投资评级 - 投资评级为增持，且为维持 [1] 核心财务表现 - 2025年前三季度营业收入为2.75亿元，同比增长46.71%；归母净利润为0.53亿元，同比增长20.27% [4] - 2025年第三季度营业收入为1.13亿元，同比增长48.46%；归母净利润为0.23亿元，同比增长34.15% [4] - 2025年前三季度毛利率为36.58%，同比下降2.30个百分点；净利率为19.39%，同比下降4.26个百分点 [6] - 2025年第三季度毛利率为36.58%，同比下降3.33个百分点，但环比上升0.55个百分点；净利率为20.13%，同比下降2.15个百分点，环比上升0.99个百分点 [6] - 2025年前三季度期间费用率为14.29%，同比下降2.52个百分点，其中销售费用率下降1.94个百分点，管理费用率下降0.91个百分点，财务费用率上升1.12个百分点，研发费用率下降0.78个百分点 [6] - 2025年前三季度经营活动现金流量净额为0.67亿元，同比增长70.88% [6] 业务发展与增长前景 - 公司募投项目新能源汽车精密零部件智造项目预计于2026年5月投产，达产后预期新增模具产能300套，新增塑料零部件产能8000万件，新增精密冲压件产能800万件 [6] - 公司业务向军工、半导体和机器人等新兴行业拓展，已进入中国振华集团永光电子有限公司供应链供应芯片用高精度壳体，并向浙江启尔机电供应精密注塑件样品，后者为光刻机提供超洁净流体处理设备 [6] - 公司在四足机器人领域实现关节类注塑齿轮产品样品交付，并积极在外骨骼机器人等新兴应用领域开展业务洽谈 [6] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为4.27亿元、5.44亿元、6.58亿元，同比增速分别为49.29%、27.55%、20.98% [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.75亿元、0.91亿元、1.10亿元，同比增速分别为19.65%、21.57%、20.85% [6] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.13元、1.37元、1.66元 [6] - 以2025年10月28日股价计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为30.52倍、25.10倍、20.77倍 [6] 股价表现 - 近12个月绝对收益为95.90%，相对北证50指数的相对收益为81.66% [2] - 近3个月绝对收益为31.92%，相对收益为32.18%；近1个月绝对收益为-4.89%，相对收益为0.17% [2]

根据提供的研报内容，这是一份关于A股宽基指数市场数据的跟踪报告，主要涉及对各类市场指标和因子的计算与展示，并未涉及具体的量化投资模型或用于选股的量化因子。报告的核心是对市场状态的描述和指标计算。因此，总结将围绕报告中出现的“指标”或“计算因子”进行。 量化指标与构建方式 1. **指标名称：风险溢价**[28] * **指标构建思路**：以十年期国债即期收益率为无风险利率，计算股票指数收益率与其的差值，用以衡量股票市场的相对投资价值和风险补偿。[28] * **指标具体构建过程**：风险溢价 = 指数收益率 - 十年期国债即期收益率。报告中具体展示了各宽基指数的当前风险溢价及其在不同时间窗口下的分位值、均值和波动率。[32] 2. **指标名称：股债性价比**[44] * **指标构建思路**：将股票指数市盈率的倒数（可近似视为盈利收益率）与债券收益率进行比较，辅助判断股票和债券资产的相对吸引力。[44] * **指标具体构建过程**：股债性价比 = (1 / 指数PE-TTM) - 十年期国债即期收益率。[44] 3. **指标名称：破净率**[51][53] * **指标构建思路**：统计指数中市净率（PB）小于1的成份股数量占比，反映市场总体的估值水平和对未来预期的悲观程度。[51] * **指标具体构建过程**：破净率 = (指数中PB < 1的成份股数量 / 指数总成份股数量) × 100%。报告直接给出了各宽基指数的当前破净率。[53] 4. **指标名称：指数换手率**[19] * **指标构建思路**：衡量指数整体的交易活跃度。[19] * **指标具体构建过程**：报告给出了具体的计算方法：指数换手率 = Σ(成分股流通股本 * 成分股换手率) / Σ(成分股流通股本)。