2月20日平仓）投资恒生指数的策略，持有至今均是赚钱的，这可能是增强全年收益的一种方式[3][24] 2026年港股春季躁动展望 - **春季躁动失效或后移的情形**： - **失效**：通常由于海外流动性冲击，例如2014年美联储QE退出导致当年没有明显春季躁动[3][27] - **后移**：通常由于风险事件冲击，例如2016年初的A股熔断机制实施及减持禁令到期，以及2024年初的雪球集中敲入与DMA爆仓，导致躁动行情延迟至春节后[3][28] - **春季躁动较强的驱动因素**： - **流动性宽松/增量资金超预期**：例如2023年（美国长端利率回落、中国经济复苏预期强，恒生科技涨13.5%，恒指涨15.1%）和2021年（港股估值洼地吸引南向资金，恒生科技涨27.6%，恒指涨14.7%）[33] - **短期宏观经济数据或上市公司盈利超预期**：例如2017年（供给侧改革、深港通开通，恒生科技涨10.7%，恒指涨7.1%）和2019年（中美贸易摩擦缓和，恒生科技涨8.9%，恒指涨8.7%）[34] - **对2026年春季躁动不会缺席的判断依据**： - **日本套息交易平仓冲击有限**：市场对日本加息和美联储降息预期充分，套息交易存量头寸已明显收缩，流动性冲击大概率偏弱[3][37] - **港股解禁压力减小**：岁末年初解禁高峰已过，2025年12月解禁市值为1260亿港元，2026年1月将回落至约500亿港元以下[3][37] - **美联储降息路径鹰派风险较低**：市场预期下一任美联储主席偏鸽，在特朗普眼中“顺从”比“专业”更重要，因此出现极度鹰派表述的可能性偏小[3][37][38] - **潜在正向催化因素**：2026年年初可以期待和关注DeepSeek的模型进展以及国内互联网大厂C端应用的进展，这可能对恒生科技指数基本面产生正向催化[3][38]

公司要闻 - 中远海能订立造船合约，将建造一艘乙烯船和十八艘油轮，总代价为人民币78.82亿元 [1] - 众安在线前11月累计原保险保费收入总额约为人民币329.04亿元 [2] - 富力地产前11个月总销售收入约127亿元，同比增长24.63% [3] - 亿达中国前11个月合约销售金额约为6.81亿元，同比减少23.22% [4] - 卡森国际与供应商订立钢结构采购合约，涉资4353.66万元 [4] - 拨康视云-B成功举行CBT-004的第2期临床试验后会议 [5] - 复宏汉霖汉斯状®联合化疗用于胃癌新辅助/辅助治疗的上市注册申请获国家药监局受理并纳入优先审评 [5] - 石药集团多恩益®(盐酸伊立替康脂质体注射液)的新适应症获上市批准，联合用于转移性胰腺癌患者的一线治疗 [5] - 碧生源加码投资ERX维持3%持股，支持非GLP-1减肥疗法创新研发 [6] - 恒瑞医药HRS-1780片获药物临床试验批准通知书 [7] - 中航科工附属中航机载拟收购航投誉华59.1816%的合伙权益，对价2.02亿元 [8] - 中国环境资源拟900万元收购四川源莱顺再生资源有限公司90%股权 [9] - 中航科工建议实施H股全流通 [10] - 亚博科技控股与支付宝(杭州)订立框架协议 [11] 融资与回购动态 - 百胜中国订立股份回购协议，截至2026年上半年总回购金额约4.6亿美元，其中包括香港计划项下约8.8亿港元，公司计划在2026年通过股息和股份回购向股东返还15亿美元 [12] - 腾讯控股斥资约6.36亿港元回购104.4万股，回购价601.5-616港元 [13] - 玄武云斥资6467.79港元回购6000股股份，回购价1.05-1.07港元 [14] - 中远海控斥资6086.05万港元回购446.1万股，回购价13.38-13.82港元 [15] - 吉利汽车斥资2392.41万港元回购136.2万股，回购价17.29-17.82港元 [16] - 中国安储能源拟折让约19.12%发行合共5.24亿股，净筹约2.882亿港元 [16]

