报告公司投资评级 - 维持对北新建材“推荐”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 2025年一季度北新建材业绩稳健增长，得益于“两翼”业务收入及利润较快增长，海外业务表现亮眼，后续海外基地产能逐步投产将贡献更多业绩增量；Q1毛利率微增、期间费用率小幅增长，盈利能力较稳定；涂料业务加速拓展，“一体两翼”稳步推进，有望带动公司业绩稳步提升；预计公司25 - 27年归母净利润为44.80/51.93/57.41亿元，每股收益为2.65/3.07/3.40元，对应市盈率11/9/8倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标预测 - 2024 - 2027年预测营业收入分别为25821.12、29512.92、32931.62、35270.03百万元，收入增长率分别为15.14%、14.30%、11.58%、7.10%；归母净利润分别为3646.94、4479.58、5192.93、5740.55百万元，利润增速分别为3.49%、22.83%、15.92%、10.55%；摊薄EPS分别为2.16、2.65、3.07、3.40元；PE分别为13.15、10.70、9.23、8.35 [2] 市场数据 - 2025年4月29日，北新建材股票代码000786，A股收盘价28.38元，上证指数3286.65，总股本168950.78万股，实际流通A股163244.79万股，流通A股市值463亿元 [4] 事件分析 - 2025年一季度北新建材实现营业收入62.46亿元，同比增长5.09%，环比增长14.45%；归母净利润8.42亿元，同比增长2.46%，环比增长67.82%；扣非后归母净利润8.19亿元，同比增长3.53%，环比增长67.36% [6] 业务表现 - 防水业务2025Q1实现营业收入10.54亿元，同比+10.54%，净利润0.43亿元，同比+19.89%；涂料业务25Q1实现营业收入9.08亿元，同比+111.44%，净利润0.44亿元，同比+48.17%；海外业务25Q1营业收入同比+73.00%，净利润同比+143.08% [6] 盈利能力 - 2025Q1销售毛利率为28.94%，同比/环比分别+0.30pct/+1.96pct；期间费用率为13.69%，同比+0.26%；销售净利率为13.68%，同比/环比分别-0.27pct/+4.01pct；2025Q1经营性现金流量净额为-2.22亿元，同比多流出1.96亿元 [6] 投资项目 - 子公司北新涂料拟在安徽安庆投资建设年产2万吨工业涂料生产基地，利于开拓华中、西南市场，提高产品生产配送和服务效率，增强市场竞争力 [6] 资产负债表预测 - 2024 - 2027年预测流动资产分别为12218.13、14646.22、18534.47、22807.25百万元；非流动资产分别为22921.36、24461.28、24951.90、24884.03百万元；资产总计分别为35139.48、39107.50、43486.37、47691.27百万元；流动负债分别为7765.85、8445.69、9292.83、9926.24百万元；非流动负债分别为653.87、1163.87、1473.87、1483.87百万元；负债合计分别为8419.72、9609.56、10766.70、11410.12百万元；少数股东权益分别为1046.82、1138.24、1244.22、1361.38百万元；归属母公司股东权益分别为25672.94、28359.69、31475.45、34919.78百万元 [7] 现金流量表预测 - 2024 - 2027年预测经营活动现金流分别为5134.47、5643.35、6673.95、7359.87百万元；投资活动现金流分别为-2836.08、-2976.22、-1957.67、-1451.82百万元；筹资活动现金流分别为-2136.33、-1130.49、-1652.33、-2192.88百万元；现金净增加额分别为161.06、1535.64、3063.95、3715.16百万元 [7] 利润表预测 - 2024 - 2027年预测营业收入分别为25821.12、29512.92、32931.62、35270.03百万元；营业成本分别为18106.33、20595.82、22901.74、24439.90百万元；净利润分别为3726.00、4571.00、5298.90、5857.71百万元；归属母公司净利润分别为3646.94、4479.58、5192.93、5740.55百万元；EBITDA分别为5117.12、6408.84、7231.80、7855.23百万元；EPS分别为2.16、2.65、3.07、3.40元 [8] 主要财务比率预测 - 2024 - 