行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”，并予以“维持” [4] 核心观点 - 10月CPI同比增速转正至0.2%，食品价格降幅收窄，宏观指标环比改善催化食饮板块情绪回暖 [3][62] - 10月社会消费品零售总额同比增长2.9%，限额以上粮油食品、饮料、烟酒类商品零售额同比分别增长9.1%、7.1%、4.1%，显示消费韧性 [3][62] - 乳制品进口在2025年重回正增长，进口结构向高附加值产品转型，反映高端需求强劲 [3][7][62] 行情回顾总结 - 近两周（11.10-11.21）A股食品饮料行业（SW）上涨1.34%，跑赢上证指数5.41个百分点，跑赢深证成指7.80个百分点，跑赢沪深300指数6.15个百分点 [1][12] - 细分行业中，乳品（+6.67%）、预加工食品（+2.60%）、白酒（+2.52%）涨幅居前；软饮料（-4.27%）、保健品（-2.25%）、零食（-1.02%）跌幅居前 [1][12] - 个股方面，南侨食品（+23.58%）、欢乐家（+21.57%）、西麦食品（+9.26%）涨幅居前；安记食品（-14.98%）、千味央厨（-14.33%）、麦趣尔（-10.11%）跌幅居前 [1][12] 行业重点数据跟踪总结 - **白酒批价**：11月21日飞天茅台原箱/散装批价分别为1,665元/1,650元，较两周前变动-25元/+10元；八代普五批价855元，国窖1573批价850元，均持平 [2][28] - **白酒产量**：2025年1-10月我国白酒产量290.2万千升，同比下滑11.5%；10月当月产量27.6万千升，同比下滑18.3% [28] - **啤酒产量**：2025年1-10月啤酒产量3,163.1万千升，同比持平；10月当月产量179.4万千升，同比下滑1.0% [35] - **原材料价格**： - 生鲜乳主产区平均价3.03元/公斤，同比下滑2.9%，环比上涨0.3% [2][39] - 猪肉全国市场价23.13元/公斤，同比下滑19.7%，环比下滑0.2% [2][44] - 黄大豆1号期货结算价4,107元/吨，同比上涨5.7% [2][44] - **包材价格**： - 水瓶级PET价格6,100元/吨，同比下滑3.9% [2][44] - 瓦楞纸价格3,113.0元/吨，同比上涨16.4% [2][44] 行业重点事件与公司公告总结 - **宏观数据**：10月CPI同比由降转涨，环比上涨0.2%；社零总额46,291亿元，同比增长2.9% [3][62] - **行业动态**：乳制品进口量额重回增长轨道，受乳清粉、奶油、奶酪等高端品类驱动 [3][7][62] - **公司公告**： - 伊利股份公布未来三年股东回报计划，现金分红比例不低于75%，且每股现金股利不低于1.22元 [63] - 皇台酒业控股股东计划增持公司股份，金额在7,000万至1.4亿元之间 [63] - 洽洽食品推出新一期员工持股计划，涉及不超过614人，筹集资金总额不超过1亿元 [63] 投资建议总结 - **白酒**：行业处于库存出清阶段，建议关注护城河宽阔、品牌渠道力强的高端酒企（如贵州茅台、五粮液、泸州老窖）及势能向上的区域领先酒企 [8][64][65] - **大众品**：休闲零食、能量饮料景气度相对较高；关注乳业和餐饮供应链修复机会；啤酒淡季表现稳健；建议关注东鹏饮料、三只松鼠、海天味业、天味食品、伊利股份、新乳业及啤酒企业等 [8][65]

高端设备国产化与AI催化 - 高端设备行业国产化率不足30% [1] - AI技术催化行业呈现量价齐升趋势 [1] - 国内龙头企业市场空间加速打开 [1] - 产业链核心供应商名单共7家 [1] 消费板块基本面与估值 - CPI数据转正释放内需回暖信号 [1] - 板块高频数据显示基本面已筑底企稳 [1] - 板块估值处于历史23%分位低位 [1] - 两类标的布局窗口期已至 [1]

十月CPI数据表现 - 十月居民消费价格指数同比上涨0.2%，扭转了九月下降0.3%的态势，并大幅超出市场预期的下降0.1% [1] - 十月服务消费回暖，服务价格由九月下降0.3%转为微涨0.2%，出行、餐饮、交通等假期消费是核心驱动力 [3] - 十月核心CPI（剔除食品和能源）保持1.2%的稳健增长，医疗、教育等刚性服务消费提供了支撑 [5] 假期消费拉动因素 - 十一黄金周期间国内旅游人次同比增长12.5%，旅游收入增长15.8%，直接反映在物价上 [3] - 假期消费热度具有明显节日属性，十月CPI环比下降0.3，假期后消费热度已回落 [5] 其他宏观指标反映的深层问题 - 十月工业生产者出厂价格同比下降2.9%，已连续三十七个月处于负区间，工厂原材料、半成品降价会传导到终端市场 [5] - 耐用消费品价格持续下降，电商平台家电、手机等促销不断，本质是企业消化库存的无奈之举 [7] - GDP平减指数已连续两年多下降，意味着名义GDP增速低于实际GDP增速，四季度该指数可能继续为负 [7] 政策与行业动向 - 政策层面已开始出手，反内卷运动遏制电动汽车、外卖等行业恶性价格战，规范促销引导理性竞争，车企利润率有所回升 [9] - 央行明确要促进物价合理回升，后续可能降准降息释放流动性，配合财政政策提振需求 [10] 行业影响与投资关注点 - 消费领域建议聚焦医疗、教育等刚性消费和新能源等新兴产业 [12] - 投资上建议规避传统制造业等弱周期行业 [12]