线控技术概述 - 线控技术通过电信号取代机械连杆和齿轮，实现转向、制动、加速等关键动作的电子化控制，标志着汽车从"机械机器"向"智能终端"的跃迁 [1][3][5] - 线控技术是智能汽车的"地基"，为L3及以上级别自动驾驶提供精确、可靠的执行层响应能力 [4] 线控技术细分方向 - 线控技术主要应用于动力域和底盘域，包括线控油门、线控换挡、线控制动、线控转向和线控悬架 [8][11] 广泛应用类 - 线控油门技术最成熟，已普及于大多数燃油车和电动车，通过ECU智能控制动力输出 [15] - 线控换挡在纯电动车和混动车中普及度高，采用怀挡、旋钮等多样化设计，解放中控布局 [15] - 线控油门和换挡安全冗余要求低，失效风险可控 [17] 过渡阶段类 - 线控制动（BBW）采用电子液压制动（EHB），2024年国内乘用车EHB搭载率达51.58%，较2023年增长显著 [19] - 线控制动可缩短制动时间、提升能量回收效率，但完全电子机械制动（EMB）仍受法规限制 [19] - 线控转向（SBW）渗透率不足1%，技术难度高且市场需求未迫切，代表车型包括特斯拉Cybertruck和蔚来ET9 [22][23] 舒适性选择类 - 线控悬架聚焦驾乘舒适性，包括连续可变阻尼悬架（CDC）、空气悬架和主动液压悬架 [25][26][28] - CDC成本较低，已应用于20万元级别新能源车（如比亚迪汉、理想L6）；空气悬架成本提升上万元，多见于30万以上高端车型 [26][28] - 主动液压悬架（如奔驰Magic Body Control、比亚迪云辇）可主动抵消震动，但成本与能耗最高，仅见于旗舰车型 [28] 行业趋势 - 新能源汽车电动化与智能化推动线控技术分化，低难度、高感知环节（如线控油门、CDC）已普及，高难度领域（如线控转向）仍需等待高阶自动驾驶落地 [32] - 线控悬架成为智能汽车底盘竞争焦点，普及度逐级提升 [29]

核心观点 - 媒体报道DeepSeek市场份额下降至5%以下的数据存在统计偏差，仅统计了官网API和APP使用量，未涵盖第三方托管和离线部署等场景 [2][4][10] - DeepSeek第三方调用量实际增长显著，6月第三方Tokens消耗量较发布时增长近20倍 [11][12] - DeepSeek在全球AI模型热度中仍保持第一梯队地位，OpenRouter平台份额16.2%排名第三，Hugging Face点赞数全站第一 [17][22][44] - 国内B端市场DeepSeek仍占据50%以上份额，主要竞争对手为阿里千问系列 [33][34] - 公司战略重心聚焦AGI技术突破而非流量变现，开源策略推动行业生态繁荣 [13][49][50] 数据统计争议 - 市场份额5%的数据源自SensorTower移动端统计，未包含云服务商托管和终端离线部署场景 [4][10] - Semianalysis报告未明确统计方法，第三方Tokens消耗量采用指数化呈现但未披露计算方式 [11][16] - 主流统计平台（OpenRouter/Poe/PPIO）均仅反映自身平台数据，无法覆盖全渠道绝对值 [37] 第三方平台表现 - OpenRouter平台DeepSeek V3 Tokens消耗量378B排名第二，厂商份额16.2%位列第三 [17][22] - Poe平台DeepSeek-R1消息数占比从7%降至3%，但在纯推理模型中仍超10% [24][28] - 国内PPIO平台显示DeepSeek占据B端50%以上需求，4月被阿里千问短暂超越 [33][34] - Artificial Analysis调研显示53%用户将DeepSeek列为第四选择，仅次于OpenAI/Google/Anthropic [40] 行业影响 - 开源策略带动行业平权，阿里千问、Kimi K2、字节/智谱等相继跟进开源 [49][50] - 技术迭代速度极快，R1发布仅半年即面临多款竞品挑战 [48] - 与Meta"告别默认开源"形成战略对比，持续推动技术民主化 [51]

