文章核心观点 - 2025年，中国各地国资正掀起一轮设立大规模并购基金的浪潮，旨在通过战略性并购整合资源、重塑产业格局，以培育具有全球竞争力的头部企业并推动战略性新兴产业发展 [12][15] - 此轮国资并购基金潮具有市场风向标作用，能带动国有资本、金融资本、产业资本及其他社会资本共同参与，推动资本向战略性新兴产业集聚 [15] - 这背后是一场新兴产业争夺大战，被视为城市发展的历史机遇和洗牌过程 [16] 北京地区并购基金动态 - 2025年12月1日，注册规模达300亿元人民币的“北京京国创智算并购股权投资基金（有限合伙）”在北京海淀区正式落地 [5][6] - 该基金主要出资方为北京能源集团有限责任公司（隶属北京国管），认缴出资299.9亿元；北京创新产业投资有限公司及其子公司合计认缴出资1000万元，并由其子公司担任执行事务合伙人 [9] - 北京近期政策明确鼓励设立市场化并购基金，并与市级政府投资基金联动，形成协同效应 [11] - 此前，2024年12月，北方华创等合作方共同出资设立目标规模30亿元的北京集成电路装备产业投资并购二期基金，首期募资不超过25亿元 [10] 其他地区国资并购基金案例 - **福建/厦门**：厦门市财政局牵头设立总规模50亿元的产业并购基金 [13]；福建金投落地首批3只新质生产力并购系列基金，目标规模25亿元，首期认缴9亿元 [13] - **上海**：中国太保发布总规模500亿元的太保战新并购基金与私募证券投资基金，其中并购私募基金目标规模300亿元，首期100亿元 [14]；上海发布国资并购基金矩阵，总规模达500亿元以上，覆盖多个重点产业领域 [15] - **深圳**：发布《深圳市推动并购重组高质量发展的行动方案（2025-2027）》，提出到2027年底推动上市公司总市值突破15万亿元 [13] - **其他省市**：广东、浙江、江西、四川、湖南、湖北、河南、成都等地也已发布相关产业并购基金 [13][15] 设立背景与战略意图 - 设立并购基金旨在通过投资推动科技成果落地转化，助力国有资本布局优化和规模壮大，并聚焦投资“高精尖”产业和项目 [10] - 在全球经济格局重构、产业链竞争白热化的背景下，中国并购市场迎来历史性机遇窗口，战略性并购成为培育头部企业的关键路径 [15] - 国有资本投资平台牵头设立基金，可带动保险银行等金融资本、CVC等产业资本及其他私募股权基金共同参与 [15]

月之暗面高层人事变动 - 张予彤以月之暗面总裁的新身份在清华大学交流会上亮相 负责公司整体战略与商业化 包括融资及参与新产品开发 [2] - 张予彤由投资人转型加入创业公司 其加入是创始人杨植麟为弥补团队经验短板所做的主动补充 她作为联合创始人加入 股份按多年条件兑现 [4] - 张予彤在月之暗面的融资进程中起到不可或缺的作用 特别是在阿里融资案中被认为是背后最重要的推动者 [4] 张予彤的职业背景与成就 - 张予彤拥有清华大学电子工程学士和斯坦福大学管理工程硕士学位 于2011年加入金沙江创投 专注科技早期投资 并于2020年晋升为主管合伙人 [5] - 其投资案例包括天使投资小红书 无问芯穹 星海图 LibLib等科技公司 其中小红书估值已超310亿美元（超2200亿人民币） 是金沙江创投收益最高的项目 [6] - 张予彤于2024年4月从金沙江创投离职 当时正值月之暗面刚完成10亿美元新融资之际 随后她与老东家的纷争一度沸沸扬扬 [5] 月之暗面公司发展历程 - 公司由杨植麟于2023年4月注册成立 其创业契机是2022年底AGI技术迎来历史性拐点 杨植麟认为大模型是未来十年最值得做的事 [3] - 公司融资速度迅猛 身后集结了红杉中国 真格基金 砺思资本 今日资本等知名基金以及阿里 美团 小红书等大厂 估值早已挺进30亿美元大关 [4] - 据《华尔街日报》引述知情人士称 公司最新一轮融资已进入收尾阶段 估值有望提升至约40亿美元 并设立了在2026年下半年启动IPO的目标 [7] 行业竞争格局与动态 - 国内大模型江湖已进入“中场战事”阶段 多家公司开始卡位IPO窗口期 智谱已正式启动IPO流程 MiniMax被爆考虑在港股IPO [7] - 年初被热议的大模型“六小虎”已出现分化 例如百川智能战略转向集中发力医疗领域 零一万物明确聚焦To B领域 不再做万亿以上超大参数模型 [8] - 以DeepSeek 字节跳动豆包 腾讯元宝 阿里千问等为代表的巨头大厂模型正加速分割市场 行业形成多层次竞争格局 角逐愈演愈烈 [8] 产品技术进展 - 月之暗面上个月发布了Kimi K2 Thinking 这是其迄今能力最强的开源思考模型 在HLE和BrowseComp等基准测试中超越GPT-5 Grok-4 Sonnet-4.5等顶尖模型 刷新SOTA [7] 行业前景与挑战 - 行业商业化落地的终极考验摆在每一个玩家面前 未来一年将是国产大模型洗牌 整合和务实落地的关键期 最终能否赚钱是生死线 [8]

