A股市场表现 - 3月27日A股冲高遇阻、小幅震荡上扬，沪指在3394点遇阻后回落，创业板与主板表现同步[3][4][9][17] - 上证综指收报3373.75点，涨0.15%；深证成指收报10668.10点，涨0.23%；科创50指数涨1.12%；创业板指涨0.24%[9] - 两市成交12171亿元，超六成个股下跌，电子化学品等行业涨幅居前，电机等行业跌幅居前[9] 后市研判 - 上证综指与创业板指平均市盈率分别为14.33倍、37.53倍，处近三年中位数水平，适合中长期布局[4][17] - 两会后政策预期强化，货币政策转向“适度宽松”，科技创新再贷款额度提升20%，硬科技赛道受益[4][17] - 3月下旬至4月初为财报密集披露期，需警惕高估值板块业绩风险，关注周期股补库存修复机会[4][17] 投资建议 - 外资短期避险情绪升温，但中长期对A股乐观，短期资金偏好防御性板块，市场进入风格再平衡阶段[4][17] - 未来市场有望呈现科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动特征，建议把握结构性机会[4][17] - 短线关注汽车、半导体、化学制品以及家电等行业投资机会[4][17] 风险提示 - 海外超预期衰退、国内政策及经济复苏不及预期、宏观经济扰动、政策变化等风险[5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 磷化工景气提升推动业绩增长，资源优势保障长期发展 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入615.37亿元，同比下滑10.89%；实现归属于上市公司股东的净利润53.33亿元，同比增长17.93%，扣非后的净利润51.90亿元，同比增长15.12%，基本每股收益2.91元 [4] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为636.23亿元、655.07亿元、675.49亿元，增长比率分别为3.39%、2.96%、3.12%；净利润分别为56.15亿元、59.83亿元、64.06亿元，增长比率分别为5.29%、6.56%、7.06% [7] 产品销售与价格 - 2024年公司磷肥实现销量464.25万吨，同比下滑3.15%，销售均价3388元/吨，同比上涨4.28%；复合肥、尿素、聚甲醛、黄磷和饲料磷酸氢钙分别销售181.8、275.29、11.09、1.98和58.81万吨，同比变动16.91%、10.57%、2.21%、 - 6.16%和2.17%，销售均价分别为3070、2043、11566、20435和3455元/吨，同比下滑0.23%、12.02%、0.74%、7.72%和上涨10.81% [4] 盈利能力 - 2024年公司综合毛利率17.50%，同比提升2.32个百分点，净利率9.82%，同比提升1.87个百分点 [4] - 分产品看，2024年磷肥、复合肥、聚甲醛和饲料磷酸氢钙业务毛利率分别为37.93%、14.36%、28.56%和35.37%，同比提升4.97、3.42、2.68、4.17个百分点；尿素毛利率23.01%，同比下降10.20个百分点 [4] 磷化工行业与公司资源优势 - 2021年以来磷矿石供需紧缺价格上涨，2024年以来维持高位，2025年一季度30%磷矿石主流市场均价1038元/吨，同比上涨0.48%，环比稳定；未来下游需求拉动、供给紧张态势有望延续，推动价格高位运行 [5][6] - 公司磷矿资源储备丰富，生产能力1450万吨/年，储量近8亿吨，产能和储量均位居国内第一；2024年参股子公司取得镇雄磷矿探矿权，推进开发工作，未来磷矿权益有望提升 [6] 分红情况 - 2024年公司计划派发现金红利25.52亿元（含税），占2024年归母净利润比例为47.86%，每股红利1.4元，对应2025年3月26日收盘价的股息率为5.9% [7] - 公司发布未来三年（2024 - 2026年度）现金分红规划，当年盈利且累计可供分配利润为正数时，每年度至少进行一次现金分红，2024 - 2026年度以现金方式累计分配的利润原则上不少于三年度累计实现可供分配利润总额的45% [7] 财务报表预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2023A - 2027E进行预测，如2025E流动资产201.78亿元、营业收入636.23亿元、经营活动现金流93.88亿元等 [15] - 主要财务比率方面，对成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标进行预测，如2025E营业收入增长率3.39%、毛利率17.66%、资产负债率46.96%等 [15]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024年公司营收615.37亿元同比下滑10.89%，净利润53.33亿元同比增长17.93%，扣非净利润51.90亿元同比增长15.12%，拟每10股派发现金红利14元 [4] - 磷化工景气上行推动业绩增长，产品价格及盈利提升，虽商贸业务收入下滑但主营产品收入因销量增长小幅增长，盈利能力因自产磷矿石及原材料价格下跌而提升 [4] - 磷化工景气有望延续，磷矿石稀缺性将提升，价格或高位运行，公司磷矿资源储备丰富，产能和储量居国内第一，未来磷矿权益有望进一步提升 [5][6] - 公司注重投资者回报，2024年计划派发现金红利25.52亿元，占归母净利润比例47.86%，未来三年现金分红规划分配利润原则上不少于三年度累计可供分配利润总额45% [7] - 预计公司2025、2026年EPS为3.06元和3.26元，PE分别为7.68倍和7.21倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据（2025 - 03 - 26） - 收盘价23.52元，一年内最高/最低24.00/18.49元，沪深300指数3919.36，市净率1.93倍，流通市值431.43亿元 [1] 基础数据（2024 - 12 - 31） - 