市场表现 - 7月市场整体呈现震荡攀升态势，三大指数月线均收涨，上证指数创3636.17点新高，创业板指累计涨幅达8.14% [1] - 6月23日以来A股市场强势上涨，上证指数从3360点附近接连攻克3400、3500、3600点三大整数关口，呈现"阶梯式跃升"特征 [7] - 股票交易组前10名投顾平均收益率高达89.79%，前300名平均收益率为43.98%，较上月均实现翻倍增长 [7] 投资顾问评选 - 第八届新财富最佳投资顾问评选吸引来自90家证券公司的39893名投顾参评，创历届新高 [1] - 股票组TOP3投顾平均收益率高达108.4%，ETF组TOP3平均收益率达85.03% [2][8] - 股票交易组前十名席位大洗牌，前三甲均为新面孔：中国银河证券熊锋、广发证券沈茂富、方正证券王晓爱 [7] - ETF组前三甲连续蝉联榜单：中信建投证券严国裕、方正证券唐建平、国泰海通证券周恒毅 [15] 机构表现 - 股票交易组机构实力榜显示广发证券与中信建投证券以52人并列榜首，中泰证券24人、华西证券20人组成第二梯队 [32] - ETF组机构实力榜中广发证券31人领跑，中国银河证券29人紧随其后，中信建投证券23人居第三 [38] - 光大证券以12人领跑总参评人数，国投证券9人紧随其后 [32] 行业观点 - 多位投顾认为当前市场处于牛市中期，呈现"慢牛"特征，建议采取"指数为基，精选个股"策略 [17][18][19][20] - 8月中报密集披露期，业绩验证将成为市场关注焦点，需重点关注创新药、算力硬件等板块 [20][21][22][23] - 被动投资策略在当前市场环境下展现出显著优势，ETF产品既能规避个股风险又能分享牛市红利 [24][25][26] 市场热点 - 创新药与算力硬件板块近期涨幅较大，部分个股估值已处于相对高位 [20][21][22][23] - 机器人、军工等领域存在较强主题投资机会，政策催化效应显著 [20] - 高股息资产及贵金属在当前环境下仍具配置价值，防御属性值得重视 [22] 评选进展 - 评选进程已过半，最终结果将于2025年12月揭晓 [46] - Go-Goal平台集成ETF查询及筛选工具，上线ETF AI智搜功能助力投顾冲刺 [39][45] - 华安证券、华金证券和西部证券三位投顾荣登7月"新财富Go-Goal最佳KOL奖"前三名 [45]

从依沃西单抗说起 - 免疫治疗和抗血管生成药物联合使用存在剂量控制难度大、毒副反应多、患者负担加重等痛点，推动双特异性抗体（双抗）研发[2] - 康方生物研发的依沃西单抗于2024年5月在中国获批上市，成为全球首款PD-1/VEGF双抗药物，验证该领域潜力并引发技术跟进热潮[2] - 全球已有17款PD-(L)1/VEGF双抗进入临床试验阶段，涉及辉瑞、BMS、默沙东等跨国药企及康方、君实等本土企业，竞争格局呈现"百花齐放"态势[3] 三大关键变量拆解双抗技术"组合拳" - **免疫靶点选择**：PD-1抗体阻断PD-L1/PD-L2双通路更全面，PD-L1抗体选择性阻断PD-L1可能降低不良反应[6] - **抗血管生成靶点选择**：VEGF抗体直接中和促血管因子高效广谱，VEGFR抗体通过抑制受体间接发挥作用[6] - **抗体结构与融合方式**：涉及Fab片段、scFv、纳米抗体等形式及N端、C端或铰链区融合位置，影响药物亲和力、穿透性及生产工艺[9] PD-(L)1/VEGF双抗代表性技术路线梳理 - **四价对称结构（2+2设计）**：康方生物依沃西单抗采用PD-1单抗重链末端融合两个抗VEGF的scFv片段，形成稳定四价结构[13] - **C端VHH融合**：礼新医药LM-299、荣昌生物RC148等采用纳米抗体融合于C端，提升组织穿透性但需临床验证[13] - **N端融合设计**：华博生物HB0025、甫康药业CVL006在N端融合纳米抗体，临床前显示优于单靶点抗体的效果[14] - **铰链区插入型**：君实生物JS207将VEGF片段插入PD-1单抗铰链区，需验证生产稳定性与临床效果[14] 结构差异与临床验证关系 - PD-1与PD-L1单抗的竞争历史表明，理论差异（如PD-1覆盖更广、PD-L1安全性更优）未完全转化为临床数据差异[16] - BioNTech研究认为PD-L1/VEGF双抗可能通过靶向肿瘤微环境（TME）调节更具优势[18] - 当前双抗赛道竞争核心在于临床疗效、安全性及市场综合优势，而非单纯结构设计创新[19]

