美联储政策立场与降息路径 - 核心观点：美联储理事沃勒认为当前就业市场疲软，通胀预计将下降，支持继续降息但不必激进，目标是使利率回归中性水平 [1] - 沃勒指出当前就业市场“非常疲软”，就业增长“并不乐观”，这为美联储提供了降息空间 [1] - 沃勒支持进一步降息，以使政策利率从当前高于中性利率50至100个基点的水平恢复至中性，但强调“不需要采取激进的行动”，可以“以适中的速度”继续降息 [1] - 沃勒表示“就业市场表明美联储应该继续降息”，但同时保证“我们并没有看到就业市场断崖式下跌” [1] 对通胀与经济的展望 - 沃勒表示通胀率目前仍高于目标水平，但预计未来几个月将有所下降，他对通胀预期稳定充满信心，并驳斥了物价压力可能再次加速上涨的担忧 [1] - 沃勒认为2026年“经济可能会好转”，并希望这种改善能够惠及就业市场 [1] - 当被问及其他影响因素时，沃勒称“很难说关税导致了就业市场疲软”，并承认人工智能对就业的未来影响存在不确定性 [1] 美联储人事动态与独立性 - 沃勒是下任美联储主席的最终候选人之一，美国总统特朗普将于周三对其进行面试 [2] - 沃勒强调美联储的独立性至关重要，他表示若与特朗普面谈会强调这一点，并指出美联储与行政部门之间的互动（如每两周一次的早餐会）是合适的沟通场所 [2] - 沃勒由特朗普任命并于2020年底进入美联储理事会，今年以来已成为美联储内部最有力的降息倡导者之一，曾在7月投票反对以敦促降息 [2] - 美联储在过去三次会议中均降息25个基点 [2]

摩根大通的资产配置策略转变 - 自2023年以来，摩根大通已从其美联储账户中撤出近3500亿美元现金，并将其大部分投入美国政府债券[1] - 此举是公司为抵御可能侵蚀其利润的降息威胁而采取的防御策略，旨在提前锁定较高收益率[1] - 截至2024年第三季度，公司在美联储的余额已从2023年底的4090亿美元骤降至630亿美元，同时其持有的美国国债规模从2310亿美元增加至4500亿美元[1] 策略背后的宏观利率环境 - 美联储在2022年和2023年初将基准利率从接近零迅速提升至5%以上，随后于2024年末开始降息，并已暗示将进一步降息[5] - 在降息前从现金转向国债的操作，有助于锁定较高的利率，从而限制利率下降对盈利的冲击[9] - 十年期美债收益率高于美联储的准备金利率，为资产转移提供了收益动机[8] 对银行业及美联储政策的影响 - 摩根大通的撤资规模巨大，抵消了美国其余4000多家银行在美联储资金进出的总变动[9] - 自2023年底以来，各家银行在美联储的存款总额已从1.9万亿美元降至约1.6万亿美元[9] - 自2008年以来，银行可从存放在美联储的现金中获得利息，但过去两年利息支付额飙升，2024年作为准备金利息支付的金额高达1865亿美元[9][11] 历史策略对比与当前效果 - 在2020年和2021年利率处于低位时，摩根大通避免大量投资长期债券，这与美国银行等竞争对手不同，后者在2022年利率大幅上升时遭受了严重的账面损失[5] - 此前高利率期间，摩根大通稳定的存款基础使其在美联储存放的现金所获回报超过了其需支付给储户的成本[5] - 根据参议员兰德·保罗的报告，自2013年以来，美联储利息支付的20大接收方已获得了3050亿美元，其中摩根大通在2024年获得了150亿美元，而该行当年的总利润为585亿美元[12]

