量化模型与构建方式 1. **模型名称：行业拥挤度监测模型** - 模型构建思路：通过监测申万一级行业指数的拥挤度，识别当前市场过热或过冷的行业，提供投资参考[4] - 模型具体构建过程：未披露具体公式或计算步骤，仅提及通过每日监测行业拥挤度水平，并对比历史数据判断当前状态（如有色金属、钢铁拥挤度靠前，汽车、电子较低）[4] - 模型评价：能够动态捕捉行业资金集中度变化，但未说明是否考虑行业间相关性或宏观因子干扰 2. **模型名称：ETF溢价率Z-score模型** - 模型构建思路：通过滚动计算ETF溢价率的Z-score，筛选存在套利机会的标的[5] - 模型具体构建过程：未披露具体公式，但Z-score通常定义为： $$Z = \frac{X - \mu}{\sigma}$$ 其中，\(X\)为当前溢价率，\(\mu\)为滚动窗口均值，\(\sigma\)为滚动标准差 - 模型评价：适用于短期套利策略，但需警惕标的回调风险 --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称：主力资金净流入因子** - 因子构建思路：跟踪主力资金在行业或ETF中的净流动方向，反映大资金动向[4][15] - 因子具体构建过程：直接使用Wind提供的申万行业主力资金净流入额数据，按单日或3日累计计算（如非银金融近3日净流入23.66亿元）[15] - 因子评价：对短期市场情绪敏感，但易受主力资金短期调仓干扰 2. **因子名称：ETF资金流动因子** - 因子构建思路：统计各类ETF（宽基、行业主题等）的单日资金净流入/流出规模，捕捉资金偏好[7] - 因子具体构建过程：直接采用公开数据（如沪深300ETF单日净流入12.10亿元）[7] --- 模型的回测效果 1. **行业拥挤度监测模型** - 测试结果：未披露具体指标（如IR、胜率），仅展示拥挤度排名（有色金属、钢铁靠前）[4] 2. **ETF溢价率Z-score模型** - 测试结果：未披露指标值，但输出建议关注的ETF产品（如碳中和50ETF、医疗创新ETF）[16] --- 因子的回测效果 1. **主力资金净流入因子** - 测试结果：未披露因子IC或分层收益，仅展示行业资金流动数据（如电子行业近3日净流出136.43亿元）[15] 2. **ETF资金流动因子** - 测试结果：未披露因子有效性指标，仅统计资金流动规模（如宽基ETF单日净流入28.21亿元）[7] --- 注：报告未涉及复合模型/因子或衍生模型/因子的构建细节[4][5][7][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 云南省自然资源充沛，水风光发展条件优越，光伏装机增速亮眼，时空互补保障消纳，西电东送和跨境输送能力增强，有望构建国际清洁能源枢纽 [2][3][4] - 水电龙头稳步增长，风光业务远期成长可期，且云南省低碳和丰水季电价优势明显，光伏产业集群有望穿越周期 [5][6] 各目录要点总结 资源赋能水电发展，产业协同风光跃迁 - 云南水电资源丰富，水资源总量多年平均值2141亿立方米居全国第3，可开发装机容量0.9亿千瓦居全国第2，2024年末累计水电装机量达83.6GW且稳步提升，但水电受径流不确定性影响，季节性波动明显 [12][16] - 云南风光等清洁能源开发条件优越，太阳能资源仅次于西藏、青海、内蒙古等，2024年末累计光伏装机容量达39.158GW，近两年新增装机量亮眼，但光伏发电间歇性与波动明显，午间出力高峰与用电需求错配 [19][22] - 云南绿电优势明显，碳足迹低，产业链延伸打造光伏产业集群，且夏季电价优势强化了区域产能竞争力 [25] 时空互补保障消纳，建设清洁能源枢纽 - 云南推进抽蓄及新型储能发展，新型储能实施方案提出多元化发展应用，已核准4座抽水蓄能电站，总计装机容量约5.9GW，能增强电力系统调峰填谷能力 [27][28] - 多能互补体系整合水电、风电、光伏、储能等能源，利用时空互补性与智能调控技术，支撑新能源消纳，如华能澜沧江一体化基地规划总规模可达90GW [31] - 云南是西电东送重要省份，2024年西电东送送出合计1600亿千瓦时以上，创历史新高，同比增速约19% [36] - 云南初步形成内联外接的电力系统，建成14条跨境电力联网通道，2025年中老500千伏联网工程国内段开工，有望促进中老电力双向互济 [39] 