[19] 5. **指标名称：收益分布形态指标（峰度和偏度）**[25][26] * **指标构建思路**：通过计算指数日收益率序列的峰度和偏度，描述其分布形态特征，如尖峰肥尾、收益不对称性等。[25][26] * **指标具体构建过程**：报告计算了峰度和偏度，并对峰度进行了调整，公式中提及：峰度计算中减去了3（正态分布峰度）。[26] 偏度计算未给出具体公式，但展示了当前值与历史均值的对比。 指标的回测效果 （注：本报告为市场状态快照，未提供基于这些指标构建策略的回测绩效指标，如年化收益率、夏普比率等。） 其他市场指标取值 （以下为报告中对各宽基指数在特定日期的直接计算结果展示）[12][13][17][19][26][32][42][51] | 指标名称 | 上证50 | 沪深300 | 中证500 | 中证1000 | 中证2000 | 中证全指 | 创业板指 | | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | | **当日涨幅%** | -0.62 | -0.51 | -0.52 | -0.22 | 0.17 | -0.34 | -0.15 | | **当年涨幅%** | 13.62 | 19.24 | 28.21 | 25.54 | 32.40 | 24.05 | 50.80 | | **当前换手率** | 0.32 | 0.67 | 1.78 | 2.59 | 3.83 | 1.74 | 2.55 | | **当前风险溢价** | -0.63% | -0.52% | -0.53% | -0.22% | 0.16% | -0.34% | -0.16% | | **风险溢价近5年分位值** | 23.33% | 28.97% | 29.05% | 40.00% | 50.32% | 34.60% | 47.38% | | **PE-TTM当前值** | 12.35 | 14.63 | 34.12 | 47.58 | 159.26 | 21.88 | 44.56 | | **PE-TTM近5年分位值** | 90.66% | 89.42% | 98.10% | 96.36% | 84.71% | 98.76% | 61.07% | | **当前股息率** | 3.19% | 2.62% | 1.33% | 1.10% | 0.77% | 1.96% | 0.97% | | **股息率近5年分位值** | 34.63% | 34.38% | 14.21% | 39.26% | 16.78% | 31.82% | 65.45% | | **当前破净率** | 22.0% | 16.33% | 10.8% | 7.5% | 3.05% | 5.87% | 1.0% | | **当前峰度（调整后）** | 0.54 | 1.13 | 0.75 | 1.43 | 1.37 | 0.93 | 1.37 | | **当前偏度** | 1.50 | 1.68 | 1.52 | 1.61 | 1.63 | 1.58 | 1.63 |

行业投资评级 - 行业评级为增持，并维持该评级 [1] 行业表现 - 近1个月行业相对收益为-10.28%，绝对收益为-7.16% [2] - 近3个月行业相对收益为-5.23%，绝对收益为8.46% [2] - 近12个月行业相对收益为9.17%，绝对收益为27.76% [2] 核心观点与事件驱动 - 核心观点认为人工智能行业发展如火如荼，催化不断，且AI应用板块调整到位，建议配置 [3][6] - 事件驱动包括《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》发布，提出要加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力，并明确要抢占人工智能产业应用制高点 [3][5] - 另一重要事件是火山引擎于2025年10月24日正式上线豆包视频生成模型1.0 pro fast [4][5][6] 技术进展与影响 - 豆包视频生成模型1.0 pro fast在继承Seedance 1.0 pro核心能力基础上，生成效率显著提升：720P 5秒视频可在10秒内完成，速度提升约3倍 [6] - 模型定价大幅下探，单条1080P 5秒视频生成成本仅为1.03元，较pro版本下降72% [6] - 