"金九银十"焕新消费热，国庆节前服饰家居团购GMV翻倍；客栈民宿订单增长70%，个性化度假受欢迎，小城住宿订单增47%；文旅消费多元化，露营、 古风妆造受热捧……国庆中秋双节假期临近，线下消费市场迎来预订高峰。9月28日，抖音生活服务发布的国庆消费前瞻数据显示，9月15日至24日期间， 服饰、家居、住宿、餐饮等多品类团购销售额显著增长，三线以下城市住宿订单量激增，洛阳、邯郸、湖州、湛江等或迎高客流。 不少商家借助节前，积极开展线上经营促进假日获客。篁岭正值晒秋佳季，家家户户点缀着如火如荼的丰收盛景。国庆节点前，景区特别策划打造"我与 祖国同框"核心打卡点；同时推出以当下晾晒农作物为食材的"晒秋宴"；宿迁森迪野生动物世界以沉浸式动物互动为核心特色，重新定义了亲子旅游模 式…… 住宿、地方菜销售额显著增长，服饰、家居GMV翻倍 消费者在旅行途中通过"味蕾"深度探索地方特色文化，餐饮堂食迎来高消费需求。文旅消费推动地方菜系预订火爆，地方菜团购整体销售额同比增长 45%。其中，云贵菜团购销售额增长达到了102%。其他菜系中，粤菜同比增长81%，徽菜、鲁菜、湖北菜、江浙菜分别同比增长了69%、61%、59%和 48%。 ...

经济多元化转型 - 阿联酋正通过油气资源禀赋与贸易枢纽优势双轮驱动推进经济多元化转型 [1] - 石油产业在GDP中占比为20% 工业建筑地产金融服务业全面发展 [1][2] - 服务业对经济增长贡献明显提升 国内需求私人消费支出固定资本形成成为主要驱动因素 [3] 区位与资源优势 - 地处海湾进入印度洋海上交通要冲 拥有全球重要能源通道和现代化航运物流中心 [1] - 石油和天然气储量分别位居全球第六和第七 是海湾地区第二大经济体 [2] - 发挥中东地区国际海上贸易重要枢纽功能 促进地区间经济辐射 [2] 人口结构与创新环境 - 外来移民占比高达88% 劳动力受教育程度高劳动参与率更高老龄化率低 [4] - 具备中东创新高地特征 多元化经济结构和开放税收制度持续吸引国际人才和资本净流入 [4] - 数字基建水平较高 城市化与经济转型战略推动新经济动能增长 [4] 中阿经贸合作 - 是中国重要能源供应国和中东第一大出口市场 贸易合作持续加强 [5] - 能源领域构成中阿关系重要压舱石 从传统油气购买拓展到清洁能源合作 [1][5] - 进口产品以机械汽车家居为主 合作领域从传统基建延伸到新经济与数字基建 [5]

固定资产投资 - 1-8月江苏省固定资产投资完成额同比下降7.8% [1] - 基础设施投资同比增长2.5% 拉动全部投资增长0.4个百分点 [1] - 10亿元以上基础设施项目投资增长6.5% 拉动基础设施投资增长3.9个百分点 [1] - 电力热力生产和供应业投资增长34.2% 铁路运输业增长17.4% 水上运输业增长19.3% 互联网和相关服务业增长17.9% 合计上拉基础设施投资增长9.4个百分点 [1] - 制造业投资同比下降4.3% 31个行业大类中14个行业实现增长 [1] - 汽车制造业投资增长13.5% 纺织业增长29.7% 橡胶和塑料制品业增长3.9% [1] - 计算机通信和其他电子设备制造业投资下降6.9% 电气机械和器材制造业下降18.2% [1] - 房地产开发投资同比下降18.2% [1] 设备投资与消费 - 设备工器具购置投资同比增长4.1% 占全部投资比重19.3% 较1-7月提升0.5个百分点 [2] - 制造业设备购置投资增长1.8% 电力热力燃气及水生产和供应业设备购置投资增长30.1% [2] - 批发和零售业设备购置投资增长33.4% 信息传输软件和信息技术服务业设备购置投资增长43.8% [2] - 1-8月社会消费品零售总额同比增长4.1% [2] - 限额以上商品零售同比增长4.7% 高于餐饮收入0.8个百分点 [2] - 8月社会消费品零售总额同比增长1.7% 较上月加快1.1个百分点 [2] - 8月限上"以旧换新"4类商品零售额同比增长2.2% 较上月加快8.3个百分点 拉动限上零售额增长0.9个百分点 [2] - 8月汽车类零售额同比增长0.5% 较6月加快5.2个百分点 较7月加快13.2个百分点 拉动限上零售额增长0.2个百分点 [2] 房地产销售 - 1-8月商品房销售面积同比下降7.6% 降幅较1-7月扩大2.4个百分点 [1]

