个护用品板块市场表现 - 2023年12月31日，个护用品板块整体上涨0.23%，表现强于上证指数（上涨0.09%），但弱于深证成指（下跌0.58%）[1] - 板块内个股涨跌互现，在统计的11只个股中，7只上涨，4只下跌[1][2] - 延江股份以11.68%的涨幅领涨板块，收盘价为14.82元[1] 个股价格与交易情况 - 延江股份涨幅最大，为11.68%，成交量为31.46万手，成交额为4.45亿元[1] - 登康口腔上涨1.23%，收于39.48元，成交额为5731.25万元[1] - 中顺洁柔上涨1.06%，收于8.56元，成交额1.36亿元[1] - 两面针下跌1.71%，跌幅最大，收于5.75元，成交额1.01亿元[1] - 依依股份下跌2.56%，收于29.71元，成交额7797.46万元[2] 板块资金流向 - 当日个护用品板块整体呈现主力资金净流出，净流出额为3167.45万元[2] - 游资资金净流入534.45万元，散户资金净流入2633.0万元[2] - 延江股份获得主力资金净流入1879.96万元，主力净占比4.23%，是板块内唯一获得主力资金显著净流入的个股[3] - 依依股份主力资金净流出最多，达923.01万元，主力净占比-11.84%[3] - 可靠股份主力净占比最低，为-12.10%，主力净流出337.07万元[3]

核心观点 - 轻工制造行业2026年整体面临外部宏观趋稳、内需适应新变局的背景，复苏进程存在分化，投资思路应重视个股变化[5] - 建议关注产能外迁的成长型出海龙头，阶段性关注造纸包装的供给侧变化，以及有边际改善的新消费标的[5] 家居行业 - 行业处于寒冬，市场环境预计延续，需关注个股变化[5][13] - 回溯过去：消费降级与地产交房压力持续，2024年家居企业收入下滑，内销降幅普遍达双位数，国家补贴政策在2024年四季度有所助力，但对2025年整体拉动有限[13][28] - 2026年展望：基本面环境预计与2025年相似，地产竣工带来的新房家居需求或延续弱势，广发地产团队测算2026年竣工面积预计下滑21%[34][38] - 地产交易方面，广发地产团队预测2026年住宅销售面积在悲观/中性/乐观情况下分别同比-14%/-9%/-4%，预计稳中有降[40][42] - 投资建议：基本面弹性有限，但若企业维持稳定业绩和高分红，具备红利属性，同时地产政策窗口期可能带来阶段性估值提升行情，关注欧派家居、索菲亚、慕思股份、喜临门、敏华控股等头部企业变化[49][50] 必选消费 - 行业景气度变化，企业需适应新变局，成熟市场格局相对稳定，但渠道快速迭代带来挑战与机遇[5][52] - **成熟市场成长性**：卫生巾行业，百亚股份前期通过线上多元渠道和线下外围市场快速扩张，但2025年直播电商红利进入后半场，抖音等平台销售额增速收窄，竞争环境恶化[53][54][55] - **成熟市场成长性**：口腔护理行业，登康口腔（品牌冷酸灵）面临电商投入产出比降低的挑战，但通过新品迭代和线下渠道深耕保障基本盘[60][62] - **增量市场成长性**：新消费趋势来自情绪经济（如盲盒、卡牌、谷子）和技术创新（如AI眼镜、AI玩具）[5][67][74] - **增量市场成长性**：海外消费趋势如保温杯时尚化、电子烟技术革新（如思摩尔国际助力英美烟草推出glo Hilo新品）形成成长性赛道[83] - **传统消费**：如文具与民用电工行业具备稳定性，头部企业如公牛集团、晨光股份渠道品牌壁垒稳固，并拓展新业务[5][86] - 投资建议：择优布局优质企业边际变化，关注百亚股份、登康口腔、思摩尔国际、晨光股份、依依股份、源飞宠物等[88] 轻工出口 - 龙头保持强势成长，标的不乏亮点[5] - 回顾2025年：轻工出口受美国经济、地产及库存周期影响明显波动，2025年1-10月我国家具及其零件出口金额为3718.6亿元，同比下降4.7%，但主要上市公司2025年第三季度平均收入同比约20%，显示龙头韧性[91] - 回顾2025年：企业利润端出现明显分化，原因包括消费降级下的价格竞争、关税转嫁能力差异以及海外工厂爬坡初期的成本拖累[109][112] - 展望2026年：预计随着宏观经济与关税环境趋稳，叠加产能外迁、降本去中间化等产业趋势延续，行业有望修复至平稳增长区间[5][129] - 展望2026年：头部企业成长性仍在，客户拓展与品类扩张逻辑持续，同时关注宠物用品等细分赛道复苏及部分企业的困境反转机会[129][133] - 投资建议：持续布局成长性龙头[9] 造纸包装 - 行业盈利筑底，看好后续缓步复苏[5] - **造纸行业**：2025年全年木浆价格相对平稳，预计2026年波动减小；文化纸2025年供大于需，预计2026年纸价企稳回暖；白卡纸新增供给压力较大，内外需修复成为核心拉动因素；箱板瓦楞纸2025年出现价格拐点[5] - **包装行业**：纸包装将受消费电子与AI驱动需求回暖，叠加原材料成本低位，具备海外布局的龙头企业如裕同科技将受益；金属包装行业在奥瑞金收购中粮包装后集中度提升，在啤酒罐化率提升与出海需求拉动下，龙头企业定价权增强[5] - 投资建议：重视供给端改善[9]

