项目经济性 - 项目初始成本12.4亿美元 税后净现值14亿美元（基本情况）[1] - 按当前铜价4.83美元/磅计算 净现值升至19亿美元 内部收益率升至24%[1] - 矿山寿命23年 前15年每年生产7.2万吨铜阴极[1] - 全球最优生产成本为每磅1.32美元 每吨生产成本约1.7万美元[3] 资源储量 - 确定储量1.36亿吨 铜品位1.08% 含铜量150万吨[1] - 指示储量1.828亿吨 铜品位0.81% 含铜量140万吨[2] - 推断储量4.22亿吨 铜品位0.79% 含铜量330万吨[2] 项目进展 - 矿山建设预计2024年上半年启动 2028年首次生产 2029年全面投产[2] - 采用堆浸处理工艺[2] - 已获得工业用地许可 占地24.2平方公里包含水权[3] 战略意义 - 项目生产纯度为99.99%的LME A级铜阴极 直接供应美国工业界[1] - 定位为美国最大高品位氧化铜矿体 满足绿色能源转型对铜的需求[1]

如果市场参与者的累积现货期货头寸超过总可用库存，他们将被视为"大额持有者"。大额持有者必须通 过在LMESelect上提供M1到M2（下一个第三个周三到期日）的借出提供流动性，以减少其超额头寸 （Excess Position，指累计现货期货头寸减去总可用库存）。但如果总库存低于LME设定的数值，则近 月借出规则不适用。 这些规则是临时性的，但可能会根据市场反馈和进一步研究而永久生效。 此外，LME再增加三个核准香港仓储设施伦敦金属交易所(LME)亚洲年会期间宣布，由Access World及 C. Steinweg Group营运的另外三个位于香港的LME核准仓储设施已获批准。自2025年7月15日起，共有 七个LME交割仓库，覆盖铝合金、原铝、铜、镍、铅、锡和锌。香港作为伦敦金属交易所许可交割 点，可以加强内地实物金属市场与伦敦金属交易所国际定价的联系，创造更多市场套利机会，减低物流 成本。 伦敦金属交易所（LME）于6月20日晚发布的关于借出规则（卖近买远）修订的通知，主要介绍了新引 入的"近月借出规则"（Front Month Lending Rules），旨在通过这些规则来管理市场参与者在近月的大 ...

铝价上涨 - LME三个月期铝上涨39美元或1.53%至每吨2,588.5美元 盘中触及3月21日以来最高点2,654.50美元 [1] - 中东地区能源占铝冶炼成本的40%-45% 能源价格上涨推高生产成本 [3] - 中东国家生产全球近9%的铝 霍尔木兹海峡若被封锁将影响铝运输和原料进口 [4] 地缘政治影响 - 美国对伊朗核设施发动袭击 引发市场对中东冲突升级的担忧 [3] - 伊朗若关闭霍尔木兹海峡 将导致全球铝供应进一步中断 [4] 其他金属表现 - LME三个月期铜上涨34美元或0.35%至每吨9,667.5美元 [5] - 现货铜合约对三个月期铜溢价飙升至每吨340美元 为2022年10月以来最高 [5] - LME三个月期锌上涨56.50美元或2.15%至每吨2,687.00美元 [2] - LME三个月期铅上涨11.00美元或0.55%至每吨2,003.00美元 [2] - LME三个月期镍下跌207.00美元或1.38%至每吨14,804.00美元 [2] - LME三个月期锡上涨10.00美元或0.03%至每吨32,693.00美元 [2] 铜市场动态 - LME铜库存下滑 美国可能对进口铜征收关税导致美国铜价飙升 [5] - LME对近月合约中持有巨量头寸的持有者施加新的限制 [7]

氧化铝价格走势 - 5月氧化铝价格小幅反弹，因企业检修减产增多及几内亚矿山采矿许可证撤销消息扰动 [1] - 6月中旬氧化铝加权指数回落至2820元/吨附近，仍高于4月底绝对低位 [1] 铝土矿供应 - 5月中国铝土矿产量536.64万吨，环比增5%，同比增8.96%，6月或受环保检查影响 [2] - 5月铝土矿进口1751.45万吨，环比降15.3%，同比增29.4%，前5月累计进口8517.6万吨，同比增33.1%，几内亚占比77.8% [2] - 几内亚Axis矿区停产未复产，雨季将影响6月下旬发运，短期港口库存2618万吨，较前一周降25万吨 [2] 铝土矿价格 - 6月国产铝土矿价格持稳，河南地区铝硅比4.5，58%Al铝土矿到厂价小幅升至550元/吨 [3] - 进口几内亚铝土矿CIF价格报74.5美元/吨持平，SMM进口指数微涨0.08美元/吨至74.43美元/吨 [3] 氧化铝生产 - 5月氧化铝产量748.8万吨，环比增2.3%，同比增5%，1-5月累计产量3740.1万吨，同比增9.5% [4] - 氧化铝运行产能8857万吨/年，周度开工率微降0.4%至79.92%，6月前三周周度产量约170万吨 [4] - 氧化铝平均完全生产成本2840元/吨，现金成本2630元/吨，河南、山东地区理论盈利约300元/吨 [4] 电解铝生产 - 5月电解铝产能利用率微升0.26%至96.99%，运行产能接近天花板水平 [5] - 5月电解铝理论利润达4000元/吨，产量382.8万吨，环比增1.97%，同比增5%，1-5月累计产量1859万吨，同比增4% [5][6] 氧化铝库存与贸易 - 6月20日氧化铝交割仓库库存降至90295吨，注册仓单不足5万吨 [7] - 上周氧化铝总库存384万吨，电解铝厂库存282.6万吨，均处低位 [7] - 5月氧化铝净出口14.03万吨，较4月收窄，西澳FOB价格370美元/吨，进口窗口关闭 [7] 行业展望 - 短期铝土矿供应宽松但中期存收紧可能，氧化铝产量预计小增，电解铝需求稳固 [8] - 氧化铝库存低位或支撑价格，供需宽松格局下价格或呈震荡走势 [8]

