市场表现与里程碑 - 上证指数于10月28日突破4000点整数关口，为自2015年8月19日以来时隔十年重回4000点之上 [3] - 本轮牛市始于2024年9月24日政策组合拳推动，上证指数从2800点附近起步，在2025年6月接近3500点，8月逼近3900点，10月9日突破3900点 [3] - A股总市值从一年前的约68万亿元猛增至10月24日的106.6万亿元，一年内飙涨38.6万亿元 [3] - 市场日成交额从政策落地前长期不足8000亿元，一度攀升至3.48万亿元，并在8月13日至10月15日连续40个交易日超2万亿元，期间4次单日成交额突破3万亿元 [4] 行情驱动因素与机构观点 - 本轮行情驱动逻辑主要是“硬科技驱动”，与2015年的“杠杆牛”不同，整体估值更为理性且结构性分化明显 [6] - 华安证券指出良性调整接近尾声，十一月初有望成为验证行情是否进入业绩支撑行情的契机 [6] - 中信证券认为活跃趋势性资金减仓基本完成，市场成交换手回归理性水平，风格切换已基本结束，市场将重回业绩驱动的结构市特征 [6] - 华西证券判断本轮行情仅行至中段，A股盈利处于周期磨底阶段，科技行业景气预期强化将打开权益资产估值上行空间 [7] 后市展望与潜在变化 - 经济学家宋清辉表示突破4000点后市场短期可能面临技术性震荡或调整，但中长期走势取决于“硬科技”能否转化为持续盈利增长 [9] - 信达证券提醒牛市震荡期之后市场风格容易发生变化，大小盘风格有很大概率会变化，领涨板块往往也会出现变化 [9] - 华金证券认为调整结束后科技和周期可能相对占优，产业趋势向上的行业如人工智能、有色金属、化工等表现将更佳 [9]

贵金属市场动态 - 伦敦现货黄金价格小幅上扬，重新站上4000美元/盎司关口 [3] - 伦敦现货白银价格小幅上涨0.43%，重返47.019美元/盎司上方 [3][5] - 隔夜国际金银价格暴跌，伦敦现货黄金一度下逼3970美元/盎司，伦敦现货白银跌幅扩大至5%，接近跌破46美元/盎司 [3] 美股市场整体表现 - 美股三大指数齐创新高，道指涨0.71%至47544.59点，纳指涨1.86%至23637.46点，标普500指数涨1.23%至6875.16点 [5][8] - 美联储降息预期升温是市场走强原因之一，10月降息25个基点概率为97.3%，12月累计降息50个基点概率为95.3% [12] - 美国9月消费者物价指数数据整体低于市场预期，为美联储进一步推进降息铺平道路 [12] 科技股与个股表现 - 大型科技股多数上涨，特斯拉涨超4%，谷歌、英特尔涨超3%，苹果、英伟达涨逾2%，亚马逊、Meta涨逾1% [17] - 苹果和谷歌股价再创新高，苹果总市值逼近4万亿美元 [5][16][17] - 高通股价大涨超11%，创2024年7月以来新高，公司推出人工智能芯片AI200和AI250，正式进军数据中心市场 [5][12][13] 人工智能行业前景 - 对冲基金巨头Coatue Management认为AI长期基本面依然强劲，提出两种可能性：AI繁荣提升生产力和GDP的概率为三分之二，AI泡沫破裂引发经济衰退的概率为三分之一 [18][19] - 高通推出AI芯片，首位客户为沙特阿拉伯人工智能初创公司Humain，计划从2026年开始基于新芯片部署200兆瓦算力 [15] - 包括苹果、微软、Meta、谷歌、亚马逊等在内的美股科技巨头将陆续公布最新财报，华尔街普遍看好其整体表现 [19] 中国资产表现 - 纳斯达克中国金龙指数收涨1.59%，热门中概股集体上涨 [6][10] - 小鹏汽车、小马智行涨超6%，百度涨近5%，金山云涨超4%，京东、爱奇艺涨超3%，阿里巴巴涨超2% [6][10]

