核心观点 - 比亚迪海豹07 DM-i车型自上市以来在特定经销商处销量表现不佳，截至报告期尚未实现销售，但店内库存以230KM尊荣版为主，暖色烟茶与亚特兰蒂斯灰是主力颜色 [1] - 客户主要为家庭用户，购车用于城区代步和接送孩子，家庭条件较好，全款和增购比例高，选择原因包括第五代混动技术省油成熟、外观年轻、B级车空间及相比燃油合资车的性价比 [3] - 主要竞品对比中，内部对比比亚迪汉的频率最高，外部最大竞争对手是吉利星耀8，客户可能因销售引导或个人偏好转向竞品 [8] - 客户关注度最高的配置是230KM尊荣型，颜色偏好暖色烟茶，购车方案包括厂家提供的9万元两年免息贷款 [9][12] - 客户对车辆的反馈较为均衡，主要抱怨点是后备箱空间较小 [14] - 保养费用约为500元，首保条件为5000公里HEV里程或半年，后续保养周期为一年或一万公里 [15] - 当前购车可享受置换补贴，本品补贴6000元，非本品牌补贴5000元，但当地各类政府补贴已暂停 [16][17] 销量与库存情况 - 当地共有9家比亚迪4S店，其中5家海洋网，4家王朝网 [1] - 报告门店上月总销量约为110台，但海豹07 DM-i自9月上市以来在该店尚未售出任何一台 [1] - 店内现有海豹07现车9台，其中6台为230KM尊荣版（指导价16.98万元），3台为130KM尊贵型（指导价15.98万元） [1] - 库存颜色以暖色烟茶和亚特兰蒂斯灰为主，这些颜色过往销售经验较好 [1] 目标客户画像与购车动机 - 看车客户无明显特征，均为家庭用户，用途为城区代步和接送孩子 [3] - 客户家庭条件普遍较好，表现为全款购车和增购比例较高 [3] - 客户选择该车型的核心原因有三点：第五代混动技术省油且成熟、外观设计年轻化、作为B级车空间够用，以及相比燃油合资车型更具性价比 [3] - 存在因销售人员引导而流失至竞品（如吉利星耀8）的案例，客户可能因竞品销售宣称技术更新而改变选择 [8] 市场竞争与车型对比 - 厂家内训将吉利星耀系列和合资品牌燃油车作为主要竞品 [8] - 在实际销售过程中，对比最多的车型是比亚迪汉，占比达到70%（10个客户中有7个对比） [8] - 吉利星耀8被认为是当前最大的外部竞争对手 [8] 配置偏好与购车方式 - 客户关注度最高的配置是230KM尊荣型，因其被认为更具性价比 [9] - 颜色方面，暖色烟茶色预计最为畅销 [9] - 230KM旗舰型预计最难销售，但门店未有库存 [10] - 目前海豹07车型无现金优惠 [12] - 提供两种分期方案：银行低息贷款和厂家定额贷，其中厂家提供9万元两年免息贷款是常用方案 [12] - 以230KM尊荣型为例，按揭落地首付85000元，贷款90000元，分24期，月供3750元，无手续费和利息，保险约5000元，上牌费200元 [13] 产品反馈与使用成本 - 客户看车后普遍认为海豹07是一款比较均衡的车型，没有太多槽点 [14] - 主要的负面反馈是后备箱空间较小，客户担心储物能力不足 [14] - 单次保养费用大约为500元 [15] - 首保要求在5000公里HEV里程或6个月内完成，后续保养周期为1年或10000公里 [15] 当前购车政策 - 提供置换补贴：置换比亚迪品牌车型补贴6000元，置换非比亚迪品牌车型补贴5000元 [16] - 当地的国家及省级购车补贴均已暂停，暂无其他需特别注意的补贴政策 [17]

公司业绩表现 - 第三季度单季销量达76.1万辆，同比增长43%，快于行业平均水平 [4] - 前三季度累计销量超过217万辆，市场份额由去年8%提升至10.2% [5] - 截至10月底累计销量达247.7万辆，同比增长44%，完成年度300万辆目标的约83% [20] - 单车利润从上半年平均约4700元增加至三季度5200余元 [4] - 平均销售单价从一季度9.3万元提高至三季度10.5万元 [10] - 毛利率维持在16.6%左右水平 [4] 品牌与产品战略 - 实施“一个吉利”战略，推动品牌整合与技术协同，减少重复投资和内耗 [4][19] - 吉利银河品牌第三季度销量达32.7万辆，同比大增170%，前十个月累计销量突破100万辆 [5] - 银河品牌带动公司新能源销量同比翻番 [5] - 领克品牌三季度销量8.7万辆，同比增长超25% [10] - 极氪品牌三季度销量5.3万辆，环比增长7% [11] - 燃油车基本盘稳固，前三季度总销量突破100万辆，累计同比增长6.2%，市占率提升至9.4% [14] 热门车型表现 - 吉利星愿成为全品类最畅销车款，7-9月单月销量分别约为4.4万、4.8万、5万辆 [8] - 星耀8自5月推出后迅速登顶中国插混B级轿车全品牌销量第一 [8] - 领克10 EM-P上市56分钟内订单破万，领克900进入全尺寸混动SUV销量前三 [10] - 极氪9X上市13分钟大定破1万台，预售1小时订单超4.2万台 [11] - 极氪009前8个月是国内40万以上MPV销量第一 [11] 运营效率与成本控制 - 管理费用率降至1.8%（去年同期2.4%），销售费用率降至5.7%（去年同期5.9%），研发费用率降至6.1%（去年同期7.2%） [18] - 通过平台共享与研发统一，每年可节省10%–20%研发费用 [16] - 供应链集采规模扩大，电池成本有望降低15%，整体供应链成本有机会减少5%–8% [16] - 部分车型共线柔性生产，产能利用率提升至90%以上（此前约75%） [18]

新车到店情况 - 风云A9L于上个月中旬到店，首批2台展车，后续追加8台商品车，总计10台 [2] - 车型配置分布：7台次顶配伯牙奢享版，3台中配尊贵版 [2] 价格与促销政策 - 上市指导价13 99-19 79万，较预售价15 99-22 99万下调2万+，客户接受度提升 [3] - 专项权益包括：半价高定车漆（原上市前免费）、辅助驾驶服务（价值4000元）、充电桩（价值4000元）、3年10万免息贷款（限8月31日前订中高配） [3] - 置换礼全系享1万元现金优惠，金融礼享1万元贴息权益 [4] 市场反馈与客户评价 - 日均客流量：工作日5-6组，周末20组，其中20%专程看风云A9L [5] - 客户正面评价：外观大气、内饰档次感强，伯牙音响效果突出 [5][10] - 客户负面反馈：悬架偏硬导致颠簸感强，胎噪明显 [5] 竞品对比分析 - 主要对标吉利星耀8和比亚迪汉，核心优势为外观设计+2万+价格降幅 [7] - 典型案例：预售阶段客户流失，正式降价后锁单率回升 [7] - 劣势：刚上市无议价空间，部分客户观望等待潜在降价 [7] 销售动态与金融支持 - 经销商经历预售价格波动，正式定价后提振门店生存预期 [9] - 金融政策：3年10万免息贷款，伯牙奢享版按揭落地总成本80 200元，月供2 777 7元 [12][13] 购买时机建议 - 置换客户可优先享受国补+上市权益，非刚需用户建议年底冲量期关注价格优惠 [15] - 行业传闻国补可能减半，需权衡早买享受与潜在政策变化 [15] 渠道管理挑战 - 同城经销商恶性竞争导致客户流失，反映品牌方对渠道管控不足 [17]

销量表现 - 2024年1-4月吉利银河销量突破35.6万辆，月均8.9万辆 [1] - 截至4月30日累计销量超93万辆，预计本月达成百万销量里程碑 [1] - 2024年全年销量达49.4万辆，同比增长80%，占公司总销量22.7% [1] - 银河E5上市后月均销量达1.5万辆 [2] - 星耀8上市首周销量1349辆 [1] 品牌发展 - 银河品牌从2023年3月成立到百万销量预计仅用25个月 [1] - 2024年8月银河E5发布成为品牌转折点 [2] - 2024年10月收编几何品牌，首款车型星愿交付量突破20万辆 [2] - 2024年3月收编翼真汽车，完善产品谱系 [2] - 未来将独立为银河事业部，与极氪科技事业部并列 [1] 产品策略 - 主要车型直接对标比亚迪主力车型，如银河E5对标元Plus [2] - 星耀8以11.58万元起售价对比比亚迪汉DM-i的16.58万元 [3] - 采用"价格屠夫"策略，中大型混动轿车价格下探至紧凑型区间 [3] - 通过越级配置和更低价格抢占市场份额 [2] - 2024年将推出2款轿车和2款SUV，包括定位高端的银河M9 [3] 渠道建设 - 已建成渠道997家，在建176家，总规模突破1000家 [3] - 实施渠道分网策略，分为银河A网和银河星网 [3] - 未来将拓展二线至五线市场销售渠道 [3] - 坚持传统燃油和新能源渠道分离策略 [3]

