诺纳生物首席执行官洪涤博士表示，作为一家以全人源抗体技术为核心的国际化生物技术公司，诺纳生 物始终致力于通过源头技术平台与一体化研发解决方案赋能全球创新。此次与博腾达成战略合作，将进 一步强化公司在复杂抗体药物全生命周期的综合能力。借助博腾在CMC开发、全球合规及商业化生产 领域的深厚积淀，诺纳生物能够更高效地将领先的抗体发现技术转化为具备全球竞争力的临床候选分子 与商业化产品，实现从"源头创新"到"全球交付"的完整价值链闭环，从而为客户与合作伙伴提供更具确 定性、更可持续的赋能价值。 12月22日，全人源抗体技术领军企业诺纳生物与全球领先的CDMO企业博腾正式达成深度战略合作。双 方将聚焦双抗、多抗等复杂抗体类新型治疗方式的全生命周期研发生产，通过"创新技术平台+产业化 落地能力"的精准协同，破解新型抗体药物工艺开发难、合规要求高、成本挑战大、转化周期长的行业 痛点，加速创新疗法从实验室走向临床及市场，为全球患者提供更具可及性的突破性治疗方案。 博腾股份（300363）董事长兼总经理居年丰表示，博腾深耕CDMO领域二十年，构建了一站式、全类别 CMC技术平台与全球合规体系，积累了与全球制药企业和生物技术公司 ...

随着我国生物医药产业竞争力与创新活力持续攀升，2025创新药高质量发展大会上国家医保局披露最新 数据显示，年内中国批准上市的创新药已达69个，超过去年全年的48个，再次创下历史新高。当前，中 国医药产业规模已位居全球第二，创新药在研数目约占全球的30%。 这一高质量发展态势的背后，离不开政策的持续赋能，也得益于我国创新药企的深耕加码。《2025年医 药研发年度回顾》报告显示，全球管线规模前25位的药企里，已有多家中国企业进入榜单。 但新药研发向来是"十年磨一剑、十亿美元打底"的高投入赛道，实际耗费的时间与成本往往远超于此， 持续的资金投入成为企业深耕创新的关键支撑。 2025年，BD（商务拓展）持续为中国Biotech（生物科技公司）带来新的募资契机；同时，证监会发布 《关于在科创板设置科创成长层增强制度包容性适应性的意见》，重启未盈利企业适用科创板第五套标 准上市，叠加港股18A与之形成战略互补，为Biotech构建起多元化融资体系。 多重利好下，我国创新药行业加速向"First-in-class"（全球首创，FIC）升级迈进。高特佳投资副总经理 于建林在接受21世纪经济报道记者专访时也指出，中国创新药行业 ...

创业板医药ETF国泰（159377）跟踪的是创医药指数（399275），单日涨跌幅限制达20%，该指数聚焦 于创新生物医药领域，从市场中选取涉及生物制药、化学制药及医疗服务等业务的上市公司证券作为指 数样本，以反映具有较高研发投入和创新能力的医药企业证券的整体表现，行业配置偏向高科技 平安证券指出，中国创新药企全球竞争力持续提升，需从治疗领域和技术平台两个维度把握创新主线。 支付来源方面，商业健康险保费规模具备提升空间，有望成为医疗支付新增量。GLP-1、ADC、双抗等 前沿技术领域成为增长最快的赛道。潜力治疗领域方面，除肿瘤与免疫等存量热门领域，可关注代谢领 域（如减重）、慢病领域（如高血压、高血脂）、中枢神经领域（如AD、帕金森）等方向；潜力技术 平台方面，可关注小核酸药物、放射性药物（RDC）、CART疗法等方向。医疗器械行业短期受政策影 响承压，但随着反内卷政策持续出台、集采出清及企业创新升级和国际业务拓展，行业基本面有望改 善。 与成长风格。 （文章来源：每日经济新闻） ...