文章核心观点 - 东莞证券正通过系统性的文化建设，将“合规、诚信、专业、稳健”的行业文化理念与中国特色金融文化深度融合，旨在以文化“软实力”驱动公司高质量发展，并为金融强国建设贡献力量 [1][2][6] 公司文化建设战略与体系 - 公司将文化建设纳入战略部署，以“党建引领，文化铸魂，助推高质量发展”为主线，聚焦三大目标，通过五项重点工作，打造七大文化体系和五大文化品牌 [2] - 文化建设三大目标包括：以守正创新的文化理念筑牢企业发展根基、以规范的文化治理构建可持续健康发展生态、以坚定的文化自信激发高质量发展的精神动力 [2] - 公司着力打造“党建文化”“廉洁文化”“合规内控文化”“诚信文化”“专业文化”“创新文化”“感恩文化”等七大文化体系 [2] - 公司致力于形成“文化东证”“品质东证”“科技东证”“智慧东证”“活力东证”等五大文化品牌 [2] 文化落地与实践活动 - 公司通过发挥领导示范作用、树立先进典型、丰富文化活动、打造宣传矩阵四项举措深化文化理念认知，营造“领导带头、榜样示范、全员参与”的氛围 [3][4] - 具体活动包括：设立党员先锋岗、参与“五强五化”示范党组织创建等党建活动；开展劳动技能竞赛、妇女节庆祝、儿童节活动、全员体育健身等文化建设活动 [4] - 公司对内运用东证党建云、信息门户等平台，对外联动多个平台打造宣传矩阵，深入挖掘新媒体，围绕党建促司建、高质量发展、“五篇大文章”等内容进行品牌宣传 [4] 文化建设成果与产出 - 2025年，公司获中国金融政研会认定为“金融系统学雷锋活动示范点”1个 [5] - 2025年，公司有《政策合力落地，中国经济加速孕育新动能》等5篇理论研究在中央媒体刊发 [5] - 2025年，公司有《涵养廉洁文化，提升廉洁从业风险防范能力》等2个专业课程成功入选中证协远程培训课程 [5] - 2025年，公司研究成果《铸魂育人固本培元——证券行业青年员工思想政治与培育路径》获中国金融政研会颁发的中国金融业党的建设与思想文化建设调研成果优秀奖 [5] - 2025年，公司有《东莞证券文化建设案例：“党建+智能化财务”赋能高质量发展》等9个文化建设案例被中国金融政研会及高校成功收录 [5] 未来规划 - 公司未来将继续坚持践行中国特色金融文化，巩固深化文化建设成果，促进文化认同，在业务发展中生动塑造与传递文化品牌内涵，夯实文化软实力 [6]