核心观点 - A股市场迎来密集利好，包括上市公司三季报业绩普遍大幅增长以及证监会推出多项支持资本市场发展的政策[3] - 证监会主席吴清宣布启动深化创业板改革，旨在为新产业、新业态、新技术提供更精准的金融服务[3][12] - 市场人士认为宏观政策和资本市场建设将继续支持科技创新等新兴成长产业高质量发展，投资策略应关注业绩驱动和新兴成长领域[13][14] 上市公司业绩表现 - 高德红外第三季度营业收入11.34亿元，同比增长71.07%，归母净利润4.01亿元，同比增长1143.72%[5] - 胜宏科技第三季度营收50.86亿元，同比增长78.95%，净利润11.02亿元，同比增长260.52%[6] - 通富微电第三季度营收70.78亿元，同比增长17.94%，归属于上市公司股东的净利润4.48亿元，同比增长95.08%[6] - 北方稀土第三季度营收114.25亿元，同比增长33.32%，净利润6.1亿元，同比增长69.48%[6] - 深信服第三季度营业收入21.16亿元，同比增长9.86%，归母净利润1.47亿元，同比增长1097.40%[7] - 江山股份第三季度营业收入11.57亿元，同比增长2.75%，归母净利润8672.53万元，同比增长11890%[7] - 德林海第三季度营业收入1.85亿元，同比增长94.96%，归母净利润4873万元，同比增长1322.74%[7] - 永茂泰第三季度营业收入16.55亿元，同比增长59.65%，归母净利润3040.56万元，同比增长6319.92%[8] - 南京公用第三季度营业收入31.02亿元，同比增长165.53%，归母净利润8461.81万元，同比增长2492.12%[8] - 回盛生物第三季度营业收入4.37亿元，同比增长22.76%，归母净利润7072万元，同比增长1575.79%[8] - 大恒科技第三季度营业收入4.53亿元，同比增长26.86%，归母净利润7147.95万元，同比增长1960.72%[9] 政策与市场动态 - 10月27日A股三大指数高开高走，沪指涨1.18%报3996.94点，深证成指涨1.51%，创业板指涨1.98%[11] - 证监会发布《合格境外投资者制度优化工作方案》，为境外投资者提供更透明、便利、高效的制度环境[3][12] - 证监会发布《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》，健全投资者保护机制[3][12] - 中国人民银行行长潘功胜表示将继续坚持支持性的货币政策立场，实施适度宽松的货币政策[13] 行业与投资策略 - 存储芯片、CPO、PCB、锂矿、可控核聚变、光刻机等板块领涨市场[11] - 中金公司认为宏观背景仍偏支持新兴成长板块，产业政策注重创新，并购重组和IPO政策继续鼓励科创企业[13] - 中信证券指出市场重新回到业绩驱动的结构市，应积极寻找明年可能有持续利润高增的方向[14] - 两条新的投资线索显现：产业链安全优势企业将份额优势转化为定价权，以及AI从云侧向端侧扩散的趋势[15]

公募基金三季报持仓动向 - 伴随公募三季报密集披露，多只“翻倍基”布局人工智能、算力、创新药等热门赛道[3] - 中航机遇领航三季度末规模达132.31亿元，较二季度末猛增近12倍[3] - 永赢医药创新智选三季度末规模为78.29亿元，较二季度末增长157.28%[3] 中航机遇领航基金（韩浩管理） - 该基金主要布局AI算力产业链，三季度末股票仓位为88.56%[5] - 前四大重仓股为英维克、新易盛、中际旭创、胜宏科技，持有市值均在12亿元以上[5] - 英维克、新易盛、中际旭创、胜宏科技今年以来股价分别涨超148%、391%、315%、682%[5] - 对沪电股份的持仓股数较二季度末增加669.13%，天孚通信、胜宏科技增持幅度超500%，英维克、中际旭创和新易盛增持幅度均超过300%[5] - 源杰科技、光库科技和东山精密“新晋”前十大重仓股[6] - 