公司产品规划 - 公司计划于2025年在欧洲市场推出一款专为该地区设计的B级插混两厢新车Dolphin G [1] - Dolphin G将基于纯电车型海豚打造，与Atto 2 DM-i共享核心技术，车身尺寸约为4.3米长、1.8米宽 [1] - 新车是公司首款真正为欧洲市场量身定制的车型，并非基于中国市场车型调整而来 [3] - 公司计划在匈牙利工厂启动欧洲本地生产，Dolphin G预计在Dolphin Surf和Atto 2之后导入 [3] - 公司计划在英国推出Sealion 5 DM-i SUV，Atto 3的插混版本预计于2027年前后上市 [3] 产品定位与竞争 - Dolphin G将直接与大众高尔夫GTE和丰田普锐斯竞争 [1] - 新车将加入公司不断扩大的欧洲插混产品阵容 [3] - 欧洲插混阵容包括Seal U DM-i、Seal 6 DM-i、Atto 2 DM-i、腾势B5四驱（方程豹豹5）和腾势Z9 GT [3] 产品性能与技术 - Dolphin G动力系统由一台1.5升四缸发动机和前置电机组成，可在串联和并联两种混动模式间切换 [3] - 参考Atto 2 DM-i，该动力系统综合功率达到193千瓦，综合油耗约1.8升/百公里，纯电续航里程约为90公里 [3] - 由于Dolphin G是更轻的两厢车，其能效表现可能比Atto 2 DM-i进一步提升 [3] 市场策略 - 公司针对欧洲市场推出专属插混车型，因在中国市场此类插混两厢车需求不大 [3] - 通过在欧洲本地化生产及推出专属车型，深化其在欧洲市场的布局 [3]

核心观点 - 比亚迪海豹07 DM-i车型自上市以来在特定经销商处销量表现不佳，截至报告期尚未实现销售，但店内库存以230KM尊荣版为主，暖色烟茶与亚特兰蒂斯灰是主力颜色 [1] - 客户主要为家庭用户，购车用于城区代步和接送孩子，家庭条件较好，全款和增购比例高，选择原因包括第五代混动技术省油成熟、外观年轻、B级车空间及相比燃油合资车的性价比 [3] - 主要竞品对比中，内部对比比亚迪汉的频率最高，外部最大竞争对手是吉利星耀8，客户可能因销售引导或个人偏好转向竞品 [8] - 客户关注度最高的配置是230KM尊荣型，颜色偏好暖色烟茶，购车方案包括厂家提供的9万元两年免息贷款 [9][12] - 客户对车辆的反馈较为均衡，主要抱怨点是后备箱空间较小 [14] - 保养费用约为500元，首保条件为5000公里HEV里程或半年，后续保养周期为一年或一万公里 [15] - 当前购车可享受置换补贴，本品补贴6000元，非本品牌补贴5000元，但当地各类政府补贴已暂停 [16][17] 销量与库存情况 - 当地共有9家比亚迪4S店，其中5家海洋网，4家王朝网 [1] - 报告门店上月总销量约为110台，但海豹07 DM-i自9月上市以来在该店尚未售出任何一台 [1] - 店内现有海豹07现车9台，其中6台为230KM尊荣版（指导价16.98万元），3台为130KM尊贵型（指导价15.98万元） [1] - 库存颜色以暖色烟茶和亚特兰蒂斯灰为主，这些颜色过往销售经验较好 [1] 目标客户画像与购车动机 - 看车客户无明显特征，均为家庭用户，用途为城区代步和接送孩子 [3] - 客户家庭条件普遍较好，表现为全款购车和增购比例较高 [3] - 客户选择该车型的核心原因有三点：第五代混动技术省油且成熟、外观设计年轻化、作为B级车空间够用，以及相比燃油合资车型更具性价比 [3] - 存在因销售人员引导而流失至竞品（如吉利星耀8）的案例，客户可能因竞品销售宣称技术更新而改变选择 [8] 市场竞争与车型对比 - 厂家内训将吉利星耀系列和合资品牌燃油车作为主要竞品 [8] - 在实际销售过程中，对比最多的车型是比亚迪汉，占比达到70%（10个客户中有7个对比） [8] - 吉利星耀8被认为是当前最大的外部竞争对手 [8] 配置偏好与购车方式 - 客户关注度最高的配置是230KM尊荣型，因其被认为更具性价比 [9] - 颜色方面，暖色烟茶色预计最为畅销 [9] - 230KM旗舰型预计最难销售，但门店未有库存 [10] - 目前海豹07车型无现金优惠 [12] - 提供两种分期方案：银行低息贷款和厂家定额贷，其中厂家提供9万元两年免息贷款是常用方案 [12] - 以230KM尊荣型为例，按揭落地首付85000元，贷款90000元，分24期，月供3750元，无手续费和利息，保险约5000元，上牌费200元 [13] 产品反馈与使用成本 - 客户看车后普遍认为海豹07是一款比较均衡的车型，没有太多槽点 [14] - 主要的负面反馈是后备箱空间较小，客户担心储物能力不足 [14] - 单次保养费用大约为500元 [15] - 首保要求在5000公里HEV里程或6个月内完成，后续保养周期为1年或10000公里 [15] 当前购车政策 - 提供置换补贴：置换比亚迪品牌车型补贴6000元，置换非比亚迪品牌车型补贴5000元 [16] - 当地的国家及省级购车补贴均已暂停，暂无其他需特别注意的补贴政策 [17]