LME监管行动 - 伦敦金属交易所在库存水平较低情况下对近月合约巨额头寸持有者施加新限制 [1] - 新规扩大对tom/next头寸的现有限制 要求持有超过总库存水平的多头头寸者以零溢价向市场借出 [1] - 任何持有超过可用库存总量头寸的交易商必须通过平价借贷方式减少头寸 即以相同价格将头寸转入下月 [1] 铜市场供应状况 - 近月期铜合约升水跃升至每吨180美元 为2022年10月以来最高水平 一个月前溢价仅为每吨3美元 [1] - LME铜注册仓库库存降至99,200吨 自2月中旬以来减少逾60% 为2023年8月以来最低水平 [2] - 一家公司持有超过90%的铜仓单和现货合约 另外两家公司持有50-79%的仓单 [2] 市场结构风险 - 库存持续下降使大额头寸市场影响放大 当持仓量数倍于可交割库存时市场定价机制面临扭曲风险 [2] - LME采取行动是为防止市场上潜在"角落"或"不受欢迎情况"的发展 [1] - Mercuria能源交易商曾在LME建立巨额头寸 铝期货头寸一度超过100万吨 而交易所库存不足35万吨 [2] 监管背景 - LME近几个月来持续监控巨额头寸 在某些情况下已采取干预行动 [1] - 特别委员会认为在低库存环境下需要采用透明和普遍适用的规定 [1] - 新规定对所有市场参与者普遍适用 可用库存总量定义为有凭证和已注销库存减去交易商已拥有库存 [1]

伦敦金属交易所(LME)期铜价格变动 - 6月20日LME三个月期铜上涨18.5美元或0.19%至每吨9,633.5美元 盘中最低触及9,558.50美元为6月13日以来最弱水平 [1] - 本周该合约累计下跌11.5美元或0.12% [1] - LME铜库存下降至99,200吨 自2月中旬以来累计减少逾60% 处于2023年8月以来最低水平 [3] 其他LME基本金属表现 - 三个月期铝上涨28美元或1.11%至每吨2,549.5美元 5月全球原铝产量624.5万吨 同比增1.5% 日均产量20.15万吨 [2][3] - 三个月期锌下跌10美元或0.38%至每吨2,630.50美元 [2] - 三个月期镍下跌45美元或0.30%至每吨15,011.00美元 [2] - 三个月期锡大涨674美元或2.11%至每吨32,683.00美元 [2] - 三个月期铅价格持平报每吨1,992.00美元 [2] 市场影响因素 - 投资者紧张情绪缓解推动铜价反弹 但涨幅受关税不确定性限制 [1] - 美国COMEX铜价攀升受对铜加征关税预期支撑 LME仓库提取的铜大部分运往美国 [3] - 地缘政治不确定性有所缓和 但贸易问题担忧仍存 特朗普"对等"关税90天暂停期将于下月初结束 [3]

锡价走势 - 隔夜沪锡大幅下挫，跌破近期盘整区间，今日白盘冲高回落，主力合约收跌1.2%，报收260560元/吨 [1] - 缅甸佤邦锡矿复产预期反复导致锡价先抑后扬，随后维持窄幅震荡状态 [1] - 远期供应恢复较为明确，叠加下游需求疲软，锡价上行阻力较大 [1] 供应端情况 - 缅甸锡矿生产暂未恢复，国内锡矿供应持续偏紧，云南、江西等地冶炼厂因原料短缺持续低负荷运行 [1] - 云南40%品位锡精矿加工费跌至历史低位，部分企业进入检修或梯度减产，精炼锡供应进一步收紧 [1] - 缅甸佤邦锡矿复产进度缓慢，仅达计划产能的50%，泰国禁止缅甸借道运输锡矿，进口通道受阻 [1] 需求端情况 - 下游对高价接受度有限，成交以刚需为主，冶炼厂多持挺价情绪 [1] - 汽车电子受益于新能源车渗透率提升，但采购以"小批量、多批次"为主，高价抑制补库意愿 [1] - 终端光伏组件排产环比下降、消费电子订单萎缩等淡季特征显著 [1] 后市展望 - 短期供需双弱状态延续，消费总体延续弱势，淡季终端市场订单下降 [2] - 供应呈下降态势，国内冶炼厂原材料短缺情况逐步显现，锡精矿加工费跌至低位，冶炼厂开工率下降 [2] - 当前显现库存处于较低水平，对价格有一定支撑 [2]

