文章核心观点 - 当前AI板块的下跌是市场在美联储降息不确定性背景下，对AI科技估值泡沫的挤压，而非产业逻辑改变，全球AI产业变革的底层逻辑和长期趋势不变 [5] - 市场近期热炒的商业航天、核聚变、人形机器人等题材，其本质都是AI技术赋能的不同应用场景，背后主线仍是AI [5] - “十五五”规划将催生新质生产力，七大科技方向存在明确的投资机会，其中商业航天是当前确定性最高的跨年主线，其他赛道将呈现轮动特征 [6][17][26] 十五五七大科技方向投资机会 1. 商业航天 - **政策与需求**：“十五五”将“航天强国”写入战略目标，国家设立商业航天司并推出发展基金，政策力度大 [8] 国际低轨卫星资源遵循“先到先得”原则，中国星网的GW星座和上海垣信的G60星座合计规划部署上万颗卫星，但目前中国在轨卫星数量尚不足规划总数的1%，组网需求紧迫 [8][9] - **技术突破**：朱雀三号首飞成功，长征十二甲即将进行可回收首飞，天龙三号也在排队，可回收技术能将发射成本降低一半，是万星组网的关键 [8] - **国际竞争格局**：美国SpaceX的Starlink计划部署4.2万颗，已成功发射超过1万颗；亚马逊的Kuiper计划部署3236颗，截至2025年12月9日已首批部署27颗；中国的GW星座计划部署12992颗，已发射118颗卫星（不含实验星和业务星） [9] - **产业链机会**： - **火箭制造与回收**：长征十二甲是可回收火箭关键型号，已完成75公里级回收试验，其设计单位航天八院旗下唯一上市公司为航天机电，航天动力（发动机）、超捷股份（结构件）等将受益 [20] - **卫星制造与部件**：中国卫星是龙头，其北京超级工厂年产能达1000颗，订单排期长；铖昌科技（星载芯片）、臻镭科技（电源管理芯片）、乾照光电（卫星太阳能电池）是核心部件供应商 [20] - **地面与运营**：长江通信（地面站）、上海瀚讯（动中通系统）将受益于低轨星座组网及“卫星+5G”融合应用 [20] 2. 无人驾驶（智能驾驶） - **政策与商业化**：工信部将编制智能网联汽车产业发展规划，首批L3级自动驾驶车型已获准入许可，标志着从测试迈入商业化关键期 [10] - **市场空间**：预计到2030年，Robotaxi市场规模有望达到2700亿元，无人物流车产值增量接近6000亿元 [10] - **产业链进展**：地平线的征程6芯片算力强大，已配套多家车企；百度萝卜快跑在武汉、重庆的全无人运营订单已突破17万单，验证了商业模式 [24] 3. 核聚变 - **产业定位**：被“十五五”列为未来产业重点，但目前仍处于实验室攻坚阶段，尚未商业化 [11] - **技术现状**：中国的“人造太阳”EAST实现了403秒高约束模运行，但能量增益未达到盈利阈值，预计2035年前很难实现净能量输出 [12] - **投资逻辑**：属于长期赛道，投资机会主要围绕技术突破节点和项目招标情况 [11] 4. 人工智能 - **产业阶段**：行业正从“炒概念”进入“拼落地”的务实阶段，“人工智能+”行动旨在赋能千行百业 [13] - **投资重点转移**：前期炒作的AI基建（算力、光模块）进入业绩验证期；后期看点在于能真正降本增效的AI应用，如工业AI、AI+医疗、AI Agent金融应用等 [13] - **近期催化**：字节火山原动力大会（18-19号）及春节前后Deepseek新R2大模型的发布，可能对AI应用端产生催化 [14] 5. 机器人 - **产业驱动**：“十五五”明确发展具身智能，人形机器人是AI落地的关键载体；美国拟推出机器人国家战略，以应对制造业缺人和人力成本上涨问题 [14] - **进展与国产化**：特斯拉Optimus计划于2026年量产，近期可能发包；国内企业在减速器、伺服电机等核心部件上已实现国产替代，成本快速下降 [14] 6. 