股东会信息 - 2025年第二次临时股东会于2025年12月31日14:30在上海浦东新区海科路1288号举行[3] - 股东会将审议及批准建议修订《公司章程》[4] 董事会信息 - 截至2025年12月10日，董事会有6名执行董事、1名非执行董事和4名独立非执行董事[6] 股东参会及登记 - 股东可委派代表出席，代表委任文据等须在2025年12月30日14:30前交回[7] - 2025年12月24 - 31日暂停办理H股过户登记，记录日期为12月31日，未登记股东须在12月23日16:30前完成登记[7]

閣下如已將名下的江蘇恒瑞醫藥股份有限公司股份全部出售或轉讓，應立即將本通函連同隨附之代表委任 表格送交買主或承讓人或經手買賣或轉讓的銀行、股票經紀或其他代理商，以便轉交買主或承讓人。 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本通函的內容概不負責，對其準確性或完整性亦 不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本通函全部或任何部分內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任 何損失承擔任何責任。 本通函僅作參考用途，並不構成提出收購、購買或認購本公司任何證券的邀請或要約。 此乃要件 請即處理 閣下如對本通函有任何疑問，應諮詢 閣下的股票經紀、其他註冊證券商、銀行經理、律師、專業會計師 或其他專業顧問。 Jiangsu Hengrui Pharmaceuticals Co., Ltd. 江蘇恒瑞醫藥股份有限公司 （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代號：1276） 建議修訂《公司章程》 及 2025年第二次臨時股東會通告 江蘇恒瑞醫藥股份有限公司謹訂於2025年12月31日（星期三）下午二時三十分假座中國上海市浦東新區海 科路1288號舉行股東會，召開該股東會之通告載列於本通函內。股東會適用的代表委任表 ...

（股份代號：1276） 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示概不就因本公告全部或任何部分內容所產生或因依賴 該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 Jiangsu Hengrui Pharmaceuticals Co., Ltd. 江蘇恒瑞醫藥股份有限公司 （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） 海外監管公告 本公告乃根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第13.10B條刊發。 根據中華人民共和國的有關法例規定，江蘇恒瑞醫藥股份有限公司（「本公司」）在 上海證券交易所網站( www.sse.com.cn )刊發了以下公告。茲載列如下，僅供參閱。 承董事會命 江蘇恒瑞醫藥股份有限公司 董事長 孫飄揚先生 中國上海 2025年12月10日 於本公告日期，董事會成員包括(i)執行董事孫飄揚先生、戴洪斌先生、馮佶女 士、張連山先生、江寧軍先生及孫杰平先生；(ii)非執行董事郭叢照女士；及(iii) 獨立非執行董事董家鴻先生、曾慶生先生、孫金雲先生及周紀恩先生。 证券代码：600276 证券简称：恒瑞医药 公告编号：2025-197 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示概不就因本公告全部或任何部分內容所產生或因依賴 該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 Jiangsu Hengrui Pharmaceuticals Co., Ltd. 本公告乃根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第13.10B條刊發。 根據中華人民共和國的有關法例規定，江蘇恒瑞醫藥股份有限公司（「本公司」）在 上海證券交易所網站( www.sse.com.cn )刊發了以下公告。茲載列如下，僅供參閱。 承董事會命 江蘇恒瑞醫藥股份有限公司 董事長 孫飄揚先生 中國上海 2025年12月10日 於本公告日期，董事會成員包括(i)執行董事孫飄揚先生、戴洪斌先生、馮佶女 士、張連山先生、江寧軍先生及孫杰平先生；(ii)非執行董事郭叢照女士；及(iii) 獨立非執行董事董家鴻先生、曾慶生先生、孫金雲先生及周紀恩先生。 江蘇恒瑞醫藥股份有限公司 （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代號：1276） 海外監管公告 证券代码：600276 证券简称：恒瑞医药 公告编号：临 2025-1 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示概不就因本公告全部或任何部分內容所產生或因依賴 該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 Jiangsu Hengrui Pharmaceuticals Co., Ltd. 江蘇恒瑞醫藥股份有限公司 （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代號：1276） 海外監管公告 本公告乃根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第13.10B條刊發。 根據中華人民共和國的有關法例規定，江蘇恒瑞醫藥股份有限公司（「本公司」）在 上海證券交易所網站( www.sse.com.cn )刊發了以下公告。茲載列如下，僅供參閱。 承董事會命 江蘇恒瑞醫藥股份有限公司 董事長 孫飄揚先生 中國上海 2025年12月10日 於本公告日期，董事會成員包括(i)執行董事孫飄揚先生、戴洪斌先生、馮佶女 士、張連山先生、江寧軍先生及孫杰平先生；(ii)非執行董事郭叢照女士；及(iii) 獨立非執行董事董家鴻先生、曾慶生先生、孫金雲先生及周紀恩先生。 证券代码：600276 证券简称：恒瑞医药 公告编号：临 2025-1 ...

