数字人民币将从数字现金时代迈入数字存款货币时代。 近日，中国人民银行出台了《关于进一步加强数字人民币管理服务体系和相关金融基础设施建设的行 动方案》，明确新一代数字人民币计量框架、管理体系、运行机制和生态体系将于2026年1月1日正 式启动实施。 前言 投资信息如迷雾？市场节奏总踏空？那是你缺少利器！想精准捕捉研报价值？想抢占投资先机？《行研 精选》为你破局！覆盖每个交易日，从事件中发现机会，提炼研报精华，助力捕捉行业风口。 【 精选快读 】 一、 数字人民币迈入2.0时代，产业链价值空间全面打开 二、 巨头竞逐人形机器人蓝海，产业链机遇全面显现 近日，华为全资持股的东莞极目机器有限公司注册资本发生变更，由38.9亿元增至46.891亿元，增 幅约20.54%，由华为全资认缴。 点击付费阅读，挖掘行业机会，把握投资风口！ ...

全文如下： 特此公告。 关于个人销售住房增值税政策的公告 财政部 税务总局公告2025年第17号 现将个人销售住房增值税政策公告如下： 个人（不含个体工商户中的一般纳税人，下同）将购买不足2年的住房对外销售的，按照3%的征收率 全额缴纳增值税；个人将购买2年以上（含2年）的住房对外销售的，免征增值税。 本公告自2026年1月1日起施行。《财政部 国家税务总局关于全面推开营业税改征增值税试点的通 知》（财税〔2016〕36号)附件3《营业税改征增值税试点过渡政策的规定》第五条第一款同步停止执 行。2026年1月1日前，个人销售住房涉及的增值税尚未申报缴纳的，符合本公告规定的可按本公告执 行。 财政部发布关于个人销售住房增值税政策的公告。 公告提到，个人（不含个体工商户中的一般纳税 人，下同）将购买不足2年的住房对外销售的，按照3%的征收率全额缴纳增值税；个人将购买2年以上 （含2年）的住房对外销售的，免征增值税。本公告自2026年1月1日起施行。 财政部 税务总局 2025年12月29日 来源｜财政部网站 编辑 ｜瑜见 ...

2025.12. 30 12月30日，国家发展改革委、财政部发布《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策 的通知》（下称《通知》），其中明确2026年实施消费品以旧换新，即老百姓口中的"国补"，但对 补贴范围和力度有所调整。 与2025年执行的"国补"政策对比，2026年"国补"范围总体稳定，有增有减。 根据上述《通知》，2026年"国补"主要有四类，即汽车报废、汽车置换、家电和数码、智能产品。 与2025年"国补"相比，少了家装、电动自行车两大类。 当然2026年"国补"上述四大类别中涵盖的具体补贴对象，则有增有减。比如，2025年家电产品"国 补"共有12类，分别是冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机、微波炉、 净水器、洗碗机、电饭煲。而2026年家电"国补"对象降至6类，即冰箱、洗衣机、电视、空调、电 脑、热水器，且必须是1级能效或水效标准的产品。 这意味着2026年家用灶具、吸油烟机、微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲不再被纳入"国补"。 根据《通知》，2026年数码"国补"对象是手机、平板、智能手表手环、智能眼镜等4类产品，相比 2025年新增了一项智能眼镜。另外，《 ...

据Wind数据，王宗合在管产品规模峰值曾于2020年突破500亿元，一度跻身行业头部权益基金经理行 列。截至离任前，他管理的鹏华消费优选、鹏华养老产业等产品的任职回报均实现超过200%的业绩。 记者｜曹璐 编辑 ｜瑜见 12月30日，第一财经从多方业内人士处确认，原鹏华基金知名基金经理王宗合近日逝世，追悼会定于 12月31日举行。 公开资料显示，王宗合拥有逾17年证券从业经验，职业生涯始于招商基金，2009年加入鹏华基金，长 期从事投资管理工作。2023年2月至4月期间，他因身体及工作安排原因，陆续卸任其所管理的所有公 募产品。 ...