核心观点 - 全球石油市场正面临供应过剩，导致国际原油价格跌至近五年低点，这可能通过抑制产量增长和提振需求，逐步消化预计在2026年扩大的供应过剩 [1][2][7] 当前市场状况与价格 - 本周国际原油价格跌至2021年2月以来最低水平，WTI原油收于每桶55.27美元，布伦特原油收于每桶58.92美元 [2] - 美国活跃石油钻机数量较去年同期减少约14%，显示供应端出现收缩迹象 [1] - 市场预计在未来一年左右实现平衡，并进入供不应求状态 [1] 供应过剩的成因 - 供应增长远超需求增长：年初预计需求增长约为100万桶/日，而供应增长预测接近160万至180万桶/日，导致市场走向过剩 [2] - OPEC+政策加速下跌：OPEC+比预期更早、更快地提高产量配额，给本已宽松的市场增加了增量供应 [2][4] - 非OPEC国家供应强劲：尤其是美国页岩油生产商在效率提升与整合推动下持续表现强劲，扩大了供应过剩 [4] - 地缘政治风险溢价下降：今年与地缘政治风险相关的油价溢价已“基本消失”，进一步施压油价 [3][7] OPEC+的角色与产能 - OPEC+提前增产可能是为了防止进一步丧失市场份额，并减少闲置产能过剩问题 [4] - 2024年OPEC成员国的剩余原油产能估计为460万桶/日，较2023年的230万桶/日翻了一番多，这些闲置产能被视作“影子库存” [4][5] - 通过解除减产，OPEC+可以更清楚地了解其真实闲置产能水平，并可能为未来更精准的减产配额做准备 [5] 需求与市场情绪 - 美国疲软的就业数据引发了市场对石油需求增长放缓的担忧 [7] - 低油价可能在未来几年提振全球需求，且长期来看全球石油需求预计将继续增长 [7] - 今年大部分时间，地缘政治风险溢价以及中国为原油储备采购石油，帮助油价保持了稳定 [7] 未来市场展望（至2026年） - 国际能源署预测，今年全球石油供应过剩约为230万桶/日，2026年这一数字将升至380万桶/日 [7] - 2026年初的石油交易预计将由库存上升主导，持续对油价构成压力，随后市场焦点将转向下半年库存能否被消化以及低油价能否引发供应端的反应 [8] - 2026年市场预计将延续当前态势：供需平衡面临挑战、波动持续存在，且市场在结构上仍易出现大幅反弹，但这需要供应、需求或政策出现有意义的转变 [8]

过去三年的大部分时间里，月度消费者价格指数（CPI）报告一直是美国股票交易员最关注的数据之一。 如今，投资者不再如坐针毡，而是以一种漠然的态度等待周四公布的11月通胀数据。 据巴克莱银行收集的数据显示，期权交易员押注标普500指数当日的涨跌幅度将在0.7%以内。这远低于截止今年9月前12份CPI报告引发的1% 平均实际波动幅度。 期权交易员预期标普500指数将出现0.7%的波动 市场情绪的转变不无道理。美联储近期更关注劳动力市场疲软的信号，而非通胀率的小幅波动。周二公布的数据显示，就业市场依然低迷， 为明年降息留下了空间。 原定于12月10日发布、最终推迟至周四出炉的11月CPI报告，不仅比往常滞后，还因政府停摆导致调查工作中断，存在可靠性不及往常的风 险。此外，10月的CPI报告将永久消失。 "市场已默认，这份数据要么无关紧要，要么从数据收集角度来看质量存疑，不会被过分关注，"巴克莱全球股票战术策略主管亚历山大·奥特 曼（Alexander Altmann）表示。 美国劳工统计局（BLS）称，由于缺少10月数据，这份CPI报告只能展现通胀的部分情况，无法对整体指数和核心指数进行月度对比。 该报告也不太可能改 ...

核心观点 - 白银正处在结构性短缺与工业需求爆发叠加的关键阶段 长期基本面支撑偏多格局 但短期波动风险上升 [1] 核心驱动力：结构性短缺与工业需求爆发 - 白银受益于与黄金相同的投资需求支撑因素 同时也将受益于货币和财政刺激措施带来的工业需求增长 [2] - 未来几年 用于光伏 电动汽车以及数据中心/人工智能领域的白银需求将出现大幅增长 [2] - 白银投资需求有望持续成为推升价格的主要力量 因库存偏低有可能出现实货短缺 [2] - 持续的供应短缺 以及行业和投资者的强劲需求罕见地结合在一起 支撑了白银的这轮上涨 [2] - 白银供应弹性不足 即使价格上涨 除非其主要关联金属的产量也增加 否则难以独立扩产 [2] - 白银已成为关键工业金属 科技公司为搭建人工智能基础设施预计将投入7000亿美元 若白银供应不足该计划将难以实现 [2] 市场助推器：投资流动与市场博弈 - 白银的上涨是投机性流动的结果 [3] - 白银市场出现了严重的空头挤压 [3] - 西方投资者从长期低配转向蜂拥进入白银ETF 且未来仍有巨大流入空间 [3] - 全球交易所白银库存降至近十年低位 同时白银ETF持仓一个月内激增1145吨 是推动银价走强的主因 [3] 前景与目标：长期看多、短期谨慎 - 金银比已略显超卖 但白银相对黄金仍有上涨空间 对白银价格维持积极看法 短期需警惕波动 [4] - 金银比跌至2021年来新低 略高于50年均值 当前银价涨幅已高 短期需谨慎 但长期基本面依然看好 [4] - 白银短缺在2025年已达峰值 预计明年白银表现落后于黄金 [4] - 此轮白银涨势的波动性更高 涨势将在何处终结很难确定 [4] - 金银牛市或于2026年谢幕 理想目标大约是75到80美元 或代表着"情绪化顶部" [4] - 目前的趋势可能会在短期内将白银推向70美元 [4] - 目前情况下金银比可能跌至40 意味着银价仍有很大上涨空间 2026年或达75美元 任何调整都应视为买入机会 [5]