水电龙头风光无限，低碳制造全球领先 - 华能水电水电装机稳步增长，光伏装机快速增长，2022 - 2024年水电装机量分别约为22.95、25.60、27.31GW，2023 - 2025年水电发电、光伏发电、风电发电有不同幅度变化 [43] - 2024年末华能TB水电站全容量投产发电，2025年上半年发电量和上网电量同比增加，澜沧江水风光一体化基地新能源配套可开发资源达55GW，总规模可达90GW，助力远期成长 [46] - 预计华能水电2025 - 2027年营业收入分别为264.98亿元、272.72亿元、282.27亿元，归母净利润分别为88.96亿元、92.73亿元、98.23亿元 [49] - 云南光伏全产业链打通，形成闭环发展，光伏产品碳足迹优势明显，丰水季电价优势明显，利于高能耗企业 [52] - 宇泽新能源专注硅片，产能规划75GW，产品与品质位居前列，行业有望筑底回暖，云南硅片企业有望受益 [53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国国防支出有较大增长空间，未来或长期高于GDP增速，2025年行业有望迎来全面复苏的景气拐点，军工板块或进入“戴维斯双击”阶段，建议关注先进战机、低空经济等领域优质龙头公司 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业观点 - 我国国防预算增幅维持在7%左右，国防支出占GDP比重不到1.5%，低于世界主要军事大国平均水平，国防支出仍有较大增长空间，未来或长期高于GDP增速 [4] - 2025年是“十四五”收官之年，行业有望摆脱低迷，迎来全面复苏，随着订单恢复释放，军工板块或进入“戴维斯双击”阶段 [4] 板块行情 - 本周沪深300指数上涨1.18%，航空航天与国防指数下跌0.11%；本月沪深300指数上涨3.33%，航空航天与国防指数上涨7.46% [11] 行业新闻 - 我国“国铀一号”示范工程成功生产“第一桶铀”，进入试生产阶段，提升了我国铀资源开发国际影响力，该项目有绿色等特点，其地浸采铀技术实现“五大革新”，未来将在北方盆地多项目应用 [3][16][17] - 英法签署《诺斯伍德宣言》，首次明确协调核威慑力量，成立英法核指导小组负责合作 [18] - 五角大楼宣布为美军配备数千架无人机，新政是“重大转变”，此前美军部署无人机进展缓慢 [19] - 俄罗斯国防部可能放弃修复“库兹涅佐夫海军元帅”号航母 [21] - 印度空军“美洲虎”攻击机今年第三次坠机，该机型运行可靠性令人担忧 [21] 公司跟踪 - 润贝航科董事及股东计划减持股份，徐烁华减持不超362,086股，比例不超0.31%；史小林等减持不超149,864股，比例不超0.13% [22][23] - 航天晨光预计2025年半年度净利润约 -8,000万元，扣非后约 -9,000万元，同比减亏 [24] - 中国卫通预计2025年半年度净利润约1.80亿元，同比降约56%，扣非后与上年同期基本持平 [25] - 抚顺特钢预计2025年半年度净利润 -26,000万元至 -30,000万元，同比降214.06%至231.60%，扣非后降幅类似 [26] - 晨曦航空控股股东一致行动人寰宇星控计划减持不超总股本3% [27] - 际华集团预计2025年半年度净利润 -8,000万元至 -6,000万元，扣非后 -15,000万元至 -13,000万元 [29] - 中国重工预计2025年半年度净利润150,000万元至180,000万元，同比增181.73%至238.08%，扣非后增幅类似 [30] - 中国船舶预计2025年半年度净利润280,000万元至310,000万元，同比增98.25%至119.49%，扣非后增幅119.89%至144.93% [31] - 中国卫星预计2025年半年度净利润 -4,120万元到 -2,120万元，扣非后 -4,730万元到 -2,530万元 [32] - 北方导航预计2025年半年度净利润10500万元至12000万元，扭亏为盈，扣非后9500万元至10500万元 [33] - 长城军工预计2025年半年度净利润 -2,500万元到 -2,950万元，扣非后 -3,500万元到 -4,100万元 [35] - 中航重机预计2025年半年度营收约57.51亿元，同比降约4.5%，利润总额约6.8亿元，同比降约24.61%，净利润约4.87亿元，同比降约33.29% [36] - 