个护用品板块市场表现 - 2023年12月30日，个护用品板块整体下跌0.1%，表现弱于深证成指（上涨0.49%），与上证指数（下跌0.0%）基本持平 [1] - 板块内个股表现分化，自亚股份领涨，涨幅为3.69%，两面针领跌，跌幅为1.52% [1][2] 板块个股涨跌情况 - 上涨个股：自亚股份（3.69%）、洁雅股份（1.04%）、延江股份（0.68%）、中顺洁柔（0.24%）、登康口腔（0.13%）、依依股份（0.03%）[1] - 下跌个股：两面针（-1.52%）、稳健医疗（-1.50%）、豪悦护理（-0.96%）、倍加洁（-0.50%）、润本股份（-0.33%）、可靠股份（-0.32%）[1][2] 板块资金流向 - 当日个护用品板块整体呈现主力与游资净流入，散户净流出的格局，主力资金净流入2384.61万元，游资资金净流入2446.21万元，散户资金净流出4830.82万元 [2] - 延江股份获得主力资金最大净流入，金额为3352.04万元，主力净占比达13.95% [3] - 自亚股份主力资金净流入1745.33万元，主力净占比为9.81% [3] - 稳健医疗主力资金净流出361.37万元，两面针主力资金净流出321.03万元 [3] 重点公司成交情况 - 延江股份成交最为活跃，成交量为17.98万手，成交额达2.40亿元 [1] - 中顺洁柔成交量15.67万手，成交额1.33亿元 [1] - 自亚股份成交量8.09万手，成交额1.78亿元 [1] - 两面针成交量9.95万手，成交额5849.88万元 [2] - 稳健医疗成交额1.43亿元 [2]

市场表现 - 2023年12月29日，个护用品板块整体上涨0.49%，表现优于上证指数（上涨0.04%）但弱于深证成指（下跌0.49%）[1] - 板块内个股表现分化，登康口腔以2.04%的涨幅领涨，延江股份（1.62%）、稳健医疗（1.47%）、中顺洁柔（1.32%）等跟涨；而两面针（-2.14%）、倍加洁（-1.89%）、依依股份（-1.30%）等则出现下跌[1][2] 个股交易数据 - 登康口腔收盘价为38.95元，成交量为1.90万手，成交额为7371.98万元[1] - 稳健医疗成交额居板块前列，达2.52亿元，成交量为6.47万手[1] - 中顺洁柔成交量最大，为22.63万手，成交额为1.91亿元[1] - 依依股份成交额也较高，为1.38亿元，成交量为4.52万手[1][2] 资金流向 - 当日个护用品板块整体呈现主力资金和游资净流出，分别为912.25万元和874.97万元，而散户资金净流入1787.21万元[2] - 稳健医疗获得主力资金净流入1889.40万元，主力净占比达7.51%，是板块内主力资金流入最多的个股[3] - 登康口腔也获得主力资金净流入300.24万元，主力净占比为4.07%[3] - 豪悦护理、可靠股份、洁雅股份等个股遭遇主力资金净流出，其中豪悦护理主力净流出428.80万元，主力净占比为-10.32%[3]

个护用品板块市场表现 - 2023年12月25日，个护用品板块整体上涨0.94%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.47%，深证成指上涨0.33% [1] - 板块内个股普涨，在统计的10只个股中，仅1只下跌，领涨股为中顺洁柔，其股价上涨4.18%至8.22元，成交额达2.51亿元 [1] - 板块内另一只下跌个股为延江股份，其股价下跌3.73%至12.89元，成交额为2.65亿元 [2] 板块内个股涨跌与交易情况 - 中顺洁柔涨幅最大，为4.18%，收盘价8.22元，成交量30.83万手，成交额2.51亿元 [1] - 洁雅股份上涨1.83%至33.92元，润本股份上涨1.39%至24.72元，豪悦护理上涨1.07%至31.99元 [1] - 百亚股份、可靠股份、倍加洁、稳健医疗、两面针、依依股份涨幅在0.16%至1.05%之间 [1] - 从成交活跃度看，中顺洁柔、延江股份、两面针成交额居前，分别为2.51亿元、2.65亿元和4718.27万元 [1][2] 板块及个股资金流向 - 当日个护用品板块整体呈现主力资金和游资净流出，散户资金净流入，其中主力资金净流出3464.49万元，游资资金净流出2914.62万元，散户资金净流入6379.1万元 [2] - 个股资金流向分化明显，中顺洁柔获得主力资金净流入262.74万元，主力净占比1.05%，但游资净流出1074.42万元 [3] - 两面针和可靠股份也获得主力资金净流入，分别为201.73万元和167.94万元 [3] - 多只个股遭遇主力资金净流出，其中登康口腔主力净流出503.91万元，主力净占比高达-12.74%，依依股份主力净流出548.89万元，主力净占比-5.76% [3] - 豪悦护理（表中为蒙悦护理/豪侃护理）主力净流出316.07万元，游资净流出629.18万元，但散户净流入945.25万元 [3]