该基金前三季度业绩高达127.17%，在主动权益基金中排名第4，三季度末规模较二季度末猛增近12倍，基金份额增长近550%[7] - 基金经理认为AI算力的成长空间依然很高，基金将聚焦高成长潜力个股，关注3.2T光模块、OCS、薄膜铌酸锂、芯片级液冷等细分领域[8] 永赢医药创新智选基金（单林管理） - 该基金重点布局创新药方向，三季度末股票仓位为84.76%[10] - 前两大重仓股康方生物、信达生物持仓市值最高，均超过7亿元，恒瑞医药和药明康德“新晋”前十大重仓股[10] - 信达生物、百济神州-U较二季度末持仓翻倍，药明康德年内股价接近翻倍[10][11] - 该基金前三季度业绩高达114.01%，在主动权益基金中排名前20，三季度末规模较二季度末增长157.28%[12] - 基金经理认为创新药产业趋势类似2018-2019年CXO板块爆发逻辑，创新药是确定性较强、置信度较高、空间较大的资产，有望成为全市场投资主线之一[13] 鹏华碳中和主题基金（闫思倩管理） - 该基金重点布局制造业、新能源、新技术等，三季度实现利润33.27亿元[15] - 前三大重仓股为震裕科技、浙江荣泰、中坚科技，持仓市值在6亿元至9亿元区间，年内股价分别涨超254%、334%、167%[15] - 美湖股份、安培龙“新晋”十大重仓股，汉威科技被减持幅度最大，较二季度末减持了30%[15] - 该基金前三季度业绩达111.79%，三季度末股票仓位为89.95%[16] - 基金经理认为AI的科技周期至少持续5-10年，最看好机器人应用，并关注“制造业+人工智能”、“低碳+人工智能”、新型工业化等相关新技术[17] 安信新回报基金（陈鹏管理） - 该基金对人工智能等景气度较高领域进行配置，同时调整新消费、创新药方向配置，三季度末股票仓位为89.74%[19] - 前两大重仓股新易盛和一品红持仓市值最高，分别超4200万元、4300万元[19] - 新易盛、中际旭创遭减持近50%，一品红被增持35.85%[20] - 亿纬锂能、华友钴业、中芯国际、天孚通信、ST华通、兆易创新“新晋”前十大重仓股[21] - 该基金前三季度业绩达114.82%，在主动权益基金中排名第16，自2016年5月成立以来业绩达385.57%，年化收益超18%[22] - 基金经理对四季度国内经济平稳运行持乐观态度[23]

市场整体表现 - A股市场于10月27日全线上涨，沪指涨1.18%逼近4000点关口，深成指涨1.51%，创业板指涨1.98% [3] - 市场呈现普涨格局，共3361只个股上涨，1862只个股下跌，总成交额达23565.89亿元 [4] - 亚洲其他市场同样表现强劲，日本日经225指数突破50000点心理关口，韩国首尔综合指数首次突破4000点，年内累计涨幅近70% [9] 领涨板块与个股 - 存储芯片板块集体爆发，江波龙涨19.82%，兆易创新、德明利等个股涨停 [5][6] - 可控核聚变概念股反复活跃，安泰科技、厦门钨业、东方钽业等多股涨停 [6][7] - CPO等算力硬件股维持强势，汇绿生态6天4板创新高，新易盛、中际旭创盘中均创历史新高 [7][8] 市场上涨驱动因素 - 中美经贸磋商释放积极信号，双方就多项重要经贸议题形成初步共识，缓解了贸易摩擦担忧 [12] - 日本高市内阁支持率达74%，市场预期高支持率将有利于政府稳定执政，被视为股市利好因素 [13] - 美国9月CPI涨幅低于预期，市场对美联储降息预期升温，推动美股主要指数创下历史新高 [14][15] 调整板块 - 风电板块出现调整，海力风电跌超8%，道生天合、盘古智能等个股跟跌 [9]