2027年预测营业收入增长率分别为15.14%、14.30%、11.58%、7.10%；营业利润增长率分别为2.43%、22.44%、15.86%、10.51%；归属母公司净利润增长率分别为3.49%、22.83%、15.92%、10.55%；毛利率分别为29.88%、30.21%、30.46%、30.71%；净利率分别为14.12%、15.18%、15.77%、16.28%；ROE分别为14.21%、15.80%、16.50%、16.44%；ROIC分别为13.45%、14.59%、15.14%、15.04%；资产负债率分别为23.96%、24.57%、24.76%、23.92%；净负债比率分别为3.36%、0.24%、-7.59%、-16.50%；流动比率分别为1.57、1.73、1.99、2.30；速动比率分别为1.13、1.28、1.54、1.85；总资产周转率分别为0.78、0.79、0.80、0.77；应收账款周转率分别为11.45、11.31、11.17、10.95；应付账款周转率分别为9.30、9.33、9.25、9.07；每股收益分别为2.16、2.65、3.07、3.40元；每股经营现金分别为3.04、3.34、3.95、4.36元；每股净资产分别为15.20、16.79、18.63、20.67元；P/E分别为13.15、10.70、9.23、8.35；P/B分别为1.87、1.69、1.52、1.37；EV/EBITDA分别为10.18、7.49、6.29、5.34；P/S分别为1.86、1.62、1.46、1.36 [8]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为1.25/1.44/1.67亿元，同比分别增长16.30%/15.70%/16.10%，对应市盈率分别为18/16/13倍 [1] - 公司主要产品市场空间广阔，核电软管、数据中心液冷软管、超高压食品灭菌设备等新品布局未来有望成新成长曲线，持续贡献业绩增量 [1][5] 相关目录总结 新品布局进展 - 2024年完成43种核电软管试制，研发团队按计划推进工作，加快进口替代 [1] - 数据中心液冷软管已给客户提供部分样品，正优化完善特殊性能 [1] - 首台超高压食品灭菌设备在客户现场安装到位，客户开展试生产与调试，产品可用于多领域灭菌保鲜 [1] 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入48,383.81万元，同比下降0.32%；归母净利润10,721.42万元，同比下降19.82%；扣非净利润10,147.56万元，同比下降21.31% [4] - 2025年一季度实现营业收入12,426.35万元，同比增长23.14%；归母净利润3,564.10万元，同比增长86.13%；扣非净利润2,729.94万元，同比增长54.49% [4] 业务分析 - 2024年公司毛利率43.26%，比上年同期下降4.58pct，高毛利产品销售进入正常波动期，收入及占比下滑 [4] - 2024年胶管总成及配套管件营收21,954.87万元，钢丝编织橡胶软管营收13,651.02万元，二者合计贡献超七成营收 [4] - 2025年一季度业绩重回增长，受益于酸化压裂软管总成订单增加，高附加值产品销售带动综合毛利率上升；下游工程机械国内市场好转，液压软管及总成国内销售增加 [4] - 2025年一季度其他收益949.19万元，主要系政府补助同比增加 [4] 市场拓展 - 公司石油钻采系列软管通过多项认证，产品特点适用于陆地及海洋油气钻探工程 [4] - 2024年定制大长度酸化压裂软管总成并通过验收配套海上油田压裂船，为拓展海洋油气钻探领域奠定基础 [4] - API17K系列新产品有序推进海洋石油跨接软管研发和产线布局，产线设计基本完成，正订购设备，力争2025年投产试制 [4] 财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|484|541|623|728| |收入增长率%|-0.32|11.81|15.16|16.85| |归母净利润(百万元)|107|125|144|167| |利润增速%|-19.82|16.30|15.70|16.10| |毛利率%|43.26|42.33|42.70|42.45| |摊薄EPS(元)|0.84|0.98|1.14|1.32| |PE|20.95|18.02|15.57|13.41| |PB|3.33|2.81|2.38|2.02| |PS|4.64|4.15|3.61|3.09| [6] 财务预测表 - 资产负债表、现金流量表、利润表及主要财务比率对2024A - 2027E年相关数据进行预测 [7][8]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 公司是国内白银龙头企业，并购菜园子铜金矿向黄金行业进一步延伸 2025 - 2026 年公司白银、黄金增量明确 美联储加征关税超预期使贵金属价格强势延续 公司金、银产量大幅提升将助推业绩抬升至新高度 向黄金领域延伸增强贵金属属性亦将有助于估值抬升 有望迎来业绩估值双提升 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 年营业收入 20.1 亿元，同比 - 10.66%，归母净利润 3.6 亿元，同比 + 163.56%，扣非归母净利润 2.6 亿元，同比 + 85.74% 2024Q4 单季度归母净利润 1.9 亿元，同比 + 1259.59%，环比 + 63.52%；扣非归母净利润 6726 万元，同比 + 550.77%，环比 - 41.69% 2025Q1 营业收入 3.5 亿元，同比 + 33.92%；归母净利润 828 万元，去年同期为 - 878 万元，同比扭亏；扣非归母净利润 686 万元，去年同期为 - 710 万元，同比扭亏 [4] - 预计 2025 - 2027 年实现归母净利润 6.25/9.83/10.98 亿元，对应 EPS 为 0.91/1.30/1.45（考虑增发对 EPS 的摊薄影响），对应 PE 各为 16x/11x/10x [5] 产量与销量情况 - 2024 年铅、锌、银、黄金产量分别为 1.34 万吨/2.44 万吨/139 