农夫山泉进入食用冰赛道 - 公司计划投资2842万元扩建年产7000吨的食用冰项目，主要生产160g冰杯和2kg高透冰产品[3][4] - 冰杯品类销量已连续两年保持300%以上的增速，行业预测冰品冰饮在即时零售渠道未来三年增速将达39%，2026年销售规模有望突破630亿元[3] - 公司于2023年申请冰杯专利，2024年推出160g规格冰杯，售价在3.5元至5元，并认为食用冰打开了冰、饮共生的新场景[3] 亚玛芬体育三季度业绩 - 公司第三季度营收同比增长30%至17.56亿美元，营业利润达2.16亿美元，归母净利润同比增长156%至1.43亿美元[5] - 技术服装板块收入同比增长31.4%至6.83亿美元，户外运动板块收入同比增幅达35.6%至7.24亿美元，球类与球拍运动板块收入增长16.4%[5] - 大中华区收入增长47%至4.61亿美元，亚太地区增长54%至1.92亿美元，公司上调全年营收增速指引至23%-24%，预期收入为63.7亿至64.2亿美元[6] 沃尔玛三季度业绩 - 公司第三季度总营收同比增长5.8%至1795亿美元，调整后营业利润同比增长8%至72亿美元，全球电商业务净销售额增长27%[7] - 中国区第三季度净销售额同比激增21.8%至61亿美元，可比销售额增长13.8%，电商业务增速高达32%[7] - 中国市场表现强劲得益于山姆会员店持续发力及电商高速增长，公司宣布管理层换届，John Furner将于2026年2月接任总裁兼首席执行官[7] 名创优品集团三季度业绩 - 集团第三季度总营收达58亿元，同比增长28%，其中名创优品品牌营收52.2亿元，TOP TOY品牌营收5.7亿元，同比增长111%[8] - 集团毛利润为25.9亿元，毛利率为44.7%，门店总数达8138家，国内与海外市场收入分别增长19%和28%[8] - TOP TOY全球门店增至307家，公司通过双轮驱动构建IP生态，已签约16个潮玩艺术家IP，并发布"IP天才少年计划"招募IP创作人才[8][9] 品牌动态与门店拓展 - Nike旗下户外品牌ACG在北京三里屯太古里围挡中国首店，品牌于2014年重启，2024年被列为重点培育产品线[11] - On昂跑在广州天环广场落地大湾区最大门店，并在香港尖沙咀K11 MUSEA揭幕最大直营店，计划2026年在华拓展至100家门店[12] - 星巴克推出芝士醇拿铁系列，FILA推出全新「4810凌峰鹅绒」系列羽绒服，迪卡侬亚洲首家户外概念店登陆成都[13][14][17] 公司战略调整与新业务 - 元气森林将乳品品牌北海牧场拆分独立运营，以使集团更聚焦饮料主赛道[19] - 联合利华考虑出售包括Marmite在内的多个英国传统食品品牌，这批品牌年收入约2亿英镑[20] - 光明乳业推出宠物食品品牌"光明友益"，茶颜悦色门店总数已超1200家，并推出多个子品牌覆盖全天消费需求[21][22] 行业活动与趋势 - Keep举办超跑节，首次全面上线"AI语音陪跑官"系统，提供个性化实时指导[16] - 必胜客中国门店数量达4000多家，覆盖近1000个城市[19]

融资动态 - 中国纯净护肤品牌LAN兰获得欧莱雅集团旗下基金BOLD和美次方投资的少数股权投资，这是美次方投资的首个中国本土护肤品牌[4][5] - 内蒙古非遗美食品牌仙饼嫂完成2000万元A轮融资，资金将用于门店网络拓展、供应链升级和数字化运营[6] - 鲜花批发供应链平台花伍科技完成数千万元A轮融资，投资方为云南省农业基金和官渡区产业投资基金[7] - 酒旅科技公司比利信息完成数千万元A+轮融资，资金将用于旅游新媒体平台建设及AIGC技术研发[8] - AI生鲜供应链系统开发商家吉鲜完成500万天使轮融资，资金将用于升级智能冷链物流体系和AI数字化服务[9] - 男装集合店ESEGEE衣司机完成数百万级天使+轮融资，资金将用于AI搭配师工具研发和供应链扩张[10] 公司运营与战略 - 