文章核心观点 - 人工智能是堪比工业革命与信息革命叠加的重大技术革命，当前仍处于发展早期，远未达到泡沫阶段，未来将带来生产效率与财富的几何级数增长 [5][6][11][13] - 中国股市当前估值合理，在政策支持与科技创新驱动下，未来市值有巨大增长空间，4000点可能只是起点，并预测中国股市市值将至少增加100万亿元 [2][15][16] - 中国正迎来科技企业成长为巨头的时代，拥有全球最好的创新生态，投资应聚焦中国科技创新 [14][17] AI发展现状与历史类比 - 当前AI投资与商业化仍处早期，主要盈利集中在基础设施端，应用端盈利尚少，高盛预测2025-2027年科技巨头在AI基础设施投资将达1.4万亿美元，2024年AI领域投资已达5000亿美元 [4][5] - 类比互联网发展历程，当前AI阶段类似1995年前后的互联网，基础设施投资（2023-2025年约1万亿美元）远低于互联网时期（1995-2023年共11万亿美元），且C端用户仅10亿，不到移动手机的15% [5][8] - 互联网泡沫破灭后（纳斯达克指数跌78%），真正伟大的公司（如苹果涨520倍）和价值在后期才得以显现，技术发展呈螺旋式上升 [5][6] AI的潜力与影响 - AI是“脑力革命”，将替换或提升旧的生产力和生产关系，其带来的生产效率提升将远超以往以体力改善为主的技术进步 [11] - 技术革命推动公司市值呈几何级数增长，从荷兰东印度公司到如今超4万亿美元的英伟达，每次革命都催生更庞大的企业 [10] - 全球数据中心建设浪潮中，未来五年需投资5-7万亿美元，到2030年全球需新增122GW的数据中心，AI的尽头是能源 [4] 市场估值与投资逻辑 - 当前估值水平显示AI并无明显泡沫：美国“七姊妹”动态市盈率约28倍，恒生科技24倍，中证科技100为30倍，远低于互联网泡沫时期平均60倍的市盈率 [7] - 基础设施投资的经济杠杆效应显著：1995-2023年互联网基础设施投资11.5万亿美元，创造了30万亿美元互联网总市值及每年42万亿美元的数字经济GDP，AI的贡献才刚刚开始 [8] - 商业模式演进路径相似：基础设施公司先盈利（如英伟达年收入1300亿美元），随后应用端公司将创造更大价值（如字节跳动收入从60亿增至超1万亿元） [9] 中国股市与创新机遇 - 中国股市市值增长潜力巨大：当前A股总市值约110万亿元，预测未来至少将增加100万亿元；股市市值与GDP比值仅为87%，远低于美国的230%，有巨大提升空间 [15][16] - 政策与资金面强力支持：直接融资比例仅约10%，有巨大提升空间；房地产高光时刻已过，资金将转向股市；自“924”以来各部门前所未有地呵护股市与直接融资 [15] - 中国迎来科技巨头成长时代：目前中国最大公司腾讯市值约7700亿美元，尚无万亿美元市值公司，而美国有十家；科创板推出后，千亿市值公司数量占比提升了33% [17] - 中国具备全球最好的创新生态，并已将量子科技、生物制造、6G等前沿科技纳入“十五五”规划，创投机会在于（政策+科技创新）x 股市 [14][17]

公司核心信息 - 星钥半导体（武汉）有限公司由骆薇薇博士于2022年9月创办，全力押注硅基Micro LED赛道[2][3] - 公司选择8英寸硅基氮化镓LED外延与混合键合技术路线，构建覆盖外延至模组的IDM模式，产品瞄准AR眼镜、可穿戴设备等下一代人工智能与消费电子应用[3][4] - 公司于2024年10月落户武汉光谷，仅用8个月便建成国内首条8英寸硅基氮化镓Micro LED生产线并正式通线，一期厂房面积约1600平方米，达产后年产能将达1.2万片8英寸Micro LED芯片[4] - 公司已集结包括红杉中国、高瓴创投、华登国际、华业天成、武汉国资、渶策资本、君联资本等在内的知名投资机构[2][5] 创始人背景与关联公司 - 