报告核心观点 本周海外宏观呈现贸易拉锯与美联储鹰声的双线博弈特征，国内政策主动作为，各行业表现不一。白酒板块降速纾压，休闲食品看点仍足；华虹半导体新产能折旧挤压利润空间，但在地化生产增量可期；宠物经济火热，国产品牌发展前景良好；汽车板块在以旧换新政策支持下景气可期；天润乳业经营承压，减值扰动利润；焦点科技“2025超级出海季”成绩亮眼，多元化模式对冲关税战影响 [3][9][20][25][37][43][48]。 各报告总结 海外贸易拉锯+美联储鹰声为主线，国内政策主动作为——行业周报 - 海外宏观呈现贸易拉锯与美联储鹰声双线博弈，美联储维持利率不变并继续缩表，市场对降息预期下调；贸易方面，英美达成“有限互惠”协议，中美谈判达成多项积极共识，大幅降低双边关税水平 [3] - 国内稳预期为主，金融政策“组合拳”协同发力，降准、下调逆回购利率并通过结构性工具精准滴灌实体经济；4月CPI数据反映经济内生动能逐步修复与政策协同发力的积极成效 [4] - 黑色、有色、原油、纯碱等商品价格走势各异，预计短期螺纹、铁矿石、动力煤价格偏弱运行，铜价宽幅震荡，铝价高位震荡，原油价格在低位区间运行，纯碱现货价格企稳 [5][7][8] 白酒降速纾压，休闲食品看点仍足——行业周报 - 近两周食品饮料涨幅1.21%，跑输上证综指，细分行业中保健品涨幅最大，个股表现分化 [9] - 白酒板块2024Q4降速明显，报表压力集中释放，2025Q1营收和归母净利润同比小幅增长；收入端高端酒稳健增长，回款端环比承压；利润端盈利能力略下滑，酒企费用投放增加；分红规划彰显龙头担当，高股息具备安全边际；预计今年白酒板块分化加剧，报表端将进一步出清 [10][11][12][13][14] - 休闲零食品类和渠道看点仍足，成长性显著，2024年部分企业收入增速较高，各渠道和品类均有亮点；后续零食量贩渠道仍有红利，抖音渠道增速仍好于其他渠道，魔芋有望延续高景气度 [15][16][17][18] - 维持食品饮料行业“推荐”评级，推荐白酒和大众品相关公司 [18][19] 新产能折旧挤压利润空间，在地化生产增量可期——华虹半导体/半导体(01347/212701)点评报告（港股美股） - 2025Q1华虹半导体实现收入5.41亿美元，归母净利润0.04亿美元，晶圆季出货量123万片，产能利用率102.7%；新厂投产带来折旧成本和研发费用提升，挤压利润空间 [20][21] - 2025Q2公司预期收入和毛利率指引均低于市场预期，毛利率承压主要系新厂折旧成本增加 [22] - 预计华虹半导体2025 - 2027年营收分别为22.79/28.23/31.92亿美元，归母净利润为0.92/1.83/2.71亿美元，维持“买入”评级 [23] 宠物经济火热，长期看好国产品牌发展——行业周报 - 生猪价格震荡，预计2025年猪价中长期偏弱运行，行业有望观察到产能去化时点，推荐温氏股份等公司 [25] - 家禽2025Q2父母代价格有望回升，黄鸡行业景气度上行，推荐圣农发展、立华股份等公司 [26] - 动保关注下游需求改善以及外延扩张带来的投资机会，推荐瑞普生物等公司 [27] - 种植玉米小麦价格上涨，豆粕价格回落，建议关注苏垦农发等公司 [28][29] - 饲料价格回升，推荐海大集团，关注禾丰股份 [30] - 宠物市场维持高增速，国产品牌强势崛起，推荐乖宝宠物等公司；维持农林牧渔行业“推荐”评级 [31] 收入增长稳健，2025Q1成本红利释放——西麦食品/休闲食品(002956/213408)公司动态研究 - 2024年西麦食品实现营收18.96亿元，归母净利润1.33亿元；2025Q1实现营收6.56亿元，归母净利润0.55亿元，收入增长稳健，盈利能力回升 [32] - 产品结构持续升级，线下线上渠道良性发展，全品类皆实现正向增长，线下零食量贩和新零售渠道、线上抖音渠道表现突出 [33] - 