核心人事变动 - 公司核心技术人员、全资子公司上海晟国医药发展有限公司总经理翁志兵因个人原因辞去所有职务，辞职后不再担任公司任何职务 [1] - 翁志兵在公司任职超过20年，历任多个重要技术及生产管理岗位，包括工艺开发及中试生产部高级总监等 [1] - 截至公告日，翁志兵直接持有公司股份30股，系2021年限制性股票激励计划归属所得 [1] 高管薪酬与持股 - 2024年，核心技术人员翁志兵从公司获得的税前报酬总额为157.46万元 [2] - 2024年，公司董事长LOE JING的税前报酬总额为99.51万元，核心技术人员翁志兵的薪酬高于董事长 [2][3] - 2024年，公司总经理刘彦丽的税前报酬总额为143.38万元 [3] - 根据表格数据，2024年公司全部19名披露的高管及核心人员税前报酬总额为892.49万元 [3] 公司财务与研发表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入11.16亿元，同比增长18.80% [4] - 2025年前三季度，公司归母净利润达3.99亿元，同比增长71.15% [4] - 公司研发人员数量持续增长，截至2025年6月末，研发人员为333人，占员工总数的32.55% [4] - 截至2023年末、2024年末，公司研发人员分别为261人、312人，占员工总数比例分别为27.05%、31.36% [4] 公司业务概况 - 公司成立于2002年，专注于单抗、双抗、多抗及多功能重组蛋白等新技术研究 [3] - 公司目前拥有13个处于不同开发阶段的在研创新药物，其中大部分为治疗用生物制品1类，部分药物为中美双报 [3]

文章核心观点 - 医药生物行业已全面迈入创新驱动的高质量发展阶段 在“鼓励创新+成本控制”的政策导向下 行业格局重塑 基本面逐步修复 创新药、CXO、消费医疗三大投资主线性价比凸显 AI等新技术与产业深度融合开辟全新增长空间 行业长期发展逻辑清晰 投资价值逐步释放 [1] 板块整体表现与分化 - 截至12月8日 医药生物（申万）板块流通市值加权平均涨幅达30.64% 在31个一级行业中排第14位 跑输沪深300指数3.82个百分点 [1] - 板块内部分化显著 其他生物制品、化学制剂、医疗研发外包板块涨幅居前 分别上涨57.07%、54.68%、51.87% 中药、疫苗、血液制品板块表现滞后 涨幅分别为3.89%、-0.73%、-10.85% 首尾板块涨幅差距接近68个百分点 [2] - 自9月1日至11月21日 板块出现阶段性回调 最大回撤达12.72% 创新药相关企业股价调整尤为明显 [2] 行业估值水平 - 截至2025年12月8日 医药生物板块PE（TTM，整体法）均值为51.75倍 在申万31个一级行业中排第10位 相对沪深300的溢价率为267.54% 相对全部A股（非银行）的溢价率为63.87% [3] - 纵向看 板块PE位于2016年以来83.00%分位数 处于历史偏高水平 相对沪深300、全部A股（非银行）的溢价率则分别位于2016年以来76.30%、72.20%分位数 [3] 行业基本面与业绩 - 前三季度 医药生物板块整体实现营业收入18461.96亿元 同比下降1.27% 归母净利润为1410.97亿元 同比下降1.63% [4] - 单季度数据逐季改善 第三季度板块实现营业收入6148.30亿元 同比增长1.21% 归母净利润为415.85亿元 同比增长3.79% [4] - 业绩分化明显 医药研发外包板块营收同比增长12.23% 归母净利润同比大增56.96% 其他生物制品板块营收同比增长8.63% 归母净利润同比增长30.67% 疫苗、诊断服务等板块业绩下滑明显 [4] 政策环境与行业趋势 - “十五五”规划建议两次提及“生物制造” 明确“支持创新药和医疗器械发展” 政策支持从流程优化向全链条赋能延伸 [5] - “十五五”规划建议提出“全链条推动生物制造等重点领域关键核心技术攻关” 双抗、ADC、细胞与基因治疗、mRNA、合成生物、干细胞与再生医学、数字医学等方向成为政策支持核心突破口 [5] - 政策形成“鼓励创新+成本控制”的双重导向 强调“健全多层次医疗保障体系”和“优化药品集采” [5] - 