每股净资产12.19元，每股经营现金流5.86元，毛利率17.50%，净资产收益率_摊薄23.85%，资产负债率52.26%，总股本/流通股183432.87/183432.8万股，B股/H股0.00/0.00万股 [1] 2024年公司业绩情况 - 营业收入615.37亿元同比下滑10.89%，归属于上市公司股东的净利润53.33亿元同比增长17.93%，扣非后的净利润51.90亿元同比增长15.12%，基本每股收益2.91元 [4] 产品销售和价格情况 - 2024年磷肥销量464.25万吨同比下滑3.15%，销售均价3388元/吨同比上涨4.28%；复合肥、尿素、聚甲醛、黄磷和饲料磷酸氢钙销量分别为181.8、275.29、11.09、1.98和58.81万吨，同比变动16.91%、10.57%、2.21%、 - 6.16%和2.17%，销售均价分别为3070、2043、11566、20435和3455元/吨，同比下滑0.23%、12.02%、0.74%、7.72%和上涨10.81% [4] 盈利能力情况 - 磷肥、复合肥、聚甲醛和饲料磷酸氢钙业务毛利率同比提升，分别为37.93%、14.36%、28.56%和35.37%，同比提升4.97、3.42、2.68、4.17个百分点；尿素毛利率23.01%，同比下降10.20个百分点；全年综合毛利率17.50%，同比提升2.32个百分点，净利率9.82%，同比提升1.87个百分点 [4] 磷矿石价格情况 - 2025年一季度30%磷矿石主流市场均价1038元/吨，同比上涨0.48%，环比保持稳定 [6] 公司分红情况 - 2024年计划派发现金红利25.52亿元（含税），占2024年归母净利润比例为47.86%，每股红利1.4元，对应2025年3月26日收盘价的股息率为5.9%；未来三年（2024 - 2026年度）现金分红规划，每年度至少进行一次现金分红，三年度累计分配利润原则上不少于三年度累计可供分配利润总额的45% [7] 盈利预测 |会计年度|营业收入（百万元）|增长比率（%）|净利润（百万元）|增长比率（%）|每股收益(元)|市盈率(倍)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023A|69060|-8.30|4522|-24.90|2.47|9.54| |2024A|61537|-10.89|5333|17.93|2.91|8.09| |2025E|63623|3.39|5615|5.29|3.06|7.68| |2026E|65507|2.96|5983|6.56|3.26|7.21| |2027E|67549|3.12|6406|7.06|3.49|6.74| [7][15] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据预测，涵盖流动资产、非流动资产、负债、股东权益、营业收入、营业成本等项目及各年度变化情况，还有成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率及每股指标、估值比率等数据 [15]

核心观点 报告涵盖财经要闻、宏观策略、行业公司研究及重点数据更新等内容，分析国内外市场表现，指出 A 股适合中长期布局，关注政策、资金和外盘变化，各行业有不同发展趋势和投资机会[8][9][14]。 财经要闻 - 王毅会见美中关系全国委员会董事会执行副主席格林伯格，强调中美应加强交流、管控分歧[4][8] - 生态环境部发布方案扩大全国碳排放权交易市场行业覆盖范围[5][8] - 河南省发改委发布方案，力争 2025 年底完成汽车报废和置换更新 50 万辆左右、家电以旧换新 800 余万台[5][8] 宏观策略 市场分析 - 2025 年 3 月 24 - 26 日 A 股市场有不同行业领涨，整体呈小幅震荡整理或上行态势，成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，当前上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局[8][9][14] - 两会后政策预期强化，消费刺激与人工智能 + 主线或成重点，货币政策转向“适度宽松”，硬科技赛道受益，3 月下旬至 4 月初需警惕高估值板块业绩风险，关注周期股补库存驱动的修复机会，外资短期避险情绪升温但中长期乐观，市场进入风格再平衡阶段，未来有望呈现科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动特征，建议投资者把握结构性机会，兼顾防御与成长，短线关注不同行业投资机会[8][9][14] 宏观点评 - 2025 年 1 - 2 月全国规模以上工业增加值同比增长 5.9%，社会消费品零售总额同比增长 4.0%，全国固定资产投资（不含农户）累计同比增长 4.1%，货物贸易进出口总值累计同比下降 1.2%，我国财政政策靠前发力，有效需求边际改善，内需有望接力外需支持经济增长[11] - 2025 年 1 - 2 月河南省规模以上工业增加值同比增长 9.1%，全省社会消费品零售总额同比增长 6.8%，固定资产投资累计同比增长 7.2%，房地产开发投资累计同比下降 7.5%，主要经济指标回升向好，内生发展动能增强[12] - 2024 年郑州市经济总量 1.45 亿元，占全省 22.9%，洛阳和南阳分列二三；12 个地市 GDP 增速跑赢河南 5.1%的“平均线”，仅郑州、许昌、商丘 3 个城市达成年初经济增长目标；4 个城市规上工业增加值增速达 10.0%以上，超半数城市工业生产超全省平均水平，超 70%的地市社零增速超越全省平均水平，三分之二的城市固投增速达 8.0%以上[13] 周度策略 - 涵盖全国要闻与数据跟踪、河南经济与政策跟踪、债券市场运行跟踪、股票市场运行跟踪、券商板块周行情跟踪等内容[17] 行业公司 风电行业 - 3 月电力及公用事业指数表现强于市场，截至 2025 年 3 月 25 日，中信电力及公用事业指数上涨 3.57%，跑赢沪深 300（1.09%）2.48 个百分点[18] - 2025 年前两月全社会用电量微增，2 月单月用电增速较高，规上工业发电量同比下降，风电增速加快，水电、核电、太阳能发电增速放缓，火电降幅扩大，火电发电量占比 