2025第二十三届新财富最佳分析师评选投票 - 投票时间为8月4日16:00至8月18日24:00 [1] - 投票工具为"新财富董秘圈"微信小程序 [1] - 登录方式包括使用登记手机号和短信接收密码 对于QFII/海外机构将通过电子邮件通知 [1] 登录信息 - 登录密码将于8月4日15:00开始通过短信发送至登记手机号 [2] 投票机构名单查询 - 手机端可通过点击查询 [3] - 网页端查询路径为：登录www.xcf.cn→进入评选专题页面→点击"投票机构公示" [3]

机器人行业发展路线 - 2025年机器人领域呈现"一纵一横"两条发展路线：纵深路线是头部人形机器人厂商如特斯拉、Figure、优必选等专注于通用人形机器人在工业场景的应用，目标是满足工业端和消费端全场景需求；横向路线是在具体应用场景如物流、纺织、环卫等领域重点发力，运用现有技术实现智能化替代人工[2] - 物流领域具身智能应用案例显著增加：亚马逊已部署100万台由生成式AI模型"DeepFleet"驱动的机器人，优化路径规划缩短10%移动时间；Vulcan机器人能智能拣选75%仓库货物，操作速度堪比人工；Figure AI的Helix机器人经过三个月部署后操作速度和灵活性接近人类水平[3] 无人叉车行业基础 - 全球叉车市场稳定增长：2024年全球叉车销量214万台，同比增长6.5%，增速维持在5%以上；中国2024年叉车销量129万台占全球一半，保有量超500万台，为无人叉车替代提供坚实基础[5] - 无人叉车应用场景明确：主要应用于制造业和物流业的厂房、仓储场景，承担室内转运、室外转运、室内存取和外月台装卸等工序，具备突出的场内物流属性，商业化进程领先于其他无人驾驶赛道[6] 无人叉车技术发展 - 无人叉车技术分类：按叉车类型可分为平衡重式、前移式等；按导航方式可分为电磁导航、二维码导航、激光导航和视觉导航等[10] - 导航技术演进：从早期的磁导式、二维码导航发展到基于SLAM技术的激光雷达和视觉导航，智能化水平提升推动无人叉车从AGV向AMR发展，现阶段视觉/激光SLAM导航与激光反射导航比例约为3:1[12] - 成本下降显著：无人叉车售价从2018年60万/台降至20万/台左右，回本时间缩短至1-3年，经济性凸显[13] 无人叉车市场现状 - 渗透率处于起步阶段：2023年无人叉车在AGV中销量占比15.6%，在叉车中占比仅1.66%，但增长迅速，2023年全球销量30700台同比增长46%，中国销量19500台占全球63.5%，同比增长47%[10] - 竞争格局分散：参与者包括传统叉车公司(杭叉、中立、诺力)、传统AGV厂商(新松机器人、海康机器人)、物流公司(顺丰、圆通)及产业链公司(仙工智能、极智嘉)[13] 全球叉车市场周期 - 2025年市场触底回升：全球叉车销量在2021年达高点后波动两年，2025年重回增长，主要由EMEA和APAC地区推动，美洲预计显著下滑；亚太地区是主要增长支撑，Ⅲ类叉车为主要增长方向，内燃叉车持续衰退[15] - 中国叉车市场表现：2025年6月销量137570台同比增长23.1%，其中国内83892台增长27.3%，出口53678台增长17.2%；1-6月累计销量739334台增长11.7%，其中国内476382台增长9.79%，出口262952台增长15.2%[16] 全球叉车龙头业绩 - 丰田工业：2025财年叉车销量28.8万台同比下降6.4%，但净销售额增长7.7%至27863亿日元；预计2026财年销量29.1万台增长0.8%，但净销售额预计下降3%[20][21] - 海斯特耶鲁：2025年一季度营收下降14%至9.10亿美元，净利润下降83%至860万美元，反映欧美市场负增长，美洲市场高价值内燃叉车需求显著减少[22] - 凯傲集团：2025年上半年订单量大幅增长至62.06亿欧元，但营收下降至54.96亿欧元，调整后息税前利润下降13.9%至3.85亿欧元，利润率降至7.0%[25][26] 未来市场趋势 - 新兴市场将成为主要增长动力：2025年后的增长周期将由一带一路等新兴市场拉动，国内厂商在这些市场参与度高，相比上一周期以美国为主要增量市场的情况更有利于中国企业[27] - 无人化成为叉车行业新增长点：在经历锂电化和国际化后，无人化浪潮有望成为叉车行业下一个结构性增长机会[15]