沽空比率最高的股票 - 华润啤酒-R、安踏体育-R、长城汽车-R、京东健康-R上一交易日的沽空比率均达到100.00% [1][2] - 中银香港-R的沽空比率为92.59%，联想集团-R为81.64%，中国移动-R为77.63% [2] - 阿里巴巴-SWR的沽空比率为70.34%，商汤-WR为66.00%，小米集团-WR为63.50% [2] 沽空金额最高的股票 - 小米集团-W的沽空金额最高，达12.29亿元，沽空比率为23.93% [1][2] - 腾讯控股的沽空金额为10.54亿元，沽空比率为17.23% [1][2] - 阿里巴巴-SW的沽空金额为8.30亿元，沽空比率为12.26% [1][2] - 建设银行沽空金额为6.18亿元，比亚迪股份为5.59亿元，中国平安为5.58亿元 [2] - 商汤-W沽空金额为5.38亿元，美团-W为5.09亿元，友邦保险为4.75亿元 [2] 沽空偏离值最高的股票 - 中银香港-R的偏离值最高，为48.85%，其沽空比率为92.59% [1][2] - 阿里巴巴-SWR的偏离值为34.26%，其沽空比率为70.34% [1][2] - 华润啤酒-R的偏离值为32.32%，其沽空比率为100.00% [1][2] - 周黑鸭偏离值为31.85%，大家乐集团为30.69%，中国移动-R为28.95% [2] - 永升服务偏离值为27.71%，长城汽车-R为26.95%，京东健康-R为25.81% [2]

康师傅控股人事变动 - 首席执行官陈应让决定退休，其服务合约将于2025年12月31日结束 [1] - 新任首席执行官魏宏丞将于2026年1月1日起接任，其现年43岁，拥有国际教育背景及哈佛商学院工商管理硕士学位 [1] - 魏宏丞自2015年2月起担任康师傅饮品控股有限公司董事，并于2019年起担任该公司董事长，具备饮品业务经验 [1] 江苏文旅厅调查南博事件 - 江苏省文化和旅游厅已就“南京博物院馆藏名画现身拍卖市场”事件牵头成立工作专班进行联合调查 [2] - 官方表示若存在相关违法违规行为，将根据调查结果依法依规处置，最终调查结果将及时对外公布 [2] 海南封关运作启动与旅游市场反应 - 海南自由贸易港于12月18日正式启动全岛封关运作 [3] - 2026年春节期间飞往海口的国际机票销售量同比增长超100%，主要客源国包括俄罗斯、新加坡、澳大利亚等 [3] - 2026年元旦期间飞往海口、三亚的机票预订量同比分别增长19%和51% [3] 复星旅文与比亚迪达成战略合作 - 复星旅文宣布与比亚迪达成全球长期战略合作，双方将基于绿色出行、智能制造、旅游度假等领域优势开展深度协同 [4] - 合作旨在共同构建“出行+度假”融合生态，并在全球范围内相互赋能，助力彼此出海与国际化运营 [4]