政策导向将加剧行业分化 推动产业向差异化创新、国际化创新转型 [6] 核心投资主线 - **创新药赛道**：在政策支持、业绩增长、技术创新、BD交易活跃多重催化下 有望成为最强投资主线 重点关注具备强创新能力、高效执行能力、国际化布局与商业化落地能力的龙头药企 [6] - **CXO板块**：受益于下游创新药研发需求改善及多肽、ADC等细分领域需求爆发 业绩已明显改善 重点关注在高景气赛道布局领先、新签订单增长强劲、海外产能建设顺利的龙头企业 [6] - **消费医疗企业**：在反内卷、促消费等政策导向下 需求有望复苏 相关企业具备估值修复与业绩增长双重潜力 可重点挖掘细分领域龙头 [6] 新技术融合带来的机遇 - AI等技术正与生物制药产业深度融合 引发研发效率与产品形态的深刻变革 [7] - 在医学检验领域 AI技术覆盖检验全流程 可提升诊断效率与质量 推动医检资源共享 [7] - 在医院诊疗领域 AI技术赋能诊前、诊中、诊后全环节 大幅提升工作效率 [7] - 受益于政策支持、技术进步、医疗需求增加 AI医疗市场有望进入快速增长期 相关投资机会值得长期关注 [7]

涉及的行业与公司 * **行业**：医药行业（涵盖创新药、医疗器械、医疗服务、中药、血制品、疫苗、医美美妆、医药商业、医疗AI、CRO/CMO、生命科学上游、合成生物学等细分领域）[1] * **提及的公司**： * **创新药/生物科技**：康方、三生、信达[10] * **CRO/CMO**：药明康德、康龙化成[11] * **生命科学上游**：奥普迈、纳微、拜普赛斯[14] * **合成生物学**：川宁生物、华东医药[14] * **医疗器械**：迈瑞、联影、新产业、南微[15] * **血制品**：天坛、生泰邦、莱士、华兰、派林生物、卫光[16] * **疫苗**：欧林生物、康泰生物[18] * **医疗服务**：美年健康[19] * **医药商业**：上海医药、九通百洋[21] * **医疗AI/诊断**：金泰控股、金域、迪安[22][23] 核心观点与论据 * **2025年市场回顾与表现** * 2025年医药市场呈现“一升五平”态势，即创新药板块显著增长，其他板块表现平稳[1][3] * 创新药板块表现突出，从3月到9月，港股创新药指数最高涨幅达**110%**，部分大票涨幅达**两到三倍**，但9月后出现较大回调[3] * 创新药增长驱动因素：1）估值处于历史低位；2）政策支持（如商保创新目录）吸引增量资金；3）重磅海外BD交易刺激市场情绪并提升管线估值；4）国产创新药数据持续改善[4][5] * **中国创新药的全球竞争力** * 优势主要体现在**成本**和**效率**两方面[6] * **成本优势**：研发人力成本、临床研究单个患者成本、对比药品采购成本均远低于美国[1][6] * **效率优势**：研发人员工作效率高、强度大，临床审批效率大幅提升[1][6] * **政策环境展望** * 医改将持续深入，DIP改革可能从住院向门诊APG推进[1][7] * 预计更多支持创新产业链（研发、生产、销售、支付）的政策出台[7] * 科创板第五套标准对生物医药企业审批重启，将促进更多国产创新药上市[1][7] * 集采规则预计逐步优化，如第11批集采对入围标准有所放缓，减少价格极端压低现象，同时推动机械耗材和诊断类产品集采，助力国产份额提升和出海[1][8] * **外部环境影响** * 美国政府限制性政策（并购审查、临床数据核查、制造业回流）构成挑战，但中美关系缓和使前两项的负面情绪好转[9] * 制造业回流是长期趋势，但短期内难以改变中国CRO/CMO公司的产业竞争力，总体影响不大[9] * **2026年重点投资方向与细分领域展望** * **整体思路**：寻找业绩确定性增长的细分方向，包括创新药、创新器械及出海板块[24] * **创新药关注方向**： 1. **双抗**：2025年已有重要临床数据发布，中国国产创新药具优势[10] 2. **ADC**：针对Her2、Trp2、Claudin 18.2等靶点的重磅产品预计在2026年有重要数据发布[12] 3. **小核酸药物**：随着诺华新产品FDA获批及递送系统成熟，预计2026年迎来厚积薄发机会[12] 