货币政策组合拳 - 央行推出全面降准降息政策 包括降准50BP释放1万亿长期流动性 降低政策利率10BP 调降公积金贷款利率25BP 各类结构性货币政策工具利率同步下调25BP [1] - 预计后续LPR和银行存款利率将同步下调 在保障银行净息差前提下降低社会整体融资成本 为地产企稳提供助力并减轻居民企业债务负担 [1] 外贸与小微企业支持 - 央行增加支农支小再贷款3000亿 金融监管总局推出银行保险护航外贸发展措施 对受关税影响大的企业提供精准服务 [2] - 政策对外贸小微企业定向支持有助于稳主体稳就业 预计后续将有更多定向帮扶政策出台 [2] 科技创新金融支持 - 政策落地3000亿元科技创新再贷款额度 创设科技债券风险分担工具 鼓励商业银行加大科创投资力度 发展科技创新债 [2] - 措施体现市场化促进科技创新的政策创意 有利于优化科技企业金融环境 加速全球竞争力企业发展 [2] 政策综合影响 - 政策在供需两侧同时发力 时机选择超出市场预期 体现管理层对关税战下经济形势的清醒认知和促增长决心 [3] - 在中美关税谈判背景下释放强信号 更多增量支持政策可能陆续出台 政策维稳股市决心显著 [3]

文章核心观点 - 强调阅读对个人成长和智慧积累的重要性，引用查理·芒格和巴菲特的阅读习惯作为例证 [2][3] - 介绍《芒格传（百年纪念版）》一书，并围绕芒格与巴菲特的合作、投资理念展开讨论 [10][13][14] - 通过伯克希尔股东大会的演变，展示巴芒组合的影响力及芒格的投资智慧 [13][17][18] 巴芒组合的合作关系 - 巴菲特形容芒格是伯克希尔的"建筑师"，而自己是"总承包商"，强调芒格的关键作用 [13] - 芒格为巴菲特提供商业法律视角和投资评估能力，60秒内能精准分析交易优劣 [22] - 两人幽默感相似，通过玩笑缓解压力，芒格早期为伯克希尔发现蓝筹印花、喜诗糖果等优质资产 [20][22] - 芒格在决策中常扮演"否定者"角色，但最终与巴菲特结论一致，形成互补 [22] 芒格对巴菲特投资理念的影响 - 芒格推动巴菲特从格雷厄姆的"捡烟蒂"策略转向投资优质企业，如1972年以3倍账面价值收购喜诗糖果 [25] - 芒格认为格雷厄姆低估了企业溢价潜力，但认同内在价值投资原则 [23][25] - 巴菲特承认芒格使其身价大幅增长，称"没有芒格会更贫穷" [13][25] 伯克希尔股东大会的演变 - 1970年股东大会仅6-8人参加，1985年增至250人，1999年突破11,000人 [17][18] - 问答环节长达6小时，芒格常以"毒舌"角色补充巴菲特观点，如反驳股东对投资机会稀缺的抱怨 [18] - 2025年大会纪念巴菲特收购伯克希尔60周年，宣布其交棒CEO阿贝尔 [13] 芒格的早期投资经历与教训 - 参与变压器公司投资时遭遇军工行业竞争激烈、技术淘汰等挑战，最终通过缩减规模扭亏为盈 [28][29] - 因技术行业的高风险性，此后避免涉足该领域，引用马克·吐温比喻形容谨慎态度 [30] - 遵循祖父教导的原则：专注工作、量入为出、储备现金，形成独特投资风格 [30] 《芒格传》书籍信息 - 作者珍妮特·洛尔通过44次采访和33位相关人士口述，首次披露75%未公开资料 [31][33] - 涵盖芒格从律师到投资家的转型，51年实现年复合增长率19.2%的投资奇迹 [31] - 互动话题邀请读者分享芒格的影响，精选留言赠书 [12]

致尊敬的您： （一） 1932年7月21日，来自不列颠、加拿大、澳大利亚、新西兰、南非、爱 尔兰、纽芬兰、印度和南罗德西亚等地的代表在加拿大首都渥太华召 开了一次经济会议，这次会议一直持续到8月20日，史称"渥太华帝国 会议"。 会议主要围绕贸易问题进行了一系列谈判，和想象中高大上的政治谈 判不同，渥太华会议的现场堪称菜市场。加拿大代表抓着咸鱼和木材 出口问题，怒斥英国代表、前首相斯坦利·鲍德温为什么主张从苏联进 口咸鱼，而鲍德温则对新西兰首相科茨大发牢骚，因为新西兰在英国 出售牛油和奶油的价格甚至低于在新西兰本土的价格，科茨也不甘示 弱，愤怒声讨澳大利亚竟敢用低于成本价的方式在新西兰倾销牛肉， 而澳大利亚则对印度的长绒棉让澳大利亚的种植园血本无归大为不 满。大英帝国内部也充斥着对贸易问题的撕扯，各地区代表为自身利 益争得面红耳赤。最终在会议落幕时，英国和各个自治领签订了12份 双边贸易条约，形成了著名的"帝国特惠制"。 帝国特惠制的核心包括英国给予来自英帝国内部的一些特定商品以数 量和税率上的优惠，对来自帝国外的相关商品加强进口控制或提高进 口关税；其它帝国成员国则许诺在增加进口关税的同时给予英国商品 例外 ...

