核心观点 - 大宗商品贸易巨头托克的首席经济学家认为，随着新增供应爆发与全球经济疲软相碰撞，明年石油市场将面临“超级过剩”，价格将进一步承压 [1] - 托克高管层认为，重大的消息面驱动的波动是市场主要驱动力，且这一趋势将持续 [2] 行业供需与价格展望 - 托克首席经济学家Saad Rahim指出，新的钻探项目和需求增长放缓将压低明年本已低迷的原油价格，石油市场将面临“超级过剩” [1] - 布伦特原油价格今年已下跌16%，势将创下自2020年以来的最差年度表现 [1] - 预计包括巴西和圭亚那在内的主要项目明年投产，将进一步压制原油价格 [1] - 高盛分析师指出，过去30天内全球可见石油库存增加了近200万桶/日，预计未来几年库存还将显著增长 [1] - 托克石油交易主管Ben Luckock在10月预计，油价在反弹前可能会跌破每桶60美元，并怀疑在圣诞节和新年期间的某个时候，油价会进入50美元区间 [2] 公司财务与运营表现 - 托克在截至9月的财年中报告净利润为27亿美元，略低于上一年的28亿美元，创下五年新低 [2] - 公司权益从上一年的163亿美元微跌至162亿美元，为2018年以来首次出现萎缩 [2] - 支付给员工股东的款项升至29亿美元，高于上一年的20亿美元 [2] - 其有色金属交易部门报告了创纪录的一年，部分原因是由于关税规则剧烈波动造成的供应中断，将铜运往美国获利颇丰 [2] - 公司首席执行官表示，去年的交易环境并不轻松，但交易团队在所有部门都表现出了令人信服的业绩 [2] 市场环境与政策背景 - 供应过剩论在过去一年里已被花旗和高盛等银行普及 [1] - 美国政府试图维持低油价，前总统特朗普曾承诺推动增加美国产量 [1] - 有猜测称美国将补充其战略石油储备，但由于会迅速推高价格，目前纯属猜测 [1] - 公司首席执行官认为，“重大的消息面驱动的波动”是今年市场的主要驱动力，而且这一趋势将在2026年持续 [2] - 此前，由于俄乌冲突，大多数大宗商品交易商在违反制裁的过程中大赚了一笔，从而带来了多年的丰厚利润 [2]

欧盟各国将快速推进一项决议，计划无限期冻结至多2100亿欧元的俄罗斯主权资产。此举旨在于下周欧 洲领导人峰会召开前，绕开匈牙利总理欧尔班·维克托（Viktor Orbán）的阻挠。 匈牙利是欧盟内部最亲俄的国家，反对向基辅提供任何进一步援助，并频繁威胁要否决制裁延期。欧盟 官员担忧，若特朗普政府决定单方面取消美国对俄制裁，欧尔班可能会兑现这一威胁。 匈牙利政府发言人佐尔坦·科瓦奇（Zoltán Kovács）本周表示，欧盟委员会的贷款提案"越过了所有红 线"。 为规避制裁被取消的风险，欧盟委员会提议动用专用于应对经济危机的紧急权力，对这些资产实施无限 期制裁。该权力依据欧盟条约第122条启用，只需多数欧盟国家同意即可通过，从而绕过潜在的否决 权。 据知情官员透露，这项立法的仓促推进——援引紧急权力推翻各国在制裁延期问题上的否决权——目的 是维护布鲁塞尔在美国主导的俄乌和平谈判中的影响力。 负责该立法的外交官认为，在未来几天迅速采取行动，将冻结资产这一棘手问题与利用冻结的俄罗斯资 金为基辅筹集贷款的辩论分开，是明智之举。而贷款相关事宜将留待下周欧盟领导人峰会处理。 欧盟计划在本周内进行投票，打破制裁决策需"一致 ...