西贝餐饮对一线员工平均涨薪500元/人/月，并为受网络暴力员工设立委屈奖补贴[11] - 字节跳动将中国电商、生活服务和广告工程技术团队整合为"产品研发与工程架构-中国交易与广告"部门[12] - 瑞幸咖啡董事长表示即便在9.9元极致补贴下公司仍能保持盈利[15] - 高端酸奶品牌Blueglass部分产品在外卖平台降价60%，售价低至19.9元[16] - 抖音平台下架第三方商家低价53度飞天茅台商品，价格回归正常[17] 资本市场与IPO - 遇见小面通过港交所上市聆讯，公司拥有451家餐厅计划将资金用于餐厅网络拓展[18] - 遇见小面在2024年中式面馆市场份额为0.5%，在中式快餐市场排名第十三[19] - 海澜之家向港交所提交H股上市申请[20] - Manner咖啡被报道考虑2026年赴港上市，可能寻求估值达30亿美元[22] - Manner咖啡在全国拥有2000余家直营门店，投资者包括字节跳动和淡马锡[23] - 毛戈平化妆品在海南成立新商贸公司，注册资本1000万元[24] 宏观经济与政策 - 2025年1-10月全国实际使用外资金额6219.3亿元人民币，同比下降10.3%[26] - 制造业实际使用外资1619.1亿元人民币，服务业实际使用外资4458.2亿元人民币[26] - 高技术产业实际使用外资增长显著，其中电子商务服务业增长173.1%[26] - 财政部将储蓄国债（电子式）纳入个人养老金产品范围[27]

财务表现与战略转型 - 2025年第三季度营收1083亿元，较去年同期993.5亿元增长9%，增速相比过往显著放缓 [3] - 在线营销服务及其他收入为533亿元，同比增长8%；交易服务收入为549亿元，同比增长10% [3] - 广告收入增速创下公司有史以来最低纪录，主要受“千亿扶持”等重投影响，整体变现率下滑拖累业绩表现 [3] - 公司正经历从“规模扩张”到“产业赋能”，从“商业增长”到“责任担当”的逻辑转型，短期业绩平稳是为长期生态构建寻找动态平衡 [5] “千亿扶持”计划与产业赋能 - “千亿扶持”惠商助农行动是公司十年发展后责任的必然选择，已进入连续投入的第二个季度 [4] - 在制造业领域，“新质供给”专项行动推动产业带摆脱同质化竞争和代工依赖，向自主创牌和高价值创造转型 [10] - 湖南邵东书包产业带在平台扶持下完成从“代工腹地”向“品牌高地”的跨越，该地占据全国70%以上学生书包产能 [10] - 浙江平湖羽绒产业带2024年出货量超3亿件，产值破500亿元，本土品牌艾菩诺鸶年销售额从2021年1000万增长至2024年4700万元 [11] - 2024年平湖羽绒服线上销售额同比激增超过300%，线上销售成为产业增长主要动力 [13] - 平台产业带商家数量快速增长，95后商家数量同比增长31%，00后商家数量同比增长44%，优质产品SKU数量同比增长超五成 [14] 农业深耕与数字化赋能 - 农业是公司的根基，通过“多多好特产”、“电商西进”等举措投向农业赛道 [16] - 在9月丰收季，投入10亿补贴与20亿流量资源包，30万农货商家参与“多多丰收馆”，构建农货出村进城高速通道 [18] - 在山东莱阳，通过“多多直播”帮助滞销苹果打开新销路，单个店铺累计销量突破160万单，并推动果园统一管理和标准化改造 [19] - 据《2025农产品上行半年报》，上半年平台农产品销量同比增长47%，00后农货商家增速超30% [19] - 公司通过“多多农研大赛”、“科技小院大赛”等持续投入农业科研，推动农业从“经验种植”向“科学种植”转型 [20] 长期主义与企业价值观 - 公司十年发展的核心是“做对的事情”，即坚守电商核心赛道，为最广大用户创造价值 [9] - 公司上市之际承诺永不放弃做正确的事，永不放弃为最广大人民群众创造价值 [9] - 公司满足用户从“性价比”到“质价比”的消费升级，从解决“买得到”到追求“买得好、买得省心” [10] - 下一个十年的核心命题从“突破”升级为“担当”，延伸到产业升级的赋能和社会价值的创造 [22] - 企业的成熟在于对社会责任的清醒认知与主动践行，战略核心逻辑是“以社会责任为先” [24]