吨/125kg，同比 - 0.42%/- 4.48%/- 15.38%；销量分别为 1.26 万吨/2.33 万吨/132 吨/125kg，同比 - 8.47%/- 15.02%/- 9.23%/- 15.38% 2024 年白银和黄金产量同比下滑主要因金山矿业于 2023 年 10 月至 2024 年 9 月技改 [4] - 预计 2025 年金山矿业金、银增量 122kg、43 吨；菜园子投产增加黄金产量 500kg 预计 2025 - 2026 年公司金属产量大幅提升：白银 177/236 吨，同比 + 28.3%/33.1%；黄金 707/1358kg，同比 + 461.0%/92.1% [5] 产品盈利能力情况 - 2024 年铝精矿、锌精矿、白银、黄金市场价同比 + 15%/+ 25%/+ 30%/+ 24%，公司铅精粉（含银）、锌精粉（含银）、银锭、黄金毛利率 67%、66%、51%、65%，同比 + 0.3/+ 28.4/+ 3.5/+ 17.7 个百分点，金山技改后产出的银精粉（含金）毛利率为 64% 测算铅精粉（含银）、锌精粉（含银）、银锭、黄金单吨毛利同比 + 39%/+ 127%/+ 31%/+ 60% [4] 扣非归母环比下滑原因 - 2024Q4 公司营业外收入 1.3 亿元，主要为收到贵州项目定金的资金占用费及其违约金，导致非经常性损益金额较大 Q4 资产减值为 - 6150 万，主要为公司计提商誉及存货减值损失所致 [4] 股权增持情况 - 2024 年 11 月公司以 6.14 亿元现金获得大股东盛达集团所持的金山矿业剩余 33%股权，对金山矿业持股达 100%；盛达集团做出业绩承诺：金山矿业 2025 年、2026 年、2027 年累计净利润不低于 47,000 万元，如未达上述金额将进行补偿 [4] - 公司目前已持有鸿林矿业 53%股权，2024 年 10 月拟通过向少数股东发行股份并向特定投资者发行股票募集配套资金的方式收购鸿林矿业剩余 47%股权，收购完成后将持有鸿林矿业 100%股权 [4] 待产矿山情况 - 鸿林矿业证载生产规模 39.60 万吨/年，正在进行矿山建设工作，预计 2025 年 7 - 9 月试生产，投产后首年产金 500kg，满产后有望产金 1 - 1.5 吨/年 [4] - 东晟矿业为银都矿业的资源补充，证载生产规模 25 万吨/年，正在进行矿山建设，测算满产后产银 63 吨/年 [4] - 储备矿山德运矿业证载生产规模为 90 万吨/年，正在积极推进矿山开发建设 金山矿业完成增储，累计查明矿石资源量增加 182.09 万吨，银金属量增加 608.67 吨，伴生金金属量增加 5,046.19 千克 [4] 主要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(亿元)|20.13|30.22|42.30|45.57| |收入增长率%|-10.66|50.10|39.97|7.73| |归母净利润(亿元)|3.90|6.25|9.83|10.98| |利润增速%|163.56|60.12|57.37|11.73| |毛利率%|48.49|55.80|59.37|59.79| |摊薄 EPS(元)|0.57|0.91|1.30|1.45| |PE|24.87|15.53|10.80|9.67| |PB|3.19|2.73|2.12|1.79| |PS|4.82|3.21|2.29|2.13|[6] 公司财务预测表 - 资产负债表、现金流量表、利润表等展示了 2024A - 2027E 年公司各项财务数据情况，如流动资产、现金、应收账款、经营活动现金流、净利润等 [9][10] - 主要财务比率展示了 2024A - 2027E 年公司营业收入、营业利润、归属母公司净利润等指标的增长率，以及毛利率、净利率、ROE 等比率情况 [10]

根据提供的文档内容，未发现涉及量化模型或量化因子的具体构建、测试及评价相关内容。文档主要呈现以下信息： 1. **市场数据展示** - 北证50与沪深300指数涨跌幅对比图表[2] - 北交所与A股算数平均涨跌幅走势图[5] - 北交所成交金额与换手率数据[7] - 行业涨跌幅排名及个股财务数据（如市盈率、市值等）[9][10][13] 2. **估值分析** - 北证与双创板块（科创板、创业板）的市盈率对比[12] - 分行业市盈率与市净率分布[13] 3. **其他信息** - 免责声明、分析师承诺等非核心内容[14][15][16][17][18][19][20] **结论**：当前文档为市场数据统计与描述性分析报告，未包含量化模型或因子构建的实质性内容，因此无法按任务要求总结相关模型或因子细节。

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予芭田股份“推荐”评级 [4][79] 报告的核心观点 - 芭田股份深耕复合肥领域三十余年，依托贵州优质磷矿资源完善磷化工产业链一体化布局，2025年一季度营收及盈利能力同比显著增强，且重视投资者回报 [4] - 复合肥行业加速洗牌，供给端落后产能清退，需求端新型肥料渗透率提升，公司作为全国性专业复合肥主要生产厂商之一，核心竞争力坚实 [4] - 磷矿石高景气延续，公司小高寨磷矿已探明储量超6300万吨，产能加速释放，拟启动二期建设项目，有助于增强营收和盈利能力，完善产业链布局 [4] - 预计2025 - 2027年公司营收和归母净利润同比均有增长，看好公司磷矿产能释放带来的成长性和新型复合肥领域的竞争优势 [4] 根据相关目录分别进行总结 