2025.12. 30 本文字数：2827，阅读时长大约5分钟 作者 | 第一财经 后歆桐 美国总统特朗普当地时间29日再次表示，还是有可能解雇现任美联储主席鲍威尔，并重申已有下一 任美联储主席人选，将在1月某个时候宣布。 当前，市场并未对美联储独立性受威胁进行交易，但投资者确实预计，美联储将迎来内部分歧更加显 著、主席更加弱势以及更容易发生激进变革的时期。 宏利投资管理（Manulife Investment Management）的美国利率交易主管洛里齐奥（Michael Lorizio）称："如果新任美联储主席在沟通方式上深思熟虑，不仅有助于他们将共识引向其观点，而 且还能创造稳定，避免做出任何可能损害美联储对经济的影响力的举动。" 仍威胁解雇鲍威尔 不论如何，随着特朗普屡屡干涉美联储，投资者正在为未来一年非同寻常的美联储做准备。截至目 前，市场尚未押注美联储独立性会被完全侵蚀。但投资者仍在为内部分裂更显著、主席更弱势和更可 能发生激进变革的美联储，做好准备。 目前市场暂时没有太大反应的一个原因是，美联储主席历来对12人组成的联邦公开市场委员会 特朗普29日表示，他仍然在考虑就鲍威尔在美联储一项翻修工程 ...

如果说，2024年A股IPO市场是在变革中探寻新方向，那么进入2025年，IPO活动整体平稳，受 理、审核、发行节奏呈现常态化，同时，资本市场资源要素继续向"新质生产力"加速集聚。 本文字数：2077，阅读时长大约4分钟 第一财经结合交易所网站、Wind数据统计发现，2025年的IPO呈现出"两增一减"的格局，即受理数 量大幅增加，沪深北交易所合计受理企业IPO申请251家，是2024年的3.26倍；过会数量大幅增 加，年内109家企业顺利过会，数量是去年的2倍之多；撤单数量大幅减少，全年累计95家企业终止 审核，较去年同期大幅减少77%。 6月扎堆申报IPO 2025.12. 30 作者 | 第一财经 安卓 据第一财经统计，2025年沪深北交易所合计受理企业IPO申请251家，是2024年的3.26倍。 回首2024年，IPO融资收紧，受理数量锐减，全年仅有77家获得新受理，其中北交所受理家数占比 超过八成，而沪深交易所受理家数均为个位数。 而进入2025年，IPO受理步入常态化，上交所合计受理60家、深交所合计受理55家、北交所受理 136家。 按拟上市板块划分，主板受理29家、科创板受理44家、创业板受 ...

一是优化支持范围。 设备更新方面，总体延续2025年支持范围，在民生领域增加老旧小区加装电梯、 养老机构设备更新，在安全领域增加消防救援、检验检测设备更新，在消费基础设施领域增加商业综合 体、购物中心、百货店、大型超市等线下消费商业设施的设备更新。 消费品以旧换新方面，进一步集中资源，着力提升覆盖人群广、带动效应强的重点消费品"得补率"。 继续实施汽车报废更新和汽车置换更新补贴；继续实施家电以旧换新补贴，支持范围聚焦冰箱、洗衣 机、电视、空调、电脑、热水器等6类产品；同时，将数码产品购新补贴拓展为数码和智能产品购新补 贴，支持范围包括手机、平板、智能手表（手环）、智能眼镜和智能家居产品（含适老化家居产品）。 二是优化补贴标准。 设备更新方面，将住宅老旧电梯更新由定额补贴调整为按电梯层（站）数分档差 异化补贴；在老旧营运货车报废更新补贴中，优先支持更新为电动货车。消费品以旧换新方面，在保持 汽车补贴上限不变的基础上，将定额补贴调整为按车价比例进行补贴；家电以旧换新调整为补贴1级能 效或水效产品，补贴产品售价的15%，单件补贴上限为1500元；数码和智能产品的补贴标准保持此前 数码产品标准不变。 三是优化实施机制 ...