公司掌门人骆薇薇博士，被称为“氮化镓女王”，同时是氮化镓功率半导体上市公司英诺赛科的创始人[2][3] - 骆薇薇早年于新西兰梅西大学获应用数学博士学位，曾在美国宇航局（NASA）研究院工作15年，从高级项目经理做到首席科学家[6] - 骆薇薇于2015年底回国创业，创立英诺赛科，并建成中国首条8英寸硅基氮化镓外延与芯片生产线[6][8] - 英诺赛科于2024年12月30日在港交所上市，最新市值已超730亿港元，2024年累计股价涨幅超过160%，期间最大涨幅一度冲破200%[2][8] - 英诺赛科是英伟达800V直流电源架构合作伙伴，为其提供全链路氮化镓电源解决方案[8] - 英诺赛科作为氮化镓材料供应商，已于2024年3月与星钥半导体订立2025-2027年的供货协议，将提供氮化镓外延晶圆、测试服务及设备[4] 技术路线与产业优势 - 星钥半导体采用8英寸硅基氮化镓技术，与主流CMOS工艺兼容，具有响应速度极快、对比度与色彩饱和度卓越、稳定性高和寿命长等特点[4] - 相较于6英寸硅基氮化镓晶圆，8英寸晶圆晶粒产出数增加80%，单一器件成本降低30%[7] - 公司知识产权数量已突破百件[4] 行业趋势与女性创业者崛起 - 在人工智能、集成电路、先进制造、医疗健康等硬科技领域，一批兼具科研背景与管理能力的女性创始人正陆续脱颖而出[11] - 女性创业者所体现的严谨、专注、对细节的掌控力及持久的韧性，在硬科技研发中成为显著优势[11] - 创投圈中，女性掌舵或联合创办的项目融资比例已悄然提升[11] - 除骆薇薇外，文中列举了多位成功的科技女掌门，如立讯精密王来春（市值超4000亿元）、蓝思科技周群飞（千亿市值）、正力新能曹芳（市值230亿元）等[9][10] - 年轻一代科技女掌门也开始走上舞台，如春立医疗史文玲、天合光能高海纯、桐昆股份陈蕾、通策医疗吕紫萱等[11]

文章核心观点 - 2025年创新药市场呈现爆发式增长，核心驱动力是中国创新药产业系统性能力的全面提升，在研发效率、成本和临床研究方面对美国形成“降维打击”优势，推动出海交易规模达到约1000亿美元 [2][3][4] - 生物制造被提升至国家战略高度，其成功关键在于“选品”、回归制造业逻辑（成本控制、工程化能力、商业价值）以及瞄准万亿级市场规模，中国凭借制造业禀赋有望诞生该领域的龙头企业 [8][9][10] - 创新药与生物制造投资需把握行业β，但获取超额收益更依赖于精准选择具备核心竞争力的企业，投资本质是价值投资，需关注创造价值、识人、模式颠覆和反共识机会 [11][12][13][14] 2025年创新药市场概况 - 中国创新药出海业务爆发式增长，2025年前三季度出海交易规模已达约1000亿美元，仅首付款金额便高达50亿美元 [3] - 一系列重磅交易激活市场，从康方生物起步，恒瑞医药、科伦药业等企业相继发力，香港18A IPO市场呈现狂热态势，映恩生物上市后出现“一股难求”局面 [3] 中国创新药的竞争优势 - 中国创新药产业系统性能力全面提升，在研发效率、研发成本及临床研究等方面相较于美国具备显著优势，形成降维打击格局 [4] - 优势基础包括庞大的临床患者群体、独特的审评制度（如IIT），以及显著较低的试错成本，一条研发管线成功即可实现盈利 [4] - 竞争优势源于产业阶段变化：当前创新靶点挖掘接近瓶颈，未来核心转向双抗、ADC等强调技术排列整合与工程化应用的前沿技术，这类似半导体“先进封装”，是中国产业的优势所在，也是驱动BD业务爆发的核心原因 [5] 创新药投资的关键要素 - **创新**：企业需具备差异化的靶点与管线布局、独特的MOA以及不可复制的技术壁垒 [5] - **速度**：速度具有决定性意义，头部企业能占据主要市场份额，后续企业难以盈利，例如GLP-1领域礼来与诺和诺德占据90%以上份额，PD-1领域K药、O药占比达80% [6] - **定位**：企业实现规模化盈利需研发重磅炸弹级药物，或在特定细分领域占据绝对领先地位 [6] 中国创新药产业的困境与短板 - 产业面临尴尬困境：已具备开发FIC药物的原始创新能力，但国内市场规模有限，不得不依赖出海拓展空间 [6] - 2025年全球约四成的创新药BD交易发生在中国，但中国创新药市场规模仅为美国的3%，人均创新药支出仅为美国的1/120 [6] - 企业多数处于“出售青苗”阶段，要向Big Pharma迈进需弥补两大核心短板：后期临床研究能力（耗资大、耗时长、风险高）和全球商业化能力（美国市场占全球创新药利润的70%） [7][8] 