威能的故事某种程度上折射出外资企业在华发展的轨迹：先是带着"德国精工"的品牌光环试探性进 入，随后通过本地化生产与渠道网络逐步扎根，再到今天面对消费与能源转型的新形势，重新定义其在 中国市场的角色。 这当中，贯穿始终的，是对中国市场前景的信心与对长期主义的坚持。 在这段不算短的时间里，中国完成了从家电普及到智能家居的消费跃迁，也正进入能源转型和碳中 和的关键阶段。对外资企业而言，中国既是全球增长最快的市场之一，也是一块检验成色的试金石。 落子中国本地化发展 三十年前，外资企业进入中国市场并不少见。不同的是，在采暖这一细分领域，中国消费者的认知 和消费习惯仍停留在比较有限的初级阶段。 "当时作出进入中国市场的决定并不容易，需要很强的企业家精神。"威能集团亚太区集团总监杰罗 恩·斯特雷尔（Jeroen Sterel）表示，三十年前，"采暖""壁挂炉"对大多数中国家庭而言还是陌生的名 词。当时的需求很简单：只要屋子里暖和就好。随着居住理念和消费水平的提升，人们对舒适度的要求 逐渐细化，不仅要温度适宜，还要体验舒适。正是这种认知与需求的不断升级，为威能在中国市场的成 长创造了契机，也让供暖从一个单纯的生活保障，演变为 ...

2025年，德国威能（Vaillant）迎来进入中国市场三十周年。 在这段不算短的时间里，中国完成了从家电普及到智能家居的消费跃迁，也正进入能源转型和碳中和的 关键阶段。对外资企业而言，中国既是全球增长最快的市场之一，也是一块检验成色的试金石。 威能的故事某种程度上折射出外资企业在华发展的轨迹：先是带着"德国精工"的品牌光环试探性进入， 随后通过本地化生产与渠道网络逐步扎根，再到今天面对消费与能源转型的新形势，重新定义其在中国 市场的角色。 这当中，贯穿始终的，是对中国市场前景的信心与对长期主义的坚持。 落子中国本地化发展 三十年前，外资企业进入中国市场并不少见。不同的是，在采暖这一细分领域，中国消费者的认知和消 费习惯仍停留在比较有限的初级阶段。 "当时作出进入中国市场的决定并不容易，需要很强的企业家精神。"威能集团亚太区集团总监杰罗恩· 斯特雷尔（Jeroen Sterel）表示，三十年前，"采暖""壁挂炉"对大多数中国家庭而言还是陌生的名词。当 时的需求很简单：只要屋子里暖和就好。随着居住理念和消费水平的提升，人们对舒适度的要求逐渐细 化，不仅要温度适宜，还要体验舒适。正是这种认知与需求的不断升级，为威 ...

2025年，德国威能迎来进入中国市场三十周年。在这一重要节点，威能位于江苏无锡的全新亚太研发制 造基地正式全面亮相。作为威能集团在欧洲以外设立的唯一研发制造基地，该基地主要涵盖壁挂炉、热 水器等核心品类，不仅服务中国市场，还出口至意大利、法国、德国等十余个国家，成为威能全球供应 链的重要战略支点。 "无锡新基地的定位远不止于一座生产工厂，更是一个集研发、测试和制造于一体的综合性平台，是威 能在亚太地区的核心创新枢纽。"威能集团亚太区工业总经理郑良亚博士表示，"新基地实现了研发成果 向高质量产品的高效转化，并能稳定地交付到中国乃至全球的用户手中，推动威能在中国的运营效率与 综合竞争力迈上新的台阶。" 践行全球统一标准，德系精工为高品质护航 2007年，威能集团在中国的首家工厂于无锡投产，自此迈出本地化生产的关键一步。伴随中国采暖市场 的快速增长，威能持续加码中国市场，在无锡打造的全新工业基地正是威能在华投资的最新里程 （002219）碑。该基地占地面积超6.4万平方米，是威能在亚洲最大的工业基地，并配备5700平方米的 专业测试中心。基地延续德系精工的严格标准，同时结合本土化创新，致力于研发和生产可靠、高效的 ...