产品创新与研发历程 - Align紧身裤的研发历时18个月，经过10个不同版本的迭代，最终诞生了核心面料Nulu [8] - 产品设计面临多重挑战，包括开发细纱线且致密轻盈柔软的新型面料，仅原材料就修改了10次 [14] - 为解决穿着舒适度问题，对腰部全包裹松紧带、裆部结构和缝线弹性进行专门设计，确保运动时无拉扯感 [15] - 为适配不同身材，仅后侧标志性V型缝线就调整了12版，通过大量运动员和大使试穿确定最佳位置 [16] 爆款产品的市场表现与扩展 - Align紧身裤推出后，公司过去十年间营收从18亿美元增长至106亿美元 [9] - Align系列从单一紧身裤扩展为完整品类，成长为价值10亿美元的产品系列 [9] - 产品从最初专为瑜伽设计扩展到大众层面，通过增加不同长度选项、新单品和季节款适应多元场景 [19][20] - 2018年推出Align亚洲版型，针对亚洲女性身形进行优化，并提供更多裤长和上衣长度选择 [29] 设计理念与消费者洞察 - 设计团队坚持"触感科学"理念，注重面料触感、身体贴合度和柔软度等细节 [24][25] - 通过与大使交流、门店调研和市场观察收集反馈，特别关注女性消费者对自信展现和身材特点的需求 [25][26] - 中国市场观察显示消费者对积极健康生活方式接受度高，运动参与具有真诚性而非跟风 [27] - 未来爆款可能来源于新原材料、健身趋势或未被满足的穿着感受，最终由消费者接受度决定 [31] 供应链合作与全球战略 - 通过让工厂亲身体验产品价值、展示真人测试数据和市场定位证据来推动合作 [21] - 创新产品的未知性对合作方具有吸引力，双方形成共同探索的共识 [22] - 中国市场反馈被纳入全球产品设计考量，有中国大使参与温哥华总部产品测试 [32] - 是否推出"中国首发"产品需结合全球市场情况综合考虑 [32]

核心财务表现 - 三季度营收1083亿元，同比增长9%，增速略高于上季度的7% [3] - 经营利润271亿元，同比增长1% [3] - 广告营收533亿元，同比增长仅8%，较市场预期低21亿元 [5] - 佣金收入549亿元，同比增长10% [14] 广告收入增速放缓分析 - 广告收入增速首次降至个位数，此前均保持两位数增长 [6] - 广告收入增速8%已低于阿里二季度客户管理收入10%的增速 [7] - 高盛分析认为主站GMV增速放缓是原因之一，预估三季度主站GMV增速仅9%，比行业增速高1个百分点 [9] - 瑞银分析认为“智能优惠券”冲抵部分广告收入，商家扶持计划下的广告返现补贴可能提升，导致变现率下降 [10] 竞争环境与战略应对 - 面临抖音电商竞争压力，高盛预期抖音电商三季度GMV增速为30% [9] - 即时零售大战分流用户，平台补贴提升用户活跃度间接促进电商消费转化 [9] - 公司加大对品牌和黑标商家的流量、活动资源倾斜，可能以牺牲变现率换取生态稳定 [13] - 公司切入短剧领域，旨在提升用户时长和粘性，与用户群体具有天然契合度 [9][10] 成本费用与国内业务 - 三季度营销费用303亿元，同比减少0.5%，较市场预期少26亿元 [12] - 营销费用减少主要因其他平台“国补”渐少，公司自身补贴重担减轻 [12] - 瑞银认为公司GMV增速保持在15%-20%，动力来源于品牌商品销售占比增长和客单价提升 [13] 海外业务进展 - Temu蝉联全球电商应用下载榜和月活跃用户增长榜冠军 [15] - 截至2025年10月，Temu全球累计下载量突破12亿，2025年8月全球月活用户规模达5.3亿 [15] - 三季度美国市场占比31%，欧洲占40%，拉美占12% [15] - 业务模式以全托管为主约占66%，半托管约占34% [15] - Temu预计2026上半年实现盈亏平衡，下半年实现微盈利 [17] 挑战与不确定性 - 欧洲不同国家合规要求差异和拉美市场物流基础设施短板增加运营难度 [16] - 国际环境复杂，各国贸易政策、税务、数据、商品合规等监管政策变化带来挑战和不确定性 [16]

