公司收购交易 - 芯原股份拟以发行股份及支付现金方式收购芯来智融全部股权或控股权 目前持有芯来智融2.99%股权 [1] - 交易尚存不确定性 公司股票自8月29日起停牌不超过10个交易日 [1] - 已与主要股东签署《股权收购意向协议》 具体方案仍需商定 [1] - 截至8月28日收盘 公司股价报153元/股 总市值804亿元 [1] 标的公司概况 - 芯来智融成立于2018年9月20日 注册资本501.16万元 是国内RISC-V领域代表性企业 [1] - 授权客户遍及AI 汽车电子 5G通信 网络安全 存储 工业控制 MCU IoT等领域 [1] - 成立以来经过10轮融资 累计融资约10亿元 [2] - 投资机构包括君联资本 小米产投 中关村发展启航基金 临芯投资 上海科创基金 中电科投资 中芯熙诚等 [2] 业务协同效应 - RISC-V是芯原股份主要业务方向之一 拥有全面的32位和64位RISC-V核心IP组合 [3] - 公司作为首任理事长单位推动成立中国RISC-V产业联盟（CRVIC） [3] - 已与赛昉科技 嘉楠科技 先楫半导体等多家RISC-V领先企业达成合作 [3] - 半导体IP已获RISC-V主要芯片供应商10余款芯片采用 [3] - 已为20家客户的23款RISC-V芯片提供一站式芯片定制服务 项目陆续进入量产 [3] 行业发展前景 - 2024年全球基于RISC-V芯片出货量超百亿颗 中国贡献率超50% [4] - RISC-V在人工智能等高价值赛道率先批量落地 [4] - 预计2031年RISC-V赋能的SoC出货量超200亿颗 市场渗透率超25% [4]

全年经营预测 - 公司预计2025年全年实现营业收入50亿元至70亿元 [2] - 2025年上半年营业收入28.81亿元 同比增长4348% [2] - 下半年预测营收21亿-41亿元 环比上半年涨幅为-26.45%至42.97% [2] - 2024年全年营业收入11.74亿元 同比增长65.56% [2] 财务表现与增长趋势 - 2025年上半年归母净利润10.38亿元 实现扭亏为盈 [2] - 2024年归母净利润-4.52亿元 同比大幅减亏 [2] - 2024年下半年营业收入11.1亿元 环比上半年增长1612.96% [2] - 2024年第四季度实现首次盈利 [2] 股价表现与估值水平 - 8月29日股价低开6.8% 报1480元/股 [1] - 最新市值6200亿元 [1] - 截至8月28日收盘价1587.91元/股 较7月28日上涨133.86% [3] - 滚动市盈率5117.75倍 市净率113.98倍 [3] - 行业平均滚动市盈率88.97倍 市净率5.95倍 [3] 经营风险提示 - 采用Fabless经营模式 依赖IP授权厂商、服务器厂商、晶圆制造厂和封装测试厂等供应商 [3] - 公司及部分子公司被列入"实体清单" 对供应链稳定造成风险 [3] - 集成电路行业链专业化分工且技术门槛较高 [3] 市场表现比较 - 股价涨幅超过大部分同行业公司 [3] - 股价涨幅显著高于科创综指、科创50、上证综指等相关指数 [3]