股价表现与交易数据 - 9月22日盘中下跌2.05%至25.78元/股 成交额6.25亿元 换手率0.38% 总市值2418.92亿元 [1] - 主力资金净流出5567.30万元 特大单净卖出5287.68万元 大单净流出300万元 [1] - 年内累计下跌6.30% 近5日跌0.85% 近20日跌1.57% 近60日涨8.21% [2] 公司基本面 - 2025年上半年营业收入1564.94亿元 同比增长15.39% 归母净利润120.33亿元 同比增长15.48% [2] - 主营业务收入构成：电冰箱27.17% 空调20.94% 洗衣机20.22% 厨电13.10% 装备部品及渠道综合服务11.97% 水家电6.11% [2] - A股上市后累计派现461.55亿元 近三年累计分红217.66亿元 [3] 股东结构变化 - 股东户数达20.75万户 较上期增长9.97% [2] - 香港中央结算有限公司持股4.50亿股(第五大股东) 较上期减少1.31亿股 [3] - 华夏上证50ETF持股7363.67万股(第九大股东) 较上期增加494.54万股 华泰柏瑞沪深300ETF持股6691.81万股新进前十 [3] 行业属性 - 所属申万行业为家用电器-白色家电-冰洗 [2] - 概念板块涵盖青岛、价值成长、H股、高派息、MSCI中国等 [2]

投资评级 - 报告对华帝股份维持"推荐"评级，目标价7.6元 [2][9] 核心观点 - 公司2025H1营收28.0亿元（YoY-9.7%），归母净利润2.7亿元（YoY-9.2%），营收承压但盈利能力稳中有升 [2] - 2025Q2单季度营收15.4亿元（YoY-10.4%），归母净利润1.7亿元（YoY-5.6%） [2] - 地产景气度低迷拖累核心业务，但消费结构升级带动毛利率提升，盈利能力保持稳定 [9] 财务表现 - 2025H1毛利率43.5%（YoY+2.9pct），分产品看油烟机/燃气灶/热水器毛利率分别提升3.4pct/3.6pct/1.2pct [9] - 2025H1净利润率9.7%（YoY+0.1pct），2025Q2净利润率10.8%（YoY+0.6pct） [9] - 下调2025-2027年EPS预测至0.60/0.63/0.68元（原2025-2026年为0.73/0.81元），对应PE为11/10/9倍 [9] 业务分析 - 核心产品收入分化：2025H1油烟机/燃气灶/热水器收入同比分别为-10.0%/+2.0%/-20.7% [9] - 费用率有所上升：2025Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为26.4%/4.5%/3.6%/-0.1%（YoY+3.6pct/+0.9pct/-0.02pct/+0.3pct） [9] - 信用减值损失改善：2025Q2信用减值损失0.1亿元（2024Q2为-0.1亿元） [9] 行业环境 - 厨电行业与地产高度关联，2025年1-6月全国新建商品房销售面积YoY-3.5%，销售额YoY-5.5% [9] - 国补政策刺激高价位段产品消费，推动公司毛利率提升 [9] 估值与预测 - 预测2025-2027年营业总收入为61.49/66.78/69.53亿元，同比增速-3.5%/8.6%/4.1% [5] - 预测2025-2027年归母净利润为5.09/5.35/5.80亿元，同比增速5.0%/5.2%/8.4% [5] - 当前总市值54.42亿元，每股净资产4.49元，12个月内股价区间为6.26-8.44元 [6]