68.45%，风电占比 11.9%[18] - 截至 2025 年 2 月底，全国累计发电装机容量 34.0 亿千瓦，同比增长 14.5%，风电、太阳能装机占比达 42.80%，火电装机占比下降至 42.56%[19] - 2025 年 1 - 2 月规上工业原煤产量 7.7 亿吨，同比增长 7.7%，进口煤炭 7612 万吨，同比增长 2.1%，3 月 25 日北方港口动力煤价等多种煤价下跌，本月北方港口煤炭库存增加[19][20] - 2025 年 1 - 2 月规上工业天然气产量 433 亿立方米，同比增长 3.7%，进口天然气 2031 万吨，同比下降 7.7%，3 月国际天然气价上涨，国内气价较平稳[20] - 2025 年 3 月 24 日三峡入库流量 7500 立方米/秒，出库流量 9050 立方米/秒，3 月以来入、出库日均流量较 2024 年同期分别增长 36.74%、16.70%[20] - 2025 年 2 月河南省全社会用电量 337.98 亿千瓦时，同比增加 2.87%，累计用电量 716.22 亿千瓦时，同比下降 0.59%；发电量 300.63 亿千瓦时，同比增加 4.11%，累计发电量 634.41 亿千瓦时，同比下降 0.3%，分发电类型看，水电、风电、太阳能发电量同比增加，火电同比下降，截至 2 月底，河南省风光储装机合计占比 47.2%[21] - 维持电力及公用事业行业“强于大市”投资评级，建议关注盈利能力稳健、股息率高的大型水电、核电企业[21] 券商行业 - 2025 年 2 月券商指数横向窄幅震荡整理，重心提高，中信二级行业指数证券Ⅱ全月上涨 2.22%，跑赢沪深 300 指数 0.31 个百分点，板块平均 P/B 震荡区间提高至 1.370 - 1.453 倍[23] - 影响 2 月上市券商月度经营业绩的核心市场要素包括权益分化走强、固收大幅回调，自营业务难明显增长；日均成交量和成交总量回升，经纪业务景气度回升；两融余额创新高，边际贡献转正；股权融资规模回落，投行业务总量下滑[23] - 预计 2025 年 3 月上市券商自营业务月度投资收益总额小幅波动，经纪业务景气度保持高位并有望创新高，两融业绩贡献度保持高位，投行业务总量明显增长，整体经营业绩环比波动收敛[24] - 3 月以来券商指数月线呈十字星，处于震荡整固趋势，板块平均 P/B 在 1.40 - 1.46 倍区间波动，后续增量政策有望出台，证券行业有望进入上升周期，建议关注头部券商等[25] 汽车行业 - 截至 3 月 24 日收盘，汽车（中信）行业指数上涨 2.99%，跑赢沪深 300 指数 1.84pct，在中信 30 个一级行业中排第 11 名，本月个股涨幅靠前的有襄阳轴承等 5 只[26] - 2025 年 2 月汽车产销同比大幅增长，分别完成 210.30 万辆和 212.86 万辆，同比分别 +39.64%、+34.42%，出口量 44.1 万辆，同比 +16.91%，其中新能源汽车出口 13.1 万辆，同比 +60.5%[26] - 2 月乘用车产销快速增长，自主品牌乘用车销量 128.2 万辆，同比 +62.07%，市场份额提升至 70.63%；商用车产销回暖，重卡、天然气重卡、新能源重卡市场均有增长；新能源汽车产销保持快速增长，2 月分别完成 88.8 万辆和 89.2 万辆，同比分别 +91.58%、+87.14%，1 - 2 月累计产销同比分别 +52%、+51.98%，市场占有率达 40.31%[27] - 维持行业“强于大市”投资评级，建议关注比亚迪超级 e 平台应用、车企销量表现、补贴政策及以旧换新进展，看好汽车行业智能化、全球化带来的机遇，关注客车板块投资机会[28] 农林牧渔行业 - 2025 年 2 月农林牧渔（中信）指数上涨 0.48%，在中信一级 30 个行业中排第 23 位，跑输沪深 300 指数 1.43pcts，水产加工板块涨幅居前，宠物食品板块跌幅居前[29] - 2 月全国生猪（外三元）交易均价 14.87 元/公斤，环比跌幅 5.71%，同比涨幅 3.62%，春节后市场供过于求，猪价偏弱运行，预计 2024 年行业相关上市公司业绩有望迎来拐点[29] - 2 月白羽肉鸡鸡苗均价 2.19 元/羽，环比下滑 0.30 元/羽，同比下跌 1.99 元/羽，白羽肉鸡均价 3.09 元/斤，环比下滑 0.54 元/斤，跌幅 14.88%，同比下滑 0.81 元/斤，春节后市场供强需弱，鸡价下跌，养殖行业利润弹性有望释放[30] - 2025 年 2 月我国宠物食品出口数量 2.08 万吨，同比 +19.97%，1 - 2 月累计出口 5.28 万吨，同比 +17.11%，以美元计价，2 月出口金额 0.78 亿美元，同比 -1.61%，1 - 2 月累计出口金额 2.14 亿美元，同比 +7.82%，短期出口数据回暖，长期宠物经济有望增长[30] 有机硅行业 - 有机硅材料性能优越，应用广泛，我国是全球主要生产基地，2020 年以来产能扩产周期近尾声，未来新增产能少，供给压力有望缓解[31] - 随着经济发展，有机硅需求与国民经济紧密联系，电子等新兴产业和建筑等传统领域需求增长，出口有望保持较快增长，未来供需格局有望改善，行业景气度和企业盈利有望提升，建议关注相关企业[32][33] AI 算力芯片行业 - AI 算力芯片是“AI 时代的引擎”，全球算力规模高速增长，预计 2023 - 2030 年复合增速达 50%，AI 算力芯片为 AI 服务器提供底层支撑[34] - 当前 AI 算力芯片以 GPU 为主流，预计 2024 - 2029 年全球 GPU 市场规模复合增速达 33.2%，英伟达主导全球 GPU 市场；数据中心定制 ASIC 芯片市场高速成长，预计 2023 - 2028 年复合增速达 45%，国产 AI 算力芯片厂商迎来发展期[35] - DeepSeek 技术创新提升 AI 算力芯片效率，有望推动国产 AI 算力芯片加速发展，推理需求国产替代空间广阔[36] - 河南省着力布局 AI 算力芯片，产业链初具雏形，相关企业有龙芯中科、沐曦等[37][38] 消费行业 - 3 月 16 日印发《提振消费专项行动方案》，部署 30 