AI播客：换个方式听新闻 下载mp3 音频由扣子空间生成 据知情人士透露，美国正筹备新一轮对俄罗斯能源领域的制裁。若俄罗斯总统普京拒绝与乌克兰达成和平协议，美国将以此加大对莫斯科的施压。 这些匿名的知情人士表示，美国正在考虑多项制裁方案，包括针对俄罗斯所谓"影子舰队"中的油轮——这些油轮被用于运输俄罗斯石油，以及为相关交易 提供便利的贸易商。 部分人士称，新措施最快可能在本周公布。 知情人士透露，美国财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）本周早些时候会见一群欧洲大使时，就相关计划进行了磋商。他在会后通过社交媒体平台X 发文称："特朗普总统是和平总统，我重申，在他的领导下，美国将继续把结束乌克兰冲突列为优先事项。" 俄罗斯海运原油出口总收入（2022-2025年） 在美国讨论进一步制裁之际，美乌谈判代表本周就潜在和平协议条款取得一定进展。美国特使史蒂夫·威特科夫（Steve Witkoff）在柏林与乌克兰总统泽连 斯基及欧洲领导人举行了为期两天的会谈，就最新提案进行磋商。 这些人士提醒，最终决策仍由特朗普做出。美国财政部尚未回应置评。 自2022年俄乌冲突全面爆发以来，美国已对俄实施一系列制裁，但 ...

英国通胀数据超预期回落 - 11月消费者价格指数同比上涨3.2%，低于10月的3.6%，为八个月来最低水平 [1] - 通胀数据低于经济学家预期的3.5%和英国央行预测的3.4% [4] - 通胀回落速度超预期，主要拖累因素包括蛋糕、饼干和早餐麦片等部分食品价格下跌 [1] 市场对英国央行货币政策的预期 - 交易员相信英国央行周四降息基本已成定局 [1] - 市场已完全定价，预计到明年4月底英国央行将完成两次降息 [4] - 服务业价格同比上涨4.4%，略好于英国央行预期的4.5% [6] - 有分析认为，此次通胀下降为明年初的又一次降息打开了大门 [9] 通胀降温的具体构成与影响因素 - 食品通胀率从4.8%降至4%，烟酒价格涨幅从5.9%降至4% [8] - 受黑色星期五促销影响，服装和鞋类价格同比下跌0.6% [8] - 工厂产品出厂价格同比上涨3.4%，低于10月的3.6%，主要由食品成本下降推动 [8] - 生产投入价格同比上升1.1%，为12个多月来最快增速，其中进口价格过去一年上涨1.3% [8] - 英国财政政策（冻结铁路票价、削减能源账单、减免燃油税）预计将在明年春季使通胀年率最多降低0.5个百分点 [7][8] 英国经济与劳动力市场状况 - 英国经济在10月连续第二个月收缩 [7] - 截至10月的三个月内，英国失业率升至5.1%，为近五年来最高水平 [6] - 私营部门薪资增长自2020年以来首次跌破4% [6] 分析师观点与未来展望 - 凯投宏观经济学家表示通胀回落速度比所有人预想的都要快 [6] - RSM英国经济学家认为，12月通胀率可能因烟草税生效、食品价格反弹及促销结束而小幅回升，但劳动力市场若继续走弱可能支持进一步降息 [9] - 彭博分析师认为11月通胀放缓为12月降息定下基调，但预计潜在成本压力消退需要更长时间，因此预计明年仅会再降息一次 [9]