对下任美联储主席的预期 - 市场普遍预期（84%的受访者）美国总统特朗普将提名凯文·哈塞特为下一任美联储主席，但仅有11%的受访者认为总统应该这么做 [1] - 美联储理事克里斯托弗·沃勒获得47%受访者的支持，成为最受支持的人选，凯文·沃尔什以23%的支持率紧随其后，但仅有5%的受访者认为特朗普会提名这两人中的任何一位 [1] - 对哈塞特的担忧集中在其对美联储双重使命及独立性的坚守上，76%的受访者认为下一任主席将比现任主席鲍威尔更偏鸽派 [3] 对美联储政策与利率的预期 - 关于本周的美联储会议，87%的受访者认为美联储会降息，但仅有45%的人认为应该降息，受访者预期将出现鹰派降息（即降息后暂停加息周期） [3] - 受访者预期本周会议将出现两张反对票，且其中仅35%的人预测明年1月会再次降息 [3] - 51%的多数受访者认为下一任主席可能会满足特朗普的降息诉求，41%的人则认为他会独立行事 [3] 对宏观经济与通胀的预测 - 美国经济增长预期一直在攀升，目前预计今年增速为2%，明年将略高，通胀预计未来几年仍会高于2%的目标 [5] - 持续高通胀已从10月的第四大风险跃升至当前经济的头号风险，紧随其后的是对AI泡沫破裂的担忧 [6] - 就业市场的下行风险似乎不大，受访者预计明年失业率仅微升零点几个百分点，2027年将回落 [6] 对金融市场与风险的看法 - 尽管对AI股存在泡沫的担忧加剧（90%的人认为AI股被高估，高于10月的79%），但受访者仍预测标普500指数明年将上涨6%，2027年再涨6% [8] - 据称AI股平均被高估21% [8] - 60%的人认为美国信贷市场的系统性风险略有上升，高于10月的53% [8]

作者：朱宇，金十数据 本周的美联储政策会议预计将是多年以来争议最大的一次，它更像是一场针对金融市场的压力测试，以 此观察2026年美国货币政策的辩论将呈现何种走向。 摩根士丹利、摩根大通和美国银行等投资银行纷纷做出反应，修正了其预测，认为12月9日至10日的会 议将会降息。 然而，分析师预计，在FOMC的12名票委中，多达5人将持有不同意见，这进一步强化了市场中关于美 联储正变得愈发政治化的论调。 自2019年以来，该政策委员会从未在单次会议中出现过三张或以上的反对票，而这种情况自1990年以来 也仅发生过九次。分析师目前预计，这种分歧局面将会持续下去。 苏格兰长线投资管理公司Baillie Gifford的全球债券主管Sally Greig表示："你看到的分歧越多，且这种分 歧越公开，就越让人质疑美联储在多大程度上愿意变得更加政治化。这就引发了疑问：美联储到底多倾 向于'宁鸽勿鹰'，以换取自身的安宁？他们对丢掉饭碗的恐惧，究竟有多深？" 特朗普提名的美联储七人理事会成员一直倾向于鸽派。他的经济顾问凯文·哈塞特（Kevin Hassett）是明 年接替美联储主席鲍威尔的热门人选，他已呼吁降低利率。另一位特朗普 ...