行业背景 - 白酒行业处于深度调整期 面临政策调整期 消费结构转型分化期和存量竞争深度调整期的"三期叠加"局面 [2] - 行业正经历从规模扩张转向价值重塑的大变局 多重压力下整个行业笼罩在不确定性中 [2] - 行业去泡沫化并重新寻找平衡 [3] 公司财务表现 - 2025年上半年实现营收147.96亿元 归母净利润43.44亿元 [1][2] - 营收同比降幅35.32% 净利润同比降幅45.34% [2] - 中高档白酒贡献超八成收入 毛利率达80.27% 同比上涨0.87% [8] - 线上销售收入达2.2亿元 [8] - 省内营业收入71.21亿元 省外收入73.92亿元 [10] 经营策略与举措 - 降产能去库存成效显著 白酒生产量同比减少51.63% 库存量同比减少33.96% [7] - 以开瓶为政策导向 对主导产品控量稳价 [7] - 推出洋河大曲高线光瓶酒 定价59元起 预售首日秒罄 48小时销量破万 [8] - 积极拥抱新兴销售渠道 与京东 美团闪购合作推出小时达业务 [8] - 经销商数量达8609家 其中省内3010家 省外5599家 [8] - 江苏省内新增11家经销商 [10] 研发与产品优势 - 研发费用达7320万元 同比增长58.6% [10] - 坚持老酒战略 作为"真年份"白酒代表 [9] - "绵柔"口感引领浓香型白酒新潮流 [9] - 在第九届全国品酒师大赛中包揽冠亚季军 [10] 市场反应与预期 - 财报披露次日股价大涨5.36% [1][4] - 2025年下半年或迎来业绩降幅收窄甚至企稳 [3] - 2024-2026年每年现金分红总额不低于当年净利润70%且不低于70亿元 [11] - 按8月19日价格计算股息率约6.3% [11] - 获得多家券商看好 被维持推荐评级 [11][12]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入138.8亿元，同比增长204.4% [1] - 经调整净利润47.1亿元，同比增长362.8%，超越2024年全年水平 [1] - 毛利率达70.3%的历史新高，同比提升6.3个百分点 [1] - 市值超4000亿港元并被纳入恒生指数，财报发布后股价持续走高 [1] IP运营成果 - 形成以LABUBU为首的"一超多强"IP矩阵，13个IP营收破亿，5个IP收入超10亿 [2] - THE MONSTERS系列营收48.1亿元（同比+668%），MOLLY营收13.6亿元（同比+73.5%） [2] - SKULLPANDA营收12.2亿元（同比+112.4%），CRYBABY营收12.2亿元（同比+248.7%） [2][3] - DIMOO营收11.1亿元（同比+192.5%） [2] - 毛绒产品营收61.4亿元，占比44.2%首次超过手办 [2] - 通过多元化形象设计（如ANGRY MOLLY/SPACE MOLLY）和工艺创新（搪胶毛绒）强化IP生命力 [3] 全球化扩张进展 - 海外收入占比超40%，三大区域均实现三位数增长 [6] - 美洲区收入22.6亿元（同比+1142.3%），欧洲及其他地区收入4.78亿元（同比+729.2%） [6] - 亚太区收入28.5亿元（同比+135.2%） [6] - 美国零售店从22间增至41间，线上通过官网/TikTok销售 [6][7] - 预计2030年美国潮玩市场规模达341.25亿美元，年复合增速23.58% [7] - 欧洲门店净增4家至18家，布局英国剑桥/印尼巴厘岛等标志性点位 [8] 战略与运营优化 - 完成全球组织架构调整，设立四大区域总部提升决策效率 [11] - 工厂自动化水平达50%（行业平均20%），提升供应链匹配能力 [11] - 通过城市乐园主题活动（如"闪闪夏日"）和全球线下展览强化IP沉浸体验 [12] - 管理层强调在追求300亿营收目标的同时更注重发展质量与健康度 [10]

公司业绩表现 - 2025年上半年营业收入188.66亿元同比增长45.24% [1] - 归母净利润9.31亿元同比大幅增长1951.52% [1] - 扣非净利润8.97亿元同比增长5644.93% [1] - 经营活动现金流量净额9.25亿元同比激增1251.81% [1] 产销数据 - 稀土金属产品产量同比增长28.10% [2] - 稀土功能材料产量同比增长16.65% [2] - 稀土氧化物销售量2.02万吨同比增长15.71% [2] - 稀土盐类销售量6.48万吨同比增长45.41% [2] - 稀土金属销售量2.24万吨同比增长32.33% [2] - 磁性材料销售量3.47万吨同比增长25.39% [2] 产品价格变动 - 氧化镨年内涨幅超58% [3] - 氧化钕年内涨幅62.95% [3] - 金属镨钕年内涨幅56.15% [3] - 氧化镨钕年内涨幅58.66% [3] - 钕铁硼N35年内涨幅51.3% [3] - 钕铁硼H35年内涨幅28% [3] 市场反应与业绩驱动因素 - 业绩公告后股价逆势上涨8.86%市值达1933亿元 [2] - 利润增长主要驱动因素为稀土产品价格持续上涨 [1][3] - 公司业绩与稀土价格呈现高度敏感性特征 [3] - 2021年稀土价格上涨曾推动公司实现历史最佳业绩 [3]