市场整体表现 - 上证指数涨至3991.35点，创今年以来新高，上午收盘上涨1.04% [3][4][8] - 深证成指上午收盘上涨1.26%，创业板指上涨1.54% [8] - 市场呈现科技股与顺周期主线轮番上攻的格局 [4][7] 科技股板块 - 算力板块走强，龙头股新易盛上涨8.27%，股价创历史新高，成交额181.14亿元居A股第一，总市值达4013.7亿元 [4] - 算力龙头股中际旭创上涨3.34%，股价创历史新高，成交额164.67亿元，最新市值5672.3亿元，两只算力龙头总市值之和为9686亿元，逼近万亿元 [4] - 消费电子板块表现活跃，闻泰科技上涨7.75%，东山精密上涨7.71%，工业富联上涨5.56% [20][21] - 光模块板块受到关注，华泰证券表示三季度海外800G光模块需求预计延续快速增长势头，1.6T光模块有望进一步起量 [23] - 消费电子领域智能穿戴设备推出新品，Rokid与京东科技合作，三星电子发布XR头戴显示设备Galaxy XR [22] 顺周期主线板块 - 钢铁板块大涨，常宝股份上涨9.95%，新兴铸管上涨9.90%，安阳钢铁上涨9.96% [10][11][12] - 消息面上，工信部就《钢铁行业产能置换实施办法》公开征求意见，指出长江经济带地区禁止在合规园区外新建、扩建钢铁冶炼项目，重点区域严禁新增钢铁产能总量 [13] - 广发证券表示钢铁产能约束机制强化，长期供需预期改善，本次产能置换政策提高全国非重点区域减量置换比例，进一步鼓励兼并重组 [14] - 煤炭板块走强，郑州煤电上涨9.96%，江钨装备上涨7.02% [15][17] - 业内人士介绍10月份电厂通常集中进行冬储备煤，考虑到12月后日耗上行，电厂采买刚需仍存，煤价有望稳中有升 [18] - 有色金属、电力等顺周期板块同样涨幅居前 [7][10]

A股市场整体表现 - 10月27日A股三大指数集体高开，创业板指一度涨超2% [3] - 上证指数收报3981.17点，上涨30.86点，涨幅0.78% [4] - 深证成指收报13422.95点，上涨133.77点，涨幅1.01% [4] - 创业板指收报3207.95点，上涨36.38点，涨幅1.15%，成交额2327.30亿元，今年来累计上涨49.77% [4][5] 板块表现分析 - 光刻胶、存储芯片、算力硬件等方向涨幅居前 [6] - 稀土概念板块上涨4.16%，光模块(CPO)上涨3.74%，稀有金属上涨3.65% [7] - 教育板块下跌0.40%，商业服务板块下跌0.86%，游戏板块下跌0.58% [6][7] - 基本金属、化工板块表现活跃 [6] 港股市场表现 - 恒生指数上涨250.50点至26410.65点，涨幅0.96% [8] - 恒生科技指数上涨78.53点至6138.42点，涨幅1.30% [8] - 百度集团上涨3.57%至122.000港元，小鹏汽车上涨3.19%至85.800港元 [9] 光刻胶概念股表现 - 晶瑞电材盘中20%涨停，涨幅16.10%至17.45元，成交额1.63亿元 [11][12] - 彤程新材一字涨停，涨幅10.00%至45.78元 [11][12] - 南大光电上涨6.97%至42.03元，飞凯材料上涨5.82%至24.55元 [11][12] - 北京大学团队通过冷冻电子断层扫描技术解析光刻胶分子结构，开发出减少光刻缺陷的产业化方案 [13] 有色金属板块表现 - 厦门钨业涨停，涨幅10.00%至34.53元 [15][16] - 东方钽业涨停，涨幅10.00%至31.90元 [15][16] - 西部超导上涨6.84%至77.49元，章源钨业上涨5.63%至13.14元 [15][16] - 伦敦金属交易所三个月期铜触及每吨11035美元的创纪录高位 [17] - 招商证券研报指出Codelco计划将2026年面向欧洲市场的铜附加费上调至345美元/吨，创历史新高 [18] 精细化工板块表现 - 锦华新材大涨19.84%至58.90元，芳源股份上涨12.92%至8.04元 [16] - 联瑞新材上涨11.04%至64.07元，万润股份涨停，涨幅10.00%至13.97元 [16] - 亚士创能上涨9.94%至7.52元，格林达涨停，涨幅10.00%至31.14元 [16] 个股表现亮点 - 中际旭创股价首次突破500元关口，日内涨近3%，成交额近120亿元，总市值达5652亿元 [19][20] - 自4月10日以来，中际旭创股价累计大涨超600% [21] - 国盛证券预计到2026年，光通信产业链将从"争订单"进入"保交付"时代，交付能力成为企业核心竞争力关键指标 [23]

基金三季度调仓概况 - 2025年三季度绩优基金经理普遍保持高仓位运作，并对持仓结构进行明显调整，主要减持前期涨幅较高的标的[3] - 郑巍山管理的银河创新成长混合基金权益投资占基金资产净值比例为94.65%[5] - 张晓泉管理的平安研究优选混合基金股票仓位从二季度末的80.75%提升至92.82%[7] - 冯炉丹管理的中欧数字经济混合基金规模从二季度末的15.27亿元增至130.21亿元，股票仓位为90.18%[9] 银河创新成长混合基金调仓 - 基金对半导体产业链细分结构进行适当调整，新进前十大重仓股为翱捷科技、华虹公司、中科曙光[5] - 基金主要投资方向为硬科技领域，重点是半导体产业链，继续看好AI新需求及半导体产业周期复苏[5] - 前三大重仓股为中芯国际（占基金净值比9.94%）、兆易创新（9.30%）、海光信息（9.29%）[6] - 前十大重仓股合计占基金净值比例为78.17%[6] 平安研究优选混合基金调仓 - 基金前十大重仓股发生较大变化，新进中芯国际、芯原股份、寒武纪、牧原股份、中航沈飞、中国稀土、美团-W、海光信息、北方华创[7] - 操作上基于AI产业进展和国产化趋势加仓算力、半导体、机器人等科技板块，以及有色、固态电池、农业板块，减仓部分创新药与军工个股[8] - 前三大重仓股为中芯国际（占基金净值比4.76%）、腾讯控股（4.68%）、芯原股份（4.23%）[8] - 前十大重仓股合计占基金净值比例为35.75%[8] 中欧数字经济混合基金调仓 - 对AI基础设施领域保持谨慎乐观并适当减仓，增配智能机器人，优化AI应用组合从B端转向C端互联网平台公司，并增配端侧AI[9] - 前三大重仓股为新易盛（占基金净值比9.41%）、阿里巴巴-W（8.99%）、中际旭创（8.63%）[10] - 前十大重仓股合计占基金净值比例为56.13%[10] 基金经理后市观点 - 李进认为市场整体估值处于合理水平，科技成长板块估值修复至合理水平，重点看好人工智能、储能、互联网和新势力整车机会[12] - 神爱前看好权益市场结构性机会，认为AI产业利润将向头部企业集中，同时看好有色资源及机器人产业[12] - 李晓星认为市场处于健康状态，可找到价值低估的股票，港股科技巨头可能是产业与基本面共振方向，消费股可能迎来表现时刻[13] - 冯炉丹指出AI板块机遇与风险并存，高估值对业绩兑现要求更苛刻，板块波动性会显著加大[13]

市场整体趋势判断 - 市场调整接近尾声，短期调整空间有限，市场情绪已经企稳 [5] - 多重利好因素叠加，包括政策部署、中美关系缓和及美联储降息预期，市场风险偏好抬升，有望维持强势表现 [8][13] - 牛市核心基础在于股市监管政策改变供需格局以及居民资产重配逻辑，未来两个月指数有望继续上行 [11][12] “十五五”规划投资主线 - 会议基调由守转攻，“以经济建设为中心”表述回归，降低了收缩政策可能性，有利于AH长期走牛 [4] - 规划勾勒现代化产业体系蓝图，核心主线围绕AI产业链、创新药等自身产业趋势有重大变化的方向 [4][7] - 战略性新兴产业方向包括量子科技、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能等主题性机会 [4][10] 行业配置与风格展望 - 风格切换基本结束，市场重新回到业绩驱动的结构市，应积极寻找明年可能有持续利润高增的方向 [3] - “大科技”仍是中长期主线，重点关注AI算力和应用、机器人、高端装备制造、新材料等 [13] - 风格切换可能增强，关注低位价值板块如银行、非银金融，成长中关注低位电力设备、AI应用端 [12] 具体产业方向与投资机会 - 产业链安全主题下，中国份额优势明显且海外竞争性产能重置成本较高的制造业企业可能受益，将份额优势转化为定价权 [3] - AI从云侧向端侧扩散，端侧AI作为更广泛数据入口和个性化AI载体的趋势明显 [3] - 全球制造业复苏驱动下，关注上游资源（铜、铝、油、锂）、资本品（工程机械、重卡等）以及内需回升下的煤炭、食品饮料 [14] 市场结构与政策影响 - 五年规划年的A股结构特征为政策布局和产业趋势共振产生最强方向，2025年方向是AI、机器人和半导体 [7] - 党的二十届四中全会夯实投资者中长期政策预期，引导资源向重点领域聚集，推动市场健康稳定发展 [10][13]

市场整体表现 - A股市场本周稳步上涨，沪指收于3950.31点，周涨幅2.88%；深成指收于13289.18点，周涨幅4.73%；创业板指收于3171.57点，周涨幅8.05% [2] - 市场呈现普涨格局，个股涨多跌少，本周共有4446只个股上涨，955只个股下跌，39只个股平盘 [5] - 尽管全周成交缩量，但周五出现明显放量，沪深两市成交额达到19742亿元，较周四放量超过3000亿元，沪指创出十年新高 [8] 市场成交量 - 本周市场成交量继续缩量，沪深两市共成交5903.98亿股，成交额88974.74亿元，日均成交金额为17794.95亿元 [4] - 成交股数较上周下降约13.88%，成交额较上周下降约18.17% [4] 个股表现 - 涨幅前十的个股包括N超颖（397.60%）、C马可波（107.56%）、盈新发展（60.98%）、神开股份（55.94%）、荣信文化（53.10%）等 [6][7] - 跌幅前十的个股包括亿田智能（-22.75%）、*ST元成（-21.88%）、华建集团（-21.68%）、乖宝宠物（-20.64%）、德力股份（-20.47%）等 [7] 政策与宏观环境 - 中共中央新闻发布会介绍党的二十届四中全会精神，审议通过“十五五”规划建议，“未来再造一个中国高技术产业”等关键词提振投资者信心 [9] - 当前市场与2015年4000点的逻辑不同，呈现出“科技主线深化”特征，由产业景气度与政策逻辑双重驱动，寒武纪股价超越贵州茅台成为A股第一高价股是科技主线崛起的标志 [10][11] 外围市场 - 美股三大指数本周全线上涨并创历史新高，因美国9月CPI低于预期增强美联储降息预期 [14] - 大型科技股多数上涨，英伟达、谷歌涨超2%，亚马逊、苹果涨超1%，纳斯达克中国金龙指数本周累计上涨2.4% [14] 下周重要事件 - 10月27日至30日举行2025金融街论坛年会，“一行两局一会”主要负责人将发表演讲 [15] - 10月28日至29日举办第十届中国国际人工智能大会及展示会 [17] - 10月30日美联储公布利率决议，鲍威尔召开新闻发布会，A股三季报披露截止 [18] - 10月31日至11月1日举行亚太经合组织第三十二次领导人非正式会议 [18] - 11月1日起多项政策实施，包括海南离岛免税购物政策调整、油气管网设施公平开放监管办法等 [18] 新股动态 - 下周共有3只新股申购：10月27日沪市主板丰倍生物发行1149万股；10月28日沪市主板德利佳发行960万股，北交所中诚咨询发行1260万股 [19][20][21] - 10月28日有3只新股上市：科创板禾元生物、西安奕材以及北交所泰凯英 [22]