报告来源 以上内容节选自国泰海通证券已发布的证券研究报告。 报告名称： 阿联酋投资洞察：石油王国到转型典范；报告日期：2025.09.17 报告作者： 陈熙淼（分析师），登记编号：S0880520120004 阿联酋地理区位优越，国家运行机制兼顾统一高效，政局稳定。 阿联酋地处海湾进入印度洋的海上交通要冲，地理位置优越，油气资源丰富，作为东西方交 通咽喉拥有全球重要能源通道和现代化的航运物流中心，同时也承担了中东北非地区的交通及贸易枢纽作用。阿联酋由 7 个酋长国构成，其中阿布扎比是首 都和政治中心，迪拜则具备国际影响力，阿联酋实行联邦君主制，在国家运行机制与权力结构方面，兼顾统一治理与决策高效。 阿联酋经济方面，石油资源禀赋与海上贸易枢纽功能共同贡献增长。 阿联酋拥有丰富的石油和天然气资源，储量分别位居全球第六和第七，构成国家经济增 长的重要支柱，从经济结构来看，近年石油产业仍是阿联酋的重要产业，截至 2024 年四季度，石油产业在阿联酋 GDP 总量中占比为 20% ，较强的能源资 源禀赋，助推阿联酋成为海湾地区第二大经济体和世界上人均 GDP 水平最高的国家之一。但与其他重要中东地区国家类似，近年阿联酋 ...

活动概况 - 活动由郓城县商务局主办 海尔智能家电鲁南分公司和郓城县电子商务公共服务中心承办 为期3天 于9月15日结束[1] - 活动旨在通过政策赋能 企业让利与全民参与激发市场活力 释放消费潜力 为县域经济高质量发展注入新动能[1] 参展规模 - 博览会设立家电 家居 汽车 电动车 农副产品 非遗文创 电商品牌等多主题展区[3] - 吸引县内外超过200家优质企业参展 集中展示各类名优特新产品[3] 活动形式创新 - 增设夜间消费时段 结合灯光与氛围布置打造沉浸式夜市体验[4] - "e品好郓"主播进行现场直播 通过线上平台全方位展示展销盛况 实现线上下单[4] - 文艺演出轮番上演 丰富市民精神文化生活 实现文化乐民 文化惠民宗旨[4] 展会亮点 - 社区超市专区首次亮相 方便市民选购优质生活好物[5] - 汽车美容全新登场 吸引大量观众驻足体验[5] - 涵盖义诊 非遗展示等多元内容 满足市民多样化消费需求[5] - 搭建高效产需对接平台 活跃消费市场 推动县域商业体系提质升级[5]

收购背景与战略价值 - 京东与英国零售商Sainsbury旗下品牌Argos展开多轮深度谈判 若交易达成将成为中英零售领域规模最大的跨国并购案之一[1] - Argos拥有800余家实体门店 覆盖全英90%以上人口密集区域 其独创的"库存即展厅"模式使公司在电商冲击下保持年均12%的复合增长率[3] - 收购将使京东在欧洲的配送时效从平均3天缩短至次日达 并通过Argos的英国市场准入资质快速切入欧洲第二大电商市场[3] - Argos的家居、3C等核心品类与京东优势领域形成互补 其O2O模式与京东"无界零售"战略高度契合[3] 运营挑战与整合方案 - 文化差异方面 Argos员工对工会组织的依赖度远高于中国企业习惯[5] - 运营层面 Argos沿用40年的中央仓储系统与京东的分布式物流存在整合难题[5] - 英国用户对会员体系的付费意愿显著低于中国用户 要求京东实施"双品牌、双体系"的过渡方案[5] 行业影响与协同效应 - 在英国市场 Argos可借助京东技术升级门店数字化水平 例如引入AI导购和虚拟试衣间[5] - 在中国市场 京东将获得国际零售品牌运营经验 反哺其跨境业务[5] - 全球范围内 这将推动传统零售与数字零售从"渠道竞争"转向"生态竞争"[5] 交易进展与估值细节 - 双方谈判已进入尽职调查阶段 交易估值可能在25-30亿英镑区间 远超亚马逊收购Whole Foods的137亿美元纪录[7] - 三大待解悬念包括：Sainsbury是否接受"保留管理层三年"条款 英国竞争与市场管理局是否会以反垄断为由介入 以及京东能否在12个月内完成系统对接[7]

