核心财务表现 - 营业收入949.2亿元（同比增长19.9%），归母净利润118.8亿元（同比增长16.2%）[1][3] - 综合毛利率24.0%（同比提升1.8个百分点），开发销售业务毛利率15.6%（同比提升3.2个百分点），经营性不动产业务毛利率72.9%（同比提升1.4个百分点）[4] - 总资产规模11487亿元，现金储备1202.4亿元，净有息负债率39.2%，资产负债率55.3%[1] 业务结构优化 - 经常性收入205.6亿元（同比增长2.5%），占总营收21.7%，经常性业务核心净利润贡献占比提升至60.2%[2][3] - 开发销售业务营业额743.6亿元（同比增长25.8%），经营性不动产营业额121.1亿元（同比增长5.5%），轻资产管理业务营业额60亿元（同比增长1.1%）[3] - 一二线城市签约额贡献超九成，一线城市销售占比同比提升8个百分点[5] 开发销售业务表现 - 签约额1103亿元（行业排名第三），结算面积321万平米，结算均价23192元/平米（同比上升35.5%）[5] - 一线及二线城市收入占比93%，结算单方成本19484元/平米（上升30.7%）[5] - 15个城市市占率排名前三，45个项目位列当地前十[5] 经营性不动产与资产业务 - 购物中心零售额1101亿元（同比增长20.2%），同店增长9.4%，占社会消费品零售总额0.4%[7][8] - 在营购物中心125个（管理面积1356万平米），场均日客流4.8万人次，会员数量7237万人[7] - 购物中心整体出租率97.3%（较2024年末提升0.2个百分点），租售比维持12%[8] 融资与资本管理 - 加权平均融资成本2.79%（较2024年末下降32个基点），境内新增融资平均成本2.5%[4] - 平均债务期限6.4年，汇率风险敞口维持4%左右，债务到期结构分布合理[4] - 资产管理规模4835亿元（较2024年末增加214亿元），商业REIT总市值突破百亿元（上市以来股价累计上涨52.2%）[8] 战略发展方向 - 深化"3+1"一体化业务模式，推动从资产持有者向资产管理者的转型[6][8] - 通过多元业务协同增强抗风险能力，优化资本循环与估值体系[3][8] - 聚焦高能级城市深耕策略，强化运营能力与长期资产价值积累[5][6]

核心观点 - 公司通过"3+1"一体化业务模式和大资管转型保障业绩平稳 坚持行业前三目标 [1][3] - 上半年营收949亿元同比增长19.9% 股东应占净利润119亿元同比增长16.2% [1] - 经营性不动产和轻资产业务持续增长 经常性收入占比提升至21.7% [1][2][3] 财务表现 - 开发业务营业额744亿元同比增长25.8% 毛利率提升至15.6% [2] - 经营性不动产业务营业额121.1亿元同比增长5.5% 购物中心零售额1101.5亿元同比增长20.2% [2] - 轻资产管理业务营业额85.2亿元同比增长6.5% 管理125座购物中心 [3] - 生态圈要素业务贡献营业额25亿元 [3] - 已锁定开发营业额2514亿元 其中1595亿元计划下半年结算 [2] 业务战略 - "3+1"业务模式涵盖开发销售 经营性不动产 轻资产管理和生态圈业务 [1][3] - 新增18宗土地全部位于一二线城市 [2] - 搭建轻资产管理平台和两个公募REITs平台 探索私募REIT等多层次产品 [3] - 推动从资产持有者向资产管理者的战略转型 [4] 市场展望 - 对下半年市场保持乐观 基于GDP增速5.3%和政策支持加速落地 [4] - 一二线核心城市优质项目销售表现良好 城市分化趋势延续 [4] - 下半年供货充足 资源集中在一二线城市 [5] - 坚持行业排名前三目标不动摇 [1][5]

财务业绩 - 公司2025年上半年实现营业收入约949.21亿元 [1] - 公司股东应占溢利达118.8亿元 [1] - 股东应占溢利同比增长16.22% [1]