交易结构 - 万达联合腾讯、京东等企业共同成立三家合伙企业，合计出资额约465亿元人民币 [1] - 苏州宽遇基金出资额224.29亿元，腾讯系合计持股44.4%，京东持股22.2%，阳光人寿、太盟和万达参与出资 [1] - 北京泓睿潘达出资额80.53亿元，大连万达商管持股55%，京东持股45% [1] - 深圳智薯投资出资额160.76亿元，大连万达商管持股55%，腾讯持股45% [1] 交易背景 - 三家企业的成立与3个月前万达近500亿元出售48座万达广场的项目高度吻合 [1] - 2024年5月太盟、腾讯、京东、阳光人寿等机构拟收购大连万达商管旗下48家目标公司100%股权 [2] - 交易通过专项基金平台完成，太盟注资50亿元认购次级份额，国有大行提供300亿元贷款授信，150亿元通过夹层融资完成 [2] 资产处置动向 - 万达因上市计划受阻导致资金链承压，自2023年5月起持续出售核心资产万达广场 [2] - 2023年至2024年间累计出售超过30座万达广场，2024年初再售出7座万达广场 [2] - 本次交易完成后预计为万达回笼资金300-500亿元 [2]

重大资产收购 - 公司拟通过子公司太湖公司联合合资方新设三家合资公司 分别出资17066亿元 9995亿元及12955亿元收购集团公司下属三家储气库公司100%股权 交易总金额达40016亿元 [1] - 收购完成后将新增1097亿立方米储气库工作气量 形成与天然气销量相匹配的调峰能力 显著减少与集团公司之间的关联交易 [1] - 三家标的公司2024年合计营收4643亿元 合计净利润1858亿元 净资产规模分别为13069亿元 7904亿元和10467亿元 [2] 半年度财务表现 - 2025年上半年营业收入145万亿元 同比下降67% 归母净利润83993亿元 同比下降54% [2] - 天然气销售业务实现逆势增长 销售天然气151495亿立方米同比增长29% 其中国内销量119767亿立方米增幅达42% [2] - 天然气销售分部营业收入310943亿元同比增长43% 经营利润18626亿元同比增长108% [2] 股东回报方案 - 公司拟进行半年度利润分配 向全体股东每股派发现金红利022元 [3] - 合计派发现金红利达40265亿元 [3]

财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入28.81亿元 同比暴涨43.48倍[1] - 归母净利润10.38亿元 较去年同期亏损5.33亿元实现扭亏为盈[1] - 股价突破1400元大关 单日盘中涨幅超8%[1] 客户集中度分析 - 前五大客户贡献85.31%应收账款和合同资产[2] - 第一大客户单独贡献42.50%应收账款和合同资产[2] - 2022-2024年前五大客户营收占比持续高位 分别为84.94%/92.36%/94.63%[2] 业绩驱动因素 - 人工智能算力需求持续增长推动业绩[1] - 通过与大模型及互联网头部企业技术合作促进应用落地[1] - 以应用落地拓展市场规模实现收入显著增长[1] 股东结构变化 - 4只基金跻身十大股东行列 其中嘉实上证科创板芯片ETF为新进股东[2] - 北向资金二季度增持27.87万股[2] - 超级"牛散"章建平持仓608.63万股维持第七大股东地位 对应市值约85亿元[2] 重要股东持仓动态 - 章建平于2024年四季度以533.88万股首次进入十大股东[3] - 2025年一季度增持74.75万股[3] - 按增持期间平均股价计算 其持仓浮盈已翻倍[3]