该模型在生成质量上重点优化了指令遵循、多镜头无缝衔接及细节表现等关键指标，在图生视频场景下效果较Veo 3.0 Fast等国际主流模型具备显著优势 [6] - 报告判断该模型将成为视频创作者的主流工具之一，并带动豆包生态内算力及相关应用环节持续受益 [6] 投资建议与重点关注领域 - 投资建议提示重点关注多个“AI+”应用领域 [6] - AI+编程领域建议关注卓易信息、普元信息 [6] - AI+电商领域建议关注焦点科技、值得买 [6] - AI+营销领域建议关注易点天下、蓝色光标 [6] - AI+游戏领域建议关注恺英网络、巨人网络 [6] - AI+ERP领域建议关注鼎捷数智、赛意信息 [6] - AI+教育领域建议关注豆神教育、中公教育 [6] - AI+医疗领域建议关注金域医学、润达医疗 [6] - AI+机器人领域建议关注东土科技、索辰科技 [6] - AI+汽车领域建议关注经纬恒润、地平线机器人等 [6]

投资评级 - 投资评级：增持（维持）[1] - 当前股价：38.57元[1] 核心观点 - 报告认为公司作为国产牙膏知名品牌，在抗敏感牙膏细分领域和线下渠道市占率领先，未来产品结构有望不断升级[8] - 公司战略性收缩线上营销费用投入以保障盈利稳定，短期影响收入增长，因此下调未来三年盈利预测，但维持“增持”评级[8] 业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入12.28亿元，同比增长16.7%；归母净利润1.36亿元，同比增长15.2%；扣非净利润1.11亿元，同比增长19.8%[4] - 2025年单三季度实现营业收入3.86亿元，同比增长10.5%；归母净利润0.51亿元，同比增长11.4%；扣非净利润0.41亿元，同比增长11.0%，业绩略低于预期[4] 盈利能力与费用 - 2025年前三季度毛利率为50.5%，同比增加1.2个百分点；但单三季度毛利率为45.9%，同比下降8个百分点，主要因线上竞争加剧及公司减少费用投放导致高毛利单品占比下降[8] - 2025年前三季度销售费用率为33%，同比增加1.8个百分点；但单三季度销售费用率为25.5%，同比减少8个百分点，反映公司主动收缩线上费用投放[8] - 2025年前三季度净利率为11.06%，同比下降0.14个百分点；单三季度净利率为13.1%，同比增加0.1个百分点，基本保持稳定[8] 增长策略与渠道 - 公司收入增长依靠全渠道协同和高端产品驱动，创新打造“五维渠道增长矩阵”，构建全渠道价值网络[8] - 产品端坚持“研发+营销”双轮驱动，在高端牙膏爆品和电动牙刷等领域持续投入，并计划推出更精细化的儿童口腔护理产品[8] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为18.37亿元、21.91亿元、25.42亿元，同比增长率分别为17.76%、19.27%、16.00%[6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.87亿元、2.24亿元、2.86亿元，同比增长率分别为16.04%、19.66%、27.81%[6] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.09元、1.30元、1.66元，对应市盈率（P/E）分别为35.9倍、30.0倍、23.5倍[6] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为12.37%、13.56%、15.64%[6]

投资评级与市场表现 - 投资评级为“买入”，并予以维持 [1] - 当前股价为19.36元，过去12个月最高价和最低价分别为28.50元和13.73元 [1] - 公司总股本为116.04百万股，A股流通比例为53.23% [1] - 过去12个月，公司股价绝对收益为37.93%，相对北证50指数的超额收益为22.66% [2] 2025年第三季度财务业绩 - 2025年前三季度实现营业收入2.51亿元，同比增长7.10%；归母净利润为0.47亿元，同比增长3.09% [4] - 2025年第三季度单季实现营业收入0.86亿元，同比增长8.12%；归母净利润为0.14亿元，同比增长2.28% [4] - 2025年前三季度毛利率为32.28%，同比下降0.85个百分点；净利率为19.11%，同比下降0.97个百分点 [7] - 