专业复合肥厂商、依托优质磷资源夯实竞争优势 - 国内老牌复合肥生产企业，股权结构清晰稳定，前身为深圳京石多元复肥厂，2007年在深交所上市，依托优质磷矿资源完善产业链布局，控股股东和实际控制人为黄培钊，旗下有二十余家控股或参股公司，重视投资者回报，2024年度股利支付率为65.94%，同比增长14.42个百分点 [6][9][12] - 复合肥主业稳健，磷矿产能释放驱动业绩增长，近年复合肥主业经营稳健，2022年以来磷矿石产能释放带来新增长点，2024年和2025年一季度营收及盈利能力同比显著增强，费用管控能力良好，资本结构健康 [13][24] 复合肥行业加速洗牌、公司核心竞争力坚实 - 复合肥行业加速洗牌，龙头企业强者恒强，供给端产能扩张进入尾声，落后产能持续清退，行业集中度有望提升；需求端化肥复合化率有增长潜力，新型复合肥有望加速渗透，行业亟需转型升级，创新研发实力突出的企业有望走在前列 [29][40][43] - 国内首家复合肥上市公司，行业领先地位稳固，现有复合肥产能191万吨/年，产能规模位居前列，品牌效应和销售渠道良好，产能利用率高于行业平均水平，研发创新体系完善，专利申请和授权总量排名前列，新型复合肥销量占比达60%以上，在研项目储备丰富，盈利能力有望增强 [45][46] 磷矿石高景气延续、公司产能加速释放 - 磷矿石供应阶段性偏紧，行业高景气延续，我国磷矿资源保障年限相对偏低，平均品位低、开采难度大，政策强化资源保障支撑，预计中短期供应偏紧，价格有望维持高位运行，资源优势企业将受益 [51][57][67] - 小高寨磷矿项目顺利投产，公司业绩迎来高速成长期，该磷矿已探明储量超6300万吨，品位属中高位水平，2025年2月进入生产期，首创干法选矿工艺，近年营收及盈利能力显著增强，拟启动二期建设项目，将提升产能至290万吨/年，完善产业链布局 [70][71] 盈利预测与投资建议 - 盈利预测，假设2025 - 2027年公司复合肥产能利用率稳中小幅抬升、磷矿产销量高速增长、新能源材料产能利用率及销量稳步抬升，预计营收分别为49.4、54.0、59.3亿元，归母净利润分别为11.6、14.1、16.5亿元 [78] - 相对估值，选取云天化等公司作为可比公司，认为公司合理PE水平为10倍，考虑业绩成长性和竞争优势，给予“推荐”评级 [79] - 绝对估值，采用FCFF法分三阶段估值，折现率WACC为13.5%，公司合理每股价值区间为14.3 - 15.6元，价值中枢为14.9元，对应市值区间为137 - 151亿元 [81]

报告公司投资评级 - 维持推荐评级 [6] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年实现稳健较快发展，2025年一季度实现开门红，符合预期 看好公司2025年产品矩阵继续向上向下延展，以及继续稳步推进全国化 根据最新业绩调整盈利预测，预计2025 - 2027年EPS分别为10.74/11.91/12.97元，2025/4/30收盘价204.1元对应P/E分别为19/17/16倍 [6] 相关目录总结 主要财务指标预测 - 2024 - 2027年营业收入分别为36010.99百万元、39328.45百万元、43202.18百万元、46878.90百万元，收入增长率分别为12.79%、9.21%、9.85%、8.51% [2] - 2024 - 2027年归母净利润分别为12242.88百万元、13104.64百万元、14532.14百万元、15822.83百万元，利润增速分别为17.29%、7.04%、10.89%、8.88% [2] - 2024 - 2027年毛利率分别为76.20%、76.84%、77.65%、78.06% [2] - 2024 - 2027年摊薄EPS分别为10.04元、10.74元、11.91元、12.97元 [2] - 2024 - 2027年PE分别为20.34、19.00、17.13、15.74，PB分别为7.16、5.55、4.19、3.31 [2] 市场数据 - 2025年4月30日，股票代码600809，A股收盘价204.10元，上证指数3279.03，总股本1220百万股，实际流通A股1220百万股，流通A股市值2490亿元 [4] 相关研究 - 2024年公司实现收入360亿元，同比+12.8%；归母净利润122亿元，同比+17.3% 2025Q1实现收入165亿元，同比+7.7%；归母净利润66.5亿元，同比+6.2% [6] - 2024年公司整体实现较快业绩增长，收入规模居行业第三，利润增速居行业前列 2025年目标营业收入继续保持稳健增长态势，2025Q1实现稳健开门红 [6] - 2024年中高价白酒收入265亿元，同比+14.3%，销售量同比+13%，吨价同比+1.2% 预计2025年中高价白酒保持量价趋势，增长重点在腰部产品老自汾，高价位段青花26产品可能带来惊喜 [6] - 2024年其他酒类收入93亿元，同比+9.4%，销售量同比+4.8%，吨价同比+4.4% 玻汾供不应求，公司有控制投放，预计2025年保持此状态 [6] - 2024年公司省内收入135亿元，同比+11.7%，销量同比 - 0.9%，吨价同比+12.7%；省外收入224亿元，同比+13.8%，销量同比+11.3%，吨价同比+2.2% [6] - 2024年省内产品结构升级驱动增长，预计2025年维持此趋势 2024年省外收入增速快于省内，2025Q1省外收入增速略低于省内，预计全年省外增速仍快于省内，省外收入由长三角、珠三角稳健增长驱动，老自汾全国化也将助力 [6] - 