行业背景与市场趋势 - 国内汽车市场"价格战"成为高频词汇，但华为选择通过技术和价值竞争而非降价来争夺中高端市场话语权 [1] - 新能源汽车发展从电动化转向智能化，智能化下半场的竞争焦点在于消费者教育主导权 [3] - 智能汽车三大领域（智能座舱、智能驾驶、智能底盘）中，前两者已趋同质化，智能底盘成为差异化竞争新战场 [3] 智能底盘技术解析 - 智能底盘需实现动力域、底盘域、智能驾驶域等多域集成，突破传统电子电气架构分区控制的限制 [4] - 华为途灵智能底盘通过跨域融合实现高效操控：智能驾驶域传感器预判→动力域控制器响应→底盘域机械终端执行 [5] - 华为第二代"途灵龙行数字底盘"实现六大子系统（车身、驱动、热管理、悬架、转向、制动）毫秒级一体化决策 [7] 华为智能底盘应用场景 - **安全性**：防滑稳定控制通过iVSE+ADS融合感知实现主动预防，爆胎稳定控制响应时间<0.2秒（尊界S800测试数据） [10] - **舒适性**：毫秒级道路空间建模与预调节，优化刹车点头、起步抬头、过弯侧倾等传统驾乘痛点 [12] - **灵活性**：5D蟹行和双车道一把掉头功能展现高精度操控能力 [13] 华为布局智能底盘的动因 - ICT技术能力平移：芯片设计、操作系统、大数据等积累支撑智能底盘跨域融合，五大产品线共享计算平台/总线协议/数据格式 [15] - 中高端市场匹配：舒适性和安全性溢价能力与华为目标用户需求高度契合 [15] - 商业模式升级：从硬件销售转向"硬件+软件订阅+数据运营"的持续盈利模式 [16] - 差异化竞争需求：智能底盘补齐全栈智能汽车解决方案，形成独特卖点 [17] 华为技术布局历程 - 2018年与奥迪签署智能驾驶合作协议，2021年组建国际化底盘调校团队，吸纳兰博基尼、奔驰、宝马等资深工程师 [19] - 德国研究所成立强化技术整合，长期投入验证智能底盘需时间与实践检验的特性 [19][20]

核心观点 - 贝泰妮的成功源于在正确的时间做了正确的事，通过敏锐捕捉行业关键细节和前瞻性判断实现战略动态调整 [1] - 公司从私域转向公域运营的模式成为国货美妆品牌转型典范，2021年市值达1200亿被誉为"国货功效护肤品第一股" [1] - 公司面临品牌力不足的挑战，需从产品效果认可转向建立品牌信仰力 [24] 药企基因 - 董事长郭振宇曾执掌滇虹药业，十年间将营收从不足2亿提升至13亿，展现战略眼光和渠道改革执行力 [3] - 通过剥离非核心资产获得薇诺娜项目控制权，延续药企研发基因和学术沉淀优势 [4] - 创始团队具备OTC渠道深耕经验，初期借鉴保健品分销体系快速建立市占率 [4] 早期发展策略 - 2011年即布局天猫旗舰店，抓住聚划算流量红利实现线上快速增长 [5] - 2015年敏感肌护肤品市占率达6.5%，四年完成两次关键跳跃 [5] - 建立"医疗+药房+医美"三位一体渠道网络，形成竞争壁垒 [10] OTC渠道布局 - 2014年引入红杉资本后转向医学专业性和品牌溢价战略 [7] - 精准把握外资品牌撤离药店渠道的窗口期，通过分层合作模式覆盖多元场景 [8][10] - 核心客户包括九州通、国药控股等大型经销商，合作时间集中在2013-2016年 [11][12] 医疗背书体系 - 依托何黎教授(皮肤病医院院长)的学术影响力打入皮肤医学界 [14][15] - 通过医生处方推荐建立信任链，200万医生处方形成独特KOL体系 [20] - 将医疗场景的信任关系迁移至社交媒体，实现杠杆式销售转化 [17] 增长瓶颈与挑战 - 2021年营收40.22亿元(+53%)、净利润8.63亿元(+59%)，但2022年后净利连续下滑 [24] - 品牌建设停留在工具层面，缺乏雅漾等国际品牌的"品牌故事"能力 [24] - 促销策略导致用户形成"大促抄底"消费惯性，损害品牌溢价能力 [27] 战略调整方向 - 从公域拉新转向私域运营，建立千万级用户数据反哺研发的闭环 [32] - 通过渠道专供产品和BA服务提升会员粘性，解决公私域流量冲突问题 [32] - 目标打造150亿营收规模的"世界第一功效性护肤品牌" [33] 新业务拓展 - 孵化AOXMED瑷科缦、薇诺娜宝贝等子品牌，布局东南亚市场 [26] - 尝试全系列提价但面临用户抵触，需平衡技术升级与价格策略 [27] - 需要突破敏感肌单一场景，建立覆盖更广泛人群的品牌认知 [31]