光刻机与半导体 - **政策定位**：半导体自主可控是“十五五”重中之重，光刻机是“卡脖子”核心 [15] - **产业现状**：国内晶圆厂持续扩产，对光刻机需求迫切；国产光刻机正从低端向高端稳步迭代突破 [15] - **投资机会**：EDA工具作为光刻机的“软件大脑”，相关公司如波长光电、茂莱光学等近期异动明显，随着下游扩产，订单将持续释放 [24] 7. 量子科技 - **战略定位**：量子通信是国家安全的“压舱石”，工信部正在推进量子信息标准化 [16] - **商业化落地**：金融、政务场景已开始试点，长三角的量子加密跨境支付推动QKD设备订单增长35%；国盾量子获得中国电信1.66亿元订单 [16] - **市场表现**：行业龙头国盾量子在控股股东变为中国电信后资源更足；神州信息的量子金融解决方案订单同比增长95% [24] 投资策略与轮动展望 - **短期主线**：商业航天是“跨年王”，具备政策、需求、技术三重共振，且有明确发射节点和订单催化，确定性最高 [17][26] - **中期机会**：AI挤泡沫后，应用落地快的赛道（如机器人、智能驾驶）将重新崛起 [26] - **长期赛道**：量子科技、光刻机、核聚变属于“硬骨头”科技，一旦实现技术突破将带来超额收益 [26] - **轮动赛道核心**： - **量子科技**：关注政策推动和场景落地，重点公司如国盾量子、神州信息 [24] - **智能驾驶**：关注政策松绑和成本下降，产业链涉及地平线、百度及相关激光雷达、高精地图企业 [24] - **光刻机**：关注国产替代突破，特别是EDA工具等细分领域 [24]

公司近期市场操作与财务表现 - 公司于12月9日以每股5.15港元的价格回购34.5万股，金额约178万港元 [1] - 公司已连续5个交易日实施回购，累计回购约142万股，总金额超730万港元 [1] - 2026财年中期总收入达人民币3.58亿元，同比增长8.7% [1] - 现有业务经调整EBITDA约5400万元，较去年同期翻倍，会计报表层面几近盈亏平衡 [1] - 实现盈亏平衡的里程碑较管理层原预期提前约一年达成 [1] 公司业务与技术进展 - 公司医疗大模型技术进入“多点开花、规模落地”新阶段 [1] - AI中台已落地30多家三甲医院 [1] - 医生Copilot在单院实现日均近千次的高频调用 [1] - TNM分期评估智能体的准确率大幅提升 [1] - 公司正通过医生“数字分身”，将专家的临床经验更广泛地服务于患者 [1] 行业与宏观趋势 - 公司所处的AI医疗赛道是“AI赋能千行百业”中最具壁垒、需求最刚性的核心场景之一 [1] - 国信证券认为，港股的短期调整为2026年赢得空间 [1] - 美元指数将在26年初期持续走弱，有利于新兴市场的估值修复 [1] - AI方向是2026年的重中之重，既有硬件国产化加速的需要，也有更多AI应用落地的期待 [1] - 利用AI提升劳动生产率将更为普遍 [1]

市场环境与窗口期 - 步入12月，市场进入政策、流动性、基本面向上共振的窗口期 [1][3] - 前期市场调整有效释放了部分估值与情绪风险 [1][3] - 海外美联储仍有降息概率，国内中央经济工作会议定调将成为引导预期的核心锚点 [1][3] 对近期市场的判断 - 12月需要密切关注即将召开的政治局会议和中央经济工作会议对明年宏观经济的定调 [1][3] - 外围环境会相对平和，A股市场调整后风险得到一定释放 [1][3] - 市场走势有望趋于平稳，并存在一定的反弹动力 [1][3] 2026年关注的投资方向 - 关注AI叙事的新演绎，尤其是AI应用的落地 [1][3] - 关注美国进入降息周期的海外需求板块 [1][3] - 关注美元走向新一轮宽松的资源股 [1][3] - 关注国内增量资金更加偏好的红利股 [1][3] - 积极关注国内持续拉动内需带来的顺周期板块见底的投资机会 [1][3]