生物制造的投资逻辑与挑战 - 生物制造在“十五五”规划中被提升至战略高度，与量子科技、氢能等并列定位为未来产业 [8] - 首要核心是“选品”，超过90%的生物制造企业失败根源在于选品失误，选品需明确自身核心竞争力、产品商业价值及技术壁垒 [8] - 产品面临多重竞争，不仅与同类生物制造企业竞争，还需与化工合成产品、植物提取物等替代产品比拼 [9] - 必须回归制造业核心逻辑：成本控制、工程化能力与商业价值是企业成功的三大关键要素，中试放大环节至关重要 [9] 生物制造的发展前景与成功要素 - 市场规模是重要前提，千亿级、万亿级的市场才有可能孕育出万亿市值的龙头企业 [10] - 企业规模化发展需契合时代需求与国家战略，例如解决新能源储存与运输痛点的材料技术领域蕴含十万亿级市场空间 [10] - 中国具备发展制造业的天然禀赋（完善供应链、强大工程化能力、规模化生产优势、成本控制能力、庞大内需市场），决定了生物制造龙头企业大概率将崛起于中国 [10] - 成功企业需成为“六边形战士”，具备技术储备、工程化转化能力、低成本制造优势、商业化运营能力与全球化布局能力 [11] 行业投资思考与策略 - 生物医药与生物制造凭借中国产业优势、增量市场空间与可持续发展属性，具备优质行业β [11] - 仅依靠行业β不足以实现超额收益，需精准选择企业，例如2025年港股IPO市场申报企业80余家，成功上市仅10余家 [11] - 创新药投资挑战突出：选择成药性预期强的靶点易陷入同质化竞争，选择原始创新靶点则承担“九死一生”的高风险 [12] - 需辩证看待赔率与胜率：VC更倾向于高赔率标的，PE更注重风险控制追求高胜率；投资小公司赌高赔率，投资大公司期望高胜率 [12] 投资实践的核心感悟 - 投资的核心标准是创造价值，投资那些能解决行业根本问题、创造社会价值的企业 [12] - 投资人的核心能力在于识人，需精准识别具备远大抱负、立志成为行业第一且天生适合特定领域的稀缺企业家 [13] - 模式颠覆是重要切入点，例如CAR-T疗法需在疗效、安全性与成本可及性间寻求平衡，通过改变行业质量范式实现颠覆 [13] - 反共识是捕捉伟大投资机会的关键，巨大成功往往来源于非共识，属于具备超常耐心与长期视野的投资人 [13]

文章核心观点 - 本周（11月29日-12月5日）中国LP市场活跃，共录得23起动态，显示政府引导基金、产业资本和金融机构正积极设立或扩容各类股权投资基金，以支持科技创新、产业升级和区域经济发展 [1] 大规模国家级及地方产业基金设立 - 福建（厦门）社保科创基金签约落地，首期规模200亿元，由福建省、厦门市、全国社会保障基金理事会、中国建设银行共同组建，旨在服务国家创新驱动发展战略，发展新质生产力 [2] - 北京成立智算并购基金，注册规模300亿元人民币，主要出资方为北京国管旗下的京能集团，认缴出资299.9亿元 [3] - 南方电网产融集团与工银投资共同发起设立南网工融基金，总规模140亿元，将重点围绕新型电力系统建设开展投资 [5] - 厦门市财政局牵头设立总规模50亿元的产业并购基金，由金圆集团受托管理，旨在推动产业整合与转型升级 [8] 聚焦科技创新与前沿领域的专项基金 - 复旦科创海外投资基金启动，首期目标规模1亿美元，旨在构建复旦海外科创生态，加快科研成果产业化与国际化 [4] - 武汉洪山区政府投资基金规模扩容至100亿元，采用“母基金+子基金+股权直投”体系，重点支持人工智能、泛半导体、光电子信息等硬科技领域 [6][7] - 国泰君安创新投资等设立国泰海通中际旭创产业基金，第一期规模15亿元，主要投向AI基础设施硬件及自动驾驶、人形机器人等AI新兴应用领域 [18] - 陕西落地第三只QFLP试点基金，规模1.85亿元（引进外资2500万美元），将重点聚焦新能源、新材料等领域的早期、成长期项目 [14] 区域产业发展与并购基金布局 - 福建金投落地首批3只新质生产力并购系列基金，目标总规模25亿元，首期认缴9亿元，分别聚焦多肽与合成生物学、新材料及传统产业转型升级等领域 [9] - 宿迁落地一支规模20.01亿元的并购基金，将通过收购核心城市优质不动产及基础设施类项目，助力当地国资国企转型发展 [20] - 福州首只低空产业发展基金启动，总投资5亿元，首期出资1亿元，重点投向低空智能基建、无人机反制等前沿领域 [11][12] - 