2024年公司归母净利率34%，同比+1.3pct，消费税金及附加占收入比重同比 - 1.8pct，毛利率同比+0.9pct，销售费用率同比+0.3pct 2025Q1归母净利率40.2%，同比 - 0.6pct，毛利率同比+1.3pct，销售费用率同比+1.8pct 预计2025年适度加大销售费用投入，利润率小幅下降 [6] - 2024年公司合计分红74亿元，分红比例60.4%，较去年提升9.3pcts 按2025/4/30收盘价204.1元计算股息率3.3% [6] 公司财务预测表 资产负债表 - 2024 - 2027年流动资产分别为44033.74百万元、52895.81百万元、71193.18百万元、85682.57百万元 [7] - 2024 - 2027年非流动资产分别为9461.46百万元、9661.93百万元、9658.63百万元、9801.76百万元 [7] - 2024 - 2027年资产总计分别为53495.20百万元、62557.74百万元、80851.81百万元、95484.34百万元 [7] - 2024 - 2027年流动负债分别为17963.19百万元、16912.20百万元、20664.13百万元、19463.83百万元 [7] - 2024 - 2027年非流动负债均为327.53百万元 [7] - 2024 - 2027年负债合计分别为18290.72百万元、17239.73百万元、20991.66百万元、19791.36百万元 [7] - 2024 - 2027年少数股东权益分别为450.65百万元、460.65百万元、470.65百万元、480.65百万元 [7] - 2024 - 2027年归属母公司股东权益分别为34753.83百万元、44857.36百万元、59389.50百万元、75212.33百万元 [7] 现金流量表 - 2024 - 2027年经营活动现金流分别为12172.32百万元、12938.97百万元、15255.00百万元、15348.94百万元 [7] - 2024 - 2027年投资活动现金流分别为 - 3928.76百万元、 - 100.00百万元、100.00百万元、 - 50.00百万元 [7] - 2024 - 2027年筹资活动现金流分别为 - 5733.62百万元、 - 3006.69百万元、 - 5.58百万元、 - 5.58百万元 [7] - 2024 - 2027年现金净增加额分别为2509.98百万元、9832.28百万元、15349.42百万元、15293.36百万元 [7] 利润表 - 2024 - 2027年营业收入分别为36010.99百万元、39328.45百万元、43202.18百万元、46878.90百万元 [8] - 2024 - 2027年营业成本分别为8569.68百万元、9108.00百万元、9656.61百万元、10283.03百万元 [8] - 2024 - 2027年营业税金及附加分别为5932.89百万元、6685.84百万元、7344.37百万元、7969.41百万元 [8] - 2024 - 2027年营业费用分别为3726.36百万元、4522.77百万元、5097.86百万元、5625.47百万元 [8] - 2024 - 2027年管理费用分别为1447.35百万元、1494.48百万元、1641.68百万元、1781.40百万元 [8] - 2024 - 2027年财务费用分别为 - 9.77百万元、 - 12.27百万元、 - 12.76百万元、 - 13.75百万元 [8] - 2024 - 2027年投资净收益均为350.00百万元 [8] - 2024 - 2027年净利润分别为12253.09百万元、13114.64百万元、14542.14百万元、15832.83百万元 [8] - 2024 - 2027年少数股东损益均为10.00百万元 [8] - 2024 - 2027年归属母公司净利润分别为12242.88百万元、13104.64百万元、14532.14百万元、15822.83百万元 [8] - 2024 - 2027年主要财务比率中，营业收入增长率分别为12.79%、9.21%、9.85%、8.51%；营业利润增长率分别为16.27%、7.16%、10.89%、8.88%；归属母公司净利润增长率分别为17.29%、7.04%、10.89%、8.88% [8] - 2024 - 2027年毛利率分别为76.20%、76.84%、77.65%、78.06%；净利率分别为34.00%、33.32%、33.64%、33.75% [8] - 2024 - 2027年ROE分别为35.23%、29.21%、24.47%、21.04%；ROIC分别为33.60%、28.01%、23.63%、20.41% [8] - 2024 - 2027年资产负债率分别为34.19%、27.56%、25.96%、20.73%；净负债比率分别为 - 16.30%、 - 34.36%、 - 51.65%、 - 61.05% [8] - 2024 - 2027年流动比率分别为2.45、3.13、3.45、4.40；速动比率分别为0.45、1.07、1.63、2.53 [8] - 2024 - 2027年总资产周转率分别为0.67、0.63、0.53、0.49；应收账款周转率分别为478386.10、6069.71、59928.36、6609.87 [8] - 2024 - 2027年应付账款周转率分别为9.36、26.81、10.37、25.59 [8] - 2024 - 2027年每股收益分别为10.04元、10.74元、11.91元、12.97元；每股经营现金分别为9.98元、10.61元、12.50元、12.58元 [8] - 2024 - 2027年每股净资产分别为28.49元、36.77元、48.68元、61.65元 [8] - 2024 - 2027年P/E分别为20.34、19.00、17.13、15.74；P/B分别为7.16、5.55、4.19、3.31 [8] - 2024 - 2027年EV/EBITDA分别为13.04、13.26、11.16、9.53；P/S分别为6.91、6.33、5.76、5.31 [8]