电影内容与市场定位 - 电影《疯狂动物城2》于11月26日公映 是迪士尼最高分动画电影的续作 时隔九年回归[2] - 影片在剧情中回应了观众对尼克和朱迪感情线的期待 设计了诸多笑点和泪点 将甜蜜暧昧氛围推向新高潮[3] - 上海首映礼上中国观众反应热烈 片尾时爆发三次口哨和掌声[4] 迪士尼公司的战略投入 - 迪士尼CEO鲍勃·艾格亲临上海首映礼 展示公司对影片在中国市场表现的高度重视[8] - 宣发采用顶格配置 包括一年半前开启早期预热 映前6个月进行物料轰炸 多条视频在B站获300万以上播放 在抖音获400万以上点赞[12] - 上海迪士尼乐园拥有全球首个且唯一的疯狂动物城主题园区 并配合电影调整角色互动[12] - 第一部《疯狂动物城》在中国豆瓣评分9.3 票房超15亿 位列中国内地影史进口动画片票房榜第一名[12] 中国电影市场环境 - 2025年中国电影市场年度总票房已超越2024年同期 但仍低于2021年和2023年 更远低于疫情前四年[5] - 2025年前10个月总票房约450亿 其中《哪吒之魔童闹海》单片贡献154.46亿 占比近三分之一[5][18] - 票房过亿影片数量为近年来最低 2025年仅有37部 而2019年为63部[20] - 全国在映影院数量达1.34万家 放映场次达1.08亿场 创历史纪录[19] 进口片与好莱坞表现 - 2025年美国进口片引进数量提升至32部 但票房收效甚微 仅《侏罗纪世界：重生》1部票房超5亿[13] - 迪士尼多部重要电影未能在中国大陆上映 已上映的如《小美人鱼》《惊奇队长2》《疯狂元素城》票房均未达预期[15] - 中美观众口味出现分裂 迪士尼《头脑特工队2》全球票房17亿美元 中国仅贡献4740万美元 华纳《沙丘2》全球票房7.146亿美元 中国仅贡献4900万美元[15] - 调研显示32%中国观众倾向于观看国产电影 几乎追平好莱坞电影的31% 65%观众观看国产电影频率增加[15] 院线行业挑战与机遇 - 年轻观众持续流失 2025年购票人群中25岁以下00后群体占比跌破新低[23] - 微短剧市场规模在2年内爆发增长 去年总体规模达484.6亿 较2年前复合增长超3倍[23] - 《疯狂动物城2》有望将部分年轻人带回影院 小红书素人帖浏览量破10万 评论超500条显示IP强大号召力[16][24]

双11业绩表现 - 2025年双11大促期间，公司全网声量突破50亿，销量与声量双双霸榜[3] - 金刚系列P30在天猫平台十大类目热卖榜排名第一，银河系列Q20登上京东实时热销商品榜榜首[3] - 旗舰产品传奇大师K70系列位列抖音热门飙升大盘爆品榜第一，并实现线下同比跨越式增长[4] 行业趋势与市场地位 - 2025年中国智能家居市场规模预计达9450亿元，智能锁市场渗透率突破35%[7] - AI智能锁是“人工智能+”战略落地的关键终端，2025年市场规模预计突破480亿元，复合增长率超30%[8] - 公司获得艾媒咨询授予的“全球AI智能锁首创者”与“中国AI智能锁第一品牌”等四项认证，巩固行业地位[8] AI技术驱动产品价值升级 - AI智能锁实现从“识别”到“认知”的能力跨越，通过多维识别与自适应算法解决老人指纹磨损、儿童指纹浅等使用痛点，提升识别精度[13] - 集成视觉感知技术，可24小时主动感知判断门前异常行为（如人员徘徊、非正常撬动）并及时预警，使家庭安防从事后追溯转向主动守护[14] - 通过OTA在线升级，门锁功能与算法持续优化，并与全屋设备联动（如开门自动亮灯、离家布防），成为全屋智能的“情景开关”[15] - 公司参与起草并率先通过《AI智能锁》团体标准，传奇大师K70 SE成为首批符合新标的产品[15] 研发与制造实力 - 公司在温州、珠海布局超级工厂，引入工业互联网4.0模式，构建从技术研发到规模制造的直接通道[18] - 