2024年成本上涨致毛利率承压，全年费用控制较好；2025Q1成本红利释放，费率优化 [34][35] - 预计公司2025 - 2027年营业收入为22.77/27.22/32.19亿元，归母净利润1.80/2.24/2.74亿元，首次覆盖，给予“买入”评级 [36] 吉利星耀8、理想L系列智能焕新版正式上市——行业周报 - 2025.5.6 - 5.9 A股汽车板块略跑赢上证综指，汽车板块周度成交额环比上升；港股汽车整车部分企业有不同涨幅 [37] - 吉利星耀8正式上市，推出7款配置，限时售价11.58 - 15.58万元，在外形、动力、辅助驾驶等方面有特点 [38] - 理想L系列6789智能焕新版上市，售价不变，配置升级，均提供价值4w +权益 [39] - 以旧换新政策延续，继续看好汽车板块机会，维持“推荐”评级，推荐理想汽车等多类相关公司 [41] 经营承压，减值扰动利润——天润乳业/饮料乳品(600419/213407)公司动态研究 - 2024年天润乳业营收28.04亿元，归母净利润0.44亿元；2025年一季度总营收6.25亿元，归母净利润 - 0.73亿元，经营持续承压 [43] - 2024年疆内承压，疆外稳健扩张，低温整体表现优于常温；2025年一季度行业未见明显起色，公司收入端进一步承压 [44] - 公司自有奶源占比较高，毛利率承压；竞争加剧使得费用上行，减值影响利润表现 [45][46] - 预计公司2025 - 2027年营业收入为29.09/30.88/32.97亿元，归母净利润0.73/1.79/2.11亿元，维持“买入”评级 [47] “2025超级出海季”成绩亮眼，验证多元化对冲关税战影响——焦点科技/互联网电商(002315/214506)公司动态研究 - “2025超级出海季”成绩亮眼，2025年4月MIC国际站流量同比飙升52%，活动期间询盘量、订单量增长近30%，不同品类和区域市场表现良好 [49] - 模式创新，通过直播、海外KOL赋能，多语服务助力发展，精品直播馆助推商机转化，已开通13个语种的在线交易功能 [50] - 公司经营韧性强于预期，2025Q1各项财务指标表现良好，中国制造网平台收费会员数和AI麦可会员数增长；2025年4月公告股权激励计划草案 [51][52] - 预计2025 - 2027年公司营业收入19.18/22.06/25.31亿元，归母净利润5.49/6.39/7.31亿元，维持“买入”评级 [52]

上海国际汽车工业展览会概况 - 第二十一届上海国际汽车工业展览会以"拥抱创新 共赢未来"为主题，参展车辆总数约1,300辆，其中新能源车占比超70% [3] - 重点亮相车型包括新势力品牌（蔚来ET9/乐道L90、小鹏P7+旗舰版、理想L6智能焕新版等）、鸿蒙智行（问界M8）、传统车企（比亚迪海洋网/王朝网概念车、吉利极氪9X）及合资品牌（奥迪A5L、丰田铂智3X）[3] - 小鹏机器人IRON与奇瑞自研人形机器人Mornine gen-1同步亮相，展示跨界技术融合 [3] 智能化与产业链发展趋势 - 整车领域智驾普及度提升，激光雷达价格下探至15万元以内（广汽丰田铂智3X、零跑B10），比亚迪仰望U8L标配驾驶辅助系统 [4] - 合资品牌加速智能化转型：奥迪A5L首搭华为智驾、东风日产N7联合Momenta开发辅助驾驶系统 [4] - 零部件厂商聚焦智能底盘与域控技术（博世、采埃孚展示智能底盘，德赛西威推出新域控平台），地平线、华为车BU等扩大生态展位 [4] - L2+向L4进阶趋势明确：小马智行发布第七代自动驾驶方案，Momenta公布L4技术路线 [4] 行业前景与投资方向 - 2025年或为国内城市智驾拐点，10-20万元价格带将成为L2+放量关键 [5] - 车企与机器人产业技术协同效应显著，车端智驾算法/芯片能力可复用至机器人领域 [5] - 以旧换新政策及新车密集上市有望提振2025年销量，智能化主线或驱动板块成长 [6][7] - 中美关税冲突或短期扰动市场情绪，但长期仍看好智能化相关投资机会 [7]