这种停滞解释了为何在劳动力还在增长（尽管疲软）的情况下，失业率仍持续上升。通常，失业率攀升 源于裁员激增或招聘突然冻结，但此次两者均未发生——经济甚至未能达到一个更低的标准：创造足够 岗位以吸纳温和的人口增长。 这一态势印证了高盛集团分析师10月发出的警告：美国正进入"无就业增长"阶段，即产出上升但招聘持 平。该行经济学家戴维·梅里克尔（David Mericle）与皮尔弗朗西斯科·梅（Pierfrancesco Mei）写道，生 产率实际上正在替代劳动力的作用，这与美国银行研究部（Bank of America Research）首席美国股票分 析师萨维塔·苏布拉马尼亚姆（Savita Subramanian）此前的分析相呼应。高盛经济学家指出，随着雇主 日益依赖人工智能降低劳动力成本，当前的停滞期可能演变为"对劳动力需求的潜在长期阻力"。 美国就业市场并未崩溃，但已不再过热、不再快速反弹，甚至未按传统意义降温——它只是陷入了停 滞。 周二，一份延迟发布的就业报告终于出炉，经济学家与投资者得以在很长一段时间以来首次深入审视美 国劳动力市场的真实状况，而这台"引擎"已然停摆。11月非农就业人数温和增长6.4万 ...

AI播客：换个方式听新闻 下载mp3 音频由扣子空间生成 德国总理默茨在接受采访时表示，根据美国和欧洲向乌克兰提供的停火后保障，维和部队在某些情况下 可能会击退俄罗斯军队，但他补充说这仍然是一个遥远的前景。 但默茨表示，美国任何孤立主义倾向都不太可能持续下去。"'美国优先'固然很好，但'美国孤立'对其自 身也不利，"他说。"看看美国的经济数据，我可以想象美国人最终会找上我们说，'我们难道不想谈谈 那些对我们双方都有利的问题吗？'" 他说，"我们将确保交战双方之间建立一个非军事区，具体来说，我们也会针对相应的俄罗斯入侵和攻 击采取行动。我们目前还没到那一步。美国做出了这样的承诺，即在停火的情况下保护乌克兰，就像保 护北约领土一样。我认为这是一个值得注意的新立场。" 俄罗斯尚未同意停火（美欧均表示这是任何安全保障的前提条件），也未同意西方军队驻扎在乌克兰以 帮助结束这场全面冲突。 默茨表示，他认为达成欧洲协议以利用被冻结的俄罗斯资产资助乌克兰持续国防的机会是"五五开"。他 补充说，这样做至关重要，因为在当前的欧洲资金于2026年第一季度耗尽后，乌克兰至少还需要两年的 资金支持。 "整个欧洲都存在保留意见，我很能理 ...

美国副总统万斯周二前往宾夕法尼亚州的利哈伊谷，肩负着一项使命：挽救他的老板关于经济的宣传信 息。 在一面印有"更低物价，更高薪水"的横幅下，他驳斥了几个小时前发布的令人失望的就业报告，并将美 国顽固通胀的责任归咎于前总统拜登。"我们每一天都在为你们而战，我不希望你们因为拜登留给了我 们世界上最糟糕的经济状况，就认为我们会花一秒钟去忘记这一点，"万斯在一个物流仓库中心说 道。"我向你们保证，没有人比美国总统特朗普更急于解决负担能力危机。" 特朗普第二任期已近一年，万斯在这一关键摇摆州的演讲让这位副总统有机会重返竞选活动，并在数百 名支持者面前测试他的"演讲金句"。 目前距离中期选举还有不到一年的时间，届时国会两院的控制权将面临争夺，周二的活动也暴露了特朗 普政府面临的政治挑战。民意调查显示，选民对特朗普的经济管理感到不满。根据美联社-NORC的一 项调查，十分之七的美国成年人称经济状况不佳，仅31%的人表示认可特朗普对经济的处理方式，创下 本届政府的新低。 万斯默认了大多数美国人在本届政府执政下并没有感觉生活变得更好，他恳求大家保持耐心。"罗马不 是一天建成的，"这位副总统说。"但我们致力于每一天，让每一个努力 ...