基本金属价格走势 - LME三个月期铜下跌40.5美元或0.42%至每吨9,615美元 触及6月13日以来最低水平9,585美元 [1][2] - 三个月期铝下跌25.5美元或1%至每吨2,521.5美元 [2][9] - 三个月期锌上涨4美元或0.15%至每吨2,640.5美元 [2] - 三个月期铅下跌1美元或0.05%至每吨1,992美元 [2] - 三个月期镍上涨3美元或0.02%至每吨15,056美元 [2] - 三个月期锡下跌345美元或1.07%至每吨32,009美元 [2] 铜市场动态 - 自4月份触及8,105美元以来 LME铜已反弹19% [3] - LME铜库存减少4,025吨至103,325吨 为一年多来最低水平 [7] - 铜流向美国市场 因预期特朗普将对铜征收关税 [8] 铝市场动态 - 美国现货市场铝升水下跌逾7% 因猜测可能下调对加拿大进口铝的关税 [9] 铅锌市场供需 - 4月全球铅市场转为供应过剩6,900吨 3月为短缺11,900吨 [9] - 4月全球锌市场供应过剩收窄至16,000吨 3月为23,400吨 [10] 影响因素分析 - 美元走强削弱以美元计价商品价格 地区局势担忧升温导致基金观望 [4] - 油价跳涨因中东紧张局势加剧和美联储对通胀持谨慎态度 [5] - 油价上涨和通胀可能扰乱供应链 增加成本并抑制投资 [6]

铝价走势分析 - 沪铝主力合约突破20300强阻力后加速上涨 中期上涨仍有较大空间 [2] - 4月初受美国关税战影响铝价跌至19000大关 创去年8月下旬以来新低 [2] - 近期原油价格上涨对铝价形成正面影响 [2] 宏观因素 - 中美关税战缓和 5月日内瓦会谈达成共识 伦敦谈判达成原则性协议框架 [3] - 5月社零同比增长6.4% 扣除汽车后增长7.0% 增速较4月提升1.4% 创2023年12月以来新高 [4] - 5月工业增加值同比增长5.8% 环比回升0.61% 结束两个月回落 [4] - 房地产数据降幅收敛 新建商品房销售/新开工面积/施工面积累计同比改善 [4] 原油上涨影响 - 5月初国际原油从55美元持续反弹 创去年7月下旬以来新高 [5] - 原油与铝价具正相关性 因共享宏观经济环境与能源成本影响因素 [5] - 电解铝生产高耗电 原油上涨推升海外电解铝能源成本 [5] 供需及库存 **供给端** - 5月铝土矿产量536.64万吨 环比增5.31% 同比增8.97% [8] - 4月进口铝土矿2068.4万吨 环比增25.62% 同比增45.44% 创历史新高 [8] - 国内吨铝冶炼利润超4000元/吨 但产能利用率达97% 产量增长空间有限 [8] **需求端** - 5月汽车产量同比增11.3% 新能源汽车产量同比增31.7% [10] - 国内铝水比例达75% 为历年同期最高 [10] **库存端** - 国内社会库存45万吨 较3月中旬下降50% 厂内库存4.4万吨处于极低水平 [10] - LME铝库存34.7万吨 年内下滑45% 北美欧洲库存几近枯竭 [10]

铜市场动态 - 伦敦金属交易所(LME)三个月期铜6月18日下跌13.5美元或0.14% 收报每吨9655.5美元 主要受美元走软及中东冲突升级对经济增长和需求的影响 [1] - LME铜库存降至107350吨 较3月份水平下降60% 为2024年5月以来最低水平 [3] - 现货铜较三个月期铜溢价接近每吨150美元 为2022年10月以来最高 4月底时为折价 [3] - 全球精炼铜4月供应过剩19.36万吨 产量251.75万吨 消费量232.38万吨 [3] 其他基本金属表现 - LME三个月期铝下跌3.5美元或0.14% 报2547美元/吨 [4] - 三个月期铅上涨17美元或0.86% 报1993美元/吨 [2] - 三个月期镍上涨129美元或0.86% 报15053美元/吨 [2] - 三个月期锡上涨88美元或0.27% 报32354美元/吨 [2] 铝市场供需 - 全球原铝4月供应过剩22.63万吨 产量609.12万吨 消费量586.49万吨 [5] - 美国现货铝升水下降逾7% 中西部地区COMEX完税铝升水报55美分/磅(1212美元/吨) 较前日59.34美分/磅下降 [5] - 美国约50%铝需求依赖进口 主要来自加拿大 [6] 宏观影响因素 - 美联储利率决议前金属交易活动受抑制 美国市场因六月节假期休市 [3] - 市场关注伊朗-以色列冲突可能引发的供应中断风险 近期油价上涨反映该担忧 [3]