国家战略的起点 - 上世纪90年代中国半导体技术受《瓦森纳协议》限制，国家投入巨资启动"909工程"，华虹微电子作为主体成立，注册资本40亿元，中央与上海财政按6:4比例出资，总投资超百亿[5] - "909工程"吸取"908工程"失败教训，转向合资模式，与日本NEC深度合作成立华虹NEC，日方出资2亿美元占股30%，转让0.5至0.35微米制程技术并保证国际订单[7] - 华虹NEC项目效率惊人：1997年7月开工，1999年2月量产中国首款64MB DRAM芯片，2000年销售额达30亿元，净利润5亿元[8] 技术转型与市场突破 - 2003年华虹停止DRAM生产转向晶圆代工，聚焦IC卡芯片、通信芯片、功率器件等特色工艺[12] - 2004年华虹提供全国75%身份证IC芯片和80%社保卡芯片，为国家节省上千亿元进口费用，奠定全球最大IC卡芯片代工厂地位[13] - 华虹放弃先进制程竞赛，深耕特色工艺，2025年Q1产能利用率达102.7%，在成熟制程领域建立不可替代性[14] 功率半导体业务崛起 - 2018年华虹启动无锡12英寸功率器件生产线，总投资100亿美元，2019年投产创全球首条记录，规划月产能7万片[18] - 2021年华虹与斯达半导合作量产车规级IGBT芯片，打破国际巨头对3300V以上高压IGBT垄断[19] - 2023年华虹功率器件营收9.02亿美元同比增长16.5%，占比总营收40%，成为最大收入来源[21] 产能扩张与战略布局 - 华虹无锡二期项目2023年6月开工，2024年12月量产，规划月产能8万片12英寸晶圆，聚焦车规级芯片[24] - 无锡一二期满产后合计月产能18万片，将成为全球最大12英寸功率半导体代工平台[25] - 华虹采用"8英寸+12英寸"协同扩产战略，2019-2022年12英寸营收占比从1%跃升至40%[18] 行业地位与未来展望 - 华虹五大特色工艺平台覆盖新能源汽车、工业控制等领域，功率器件代工产能全球第一[28] - 预计2026-2027年华虹将跻身全球纯代工企业前五强[28] - 公司避开14纳米以下高端制程竞争，专注55纳米以上成熟制程特色工艺，构建行业护城河[28]

医药板块现状与趋势 - 医药板块经历多年沉寂后正迎来拐点 创新药板块在2025年上半年强势崛起 成为逆风成长的样本 [1] - 港股医药行业呈现资金活跃迹象 被低估的领域开始破局 [1] 行业活动信息 - 8月7日贵阳将举办港股医药主题沙龙 聚焦创新药周期逻辑与成长机遇 [2] - 活动包含三大主题分享：创新药发展趋势 港股创新药投资机遇 投顾能力提升路径 [4] 核心演讲内容 - 聂丽逻将分析创新药热潮成因与持续性 [4] - 唐屹兵将探讨港股创新药ETF配置逻辑与估值修复机会 [4] - 肖鹏将分享投顾业务能力跃迁的实践经验 [4] 活动特色 - 设置趣味打卡活动 提供最新社区周边礼品 [3] - 包含社群红包雨和有奖互动环节 [3]