期铜价格表现 - 伦敦金属交易所三个月期铜价格收报每吨11,029美元，上涨66.5美元，涨幅0.61%，并触及每吨11,094美元的17个月高点[1] - 期铜价格高点为去年5月20日以来最高水平[1] 基本金属市场整体表现 - 除期镍下跌0.56%外，其他主要基本金属期货价格均录得上涨，其中期锌涨幅最大，为0.98%[2] - 三个月期铝上涨0.54%，收报每吨2,874.5美元[7] - 三个月期锌上涨0.98%，收报每吨3,055.0美元[8] - 三个月期铅上涨0.40%，三个月期锡上涨0.47%[2] 价格驱动因素：宏观与需求 - 全球贸易紧张局势出现缓解迹象，中美经贸磋商就多项重要经贸议题形成初步共识[4] - 中国9月份工业利润增速为近两年来最快，表明工业金属主要消费国的增长势头可能增强[4] - 美联储降息预期对美元构成压力，可能刺激基本金属需求[6] 价格驱动因素：供应与库存 - 针对30位分析师的调查显示，2025年LME现货铜均价预估上调至9,752美元/吨，2026年预估上调7.2%至10,500美元/吨，反映出对供应短缺的担忧[6] - LME注册仓库锌库存降至37,050吨，为2023年3月以来最低水平，自4月中以来下降80%以上[8] - 2025年9月全球氧化铝产量为1,288.4万吨，日均产量为42.95万吨[7] 中国市场动态 - 美元兑人民币走软，使以美元计价的商品对中国买家更便宜[5] - 衡量中国进口铜意愿的洋山铜溢价从9月底的每吨58美元和5月份的每吨100美元缩小至每吨38美元，表明购买步伐尚未加快[5]

政策变动 - 美国特朗普政府于10月24日推翻了上一届政府于2024年5月敲定的铜规则，该规则曾要求铜冶炼厂对铅、砷、汞、苯和二恶英等污染物的排放施加更严格限制 [2] - 新政策为受影响的固定污染源提供了两年的豁免期，旨在减轻国内铜生产商的监管负担以促进美国矿产安全 [2] - 美国政府认为原有严格规定可能加速国内生产设施关闭，削弱国家工业基础并增加对外国加工能力的依赖 [2] 对特定公司的影响 - 上述政策命令将直接适用于自由港公司的冶炼厂 [2] - 自由港公司发言人表示该行动承认了国内铜冶炼面临的运营现实，并为评估和规划铜规则的未来实施提供了所需时间 [2] 其他相关贸易措施 - 在进行了232调查后，美国政府对某些进口铜征收了50%的关税 [2] - 美国要求国内生产的高质量废铜在国内销售的比例需逐步提高 [2] 中国铜产业背景 - 作为全球最大铜消费国，中国产业链面临上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制三大挑战 [2]

LME总库存变动概况 - 铜总库存为135,975吨，注册仓单126,000吨，注销仓单9,975吨，注销占比7.34% [1] - 铝总库存为469,275吨，较前日减少3,850吨，注册仓单404,675吨，注销仓单64,600吨，注销占比13.77% [1][5] - 锌总库存为37,050吨，较前日减少550吨，注册仓单28,050吨，注销仓单9,000吨，注销占比24.29% [1][9] - 镍总库存为251,238吨，较前日增加384吨，注册仓单244,830吨，注销仓单6,408吨，注销占比2.55% [1][13] - 铅总库存为232,375吨，较前日减少3,000吨，注册仓单76,475吨，注销仓单155,900吨，注销占比67.09% [1][7] - 锡总库存为2,725吨，较前日减少25吨，注册仓单2,485吨，注销仓单240吨，注销占比8.81% [1][11] 分品种主要仓库库存动态 - 铜库存主要变动在高雄，出库555吨，库存降至53,275吨，注销占比3.10% [3] - 铝库存主要变动在巴生港，出库3,850吨，库存降至278,075吨，注销占比22.81% [5] - 锌库存主要变动在新加坡，出库750吨，库存降至34,775吨，注销占比25.81% [9] - 镍库存主要变动在新加坡，入库408吨，库存增至70,692吨，注销占比1.09% [13] - 铅库存主要变动在新加坡，出库3,000吨，库存降至230,400吨，注销占比67.63% [7] - 锡库存主要变动在巴生港，出库25吨，库存降至1,790吨，注销占比9.78% [11] 注销仓单占比突出的仓库 - 铅在新加坡的注销仓单占比高达67.63%，反映该地未来出库需求强劲 [7] - 铝在鹿特丹的注销仓单占比为31.47%，显示欧洲地区需求活跃 [5] - 锌在新加坡的注销仓单占比为25.81%，表明亚洲地区供应趋紧 [9] - 锡在高雄的注销仓单占比为25.00%，虽总量小但需求比例高 [11]