投资策略复盘 - 2025年10月投资组合加权胜率为37.09%，加权超额收益为-2.77% [1] - 腾景科技在10月9日至10月14日的4天持有期内产生区间超额收益-12.36%，调整后贡献为-0.98% [1] - 腾景科技在9月23日至9月30日的6天持有期内产生区间超额收益-19.59%，调整后贡献为-2.29% [1] 行业趋势判断 - 8月初识别出Google及其产业链（"谷链"）的投资机会 [2] - 市场在约一个半月后开始反应Google产业链的上涨行情，但此时股价已充分上涨 [2] - 当前看好AI应用落地领域的投资机会，预计市场可能需要至少一个月时间才能反应 [5] 市场反应时效性 - 投资建议领先市场约两周被认为是较理想的时间窗口 [4] - 过度领先的市场判断可能导致短期内难以获得市场认同 [4]

政策导向与产业影响 - 国务院办公厅印发《关于加快场景培育和开放推动新场景大规模应用的实施意见》，旨在加强人工智能关键核心技术攻关和推广应用，加快高价值应用场景培育和开放 [1] - 政策定位场景为新技术新产品的“试验场”和新兴产业发展的“加速器”，形成“技术突破—需求牵引—政策助推”的三轮驱动格局，为AI应用落地按下“加速键” [5] - 政策为资本提供了清晰的产业投资路线图，指引科技、产业、消费、民生、治理、全球合作等重点布局领域，加速资本从“概念炒作”向“应用落地”转变 [1][6] 产业发展阶段与市场预测 - 2025年是AI应用落地的转折之年，产业重心从技术端转向应用端，推理算力预计在2025年占据AI总算力消耗的80%以上 [2] - 全球AI推理市场到2028年的年复合增长率预计超40%，远高于训练市场20%的增速 [2] - 中国人工智能技术应用端市场规模预计在2025年达到约5800亿元，年均复合增长率保持在25%以上，到2030年有望突破1.8万亿元 [5] 技术演进与成本优化 - AI模型能力提升的同时成本大幅降低，GPT‑5的输入价格仅为GPT‑4o的一半，较GPT-4.1下降37.5%，并推出Token缓存优惠使重复内容享90%优惠 [2] - Agent作为未来AI应用落地核心载体，正重新定义软件服务，例如联想集团的天禧个人超级智能体已升级至3.5版本，情感与个性开始涌现，多智能体协同调度能力趋于成熟 [3] - 企业投资AI应用的重点正从“上云、上平台”转向“AI原生+行业模型+业务闭环”，价值衡量逻辑从“功能清单”转向“可验证的业务实效与绿色/安全绩效” [12] 市场需求与用户接受度 - 用户对AI的理解度与接受度显著提高，麦肯锡报告显示88%的受访者表示其组织至少在一个业务功能中定期使用人工智能，较一年前的78%提升约10个百分点 [3] - AI应用场景呈现系统化、集成化发展趋势，例如智慧城市场景从单一智能交通管理向城市级数字孪生平台演进，智能制造向整个柔性生产线、智能工厂升级 [15] 企业案例与商业模式创新 - 联想集团基于“混合式AI”战略提出智能体协同思路，通过“端-边-云-网”基础设施和超级智能体构建覆盖“研产供销服”的领域智能体，旨在满足“结果交付”需求 [13] - 联想集团推出“服务优先”模式的GPU高级服务，将GPU基础设施投资转变为灵活服务，承诺将AI工作负载运行速度提升高达30%，并帮助企业减少20-30%的部署成本 [15] - 联想乐享企业超级智能体已赋能制造、医疗、交通、农业、政务等各行各业实现智能化转型，其布局领域与政策指引高度契合 [9] 资本市场投资逻辑 - 资本市场开始重视基本面，AI应用行情进入第二阶段，股价表现较好的公司多数在盈利端有改善，投资建议聚焦AI应用落地与业绩兑现情况 [6] - 行业增长的核心动力来自三大方向：航空航天、低空经济等前沿领域的前瞻布局；教育、医疗、办公等传统领域垂直场景的深度挖掘；AI手机、AI眼镜等终端硬件的加速普及 [16] - 在政策助推下，在场景深度挖掘与用户绩效提升方面构建起优势壁垒的企业，有望持续释放场景落地潜能，实现基本面持续改善 [16]