2025年第三季度单季毛利率为31.62%，同比下降0.38个百分点，环比下降0.96个百分点；净利率为17.32%，同比下降1.05个百分点，环比下降3.40个百分点 [7] - 2025年前三季度期间费用率为10.13%，同比上升0.42个百分点，其中管理费用率上升0.71个百分点，财务费用率因汇兑损失增加而上升0.22个百分点 [7] - 2025年前三季度经营活动现金流量净额为0.37亿元，同比下降36.02%，主要因公司为应对材料涨价而增加原材料备货 [7] 战略发展与业务进展 - 公司拟收购通亦和精工科技（无锡）股份有限公司51%的股权，以实现在精冲技术领域的突破 [3][7] - 被收购方通亦和承诺2025年至2027年扣非归母净利润分别不低于2800万元、3200万元和3600万元 [7] - 公司在空气悬架领域持续拓展新客户，扣压环和支撑环产品市场占有率巩固提升 [7] - 客户进展包括：对孔辉汽车独家供货，对保隆科技2025年迅速上量，对大陆汽车项目批量供货，与拓普集团的项目测试进展顺利，另有多家客户已实现小批量供货 [7] 财务预测与估值 - 预测公司2025年至2027年营业收入分别为3.51亿元、4.17亿元、4.81亿元，同比增速分别为9.14%、18.95%、15.24% [6][7] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为0.59亿元、0.69亿元、0.78亿元，同比增速分别为9.52%、17.15%、12.14% [6][7] - 预测2025年至2027年每股收益（EPS）分别为0.51元、0.60元、0.67元 [6][7] - 以当前股价19.36元计算，对应2025年至2027年的市盈率（P/E）分别为37.92倍、32.36倍、28.86倍 [6][7] - 预测净资产收益率（ROE）将从2025年的13.80%逐步提升至2027年的16.03% [6]

根据提供的金融工程报告内容，以下是关于报告中涉及的量化模型和因子的总结。报告主要对宽基指数进行多维度跟踪分析，并未涉及复杂的量化选股模型或因子，其核心是对各类市场指标进行统计和展示。 量化因子与构建方式 **1 因子名称：风险溢价** - **因子构建思路**：以十年期国债即期收益率为无风险利率参考，计算各宽基指数收益率与其差值，用以衡量权益资产相对于无风险资产的超额回报和投资价值[26] - **因子具体构建过程**：风险溢价的计算公式为宽基指数的收益率减去十年期国债即期收益率。报告中对各指数（如上证50、沪深300等）的当前风险溢价、近1年及近5年分位值进行了统计[28][30] $$风险溢价 = 指数收益率 - 无风险利率$$ 其中，无风险利率采用十年期国债即期收益率[30] **2 因子名称：股债性价比** - **因子构建思路**：通过计算股票市盈率倒数（即盈利收益率）与债券收益率之差，来比较股票和债券两类资产的相对吸引力[42] - **因子具体构建过程**：股债性价比的计算公式为各宽基指数PE-TTM的倒数减去十年期国债即期收益率[42] $$股债性价比 = \frac{1}{PE-TTM} - 无风险利率$$ 报告中使用近5年数据的80分位值（机会值）和20分位值（危险值）作为参考基准[42] **3 因子名称：破净率** - **因子构建思路**：通过统计市净率（PB）小于1的个股数量占指数总成分股数量的比例，来反映市场总体的估值水平和悲观情绪[49][51] - **因子具体构建过程**：破净率因子直接计算指数成分股中破净个股的占比。报告列出了各宽基指数当前的破净率具体数值[4][51] $$破净率 = \frac{指数成分股中PB < 1的股票数量}{指数总成分股数量}$$ **4 因子名称：指数换手率** - **因子构建思路**：衡量指数整体的交易活跃程度，计算方式为指数成分股的加权平均换手率[17] - **因子具体构建过程**：指数换手率的具体计算公式为：Σ(成分股流通股本 * 成分股换手率) / Σ(成分股流通股本)。报告列出了各宽基指数在特定日期的换手率[17] **5 因子名称：股息率** - **因子构建思路**：计算指数成分股的现金分红回报率，是红利投资风格的重要参考指标[44] - **因子具体构建过程**：股息率为指数成分股每股股息与每股股价的比率。报告跟踪了各指数股息率的当前值、历史分位值及与均值的偏离情况[49] 因子的回测效果 报告未提供基于历史数据的严格因子回测绩效指标（如IC值、IR等）。