核心观点 - 三家头部房企利润指标普遍走低但毛利率企稳 对后续房地产市场保持信心并积极加仓核心城市 [1][2][3][4] - 华润置地业绩表现相对优秀 得益于经营性不动产业务布局 核心净利润贡献占比达60.2% [2] - 政策持续落地带动市场信心修复 改善型需求释放支撑行业止跌回稳预期 [2][7] 财务表现 - 华润置地上半年营业收入949.21亿元同比增加19.86% 归母净利润118.8亿元同比增加16.21% 核心净利润100亿元同比下滑6.6% [2] - 中海地产上半年营业收入832.19亿元同比减少4.27% 归母净利润85.99亿元同比减少16.62% [3] - 保利发展上半年营业收入1168.56亿元同比下降16.08% 归母净利润27.1亿元同比下降63.47% [3] - 华润置地综合毛利率24.0%同比提升1.8个百分点 开发销售型业务毛利率15.6%同比提升3.2个百分点 经营性不动产业务毛利率72.9%同比提升1.4个百分点 [4] - 保利发展毛利率14.6%略高于2024年全年水平 中海地产毛利率维持在17.4% [4] 投资策略 - 保利发展上半年新增26个核心城市项目 总地价509亿元 总计容面积228万平方米 拓展金额权益比87% [6] - 华润置地新增土地储备148万平方米 获取18个项目 权益投资322.8亿元 [6] - 中海地产前7个月新增权益投资额550.1亿元 新增购地金额行业第一 [6] - 三家房企持续加仓一线及核心二线城市 保持稳健拿地强度 [1][6] 市场布局 - 中海地产在北上广深及香港合约销售额556.4亿元占比53.7% 其中北京销售额304.5亿元 在14个城市销售额位居第一 [5] - 保利发展在38个核心城市市占率提升 在上海广州成都西安等9个城市市场排名第一 [5] 行业展望 - 中央城市工作会议推进城中村改造及危旧房改造 多管齐下释放改善性需求 [7] - 房地产行业总体规模萎缩但改善性需求增长 行业集中度提升将利好经营稳健企业 [7] - 低息环境及政策支持推动市场信心修复 核心城市改善型需求加速释放 [2][7]

财务表现 - 上半年营收达949.2亿元人民币 同比增长19.9% [1] - 净利润达118.8亿元人民币 同比增长16.2% [1]

港股市场表现 - 恒生指数下跌304点或1.2%收报25524点[1] - 国企指数下跌99点或1.1%收报9148点[1] - 恒生科技指数下跌42点或0.7%收报5782点[1] - 上证综合指数下跌15点或0.39%收报3868点[1] - 深证成份指数上涨32点或0.26%收报12473点[1] 美股及国际事件 - 道琼斯指数上涨135点或0.3%收报45418点[2] - 标普500指数上涨26点或0.4%收报6465点[2] - 纳斯达克指数上涨94点或0.4%收报21544点[2] - 特朗普警告对俄罗斯实施经济制裁若乌克兰未停火[2] 中国企业业绩（负增长） - 中国石油纯利840.07亿元人民币同比下降5.4%[3] - 中国平安纯利680.47亿元人民币同比下降8.8%[3] - 中国中免收入281.51亿元人民币同比下降10%[3] - 中国中免纯利26.22亿元人民币同比下降20.7%[3] 中国企业业绩（正增长） - 紫金矿业纯利232.92亿元人民币同比增长54.4%[4] - 海螺水泥纯利46.31亿元人民币同比增长32.8%[4] - 青岛啤酒净利润39.04亿元人民币同比增长7.2%[4] - 华润置地纯利118.8亿元人民币同比增长16.2%[4] - 农夫山泉纯利76.22亿元人民币同比增长22.2%[3] 金融及服务企业 - 华润万象生活纯利20.3亿元人民币同比增长7.4%[5] - 保诚新业务利润12.6亿美元（固定汇率）同比增长12%[6]