报告公司投资评级 - 维持评级 [3] 报告的核心观点 无 根据相关目录分别进行总结 公司信息 - 股票代码为1773，H股收盘价3.94港币，恒生指数22119.41，总股本21.06亿股，实际流通股21.06亿股，流通H股市值83亿港币 [5] 财务预测表 资产负债表 - 2024A-2027E流动资产从22.19亿元增至59.12亿元，现金从13.49亿元增至52.8亿元，存货从79.75亿元减至66.28亿元 [9] - 非流动资产维持6.04亿元，固定资产从101.94亿元增至125.41亿元，无形资产从46.57亿元减至42.86亿元 [9] - 资产总计分别为5700万元、7900万元、8400万元、7700万元，流动负债从38.59亿元减至34.69亿元，非流动负债从77.21亿元减至73.5亿元 [9] - 负债合计从24.73亿元增至51.94亿元，少数股东权益分别为0、-300万元、-600万元、-300万元，归属母公司股东权益从24.73亿元增至51.91亿元 [9] 现金流量表 - 2024A-2027E经营活动现金流分别为8.27亿元、15.71亿元、13.18亿元、12.06亿元，净利润从5.76亿元增至10.99亿元 [9] - 投资活动现金流分别为-3.44亿元、4100万元、4600万元，筹资活动现金流分别为-5.6亿元、-9500万元、-9500万元、-9500万元 [9] - 现金净增加额分别为-8300万元、15.11亿元、12.63亿元、11.57亿元 [9] 利润表 - 2024A-2027E营业收入从33.21亿元增至52.56亿元，营业成本从22.02亿元增至34.43亿元，归属母公司净利润从5.76亿元增至10.99亿元 [10] - 毛利率维持在33.69%-34.50%，销售净利率从17.34%增至20.92%，ROE从23.29%降至21.17%，ROIC从13.72%增至15.78% [10] - 资产负债率从75.74%降至58.61%，净负债比率从28.47%降至-62.17%，流动比率从0.48增至1.38，速动比率从0.47增至1.37 [10] - 总资产周转率从0.34增至0.43，应收账款周转率从185.47降至127.81，应付账款周转率从42.47增至42.91 [10] - 每股收益从0.28元增至0.52元，每股经营现金流从0.39元降至0.57元，每股净资产从1.17元增至2.45元 [10] - P/E从15.74降至7.58，P/B从3.70降至1.60，EV/EBITDA从11.93降至2.65 [10]

报告公司投资评级 - 维持评级，但未明确具体评级内容 [3] 报告的核心观点 - 无明确核心观点表述 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 股票代码为 002701.SZ，A股收盘价 5.34 元，上证指数 3279.03，总股本 255976 万股，实际流通 A 股 255741 万股，流通 A 股市值 136.57 亿元，数据截至 2025 年 4 月 30 日 [3] 公司财务预测表 资产负债表 - 2024 - 2027 年流动资产预计从 8641.39 百万元增长至 11433.54 百万元，非流动资产从 9451.85 百万元降至 9294.60 百万元，资产总计从 18093.24 百万元增长至 20728.13 百万元 [7] - 流动负债从 7745.20 百万元增长至 8323.73 百万元，非流动负债有波动，负债合计从 8737.58 百万元增长至 9597.92 百万元 [7] - 少数股东权益从 279.73 百万元降至 199.76 百万元，归属母公司股东权益从 9075.93 百万元增长至 10930.45 百万元 [7] 现金流量表 - 经营活动现金流 2024 年为 2286.26 百万元，2025 年降至 839.24 百万元后又增长，投资活动现金流持续为负，筹资活动现金流有波动 [7] - 现金净增加额 2024 年为 2353.82 百万元，之后逐年增长 [7] 利润表 - 营业收入 2024 - 2027 年分别为 13672.91、14940.52、16062.92、16980.56 百万元，增速分别为 -1.23%、9.27%、7.51%、5.71% [8] - 净利润 2024 - 2027 年分别为 777.21、897.77、1034.45、1106.83 百万元，归属母公司净利润增速分别为 2.06%、16.64%、15.11%、7.00% [8] - 毛利率从 16.31%提升至 16.64%，净利率从 5.78%提升至 6.69%，ROE、ROIC 等指标有不同变化 [8] - EPS 从 0.31 元增长至 0.44 元，P/E、P/B、EV/EBITDA、P/S 等指标呈下降趋势 [8]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 沪农商行2024年营收同比+0.86%，归母净利润同比+1.2%，自2024H1以来逐季改善；2025Q1营收同比-7.41%，净利同比+0.34% [5] - 2024年利息净收入同比-2.86%，2025Q1同比-5.21%；2025Q1存款付息率压降18BP，资产负债规模增速平稳回升，对公、零售信贷开门红表现好于去年同期 [5] - 2024年、2025Q1非息收入分别同比+14.36%、-11.82%，主要因投资收益大幅波动；2024年零售AUM同比+6.63%，2025Q1较年初+2.64% [5] - 2024年末不良贷款率、关注类贷款占比分别为0.97%、1.28%，对公不良贷款双降，零售贷款不良率同比+20BP；2025年3月末不良贷款率持平、关注类贷款占比+21BP [5] - 公司深耕上海，区位优势突出，科技金融特色明显，零售金融和轻资本转型成效加速释放，资产质量稳健，风险抵补能力充足，2024年分红率提高至33.91%并实施一年多次分红 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务指标预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|26,413.80|26,641.34|26,818.31|27,412.07|28,285.80| |增长率|3.07%|0.86%|0.66%|2.21%|3.19%| |归属母公司股东净利润(百万元)|12,141.96|12,288.16|12,428.70|12,732.12|13,192.83| |增长率|10.64%|1.20%|1.14%|2.44%|3.62%| |EPS(元)|1.26|1.27|1.29|1.32|1.37| |BVPS(元)|11.66|12.84|13.53|14.39|15.29| |P/E(当前股价/EPS)|6.96|6.88|6.80|6.64|6.40| |P/B(当前股价/BVPS)|0.75|0.68|0.65|0.61|0.57| [40] 公司财务预测表 |人民币百万|2024A|2025E|2026E|2027E|财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |净利息收入|20,106.58|20,571.78|21,165.90|21,908.50|归母净利润增速|1.20%|1.14%|2.44%|3.62%| |净手续费及佣金|2,042.20|1,983.21|2,025.48|2,114.40|拨备前利润增速|-3.60%|0.08%|2.29%|3.95%| |其他收入|4,492.56|4,263.32|4,220.69|4,262.90|税前利润增速|0.58%|1.90%|1.94%|3.64%| |营业收入|26,641.34|26,818.31|27,412.07|28,285.80|营业收入增速|0.86%|0.66%|2.21%|3.19%| |营业税及附加|304.79|302.24|307.02|316.80|净利息收入增速|-2.86%|2.31%|2.89%|3.51%| |业务管理费|8,854.27|9,064.88|9,246.20|9,402.16|净手续费及佣金增速|-9.97%|-2.89%|2.13%|4.39%| |其他业务成本|16.95|19.61|21.96|24.41|业务管理费用增速|2.97%|2.38%|2.00%|1.69%| |营业外净收入|-22.43|25.48|20.00|20.00||| |拨备前利润|17,442.91|17,457.06|17,856.90|18,562.42||| |计提拨备|2,469.43|2,199.61|2,302.95|2,442.72|规模增长||| |税前利润|14,973.48|15,257.46|15,553.95|16,119.70|生息资产增速|7.62%|7.29%|7.06%|6.87%| |所得税|2,365.87|2,466.03|2,457.52|2,546.91|贷款增速|6.76%|6.09%|5.96%|5.95%| |归母净利润|12,288.16|12,428.70|12,732.12|13,192.83|同业资产增速|9.14%|11.06%|8.59%|7.32%| |||证券投资增速|6.06%|10.89%|8.64%|8.28%| |贷款|731,185|775,716|821,951|870,866|其他资产增速|-5.68%|-2.70%|-12.07%|-12.64%| |证券投资|523,755|580,815|631,016|683,279|计息负债增速|6.43%|6.79%|6.06%|6.00%| |生息资产|1,413,203|1,516,262|1,623,279|1,734,820|存款增速|5.32%|6.50%|6.30%|6.20%| |非生息资产|74,607|72,595|63,831|55,765|同业负债增速|55.10%|8.00%|7.50%|7.50%| |总资产|1,487,809|1,588,857|1,687,110|1,790,585|归属母公司权益增速|10.15%|5.36%|6.35%|11.26%| |存款|1,092,918|1,163,957|1,237,286|1,313,998|资产质量||| |其他计息负债|252,085|272