宁波首支低空经济产业基金完成注册，总规模10亿元，由宁波交投集团下属公司牵头设立 [15] 母基金进展与子基金遴选 - 广州天使母基金公示第五批6家拟合作子基金管理机构，该母基金自2024年8月成立以来，已累计公示45家拟合作机构，拟设子基金总规模达123.75亿元 [21][22] - 陕西科创母基金公示第二批3家子基金管理机构遴选结果，该母基金聚焦先进制造、新一代信息技术、航空航天等战略性新兴产业 [24] - 长沙望城区兴望产业基金（母基金）总规模50亿元，发布第一批子基金管理机构公开遴选预公告 [25][26] - 河北雄安科技创新股权投资基金拟联合省引导基金发起设立规模2亿元的雄安卫星互联网基金，现公开征集子基金管理机构 [27] 多元化资本参与及融资动态 - 中银在安徽落地首只AIC基金，规模10亿元，期限10年，由合肥市国资平台担任基金管理人 [10] - 浙江成立省级智能船舶产业基金，总规模5亿元，旨在打造省内智能船舶及海工装备特色基金 [13] - 华润双鹤产业基金完成注册，首期规模5亿元，重点聚焦合成生物、创新药等领域的科技成果转化项目 [16][17] - 同创伟业成功发行2025年度第一期定向科技创新债券，注册金额5亿元，首期发行规模3亿元，票面利率2.00% [19] - 南极电商拟以自有资金不超过5000万元认购黑蚁资本管理的基金份额，该基金目标规模5亿元 [23] 基金管理办法与申报指南发布 - 咸宁市发布《咸宁市区工业高质量发展基金管理办法（试行）》，基金采取投资入股、贷款贴息等方式支持工业技改项目，围绕构建“5+4”现代化工业体系 [28] - 广州天使母基金发布子基金申报指南，该母基金目标规模100亿元，首期规模10亿元，存续期20年，聚焦原创性关键核心技术攻关及科技成果转化 [29]

中国国新控股（重庆）有限公司成立 - 中国国新控股（重庆）有限公司于12月1日正式揭牌，是央地合作的重大成果 [2] - 公司股权结构为中国国新出资70%作为控股股东，渝富控股集团出资20%，江北国投出资10% [2][5] - 公司注册于重庆两江新区，注册资本金计划20亿元，采用认缴制，成立1个月内到位1亿元，1年内到位10亿元 [5] - 公司由中国国新任命董事长及主要高管，并纳入其二级子企业管理体系 [5] 中国国新背景与投资实力 - 中国国新是国务院国资委监管的中央企业，成立于2010年 [3] - 公司累计对外投资超过1.1万亿元，其中投资战略性新兴产业超过3460亿元，投资细分领域头部企业超过170家 [3] - 投资案例包括华大九天、中芯国际、中国移动等知名企业，并已支持30多家被投企业成功上市 [3][5] - 公司深度参与央国企产业并购与重大重组，如华润三九对天士力的控股收购，以及国家管网集团、中国电气装备等重组项目 [5] 国新重庆的战略定位与投资方向 - 国新重庆定位为中国国新的区域投资中心，旨在为重庆产业项目导入资源 [5] - 公司将通过股权直投方式，重点投向重庆市属国企优质项目、符合重庆产业导向的科技并购项目，以及市属国企领投的重点项目 [6] - 重点合作领域包括半导体、人工智能、先进材料、生物医药、低空经济、新能源汽车等 [5] - 公司将发挥区域中心桥头堡作用，未来视情况扩展至在渝中央企业及所属子企业，并研究辐射周边省份，建立西南地区项目开拓机制 [6] 合作方渝富控股集团的背景与实力 - 渝富控股集团成立于2004年，是重庆市国有产业资本投资运营的关键角色 [7] - 集团深度参与了京东方、赛力斯、阿维塔等标志性战略项目，并推动与重庆机电集团、化医集团等市属产业集团的并购整合 [7] - 集团与重庆多个区县联合组建产业基金，构建了覆盖广泛的本地产业资源网络 [7] - 集团对赛力斯成长提供了关键支持，累计投资其工厂约10亿元，并牵头组建总规模2000亿元的重庆产业投资母基金，出资超33亿元支持打造“超级工厂” [8] - 重庆产业投资母基金在赛力斯港股IPO中认购了21.76亿港元，刷新2025年下半年港股IPO最大单笔基石投资 [8] - 渝富控股集团通过委派人员参与国新重庆公司，为其注入本地智慧与资源网络，同时学习央企的治理与风控经验 [9]