公司研发进展 - 恒瑞医药子公司苏州盛迪亚生物医药有限公司收到国家药品监督管理局核准签发的关于SHR-A1811(sc)注射液的《药物临床试验批准通知书》[1] - 该药物将于近期开展临床试验[1]

公司研发进展 - 恒瑞医药子公司苏州盛迪亚生物医药有限公司的SHR-A1811(sc)注射液于近期获得国家药品监督管理局签发的药物临床试验批准通知书[1] - 该药物临床试验申请的受理号为CXSL2500781，受理日期为2025年9月10日[2] - 国家药监局审批结论为同意该注射液单药在晚期实体瘤患者中开展临床试验[2] 产品具体信息 - 获批进入临床试验的药品名称为SHR-A1811(sc)注射液[2] - 该药品剂型为注射剂[2] - 本次申请事项为临床试验[2]

公司研发进展 - 公司子公司福建盛迪医药有限公司的HRS9531注射液获得国家药品监督管理局签发的药物临床试验批准通知书 [1] - HRS9531注射液将于近期开展针对代谢相关脂肪性肝炎的临床试验 [1] - 该药物的临床试验申请于2025年9月11日受理，受理号为CXHL2500996、CXHL2500997、CXHL2500998 [1] 药物信息 - 获批临床试验的药物名称为HRS9531注射液，剂型为注射剂 [1] - 本次申请事项为临床试验 [1] - 国家药监局审批结论认为该临床试验申请符合药品注册的有关要求 [1]

新产品和新技术研发 - 子公司收到SHR - A1811(sc)注射液《药物临床试验批准通知书》，近期开展试验[4] - 注射用瑞康曲妥珠单抗（SHR - A1811）2025年5月国内获批上市，适用于特定肺癌成人患者[5] - SHR - A1811(sc)是皮下制剂，全球尚无同类上市[7] 数据相关 - 2024年国内已上市同类静脉输注产品全球销售额约65.57亿美元[7] - 注射用瑞康曲妥珠单抗相关项目累计研发投入约157,417万元[7]

核心事件 - 恒瑞医药子公司瑞石生物收到国家药监局核准签发的关于RSS0343片的《药物临床试验批准通知书》 将于近期开展临床试验 [1] 药物与审批详情 - 药物名称为RSS0343片 剂型为片剂 [2] - 申请事项为临床试验 共有四个受理号：CXHL2501022、CXHL2501023、CXHL2501024、CXHL2501025 [2] - 国家药监局审批结论为同意本品开展两项临床试验 相关申请于2025年9月22日、23日受理 [2] 目标适应症 - 药物RSS0343片计划开展临床试验的适应症为慢性鼻窦炎不伴鼻息肉和慢性阻塞性肺疾病 [2]

公司研发进展 - 恒瑞医药子公司瑞石生物收到国家药监局核准签发的关于RSS0343片的《药物临床试验批准通知书》 将于近期开展临床试验 [1] - RSS0343片是公司自主研发的一款口服、强效和高选择性的小分子1类新药 [1] - 截至目前 RSS0343片相关项目累计研发投入约7228万元人民币 [1] 药物特性与市场潜力 - RSS0343在动物模型中具有很强的抑制炎症和缓解呼吸道相关组织损伤的作用 [1] - 该药物针对的适应症为慢性鼻窦炎不伴鼻息肉和慢性阻塞性肺疾病 [1] - 针对上述适应症 国内外目前暂无同类药物获批上市 [1]

公司研发进展 - 恒瑞医药子公司福建盛迪医药有限公司收到国家药监局核准签发的关于HRS9531注射液的《药物临床试验批准通知书》将于近期开展临床试验 [1] - HRS9531注射液是以HRS9531为主要活性成分具有全球自主知识产权的新型靶向GIPR和GLP-1R的双激动剂 [1] 产品机制与潜在疗效 - HRS9531注射液可在体内调节糖脂代谢、抑制食欲和增强胰岛素敏感性从而起到改善血糖和减轻体重的效果 [1] - 对于代谢功能障碍相关脂肪性肝炎患者该注射液有望通过改善肝脏脂质堆积、减轻炎症反应及潜在改善肝纤维化带来综合获益 [1] 市场竞争格局 - 针对MASH适应症全球范围内暂无同类药物获批上市 [1]