文章核心观点 - 卡萨帝通过《新声浪》节目展示揽光系列高端家电产品 将AI科技与时尚生活场景深度融合 强调家作为"高定秀场"的体验价值 传递品牌高端化与年轻化战略方向 [1][20] - 公司以"无界生态共创"为核心理念 联合凤凰卫视等媒体资源 推动高端家电从功能型向情感型、场景化转型 契合新一代消费者对生活仪式感和自我表达的诉求 [4][8][12][19] 产品技术特性 - 揽光电视具备AI超景深画质与裸眼3D效果 支持远程交互式场景体验 空调采用双路送风设计模拟自然风感 [2] - 热水器搭载"小私汤"恒温技术与钛金恒护系统 实现大水量稳定输出和水质维护 免除更换镁棒需求 [6] - 咖啡机配置AI智萃系统和云感奶泡系统 精准控制温度与萃取时间 达到专业级"金杯标准" 净水器通过天然矿石过滤技术添加锶锌矿物质提升饮用水口感 [10] - 洗烘套装采用香氛养护空气洗和AI双擎柔烘科技 智能调节风力适配不同面料 实现衣物护理与疗愈体验结合 [14] - 冰箱配备原创星空面光源和双MRA低氧窖藏养鲜技术 分区控制氧气浓度延长食材保鲜 烟机强调静音运行不影响社交互动 [18] 用户场景定位 - 客厅定位为"私享艺术厅" 通过视听设备重现自然景观 满足都市人群对自由与沉浸式体验的需求 [2][3] - 浴室打造为"肌肤冥想空间" 聚焦水温稳定性和水质维护 解决快节奏生活下的身心疗愈痛点 [6][7] - 吧台作为中西生活美学交汇点 通过咖啡与茶饮的精准制备 强调休憩艺术与社交属性 [10][11] - 洗衣房隐喻女性自我觉醒空间 将衣物护理提升至情感价值层面 主张个性化生活程序定制 [14][15] - 厨房定义为情感交汇剧场 通过保鲜技术与静音设计强化聚会场景中的温馨体验 [17][18] 品牌传播策略 - 采用综艺化内容营销模式 通过五位新生代选手的场景化演绎 实现科技参数向生活叙事的转化 [1][20] - 评委组合覆盖品牌理念（卡萨帝营销部长）、时尚美学（资深媒体人）与大众传播（凤凰卫视主持人）三大维度 强化专业背书 [1] - 晋级选手将与海尔高管团队直接互动 延续活动热度并向全国3强冲刺 形成持续传播效应 [20]

股价表现与资金流向 - 9月18日盘中下跌2.02%至26.24元/股 成交额9.45亿元 换手率0.57% 总市值2462.08亿元 [1] - 主力资金净流出8157.14万元 特大单买入占比6.50%卖出占比10.69% 大单买入占比22.89%卖出占比27.33% [1] - 年内股价下跌4.63% 近5日跌1.43% 近20日涨2.54% 近60日涨10.42% [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数20.75万户 较上期增加9.97% [2] - 香港中央结算持股4.50亿股(第五大股东) 较上期减少1.31亿股 [3] - 华夏上证50ETF持股7363.67万股(第九大股东) 较上期增加494.54万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF持股6691.81万股(第十大股东) 为新进股东 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入1564.94亿元 同比增长15.39% [2] - 归母净利润120.33亿元 同比增长15.48% [2] 业务构成与公司概况 - 主营业务为智能家电与智慧家庭解决方案 电冰箱占比27.17% 空调20.94% 洗衣机20.22% 厨电13.10% 装备部品及渠道服务11.97% 水家电6.11% [1] - 所属申万行业为家用电器-白色家电-冰洗 概念板块包括青岛 价值成长 H股 高派息 MSCI中国 [1] 分红政策 - A股上市后累计派现461.55亿元 [3] - 近三年累计派现217.66亿元 [3]