伯克希尔股东大会核心内容 - 巴菲特宣布格雷格·阿贝尔将在年底接任伯克希尔CEO，并承诺不减持任何股票，认为公司未来表现会更好[1][83][86] - 伯克希尔市值创历史新高，达万亿美元级别，第一季度现金储备达3477亿美元，占总资产27%，远高于25年平均13%水平[1][30][37] - 公司投资风格保持"等待好球"策略，强调机会出现时要快速行动，过去一个季度曾接近完成100亿美元收购[30][32][59] 关于贸易与关税 - 巴菲特区分进口凭证与传统关税，认为前者旨在平衡贸易逆差而非作为武器，强调贸易平衡对全球长期发展有利[5][6][11] - 指出美国从农业国发展为工业国的历史路径，警告持续贸易逆差可能导致债务累积[8][9] - 认为当前贸易政策比2003年提出的进口凭证方案更不可靠，后者因过于复杂未能实施[9][10] 日本投资策略 - 公司持有日本五大商社近10%股份，市值约200亿美元，希望扩大至1000亿美元，承诺至少持有50年[13][15][22][25] - 采用日元融资对冲货币风险，认为日本企业经营出色，与管理层建立良好关系[17][19][68][70] - 指出日本消费习惯与分销体系独特，但跨国业务布局带来巨大机会[18][21] 现金管理与投资哲学 - 现金储备高企主因缺乏合适机会，非为交接班预留，强调可随时动用1000亿美元级资金[30][32][37] - 投资需满足"看得懂、价格合理、风险可控"三条件，拒绝为投资而投资[32][42] - 继承芒格集中投资理念，认为一生做好5件事比做50件更赚钱[36][41] 对美元与财政政策的担忧 - 直言美国财政赤字达GDP7%不可持续，警告货币贬值是系统性风险[72][73][77] - 伯克希尔历史上仅大规模做空美元一次，赚取数十亿美元，但认为外汇操作非常规手段[69][70] - 强调公司不关注短期汇率波动对报表影响，聚焦5-20年长期价值[68][69] 关于AI与保险业务 - 承认AI将改变保险业风险评估与定价模式，但公司采取观望态度，不追逐概念投资[47][48] - 保险业务仍优先考虑阿吉特·贾恩的经验判断而非AI技术，保持"先观察后行动"风格[47][48] 阿贝尔的未来管理思路 - 承诺延续伯克希尔现有文化，保持"堡垒式"资产负债表和现金流管理[81][82] - 资本配置延续原有哲学：先满足子公司需求，再寻求全资收购或股权投资机会[82] - 强调理解企业长期经济前景是投资前提，风险管控贯穿所有业务线[82]

人工智能时代的情感危机 - 人类与机器的本质区别在于情感 机器无法真正拥有情感但能识别和模拟人类情感[11][20] - 人工智能技术已能解读人类语气、微表情并提供情感安慰 导致部分人沉迷虚拟情感逃避现实交往[11][26] - 现代社会普遍存在"孤独流行病" 面对面交流减少而浅层数字化互动增加[12][26] 人工智能的情感能力边界 - 人工智能可预测和理解人类情感 能激发人类情感但不具备自身情感[20][28] - 在情感识别方面人工智能已超越人类 因其无情感干扰可专注分析生物模式[20][23] - 心理健康标准需由人类定义 人工智能无法自主判断情感价值[23][26] 人机情感关系的风险 - 人工智能制造的虚假亲密关系可能导致情感成瘾 削弱人类建立真实关系的能力[26][28] - 类人化人工智能可能加剧危险 因其能精细模拟情感而无法真正共情[27][28] - 需建立法规禁止人工智能伪装人类 如强制披露AI身份[31][33] 人工智能对内容创作的影响 - 人工智能已能创作连贯文本和诗歌 但缺乏人类特有的主旨升华能力[37][38] - 虚拟化身可能产生原创思想 引发知识产权归属问题[36][39] - 未来5-10年人工智能或能实现更高级创作 可能主导诺贝尔奖项[39] 人类在AI时代的竞争优势 - 人类需培养智力、社交情感和身体技能的组合 单一智力技能最易被取代[40][42] - 成长型思维是关键 需适应快速变化的就业环境[43][44] - 冥想等心理训练有助于应对变化恐惧 保持思维灵活性[45][46] 人工智能技术发展现状 - 当前AI基于语言模型而非真正智能 未来可能出现基于神经网络的新型AI[47][48] - 情感识别算法已优于人类 因不受外貌等主观因素影响[23][29] - 深度伪造技术带来身份混淆风险 需建立防范机制[32][34]