OpenAI发布ChatGPT Atlas浏览器 - OpenAI于10月22日发布AI浏览器ChatGPT Atlas，目前仅提供macOS版本，并对Free、Plus、Pro和Go用户免费开放 [1] - ChatGPT Atlas以Chromium内核为基础，构建了包含Context Engine感知层、侧边栏交互层与Agent Mode执行层的完整架构，将浏览器从信息窗口升级为智能任务终端 [1] - Atlas集成了7月发布的代理功能，支持自动订机票、购食材等复杂操作，抢先定义了下一代智能浏览器的标准，实现了“工具+AI”的范式反转 [1] “十五五”规划科技部署 - 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器等重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破 [2] - 规划前瞻布局未来产业，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点 [2] - 预计这些产业未来10年新增规模相当于再造一个中国高技术产业，为经济发展注入新动能 [2] 量子科技领域动态 - 多家美国量子计算公司正与美国商务部洽谈，拟复制“英特尔模式”，以股权换取联邦资金支持 [3] - 参与洽谈的公司包括IonQ、Rigetti Computing、D-Wave Quantum、Quantum Computing Inc和Atom Computing等，商讨让美国政府成为其股东 [3] - 每家公司有望从美国政府获得最低1000万美元的资助额度，合作还可能包含认股权证、知识产权许可、专利使用费或收益分成等条款 [3] 国产算力与资本市场进展 - 国产GPU厂商沐曦股份科创板IPO于10月24日获上市委会议审议通过，公司IPO拟融资39.04亿元 [2] - 行业持续看好算力产业链的国产化进程及AI应用的加速落地 [1]

公司核心技术与产品展示 - 公司在语音合成、语音识别、机器翻译、自然语言理解等核心技术上拥有超越人类水平的里程碑事件 [2] - 工业领域应用声学成像仪实现200米范围内精准异响定位与气体泄漏检测 [2] - 教育领域推出围棋机器人、星火智慧黑板、个性化学习手册与AI学习机等产品 AI学习机凭借精准学、AI辅学和沉浸式交互学习三大特性连续四年在高端品类销售额第一并荣获2024世界人工智能大会镇馆之宝的唯一教育类产品 [2] - 医疗领域智医助理系统累计辅助诊断超10亿人次 并在基层医疗场景提供从电子病历规范到用药风险提醒的全流程赋能 [3] - 智慧城市领域通过模拟12345热线投诉演示AI实现从智能分派到批量电话回访的一网统管全闭环 [3] - 面向C端的讯飞晓医APP下载量已超2400万 诊后健康管理等新业务快速孵化 [6] - 基于端到端同传大模型技术的翻译机将迎来重大升级 为AI硬件出海注入新动能 [6] 公司战略与竞争优势 - 公司核心优势在于全栈自主可控 具备扎实的数据工程、模型工程和智能体工程三大系统工程能力 [5] - 与华为联合打造国产万卡算力平台飞星一号 锤炼出星火大模型在算力受限条件下比肩国际一流水平的能力 [5] - 7月20日发布的星火X1版本在综合性能上对标国际顶尖模型 并在幻觉治理方面展现出显著优势 为教育、医疗、司法、央国企等严肃场景的规模化应用奠定基础 [5][6] - 智慧教育产品已服务全国1.2亿师生 每年批改作业和试卷达数十亿份 形成强大的数据飞轮 [6] - 与教育部教科院联合研发的教育大模型注重符合教学规律的教育思维链 [6] - 公司严格把控项目签约条件 业务回款健康 疫情前形成的应收账款正在持续化解中 [6] 行业趋势与投资逻辑 - AI产业可分为上游算力基础设施、中游大模型厂商以及下游应用场景三个关键环节 [7] - 算力环节已进入产业印证和业绩兑现阶段 驱动因素依赖资本开支持续加大和上市公司报表业绩超预期 [7] - 全球科技巨头如Oracle的市值爆发式增长印证了AI产业投入的加速趋势 [7] - 大模型市场格局趋于清晰 头部厂商凭借技术积累和生态闭环占据主导地位 新进入者难以颠覆现有格局 [7] - AI发展核心在于应用落地 需切实提升效率、创造价值 大模型需在C端工具层面实现变现 更需在B端深入具体场景解决行业痛点 [7] - AI的星辰大海在于B端和端侧设备的商业化机会 B端应用需聚焦医疗、教育、电商、广告营销等高潜力行业 要求企业具备深厚行业认知和案例积累 [8] - 成功的B端解决方案能推动企业将AI支出从成本项转变为基于效果的投资项 从而突破传统IT预算限制 [8] - 端侧应用如AI眼镜、智能终端等让更广泛用户感受AI红利 应用端投资仍处于早期验证阶段 [8] - 投资者需清晰把握各环节所处阶段 算力看重业绩兑现 大模型聚焦头部厂商 应用端着眼真实场景落地 [8]

核心观点 - 2025年10月9日港股市场三大指数走势分化，恒生指数与恒生科技指数收跌，恒生中国企业指数微涨，市场呈现明显板块轮动，资源股在避险情绪及政策提振下逆势走强 [2][7] - 市场成交活跃，大市成交额达3868.2亿港元，南向资金持续净买入30.43亿港元 [2][11] - 报告展望未来港股创新高的三个方向：AI科技与新消费、南向资金边际定价能力提升、以及宽货币到宽信用的传导配合全球流动性改善 [11] 市场表现总结 - **指数表现**：恒生指数下跌0.29%报26752.59点，恒生科技指数下跌0.66%报6471.34点，恒生中国企业指数上涨0.07%报9530.13点，恒生港股通高股息率指数上涨1.30% [7][11] - **A股市场对比**：同日A股市场表现强劲，上证指数上涨1.32%，沪深300指数上涨1.48%，万得全A上涨1.31%，红利指数上涨0.65% [7][15] - **板块表现**：中信港股通一级行业中，综合金融板块上涨4.01%，有色金属板块上涨3.77%，煤炭板块上涨2.81%；医药板块下跌5.23%，轻工制造板块下跌5.00%，电子板块下跌2.30% [7][19] 行业与主题驱动因素 - **资源股走强原因**：美国政府停摆及9月ADP新增就业数据意外录得负值加剧市场避险情绪，同时中国央行连续第11个月增持黄金（9月末黄金储备7406万盎司，环比增加4万盎司）提振黄金股；商务部对稀土相关技术实施出口管制的决定显著改善稀土供需格局预期，共同推动有色金属板块上扬 [11] - **板块轮动现象**：前期涨幅较高的半导体产业链出现资金获利了结而回调，而在基建投资加速预期下，资金转向建筑等板块 [11] - **概念板块表现**：电力设备指数大涨9.16%，钴金属指数上涨7.67%，环保指数上涨7.21%；电子烟指数与烟草指数均大跌9.25%，工业大麻指数下跌7.28% [7] 未来展望 - **AI科技与新消费**：参考日美经验，AI科技与新消费领域未来仍有较大发展空间，有望带动港股市场上涨 [11] - **南向资金影响力**：南向资金持续流入港股，其边际定价能力不断上升，若国内低利率环境使得中债利率在ERP模型中权重提升，将吸引更多资金配置港股 [11] - **宏观流动性支持**：中国宽货币到宽信用的传导过程中，若美国进一步降息改善全球资金流动性，同时AI产业业绩得以兑现，将为港股市场提供上涨动力；在信用扩张前，“反内卷”政策加速供给端出清，相关行业底部反弹后有望补齐市场短板 [11]