所有因子的“测试结果”均表现为在特定时点（2025年10月27日）的截面数值或历史分位值，具体取值如下： **1 风险溢价因子** - 上证50：当前值0.77%，近5年分位值81.43%[30] - 沪深300：当前值1.18%，近5年分位值88.17%[30] - 中证500：当前值1.66%，近5年分位值92.94%[30] - 中证1000：当前值1.02%，近5年分位值79.37%[30] - 中证2000：当前值0.94%，近5年分位值74.92%[30] - 中证全指：当前值1.20%，近5年分位值87.22%[30] - 创业板指：当前值1.98%，近5年分位值88.73%[30] **2 股债性价比因子** - 测试结果：报告中未列出各指数股债性价比的具体数值，仅指出没有指数高于其80%分位，中证500低于其20%分位[42] **3 破净率因子** - 上证50：22.0%[4][51] - 沪深300：16.33%[4][51] - 中证500：10.8%[4][51] - 中证1000：7.4%[4][51] - 中证2000：3.0%[4][51] - 中证全指：5.83%[4][51] - 创业板指：1.0%[4][51] **4 指数换手率因子** - 中证2000：3.85[17] - 创业板指：2.99[17] - 中证1000：2.73[17] - 中证500：2.05[17] - 中证全指：1.89[17] - 沪深300：0.8[17] - 上证50：0.41[17] **5 股息率因子** - 上证50：当前值3.18%，近5年分位值34.55%[49] - 沪深300：当前值2.60%，近5年分位值34.30%[49] - 中证500：当前值1.32%，近5年分位值13.72%[49] - 中证1000：当前值1.10%，近5年分位值38.76%[49] - 中证2000：当前值0.77%，近5年分位值16.12%[49] - 中证全指：当前值1.95%，近5年分位值31.74%[49] - 创业板指：当前值0.96%，近5年分位值64.79%[49] 其他市场指标（非因子） 报告还展示了一系列基础市场指标，它们描述了市场状态但本身不直接作为量化因子使用： **1 指标名称：PE-TTM（滚动市盈率）** - **构建思路**：衡量指数估值水平，计算为总市值除以归母净利润TTM[36] - **具体构建过程**：标准PE-TTM计算方法。报告列出了各指数的当前PE-TTM及其近1年、近5年和全历史分位值[39][40] **2 指标名称：均线比较** - **构建思路**：通过比较指数收盘价与不同周期移动平均线（如MA5, MA10等）的位置关系，判断短期趋势和支撑压力[14][15] - **具体构建过程**：计算指数收盘价相对于各期均线的百分比偏离。例如，`vsMA5 = (收盘价 / MA5) - 1`。报告展示了各指数相对于5日、10日、20日等均线的偏离幅度[15] **3 指标名称：收益分布形态（偏度与峰度）** - **构建思路**：通过统计日收益率分布的偏度和峰度，分析收益分布的特征和变化[23][24] - **具体构建过程**：计算近5年及当前日收益率序列的偏度和峰度（计算峰度时减去了3）。报告比较了各指数当前值与近5年均值的差异[24]

行业投资评级 - 行业评级为增持，且维持此评级 [4] 核心观点 - 智能眼镜行业在AI技术赋能、供应链优化、光学方案发展及巨头入局等多重因素驱动下，或将进入快速发展阶段 [4] - 智能眼镜作为AI端侧的重要载体之一，正处于快速推广与普及阶段 [5] - 建议关注智能眼镜相关产业链公司，包括小米集团-W、恒玄科技、全志科技、歌尔股份、水晶光电 [5] 行业表现与市场数据 - 电子行业近12个月绝对收益达58.17%，近3个月绝对收益达41.56% [2] - 电子行业近12个月相对沪深300收益为38.97%，近3个月相对收益为27.29% [2] - 2025年上半年全球智能眼镜市场（包含音频与音频拍摄眼镜、ER眼镜、AR眼镜、MR头显、VR头显）出货量达406.5万台，同比增长64.2% [4] - 音频与音频拍摄眼镜出货量突破240万台，是驱动市场增长的核心品类 [4] - 2025年上半年全球ER眼镜出货量同比增长95.2% [4] - 2025年上半年全球AR市场出货量同比增长1.3%，而VR与MR出货量同比有所下滑 [4] 主要产品动态 - 三星发布Galaxy XR，此为基于三星、谷歌与高通联手打造的Android XR平台的首款产品 [4] - Galaxy XR系统级整合多模态AI，配备Snapdragon XR2 Gen 2平台，16GB内存 + 256GB存储与4k Micro-OLED屏幕，重量为545克 [4] - 雷鸟创新发布雷鸟Air 4系列AR眼镜，到手价1599元，配备Vision 4000画质芯片并支持AI HDR和AI 3D视频功能 [4] - 影目科技推出INMO GO3智能眼镜，定价2999元，重量为53克，搭载紫光展锐W337芯片 [4] - 报告中提及的其他行业动态包括：高通发布新处理器发力Windows PC市场、2025年TWS耳机销量预计同比正增长、2025年Q2全球PC出货量同比增长8.4%、砺算发布国产TrueGPU系列显卡、英伟达恢复H20在华销售 [3]

根据提供的研报内容，这是一份可转债市场跟踪周报，主要对市场表现、个券行情和条款进行统计描述，并未涉及具体的量化模型或量化因子的构建、测试与分析。报告内容以市场数据汇总和图表展示为主。 因此，本报告中未涉及需要总结的量化模型或量化因子内容。

根据提供的研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结。报告主要涉及对市场状态的跟踪和描述性统计，未明确构建特定的量化交易模型或选股因子，但包含多个用于市场分析的技术指标和估值指标。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：风险溢价**[26][27][28] * **因子构建思路**：通过计算宽基指数收益率与无风险收益率（十年期国债即期收益率）的差值，来衡量权益资产相对于债券的额外回报，作为投资价值的参考[26][27] * **因子具体构建过程**：风险溢价的计算公式为： $$风险溢价 = 指数收益率 - 无风险利率$$ 其中，指数收益率通常使用指数的预期收益率或历史收益率，报告中具体计算时可能采用了隐含收益率或基于历史数据的计算。无风险利率采用十年期国债即期收益率[28][30] 2. **因子名称：股债性价比**[43] * **因子构建思路**：通过比较股票市场的盈利收益率（市盈率TTM的倒数）与债券市场的无风险收益率，来判断股票和债券两类资产的投资吸引力[43] * **因子具体构建过程**：股债性价比的计算公式为： $$股债性价比 = \frac{1}{PE-TTM} - 十年期国债即期收益率$$ 该因子值越高，表明股票相对债券的投资价值越高[43] 3. **因子名称：破净率**[46][52] * **因子构建思路**：通过计算指数成分股中市净率（PB）小于1的股票数量占比，来反映市场的整体估值水平和悲观情绪[46][52] * **因子具体构建过程**：破净率的计算公式为： $$破净率 = \frac{指数成分股中PB < 1的股票数量}{指数成分股总数} \times 100\%$$ 该因子用于观察市场低估的普遍程度[46][52] 因子的回测效果 （注：报告中未提供基于这些因子的策略回测结果，如年化收益率、夏普比率等信息比率。报告主要展示了因子在特定时点的截面取值和相对历史的分位值。） 其他市场分析指标 （注：以下为报告中用于描述市场状态的指标，并非严格意义上的量化选股因子，但属于量化分析范畴。） 1. **指标名称：均线比较**[2][15] * **指标构建思路**：通过比较指数当前价格与不同周期移动平均线（如MA5, MA10, MA20等）的位置关系，判断短期和长期趋势强度[2][15] * **指标具体构建过程**：计算指数收盘价相对于各移动平均线的偏离幅度，公式为： $$偏离幅度 = \frac{收盘价 - 移动平均线值}{移动平均线值} \times 100\%$$ 报告中展示了指数相对于MA5, MA10, MA20等的具体偏离百分比[15] 2. **指标名称：收益分布形态（峰度与偏度）**[3][22][24] * **指标构建思路**：通过计算指数日收益率分布的峰度和偏度，来描述收益分布的尖峰肥尾特征和不对称性[3][22][24] * **指标具体构建过程**：使用历史日收益率序列计算统计量。