公司战略与投资计划 - 公司近期公告披露了2026年投资计划及《"8462"跃升行动—"十五五"战略规划》，为未来成长明确方向 [1] - 2026年公司计划投资金额约1.13亿元，其中固定资产投资约0.63亿元，股权投资约5000万元 [1] - “十五五”期间聚力经营跃升，力争实现营业收入和利润总额双翻番 [1] 业务运营与增长潜力 - 公司为抗敏牙膏领域的绝对龙头 [1] - 后续增长潜力充足，路径包括：产品持续高端化升级、多元化品类布局、渠道端推进即时零售等新兴渠道建设 [1] - 在线上平台精益运营，积极利用抖音等直播电商的平台流量推新，公司线上投入有望恢复 [1] - 关注公司“十五五”开门红 [1]

投资评级 - 维持“增持”评级 [5][7] 核心观点 - 公司披露了2026年投资计划及“十五五”战略规划，明确了未来成长方向，聚力经营跃升与生态链建设 [1] - 公司计划通过“8462”跃升行动，力争实现“营业收入和利润总额”双翻番的奋斗目标 [3] - 线上流量成本有望回归常态，公司线上投入有望恢复，叠加新品营销，看好“十五五”业绩实现开门红 [4] - 作为抗敏牙膏领域绝对龙头，公司通过产品高端化、品类多元化及渠道精益运营，后续增长潜力充足 [5] 战略与投资规划 - 公司披露《“8462”跃升行动—“十五五”战略规划》，树立八个第一的核心理念，围绕“口腔护理、智能口腔、口腔医疗、创新业务”四大赛道进行布局 [3] - 战略紧扣“高端化、专业化、国际化、数智化、精益化、资本化”六大抓手，坚持产品经营和资本经营并举，以实现经营规模和盈利能力的持续提升 [3] - 2026年公司拟计划投资约1.13亿元，其中固定资产投资约0.63亿元，股权投资约5000万元，用于“智改数转”及口腔大健康生态链布局 [2] - 投资方向包括智慧登康建设项目，推动营销互联网化、研发数字化、生产智能化、管理信息化转型，并持续建设口腔健康研究中心 [2] 业务与运营展望 - 产品端资源聚焦于2025年上新的“重组蛋白”系列，积极打造新大单品，并持续推新以丰富高价值医研系列产品线 [4] - 线下渠道有望加速导入医研系列产品，推动产品结构升级 [4] - 渠道端，伴随投流税严格执行，线上流量成本或逐步回归常态，线上投资回报率有望修复，公司针对线上的流量投入有望逐步恢复 [4] - 公司在抖音等线上平台精益运营，积极利用直播电商平台流量推新，并推进即时零售等新兴渠道建设 [5] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为17.50亿元、21.12亿元、25.01亿元，同比增长12.20%、20.67%、18.43% [5][11] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.81亿元、2.19亿元、2.63亿元，同比增长12.50%、20.96%、19.89% [5][11] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.05元、1.27元、1.53元 [11] - 基于当前市值，对应2025-2027年市盈率分别为37倍、30倍、25倍 [5] - 预计毛利率将从2024年的49.37%持续提升至2027年的52.17% [12] - 预计净资产收益率将从2024年的11.08%持续提升至2027年的16.57% [12]