白银价格表现与驱动因素 - 现货白银价格于周二首次突破60美元/盎司，创下历史新高，年内涨幅超过31美元或108% [1] - 白银表现持续显著超越黄金，金银比已降至69点，为2021年7月末以来的最低水平 [1] - 自8月末以来的上涨动能由全球供应链问题、强劲的工业消费以及投资者兴趣重燃共同驱动 [1] 市场动态与库存状况 - 伦敦金银市场协会金库库存年初至今增加了1447吨，纽约商品交易所库存年初至今增加了4311吨 [2] - LBMA与Comex库存比为1.91，为自1月份以来的最高水平 [2] - LBMA金库持有的白银中约78%为实物支持的交易所交易产品所占，2024年11月该比例为65%，2025年9月市场开始收紧时为83% [2] - 美国金库的高库存略有减少，为全球市场增添了一些流动性，而中国的库存则出现下降 [2] 投资需求与资金流向 - 白银交易所交易产品在11月增加了487吨，12月迄今又增加了475吨，正经历自2020年以来最大的资金流入 [2] - 短期内，白银市场将由流入交易所交易产品的投资资金驱动 [2] - 尽管交易所交易产品需求持续增长，但伦敦的可供库存以更快的速度上升，表明市场状况正在缓解 [2] 短期前景与潜在波动 - 尽管租赁利率仍然高企，但已远低于10月份的飙升水平，市场动态自10月初的暴涨后已经转变 [1] - 印度在节日相关采购后需求有所降温，且伦敦库存已得到补充，预计白银价格在迈向新高之前将出现回调 [1] - 传统市场动态的某种正常化可能引发短期波动，价格预计将保持波动 [1][3] - 金银比开始显得有些超卖，当前水平凸显了白银近期的优异表现，并表明白银可能面临短期回调 [2][3] - 市场关注S232关键矿产报告，这可能加剧区域市场的紧张状况 [3]

神舟二十一号航天员乘组圆满完成第一次出舱活动 男生普通话版 下载mp3 女声普通话版 下载mp3 粤语版 下载mp3 西南方言版 下载mp3 东北话版 下载mp3 上海话版 下载mp3 今日优选 特朗普：可能降低部分价格过高的商品关税 英媒：特朗普本周启动美联储主席人选的最后一轮面试 英媒：特朗普"施压"泽连斯基几日内回应和平提议 泽连斯基首次松口愿意选举 据悉SpaceX拟以1.5万亿美元估值进行IPO 李强分别会见世界银行、国际货币基金组织、联合国贸易和发展会议负责人 摩尔线程：即将发布新一代GPU架构 市场盘点 周二，美国就业市场数据好于预期，美元指数走高，最终收涨0.14%，报99.24；基准的10年期美债收益率最终收报4.1900%，对美联储政策利率敏感的2年期 美债收益率收报3.6250%。 交易员对美联储降息保持乐观，现货黄金震荡上行，最终收涨0.39%，报4206.59美元/盎司；现货白银在供应紧张的情况下首次达到60美元的里程碑，最终 大涨4.34%，报60.67美元/盎司。 受伊拉克生产恢复的影响，国际油价连续两日走低，WTI原油最终收跌0.78%，报58.28美元/桶；布伦特原油最终收跌 ...

白银价格表现与驱动因素 - 现货白银价格于周二首次突破60美元/盎司，创下历史新高，年内涨幅超过31美元或108% [1] - 白银表现持续显著超越黄金，金银比已降至69点，为2021年7月末以来的最低水平 [3] - 白银自8月末以来的上涨由全球供应链问题、强劲的工业消费以及投资者兴趣重燃共同驱动 [3] 市场动态与库存状况 - 尽管租赁利率仍高企，但已远低于10月份的飙升水平，市场动态自10月初后已转变 [3] - LBMA伦敦库存年初至今增加了1447吨，纽约商品交易所（Comex）库存年初至今增加了4311吨 [4] - LBMA金库持有的白银中约78%为交易所交易产品（ETP）所占，限制了公开市场可用库存 [4] - 伦敦的可供库存正以比ETP需求更快的速度上升，表明市场状况正在缓解 [5] 投资需求与产品流动 - 白银市场短期内将由流入ETP的投资资金驱动，这些产品正经历自2020年以来最大的资金流入 [4] - 白银ETP在11月增加了487吨，12月迄今又增加了475吨 [5] 短期前景与潜在波动 - 传统市场动态的某种正常化可能引发白银价格的短期波动 [3] - 预计白银价格在迈向新高之前将出现回调 [3] - 尽管对白银价格维持积极看法，但预计价格将保持波动，特别是由于市场关注S232关键矿产报告可能加剧区域市场紧张 [5] - 当前金银比水平凸显了白银近期的优异表现，但也表明白银可能面临短期回调 [5]