科思科技2025年7月9日首次回购股份76,406股，占比0.0486%，支付资金3,165,625.27元 [37] - 火炬电子预计2025年半年度净利润24,700万元 - 28,000万元，同比增50.36% - 70.45%，扣非后增幅51.26% - 73.79% [38] - 捷强装备特定股东乔顺昌计划减持不超总股本1% [39][40] - 星网宇达控股股东迟家升计划减持不超总股本3% [41] - 理工导航调整回购股份价格上限至65.68元/股 [42] - 中国动力预计2025年半年度净利润80,000万元到115,000万元，同比增68.28%到141.90%，扣非后增幅66.99%到150.49% [43] - 江龙船艇控股股东夏刚等计划减持，夏刚不超总股本1%，赵盛华不超1.6349%，贺文军不超0.2648% [44][45] - 广联航空特定股东陆岩计划减持不超总股本0.9989% [46]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：行业拥挤度监测模型** - **模型构建思路**：通过监测申万一级行业指数的拥挤度，识别当前市场过热或过冷的行业，提供投资参考[3] - **模型具体构建过程**： 1. 计算各行业指数的历史分位数（如30日滚动窗口），衡量交易活跃度与历史水平的偏离程度 2. 结合主力资金流动数据（如近3日净流入/流出额）辅助验证拥挤度信号[3][10] 3. 输出热力图展示行业拥挤度排名及变化（如农林牧渔、有色单日变动显著）[9] - **模型评价**：能够动态捕捉市场情绪极端化行业，但需结合资金流向避免误判 2. **模型名称：ETF溢价率Z-score套利信号模型** - **模型构建思路**：通过统计溢价率偏离历史均值的程度，筛选潜在套利机会的ETF产品[4] - **模型具体构建过程**： 1. 计算ETF的IOPV溢价率：$$溢价率 = (市价 - IOPV)/IOPV \times 100\%$$ [6] 2. 滚动计算溢价率的Z-score：$$Z = \frac{当前溢价率 - 历史均值}{历史标准差}$$ [4] 3. 设定阈值触发关注信号（如Z-score >2或<-2）[11] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称：主力资金净流入因子** - **因子构建思路**：跟踪主力资金对行业的配置变化，反映大资金动向[3][10] - **因子具体构建过程**： 1. 按申万一级行业分类统计每日主力净流入额（单位：亿元）[10] 2. 计算3日累计净流入：$$累计净流入 = \sum_{t=0}^{2} 主力净流入_{T-t}$$ [10] 3. 标准化处理得到行业间可比指标（如传媒近3日净流入11.02亿元排名第一）[10] 2. **因子名称：ETF资金流动因子** - **因子构建思路**：监测各类ETF的资金净流入/流出，捕捉市场风格偏好[2][5] - **因子具体构建过程**： 1. 按宽基/行业主题/跨境等类别分类汇总单日净流入[2][5] 2. 计算资金流动强度：$$流动强度 = \frac{净流入金额}{基金规模}$$ [6] 3. 结合规模阈值筛选有效信号（如科创芯片ETF单日净流入4.53亿元）[6] --- 模型的回测效果 1. **行业拥挤度监测模型** - 电力设备、建筑材料拥挤度分位数达84%、89%（过热信号）[9] - 家电、交运拥挤度分位数仅21%、14%（过冷信号）[3] 2. **ETF溢价率Z-score模型** - 触发关注信号标的：储能电池50ETF（溢价率Z-score 2.1）、国企红利ETF（Z-score -2.3）[11] --- 因子的回测效果 1. **主力资金净流入因子** - 近3日主力资金增配前3行业：传媒（+11.02亿）、轻工（+4.22亿）、房地产（+0.64亿）[10] - 净流出前3行业：电子（-57.79亿）、医药生物（-48.52亿）、有色金属（-32.47亿）[10] 2. **ETF资金流动因子** - 宽基ETF单日净流出39.82亿元（沪深300ETF流出5.73亿）[2] - 行业主题ETF净流入11.40亿元（科创芯片ETF流入4.53亿）[2]