核心观点 - 江西省抚州国家高新技术产业开发区通过推动招商引资模式向“金融+科技+产业链+供应链”深度融合转变，构建了“1+2+1”现代产业体系，并实现了工业营收的快速增长[1] - 公司通过创新“专业化+市场化”招商体系、强化“链主”引领以及推动科技招商，成功实现了从传统招商到选商育链的跃升，增强了产业竞争力[1][2] 产业发展与体系构建 - 公司以比亚迪新能源汽车项目为龙头，构建了以新能源汽车及零部件为首位产业，以新能源新材料、生物医药为主导产业的“1+2+1”现代产业体系，并细分出9大发展赛道[1] - 今年前三季度，公司实现工业营收878亿元，同比增长37.2%[1] 招商引资机制创新 - 公司突破传统招商模式，构建了“专业化+市场化”招商新体系，组建了“招商公司+基金公司+产投公司+风控公司”一体化架构[1] - 公司设立了产业引导基金7只，总规模达144亿元，形成覆盖企业全生命周期的基金支持[1] - 公司采用“投大、投强、投上市”与“投早、投小、投硬科技”的差异化投资策略，成功投资了铜博科技、珍视明、中志精密等一批科技型企业[1] 产业链与供应链建设 - 公司强化“链主”引领，围绕比亚迪、弗迪电池等龙头企业开展供应链招商，累计引进配套企业20余家，总投资超150亿元[1] - 2025年上半年新签约的17个项目中，延链补链强链项目占比高达88%，主导产业集聚效应持续放大[1] 科技招商与合作 - 公司积极推动与高校、科研院所合作，同哈工大、天津大学及多支院士团队达成技术合作意向10余项[2] - 2025年上半年签约科技成果转化项目6个[2] - 通过“资本领投—银团跟贷—项目落地”的投贷联动机制，有效推动了高性能铜箔、毫米波雷达等多个硬科技项目落地[2] 政策与服务优化 - 公司出台“1+N”产业政策体系，推动财政奖补向市场化资本化扶持转变[2] - 公司推广“免申即享”资金直达机制，今年上半年兑现惠企资金4348.92万元[2] - 公司深化“跨省通办”“一件事一次办”改革，提升政务服务的标准化与智慧化水平，营商环境不断优化[2]

比亚迪第1500万辆新能源车下线 - 比亚迪于12月18日在济南工厂下线第1500万辆新能源汽车，车型为腾势N8L [1] - 从第1000万辆到第1500万辆仅用时13个月，平均月产38.5万辆，刷新行业纪录 [3] - 2024年前11个月，比亚迪全球销量达到418.2万辆 [3] - 从2008年首款新能源车下线到1500万辆，比亚迪耗时17年 [3] - 这一成就代表中国汽车制造业从技术追随到全球引领的转变，1500万辆是新的起点 [6] 本田工厂或因半导体短缺停产 - 本田计划从12月下旬到明年1月上旬，暂停或减少日本和中国工厂的整车生产 [8] - 停产原因是半导体短缺，这是继10月墨西哥、北美工厂停产后，供应链危机向核心制造基地的进一步蔓延 [8] - 短缺主要受国际进出口政策变动加剧全球供应链波动影响，根据北美工厂经验，预计除雅阁、奥德赛等部分车型交付延迟外，不会造成特别大影响 [10] 岚图汽车与宁德时代签署十年深化合作协议 - 岚图汽车与宁德时代近日签署十年深化合作协议 [12][13] - 双方将共同推动电池技术持续突破，包括为新车型研发更先进的电池、优先搭载行业领先的电池技术等 [13] - 此次合作是央企新能源代表性品牌与电池龙头的双赢，有助于行业协同合作与持续发展 [15] 广汽集团启动自主品牌BU改革 - 广汽集团于12月18日宣布启动自主品牌BU改革，率先成立昊铂埃安BU [16] - 改革将高端品牌昊铂与大众化品牌埃安纳入同一事业部统筹运营 [16] - 重组并非简单合并，而是通过渠道整合和资源协同降本增效，昊铂坚持高端化，埃安走国民化道路，双方定位互不干扰 [20] - 此次改革标志着广汽自主品牌体系进入高效协同新阶段，后续传祺BU等也将逐步推进类似变革 [20]