全球MaaS市场格局与火山引擎的崛起 - 截至2025年10月，全球MaaS市场前三名为OpenAI、谷歌云、火山引擎，市场份额分别为31%、19%、15%，三家合计占据全球市场65%的份额[1] - 火山引擎以30万亿日均Tokens调用量位居全球第三，仅次于OpenAI的70万亿和谷歌云的43万亿[3] - 火山引擎是前三名中唯一的中国厂商，正凭借MaaS服务在AI云市场快速突围[3] 火山引擎的增长与市场地位 - 2025年，火山引擎实现100%的同比增长，营收超过200亿人民币[6] - 由于MaaS商业化和模型迭代超预期，公司原计划于2030年实现的1000亿营收目标被上调了百分之几十[6] - 2025年上半年，火山引擎在中国公有云大模型服务市场份额扩大至49.2%，意味着中国公有云上每产生两个tokens就有一个由其生产[14] - 在Gartner 2025年度全球《AI应用开发平台魔力象限》中，火山引擎领跑“挑战者”象限，其“执行能力”位列全球第五、中国第一[14] 关键增长驱动与战略举措 - 2024年5月15日，火山引擎推出豆包大模型API服务，通过技术创新将主力模型定价从“分计价”拉入“厘计价”时代，降幅高达99.3%，引发了行业降价潮并推动了市场“从无到有”般的增长[6] - 2025年2月1日，DeepSeek-R1登陆火山方舟，模型推理服务全面爆发，火山引擎成为市场上吃到最多DeepSeek推理服务红利的云厂商[7] - 豆包大模型与DeepSeek的爆红，共同催生了中国MaaS市场，IDC报告显示2024年7月和2025年2月是中国公有云大模型调用量月度环比增长率最高的两个拐点[8][10] - 豆包大模型调用量呈指数增长，推出不到600天，其最新日均调用量已达63万亿Tokens[3][4] 产品迭代与调用量增长的正循环 - 2025年6月以来，豆包大模型家族密集发布了1.6、1.8版本以及视频生成、图像编辑、语音、图像创作等多个模型，每次模型能力提升都解锁了更多应用场景并带动调用量增长[10] - 伴随模型发布节奏，几乎每3个月模型调用就会迎来一次更陡峭的增长[11] - 公司认为，大的模型调用量能打磨出更好的模型和基础设施，来自B端场景的真实反馈可以指导下一代模型的训练路线图[15][16][18] - 大规模调用量能迭代出更极致的基础设施，优化推理成本，例如通过PD分离、xLLM推理框架等方式在2024年5月大幅降低模型推理价格[18] - MaaS服务已成为火山引擎增长最快、毛利最高的AI云计算产品，参照DeepSeek公布的推理服务最高成本利润率可达545%[18] 字节跳动的技术溢出与协同优势 - 火山引擎63万亿日均Tokens调用量的用户基础，部分来源于字节跳动的溢出效应[20] - 公司受益于B端和C端的极致协同，字节跳动的C端产品（如豆包App）拥有大量用户并大规模调用模型，这帮助火山引擎优化服务，同时豆包App也成为向企业客户展示能力的窗口[20][21] - 字节跳动内部50多个业务线在AI实践上走得更靠前，尝试了众多Agent，这为火山引擎提供了宝贵的认知和know-how[23] - 云计算是规模体系的比拼，火山引擎的崛起得益于字节跳动庞大的业务体系托举和技术外溢，这与AWS、谷歌、阿里等头部云厂商的路径类似[24] - 字节跳动通过火山引擎持续把新模型、新技术开放给企业客户，以在更大市场经受检验[24][25] 未来战略：从MaaS到AI云原生 - 在取得MaaS份额第一后，火山引擎的战略目标依旧是MaaS优先[27] - 公司致力于降低AI应用门槛，通过更高层次的封装和成本优化加速AI普惠[27] - 在基础MaaS层，追求模型效果更好、成本更低、易用性更高，并推出了Prompt Pilot、Model Router和Responses API等工具[27] - 在更底层，推出了模型的推理代工服务，客户可将自己的模型托管在火山方舟上，无需自建基础设施[27] - 随着应用迈向以Agent为技术主体，公司正构建以模型为中心的AI云原生架构，MaaS是使用模型的最佳方式，云平台和中间件进一步把Tokens组装成Agents[28] - 作为国内率先推出Agent开发、运营全套产品的云厂商，火山引擎已将豆包助手API、即梦API对外提供服务[30] - Agent的商业逻辑从tokens调用的IT预算，转向类似BPO（人力外包）的角度，市场天花板有望扩大很多倍[30]

12月30日，成都土拍市场迎来2025年收官。当日，新都区斑竹园街道廖家湾板块一宗面积约16亩 的住宅用地拍卖，起拍楼面价5000元/平方米。最终，该地块由民企甘肃鹏悦底价竞得，为成都 2025年土拍市场画上句号。 2025.12. 30 本文字数：1540，阅读时长大约3分钟 作者 | 第一财经 李秀中 黄雪认为，从成都近年的土地供应计划来看，有明确的"缩量提质"导向，近5年以来，涉宅用地的供 应量以每年10%~20%的幅度收缩，预计2026年也将延续缩量态势。可以预见，2026年核心区域推 出土地量级将进一步下降，在新房全面改善化的背景下，仍会吸引众多头部企业竞相争夺。而随着核 心区域供应的收缩，外围区域也有机会迎来居住需求迁徙转移。 实际上，最近3年成都住宅供地逐年减少。2023年度住宅用地供应（含保障性住宅用地）计划780公 顷（约为11700亩），2024年度住宅用地供应（含保障性住宅用地）计划710公顷（约为10650 亩），2025年度住宅用地供应（含保障性住宅用地）计划460公顷（约为6900亩）。其中，2025 年相比2024年住宅用地供应计划减少约3750亩，同比减少35.21%。 中指研 ...