4. **精准疗法**：细胞与基因治疗是热点，技术向体内CAR-T及通用CAR-T发展[12] 5. **创新BD交易**：预计2026年有更多交易实现全球化展示，J.P Morgan大会后两到三个月机会较多[12] * **创新药产业链**： * **CRO行业**：订单增速环比加速，龙头企业盈利预测持续上调，预计2025年和2026年业绩增长保持加速[11] * **生命科学上游**：设备公司表现良好，国产化率低，国产龙头值得长期关注[1][14] * **合成生物学**：作为“十五五”规划重点，预计未来几年有工业革命性突破[2][14] * **医疗器械**： * 招投标在2025年前三季度已明显恢复，高端影像产品增速持续高于行业平均水平[4][15] * 集采持续推进，同时各大公司海外收入占比已**超过50%**，且海外增速保持**20%** 左右，在估值较低背景下具良好增长机会[4][15] * **中药**：临床再评价推进利好老字号品牌，2026年可能迎来业绩改善机会，目前估值较低[16] * **血制品**：龙头企业市占率已**超过60%**，行业集中度有望进一步提升，价格中长期有上涨潜力，重组血制品（如8因子、7因子等）将成为市场增量[16][17] * **疫苗**：一类苗接种量因新生儿数量下降而减少，二类苗更关注新的大单品（如欧林生物、康泰生物在研产品）[18] * **医疗服务**：需求长期确定且旺盛（老龄化、银发经济），关注眼科、牙科、健康体检等领域龙头[18][19] * **医美美妆**：国产产品在透明质酸、胶原蛋白等成熟领域从跟跑到领跑，市场接受度日益成熟，2026年预计有更多新产品上市[20] * **医药商业**：面临应收账款周期延长挑战，导致利润下滑，但龙头企业估值低（甚至破净），对稳健型投资者是买入时点[21] * **医疗AI**：应用广泛，包括AI制药（如金泰控股已实现交易）、AI医疗器械（提升设备性能）、AI诊断（提高检验效率与精准度），预计2026年有进一步突破，将提升龙头企业竞争力[22][23] * **其他长期方向**：医药消费、美妆品牌、眼科等，一旦消费复苏可能成为市场突破点；独立第三方医学实验室有望在降本增效方面发挥重要作用[24] 其他重要内容 * **CRO行业潜在催化剂**：中国早期biotech类公司的融资尚未明显带动国内市场，一旦国内投资事件重新活跃，将对CRO板块形成二次助力[13] * **医疗服务短期压力**：短期内可能受到医保控费及医院经营暂停影响[19] * **美妆消费趋势**：与互联网消费密切相关，2025年双十一表现相对2024年持平，需关注2026年消费趋势[20]

文章核心观点 - 2025年创新药市场呈现爆发式增长，核心驱动力是中国创新药产业系统性能力的全面提升，在研发效率、成本和临床研究方面对美国形成“降维打击”优势，推动出海交易规模达到约1000亿美元 [2][3][4] - 生物制造被提升至国家战略高度，其成功关键在于“选品”、回归制造业逻辑（成本控制、工程化能力、商业价值）以及瞄准万亿级市场规模，中国凭借制造业禀赋有望诞生该领域的龙头企业 [8][9][10] - 创新药与生物制造投资需把握行业β，但获取超额收益更依赖于精准选择具备核心竞争力的企业，投资本质是价值投资，需关注创造价值、识人、模式颠覆和反共识机会 [11][12][13][14] 2025年创新药市场概况 - 中国创新药出海业务爆发式增长，2025年前三季度出海交易规模已达约1000亿美元，仅首付款金额便高达50亿美元 [3] - 一系列重磅交易激活市场，从康方生物起步，恒瑞医药、科伦药业等企业相继发力，香港18A IPO市场呈现狂热态势，映恩生物上市后出现“一股难求”局面 [3] 中国创新药的竞争优势 - 中国创新药产业系统性能力全面提升，在研发效率、研发成本及临床研究等方面相较于美国具备显著优势，形成降维打击格局 [4] - 优势基础包括庞大的临床患者群体、独特的审评制度（如IIT），以及显著较低的试错成本，一条研发管线成功即可实现盈利 [4] - 