AH股溢价率排行 - 截至12月10日收盘，AH股溢价率最高的三家公司为东北电气(00042)、浙江世宝(01057)和弘业期货(03678)，溢价率分别为881.82%、269.35%和265.32% [1] - AH股溢价率最低的三家公司为宁德时代(03750)、招商银行(03968)和恒瑞医药(01276)，溢价率分别为-8.10%、0.67%和1.02% [1] - 前十大高溢价率股票中，溢价率均超过200%，其中中石化油服(01033)和京城机电股份(00187)的溢价率分别为263.89%和260.58% [1] - 后十大低溢价率股票中，溢价率普遍低于16%，其中潍柴动力(02338)和药明康德(02359)的溢价率分别为5.59%和6.52% [1] AH股偏离值排行 - 偏离值最高的三家公司为京城机电股份(00187)、广和通(00638)和晨鸣纸业(01812)，偏离值分别为26.20%、23.44%和23.09% [1] - 偏离值最低的三家公司为广汽集团(02238)、江苏宁沪高速公路(00177)和深圳高速公路股份(00548)，偏离值分别为-19.94%、-15.21%和-12.71% [1] - 前十大高偏离值股票中，偏离值均超过12%，其中中国中冶(01618)和北京北辰实业股份(00588)的偏离值分别为18.91%和17.76% [2] - 后十大低偏离值股票中，偏离值均为负值且低于-5.8%，其中安德利果汁(02218)和安徽皖通高速公路(00995)的偏离值分别为-10.22%和-8.03% [3] 个股价格与溢价数据 - 东北电气(00042)H股价格为0.275港元，A股价格为2.25元，溢价率881.82%，偏离值11.83% [1] - 宁德时代(03750)H股价格为498.400港元，A股价格为382.38元，溢价率-8.10%，偏离值1.44% [1] - 京城机电股份(00187)H股价格为4.160港元，A股价格为12.52元，溢价率260.58%，偏离值26.20% [1][2] - 广汽集团(02238)H股价格为3.930港元，A股价格为8.53元，溢价率160.05%，偏离值-19.94% [1][3] - 在提供详细数据的股票中，H股价格最高的为宁德时代(498.400港元)，A股价格最高的为安德利果汁(35.73元) [1][3]

行业评级与核心观点 - 交银国际予内地医药行业领先评级 [1] - 国家医保局召开"2025年创新药高质量发展大会"，正式公布本轮医保谈判和商保创新药目录协商结果 [1] - 更多新药进入目录有助于提升临床用药水平以及创新药行业整体研发回报率 [1] - 商保资金的引入将为创新药支付带来重要增量资金，未来商业健康险有望与基本医保错位发展，为多元化支付体系的建立奠定基础 [1] 公司层面具体成果 - 该行覆盖的创新药企大多有产品获医保新增覆盖或成功续约 [1] - 恒瑞医药、信达生物、康方生物、中国生物制药等公司有超过5款产品获新增覆盖或新适应症纳入 [1] 未来增长与关注点 - 看好新纳入品种/适应症在2026年的销售增长潜力，尤其是康方生物等潜在大单品的增量释放空间 [1] - 对于商保，重点关注首批目录的实际执行和支付情况、名单及定价的动态调整以及真实世界数据积累带来的长期发展机会 [1]

AH股溢价率与偏离值数据概览 - 截至12月9日收盘，AH股溢价率最高的三家公司为东北电气(00042)、京城机电股份(00187)和弘业期货(03678)，溢价率分别为938.46%、271.15%和270.18% [1] - AH股溢价率最低的三家公司为宁德时代(03750)、招商银行(03968)和恒瑞医药(01276)，溢价率分别为-6.40%、-0.87%和1.70% [1] - 偏离值最高的三家公司为东北电气(00042)、京城机电股份(00187)和中国中冶(01618)，偏离值分别为69.76%、38.89%和31.96% [1] - 