核心财务表现 - 上半年综合营业额达人民币949.2亿元，同比增长19.9% [1] - 股东应占溢利为人民币118.8亿元，同比增长16.2%，核心溢利为人民币100.0亿元 [1] - 综合毛利率为24.0%，同比提升1.8个百分点 [1] 业务分部表现 - 开发销售型业务营业额人民币743.6亿元，同比增长25.8%，毛利率15.6%提升3.2个百分点 [1] - 经营性不动产业务营业额人民币121.1亿元，同比增长5.5%，毛利率72.9%提升1.4个百分点 [1] - 轻资产管理业务营业额人民币60.0亿元，同比增长1.1% [1] - 生态圈要素型业务营业额人民币24.5亿元，同比下降7.7% [1] - 经常性收入合计人民币205.6亿元，同比增长2.5%，占总营业额21.7% [1] 销售与土地储备 - 实现物业签约销售额人民币1,103.0亿元，签约面积412万平方米 [2] - 已销售未结算签约额约人民币2,513.7亿元，其中1,595.3亿元预计2025年下半年结算 [2] - 新增土地储备148万平方米，总土地储备达4,895万平方米 [2] 资本结构与融资成本 - 总借贷人民币2,812.7亿元，现金及银行结余人民币1,202.4亿元 [2] - 股东应占权益人民币2,762.3亿元，净有息负债率39.2% [2] - 加权平均债务融资成本降至2.79%，较2024年底下降32个基点 [2]

财务业绩 - 公司2025年上半年营业收入949.21亿元，同比增长19.86% [1] - 公司拥有人应占溢利118.8亿元，同比增长16.21% [1] - 每股盈利1.67元 [1] 业务分部表现 - 开发销售型业务营业额743.6亿元，同比增长25.8% [1] - 经营性不动产业务营业额121.1亿元，同比增长5.5% [1] - 轻资产管理业务营业额60.0亿元，同比增长1.1% [1] - 生态圈要素型业务营业额24.5亿元，同比下降7.7% [1] - 经常性收入合计205.6亿元，同比增长2.5%，占总营业额21.7% [1] 销售与土地储备 - 物业签约销售额1103.0亿元，签约面积412万平方米 [1] - 已销售尚未结算签约额2513.7亿元，其中1595.3亿元预计2025年下半年结算 [1] - 新增土地储备148万平方米 [1] - 总土地储备约4895万平方米 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年综合营业额为人民币949.2亿元，同比增长19.9% [1] - 股东应占溢利为人民币118.8亿元，同比增长16.2% [2] - 核心净利润达人民币100.0亿元，其中经常性核心净利润占比60.2% [2] - 综合毛利率为24.0%，同比提升1.8个百分点 [2] 业务分部表现 - 开发销售型业务营业额人民币743.6亿元，同比增长25.8%，毛利率15.6%提升3.2个百分点 [1][2] - 经营性不动产业务营业额人民币121.1亿元，同比增长5.5%，毛利率72.9%提升1.4个百分点 [1][2] - 轻资产管理业务营业额人民币60.0亿元，同比增长1.1% [1] - 生态圈要素型业务营业额人民币24.5亿元 [1] - 经常性收入合计人民币205.6亿元，同比增长2.5%，占总营业额21.7% [1] 运营与土地储备 - 实现物业签约销售额人民币1,103.0亿元，签约面积412万平方米 [2] - 已销售未结算签约额约人民币2,513.7亿元，其中1,595.3亿元预计2025年下半年结算 [2] - 新增土地储备148万平方米，总土地储备达4,895万平方米 [2] 股东回报 - 每股股东应占溢利人民币1.67元，每股核心净利润人民币1.40元 [2] - 宣派中期股息每股人民币0.20元（折合港币0.219元） [2]

核心财务表现 - 营业收入949.21亿元，同比增长19.86% [1] - 公司拥有人应占溢利118.8亿元，同比增长16.21% [1] - 每股盈利1.67元 [1] 业务分部表现 - 开发销售型业务营业额743.6亿元，同比增长25.8% [1] - 经营性不动产业务营业额121.1亿元，同比增长5.5% [1] - 轻资产管理业务营业额60.0亿元，同比增长1.1% [1] - 生态圈要素型业务营业额24.5亿元，同比下降7.7% [1] - 经常性收入205.6亿元，同比增长2.5%，占总营业额21.7% [1] 销售与土地储备 - 物业签约销售额1103.0亿元，签约面积412万平方米 [1] - 已销售尚未结算签约额2513.7亿元，其中1595.3亿元预计2025年下半年结算 [1] - 新增土地储备148万平方米，总土地储备达4895万平方米 [1]