核心观点 - 十大外资机构普遍看好2026年A股及中国资产表现，认为市场驱动力正从估值修复转向盈利增长，并围绕“反内卷”、人工智能、企业出海、内需结构性复苏等核心主线进行配置 [1][2][5][9][13][14][18][20][22][45] 宏观经济与政策展望 - 多数机构预测2026年中国实际GDP增速在4.4%至4.8%之间，名义GDP增速有望提升 [23][34][36][41][52][57] - 政策预计将保持宽松与支持性，财政赤字可能扩大，专项债等政府债券发行量保持高位，货币政策有降息降准空间 [9][23][33][41][52][57] - “十五五”规划是重要政策框架，将聚焦构建现代化产业体系、扩大内需、推动科技自立与产业升级 [23][30][33][41] 市场整体预测 - **摩根大通**：预测2026年底沪深300指数目标5200点，较2025年12月收盘价有约13%上涨空间，对应市盈率15.9倍，预计每股收益增长15% [2][24] - **高盛**：预计MSCI中国指数每股收益增速将提升至12%，关键指数到2027年底有望上涨30%-40%并创历史新高 [5][29] - **瑞银**：预测2026年A股整体盈利增速将从2025年的6%提升至8% [9][36] - **摩根士丹利**：预测2026年MSCI中国指数盈利增速为6%，2027年加速至10%，恒生指数目标27500点，沪深300指数目标4840点 [13][42] - **星展银行**：预测2026年恒生指数目标30000点，较2025年12月9日收盘价有18%上涨空间，基于11.7%的盈利增长预期和13倍预期市盈率 [20][52] 核心投资主线：反内卷（抑制过度竞争） - 政策旨在约束行业内恶性竞争（如低价倾销），恢复企业定价权和健康利润率 [3][8][27] - 新能源行业被视为首要受益者，其收入增长和政策执行效果预计优于房地产和电商 [3][27] - 高盛看好光伏、电池、化工、水泥、钢铁、电网设备、汽车等行业利润修复 [8][32] - 瑞银指出政策效果已在多晶硅、六氟磷酸锂、碳酸锂等上游原材料价格企稳回升上体现，例如多晶硅价格从低点反弹约50% [10][38] - 普徕仕认为该趋势正重塑材料、制造、通信等传统行业的定价权和盈利能力，龙头企业现金流和分红能力增强 [21][55][58] 核心投资主线：人工智能 - 全球AI数据中心资本开支持续高增长，摩根大通预计2026年将在2025年增长60%的基础上再增长30%，直接拉动光模块、PCB、数据中心冷却、储能和电力设备等板块 [3][26][28] - 摩根大通预计亚洲科技板块每股收益可能被进一步上调20%-25% [3][28] - 高盛认为AI正在重塑科技产业盈利模式，中国科技行业未来12个月资本开支增速有望达到20%左右 [30] - 贝莱德强调中国在AI基础设施建设上拥有能源供应与算力建设的双重优势，电力系统、电网、关键矿产资源等领域存在机会 [19][50] - 景顺指出中国在数据规模、能源效率和基础设施方面具备优势，DeepSeek等国产大模型展现了竞争力 [16][46] 核心投资主线：企业出海（全球化拓展） - 中国企业海外收入占比持续提升，摩根大通数据显示MSCI中国/沪深300的海外营收占比从2024年的11%/17%提升至2025年上半年的14%/19% [3][27][29] - 竞争力正从成本优势转向质量和技术优势，涉及新能源汽车、消费电子、AI硬件、机械设备、电力设备、生物科技及消费品等领域 [3][7][11][27][29] - 高盛预计中国企业海外收入占比提升幅度将从2015-2022年的年均0.3个百分点加速至2023-2028年的年均0.8个百分点 [30][31] - 瑞银指出出海企业普遍在海外享有高于国内的毛利率，海外收入占比提升有望整体抬升A股公司盈利水平 [38] 核心投资主线：内需与消费 - 消费呈现“K型”分化复苏，生活必需品、高端奢侈品和餐饮行业表现突出，增速快于整体零售 [4][29] - 瑞银预计“以旧换新”等消费补贴政策力度可能加大，总额从2025年的3000亿元提升至4000-5000亿元人民币，建议下半年择机布局消费板块 [12][38][39] - 食品饮料（如啤酒、包装食品、预制菜）和高端地产板块受到关注 [4][29] - 景顺认为消费转型受年轻一代推动，更注重体验和情感消费，游戏、旅游、社交媒体及IP相关领域将获得更多预算 [17][46][48] - 普徕仕看好具备规模效应的国内服务平台和以知识产权驱动的智能消费公司 [20][56] 核心投资主线：自主可控与产业升级 - 提升关键技术自主能力是“十五五”核心目标，瑞银调查显示国内芯片制造企业采购国产设备的意愿已从2022年底的25%显著提升至2025年二季度的50% [9][38] - 配置重点包括半导体、通信、光模块、物联网、军工、有色金属、化工、新能源等 [9][40] - 产业升级方面，电动汽车、生物制药、自动化等高端制造产业成为新增长引擎 [7][16][46] 其他配置策略与主题 - **高盛“顶尖龙头”主题**：列举腾讯、阿里巴巴、网易、美团、宁德时代、小米、比亚迪等十家企业，预计2025至2027年每股收益年复合增长率达21% [6][30] - **摩根士丹利“高景气成长+高股息”策略**：配置高质量大型互联网公司及AI领军企业，同时持有金融板块和高股息资产以获取稳定回报 [13][43] - **星展银行三大重点**：科技、“反内卷”、金融，其中金融板块以稳健性吸引资金流入 [20][53] - **普徕仕科技创新主题**：除AI外，亦关注智能驾驶领域的传感器、控制器及集成软件供应商 [20][58] 市场支撑因素 - **盈利复苏基础广泛**：摩根大通调查显示超过三分之一的细分行业已进入收入增长区间，盈利前景上调的公司比例创2020年以来新高 [2][24] - **估值仍有吸引力**：景顺指出MSCI中国指数相较发达市场仍有约40%的估值折价 [14][46] - **全球货币环境宽松**：美联储降息周期可能促使资金流向中国等新兴市场 [14][24][45] - **资金持续流入**：国内家庭财富从楼市/理财转向股市，存款搬家趋势延续，同时全球投资者对中国资产仍处于低配状态 [26][30][42]