沪铜价格表现 - 沪铜主力合约早间高开，日内偏强震荡，最高触及88700元/吨，为去年五月下旬以来最高水平，收盘上涨1.73% [1] - 国内精炼铜社会库存已停止累积 [2] 宏观驱动因素 - 国内“十五五”规划通过，提振市场信心并利好铜需求前景 [1] - 中美贸易谈判达成初步共识，改善金属需求预期 [1] - 美国9月CPI涨幅低于预期，市场对美联储继续降息的押注加深，海外流动性预计愈发宽松 [1] - 近期宏观边际转好是铜价主要驱动，铜价呈现增仓上行态势 [2] 基本面与后市展望 - 价格高企抑制下游需求，“银十”需求表现一般 [2] - 基本面现实情况持续偏弱，对铜价支撑能力有限 [2] - 铜价短期或偏强震荡，需关注宏观边际变化及下游承接情况 [1][2]

铜价市场表现 - 早间国际铜和沪铜双双高开，期价刷新去年5月下旬以来高点，表现较为强势 [1] 铜价上涨驱动因素 - 中美就妥善解决彼此关注的多项重要经贸议题形成初步共识，提振市场风险偏好 [1] - 美国9月CPI涨幅略低于预期，继续提振美联储降息预期，市场风险偏好好转 [1] - 上述因素共同作用，使铜价受振上扬 [1]

期铜价格表现 - 伦敦金属交易所三个月期铜价格收于每吨10,962.5美元，单日上涨108.5美元，涨幅为1%，周线累计上涨3.4% [1] - 期铜盘中最高触及每吨10,979.50美元，为10月9日以来的最高水平 [1] 基本金属市场整体表现 - 除期铜外，其他多数LME基本金属亦录得上涨，其中三个月期锌上涨8美元至每吨3,025.5美元，涨幅0.27% [2] - 三个月期铅上涨6美元至每吨2,016.5美元，涨幅0.30% [2] - 三个月期锡上涨30美元至每吨35,802美元，涨幅0.08% [2] - 三个月期铝下跌3.5美元至每吨2,859美元，跌幅0.12%，但盘中触及每吨2,883.5美元，为2022年5月以来新高 [2][4] - 三个月期镍下跌2美元至每吨15,361美元，跌幅0.01% [2] 铜市场供需基本面 - 供应趋紧是支撑铜价的主要因素，包括印尼Grasberg铜矿因泥石流事件自9月8日以来一直停产 [4] - 智利矿业公司安托法加斯塔预计其2025年铜产量将处于66万至70万吨预测区间的低端 [4] - 全球铜需求持续存在 [4] - 伦敦金属交易所铜库存下降至136,350吨，为7月末以来最低水平 [4] - 上海期货交易所铜库存下降至104,792吨 [4]

印尼铜精矿出口政策 - 印尼可能允许安曼国际矿业公司出口铜精矿 [2] 中国铜产业链挑战 - 中国作为全球最大铜消费国 上游资源对外依存度攀升 [2] - 中国铜产业链中游加工环节面临产能过剩问题 [2] - 下游需求受到高铜价抑制 [2]

铜价表现 - 沪铜早间高开，午后涨幅明显扩大，收盘上涨2.5% [1] - 期价最高触及87860元，重回高位区间 [1] - 市场对于铜未来需求增长存在期待，叠加矿紧支撑，沪铜重回强势状态 [1] 国内驱动因素 - 国内"十五五"规划建议出台，显著提振市场情绪 [1] - 国内政策预期向好，市场信心受到提振 [1] - 今日国内股市偏强运行，铜价也受提振 [1] 国际宏观环境 - 中美贸易局势有所缓和，外围风险偏好好转 [1] - 美联储已开启降息，市场预期年内美联储仍有两次降息 [1] - "大而美"法案促使美国财政也将发力，美国将迎来财政货币双宽松的宏观环境 [1]

铜价表现 - 早间国际铜和沪铜偏强运行，日内涨幅有所扩大，目前双双涨超2% [1] - 铜价重返强势 [1] 铜价驱动因素 - 铜矿端紧张持续为铜价提供下方支撑 [1] - 最近外围风险偏好好转 [1] - 国内政策预期向好 [1]

公司产量表现 - 2025年第三季度镍产量环比增长18%至54,000吨 [1] - 第三季度钯金产量环比减少6%至617,000盎司 [1] - 2025年前九个月镍产量同比下降4% [1] - 2025年前九个月钯金产量同比下降9% [1] 产量波动原因 - 第三季度镍产量增长主要由于加工更多在第二季度因季节性洪水导致原材料运输减少而积攒的原材料 [1] - 钯金产量下降及生产周期较长亦与Dudinka港运输受阻有关 [1] - 前九个月金属产量下降归咎于西方采矿设备需要替代导致矿石产量暂时下降 [1] 公司未来展望 - 公司维持2025年镍产量展望在196,000-204,000吨 [1] - Polar Division矿正逐步过渡至新的采矿设备 [1]