竞争优势源于产业阶段变化：当前创新靶点挖掘接近瓶颈，未来核心转向双抗、ADC等强调技术排列整合与工程化应用的前沿技术，这类似半导体“先进封装”，是中国产业的优势所在，也是驱动BD业务爆发的核心原因 [5] 创新药投资的关键要素 - **创新**：企业需具备差异化的靶点与管线布局、独特的MOA以及不可复制的技术壁垒 [5] - **速度**：速度具有决定性意义，头部企业能占据主要市场份额，后续企业难以盈利，例如GLP-1领域礼来与诺和诺德占据90%以上份额，PD-1领域K药、O药占比达80% [6] - **定位**：企业实现规模化盈利需研发重磅炸弹级药物，或在特定细分领域占据绝对领先地位 [6] 中国创新药产业的困境与短板 - 产业面临尴尬困境：已具备开发FIC药物的原始创新能力，但国内市场规模有限，不得不依赖出海拓展空间 [6] - 2025年全球约四成的创新药BD交易发生在中国，但中国创新药市场规模仅为美国的3%，人均创新药支出仅为美国的1/120 [6] - 企业多数处于“出售青苗”阶段，要向Big Pharma迈进需弥补两大核心短板：后期临床研究能力（耗资大、耗时长、风险高）和全球商业化能力（美国市场占全球创新药利润的70%） [7][8] 生物制造的投资逻辑与挑战 - 生物制造在“十五五”规划中被提升至战略高度，与量子科技、氢能等并列定位为未来产业 [8] - 首要核心是“选品”，超过90%的生物制造企业失败根源在于选品失误，选品需明确自身核心竞争力、产品商业价值及技术壁垒 [8] - 产品面临多重竞争，不仅与同类生物制造企业竞争，还需与化工合成产品、植物提取物等替代产品比拼 [9] - 必须回归制造业核心逻辑：成本控制、工程化能力与商业价值是企业成功的三大关键要素，中试放大环节至关重要 [9] 生物制造的发展前景与成功要素 - 市场规模是重要前提，千亿级、万亿级的市场才有可能孕育出万亿市值的龙头企业 [10] - 企业规模化发展需契合时代需求与国家战略，例如解决新能源储存与运输痛点的材料技术领域蕴含十万亿级市场空间 [10] - 中国具备发展制造业的天然禀赋（完善供应链、强大工程化能力、规模化生产优势、成本控制能力、庞大内需市场），决定了生物制造龙头企业大概率将崛起于中国 [10] - 成功企业需成为“六边形战士”，具备技术储备、工程化转化能力、低成本制造优势、商业化运营能力与全球化布局能力 [11] 行业投资思考与策略 - 生物医药与生物制造凭借中国产业优势、增量市场空间与可持续发展属性，具备优质行业β [11] - 仅依靠行业β不足以实现超额收益，需精准选择企业，例如2025年港股IPO市场申报企业80余家，成功上市仅10余家 [11] - 创新药投资挑战突出：选择成药性预期强的靶点易陷入同质化竞争，选择原始创新靶点则承担“九死一生”的高风险 [12] - 需辩证看待赔率与胜率：VC更倾向于高赔率标的，PE更注重风险控制追求高胜率；投资小公司赌高赔率，投资大公司期望高胜率 [12] 投资实践的核心感悟 - 投资的核心标准是创造价值，投资那些能解决行业根本问题、创造社会价值的企业 [12] - 投资人的核心能力在于识人，需精准识别具备远大抱负、立志成为行业第一且天生适合特定领域的稀缺企业家 [13] - 模式颠覆是重要切入点，例如CAR-T疗法需在疗效、安全性与成本可及性间寻求平衡，通过改变行业质量范式实现颠覆 [13] - 反共识是捕捉伟大投资机会的关键，巨大成功往往来源于非共识，属于具备超常耐心与长期视野的投资人 [13]

股价与资金流向表现 - 12月3日盘中股价下跌2.05%至91.32元/股，成交额2.04亿元，换手率1.35%，总市值514.78亿元 [1] - 主力资金净流出297.57万元，特大单买卖金额分别为1697.03万元（占比8.34%）和1986.94万元（占比9.76%），大单买卖金额分别为4491.76万元（占比22.06%）和4499.43万元（占比22.10%） [1] - 今年以来股价累计上涨203.29%，但近期表现疲软，近5个交易日下跌1.01%，近20日下跌0.74%，近60日下跌1.58% [1] - 今年以来4次登上龙虎榜，最近一次为6月26日，当日龙虎榜净买入-1.37亿元，买入总计2.35亿元（占总成交额15.86%），卖出总计3.72亿元（占总成交额25.12%） [1] 