港股市场表现 - 恒生指数上涨0.22%报26446.56点 恒生科技指数上涨0.91%报6043.61点 恒生中国企业指数上涨0.21%报9384.76点 恒生港股通高股息率指数回调0.16% [3] - 港股市场大市成交额达2901.9亿港元 南向资金净买入144.73亿港元 [4] - A股上证指数回调0.26% 沪深300上涨0.24% 万得全A上涨0.09% 红利指数回调0.42% [3] 行业与概念板块表现 - 中信港股通一级行业涨幅前三：综合行业上涨7.69% 煤炭行业上涨2.45% 电力设备及新能源行业上涨2.24% [3] - 概念板块涨幅前三：未盈利生物科技指数上涨15.63% 锂电池指数上涨5.62% 抗肿瘤指数上涨5.08% [3] - 跌幅显著板块：中广核指数下跌4.35% 婴童指数下跌4.13% 影视传媒指数下跌3.38% [3] 市场驱动因素 - 中美经贸会谈于马德里举行 讨论关税措施及TikTok等议题 提振市场情绪 [4] - 美联储9月降息概率达100% 其中降息25bp概率94.2% 改善全球流动性预期 [4] - 汽车行业政策利好：工信部支持《汽车供应商账款支付规范》 推动"60天账期"落地 [4] - 半导体国产替代逻辑强化：商务部对美模拟芯片启动反倾销调查 同步发起集成电路反歧视调查 [4] 未来展望方向 - AI科技与新消费领域具增长潜力 参考日美发展经验 [5] - 南向资金持续流入提升边际定价能力 低利率环境助推港股配置需求 [5] - 宽货币向宽信用传导 叠加美国降息改善流动性 支持AI产业业绩兑现 [5]

公司业务与定位 - 公司定位为技术圈的优质内容生产商和顶级活动策划局 旗下拥有InfoQ QCon AI前线 AICon 极客时间 TGO鲲鹏会 模力工场等知名品牌[2] - 核心使命是推动数智人才全面发展 助力数智中国实现 提供资讯 课程 会议 培训 咨询等全方位服务[2] - 业务范围涵盖数字技术研究 创新技术传播 AI学习体系搭建 技术领导力生态培育及AI应用社区建设[6] 招聘岗位详情 - AI主编/编辑岗位需负责AI领域内容创作 产品创新及数据驱动增长 要求3-5年经验 985/211或硕士学历 熟悉AI技术趋势和商业格局[11][13][14][15][16][19] - 策划主编/编辑需主导线上线下内容策划 项目管理及资源整合 要求计算机专业或985/211学历 具备大型项目经验和跨部门协作能力[22][25][26][29][30] - AI工程师需进行全栈开发并应用大模型 RAG Agent等技术 要求1-5年经验 精通Golang/Python/PHP和Vue3/React18[35][36][37] - 短视频运营负责多平台账号矩阵增长 需1-3年经验 熟悉AI/科技领域内容转化及视频制作工具[58][59][62] - 其他岗位包括平面设计实习 AI课程教研 资深客户经理 小红书运营 TGO区域服务经理等 覆盖内容创作 技术开发 企业服务等多领域[37][42][52][66][74] 工作地点与福利 - 主办公地点北京朝阳区叶青大厦承载60%以上岗位 杭州西湖区阿里云谷园区侧重内容生态 深圳福田区聚焦区域服务[85] - 福利体系包含地铁直达交通 周边商业配套 下午茶零食补给 团队拓展活动及节日庆典等[85][87][89] 企业文化与团队环境 - 倡导开放沟通文化 鼓励员工为目标据理力争并协同执行 强调思想平等和产品导向[7][9] - 团队追求技术卓越与人文温度结合 注重协作成长和真实价值创造 目标为构建开发者未来生态[91]