项重点任务，包括促进居民收入增长、拓宽财产性收入渠道、加强育儿保障、强化消费服务、鼓励大宗消费升级、提供货币和财政支持等[39] - 消费板块有望在政策催化下获得轮动机会，长期来看，传媒游戏等消费领域有发展空间，食品饮料板块积极行情有望延续，2025 年推荐关注白酒等板块投资机会，关注乳制品及婴配粉板块[40] 传媒游戏行业 - 2025 年 2 月 13 日 - 3 月 13 日传媒板块下跌 2.94%，跑输上证指数等指数，在同期全行业涨跌幅排名中排第 27 位，截至 3 月 13 日，传媒板块 PE 历史分位为 67.50%[42] - 国家刺激消费政策有望提振国内消费市场需求，建议关注广告市场投放需求变化和分众传媒；游戏市场供给政策环境可能改善，GDC 2025 等大会将展示 AI 成果，建议关注 AI 原生游戏落地进展；《哪吒 2》带动 2025 年 1 - 2 月票房和观影人次增长，预计 2025Q1 院线公司业绩改善，需关注新片定档和票房表现，建议关注恺英网络等公司[43][44][45] 化工行业 - 截止 2025 年 3 月 13 日，中信基础化工板块 TTM 市盈率为 24.11 倍，低于历史平均水平，在 30 个行业中估值位居 19 位，维持行业“同步大市”投资评级，建议关注钾肥和有机硅板块[45] - 钾肥资源分布不均，我国进口依赖度大，供需收紧推动价格上行，美加贸易冲突或进一步推升价格；我国是主要有机硅生产国，未来新增产能少，供给压力有望缓解，需求有望增长，推动行业供需格局优化和景气度提升[46] 软件行业 - 2024 年我国软件产业增速回落，软件业务收入 13.73 万亿元，同比增长 10.0%，利润总额 16953 亿元，同比增长 8.7%[47] - 2024 年我国集成电路进口依赖度比例为 78%，较 1 - 11 月回落 2 PCT，英伟达来自新加坡和中国区域收入占比下滑；2025 年 2 月以来，xAI 和 Anthropic 发布推理模型，阿里小模型超越 DeepSeek - R1，DeepSeek 开源刺激其他大模型厂商；2024Q4 美国 5 大科技厂商和阿里资本开支增长，亚马逊等给出 2025 年积极资本投入计划，甘肃提前完成 2026 算力建设计划，内蒙古计划 2025 年算力突破 200 EFLOPS[47][48][49] - 给予行业强于大市的投资评级，当前估值接近均值区间上限，AI 应用爆发有望拉动算力增长，建议关注腾讯财报和英伟达下一代芯片发布情况[49] 重点数据更新 限售股解禁明细 - 2025 年 3 月 26 - 28 日有多只股票限售股解禁，如汇创达解禁 658.18 万股，占总股本 0.04%等[50] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 2025 年 3 月 26 日 A 股十大活跃个股成交金额、收盘价、涨跌幅等情况公布，如卧龙电驱成交金额 90.07 亿元，收盘价 30.81 元，涨跌幅 0.27%等[52] 今日新股申购及 IPO 信息 - 文档提及相关信息但未给出具体内容[53]

报告行业投资评级 - 维持电力及公用事业行业“强于大市”的投资评级 [1][9][82] 报告的核心观点 - 2025年前两月风电发电量增速加快，2月单月用电增速较高，规上工业发电量同比下降，风电、太阳能装机占比提升，火电装机占比下降 [3] - 3月电力及公用事业指数表现强于市场，各子行业有不同涨幅，部分个股涨幅或跌幅居前 [7][13] - 煤炭产量增加、进口增速下降、价格下跌、库存增加，天然气生产增长、进口增速下降、国际气价上涨国内略跌 [4][8] - 三峡出入库流量同比增长，3月各地代理购电价格有差异且较上月有变化 [61][64] - 2月河南用电量和发电量同比有增减，风光储装机合计占比47.2% [65][67][72] - 行业有多项动态和公司有相关公告，板块估值合理偏低估，维持“强于大市”评级，建议关注大型水电、核电企业 [76][80][81][82] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 3月电力及公用事业指数上涨3.57%，跑赢沪深300指数2.48个百分点 [7][13] - 子行业3月涨跌幅排名为电网(11.40%)、火电(4.72%)等，行业226只A股178只上涨48只下跌 [13] - 月度涨幅前5个股为深水海纳(79.89%)等，跌幅前5个股为*ST旭蓝(-29.07%)等 [13] 行业供需及产业链量价 电力消费情况 - 2025年前两月全社会用电量累计15564亿千瓦时，同比增长1.3%，2月用电量7434亿千瓦时，同比增长8.6% [3][19] - 1 - 2月第一产业用电量增速最高，2月第一产业用电量98亿千瓦时，同比增长10.2%等 [20] 电力供应情况 - 2025年1 - 2月规上工业发电量14921亿千瓦时，同比下降1.3% [27] - 1 - 2月规上工业风电增速加快，水电、核电、太阳能发电增速放缓，火电降幅扩大，火电发电量占比68.45%等 [27] - 截至2025年2月底，全国累计发电装机容量34.0亿千瓦，同比增长14.5%，风电、太阳能装机占比达42.80%，火电装机占比下降至42.56% [3][38] 产业链量价 - 2025年1 - 2月规上工业原煤产量7.7亿吨，同比增长7.7%，进口煤炭7612万吨，同比增长2.1% [4][42] - 2025年3月25日，北方港口动力煤价等多种煤价本月下跌，3月21日北方港口煤炭库存合计增加207万吨 [4][50] - 2025年1 - 2月规上工业天然气产量433亿立方米，同比增长3.7%，进口天然气2031万吨，同比下降7.7% [8][54] - 2025年2月美国天然气价格上涨3.01%，3月20日我国液化天然气价格本月下跌0.90% [8][59] 长江三峡水情 - 2025年3月24日，三峡入库流量7500立方米/秒，出库流量9050立方米/秒，3月以来入、出库日均流量较2024年同期分别增长36.74%、16.70% [61] 电力市场数据 - 2025年3月代理购电价格排名前三的是广东（498.9元/兆瓦时）等，排名后三的是新疆（261.875元/兆瓦时）等，且较上月有价格变化 [64] 河南省月度电力供需情况 - 2025年2月全省全社会用电量337.98亿千瓦时，同比增加2.87%，累计用电量716.22亿千瓦时，同比下降0.59% [65] - 2月全省发电量300.63亿千瓦时，同比增加4.11%，累计发电量634.41亿千瓦时，同比下降0.3%，各发电类型有不同变化 [67] - 截至2025年2月底，河南省装机容量15121万千瓦，风光储装机合计占比47.2% [72] 行业和公司要闻 行业动态和要闻 - 2025年3月有多项行业动态，如政府工作报告提及电力行业相关工作，跨经营区绿电交易成功落地等 [76] 公司动态和要闻 - 2025年3月多家公司有相关公告，如长江电力利润分配预案，中国核电拟参股聚变公司等 [78][80] 投资评级及主线 - 截至2025年3月25日，电力及公用事业板块市盈率18.58倍，市净率1.72倍，均低于近十年中位数 [81] - 基于行业估值、业绩增长预期及发展前景，维持“强于大市”评级，建议关注大型水电、核电企业 [82]

报告公司投资评级 - 给予公司“增持”的投资评级 [1][6] 报告的核心观点 - 行业景气低位运行致公司盈利能力下滑拖累业绩，但尼龙 66 前景广阔，己二腈国产化将提振长期需求，且公司新项目有序推进产品体系不断丰富，预计公司 2025、2026 年 EPS 为 0.14 元和 0.16 元 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 年公司实现营业收入 139.68 亿元，同比增长 4.08%，归属母公司的净利润 3353 万元，同比下滑 77.57%，扣非后的归母净利润为亏损 9240 万元，同比下滑 204.8%，基本每股收益 0.03 元 [3] - 2024 年公司尼龙 66 工业丝、帘子布和切片销量分别为 6.06、7.07 和 18.11 万吨，同比增长 15.38%、0.26%和 4.25%，尼龙 6 切片销量 9.61 万吨，同比增长 0.15%，己二酸销量 12.35 万吨，同比下滑 21.30% [3] - 2024 年公司尼龙 66 工业丝、帘子布、切片销售均价分别为 25254、29342、17430 元/吨，同比下跌 9.86%、12.90%和 1.26%，尼龙 6 切片均价 12220 元/吨，同比上涨 4.26%，精己二酸均价 8101 元/吨，同比下跌 3.24% [3] - 2024 年原材料己二腈和氢气采购单价分别下跌 7.68%和 15.44%，精苯和苯酚采购单价上涨 10.86%和 3.02%，综合毛利率 11.19%，同比下降 1.29 个百分点，净利率 0.96%，同比下降 0.63 个百分点 [3] 行业发展趋势 - 尼龙 66 性能优异应用前景广阔，受益于汽车轻量化、新能源、电子电气等领域发展需求有望快速增长，随着己二腈国产化推进，尼龙 66 生产成本有望下降，长期需求将被提振 [3][6] 公司项目进展 - 公司在泰国设立子公司建设年产 2 万吨尼龙 66 差异化纤维项目，参股屹立苏州公司 25%股权，在平顶山合资设立神马屹立（河南）纤维公司开工建设 7000 吨尼龙 66 民用丝项目 [6] - 2024 年上海神马 6 万吨特品尼龙 66 切片项目（一期 2 万吨）、气囊丝公司 7000 吨/年锦纶 66 安全气囊丝填平补齐项目（一期）、神马普利 20 万吨尼龙 6 切片项目、帘子布发展公司大容量聚合项目等竣工投产 [6] 盈利预测 - 预计公司 2025、2026 年 EPS 为 0.14 元和 0.16 元，以 3 月 25 日收盘价 8.48 元计算，PE 分别为 61.16 倍和 53.66 倍 [6] 财务报表预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|13421|13968|15176|17100|19279| |增长比率（%）|-7.90|4.08|8.64|12.68|12.75| |净利润（百万元）|149|34|141|160|239| |增长比率（%）|-62.52|-77.57|319.74|13.99|48.74| |每股收益(元)|0.15|0.03|0.14|0.16|0.24| |市盈率(倍)|57.60|256.73|61.16|53.66|36.07|[7][15]

报告公司投资评级 - 给予公司“增持”的投资评级 [1][6] 报告的核心观点 - 行业景气低位运行致公司盈利能力下滑业绩受拖累，但尼龙66前景广阔，己二腈国产化将提振长期需求，且公司新项目有序推进产品体系不断丰富，预计公司2025、2026年EPS为0.14元和0.16元，考虑行业前景与公司地位给予“增持”评级 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入139.68亿元，同比增长4.08%，归属母公司净利润3353万元，同比下滑77.57%，扣非后归母净利润亏损9240万元，同比下滑204.8%，基本每股收益0.03元 [3] - 2024年公司主要产品量升价跌推动收入小幅增长，尼龙66工业丝、帘子布和切片销量分别为6.06、7.07和18.11万吨，同比增长15.38%、0.26%和4.25%，尼龙6切片销量9.61万吨，同比增长0.15%，己二酸销量12.35万吨，同比下滑21.30%；尼龙66工业丝、帘子布、切片销售均价分别为25254、29342、17430元/吨，同比下跌9.86%、12.90%和1.26%，尼龙6切片均价12220元/吨，同比上涨4.26%，精己二酸均价8101元/吨，同比下跌3.24% [3] - 2024年原材料己二腈和氢气采购单价分别下跌7.68%和15.44%，精苯和苯酚采购单价上涨10.86%和3.02%，原材料价格整体下跌幅度小于产品价格跌幅，公司综合毛利率11.19%，同比下降1.29个百分点，净利率0.96%，同比下降0.63个百分点 [3] 行业发展趋势 - 尼龙66性能优异应用前景广阔，受益于汽车轻量化、新能源、电子电气等领域发展需求有望快速增长，随着己二腈国产化推进，尼龙66生产成本有望下降，竞争力提升，长期需求将被提振，未来行业景气有望复苏 [3][6] 公司项目进展 - 公司在泰国设立子公司建设年产2万吨尼龙66差异化纤维项目，参股屹立苏州公司25%股权，在平顶山合资设立神马屹立（河南）纤维公司开工建设7000吨尼龙66民用丝项目 [6] - 2024年上海神马6万吨特品尼龙66切片项目（一期2万吨）、气囊丝公司7000吨/年锦纶66安全气囊丝填平补齐项目（一期）、神马普利20万吨尼龙6切片项目、帘子布发展公司大容量聚合项目等竣工投产 [6] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为151.76亿元、171.00亿元、192.79亿元，净利润分别为1.41亿元、1.60亿元、2.39亿元，EPS分别为0.14元、0.16元、0.24元，以3月25日收盘价8.48元计算，PE分别为61.16倍、53.66倍、36.07倍 [6][7] 财务报表预测 - 对公司2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表相关项目进行预测，涵盖流动资产、非流动资产、营业收入、营业成本等多项指标，并给出成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率 [15]

A股市场表现 - 3月26日A股冲高遇阻、小幅震荡整理，沪指在3382点附近遇阻，创业板震荡回落[2][3][8][16] - 上证综指收报3368.70点，跌0.04%；深证成指收报10643.82点，跌0.05%；科创50指数和创业板指均下跌0.26%[8] - 两市成交11804亿元，较前一交易日减少，超七成个股上涨[8] 行业表现 - 机器人、光伏设备、汽车、有色金属等行业表现较好；船舶制造、银行、保险、采掘等行业表现较弱[2][3][8][16] - 化学化纤、电机等行业涨幅居前；船舶制造、银行等行业跌幅居前[8] - 电机、汽车整车等行业资金净流入居前；通信设备、电子元件等行业资金净流出居前[8] 后市研判与建议 - 上证综指与创业板指数平均市盈率分别为14.34倍、37.27倍，处近三年中位数平均水平，适合中长期布局[3][16] - 货币政策转向“适度宽松”，科技创新再贷款额度提升20%，硬科技赛道受益[3][16] - 3月下旬至4月初需警惕高估值板块业绩风险，关注周期股补库存修复机会[3][16] - 建议把握结构性机会，兼顾防御与成长，短线关注机器人等行业投资机会[3][16]

报告核心观点 报告围绕国内外市场表现、财经要闻、宏观策略、行业公司等多方面展开分析，指出今明两年世界经济有望企稳扩张，亚洲经济增速将提升；A股市场受政策、业绩等因素影响，呈现不同走势，未来有望科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动；各行业发展态势各异，如券商、汽车、有机硅、AI算力芯片等行业有不同的机遇和前景，投资者可根据各行业特点把握结构性机会[5][10][15]。 国内市场表现 - 2025年3月26日，上证指数收盘价3369.98，涨跌幅-0.00%；深证成指收盘价10649.08，涨跌幅-0.43%；创业板指收盘价2022.77，涨跌幅-0.47%等多个指数有不同表现[3]。 - 2024.03 - 2025.03期间，上证指数和深证成指有不同幅度的涨跌幅变化[2]。 国际市场表现 - 2025年3月26日，道琼斯收盘30772.79，涨跌幅-0.67%；标普500收盘3801.78，涨跌幅-0.45%；纳斯达克收盘11247.58，涨跌幅-0.15%等国际指数有不同表现[4]。 财经要闻 - 博鳌亚洲论坛旗舰报告预计今明两年世界经济企稳甚至扩张，2025年亚洲经济增速预计增至4.5%，中国、印度等亚洲经济体保持5%以上增速[5][10]。 - 国家卫健委开展2025年人口高质量发展研究揭榜攻关活动，完善生育支持措施和政策储备[5][10]。 - 商务部计划提升离境退税政策效果，增加退税商店数量，优化退税服务，扩大入境消费[5][10]。 宏观策略 市场分析 - 2025年3月25日，能源电力行业领涨，A股小幅整理，沪指全天小幅震荡，当前上证综指与创业板指数市盈率处于近三年中位数平均水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，两会后政策预期强化，货币政策转向“适度宽松”，3月下旬至4月初需警惕高估值板块业绩风险，关注周期股补库存机会，外资短期避险情绪升温，中长期乐观，市场进入风格再平衡阶段，建议关注电力等行业投资机会[10]。 - 2025年3月24日，银行有色行业领涨，A股小幅上行，沪指全天小幅震荡，上证综指与创业板指数市盈率处于近三年中位数平均水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，两会后政策预期强化，货币政策转向“适度宽松”，3月下旬至4月初需警惕高估值板块业绩风险，关注周期股补库存机会，外资短期避险情绪升温，中长期乐观，市场进入风格再平衡阶段，建议关注有色金属等行业投资机会[15]。 - 2025年3月21日，军工资源行业领涨，A股宽幅震荡，沪指全天宽幅震荡，上证综指与创业板指数市盈率处于近三年中位数平均水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，逆周期调控政策持续加码，政策预期升温，3月至4月需警惕业绩不达预期个股风险，外资回流或提供增量资金，市场进入风格再平衡阶段，建议关注军工等行业投资机会[16]。 宏观点评 - 2025年1 - 2月，全国规模以上工业增加值同比增长5.9%，社会消费品零售总额同比增长4.0%，全国固定资产投资（不含农户）累计同比增长4.1%，货物贸易进出口总值累计同比下降1.2%，我国财政政策靠前发力，有效需求边际改善，内需有望接力外需支持经济增长[11]。 - 2025年1 - 2月，河南省规模以上工业增加值同比增长9.1%，全省社会消费品零售总额同比增长6.8%，固定资产投资累计同比增长7.2%，房地产开发投资累计同比下降7.5%，河南省主要经济指标回升向好，内生发展动能增强[12]。 - 2024年郑州市以1.45亿元总值贡献全省22.9%的经济总量，洛阳市和南阳市位列二三；有12个地市GDP增速跑赢河南5.1%的“平均线”，仅郑州、许昌、商丘3个城市达成目标；4个城市规上工业增加值增速达10.0%以上，超半数城市工业生产超全省平均水平；超70%的地市社零增速超越全省平均水平；三分之二的城市固投增速达到8.0%以上[13][14]。 行业公司 券商板块 - 2025年2月券商指数横向窄幅震荡整理，重心提高，中信二级行业指数证券Ⅱ全月上涨2.22%，跑赢沪深300指数0.31个百分点，板块平均P/B震荡区间提高至1.370 - 1.453倍[19]。 - 影响2025年2月上市券商月度经营业绩的核心市场要素包括权益分化走强、固收大幅回调，自营业务难明显增长；日均成交量和成交总量回升，经纪业务景气度回升；两融余额再创新高，边际贡献由负转正；股权融资规模显著回落，投行业务总量环比下滑[19]。 - 预计2025年3月上市券商自营业务月度投资收益总额在前两个月平均水平上小幅波动；经纪业务景气度保持高位并有望创年内新高；两融余额创2015年7月以来新高，业绩贡献度保持高位；投行业务总量明显增长；整体经营业绩环比波动收敛[20]。 - 建议关注头部券商、个股估值低于板块平均估值的券商、财富管理业务突出以及权益方向敞口规模较大的券商[21]。 汽车行业 - 截至2025年3月24日收盘，汽车（中信）行业指数上涨2.99%，跑赢同期沪深300指数1.84pct，在中信30个一级行业中排名第11名，本月个股涨幅靠前的有襄阳轴承等[22]。 - 2025年2月，汽车产销同比大幅增长，分别完成210.30万辆和212.86万辆，同比分别+39.64%、+34.42%；出口量达到44.1万辆，同比+16.91%，其中新能源汽车出口13.1万辆，同比+60.5%[22]。 - 2月乘用车产销快速增长，自主品牌乘用车销量达到128.2万辆，同比+62.07%，市场份额提升至70.63%；商用车产销回暖，重卡、天然气重卡、新能源重卡市场均有增长；新能源汽车产销保持快速增长，2月分别完成88.8万辆和89.2万辆，同比分别+91.58%、+87.14%，新能源渗透率达到41.91%[23]。 - 维持行业“强于大市”投资评级，建议关注比亚迪超级e平台应用、车企销量表现、汽车行业补贴政策及以旧换新进展，看好汽车行业智能化、全球化机遇及汽车零部件投资机会，关注客车板块投资机会[24][25]。 农林牧渔行业 - 2025年2月农林牧渔（中信）指数上涨0.48%，在中信一级30个行业中排第23位，跑输沪深300指数1.43pcts，水产加工板块涨幅居前，宠物食品板块跌幅居前[26]。 - 2025年2月全国生猪（外三元）交易均价14.87元/公斤，环比跌幅5.71%，同比涨幅3.62%，2月上旬春节后猪价偏弱运行，预计2024年行业相关上市公司业绩迎来拐点[26]。 - 2025年2月，白羽肉鸡鸡苗均价2.19元/羽，环比下滑0.30元/羽，同比下跌1.99元/羽；白羽肉鸡均价3.09元/斤，环比下滑0.54元/斤，跌幅14.88%；同比下滑0.81元/斤，节后市场供强需弱致毛鸡价格下跌，养殖行业利润弹性有望释放[27]。 - 2025年2月我国宠物食品出口数量2.08万吨，同比+19.97%；1 - 2月累计出口5.28万吨，同比+17.11%；2月出口金额0.78亿美元，同比-1.61%；1 - 2月累计出口金额为2.14亿美元，同比+7.82%，短期出口数据回暖，长期养宠家庭渗透率和消费水平提升将推动宠物经济增长[27]。 有机硅行业 - 有机硅材料性能优越，应用广泛，我国已成为全球有机硅主要生产基地，2020年以来产能扩产周期近尾声，未来新增产能少，供给压力有望缓解[28]。 - 电子、电力及新能源等下游行业推动有机硅需求增长，海外需求增长和产业竞争力提升带动出口增长，未来有机硅行业供需格局有望改善，开工率提升，推动行业景气度和企业盈利提升，建议关注业绩弹性大及产业链一体化布局完善的企业[29][30]。 AI算力芯片行业 - AI算力芯片是“AI时代的引擎”，全球算力规模高速增长，预计2023 - 2030年复合增速达50%，AI算力芯片为AI服务器提供底层支撑，有望推动AI技术发展和应用[31]。 - AI算力芯片以GPU为主流，预计2024 - 2029年全球GPU市场规模复合增速达33.2%，英伟达主导全球GPU市场；数据中心定制ASIC芯片市场高速成长，预计2023 - 2028年复合增速达45%，国产AI算力芯片厂商迎来发展期[32]。 - DeepSeek通过技术创新提升AI算力芯片效率，有望推动国产AI算力芯片加速发展，推理需求国产替代空间广阔[33]。 - 河南省着力布局AI算力芯片，产业链初具雏形，相关企业有龙芯中科、沐曦等[34][35]。 消费板块 - 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，部署八个方面30项重点任务，包括促进居民收入增长、拓宽财产性收入渠道、加强育儿保障、强化消费服务、鼓励大宗消费升级等，央行提出择机降准降息，金融监管总局要求加大消费信贷投放[36]。 - 消费板块经历长期调整，政策催化下市场资金有望向低估值消费板块切换，传媒游戏、医疗服务等消费领域具备发展空间，食品饮料板块积极行情有望延续，2025年推荐关注白酒等板块投资机会，关注乳制品及婴配粉板块[37]。 传媒游戏行业 - 2025年2月13日 - 3月13日，传媒板块下跌2.94%，跑输上证指数、沪深300指数和创业板指，在全行业涨跌幅排名中排第27位；截至3月13日，传媒板块PE（ttm，整体法，剔除负值）为25.64倍，历史分位为67.50%[39]。 - 国家刺激消费政策推进有望提振国内消费市场需求，建议关注广告市场投放需求变化，关注消费品客户结构占比较高、渠道投放增长稳固的分众传媒[40]。 - 游戏市场供给政策环境可能改善，GDC 2025和GTC 2025大会将展示AI技术成果，米哈游、巨人网络有AI游戏创新，建议关注AI原生游戏落地进展[41]。 - 《哪吒2》带动2025年1 - 2月票房和观影人次大幅增加，预计2025Q1院线公司业绩改善，需关注新片定档和票房表现，建议关注恺英网络等相关公司[42]。 