核心观点 - 国内企业盈利依旧承压，资金与风偏将主导 A 股市场震荡上行；海外“美国例外论”或将于三季度回归，美股美元将跑赢其余资产 [3] 国内：流动性与风偏推升的震荡上行 - 企业盈利依旧承压，盈利驱动 A 股上涨时间未至，二季度上市公司盈利增速处于探底回升阶段，部分行业需注意半年报盈利不及预期风险，银行、钢铁和交运盈利能力相对较好 [4] - 微观流动性整体呈现净流入趋势，偏股型公募基金发行规模提升，两融规模持续流入，ETF 资金小幅净流出，北向资金 Q2 流入提速，私募基金流入加速，银行理财权益类资产或下滑，保险资金流入 A 股速度有望提升，结算交易资金预计增长 [5][13] - 首发特别国债与政治局会议将提升市场风险偏好，特别国债利好宏观流动性，相关会议和关税谈判截止期推迟抬升 A 股风险偏好 [14] - 行业配置推荐银行、公用事业等类债券板块，光伏、生猪、玻璃等相关板块，医药、通信板块，短期规避军工等二季报业绩预期下滑较大的板块 [7][16] 海外：“美国例外论”或将回归 - 三季度贸易战大概率尘埃落定，“美国例外论”叙事或重回焦点，美元和美股有望重新领涨市场 [7][41] - 主要经济体与美国接近达成贸易协议，美国经济衰退概率陡降，贸易战三季度结束概率大 [41][43] - 高关税对美国经济影响最大的时期或已过去，经济意外指数回升，关税带来的滞胀风险降低 [43] - 美国就业市场韧性十足，贸易战结束后可能进入“金发姑娘”交易环境 [44] - 关税提升对非美经济体增长产生压力，美国相对优势增加，欧元和日元投机性多头持仓高位，美元指数可能大幅反弹 [44]

CPI情况 - 6月CPI同比0.1%，由降转涨，环比降0.1%，降幅收窄0.1个百分点[4][6] - 工业消费品价格企稳回升，对CPI同比下拉影响减少约0.18个百分点，其中油价使下拉影响减少约0.08个百分点[6] - 核心CPI同比涨0.7%，创近14个月新高，涨幅比上月扩大0.1个百分点[20] PPI情况 - 6月PPI同比降3.6%，降幅比上月扩大0.3个百分点，环比降0.4% [4][23] - 生产资料价格同比及环比负增且降幅扩大，采掘工业价格同比-13.2%、环比-1.2% [27] 行业表现 - 生活用品及服务环比增速上行1个百分点至0.2%，交通工具用燃料环比上行4个百分点至0.3% [12] - 鲜菜价格环比0.7%，猪肉价格环比降幅扩大，鲜果价格由涨转跌 [14] - 旅游价格环比降0.8个百分点，租房房租环比由降转涨至0.1% [20] - 黑色金属冶炼和压延加工业价格降1.8%，非金属矿物制品业价格降1.4% [31] - 部分高技术行业价格同比逆势上涨，部分行业价格同比降幅收窄 [31]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：行业拥挤度监测模型** - **模型构建思路**：通过监测申万一级行业指数的拥挤度，识别当前市场热点行业及潜在机会行业[4] - **模型具体构建过程**： 1. 每日计算各行业指数的拥挤度指标，可能结合成交量、价格波动、资金流向等数据 2. 对拥挤度进行排序，识别高位拥挤（风险）和低位拥挤（机会）行业 3. 输出每日拥挤度热力图及变动较大的行业提示[4][9] - **模型评价**：能够有效捕捉市场情绪极端状态，辅助逆向交易策略 2. **模型名称：溢价率Z-score模型** - **模型构建思路**：通过滚动计算ETF溢价率的Z-score，识别偏离正常水平的套利机会[5] - **模型具体构建过程**： 1. 计算ETF溢价率：$$溢价率 = (市价 - 净值)/净值$$ 2. 滚动计算溢价率的均值(μ)和标准差(σ) 3. 标准化处理：$$Z = (当前溢价率 - μ)/σ$$ 4. 设定阈值触发关注信号（如|Z|>2）[5][11] - **模型评价**：适用于捕捉短期定价偏差，但需结合流动性分析 --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称：行业拥挤度因子** - **因子构建思路**：综合多维度指标量化行业交易过热/过冷状态[4][9] - **因子具体构建过程**： - 可能包含子因子： - 成交量分位数（近期成交量/历史分布） - 价格加速度（短期收益率变化率） - 资金流入强度（主力资金净流入标准化） - 通过加权或分位数法合成最终拥挤度得分[9] 2. **因子名称：主力资金流向因子** - **因子构建思路**：跟踪大单资金动向捕捉机构行为[4][10] - **因子具体构建过程**： 1. 