传奇大师K70 SE通过德国莱茵TÜV安全认证（包含13项极端环境测试），证明其AI体验未牺牲产品长期稳定性[20][21] - 公司构建“AI双安防系统”，结合本地毫秒级威胁识别响应与云端智能分析（如异常徘徊、包裹看护），实现物理与数字世界的安全价值[21] AI应用创新与交互体验 - “AI剪辑师”功能可自动筛选门前有价值动态片段生成视频摘要，“AI智能检索”支持自然语言指令（如“穿红色外套的人”）精准定位视频段落，降低技术门槛[24] - AI智能锁从安防设备演进为“门前事件管理中心”，提升信息获取效率和交互体验[29] - 公司每年将近10%营收投入研发，拥有超711项专利及全球数百人研发团队[29] 全球化发展与未来规划 - 公司连续两年入选福布斯中国出海全球化领军品牌TOP30，产品进入全球36个国家和地区，累计销量突破1000万套，完成从“产品出海”到“品牌出海”的跃迁[29] - 未来技术将朝更精准的安全识别与更强大的场景感知发展，公司已接入阿里通义千问大模型，并规划接入苹果HomeKit、华为鸿蒙等主流智能家居生态[34] - AI温度体现在精细关怀场景，如系统分析家人出入规律，在独居老人长时间未出门等异常时及时向家庭成员发出提醒[33] - 公司目标是让前沿科技“隐于无形”，在安全与便捷基石上实现更自然的人机交互与更智慧的场景理解，为全球家庭守护安心便捷的归家之路[35][36]

核心观点 - 外卖业务是公司营收增长的重要驱动力，但高昂的配送成本导致其增收不增利，公司明确表示外卖仅是阶段性补充，核心商业模式仍以自提为主 [3][4][5] - 公司战略重心在于门店扩张和市场份额增长，通过规模优势降低成本并巩固行业头部地位 [7] 2025年第三季度财务表现 - 营收152.9亿元，同比增长50.2%，创过去7个季度最高增速 [3][4] - 净利润12.8亿元，同比下降1.9% [3] - 自营门店同店GMV增长14.4% [4] - 近三年第三季度净利润率持续下滑，分别为13.7%、12.9%、8.4% [4] - 配送费用大幅上涨211.4%至28.9亿元，营收占比从9.1%上升至18.9% [4] 外卖业务的影响与挑战 - 外卖订单刺激销量但拖累利润率，平台补贴力度减弱导致单店盈利能力下降 [4][5] - 咖啡行业本质是点位驱动的线下生意，外卖履约成本高且影响产品口感与即时消费需求 [5] - 行业头部品牌普遍认为外卖仅是辅助，基本盘在线下自提 [5] - 外卖补贴政策从平台承担转向与品牌方、加盟商共担，进一步压缩单杯盈利空间 [6] - 外卖订单可能将原有自提订单转化为外卖订单，影响门店稳定利润 [6] 门店扩张与成本控制 - 第三季度净增门店3008家，全球门店总数达29214家 [3][7] - 2024年净增门店6873家，已超2023年全年净增6092家的水平 [7] - 公司通过规模优势优化成本结构：原材料成本占比从38.7%降至36.2%，租金及运营费用从22%降至20%，营销费用从5.8%降至4.9%，管理费用从6.3%降至5.2% [7] 行业竞争与成本压力 - 国际咖啡生豆价格持续高位，可能对未来利润率造成压力 [8] - 市场竞争加剧推动行业份额向头部品牌集中，公司通过扩大门店规模、提升供应链效率巩固竞争优势 [7][8]

汉堡王中国业务易主 - CPE源峰与汉堡王母公司RBI成立合资企业"汉堡王中国"，CPE源峰将注入3.5亿美元初始资金用于门店扩张、营销等[4] - 交易完成后CPE源峰持有约83%股权，RBI保留约17%股权，交易预计2026年第一季度完成[4] - 双方计划将汉堡王中国门店从目前约1250家拓展至2035年的4000家以上[4] 瑞幸咖啡动态 - 瑞幸咖啡正积极推动重回美国主板上市进程，但目前没有确定的时间表[5] - 公司2024年上半年收入同比增长44.57%至212.24亿元，净利润同比上涨125.41%至17.76亿元[5] - 