化工行业 - 截止2025年3月13日，中信基础化工板块TTM市盈率为24.11倍，低于历史平均水平，在30个行业中位居19位，维持行业“同步大市”投资评级，建议关注钾肥和有机硅板块[42]。 - 钾肥资源分布不均，我国进口依赖度大，供需收紧推动价格上行，美加贸易冲突或进一步推升价格；有机硅产业向中国转移，未来新增产能少，需求有望在电子、新能源等领域带动下增长，推动行业供需格局优化和景气度提升[43]。 软件行业 - 2024年我国软件产业增速回落，软件业务收入13.73万亿元，同比增长10.0%，利润总额16953亿元，同比增长8.7%[44]。 - 2024年我国集成电路进口依赖度比例为78%，较1 - 11月回落2PCT，英伟达来自新加坡和中国区域收入占比下滑；2025年2月以来，xAI和Anthropic发布推理模型对标DeepSeek - R1，阿里小模型QWQ - 32B超越DeepSeek - R1，刺激大模型厂商开源力度；2024Q4美国5大科技厂商资本开支再创新高，阿里资本开支加速，甘肃提前完成算力建设计划，内蒙古计划2025年算力突破200 EFLOPS[44][45][46]。 - 给予行业强于大市的投资评级，当前估值接近均值区间上限，AI应用爆发有望拉动算力增长，建议关注腾讯财报AI资本投入内容和英伟达下一代芯片发布情况[46]。 通信行业 - 2025年2月通信行业指数上涨2.67%，跑赢上证指数、沪深300指数，跑输深证成指、创业板指[48]。 - 2024年全球云基础设施服务支出同比增长20%，达到3213亿美元，AI模型扩展加速云计算普及，2025年我国DeepSeek发布DeepSeek R1，头部云厂商集成至云平台[49]。 - 2024年我国企业级ICT市场同比增长11.7%，出海、云计算、AI及算力部署成为增长核心引擎，AI驱动通算中心向智算中心升级，预计2023 - 2028年我国企业级服务器和存储投资五年复合增长率达24.3%，云计算部署模式占比将提升[50]。 - DeepSeek将带动终端市场规模增长，我国PC、平板和智能手机出货量未来五年复合增长率将分别实现2.6%，1.0%和1.3%，终端厂商接入DeepSeek将提升设备智能化水平[51]。 - 维持行业“强于大市”投资评级，建议关注电信运营商、AI算力、AI手机板块，如中国电信、太辰光、中兴通讯等[52][53]。 重点数据更新 近期限售股解禁明细 - 2025年3月25 - 27日，捷成股份、王力安防等多家公司有不同数量的限售股解禁，占总股本比例不同[54]。 沪深港通前十大活跃个股明细 - 2025年3月25日，A股十大活跃个股包括卧龙电驱、紫金矿业等，有不同的成交金额、收盘价和涨跌幅[56]。

报告公司投资评级 - 维持公司“增持”评级 [1][11] 报告的核心观点 - 公司业绩同比扭亏为盈，高分红彰显发展信心，2024年总营收1379.47亿元，同比+24.43%，归母净利润178.81亿元，同比扭亏为盈，拟每10股派发现金红利5.72元（含税），现金分红总额75.88亿元（含税），回购金额约10亿元，合计占2024年度净利润比例为45.38% [4][6] - 行业集中度持续提升，预计2025年供需双增，2024年生猪养殖行业扭亏为盈，出栏生猪头均盈利214元，同比增加290元，规模化率超70%，同比提高约2个百分点，预计后市能繁产能小幅波动，2025年或供需双增 [8] - 公司养殖成本持续下降，屠宰业务实现单月盈利，2024年生猪养殖完全成本约14元/kg，2025年2月降至12.9元/kg，预计2025年商品猪出栏量7200 - 7800万头、仔猪出栏量800 - 1200万头，2024年屠宰生猪1252.44万头，同比-5.55%，销售猪肉产品141.59万吨，同比+0.78%，屠宰板块营收242.74亿元，同比+11.03%，12月实现单月盈利 [8] - 公司经营效率提升，资产负债率下降，2024年毛利率19.05%，同比+15.94pcts，净利率13.72%，同比+17.48pcts，销售/管理费用率分别为0.79%/2.42%，同比-0.10pcts/-1.08pcts，资产负债率为58.68%，同比-3.43pcts [11] 相关目录总结 市场数据（2025 - 03 - 24） - 收盘价38.25元，一年内最高/最低49.35/35.63元，沪深300指数3934.85，市净率2.94倍，流通市值1457.60亿元 [1] 基础数据（2024 - 12 - 31） - 每股净资产13.00元，每股经营现金流6.87元，毛利率19.05%，净资产收益率_摊薄24.82%，资产负债率58.68%，总股本/流通股546276.82/381072.2万股，B股/H股0.00/0.00万股 [1] 财务预测 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|110861|137947|143322|157654|159703| |增长比率（%）|-11.19|24.43|3.90|10.00|1.30| |净利润（百万元）|-4263|17881|20552|25178|25765| |增长比率（%）|-132.14|519.42|14.93|22.51|2.33| |每股收益(元)|-0.78|3.27|3.76|4.61|4.72| |市盈率(倍)|—|11.79|10.26|8.37|8.18| [11] 可比公司估值表（截至2025年3月25日） |证券代码|证券名称|收盘价（元）|总市值（亿元）|EPS（元）（2025E/2026E/2027E）|PE（倍）（2025E/2026E/2027E）| |----|----|----|----|----|----| |002714.SZ|牧原股份|38.60|2108.63|3.64/3.99/5.45|10.50/9.58/7.02| |300498.SZ|温氏股份|16.65|1107.88|1.62/1.63/ - |10.17/10.13/ - | |000876.SZ|新希望|9.44|427.25|0.24/0.69/0.72|38.78/13.66/13.01| |002385.SZ|大北农|4.04|173.72|0.09/0.23/0.31|45.93/17.70/12.98| [12]