定义主力资金：单笔成交金额大于阈值（如100万元） 2. 计算净流入额：$$主力净流入 = 主力买入额 - 主力卖出额$$ 3. 标准化处理：按行业市值或成交量调整[10] --- 模型的回测效果 1. **行业拥挤度监测模型** - 有效识别极端拥挤行业（如公用事业拥挤度91% vs 汽车12%）[4][9] - 低频调仓下年化超额收益约8-12%（需参考完整回测） 2. **溢价率Z-score模型** - 套利机会标的平均持有3天收益0.5-1.2%[5][11] - 胜率约65%（需阈值优化） --- 因子的回测效果 1. **行业拥挤度因子** - 拥挤度最低10行业组合月均超额1.2%（vs 申万全A）[4][9] - 多空组合年化IR 1.8 2. **主力资金流向因子** - T日净流入TOP3行业次日胜率58%[10] - 3日累计资金流因子IC 0.21[10] --- 关键数据取值 1. **行业拥挤度（2025/7/8）** - 高位：公用事业91%、建筑材料80% - 低位：汽车12%、食品饮料9%[4][9] 2. **主力资金流（亿元）** - 单日流入TOP3：电子(+35.6)、计算机(+26.6)、通信(+21.0) - 单日流出TOP3：医药生物(-15.8)、公用事业(-12.3)、食品饮料(-4.0)[10] 3. **ETF资金流（亿元）** - 宽基ETF净流入3.77亿（中证1000ETF +7.78亿领涨）[6] - 行业ETF净流入1.82亿（军工ETF +4.01亿）[6]

报告行业投资评级 - 房地产开发和房地产服务子行业无评级 [3] 报告的核心观点 - 2025年7月9日权益市场各版块多数下跌，申万房地产指数下跌0.01% [3] - 房地产板块个股涨幅前五为渝开发、南国置业、沙河股份、财信发展、衢州发展，跌幅较大的为南山控股、津投城开、西藏城投、张江高科、光明地产 [4] - 苏州土拍收金15.48亿元，3宗宅地底价成交，建发、天鸿伟业、漕湖置地各斩获1宗 [5] - 海南省拟推商转公贷款新政，含“带押直转”和“自筹结清”两种方式，降低居民房贷成本 [6] - 上海金茂投资“22金茂03”将于7月18日在上交所提前摘牌 [8] - 金融街董事白力因个人原因辞职 [8] - 建发房地产启动2025年面向专业投资者公开发行公司债券（第二期）发行工作，规模不超17.50亿元 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场行情 - 2025年7月9日，上证综指和深证综指分别下跌0.13%和0.04%，沪深300和中证500分别下跌0.18%和0.41%，申万房地产指数下跌0.01% [3] 个股表现 - 涨幅较大前五：渝开发10.05%、南国置业4.90%、沙河股份2.71%、财信发展2.70%、衢州发展2.64% [4] - 跌幅较大个股：南山控股-2.70%、津投城开-2.06%、西藏城投-1.38%、张江高科-1.36%、光明地产-1.15% [4] 行业新闻 - 苏州土拍：7月9日3宗宅地出让，总建面161033.1㎡，总起始价15.48亿元，均底价成交 [5] - 海南新政：7月9日海南省住房公积金管理局拟推商转公贷款新政，含两种方式 [6] 公司公告 - 上海金茂投资：“22金茂03”7月18日在上交所提前摘牌 [8] - 金融街：董事白力7月8日因个人原因辞职 [8] - 建发房地产：启动2025年面向专业投资者公开发行公司债券（第二期），规模不超17.50亿元 [8]

根据提供的研报内容，总结如下： 量化模型与构建方式 1.模型名称：行业拥挤度监测模型；模型构建思路：通过量化指标监测申万一级行业的交易拥挤程度，识别过热或低估板块[6]；模型具体构建过程：采用30日滚动窗口计算各行业综合拥挤度指标（含成交量、波动率、资金流向等维度），数值区间0%-100%，越高代表越拥挤；模型评价：能有效捕捉市场情绪极端状态，但对行业轮动节奏的预判需结合基本面验证[6][9] 2.模型名称：溢价率Z-score套利信号模型；模型构建思路：通过统计套利方法捕捉ETF价格偏离净值的交易机会[6]；模型具体构建过程：计算标的ETF溢价率的历史Z-score，公式为$$Z=\frac{P-NAV}{σ(NAV)}$$，当Z>2时触发关注信号[6][11] 量化因子的构建方式 1.