核心观点 - 华尔街银行正为年底可能加剧的货币市场压力做准备 这可能促使美联储采取措施在规模达12.6万亿美元的市场中重建流动性缓冲[2] 市场压力与迹象 - 关键迹象显示银行体系内的准备金已不再充裕 这是美联储停止缩减资产负债表以来的首次会议[2] - 压力迹象显现 针对12月31日至1月2日期间的隔夜一般抵押品回购利率在4.25%左右交投 比美联储的准备金余额利率高出60个基点[2] - 自今年夏天以来国库券发行量增加 从短期市场抽走现金 导致银行体系中资金减少并推高利率[3] - 10月底市场参与者动用了美联储的常备回购便利规模达创纪录的504亿美元 表明现金出借方和借款方正难以找到彼此[3] 美联储的潜在行动与市场预期 - 市场参与者认为决策者应采取更具体措施缓解紧张局势 例如恢复直接购买证券以补充准备金[2] - 美联储主席鲍威尔可能在货币政策会议结束时 就下一步行动提供线索[2] - 纽约联储主席威廉姆斯表示 准备金很快就会接近充裕水平 这一水平将促使美联储开始购买证券 目前准备金为2.88万亿美元[3] - 对于美联储何时必须开始准备金管理购买 华尔街策略师存在分歧 美国银行和摩根大通认为在2026年1月 道明证券预计在明年1月宣布 德意志银行和巴克莱预计在第一季度 纽约梅隆银行预计在今年上半年[3] - 摩根大通和美国银行的策略师认为 美联储可能需要提供短期流动性以帮助缓解年底限制 可能进行定期临时公开市场操作或宣布定期回购操作[5] - 定期回购操作的好处在于融资的确定性以及锁定跨年资金的能力 能提供更多信心[6] 流动性工具使用情况 - 尽管常备回购便利的使用量攀升至四年前该日常操作未永久化以来的最高水平 但一系列回购利率仍超过了该工具的提供利率[4]

美联储政策路径预测 - 高盛认为美联储本周将降息但保持措辞开放，为明年1月根据劳动力市场数据行动保留空间，因缺乏最新就业数据，决策者不愿过早锁定政策路径 [1] - 巴克莱预计美联储本周降息25个基点至3.5%-3.75%区间，并预测2026年3月及6月各降息25个基点，点阵图将反映2026年及2027年各降息一次 [1] - 野村证券转变立场，预期美联储12月将降息25个基点，并预计2026年在新任主席领导下于6月和9月分别降息25个基点 [4] - 惠誉评级预计美联储12月维持利率不变，但在2026年6月前将降息三次，因关税冲击趋于稳定且失业率小幅上升 [5] - 德意志银行料美联储本周将降息25个基点，但鲍威尔或强调2026年初进一步降息的门槛很高，释放短期暂停信号 [6] - 罗素投资预计美联储将进行“鹰派”的25个基点降息，并预计2026年初放缓或停止宽松周期，终端利率为3.25%至3.5% [9] 全球宏观经济与市场展望 - 道富集团预计金价在2025年大涨后，2026年涨势可能放缓，大概率在每盎司4000至4500美元区间盘整，黄金作为分散风险工具和对冲资产的作用依然重要 [2] - 摩根大通策略师认为，美联储降息后美股近期涨势或难持续，因降息预期已完全反映在价格中，投资者可能获利了结，但对中期仍持看涨观点 [3] - 奥本海默给出华尔街最乐观预测，料2026年标普500指数上涨18%至8100点，基于美国经济韧性及企业盈利超预期，该目标位在策略师预测中位居第一，目前策略师目标位均值为7315点 [7] - 荷兰国际集团指出，欧洲央行执委施纳贝尔暗示下次利率行动可能是加息，推动欧元走强，并可能上调经济增长预测 [8] - 杰富瑞分析师指出，特朗普关税政策可能加速去美元化趋势，损害美元作为主要储备货币的地位，黄金将成为主要受益者 [6] - 中欧基金认为明年港股有盈利估值双击的机会，看好美联储扩表及美元周期向下带来的流动性积极影响，以及国内PPI拐点带来的盈利上修机会 [13] - 中银国际预计恒指在2026年12月底可达30100点，短期震荡不改上行趋势，科技创新及新质生产力相关板块是重要投资主线 [14] 国内产业与投资机会 - 中信证券认为AI Agent有望加速手机产业的“智驾”时刻，看好智能手机产业链迎来新一轮重大机遇，豆包与努比亚已联合发布搭载豆包手机助手的AI手机产品 [10] - 中信建投指出国内首款脑机接口半侵入式产品将提交注册，脑机临床和商业化进展加速，投资机会将逐步增多，建议关注自研能力强或与头部高校、企业有深度合作的标的 [11][12] - 中信证券研报认为，燃气轮机行业有望持续保持较高的产业景气度，至2028年全球燃机供需逐步平衡，我国供应链将持续受益于下游订单与交付的高景气度 [12] - 中信证券称电动自行车行业进入“新新国标”阶段，上游安全材料、中游头部整车及下游配套服务赛道迎来结构性投资机会，头部企业凭借合规先发优势等料将持续受益 [12] - 长城基金表示短期内市场将迎来政策、流动性、基本面共振，投资上或可适当增加进攻性，原因包括中央经济工作会议临近、人民币稳定升值为宽松货币提供条件、监管改革提振风险偏好等 [13]