截至2024年6月30日门店数达26206家，第二季度净增加门店2109家，2024年营收344.75亿元[5] - 瑞幸最大股东大钲资本考虑竞购可口可乐旗下Costa Coffee，潜在估值或达10亿英镑（13亿美元）[6] Burberry中国市场复苏 - Burberry 2026财年中期营收10.32亿英镑，按恒定汇率同比下降3%，营业亏损收窄至1800万英镑[7] - 集团收入从第一季度下滑1%转为第二季度增长2%，是连续下跌7个季度后首次正向反弹[7] - 包含中国在内的地区销售额最近三个月增长3%，扭转上一季度下降5%的局面，为中国市场一年多来首次增长[7] 泡泡玛特IP开发 - 索尼影业已与Labubu权益方签署协议，计划将其搬上大银幕，项目尚处于早期阶段[9] - Labubu所属的THE MONSTERS系列IP在2025年中财报实现营收48.1亿元，同比增长668%，占总营收超三成[9] - 泡泡玛特创始人曾表示希望公司成为世界的泡泡玛特，对于IP开发持开放态度[10] 品牌与零售动态 - INTO YOU将于11月20日全球发布"调色家系列"熊猫萌兰限定产品，持续加速全球化进程[12] - 茶颜悦色将于12月18日推出全新子品牌茶颜咖啡，上线9款特色咖啡饮品[14] - 山姆会员店扬州店开业，为全国第60家门店，并计划于2026年10月在无锡江阴市开设新店[16] - 加拿大鹅2026财年第二季度全球营收同比增长1.8%，亚太市场营收同比增长20%[17]

融资动态 - 安道药业完成超4亿元人民币C轮融资 资金将用于加速推进AND017、AND019的全球临床研究及小分子药物和ADC药物的IND研究[3] - Dealism完成1500万美元天使轮融资 由高瓴创投领投 公司专注于为销售打造个性化智能分身以提升销售效率[4] - 乐云萌科技完成800万元天使轮融资 资金将用于"乐萌基地|城市会客厅"产品研发及"百城万店"战略市场拓展[5] - 华途优学教育完成1000万元天使轮融资 资金将用于课程研发、平台技术升级及市场拓展 公司提供"培训+申报"双轮驱动的职业技能培训服务[6] - 新叶NEAVES完成3000万元天使轮融资 资金将用于产品研发升级、供应链优化及全国门店网络布局 品牌主打健康茶饮[7] 公司情报 - 胖东来2025年销售额突破200亿元 达200.35亿元 比2024年全年高出30亿元 公司曾计划将销售规模控制在200亿以内[8] - 徕芬已入局洗地机赛道 业务负责人来自大疆 该项目已内部保密推进至少半年[9] - 无屏幕健身手环制造商Whoop考虑在未来两年内进行首次公开募股 并探索为其健康追踪平台新增血糖监测功能[10] - 安克创新公告拟在境外发行H股并申请在香港联交所主板挂牌上市[11][12] 产品与营销创新 - 喜茶重新上线DIY杯贴功能 相关话题在社交平台累计浏览量突破800万[13] - 山下有松正式推出香氛产品线「沉山」系列 包括香水等5款产品 其中30毫升香水售价为1280元[14] - 库迪咖啡与《名侦探柯南》开启全国联名活动 推出限定套餐及系列周边产品[15] 行业数据与趋势 - 调查显示97%受访者无法分辨AI音乐与人类创作的音乐 52%受访者对此感到不安[16] - 中国现存奶制品相关企业达2.95万家 年内新增574家 其中成立5–10年的企业占比最高达52.4% 内蒙古企业注册量居首[17] - 2025年电影市场总票房已达450.18亿元 后续4部大IP引进片有望助力全年票房突破500亿元[18] - 日本计划从2026财年起上调外国游客签证费 为40多年来首次 当前单次入境签证费为3000日元[19] 宏观经济与预测 - 摩根大通私人银行预测黄金价格到2026年底前可能达到5200至5300美元 较目前水平高出逾25%[20][21] - 因劳动力短缺 日本2024年经济损失高达16万亿日元（约1040亿美元） 相当于名义GDP的2.6% 为五年前损失的四倍[22]