A股市场表现 - A股在经历前期小幅调整后重拾上行态势 主要驱动因素包括五一节假日消费火热 一季度净利润基本面数据改善 以及市场对国新办新闻发布会内容的积极预期 上证综指已收复4月7日以来的跌幅 [2] - 量化策略配置观点调整为股基增强策略>常青低波策略>海外权益策略 增强策略近两周在获取超额收益方面初获成效 [2][3] - 4月受美国关税影响市场波动较大 红利风格等防御属性板块表现突出 但随着中美贸易谈判初获成果 科技成长板块或比稳定板块更具机会 [3] 海外市场动态 - 纳指在逼近前期高点后出现小幅回调 但整体支撑力较强 中美经贸会谈释放利好推动美股突破3月底高点 [2] - 美国关税表态放缓 英美协议达成和中美初步共识推动风险点逐步化解 海外仓位较低者可逢低布局 但谈判不确定性仍可能导致高波动 [4] - 美股已修复大部分关税冲击 纳指逼近年初震荡区间 获利空间缩小 仓位较高者可适当止盈 中长期仍看好美股反转上行趋势 [4] 基金策略表现 - 常青低波策略本周收益1.333% 超额收益0.376% 2025年以来表现出强稳定性 在2月市场波动中有效降低组合回撤 [5][11] - 股基增强策略本周收益1.516% 超额收益0.560% 当前市场轮动快 超额表现需等待 但随着行情转暖 低估公司性价比将显现 [5][13] - 现金增利策略本周收益0.040% 累计超额收益达0.399% 海外权益策略本周收益0.736% 中长期看好AI驱动下的科技增长 [5][16][17] 组合构建方法论 - 常青低波组合通过基金回撤和波动率指标筛选 结合估值水平限制 构建低波动特征权益组合 [23] - 股基增强组合通过拆分基金行业Beta和选股Alpha 配置具有强选股能力的基金经理 [24] - 现金增利组合综合费率 久期 杠杆 机构持仓等因子优化货币基金收益 海外权益组合基于长期动量和短期反转因子筛选国际指数 [25][26] 工具化组合跟踪 - 常青低波策略近一月收益4.185% 年内收益8.123% 显著跑赢中证主动股基指数 股基增强策略年内收益8.860% 接近基准表现 [9] - 现金增利策略年内收益3.484% 超额基准0.399% 海外权益策略年内收益23.983% 大幅领先中证全指-3.762%的表现 [9]

关税调整幅度 - 美方对华关税从145%分阶段调降至30% 含2月 3月各上调10%基础税率后 5月通过谈判将美国4月加征的对等关税从34%削减24%至10% [1][4] - 中国同步暂停24%对美加征关税 将对美国商品税率从125%对等下调至10% [1][4][5] 市场短期影响 - A股有望迎来情绪面与基本面的双重提振 市场风险偏好有望得到显著修复 [1] - 前期深度调整的创业板指与中证1000指数或成为弹性修复主力 [1] - TMT板块 通信 计算机 电子 将受益于市场情绪回暖以及成交活跃度的提升 带动科技成长风格强化 [2] 行业影响 - 出口产业链相关行业 新能源 机械 家电 将直接受益于出口渠道改善效应 盈利预期上修将带动相关行业修复 [2] - 股债"跷跷板"效应下 部分投资者可能将资金转向权益市场 导致利率债抛压加剧 [2] - 关税调降将提振中国经济增长预期 长久期利率债面临阶段性回调压力 [2] 中长期市场影响 - 当前美国对中国的关税税率仍高达30% 出口相关产业仍会受到一定的负面冲击 [1] - 中美贸易关税后续仍存在上调空间 800美元小额免税政策 De Minimis Exemption 也尚未调整 [1][5] - 潜在税率上调预期和政策不确定性可能加速部分跨国企业供应链"去中国化"的进程 [1] 政策执行细节 - 美国已自5月2日起正式取消针对中国 含香港 输美商品价值800美元以下的"小额免税"政策 改征30%从价关税或25美元/件固定税 以较高者为准 [5] - 6月1日后将上调至50美元/件 该政策导致中国中小跨境企业及电商运营成本激增 [5]

01 重要事件回顾 (5.5-5.11) 1、5月7日国务院新闻办公室举行的发布会上，中国人民银行行长潘功胜宣布，央行降 准0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元，并降低政策利率0.1个百分点。 2、当地时间5月7日，美联储委员会结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利 率目标区间维持在4.25%至4.5%之间不变。鲍威尔表示，通胀的影响可能是短暂的，但 也可能会"更加持久"。面对这种不确定性，鲍威尔表示"等待和进一步观察的成本相当 低"。 报告正文共计2932字 链接报告 阅读全文（长按上方二维码） 您也可点击下方"阅读原文"查看报告全文，更多高质量研究成果等你发现！ (5.25-5.11) 债市小幅上涨 本周央行通过逆回购净投放资金1586亿元，维护流动性宽松。5月8日开展的7天期逆回购利 率维持在1.40%，推动货币市场利率显著下行，市场流动性保持充裕。5月7日央行宣布降准 0.5个百分点（释放约1万亿元流动性）和降息10BP（逆回购利率从1.5%降至1.4%），受 此消息提振，本周债市整体小幅上涨。 A股显著反弹 5月7日央行降准0.5个百分点并下调逆回购利率，释放流动性，叠加 ... 0 ...