文章核心观点 - 2025年中国股权投资市场整体情绪乐观，多数投资人认为市场状态为“好”，并预期未来几年将持续向好，可能开启“黄金三年” [5][6][13][15] - 2025年市场活动显著回暖，多家头部投资机构在募资、投资和退出方面均录得同比增长，投资节奏加快，IPO退出案例增多 [8][9][10][11][12][13][14] - 市场普遍认为最大的机会在于中国产业能力的全球化、AI（特别是应用层）以及创新药，同时指出人形机器人等领域存在阶段性泡沫 [15][16][17][19][20][22][23] - 行业面临的主要挑战包括基金延期困境、地方返投要求、税收政策、IPO审批效率及并购市场化不足等问题，呼吁更市场化和专业化的监管环境 [6][24][42][43][44][45][46] - 对于2026年资本市场，多数投资人预期为“好”或“更好”，期待市场保持稳定、开放和理性 [30][31][32][33][48][49][50][51][53] 2025年市场状态与体感 - 在12位嘉宾中，10位认为2025年市场状态为“好”，1位认为“一般”，1位认为“好但不能太乐观”，无人选择“特好” [5][7][8] - 市场体感比前两年好很多，2021年是高点，2022年下降，2023年大跌，2024年收窄，2025年则是反弹 [15] - 未来三年对创投行业可能会是非常好的年份，可能开启黄金三年 [6][13] 2025年机构业绩回顾（募、投、退） - **纪源资本**：2025年投资项目数量接近翻倍，新投与追加项目近50个，投资规模预计达去年的两倍多；退出加速，近期有摩尔线程、京东工业等IPO，并出售了部分小红书老股 [8] - **启明创投**：从2024年6月到2025年同期，投资接近5亿美元；2025年已有7个IPO，包括影石创新；美元与人民币新基金募集顺利 [8][9] - **北极光创投**：2025年投资约20个项目，总金额不到1亿美元；是退出大年，有3个IPO，共完成25个项目退出，退出总金额约是投资的近六倍；人民币基金募集进入收尾阶段 [9] - **华登国际**：2025年投资了十几个项目，比去年增加50%；预计年底有五家左右被投企业上市 [9] - **IDG资本**：2025年收获十几个IPO，包括Circle和影石创新；投资加快，人民币基金投了约30亿元，美元基金投了约5亿美元，早期基金投了几十个项目 [10] - **联想创投**：2025年新投资项目40个，总体投资笔数60多笔；已有2个IPO，12月预计新增三家科创板上市 [10][11] - **君联资本**：2025年整体IPO预计有6、7家；投资额约30多亿元，投了20多个项目；预期2026年将有重磅项目迎来好消息 [11] - **松禾资本**：2025年募资约26亿元，包含一只规模15亿元的细胞基因治疗基金；IPO项目有6个；投资金额不到8亿元，投资项目数量接近40个 [12] - **达晨财智**：2025年投资节奏加快，相比去年增加40%左右，投资数量预计超50家，金额超40亿元；募资方面，新募湖南文化+科技基金总规模60亿元（首期20亿元）；IPO项目预计6家 [12] - **同创伟业**：2025年投资节奏加快，预计投资65-70家企业，投资金额约20亿元；募资端已完成20多亿元募集；退出方面已有5家被投企业实现退出 [13] - **经纬创投**：2025年投资节奏比去年快，投资金额和数量均增长约30%，新投企业预计在40家左右；IPO预计与去年持平，约6家，包括沐曦 [14] - **红杉中国**：2025年投资项目数量比2024年再增长20%-30%，预计投资超过100家企业；退出端预计有十几个IPO，还有几十家企业在上市进程中 [14] - **清科集团**：2025年直投公司数量增长50%以上，投了20多家公司；直投公司中已有5家上市 [15] 市场机会与泡沫 - **主要机会**： - 中国各产业能力的全球化趋势，供应链和人才优势的外延 [6][15][17] - AI，特别是应用层面，以及AI与各行业的结合 [15][23][36][37][39] - 创新药及中国医药创新能力的全球化 [23][36][37] - 先进制造、新材料等硬科技领域 [37] - 新能源领域（算力+电力） [41] - **主要泡沫讨论**： - **人形机器人领域存在阶段性泡沫**：创业公司数量可能已超150家，资源堆砌过快，类比2016-2020年新能源汽车产业将经历大浪淘沙 [6][19][20][22] - **AI产业链部分环节存在泡沫**，但中国市场的泡沫比美国小 [15][20][21] - **港股市场存在估值幻觉**：因发行制度调整导致部分股票定价非完全市场化，亏损企业市值高企，与一级市场估值严重不匹配 [6][17][18] - 泡沫需要辩证看待，技术需要适度的泡沫才会繁荣，类似“啤酒泡沫” [6][25] - 医疗创新和人工智能领域，许多公司有泡沫，但行业本身不一定有泡沫 [23] 行业挑战与呼吁 - **基金延期困境**：国内基金普遍面临延期难题，若不能妥善解决将影响行业稳定性和高科技投资；硅谷基金完整周期通常需14到15年 [6][24][44] - **返投要求**：地方政府返投比例要求需更合理，与中央政策保持一致，以支持投早投小投长 [44][45] - **税收政策**：税收制度是优化行业资金结构的症结之一；QFLP等税收认定标准与中央吸引外资方向不一致，影响外资积极性 [42][44][47] - **IPO审批效率**：A股和港股“路条”审批时间周期偏长，审核人员配置不足，效率需提升 [42][45][47] - **并购市场化不足**：并购交易定价未完全市场化，审核流程繁琐耗时，制约市场发展 [43][45][46] - **管理费收取模式**：呼吁按认缴而非实缴收取管理费，以维持早期投资机构的专业运营能力 [42] - **资金来源结构**：当前资金来源80%-90%为国资，需处理好国资与市场化运作的关系，希望未来资金供给百花齐放 [46] - **鼓励市场化与开放**：呼吁尊重市场规律，增强资本市场包容性，鼓励中国公司走向国际市场 [45][46][48][53] 2026年市场展望与投资方向 - **市场预期**：多数嘉宾对2026年资本市场预期为“好”或“更好”，部分认为可能回归理性呈“一般”，期待市场稳定、开放 [30][31][32][33][48][49][50][51][53] - **核心投资方向**： - **AI**：被普遍视为核心主题，尤其是AI应用、AI+硬件及AI赋能各行各业 [34][36][37][39][40][41] - **创新药**：是中国具备全球比较优势的领域，去年已占全球50% [23][36][37][40] - **AI+创新药**：多家机构明确选择或布局此方向 [36][37][40][41] - **先进制造**：关注工艺端提升，是中国未来5-10年有望实现反超的窗口期 [37] - **其他**：包括新能源、智能制造、军工等 [37][41]

文章核心观点 - 在AI技术浪潮冲击下，中国高等教育中的外语类专业正经历从规模扩张到就业遇冷的严峻挑战，迫使众多高校通过院系合并、重组及“外语+”复合型人才培养模式进行破局重构，以适应新时代需求 [2][6][10] 外语类专业现状与挑战 - 外语专业曾是中国大学中分布最广、在学人数最多的专业之一，2024年全国有1022所高等院校开设外语本科专业招生，涉及55个语种，英语和日语是招生院校数量最多的语种 [6] - 专业规模扩大带来布局、质量与社会需求问题，导致就业市场频繁“亮红灯”，2018-2022年间共有28个外语相关专业被109所高校撤销，其中26所高校撤销日语专业，21所撤销英语专业，10所撤销朝鲜语专业 [7] - 多省外语专业因就业率低被红牌警示或列入过剩专业预警清单，例如西班牙语、朝鲜语、阿拉伯语、英语等专业出现在湖南、安徽、甘肃、四川等地的低就业率或预警名单中 [7] - 部分高校已停止或计划停止部分外语类专业招生，如北京语言大学在2025年硕士招生中停止7个翻译专业招生，东南大学、河北大学在2026年拟停招俄语、西班牙语、英语口译等专业 [8] - 全球高校也出现类似改革趋势，如哈佛大学、亚利桑那州立大学大幅压缩英语专业招生，西吉弗尼亚大学曾计划撤销全部外语系 [10] 高校破局与重组实践 - 多所高校通过合并、重组外语相关院系以应对挑战，例如湖南工业大学将原文学院与外国语学院合并组建语言文化与传媒学院，吉林大学整合外国语学院与公共外语教育学院成立新的外国语言文化学院，景德镇陶瓷大学整合资源成立文化传播学院 [2][4] - 重组后的学院普遍以“新文科”和学科交叉融合为发展方向，致力于培养复合应用型人才，服务地方经济与国际交流需求 [4] - 其他高校如武昌首义学院将外国语学院更名为外国语与教育学院并开设小学教育专业，新余学院合并文学与传媒学院、外国语学院设立新的人文学院 [4] 顶尖院校的“外语+”人才培养探索 - 根据2025软科中国大学专业排名，共有30所高校在41个外国语言文学类专业获评A+，这些顶尖院校正积极探索“外语+”复合型人才培养路径 [10][11] - 北京外国语大学依托“人工智能与人类语言重点实验室”，探索“语言+AI”人才培养新模式，并首次推出“德语+大数据管理与应用”、“俄语+大数据管理与应用”等文理交叉双学位项目 [17][18] - 上海外国语大学将外语学科与管理学、认知神经科学、脑科学等领域结合，建设多模态认知数据采集与分析实验室，并建立“人工智能+”课程体系 [18][19] - 广东外语外贸大学以“外语+”为核心，目前共有19个双学士学位复合型人才培养项目招生，并联合阿里云发布“AI云帆译”智能平台，将AI技术融入口译教学 [18][19] - 外语教育正从单一语言技能训练转向与国际传播、对外法律、国际金融外贸、区域国别研究等众多领域结合 [10] 行业未来展望 - 专家观点认为，AI技术不会取代对语言作为文化、思想和学术载体的学习，外语教育不等于翻译训练，技术变革淘汰的可能是流水线式的“语言技工” [21] - 行业正经历从培养单纯语言技能到注重跨文化理解、思维转换和价值观见解的蝶变过程，重组与更名是这一转型的外在表现 [21]

市场整体表现与宏观环境 - 二级市场回暖，2024年前三季度VC/PE机构持有的新增被投中企IPO账面股份价值超4100亿元，创近三年新高纪录 [6] - 增强国内资本市场的吸引力和包容性是面向未来的战略重申，为下一步改革带来巨大机会和动力 [9] - 中国供应链和人才优势的外延仍是巨大机会，供应链最上游可能仍留在国内，但企业出海需适应海外政策、文化、人才等要求 [16] 投资策略与市场观点 - 早期投资应保持相对平稳的节奏，创新机会的多少更多取决于产业发展趋势而非当年投资环境 [14] - 中国没有不能赢的赛道，至少能做到共赢 [19] - 巨大投资收益往往来源于非共识，属于具备超常耐心与长期视野的投资人，过程通常伴随被忽略、嘲笑与长时间积累等待 [42] 行业赛道与技术创新 - 看好AI、能源、生物医药三个行业的未来 [30] - 生成式AI飞速发展，但在真实世界可靠执行还需要不同体系的能力 [55] - 机器人最大的短板是数据，数据来源包括真机采集、仿真和物理世界学习 [66] - 通用型量子计算实用化还需5-10年，专用型量子计算机当下可在生物制药等AI4S场景快速落地 [69] - 用类脑范式构建具身大脑可带来至少一万倍的样本效率提升，商业落地速度最快 [72] - VLA是当下智驾技术的分水岭，正在拉高智驾体验上限，有望成为推动行业质变的转折点 [58] - AI领域的竞争是硅谷的华人与国内华人之间的竞争，彼此学习、互相借鉴 [75] - AI投资与创业是至少5-10年的长期赛道，算力底层基础设施的研发远未抵达终点 [81] 估值、泡沫与风险 - 只要AI行业自加速速度足够快，泡沫可以被消化，怕的是发展不够快导致泡沫充斥 [22] - 金融泡沫是技术革命和市场经济互动的必然产物，泡沫破灭后黄金时代才到来 [39] - 需警惕海外IPO发行定价非完全市场化造成的价值幻觉，例如有企业市值达200亿，但业绩更好的公司一级市场估值却不到20亿 [27] - 一个方向的意义越重大，它所经历的泡沫和低潮的次数往往就越多 [60] 并购市场展望 - 金融政策支持下的2026年预计将开启并购元年，并购贷款新规将加大银行投放力度，并购票据重启将加快银行间债券市场助力并购发展 [36] - 中国资产被严重低估，现在是投资中国的好时机，上市公司负债率很低，A股上市公司并购需求非常强烈 [47] - 关于并购投资的风险控制，核心是控制合理估值以及保持良好的现金流支撑杠杆和分红 [45] - 金蝶国际目标2030年AI板块增加更多收入，需要大规模并购，海外AI创业公司将是重点并购对象 [52] 募资与生态建设 - 募资源头不仅关乎存量，更需有更多新钱进入，并从第一天开始就以市场化、更合理的条款机制运营 [24] - 金融机构的目标是做好中国创新产业的全球金融伙伴，支持企业发展的每一个阶段 [33] - 宁波银行在提供基金募投管退全流程赋能基础上，全力打造并购私域生态，整合买卖双方需求，全流程赋能并购基金设立与交易落地 [36] - 万兴科技推出平台+创业者的组织模式，和万千创作者共同拥抱AIGC大时代 [49] 市场趋势与预测 - 时间往往是硬件的敌人，软件的朋友 [63] - 今年机器人热度比想象中高，AI应用比想象中慢，但AI应用明年会加速起来 [78]