偏离值最低的三家公司为广汽集团(02238)、江苏宁沪高速公路(00177)和深圳高速公路股份(00548)，偏离值分别为-19.60%、-16.52%和-13.03% [1] 前十大AH股溢价率排行 - 东北电气(00042)的H股价格为0.260港元，A股价格为2.25元，溢价率高达938.46%，偏离值为69.76% [2] - 京城机电股份(00187)的H股价格为4.160港元，A股价格为12.89元，溢价率为271.15%，偏离值为38.89% [2] - 弘业期货(03678)的H股价格为3.420港元，A股价格为10.57元，溢价率为270.18%，偏离值为3.33% [2] - 中石化油服(01033)的溢价率为269.44%，浙江世宝(01057)的溢价率为265.41%，晨鸣纸业(01812)的溢价率为264.71% [2] - 复旦张江(01349)的溢价率为245.05%，安德利果汁(02218)的溢价率为233.89%，凯盛新能(01108)的溢价率为216.22%，南京熊猫电子股份(00553)的溢价率为203.03% [2] 后十大AH股溢价率排行 - 宁德时代(03750)的H股价格为496.000港元，A股价格为387.59元，溢价率为-6.40%，偏离值为3.51% [2] - 招商银行(03968)的H股价格为52.000港元，A股价格为43.04元，溢价率为-0.87%，偏离值为-0.30% [2] - 恒瑞医药(01276)的H股价格为74.300港元，A股价格为63.08元，溢价率为1.70%，偏离值为-1.61% [2] - 药明康德(02359)的溢价率为5.54%，潍柴动力(02338)的溢价率为6.40%，美的集团(00300)的溢价率为8.05% [2] - 福耀玻璃(03606)的溢价率为12.91%，民生银行(01988)的溢价率为13.88%，紫金矿业(02899)的溢价率为14.55%，三一重工(06031)的溢价率为16.16% [2] 前十大AH股偏离值排行 - 东北电气(00042)的偏离值最高，为69.76%，其溢价率为938.46% [2] - 京城机电股份(00187)的偏离值为38.89%，其溢价率为271.15% [2] - 中国中冶(01618)的偏离值为31.96%，其H股价格为1.880港元，A股价格为3.26元，溢价率为107.45% [2] - 晨鸣纸业(01812)的偏离值为31.44%，广和通(00638)的偏离值为26.58%，中州证券(01375)的偏离值为14.62% [2] - 北京北辰实业股份(00588)的偏离值为14.20%，中船防务(00317)的偏离值为13.87%，中国人民保险集团(01339)的偏离值为13.83%，重庆钢铁股份(01053)的偏离值为11.48% [3] 后十大AH股偏离值排行 - 广汽集团(02238)的偏离值最低，为-19.60%，其H股价格为3.890港元，A股价格为8.47元，溢价率为160.93% [3] - 江苏宁沪高速公路(00177)的偏离值为-16.52%，其H股价格为10.030港元，A股价格为12.2元，溢价率为45.66% [3] - 深圳高速公路股份(00548)的偏离值为-13.03%，其H股价格为7.370港元，A股价格为9.15元，溢价率为48.71% [3] - 中国中车(01766)的偏离值为-9.62%，安徽皖通高速公路(00995)的偏离值为-9.24%，绿色动力环保(01330)的偏离值为-8.94% [3] - 四川成渝高速公路(00107)的偏离值为-7.51%，龙源电力(00916)的偏离值为-6.87%，东江环保(00895)的偏离值为-5.79%，东方电气(01072)的偏离值为-5.51% [3]