,427|286,083|300,709|不良贷款率|0.97%|0.97%|0.96%|0.96%| |非计息负债|14,825|17,494|20,118|23,135|拨备覆盖率|352.35%|334.26%|322.23%|307.56%| |总负债|1,359,828|1,453,878|1,543,487|1,637,843|拨贷比|3.40%|3.19%|3.04%|2.91%| |母公司所有者权益|123,836|130,471|138,750|147,490|资本||| |||资本充足率|17.15%|15.86%|15.69%|15.56%| |利率指标|||核心一级资本充足率|14.73%|13.68%|13.65%|13.64%| |净息差(NIM)|1.50%|1.39%|1.34%|1.30%|杠杆率|8.40%|8.30%|8.30%|8.31%| |净利差(Spread)|1.45%|1.28%|1.23%|1.20%||| |生息资产收益率|3.36%|3.02%|2.88%|2.77%|每股指标||| |计息负债成本率|1.91%|1.74%|1.65%|1.57%|EPS (摊薄)(元)|1.27|1.29|1.32|1.37| |||每股拨备前利润(元)|1.81|1.81|1.85|1.92| |盈利能力|||BVPS (元)|12.84|13.53|14.39|15.29| |成本收入比|34.44%|35.00%|34.93%|34.45%|每股总资产(元)|154.27|164.74|174.93|185.66| |ROAA|0.88%|0.81%|0.78%|0.76%|PE|6.88|6.80|6.64|6.40| |ROAE|10.35%|9.77%|9.46%|9.22%|PPOP|4.84|4.84|4.73|4.55| |拨备前利润率|65.47%|65.09%|65.14%|65.62%|PB|0.68|0.65|0.61|0.57| [41]

报告公司投资评级 - 首次覆盖芭田股份，给予“推荐”评级 [4][79] 报告的核心观点 - 芭田股份深耕复合肥领域三十余年，依托贵州优质磷矿资源完善磷化工产业链一体化布局，2025年一季度营收及盈利能力同比显著增强，且重视投资者回报 [4] - 复合肥行业加速洗牌，供给端落后产能清退，需求端新型肥料渗透率提升，公司作为全国性专业复合肥主要生产厂商之一，核心竞争力坚实 [4] - 磷矿石高景气延续，公司小高寨磷矿储量丰富、品位较高，产能加速释放，有助于增强营收和盈利能力，完善产业链布局 [4] - 预计2025 - 2027年公司营收和归母净利润同比均有增长，看好公司磷矿产能释放带来的成长性和新型复合肥领域的竞争优势 [4] 根据相关目录分别进行总结 专业复合肥厂商、依托优质磷资源夯实竞争优势 - 国内老牌复合肥生产企业，股权结构清晰稳定，前身为深圳京石多元复肥厂，2007年在深交所上市，依托优质磷矿资源完善产业链布局，控股股东为黄培钊，旗下有二十余家控股或参股公司，重视投资者回报，2024年度股利支付率为65.94%，同比增长14.42个百分点 [6][9][12] - 复合肥主业稳健，磷矿产能释放驱动业绩增长，近年复合肥主业经营稳健，2022年以来磷矿石产能释放带来新增长点，2024年和2025年一季度营收及盈利能力同比显著增强，费用管控能力良好，资本结构健康 [13][24] 复合肥行业加速洗牌、公司核心竞争力坚实 - 复合肥行业加速洗牌，龙头企业强者恒强，供给端产能扩张进入尾声，落后产能持续清退，行业集中度有望提升；需求端化肥复合化率有增长潜力，新型复合肥有望加速渗透，行业亟需转型升级，创新研发实力突出的企业有望走在前列 [29][43] - 国内首家复合肥上市公司，行业领先地位稳固，现有复合肥产能191万吨/年，产能规模位居前列，品牌效应和销售渠道良好，产能利用率高于行业平均水平，研发创新体系完善，专利申请和授权总量排名前列，新型复合肥销量占比达60%以上，在研项目储备丰富，主业盈利能力有望增强 [45][46] 磷矿石高景气延续、公司产能加速释放 - 磷矿石供应阶段性偏紧，行业高景气延续，我国磷矿资源保障年限偏低、平均品位低、开采难度大，政策强化资源保障支撑，预计中短期供应偏紧，价格有望维持高位运行，资源优势企业将受益 [51][67] - 小高寨磷矿项目顺利投产，公司业绩迎来高速成长期，该磷矿已探明储量超6300万吨，品位属中高位水平，2025年2月进入生产期，首创干法选矿工艺，近年营收及盈利能力显著增强，拟启动二期建设项目，产能将提升至290万吨/年，有助于完善产业链布局 [70][71] 盈利预测与投资建议 - 盈利预测，假设2025 - 2027年复合肥产能利用率稳中小幅抬升、磷矿产销量高速增长、新能源材料产能利用率及销量稳步抬升，预计营收分别为49.4、54.0、59.3亿元，同比分别变化49.1%、9.2%、9.8%；归母净利润分别为11.6、14.1、16.5亿元，同比分别变化182.8%、21.7%、16.8%；每股收益分别为1.2、1.5、1.7元，对应PE分别为8.3x、6.8x、5.8x [78] - 相对估值，选取云天化等作为可比公司，2025 - 2027年可比公司PE（TTM）均值分别为9.95、8.64、7.48倍，认为公司合理PE水平为10倍，给予“推荐”评级 [79] - 绝对估值，采用FCFF法分三阶段估值，折现率WACC为13.5%，公司合理每股价值区间为14.3 - 15.6元，价值中枢为14.9元，对应市值区间为137 - 151亿元 [81]