公司业务动态 - 公司于12月18日在互动平台回应投资者，介绍了其太阳能业务的发展情况 [1] - 公司表示其太阳能业务深耕光伏行业，并持续进行技术革新 [1] - 公司产品从PERC组件发展到HJT组件，产品性能更加优异 [1] - 公司致力于满足客户的个性化需求，其光伏产品获得了众多海内外客户的青睐 [1] - 公司推出了“光储一体化”方案，致力于新能源的获取、存储和应用 [1] 行业与产品趋势 - 光伏行业的市场需求不断变化，应用场景更加多元 [1] - 公司通过技术革新和产品升级，旨在为市场带来更多阳光价值的光伏产品 [1] - 公司的业务愿景是让清洁能源改变世界 [1]

公司自动驾驶战略与进展 - 公司于2024年成为国家四部门首批L3级自动驾驶准入及上路通行试点的9家企业之一 [1] - 公司于2025年2月落实“整车智能”战略，构建“天神之眼”技术矩阵，并发布“全民智驾”战略，计划旗下全系车型搭载高阶驾驶辅助技术 [1] - 公司凭借中国最大的车云数据库、全球最大的工程师团队和全球最大规模的新能源汽车生产制造基地三大优势，将高阶智驾带入10万级以内车型 [1] 技术迭代与数据积累 - 公司通过规模优势驱动数据快速积累，使“天神之眼”算法加速迭代，实现越开越好开，越用越安全 [1] - 截至2025年11月底，公司驾驶辅助车型累计销量超过230万辆 [1] - 公司每天智驾数据生成量超过1.5亿公里 [1]

公司业务与产品 - 公司新能源产品主要应用于充电枪、随车充电桩、公共充电桩、车内高压线等车内外充电连接装置 [1] - 公司已与比亚迪、上汽通用五菱、小米汽车、麦田能源等国内一流车厂及充电设施制造商建立了稳定合作关系 [1]