2025中国金融产品年度报告《生态跃迁》 - 报告仅发布实体版 未提供电子版 [1] - 专业研究价值通过实体版形式凸显 [1] - 内容咨询及解读合作需联系对口销售或工作人员 [1]

近期市场回顾 - 2025年4月权益市场整体回调，万得主动股基、股票型基金总指数、混合型基金总指数分别下跌2.79%、2.92%、1.78%，债券市场震荡上涨，万得债券型基金指数上涨0.37%，其中中长期纯债型基金指数上涨0.57%，短期纯债型基金指数上涨0.29%，可转债基金指数下跌1.22% [2][5] - 海外资产方面，万得QDII基金指数下跌0.18%，另类投资基金指数上涨2.94%，主要受地缘风险缓和及OPEC+增产影响原油价格回落，而金价因关税政策飙升 [6] - 行业主题基金表现分化，农业板块逆势上涨2.21%，医药板块上涨0.54%，新能源、环保、新能源车板块分别下跌6.55%、6.11%、5.33% [8] 权益类组合配置思路 - 在基本面缺乏利好牵引下，产业趋势投资和主题投资有望回归，重点关注三类方向：科技资产、内需方向、红利缩圈 [2][11] - 科技资产方面，AI浪潮带动算力侧、端侧需求爆发，半导体设备、AI芯片及工业互联网等政策支持领域可能脱颖而出 [11] - 内需方向方面，两会明确将"大力提振消费"放在2025年政府工作任务之首，潮玩、品牌国货等"新消费"成为市场追逐的景气方向 [12] - 红利缩圈方面，银行、水电、公路、物流、家纺、水务等行业具备盈利稳定和高股息优势 [12] 固收类组合配置思路 - 纯债型基金方面，降息降准政策落地后利率有望突破新低，资金面或将维持宽松，但债市在多空博弈下或进入均衡阶段 [3][16] - 固收+型基金方面，根据权益仓位中枢划分为低波、中波、高波三类，债券端规避信用下沉，偏好高等级信用债票息搭配利率债波段交易，权益端以红利稳健风格为底仓，配置科技成长、小微盘风格为弹性仓位 [3][23][24][25] 基金业绩表现 - 主动权益优选指数自2023年5月11日构建以来累计净值1.0158，相对主动股基指数超额收益14.05%，2025年4月9日以来收益率6.36% [14] - 短债基金优选指数自2023年12月12日构建以来累计净值1.0319，相对基准超额收益0.58%，2025年4月9日以来收益率0.12% [18] - 中长期债基优选指数自2023年12月12日构建以来累计净值1.0598，相对基准超额收益0.23%，2025年4月9日以来收益率0.10% [22] - 低波、中波、高波固收+优选指数自2024年11月8日构建以来累计净值分别为1.0141、1.0084、1.0183，相对基准超额收益分别为0.67%、0.72%、2.55% [26][28][31]

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《推动公募基金高质量发展行动方案》核心观点 - 政策导向从"规模导向"转向"投资者利益优先"，通过制度绑定、结构优化与监管威慑推动行业回归资产管理本源 [3][16] - 高质量发展要点为"四个突出"：强化利益绑定、壮大权益类基金、提升服务能力、增强行业稳定性 [6] - 提出25条具体意见，涵盖基金运营模式优化、考核评价制度完善、权益投资占比提升等七大方向 [5] 突出强化与投资者的利益绑定 - **浮动管理费率机制常态化**：要求头部机构新发权益类基金中60%以上采用浮动费率，打破"旱涝保收"模式 [7] - **业绩比较基准约束**：三年业绩低于基准超10个百分点的基金经理需降薪，显著超基准者可适度提薪 [8] - **长周期考核机制**：覆盖基金公司、高管、基金经理等多维度，降低短期博弈行为 [9] - **降费第三阶段**：调降销售费率，推动指数基金、货币基金管理费及托管费下调，降低固定运营费用 [9] 突出发展壮大权益类基金 - **扩大投资范围**：放开公募基金参与金融衍生品投资，助力风险管理和绝对收益目标 [10] - **产品创新与注册提速**：ETF注册缩短至5个工作日，主动权益类基金10个工作日，混合/债券型基金15个工作日 [10] - **销售机构评价改革**：将权益类基金保有规模、投资者盈亏、定投规模等纳入考核，推动代销机构从"卖得多"转向"投得好" [11] 突出服务投资者的能力 - **投研体系团队化**：摒弃明星基金经理模式，强化"平台型、团队制、一体化"建设，提升策略分散度和业绩稳定性 [13] - **机构服务平台建设**：建立标准化直销数据平台，降低投研交易成本，为养老等中长期业务奠基 [14] - **产品线多元化**：支持创设含权中低波动产品、FOF、养老目标基金，拓宽衍生品应用和大类资产配置 [14] 突出增强行业内在稳定性 - **流动性风险管理**：优化互换便利业务规范及风险准备金制度 [15] - **逆周期布局引导**：约束主题基金注册和基金经理管理规模，避免追涨杀跌 [15] - **合规与声誉管理**：清理基金经理兼任、利益输送等违规行为，支持机构应对虚假舆情 [16]