市场对美联储政策会议的关注焦点 - 市场普遍预期美联储本周将再次降息 概率达90% 但此预期已被市场消化 标普500指数接近历史高点[1] - 交易员不再关注降息决策本身 转而密切关注美联储会议后的官方声明以及主席鲍威尔在新闻发布会上的措辞与语气变化[1] - 分析师将重点关注鲍威尔是否会使用“处于良好状态”这一关键短语 若使用则可能暗示不倾向于明年1月进一步降息 若未使用则为后续更多降息留有空间[1][2] 美联储内部的政策分歧 - 联邦公开市场委员会内部存在巨大分歧 约半数成员担忧宽松政策催生股市泡沫 另一半则认为经济濒临衰退边缘 亟需宽松政策规避风险[2] - 在上次会议上 19名参会者中有8人认为政策利率应处于3.5%至3.75%区间 低于当前3.75%的水平 这种分歧在12月的更新中可能仍会显现[2] - 高盛首席经济学家预计声明中很可能出现两张鹰派反对票 并有5名参会者可能表达温和反对立场[6] 劳动力市场状况及其对政策的影响 - 美国失业率正呈上升趋势[3] - 高盛估计美国就业增长已低于裁员的“盈亏平衡水平”[6] - 美联储《褐皮书》显示雇主新增就业岗位的意愿正不断下降 劳动力需求疲软主要体现为招聘减少而非裁员[8] - 私人就业数据机构如ADP、Revelio Labs及挑战者咨询公司均发现近几个月就业人数下降 挑战者咨询公司报告称11月雇主宣布计划裁员7.1万人 同比增长24%[8] - 若劳动力市场持续恶化 鲍威尔提及利率“处于良好状态”的可能性将降低 美联储在2026年实施后续降息的概率则会上升[8] 美联储决策的不确定性与数据依赖性 - 美联储预计不会通过释放明年1月暂停降息的强烈倾向来过度束缚自身 因为若彼时劳动力市场持续疲软 降息可能是合适的[6] - 由于目前已滞后两份就业报告 参会者对下次会议的合适政策将比往常更不确定[6] - 受美国政府停摆影响 缺失的就业报告将使美联储比往常更依赖传闻性或不完整的私人就业数据[8] - 鲍威尔以数据为导向 明年1月的决策将基于此后至彼时的宏观经济新信息[2]