9月16日，经广州海关监管验放，第138届中国进出口商品交易会（以下简称"广交会"）首批进境展品在 广州南沙口岸顺利通关入境。这批货物是来自埃及的热水器、洗衣机和空调等家用电器，共计103件、 总重6248千克，为历届广交会单批进境展品重量之最，标志着第138届广交会布展工作拉开序幕。 第138届广交会将于10月15日至11月4日分三期在广州举办，展览总面积约155万平方米，设置展区55 个，预计有超3万家企业参展，展品涵盖工业自动化及智能制造、新能源汽车、五金建材、家电家居、 轻工礼品等品类。其中，进口展面积约3万平方米，预计约有来自50个国家和地区的企业参展。 随着第138届广交会首批进境展品通关，近期还将有土耳其的燃气灶、泰国的切割机、韩国的饮水机等 全球展品陆续运抵广州。"在本届广交会举办期间暂时进境的所有展品，由广交会承办方中国对外贸易 中心确认展品清单，可享受海关提供的驻会监管、免于向海关提交税款担保等优惠措施。"广州海关所 属广州会展中心海关副关长安冉介绍，为让企业尽享政策红利，海关将落实"关长送政策上门"工作机 制，帮促全球参展企业用好广交会平台稳订单、拓市场，服务广交会越办越好、释放溢出带动 ...

核心观点 - 华帝股份面临营收净利双降、产品结构单一、产品质量投诉频发及高端化战略遇阻等多重挑战 [1][2][12] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入28.0亿元同比下降9.71% 归母净利润2.72亿元同比下降9.19% [2][3] - 经营性现金流净额1.74亿元同比下降22.86% 为5年来首次双降 [2][3] - 营业成本下降14.06%至15.81亿元 销售费用下降3.21%至7.03亿元 [3] - 研发投入1.16亿元同比下降8.66% 占营收比重4.14% [3][10] 产品结构 - 传统厨电三件套（烟机、灶具、热水器）贡献86.53%营收 [4] - 烟机收入11.69亿元同比下降9.97% 占营收41.76% [4][5] - 热水器收入5.20亿元同比下降20.74% 灶具收入7.34亿元同比微增2% [4][5] - 新兴品类占比不足13% 其中集成灶收入同比下降45% 消毒柜下降38.59% [4][5] 产品质量与投诉 - 黑猫平台累计投诉1375条 近一个月新增20条投诉仅4条完成处理 [7] - 主要问题包括质量缺陷、售后维修不到位、三包义务履行不力 [7][9] - 全国12315平台显示涉及"不履行三包义务"和"冒充合格产品"投诉 [10] 行业竞争与战略 - 厨电行业零售额同比增长3.9% 低于家电整体9.2%增速 [6] - 公司市占率10.03%居行业第三 低于方太、老板约17%的市占率 [13] - 高端化战略面临价格竞争压力 线上烟机均价1512元、灶具均价735元均明显下滑 [12] - 智能产品功能（如手势感应、语音控制）被投诉实用性差且推高售价 [12] 公司应对措施 - 推进高端化与健康科技战略 推出"以水养肤"热水器等新品 [12] - 渠道建设新增超1000家门店 其中大店超100家 [12] - 研发投入占比4.14%低于销售费用7.02亿元 专利总数4690项 [10]

进境展品"即到即查即放" 据了解，第138届广交会将于10月15日至11月4日分三期在广州举办，展览总面积约155万平方米，设置 展区55个，预计有超3万家企业参展，展品涵盖工业自动化及智能制造、新能源汽车、五金建材、家电 家居、轻工礼品等品类。其中进口展面积约3万平方米，预计有来自50个国家和地区的企业参展。 随着第138届广交会首批进境展品通关，近期还将有多类全球展品陆续运抵广州。为提升展品通关效 能，广州海关牵头建立"海关—口岸—展会"三维联络机制，第一时间掌握进境展品最新动态，结合展品 特点制定个性化监管预案，在广州白云机场、南沙新港等主要口岸设置广交会进境展品通关便捷通道， 并推出广交会通关专窗、预约加急查验、机动查验分队等配套措施，实现进境展品"即到即查即放"。 相关附件 该批进境参展的家用电器由埃及企业Unionaire公司生产。该公司是埃及知名的空调制冷厂商，占埃及空 调市场约35%市场份额，产品主要出口非洲及中东地区。 "自第一次携品牌及产品亮相第112届广交会后，公司便将广交会作为产品全球营销和推广的重要平台， 至今已参展13届。"Unionaire公司海外营销总监黛莉亚·萨阿德介绍，公司 ...