行业活动概况 - 2025全球跨境电商河南产业带供采对接会在郑州举行 采用会+展+选+销融合模式 汇聚平台方 大卖家和工厂方实现一站式选品洽谈 [3] - 活动吸引亚马逊 TikTok SHEIN等20余家国际电商平台及超100家年销售额逾亿美元跨境卖家参与 [3] - 对接会安排选品市集及重点工厂考察环节 推动供采双方达成实质合作 [5] 区域产业优势 - 河南具备齐全产业链和高物流效率优势 被客商视为拓展欧美日韩市场的优质供应基地 [1] - 河南已获批7个跨境电商综试区 贸易网络覆盖全球200多个国家和地区 [3] - 郑州航空港区作为核心区依托五港一体枢纽通道和7×24小时通关服务 正打造跨境电商生态圈 [5] 跨境交易表现 - 郑州航空港区2024年跨境电商交易额达258.5亿元人民币 同比增长55.6% [4] - 该区域2025年上半年继续保持高速增长 单量同比增长79.82% [4] 业务模式创新 - 1688河南选品中心通过打通选品和跨境发货全链路 实现一天逛完产业带 一件发货到全球 [3] - 客商重点关注河南跨境电商+产业带融合发展模式及高效物流通道优势 [3] - 活动推动河南造家居 服装 食品 新能源等产品通过数字渠道进入全球市场 [3]

股权质押情况 - 控股股东赵瑞海持有公司约1.29亿股股份 持股比例18.72% 累计质押约4221万股 占其持股比例32.84% [1] - 控股股东赵瑞宾持有公司约1.26亿股股份 持股比例18.33% 累计质押约4221万股 占其持股比例33.54% [1] - 一致行动人赵瑞杰持有公司约3424万股股份 持股比例4.99% 无质押股份 [1] 财务与经营数据 - 公司当前市值28亿元 [2] - 2024年营业收入构成中家居业务占比98.02% 其他业务占比1.98% [1] 股东结构 - 公司控股股东及实际控制人为赵瑞海与赵瑞宾 二人持股比例合计超过37% [1] - 一致行动人赵瑞杰持股比例接近5% 未进行股份质押 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入33.37亿元 经营现金流量净额2.02亿元（上年同期为负） 综合毛利率61.5%（同比提升0.8个百分点）[1] - 财务费用同比减少1.81亿元 信用减值损失同比收窄4.00亿元 资产减值损失同比收窄3068.58万元[1] - 货币资金39.75亿元（较上年末增长4.75%） 短期借款及一年内到期非流动负债合计减少12.40亿元[1] 业务战略升级 - 推进"家电、家居、家装"三家一体融合 高端电器经营面积占比9.4% 计划三年打造40座"Mega-E智电绿洲"标杆场馆[2] - M+家装设计中心已建成73.1万㎡ 引入1000余家设计工作室 合作近5000位设计师[3] - 新能源汽车业态成立专业公司 经营面积26.1万㎡（较2024年底增长9.7万㎡） 覆盖50家商场44城市30余品牌[3] - 目标商业格局：60%建材家具+15%电器+15%家装+10%新兴业态[3] 运营与协同成效 - 以旧换新订单74.3万单 销售额73.1亿元 获中央补贴11.7亿元（补贴占比16%）[6] - 与建发集团协同拓展房企楼盘资源 提供专属家装套餐及到家服务[4] - 直播活动单场曝光超614万（环比618大促提升25%） 峰值在线人数突破2万 粉丝增长近5万[6] 行业定位与发展 - 从传统家居卖场转型为家生活场景目的地 涵盖家电/家装/家居/新能源汽车/餐饮等多业态[7] - 行业受益于房贷利率下调及以旧换新政策 消费需求呈现筑底反弹趋势[7] - 核心商业物业运营能力与用户数据沉淀构成竞争壁垒[7]