巴菲特投资理念的演变 - 60年创造了5.5万倍的投资回报神话 [2] - 2024年底现金储备达到创纪录的3342亿美元 [3] - 2024年大幅减持苹果67%，从9.05亿股降至3亿股 [3] - 目前股票仓位约50%，保留大量现金等待抄底机会 [4] 第一阶段：工业时代的"捡烟蒂"投资 - 以低于净资产2/3的价格买入被忽视的公司 [6] - 形成于20世纪20-40年代大萧条时期 [6] - 适用于重资产行业，当时市净率中值约1倍 [6] - 典型案例包括登普斯特农机制造公司等 [6] 第二阶段：转向无形资产投资 - 始于1972年收购喜诗糖果 [9] - 喜诗糖果1972-1999年IRR达32% [9] - 1988年投资可口可乐，目前持有4亿股从未减持 [9] - 20世纪80年代美国商业模式转向无形资产 [11] - 无形资产投资增长率超过有形资产 [11] 第三阶段：把握新经济网络效应 - 2016年开始投资苹果，持仓市值曾超1200亿美元 [14] - 苹果贡献超1000亿美元投资收益 [14] - 看重苹果的消费属性、用户粘性和生态系统 [14] - 2016年苹果营收2170亿美元，下滑9% [14] - 网络效应创造加速回报，打破收益递减定律 [15] 投资理念变迁的深层逻辑 - 从有形资产到无形资产再到网络效应 [15] - 反映了美国产业结构和商业模式的演变 [11][15] - 展现了持续学习和适应变化的能力 [15] - 抓住了每次重大商业模式变迁的机会 [15]

以下文章来源于聪明投资者 ，作者聪明投资者 聪明投资者 . 聚焦优秀投资人和企业家，甄选高质量的内容，追求可累进的成长。更多内容可下载"聪明投资 者"APP，官网：www.cmtzz.cn 编者按 "长期投资之父"菲利普·卡雷特（Philip Carret）说，投资的天才之处，在于一半靠耐心，一半靠复利。他 有资格这么说，毕竟他已经成功投资了七十多年。 卡雷特出生于1896年11月29日，马萨诸塞州林恩人，早年毕业于哈佛大学化学系。第一次世界大战期 间，他驾驶着索普威思骆驼战机服役于美国空军。战后他短暂进入哈佛商学院，但很快辍学，转而投身 金融业，最初成为一名债券销售员。从1922年起，卡雷特在《巴伦周刊》任职四年，当时这份周刊仍由 创始人克拉伦斯·巴伦亲自管理。1927年，他成为Blyth,Witter&Co.（即后来的Paine Webber前身）首席经 济学家，并管理该公司旗下的封闭式基金。1928年，他独立创办了先锋基金（Pioneer Fund），成为美国 历史最悠久的开放式共同基金之一，并以极低的换手率和极强的长期回报穿越了大萧条、二战、70年代 滞涨以及无数市场动荡，直到1983年他卸任基金经理 ...

人民币汇率走势分析 - 4月以来人民币汇率呈现对美元稳定但对主要非美货币贬值特征 截至4月23日在岸人民币兑美元持平 但CFETS人民币汇率指数显示对一篮子货币贬值5.2% 最大贬值幅度达5.7% [1] - 人民币兑美元稳定兑其他货币贬值是政策选择结果 1月末至3月中旬央行将美元中间价设定在7.17附近 3月开始中间价缓慢上移 4月3日关税战升级后央行主动引导中间价上移扩大汇率弹性 [1] - 在美元对其他货币快速贬值期间人民币对欧元日元等主要货币贬值幅度超过10% 央行此举意在通过贬值释放国内出口压力 增强中国出口竞争力 起到汇率自动稳定器作用 [1] - 类似情况曾出现在中美贸易战期间 2018年6-10月人民币对一篮子货币最大贬值6.2% 2019年5-10月最大贬值4.9% [1] 人民币未来走势展望 - 人民币具有升值动力 美国政府财政状况恶化 特朗普关税战恶化美国经济 透支美国软实力 美国例外论和美元信用日益受市场质疑 [1] - 当前主要货币处于"比差"逻辑下的预期博弈 欧洲和日本经济存在严重结构性问题 但因其宏观政策稳定成为投资者避险选择 欧元对美元汇率已从1月可能跌至平价的预期升至1.15以上 [1] - 中国在关税战中体现政策稳定性 资产价格保持稳定 处于战略主动地位 当前中美贸易停滞格局不可持续 一旦关税战降温人民币补涨动力较强 [1]