行业投资评级 - 评级：增持 [6] 核心观点 - 美护板块自8月以来回撤较大，头部高成长公司估值已回归至20-30倍，PEG多在1倍以内，板块预计已触底 [3][6] - 展望2026年，美护板块因产品创新较多且国货处于崛起趋势，仍有较多自下而上的高成长机会，当前估值处于历史低位，随着26年第一季度三八大促及业绩催化到来，板块已进入击球区 [6] - 林清轩上市在即，定位以油养肤赛道，2025年上半年业绩实现近翻倍高增长 [3][6] 板块走势与估值分析 - 美容护理板块在2025年6月初和8月末两次冲顶后迎来较大回撤，申万美容护理指数2025年以来最大涨幅为19%（8月末），但自9月以来最大回撤达17% [6] - 核心高成长标的若羽臣、上美股份、毛戈平在2025年以来最大涨幅分别达239%、198%、121%，但9月以来回撤幅度多在30%以上 [6] - 截至2025年12月19日，头部高成长标的2026年预测估值基本回落至20-30倍，港股标的多回落至20-25倍 [6] 重点公司林清轩分析 - 林清轩计划于2025年12月30日在港交所上市，IPO发行1397万股，发行价77.77港币/股，对应发行市值109亿港元，募资10.9亿港币 [6] - IPO引入富达国际、大湾区基金、正心谷等7名基石投资者，累计认购6200万美元 [6] - 公司主品牌林清轩开创以油养肤赛道，据沙利文数据，其面部精华油品类市场份额12%位列第一 [6] - 2025年上半年营收10.5亿元，同比增长98%，净利润1.82亿元，同比增长110% [6] - 大单品山茶花精华油2025年上半年营收4.8亿元，同比增长176%，占总营收比重46% [6] - 分渠道看，2025年上半年线上/线下分别营收6.9亿元、3.6亿元，同比增长137%、63%，占比分别为65%、35%，线上渠道在抖音带动下爆发增长 [6] 投资建议与标的推荐 - 美护板块为内需成长代表性板块，结构性机会突出，看好美妆个护公司产品创新下的长期成长性，建议自下而上优选存在产品及渠道变化、具备弹性的标的 [6] - 推荐标的分为三类：1）强品牌势能高成长标的：若羽臣、上美股份、毛戈平；2）基本面稳健，边际有望持续改善标的：登康口腔、上海家化、水羊股份、锦波生物、贝泰妮、丸美生物、青松股份；3）预期筑底，有望迎来拐点的标的：珀莱雅、巨子生物、拉芳家化、润本股份、美丽田园医疗健康、福瑞达、华熙生物 [6] 重点公司盈利预测摘要 - 若羽臣：2026年预测市盈率33倍，预测PEG 0.5倍 [7] - 上美股份：2026年预测市盈率21倍，预测PEG 0.9倍 [7] - 毛戈平：2026年预测市盈率24倍，预测PEG 0.9倍 [7] - 珀莱雅：2026年预测市盈率15倍，预测PEG 1.2倍 [7] - 巨子生物：2026年预测市盈率10倍，预测PEG 0.4倍 [7] - 贝泰妮：2026年预测市盈率28倍，预测PEG 1.1倍 [7] - 华熙生物：2026年预测市盈率34倍，预测PEG 1.0倍 [7]

个护用品板块市场表现 - 2023年12月15日，个护用品板块整体上涨0.83%，表现强于大盘，当日上证指数下跌0.55%，深证成指下跌1.1% [1] - 板块内个股普遍上涨，在统计的12只个股中，9只上涨，3只下跌，领涨股为登康口腔，涨幅达5.53% [1][2] - 板块当日整体成交活跃，资金呈现净流入态势，主力资金净流入994.2万元，游资资金净流入769.74万元，散户资金净流出1763.94万元 [2] 领涨及活跃个股分析 - 登康口腔领涨板块，收盘价38.52元，上涨5.53%，成交额1.14亿元，成交量2.98万手，同时获得主力资金净流入487.02万元，净占比4.27% [1][3] - 延江股份涨幅居前，收盘价12.52元，上涨5.39%，成交额2.69亿元，成交量21.86万手，为当日板块成交量最高个股，主力资金净流入357.81万元 [1][3] - 两面针上涨2.74%，收盘价5.99元，成交额7941.34万元，成交量13.37万手，并获得主力资金大幅净流入546.07万元，净占比达6.88%，为板块内主力净流入占比最高的个股 [1][3] 个股资金流向详情 - 润本股份上涨1.77%，主力资金净流入390.60万元，净占比4.50%，但游资净流出370.77万元 [1][3] - 豪悦护理上涨1.24%，主力资金净流入206.72万元，同时获得游资净流入360.70万元，净占比3.81% [1][3] - 倍加洁微涨0.26%，主力资金净流入217.63万元，净占比4.28%，但游资净流出303.23万元 [2][3] - 百亚股份上涨2.57%，但主力资金呈现净流出57.66万元，而游资净流入150.63万元 [1][2][3] - 可靠股份上涨1.07%，主力资金净流出80.40万元，散户资金净流入81.67万元 [1][3]