海外宏观 - 美国一季度实际GDP按年率计算萎缩至-0.3%，主要受抢进口和政府投资减少拖累[1] - 对等关税税率存在下调预期，预计全球基准税率或降至10%，中国维持约60%高位[1] - 特朗普对中国达成协议前景表态乐观，但医药、关键矿产及半导体等行业关税仍存变数[1] 国内宏观 - 一季度中国GDP增速达5.4%，主要由抢出口、广义基建投资增长及消费回升推动[1] - 4月PMI超季节性回落，显示关税对经济影响开始显现[1] - 央行于5月7日宣布降准降息，下半年或针对关税影响出台更多增量政策[1] A股策略 - 国内经济面临关税加大带来的下行压力，需关注政策对冲效果[2] - A股成交额回落至"9.24"以来低位，市场观望情绪上升[2] - 政策博弈阶段已过，二季度以落实已部署政策为主，下半年或有增量政策[2] 行业配置 - 红利、银行、公用事业等高股息防守板块可降低组合波动，建议关注红利低波方向[2] - 科技与消费板块需等待政策发力，可关注AI+、TMT、电子及旅游、文娱等新型消费逢低布局机会[2] - 科技仍是年度主线，但短期追高风险存在，建议关注调整后布局机会[2] 多资产配置 - 持续关注日股、海外债券（美债、亚洲高收益债）及黄金等全球化多资产机会[2]

市场行情回顾 - 长假前市场观望情绪升温 大盘宽基指数回落 小盘股企稳修复 [4] - 五一节前一周市场风格均衡 大小盘与价值成长风格波动持续下降 [6] - 行业指数超额收益离散度略降 成分股上涨比例下降 行业轮动速度减缓 [6] - 交易集中度显示前100个股成交占比从低位回升 前5行业成交占比继续下降 [6] - 受假期影响 市场波动率与换手率均降低 [7] 商品市场表现 - 趋势强度分化：能化、黑色板块趋势性强 有色、农产品偏弱 贵金属趋势强度大幅下降 [18] - 基差动量：有色板块最高 黑色板块快速下降 [18] - 各商品板块波动率维持高位 流动性整体持平 [18] 期权市场动态 - 上证50与中证1000隐含波动率回升 反映节前博弈情绪 [23] - 中证1000看涨期权偏度提升 上证50看涨期权偏度回落 显示市场对节后小盘占优的预期 [23] 可转债市场跟踪 - 转债市场估值小幅上升 百元转股溢价率略高于历史一年中位数 [27] - 低转股溢价率转债数量反弹 整体成交额持续回暖 [27]

分析师：刘 芳 登记编号：S0890524100002 01 分析师：郝一凡 登记编号：S0890524080002 A股表现分化 A股表现分化 重要事件回顾——美联储降息预期降温，波折反复或难避免 1、美国一季度GDP萎缩，美国商务部当地时间4月30日公布的首次预估数据显示，今年 第一季度美国实际国内生产总值(GDP)按年率计算萎缩0.3%，是自2022年第一季度以来 首次出现下滑。 2、《中华人民共和国民营经济促进法》出台，4月30日，十四届全国人大常委会第十五 次会议表决通过民营经济促进法，自2025年5月20日起施行。 3、美国非农就业数据高于预期，美联储降息预期有所降温，4月失业率报4.2%，预期 4.2%，4月新增非农就业人数17.7万人，预期增13.8万人，平均每小时工资同比增长 3.8%，预期3.9%。 总体来看，美联储降息预期降温，叠加关税谈判仍有不确定性，市场波折反复或难以避 免。 02 周度行情回顾 (4.28-5.4) 债市情绪小幅回升 4月PMI走低，显示关税影响有所现象，推动收益率小幅下行，债市小幅上涨，长债表现相 对较好。 长假前市场观望情绪有所升温，大盘宽基指数有所回落，但小盘 ...