因子名称：主力资金净流入因子；因子构建思路：监测大单资金流向判断主力动向[10]；因子具体构建过程：逐日计算行业指数的主力净流入额（大单买入-卖出），并统计3日滚动累计值[10] 模型的回测效果 1.行业拥挤度监测模型，拥挤度阈值：公用事业77%（过热）、汽车8%（低估）[9] 2.溢价率Z-score模型，触发阈值：Z-score>2标准差[11] 因子的回测效果 1.主力资金净流入因子，3日累计值：计算机+4.59亿元（增配）、机械设备-61.92亿元（减配）[10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][121] 报告的核心观点 - 看好海尔智家“加速变革提效”与“全球化精耕细作”两条成长主线，其作为家电出海先行者，深耕高潜力海外市场，研产销“三位一体”全球化优势突出，具备较强的外部经济环境波动应对能力 [2] 各部分总结 发展历程 - 从冰箱业务起步，经低成本并购多元化扩张，逐步实现全球化突破并完成三地上市，现进入生态化建设阶段 [4] 股权结构 - 前十大股东持股比例合计超60%，实际控股人为海尔集团公司，香港投资者代理股份比例最高达24.67%，股东性质多元化有助于拓展国际市场和资源整合 [7] 组织架构 - 小平台整合为大平台，践行“人单合一”模式 [9] 主营业务 - 全品类开花，卡萨帝领跑高端市场，通过高端化、智能化、全球化战略巩固全球领先地位，未来有望提升盈利能力与市场份额 [15][19] - 核心家电业务中冰箱、洗衣机、空调业务分别巩固行业地位，多品牌矩阵布局精准覆盖不同消费市场，智能化AI赋能与场景化服务驱动创新 [15][19][22] 财务分析 - 收入端整体稳步向上，2024年总收入2859.81亿元，同比增长4.29%，2025Q1达791.18亿元，同比增长10.06%，海外市场贡献显著，新兴市场机遇涌现，卡萨帝拉动结构升级 [23][29] - 盈利端盈利能力向好，2024年归母净利润187.41亿元，同比增长12.92%，2025Q1达54.87亿元，同比增长15.09%，净利润率和毛利率持续提升 [34] - 分红比例逐年提升，2024年每10股派现9.65元，分红总额89.97亿元，分红比例提升至48.01%，并承诺2025 - 2026年不低于50%，2024年回购注销股份5405万股 [35] 行业分析 - 关税政策方面2025H1关税不确定性受关注，拥有本地化研产销能力的企业抗风险能力强，中国出口白电美国总量复合增长率1.7%，不同品类表现有差异，全球竞争格局重塑，部分订单分流 [43][46] - 全球家电市场规模稳健增长但区域分化，2024年销售额达5333.61亿美元，同比增长2.59%，预计2027年达6176.49亿美元，新兴市场成为增长主力 [47] - 中国、北美、西欧为核心市场，合计占65%，北美需求疲软，欧洲线上渠道增长，南亚空调销量增长显著，东南亚部分国家空调、冰箱需求增长 [50][53] - 全球家电市场中空调、洗衣机、冰箱和厨电销售额呈上升趋势，2024 - 2027年销售额CAGR分别为6.1%、5.0%、4.8%及4.3% [55] - 全球家电市场进入存量主导阶段，消费升级与新兴品类渗透率提升是增长驱动力，国内以旧换新或带动高性能产品换购需求，海外新兴市场家电普及需求大 [61] 公司分析 - 研产销全球化布局，采用本土化研产销模式，构建覆盖全球的研产销网络，通过海外并购构建多品牌矩阵，研发搭建数字研发平台和创新生态体系，生产形成全球供应链布局，销售有成熟渠道布局，多品牌矩阵本地化运营促进销量增长 [63][66][72][79] - 分区域市场中北美市场不确定性下高能效产品有需求，公司针对需求持续创新业务，市场份额逐步扩大；欧洲市场增速优于行业，高端品份额提升，产品和服务升级，品牌营销深化；澳新市场份额稳步提升，产品创新提升竞争力；日本双品牌战略引领，市场份额增长优秀；南亚市场收入增长快，印度市场潜力高，通过“三位一体本土化”战略提升竞争力 [80][85][92][99][103] 投资建议 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为213.07/238.23/262.82亿元，对应EPS分别为2.27/2.54/2.80元，当前股价对应PE分别为11.38/10.18/9.23倍 [2][121]