文章核心观点 - 智汇集团创始人及首席经济学家夏春在2025年度财经思想者盛典上发表演讲，以“韧性”、“K型分化”、“创造性破坏”三个关键词为核心，系统阐述了对中国经济的观察与思考，并对2026年的结构性机遇和投资方向进行了展望 [1][2] 对中国经济现状的观察 - 2025年中国经济展现出惊人韧性，前三季度实现5.2%的经济增长，全年经济总量预计迈上140万亿元新台阶 [3] - 经济韧性植根于超大规模的市场优势、持续优化的产业结构以及充满活力的创新生态 [3] - 市场广度与深度构成抗压基石，消费需求正向服务消费、绿色消费、数字消费等新空间拓展 [4] - 产业体系完备且持续升级，传统产业智能化、绿色化改造与战略性新兴产业加速成长，塑造了更具韧性的现代产业体系 [4] - 出口韧性源于企业和供应链的高度适应性，以及出口目的地和高质量产品的持续多元化 [4] 经济结构中的“K型分化” - 中国经济存在广泛的“K型分化”现象，表现为部门、产业、区域与企业以及人群四个层面的分化 [6][7][8] - **部门分化**：国有投资保持较高增速，但民间固定资产投资增速暂时低迷，全国固定资产投资累计同比增速自2025年3季度开始连续出现负增长 [7] - **产业分化**：新质生产力行业持续以接近两位数增长，而传统产业、房地产及其产业链则处于深度调整的下行通道 [7] - **区域与企业分化**：资源加速向优势城市群、中心城市及龙头企业集聚，大量中小微企业生存艰难 [8] - **人群分化**：拥有金融资产、身处高科技行业的群体财富增长，而主要依赖工资性收入、技能与传统产业相关的劳动者面临实际收入增长缓慢的压力 [8] - 除了部门分化，其他三个层面的K型分化也广泛出现在美欧发达国家和众多新兴市场 [8] 关于“创造性破坏”与制度环境 - 2025年诺贝尔经济学奖授予研究“创新驱动的经济增长”的学者，其研究揭示了技术进步并不总能带来共享繁荣的历史事实 [9] - 科技巨头可能通过购买并雪藏专利、发展“范围经济”等方式遏制创新，拉大与追赶者的差距，阻碍整体经济的长期创新与增长 [9] - 深入整治内卷式竞争、推动市场出清和资源向优质企业集中，客观上可能加剧企业层面的“K型分化” [10] - 需要营造“创造性共享”的制度环境，包括加快建设全国统一大市场、破除垄断、降低准入门槛、限制大企业滥用专利保护、鼓励技术传播，以缩小领先企业和追赶企业的差距 [10] - 必须通过创造性共享来让K形分化的“上撇”越来越粗壮、覆盖越来越广，“下捺”逐步缩小 [12] 对政策与长期发展的建议 - 鼓励人工智能发展的同时，需配套大规模、前瞻性的职业技能培训体系，以应对其对劳动力市场的冲击，帮助劳动力跨越技能鸿沟 [11] - 扩大内需需要“投资于人”的长期战略，加大在教育（尤其是职业教育）、医疗、养老、保障性住房、生育支持等民生领域的投入，减轻居民负担 [11] - 中国经济的可持续增长需更多依靠市场化的竞争与产权制度的完善，保障民营企业平等获取生产要素、参与重大项目的机会，并依法保护产权以稳定企业家长期预期 [12] - 只有当民营经济活力被充分激发，才能缩小宏观与微观的“体感温差”和经济结构上的“K型分化” [12] 2026年投资机遇展望 - 2025年内地与香港股票市场出现牛市行情，科技类资产（半导体、人工智能、生物医药）、红利类资产（银行保险、电力石油）以及有色金属资产（黄金、白银）构成了财富金字塔的三个顶点，分别代表成长性、防御性和避险性 [13] - 预计科技、红利与有色金属的组合在2026年有望继续提供相对稳定的表现 [13] - **科技资产**：提供长期增长潜力，投资重点可能从算力等基础设施转向能够利用AI降本增效的应用型企业，为科技股内部轮动和精选投资提供机会 [13] - **红利资产**：提供“压舱石”作用，高股息、低波动的特性能在市场轮动加快时提供稳定现金流，降低组合波动 [13][14] - **有色金属（黄金）**：可对冲多重尾部风险，全球央行购金趋势、地缘政治紧张、对通胀及全球债务问题的担忧将持续提振其避险需求 [14] - 建议投资者在2026年继续拥抱科技行业的龙头与在专精特新领域快速崛起并领跑同行的小龙（指中小企业） [5] - 中国将迎来外部压力缓和期，美国在新版《国家安全战略》报告中将中国重新定位为首要的经济竞争对手和选择性合作对象 [6]