公司基本情况 - 公司成立于2008年7月4日，于2022年3月31日上市，专注于抗体药物偶联物（ADC）、抗体融合蛋白、单抗及双抗等治疗性抗体药物领域 [2] - 主营业务致力于发现、开发与商业化同类首创（first-in-class）与同类最佳（best-in-class）生物药，覆盖自身免疫疾病、肿瘤疾病、眼科疾病等领域 [2] - 主营业务收入构成为：销售商品99.46%，出售材料0.38%，租赁服务0.16% [2] - 所属申万行业为医药生物-生物制品-其他生物制品，概念板块包括抗癌药物、抗癌治癌、眼科概念、创新药、年度强势等 [2] 财务与股东结构 - 2025年1-9月实现营业收入17.20亿元，同比增长42.27%，归母净利润-5.51亿元，亏损同比收窄48.60% [3] - 截至9月30日股东户数1.53万，较上期增加18.33%，人均流通股10639股，较上期减少15.54% [3] - 十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股884.18万股（较上期减少51.08万股），万家优选持股700.00万股（较上期增加107.55万股） [4] - 工银前沿医疗股票A持股400.00万股（较上期减少49.00股），广发医疗保健股票A持股398.75万股（为新进股东） [4] - 汇添富创新医药混合A持股262.07万股（较上期减少52.11万股），招商国证生物医药指数A持股239.94万股（较上期减少41.31万股） [4] - 中银创新医疗混合A持股215.63万股（较上期减少49.01万股），鹏华医药科技股票A退出十大流通股东之列 [4]

创新药细分领域关注点 - 对肿瘤领域的双抗和ADC产品较为关注 [1] - 实体瘤适应症纷繁复杂，双抗、ADC潜在治疗领域较为广阔 [1] - 海外商业潜力较大 [1] CXO行业景气度 - 随着国内外创新药研发和投融资的回暖，CXO研发服务板块景气度有望持续保持较高水平 [1] - 在近年来热门的ADC或广义XDC领域表现尤为突出 [1] 创新药板块发展趋势 - 创新药的研发和临床试验通常需要数年才能获得批准并实现销售，并非一蹴而就 [1] - 创新药板块表现更倾向于稳步前行，螺旋上升的趋势 [1] - 展望2026年，创新药重磅里程碑事件有望更多、更加密集 [1] 投资策略建议 - 建议通过择时、选股或者采用组合投资思路进行风险控制 [1] - 捕捉阶段性交易机会和长期持有式投资这两种策略在创新药板块上可能都会有不错的表现 [1]

美股生物科技板块投资拐点 - 美股生物科技板块正迎来重要的投资拐点，创新药板块超额收益的修复尚未结束，未来兼具beta和alpha机会 [2][5][10] 历史表现与压制因素 - 从2023年到2025年上半年，生物科技指数累计跑输纳斯达克指数超过100个百分点，板块估值跌至1992年以来历史底部，行业IPO处于历史冰点 [6][7] - 板块跑输受多重因素压制：美联储持续加息影响创新活力；特朗普当选后医疗改革带来政策不确定性；中国创新药产业在双抗、ADC药物技术迭代中领先，挤压美国公司空间；新冠疫情透支需求导致业绩增长优势下降；AI浪潮对资金、人才、政策形成虹吸效应 [6] 积极变化与反弹驱动 - 自2025年三季度起，压制因素开始改善：美联储于9月和10月连续两次降息；跨国药企与美国政府签订协议，政策预期改善，开启TACO交易；新技术迭代竞争开启，美国在体内CART、基因治疗等领域相对领先；医疗板块业绩稳健；AI行情调整，医疗板块展现避险属性 [7][8] - 在因素改善推动下，8月份以来生物科技指数跑赢纳斯达克指数超过15个百分点 [9] 未来展望与核心支撑 - 新的降息周期已开启，低利率将从融资端刺激创新活力并在估值层面放大远期现金流价值，复盘显示每个降息周期生物科技板块都有明显相对收益和绝对收益 [9] - 技术进步是根本驱动力，生命科学基础研究持续进步，人工智能技术应用将驱动新靶点、新机制、新疗法层出不穷，支撑中长期行情 [9] - 短期波动可能加剧，因美联储鹰派表态导致12月降息预期下降，叠加AI行情扰动 [4][9]