报告核心观点 - 油料油脂类农产品偏弱震荡，油脂类、农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡，棉花偏强盘整，谷物类玉米和淀粉偏多窄幅盘整 [2] - 策略上构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 标的期货市场概况 - 豆一最新价4098，跌51，跌幅1.23%，成交量1.84万手，持仓量5.60万手 [3] - 豆二最新价3796，跌2，跌幅0.05%，成交量0.52万手，持仓量3.99万手 [3] - 豆粕最新价3025，涨13，涨幅0.43%，成交量10.25万手，持仓量60.90万手 [3] - 菜籽粕最新价2403，涨5，涨幅0.21%，成交量0.95万手，持仓量3.17万手 [3] - 棕榈油最新价8476，跌54，跌幅0.63%，成交量0.19万手，持仓量0.88万手 [3] - 豆油最新价8140，跌4，跌幅0.05%，成交量0.47万手，持仓量1.46万手 [3] - 菜籽油最新价9276，跌128，跌幅1.36%，成交量3.66万手，持仓量8.22万手 [3] - 鸡蛋最新价2942，涨15，涨幅0.51%，成交量9.84万手，持仓量15.88万手 [3] - 生猪最新价11305，涨40，涨幅0.36%，成交量6.23万手，持仓量15.46万手 [3] - 花生最新价8052，跌12，跌幅0.15%，成交量10.85万手，持仓量19.17万手 [3] - 苹果最新价9324，跌163，跌幅1.72%，成交量0.20万手，持仓量0.29万手 [3] - 红枣最新价8920，跌5，跌幅0.06%，成交量0.59万手，持仓量1.33万手 [3] - 白糖最新价5185，跌74，跌幅1.41%，成交量6.80万手，持仓量8.17万手 [3] - 棉花最新价14015，涨90，涨幅0.65%，成交量7.53万手，持仓量8.82万手 [3] - 玉米最新价2212，跌14，跌幅0.63%，成交量38.54万手，持仓量96.26万手 [3] - 淀粉最新价2508，跌9，跌幅0.36%，成交量4.38万手，持仓量11.27万手 [3] - 原木最新价767，涨1，涨幅0.13%，成交量0.33万手，持仓量0.87万手 [3] 期权因子 - 量仓PCR - 豆一成交量83483，持仓量85309，成交量PCR0.73，持仓量PCR1.05 [4] - 豆二成交量60439，持仓量54845，成交量PCR1.24，持仓量PCR1.16 [4] - 豆粕成交量270734，持仓量828943，成交量PCR0.83，持仓量PCR0.89 [4] - 菜籽粕成交量25919，持仓量74949，成交量PCR0.99，持仓量PCR1.30 [4] - 棕榈油成交量332818，持仓量258442，成交量PCR1.32，持仓量PCR0.87 [4] - 豆油成交量55846，持仓量92738，成交量PCR2.06，持仓量PCR0.78 [4] - 菜籽油成交量18098，持仓量20961，成交量PCR1.04，持仓量PCR0.75 [4] - 鸡蛋成交量156278，持仓量187185，成交量PCR0.90，持仓量PCR0.43 [4] - 生猪成交量30615，持仓量101362，成交量PCR0.33，持仓量PCR0.30 [4] - 花生成交量36192，持仓量71614，成交量PCR0.29，持仓量PCR0.40 [4] - 苹果成交量13939，持仓量24684，成交量PCR1.90，持仓量PCR1.91 [4] - 红枣成交量8248，持仓量43570，成交量PCR0.36，持仓量PCR0.39 [4] - 白糖成交量42284，持仓量136829，成交量PCR0.74，持仓量PCR0.80 [4] - 棉花成交量143255，持仓量263870，成交量PCR0.52，持仓量PCR0.70 [4] - 玉米成交量239787，持仓量571847，成交量PCR0.55，持仓量PCR0.58 [4] - 淀粉成交量13762，持仓量60540，成交量PCR0.67，持仓量PCR0.56 [4] - 原木成交量6003，持仓量17973，成交量PCR0.61，持仓量PCR0.49 [4] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 豆一压力点4250，支撑点4100 [5] - 豆二压力点3850，支撑点3750 [5] - 豆粕压力点3100，支撑点3100 [5] - 