核心观点 - 2025年3月第3周乘用车销量43.0万辆，同比+15.6%，环比+3.5%；新能源乘用车销量22.4万辆，同比+31.2%，环比+0.8%；新能源渗透率52.1%，环比-1.4pct [2] - 汽车板块本周表现弱于市场，A股汽车板块下跌3.89%，细分板块中商用载货车上涨2.33%，商用载客车、乘用车、摩托车及其他、汽车零部件、汽车服务分别下跌2.14%、2.63%、2.92%、5.50%、5.62% [3][30] - 重卡、整车龙头业绩表现亮眼，比亚迪2024Q4归母净利为150.2亿元，同比+73.1%，环比+29.4%，中国重汽2024Q4归母净利润5.46亿元，同比+28.4%，环比+73.0%，潍柴动力2024Q4归母净利30.02亿元，同比+19.5%，环比+20.2% [5][10] - 2025年为智驾全面加速的一年，FSD入华，小鹏、零跑将落地15万以内noa，比亚迪开启智驾全系标配，提振整车估值 [6][11] - 乘用车基本面向上，新车催化密集，长城枭龙MAX预售72小时订单突破10,636台，吉利领克900预售24小时订单破14,600台 [6][11] 本周数据 - 2025年3月第3周乘用车销量43.0万辆，同比+15.6%，环比+3.5% [2] - 新能源乘用车销量22.4万辆，同比+31.2%，环比+0.8% [2] - 新能源渗透率52.1%，环比-1.4pct [2] 本周行情 - A股汽车板块下跌3.89%，表现弱于沪深300（-1.05%） [3][30] - 细分板块中商用载货车上涨2.33%，商用载客车、乘用车、摩托车及其他、汽车零部件、汽车服务分别下跌2.14%、2.63%、2.92%、5.50%、5.62% [3][30] 重卡、整车龙头业绩 - 比亚迪2024Q4归母净利为150.2亿元，同比+73.1%，环比+29.4%，汽车+电池毛利率25.5% [5][10] - 中国重汽2024Q4归母净利润5.46亿元，同比+28.4%，环比+73.0% [5][10] - 潍柴动力2024Q4归母净利30.02亿元，同比+19.5%，环比+20.2%，毛利率24.2%，同环比分别+0.49/+2.03pct [5][10] 乘用车基本面与智驾 - 3月第1/2/3周乘用车销量分别35.8/41.5/43.0万辆，新能源渗透率分别56.5%/53.5%/52.1% [6][11] - 2025年智驾全面加速，FSD入华，小鹏、零跑将落地15万以内noa，比亚迪开启智驾全系标配 [6][11] - 长城枭龙MAX预售72小时订单突破10,636台，吉利领克900预售24小时订单破14,600台 [6][11] 投资建议 - 乘用车推荐比亚迪、吉利汽车、小鹏汽车、赛力斯、理想汽车，建议关注小米集团 [7][13] - 零部件推荐拓普集团、新泉股份、双环传动、沪光股份、瑞鹄模具、星宇股份、伯特利、上声电子、继峰股份 [7][15] - 机器人推荐拓普集团、伯特利、爱柯迪、双环传动、银轮股份 [7][22] - 摩托车推荐春风动力 [8][24] - 重卡推荐中国重汽、潍柴动力 [26] - 轮胎推荐赛轮轮胎、森麒麟 [29] 摩托车市场 - 2月250cc以上摩托车销量5.8万辆，同比+134.9%，环比-2.2% [23] - 1-2月累计销量11.7万辆，同比+84.8% [23] - 春风动力250cc+2月销量0.8万辆，同比+48.3%，市占率14.7% [23] 重卡市场 - 2025年2月重卡市场销售8万辆，环比+11%，同比+34% [25] - 以旧换新政策支持报废国三及以下排放标准营运类柴油货车，补贴力度超预期 [25][26] 轮胎市场 - 2025年2月21日当周国内PCR开工率80.35%，周度环比+6.50pct，TBR开工率66.45%，周度环比+4.24pct [28][50] - 2025年2月PCR加权平均成本同比+4.71%，环比+2.99%；TBR加权平均成本同比+6.02%，环比+2.33% [56] 行业动态 - 小米集团配售8亿股筹资425亿港元 [58] - 特斯拉宣布擎天柱机器人启动试生产 [64] - 比亚迪发布腾势N9 PHEV、秦L EV、海狮05 EV、仰望U7等新车 [64]