AH股溢价率排名 - 截至12月8日收盘，AH股溢价率最高的三家公司为东北电气(00042)、弘业期货(03678)和浙江世宝(01057)，溢价率分别为900.00%、271.02%和263.14% [1] - AH股溢价率最低的三家公司为宁德时代(03750)、招商银行(03968)和恒瑞医药(01276)，溢价率分别为-7.18%、0.50%和3.12% [1] - 前十大AH股溢价率排行中，溢价率超过200%的公司还包括中石化油服(259.21%)、京城机电股份(257.34%)、晨鸣纸业(252.86%)、复旦张江(247.10%)、安德利果汁(235.65%)、凯盛新能(214.36%)和南京熊猫电子股份(200.43%) [1] - 后十大AH股溢价率排行中，溢价率相对较低的公司还包括潍柴动力(5.92%)、药明康德(5.95%)、美的集团(8.10%)、紫金矿业(11.34%)、福耀玻璃(14.00%)、海螺水泥(14.56%)和民生银行(15.00%) [1] AH股偏离值排名 - 截至12月8日收盘，AH股偏离值最高的三家公司为东北电气(00042)、广和通(00638)和京城机电股份(00187)，偏离值分别为33.05%、28.42%和26.94% [1] - AH股偏离值最低的三家公司为广汽集团(02238)、江苏宁沪高速公路(00177)和深圳高速公路股份(00548)，偏离值分别为-17.56%、-17.19%和-11.56% [1] - 前十大AH股偏离值排行中，偏离值较高的公司还包括晨鸣纸业(20.68%)、中船防务(14.94%)、大众公用(9.93%)、复旦张江(9.19%)、长飞光纤光缆(8.35%)、华新建材(7.68%)和中州证券(7.62%) [1][2] - 后十大AH股偏离值排行中，偏离值较低的公司还包括安徽皖通高速公路(-10.69%)、龙源电力(-9.18%)、中铝国际(-9.18%)、中国中车(-8.96%)、赣锋锂业(-7.81%)、绿色动力环保(-7.43%)和均胜电子(-7.24%) [2] 个股价格数据 - 东北电气H股价格为0.270港元，A股价格为2.25元，溢价率高达900.00% [1] - 宁德时代H股价格为506.500港元，A股价格为392.5元，溢价率为-7.18% [1] - 招商银行H股价格为51.800港元，A股价格为43.46元，溢价率为0.50% [1] - 广和通H股价格为17.540港元，A股价格为30.54元，溢价率为108.55%，偏离值为28.42% [1] - 广汽集团H股价格为3.940港元，A股价格为8.67元，溢价率为163.45%，偏离值为-17.56% [2]

公司概况 * 公司为恒瑞医药 (Hengrui Medicine, 600276.SS) [1] * 高盛 (Goldman Sachs) 对该公司给予“买入”评级，12个月目标价为人民币76.11元，当前股价为人民币61.62元，潜在上涨空间为23.5% [6][8] * 公司市值为人民币3931亿元 (约合556亿美元)，企业价值为人民币3630亿元 (约合513亿美元) [8] * 高盛预测公司2025年、2026年、2027年营收分别为人民币322.556亿元、368.390亿元、418.836亿元，每股收益 (EPS) 分别为人民币1.26元、1.43元、1.66元 [8] 研发战略与管线进展 **肿瘤领域战略** * 公司致力于开发“同类最优”疗法，策略包括：1) 为特定适应症建立覆盖全面亚组的一站式解决方案，例如针对乳腺癌全线治疗开发HER2 TKI、HER2 ADC、CDK4/6i、SERD和PARPi [4]；2) 向更早期治疗线推进，公司已为6种癌症适应症的辅助治疗临床试验入组超过9.5万名患者 [4]；3) 在早期广泛探索疗效信号，例如SHR-A1811 (HER2 ADC) 和SHR-A2101 (Nectin-4 ADC) 在1期阶段已针对10多种适应症进行研究 [4]；4) 设计多样化的联合治疗方案以利用综合工具包 [4]；5) 提高精准治疗水平，例如针对难治性胰腺癌，公司已针对不同突变开发了全面的靶向疗法，包括KRAS (G12D/G12C/pan-RAS)、MTAP、CLDN18.2、ADC和肿瘤疫苗 [4] **代谢疾病管线** * 针对肥胖人群的不同需求，公司正在开发综合解决方案，包括：1) HRS-9531 (GLP-1/GIP注射剂，已提交新药上市申请)，有望实现更显著的减重效果，成为BMI 35+患者的更好选择 [4]；2) HRS-9531口服肽 (2期临床)，有望在口服剂型中实现同类领先的耐受性 [4]；3) HRS-7535 (口服GLP-1小分子，2期临床)，作为高效化合物具有低成本和固定剂量组合潜力 [4]；4) HRS-4729 (GLP-1/GIP/GCGR注射剂，1期临床)，有望实现有竞争力的减重效果并显著降低肝脏脂肪 [4]；5) 下一代基于GLP-1的管线，具有更长的给药频率 (每周口服/每月注射) 和肌肉保护功能 (例如，1期临床的Amylin) [4] **呼吸领域管线** * 呼吸领域是公司新的治疗领域，已针对患者基数大的适应症建立了深入管线 [4] * 以慢性阻塞性肺疾病为例，公司拥有：1) SHR-1905 (每年两次给药的TSLP单抗，3期临床)，对1型和2型炎症均有潜在疗效 [5]；2) HRS-9821 (PDE3/4i，1期临床)，采用更便捷的粉末吸入剂型，对不同类型炎症具有广泛疗效 [5]；3) DPP1抑制剂针对中性粒细胞炎症，有潜力与IL-4R单抗及其他现有针对2型炎症的疗法联合使用 [5] **技术平台持续升级** * 公司正在升级多个技术平台：1) 开发RIPTAC (调控诱导接近靶向嵌合体)，采用“拉、持、杀”机制，以升级当前PROTAC平台并解决耐药性问题 [7]；2) siRNA平台，旨在探索具有更长给药间隔、双靶点抑制和肝外递送潜力的资产 [7]；3) 升级多肽平台以提高患者依从性，例如每月注射剂型和生物利用度良好 (~5%) 的口服肽 [7]；4) 利用专有的HOT-Ig和HART-IgG平台提高双特异性及多价抗体的成药性 [7]；5) 扩展TCE前药以突破治疗窗口，并重新设计适用于免疫疾病的TCE [7]；6) 探索具有更创新连接子和有效载荷的资产，包括可特异性递送至肌肉、大脑和肺的AOC (抗体-寡核苷酸偶联物)、具有更好选择性和更宽治疗窗口的DAC (降解剂-抗体偶联物，例如CD38 DAC)、RDC (放射性核素-药物偶联物) 和APC (抗体-多肽偶联物) [7] 海外扩张策略 * 公司海外扩张采取循序渐进策略，现阶段仍主要采用合作模式 [1] * 公司已建立四个海外研发中心用于临床运营 [7] * 管理层表示，对于是否自行开展大规模全球试验，将对资产选择进行综合考量 [7] * 除了授权给全球合作伙伴的资产外，管理层强调了为GLP-1管线新成立的子公司Kailera取得的显著进展，包括：1) HRS-9531已在澳大利亚完成1期桥接研究，将于2025年底前启动全球3期试验 [7]；2) 已建立领导团队并招聘超过150名员工以构建跨职能运营 [7]；3) 已筹集6亿美元资金，用于支持HRS-9531全球3期试验及管线扩展 [7] 投资风险与估值方法 **目标价构成** * 高盛给予的12个月目标价人民币76.11元基于：1) 仿制药业务长期退出市盈率估值人民币892亿元 (基于14倍5年退出市盈率) [6]；2) 创新药业务风险调整后折现现金流估值人民币3367亿元 (基于9.0%的加权平均资本成本和3%的永续增长率) [6] **关键风险** * 创新药进入国家医保目录后放量速度慢于预期 [6] * 关键后期研发项目失败的风险 [6] * 全球扩张导致研发及管理费用高于预期 [6] * 仿制药及创新药降价幅度超预期 [6] * 对外授权/国际化进展低于预期 [6] 其他重要信息 * 高盛在过往12个月内与恒瑞医药存在投资银行服务客户关系，并预计在未来3个月内寻求或获得相关报酬 [17] * 在高盛的并购框架评估中，恒瑞医药的并购可能性评级为3，代表成为收购目标的可能性较低 (0%-15%) [14] * 报告包含标准免责声明，指出高盛可能与被研究公司存在业务关系，可能影响报告的客观性 [2]