菜籽粕压力点2600，支撑点2300 [5] - 棕榈油压力点9500，支撑点8400 [5] - 豆油压力点8300，支撑点8000 [5] - 菜籽油压力点11200，支撑点9200 [5] - 鸡蛋压力点3150，支撑点3100 [5] - 生猪压力点12000，支撑点11400 [5] - 花生压力点8500，支撑点8000 [5] - 苹果压力点10800，支撑点8500 [5] - 红枣压力点9800，支撑点9000 [5] - 白糖压力点5500，支撑点5200 [5] - 棉花压力点13800，支撑点13600 [5] - 玉米压力点2300，支撑点2220 [5] - 淀粉压力点3000，支撑点2500 [5] - 原木压力点825，支撑点700 [5] 期权因子 - 隐含波动率(%) - 豆一平值隐波率12.33，加权隐波率15.05，年平均12.71 [6] - 豆二平值隐波率11.81，加权隐波率13.72，年平均14.67 [6] - 豆粕平值隐波率12.93，加权隐波率14.15，年平均15.47 [6] - 菜籽粕平值隐波率16.245，加权隐波率17.32，年平均22.80 [6] - 棕榈油平值隐波率16.67，加权隐波率18.45，年平均19.65 [6] - 豆油平值隐波率10.825，加权隐波率13.13，年平均14.49 [6] - 菜籽油平值隐波率13.82，加权隐波率14.81，年平均17.04 [6] - 鸡蛋平值隐波率19.505，加权隐波率21.52，年平均25.55 [6] - 生猪平值隐波率18.325，加权隐波率23.53，年平均22.77 [6] - 花生平值隐波率10.585，加权隐波率12.14，年平均14.93 [6] - 苹果平值隐波率22.275，加权隐波率25.53，年平均22.47 [6] - 红枣平值隐波率16.99，加权隐波率21.61，年平均27.79 [6] - 白糖平值隐波率17.19，加权隐波率9.40，年平均10.79 [6] - 棉花平值隐波率8.655，加权隐波率10.11，年平均12.77 [6] - 玉米平值隐波率8.935，加权隐波率11.91，年平均11.28 [6] - 淀粉平值隐波率10.085，加权隐波率14.67，年平均12.02 [6] - 原木平值隐波率16.515，加权隐波率21.72，年平均21.40 [6] 各品种策略与建议 油脂油料期权 - 豆一 - 基本面：2026年2月巴西大豆CNF升贴水均值周环比上升、进口成本均值周环比下降，盘面榨利均值周环比略降，巴西大豆种植接近完成 [7] - 行情分析：8月以来冲高回落后小幅震荡，9月维持上方有压力的弱势震荡，10月逐渐反弹回暖上升，11月延续偏多震荡，12月有所回落，整体偏弱势 [7] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值附近水平波动，持仓量PCR报收于0.90附近，标的偏震荡，压力位4250，支撑位4050 [7] - 策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略；现货多头套保策略构建多头领口策略 [7] 粕类期权 - 豆粕 - 基本面：截至12月12日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约18万吨，提货量周环比上升，豆粕基差周环比上升 [9] - 行情分析：8月以来先跌后涨高位震荡逐渐走弱势，9月延续空头下行趋势，10月加速下跌后小幅回升，11月先涨后跌，12月逐渐回暖，整体超跌反弹回升 [9] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值偏下水平小幅波动，持仓量PCR报收于0.80以下，标的偏弱势，压力位3100，支撑位3100 [9] - 策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略；现货多头套保策略构建多头领口策略 [9] 油脂油料期权 - 棕榈油 - 基本面：国内棕榈油市场价格下跌，库存略增至68万吨，本周新增1条1月期买船，MPOB月报明显利空，马来西亚12月上旬棕油基本面依然偏弱 [9] - 行情分析：9月先涨后跌，10月快速回升后高位小幅震荡，11月持续空头下行而后逐渐反弹回升，12月延续小幅上涨后快速下降回落，整体上方有压力的反弹回升 [9] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值偏下水平波动，持仓量PCR报收于1.00附近，标的近期偏震荡，压力位9500，支撑位8400 [9] - 策略建议：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合策略；波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略；现货多头套保策略构建多头领口策略 [9] 油脂油料期权 - 花生 - 基本面：截至2025年12月上旬，花生流通领域价格环比下跌0.83%，报7462.5元/吨，创2024年12月上旬以来新低，产区整体走货速度较慢，农户惜售情绪仍浓 [10] - 行情分析：9月低位区间盘整震荡，10月冲高回落延续大幅区间震荡，11月弱势偏空头逐渐下行而后连续大幅上涨突破上行，12月高位回落，整体短期偏多上涨后快速下降 [10] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史较高水平波动，持仓量PCR报收于0.60以下，标的近期上方有压力，压力位9000，支撑位7700 [10] - 策略建议：方向性策略无；波动性策略无；现货多头套保策略持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [10] 农副产品期权 - 生猪 - 基本面：上旬集团企业出栏积极性较低，低价散户抛售意愿较低，供应增量但幅度有限；需求端，降温后消费持续增量，南北均有消费提振，本周全国出栏平均体重124.59KG，出栏均重环比下降0.04% [10] - 行情分析：8月弱势偏空头逐渐下行，9月延续空头下行趋势，10月加速下跌，11月以来低位弱势震荡，整体上方有压力的弱势空头下行 [10] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值水平波动，持仓量PCR长期处于0.50以下，标的近期仍处于偏弱势行情，压力位13000，支撑位11000 [10] - 策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略；现货多头备兑策略持有现货多头 + 卖出虚值看涨期权 [10] 农副产品期权 - 鸡蛋 - 基本面：截止11月底，在产蛋鸡存栏量为13.52亿只，低于前值并显著低于此前预期，主因为淘鸡量出栏意外不降反增，不过从绝对数量看依旧偏大，环比10月下降0.07亿只，同比去年的12.84亿只增加5.3% [11] - 行情分析：8月以来加速下跌，9月低位弱势震荡，10月大幅下跌，11月逐渐反弹有所回暖快速回落大幅震荡，12月上升受阻回落延续弱势偏空头，整体上方有压力的反弹回升大幅震荡后快速下降 [11] - 期权因子研究：隐含波动率维持较高水平波动，持仓量PCR报收于0.60以下，标的近期较为弱势，压力位3150，支撑位3100 [11] - 策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略；现货套保策略无 [11] 农副产品期权 - 苹果 - 基本面：陕西各产区走货相对冷清，周内低价货源出库尚可，果农好货成交略放缓，洛川产区主要以客商包装手中货源发自有渠道居多，少量调货以果农两级货源，渭南产区零星出货，高次、下捡货源少量出库 [11] - 行情分析：9月延续偏多上行，10月维持偏多头方向上温和上涨，11月以来震荡上行温和上涨，整体上方有压力的持续回暖上升高位震荡 [11] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值偏上水平波动，持仓量PCR处于1.00以上，标的下方有支撑的偏多，压力位10600，支撑位8500 [11] - 策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合策略；现货套保策略构建多头领口策略 [11] 农副产品类期权 - 红枣 - 基本面：12月12日，红枣市场价格稳，均价5.41元/斤，较上一工作日价格持平，下游市场原料到货后在本地加工厂加工，目前成交以新货为主，客商按需采购为主，秋冬消费旺季，走货回暖，近期成交量较前增加 [12] - 行情分析：8月以来加速上涨突破上行后高位震荡快速回落，9月逐渐走弱后快速下跌后有所反弹回升，10月先涨后跌逐渐走弱势，11月空头下行加速下跌，12月低位窄幅波动，整体上方有压力的弱势偏空头 [12] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值偏上水平波动，持仓量PCR处于0.50以下，标的近期