核心财务表现 - 2025年上半年营收764.63亿元，同比增长34.46% [1][2] - 归母净利润105.3亿元，同比增长1170% [1][2] - 经营活动现金流量净额173.51亿元，同比增长12.13% [2] - 二季度末货币资金202.85亿元，较去年四季度末增加33.33亿元 [2] 资本结构与股东回报 - 资产负债率降至56.06%，较年初下降2.62个百分点 [2] - 2024年度分红30.83亿元，2025年半年度拟分红50.02亿元（含税），占净利润47.5% [3] - 上市以来累计净利润840.71亿元，累计现金分红265.76亿元，实施分红13次 [3] - 2024-2026年度承诺现金分红比例不低于当年可分配利润的40% [3] 成本控制进展 - 生猪养殖成本从2024年14元/kg降至2025年6月的12.1元/kg以下 [4] - 7月成本进一步降至11.8元/kg，较1月下降1.3元/kg（降幅超10%） [4] - 目标全年平均成本12元/kg，年底达到11元/kg [4] 技术创新与智能化 - 上半年研发费用9.21亿元，近三年累计研发投入45亿元 [5] - 研发团队超6400人，应用智能环控系统、巡检机器人等5大类30余种智能装备 [6] - 通过物联网平台建立养猪大数据分析模型，实现全场景数据管控 [6] - 采用空气过滤猪舍提升疫病防控能力，实施"天网工程"推进猪病净化 [6] 海外战略布局 - 成立海外业务团队，调研越南等增量市场，设立越南牧原有限公司 [8] - 2024年9月与BAF越南农业股份公司签订战略协议，提供技术服务和智能化设备 [8] - 向港交所递交H股上市申请，募集资金用于全球业务拓展和研发 [9][10] - 计划与国际育种专家合作，实现育种技术商业化及全球供应链多元化 [10] 产业链协同发展 - 上半年向超9000家养殖场/户供应种仔猪851.6万头 [11] - 构建产业互联平台，共享信息、技术、饲料等资源 [11] - 全产业链覆盖317家子公司，分布全国25个省级行政区 [6]

公司控制权变更 - 天普股份实际控制人由尤建义变更为中昊芯英的杨龚轶凡 [1] - 变更通过两笔股权转让、一笔增资协议及全面要约收购实现 涉及总金额超21亿元 [1][2] - 第一笔股权转让：天昕贸易、天普控股、尤建义向中昊芯英转让10.75%股份 转让价3.46亿元（23.98元/股） [1] - 第二笔股权转让：普恩投资、天昕贸易向自然人方东晖转让8.00%股份 转让价2.57亿元（23.98元/股） [1] - 增资协议：中昊芯英、海南芯繁、方东晖分别向天普控股增资6.19亿元、3.95亿元、5.07亿元 [2] - 增资后天普控股股权结构变为：中昊芯英30.52%、海南芯繁19.49%、方东晖24.99%、尤建义25% [2] 股权结构变化 - 交易前尤建义通过四家控股公司持有75%股份 小股东持有25% [1] - 股权转让后：天普控股持股降至49.54% 尤建义直接持股6.71% 普恩投资与天昕贸易清空持股 [1] - 中昊芯英与海南芯繁合计控制天普控股50.01%股权 进而控制天普股份 [2] - 杨龚轶凡方与方东晖合计花费21.2亿元控制天普股份68.29%股权 [3] 交易条款与资金安排 - 全面要约收购以23.98元/股向剩余25%小股东发起 最高资金需求8.01亿元 [2] - 要约资金已提前存入20%至指定账户 [2] - 所有股权转让及增资均以23.98元/股为定价基准 [1][2] 相关方背景 - 中昊芯英为AI芯片企业 掌握TPU训练推理一体架构技术 [3] - 中昊芯英2022-2024年营收：8169.38万元、4.85亿元、5.98亿元 [3] - 同期净利润：-4297.68万元、8132.64万元、8890.78万元 [3] - 方东晖系杭州上城区自然人 现持有罗欣药业1.92%股份及晨丰科技6.38%股份 [1] 市场反应 - 复牌后8月22-26日连续三日出现缩量一字涨停板 [1]