报告中特别指出，其峰度计算减去了3（正态分布的峰度值），即计算超额峰度[24] 3. **指标名称：估值分位（PE-TTM分位值）**[3][36][38][40] * **指标构建思路**：计算指数当前市盈率（TTM）在其历史数据（如近5年）中所处的分位数，以判断当前估值的历史相对水平[3][36][38][40] * **指标具体构建过程**：将当前PE-TTM值与历史序列比较，计算其分位值。例如，近5年分位值为99%表示当前估值比近5年内99%的时间都高[40] 指标的具体测试结果取值 （注：报告数据截至2025年10月24日。以下为各宽基指数在不同指标下的截面取值。） 1. **风险溢价近5年分位值**[3][30] * 创业板指：97.46% * 中证500：92.62% * 中证1000：88.73% * 沪深300：88.17% * 中证全指：87.30% * 上证50：77.70% * 中证2000：74.92% 2. **PE-TTM近5年历史分位值**[3][40] * 中证500：99.01% * 中证全指：98.68% * 中证1000：96.12% * 上证50：90.25% * 沪深300：89.01% * 中证2000：85.29% * 创业板指：60.50% 3. **股息率近5年历史分位值**[4][50] * 创业板指：66.61% * 中证1000：42.15% * 上证50：34.71% * 沪深300：34.71% * 中证全指：32.98% * 中证2000：18.43% * 中证500：14.96% 4. **破净率**[4][52] * 上证50：22.0% * 沪深300：16.33% * 中证500：10.8% * 中证1000：7.0% * 中证全指：5.79% * 中证2000：3.1% * 创业板指：1.0% 5. **当前峰度 vs 近5年峰度（偏离值）**[24] * 创业板指：-2.53 * 中证500：-2.28 * 中证全指：-1.95 * 中证2000：-1.78 * 上证50：-1.60 * 中证1000：-1.35 * 沪深300：-1.30 6. **当前偏度 vs 近5年偏度（偏离值）**[24] * 创业板指：-0.64 * 中证500：-0.59 * 中证全指：-0.50 * 中证2000：-0.47 * 上证50：-0.42 * 中证1000：-0.42 * 沪深300：-0.31

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以维持 [1] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩略低于市场预期，主要受蜂窝芯材交付节奏影响 [3] - 公司作为国内芳纶纸龙头企业，国产替代空间较大，并积极打造第二增长曲线以保障中长期发展 [7] - 尽管下调盈利预测，但基于其行业地位和增长潜力，仍维持“买入”评级 [7] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入3.43亿元，同比增长21.8%；归母净利润9117万元，同比增长28.9% [3] - 2025年第三季度单季实现营业收入1.06亿元，同比增长9.9%；归母净利润2814万元，同比增长6.4% [3] - 前三季度毛利率为40.4%，同比提升2.8个百分点；净利率为26.6%，同比提升1.47个百分点 [7] 业务分项表现 - 蜂窝芯材业务：前三季度收入同比下滑约20%，是导致第三季度收入增速放缓至9.9%的主要原因 [7] - 电气绝缘领域：前三季度收入同比增长约30%，保持较高增速 [7] - 区域市场：国内和国外市场均保持20%以上增速，欧洲市场持续高增长，亚太市场明显恢复 [7] 费用与效率 - 前三季度销售、管理和研发费用率分别为3.1%、2.8%、5.3%，总体保持平稳 [7] - 公司采用“以销定产”策略，运营效率较高 [7] 产能与项目进展 - 募投的1500吨产线于2025年6月进入试生产，截至9月30日开机率约为50% [7] - 部分型号生产受进口设备交付延期影响，预计明年一季度完成建设 [7] 财务预测与估值 - 预测2025-2027年归母净利润分别为1.32亿元、1.63亿元、2.09亿元，同比增长31.8%、23.3%、28.2% [6][7] - 对应预测每股收益（EPS）分别为0.91元、1.12元、1.43元 [6] - 基于当前股价，预测市盈率（P/E）分别为44倍、36倍、28倍 [6][7] - 预测净资产收益率（ROE）将持续提升，从2025年的15.07%升至2027年的16.62% [6]