职场人阅读现状 - 2025年职场人年均阅读量为17.09本，较2024年的18.46本下降7.4% [11][12] - 职场人年均阅读量显著高于国民人均8.15本的水平 [12] - Z世代(25-29岁)阅读人口占比从21.49%降至19.9%，而85后(35-39岁)从18.81%升至21.49%，显示代际迁移趋势 [15][16] - 阅读方式分布：纸质书77.9%、电子书67.52%、有声书18.19%、播客9.97% [18] 阅读偏好与行为 - 阅读题材TOP5：商业管理34.23%、文化读物33.2%、经典名著29.88%、人文社科26.76%、金融经济24.27% [19][21] - 日均阅读时长：43.59%职场人每天阅读30分钟-1小时，50%律师日均阅读超1小时 [24][25] - 阅读场景选择：周末/假期53.94%、睡前52.07%、通勤44.19% [46][47] - 购书决策：男性43.32%选择大促时购买，女性46.81%倾向于即时购买 [52][53] 阅读消费特征 - 月均阅读开销：30.91%花费51-100元，28.01%花费101-300元 [29] - 北上广深职场人月均购书支出50元，仅占平均月薪1.16万元的0.43% [31] - 购书渠道：当当59.34%、京东54.56%、出版公司自营34.23% [49][51] - 知识付费平台TOP5：微信读书67.8%、喜马拉雅45.61%、B站41.59%、得到37.56%、樊登读书27.56% [57][58] 阅读与技术影响 - 仅16.39%职场人使用AI获取阅读建议，43.36%仍依赖行业人士推荐 [35][36] - 61.83%职场人拒绝因AI改变阅读习惯，显示认知主权意识觉醒 [70] - 视频购书渗透率提升，从未通过视频买书用户从36.66%降至28.22% [61] - 职场人最期待提升的软实力：独立思考79.09%、主动学习76.5%、情绪情感44.81% [71][73] Z世代阅读特点 - 73%Z世代在社交平台分享书评，24.32%选择沉默阅读 [74][76] - 13.51%Z世代年均参与超5次读书活动，阅读量是普通群体3倍 [78] - 文化读物45.95%与经典名著35.14%是主要偏好题材 [79][80] - 擅长通过短视频、播客等碎片渠道获取知识，面临注意力分散挑战 [82]

核心观点 - 投资应避免过度追求前瞻性、弹性和操作难度，转而建立稳健体系，聚焦上市公司业绩增长和认知差异带来的机会 [9][10][34][39] - 成功的投资需要接受亏损作为必要成本、放弃证明正确性的执念、减少无效操作频率 [12][14][16][21][23][26] - 策略选择需在"买到"与"买便宜"间明确取舍，避免同时挑战宏观择时与个股选择双重难题 [29][30][33] - 冷门标的往往蕴含超额收益机会，但需解决持有耐心与基本面跟踪的平衡问题 [41][44] 分项总结 前瞻性陷阱 - 市场仅有极少数人具备有效的前瞻能力，多数所谓前瞻性操作实际导致亏损 [9] - 过度前瞻易引发纠错机制失效，且验证周期可能长达数年，时间成本过高 [9] - 认知差异带来的套利空间会随市场进化逐渐收窄，需警惕"妙计"的普遍性失效 [9] 亏损管理 - 应将单笔亏损视为经营成本而非错误，50%胜率下若盈利超亏损30%仍可实现15%收益 [12][13] - 投资体系需保证总体盈利覆盖亏损，类似企业经营中的收入成本关系 [13] 操作哲学 - "长线持有+滚动操作"实际降低收益，既消耗短线能力又削弱长线优势 [23][24] - 量化交易崛起使传统短线策略失效，盘中激情交易加剧亏损 [25] - 有效决策应建立在百个观点分析、十个判断筛选的基础上，保持低操作频率 [23] 策略选择 - 宏观贝塔与个股阿尔法难以兼得，需明确主攻方向避免两头落空 [29] - "买到"与"买便宜"的取舍能检验对标的真实信心程度 [30][32] - 弹性标的伴随更大波动风险，普通投资者更易在急涨急跌中犯错 [35][36] 冷门机会 - A股机构行为短期化导致持续存在"献血板块"，其中优质个股存在估值修复机会 [41] - 低换手组合策略历史年化收益达15%，显著跑赢大盘指数 [42] - 冷门标的需解决持有耐心、基本面跟踪、仓位管理三重挑战 [43]