境外共同基金A股持仓分析（2025Q1） - 2025Q1持有A股的境外共同基金共1532只，合计规模1.9万亿美元，绝大部分基金投资A股比例在0%-20%之间，仅4.7%的基金投资比例超过60% [9] - 主动基金表现优于被动基金，季度平均收益率0.51%，中位数0.28%，52.28%取得正收益；高仓位A股基金平均收益率1.77%，中位数2.00%，近七成基金取得正收益，58.5%跑赢沪深300指数 [10] - 行业持仓变动显示减持电力设备及新能源最多，其次为机械、汽车；增持前三位行业为家电、交通运输、计算机 [10] - 个股层面增持市值前三为海尔智家、顺丰控股、紫光股份；减持前三为宁德时代、福耀玻璃、恒立液压 [10] - 截至2025年3月31日，境外共同基金A股持仓总市值5035.69亿元，占A股流通市值0.64%；持仓市值前三个股为宁德时代、贵州茅台、美的集团，在全部基金中持仓占比均高于5% [10][11] 深南电路（002916.SZ）投资价值分析 - 预计2025-2027年营收分别为221.34亿元、263.30亿元、300.87亿元，归母净利润分别为32.73亿元、42.78亿元、51.54亿元 [2] - 数据中心PCB业务受益于AI算力需求，2024年该领域成为公司第二个达20亿元级订单规模的下游市场；测算2025年全球ASIC出货量450万颗时，单ASIC PCB价值量400美元对应市场空间18亿美元 [13] - 通信PCB领域光模块需求增长，2025年800G光模块有望放量，PCB层数由400G的10层提升至14层；公司背板批量生产层数达68层，技术领先 [14] - 封装基板业务覆盖模组类、存储类、应用处理器芯片等领域，无锡基板二期工厂2024年实现单月盈亏平衡，广州项目产能爬坡稳步推进 [15] - 采用可比公司估值法，预计2026年目标市值1625.72亿元，目标价243.83元，首次覆盖给予"买入"评级 [2] 图南股份（300855.SZ）高温合金业务前景 - 国内少数能同时批量化生产变形高温合金、铸造高温合金产品的企业之一，产品用于航空发动机、燃气轮机、核电装备等军民领域 [3] - 2020-2024年营业收入和归母净利润复合增长率分别为23.20%和25.10%；2024年实现营收12.58亿元，归母净利润2.67亿元 [17] - 航空发动机镍基高温合金材料用量占发动机总量40wt%~60wt%，公司受益于国产航空发动机换代升级 [17] - 全资子公司图南部件航空用中小零部件产线已投产，形成年产50万件加工能力；子公司图南智造年产1000万件产线项目持续推进 [18] - 截至2025年上半年在手订单突破17.5亿元，较上年同期增长236.5%，较2024年末增长483.3% [18] - 预计2025-2027年营业收入15.7亿元、20.9亿元、25.9亿元，同比+25%、+33%、+24%；归母净利润3.0亿元、4.2亿元、5.4亿元，同比+14%、+40%、+28% [18] AI芯片与算力基础设施增量机会 - 阿里巴巴计划未来三年投入3800亿元用于AI资本开支，自研AI芯片主要满足自身推理需求，减少对外部供应商依赖 [20] - 自研芯片难点在于需求规模分摊研发成本，大厂多将后端物理实现交给博通、Marvell等芯片设计服务企业 [21] - AI数据中心功耗从传统每机架20kW-30kW快速跳升，英伟达满配NVLink AI服务器机柜功率或将突破100kW [22] - 液冷技术能将PUE压降至1.1-1.2超低水平，远优于风冷的1.5以上；电源、液冷领域有望获得新增量空间 [22] - 与大厂存在较强商业绑定关系的行业龙头有望充分受益于AI芯片投入加大趋势 [4] 重点公司业绩表现及展望 - 天孚通信（300394.SZ）2025年上半年营收24.56亿元同比+58%，归母净利润8.99亿元同比+37%；光引擎业务放量，下半年持续上量可期 [31][32] - 寒武纪（688256.SH）2025年上半年营收28.81亿元，归母净利润10.38亿元；Q2单季营收17.69亿元环比+59%，净利润2.72亿元环比+92% [35] - 商汤（00020.HK）2025年上半年收入24亿元同比+36%，经调整净亏损12亿元同比收窄50%；生成式AI收入18亿元同比+73%，占比提升至77% [46] - 特锐德（300001.SZ）2025年上半年营收62.56亿元同比+16.72%，归母净利润3.27亿元同比+69.32%；电力设备海外合同额约10亿元同比+84% [78][79] - 横店东磁（002056.SZ）2025年上半年营收119.36亿元同比+24.8%，归母净利润10.20亿元同比+58.94%；光伏业务收入80.54亿元同比+36.6%，出货量13.4GW同比+65% [82] 消费与制造行业动态 - 古井贡酒（000596.SZ）2025年上半年营收138.80亿元同比+0.54%，归母净利润36.62亿元同比+2.49%；华中地区营收122.97亿元同比+3.60% [49][50] - 山西汾酒（600809.SH）2025年上半年营收239.64亿元同比+5.35%，归母净利润85.05亿元同比+1.13%；Q2省内营收26.5亿元同比-5.29% [53][54] - 海尔智家（600690.SH）2025年上半年营收1564.9亿元同比+10.22%，归母净利润120.3亿元同比+15.59%；海外收入790.8亿元同比+11.7% [74][75] - 极兔速递（01519.HK）2025年上半年营收54.99亿美元同比+13.1%，经调整净利润1.56亿美元同比+147.1%；东南亚市场包裹量32.26亿件同比+57.9% [96][97]