威廉姆斯表示，通过缩表，美联储已基本上将银行准备金水平降至"充足"水平。达到这一门槛促使美联 储上周重启购债操作，即其所谓的"准备金管理购买"。威廉姆斯指出，银行准备金必须随着银行需求逐 步增加。（新华财经） 纽约联储总裁威廉姆斯周一表示，美联储上周降息的决定是正确的，但下一步行动尚难判断。威廉姆斯 在新泽西州泽西市的一场活动上对记者表示，"我非常支持我们做出的决定"，即把美联储基准利率下调 25个基点。展望明年1月27日至28日的政策会议，他表示："我们将等待并收集所有相关数据"，目前"还 为时过早，无法判断下一次货币政策决定该怎么做"。 ...

美联储威廉姆斯表示，通过缩表，美联储已基本上将 银行准备金水平降至"充足"水平。"我们现在基本 上已经达到了这一水平，"威廉姆斯在谈及理论上的充足银行准备金水平时说道。达到这一门槛促使美 联储上周重启购债操作，即其所谓的"准备金管理购买"。威廉姆斯指出，银行准备金必须随着银行需求 逐步增加。 ...

美联储货币政策决议 - 美联储于当地时间周三结束12月议息会议后宣布降息25个基点 符合市场预期 这是今年9月以来连续第三次降息 [1] - 美联储主席鲍威尔宣布将自当地时间本月12日起启动“准备金管理购买” 该操作被视为美联储在未来短期小幅扩大资产负债表 有望向市场注入更多流动性 [1] - 仅就鲍威尔的表态和美联储货币政策声明来看 本次利率决议堪称“鹰派降息” 鲍威尔暗示美联储接下来将暂停降息进程 [1] 未来利率路径预期 - 利率“点阵图”的预期中位值显示 美联储官员们预计明年仅降息一次 [1] - 金融市场目前对于美联储明年两到三次的乐观降息预期将会逐步调整 而这将加剧风险资产价格波动 [1] - 景顺亚太区全球市场策略师赵耀庭表示 美联储释放的信号是接下来将进入“走一步 看一步”的模式 [1] 白银市场行情与展望 - 受美联储降息预期推动 兼具避险属性和工业用途双重特性的白银近日价格屡创新高 [1] - 业内人士预计 多重因素或将推动白银牛市行情延续 [1]

涉及行业或公司 * 美联储公开市场委员会[1] * 高盛公司[5][6][11] 核心观点与论据 * **利率决议**：美联储公开市场委员会在12月会议上将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.50-3.75%[1][2] * **内部意见分歧**：堪萨斯城联储主席施密德和芝加哥联储主席古尔斯比倾向于不降息，而理事米兰倾向于降息50个基点[1][2] * **政策前瞻指引**：委员会恢复了关于未来利率调整“程度和时机”将取决于数据、前景和风险平衡的措辞[1][2] * **经济预测摘要**：对2026年和2027年终端利率的预测中值维持在3.125%不变[1][3]，长期利率预测中值也维持在3.0%不变[3] * **经济增长预测上调**：实际GDP增长预测中值全面上调，2025年上调0.1个百分点至1.7%，2026年上调0.5个百分点至2.3%，2027年上调0.1个百分点至2.0%，2028年上调0.1个百分点至1.9%[4]，其中2026年的上调部分反映了政府停摆的机械效应，估计影响为0.3个百分点[1][4] * **通胀预测下调**：核心PCE通胀预测中值下调，2025年下调0.1个百分点至3.0%，2026年下调0.1个百分点至2.5%[8]，整体核心PCE通胀预测中值2025年下调0.1个百分点至2.9%，2026年下调0.2个百分点至2.4%[8] * **失业率预测微调**：失业率预测中值在2025、2026和2028年保持不变，但在2027年下调0.1个百分点至4.2%[4][8] * **资产负债表操作**：美联储宣布将于周五开始进行储备管理购买，以保持“充裕”的储备金水平[1][9]，纽约联储指出这些购买规模约为每月400亿美元[1][9]，加上每月200亿美元的抵押贷款支持证券再投资于国库券，未来几个月每月国库券购买总额将达到约600亿美元[9] 其他重要内容 * **预测分歧**：在经济预测摘要中，有六位参与者“软性反对”，支持2025年更高的联邦基金利率，一位支持更低的利率[1][3] * **购买节奏变化**：纽约联储指出，随着财政部一般账户余额下降，购买速度可能在4月后放缓[9] * **报告性质与免责声明**：该报告由高盛全球投资研究部发布[11]，投资者应仅将其作为投资决策的单一考虑因素[6]，报告包含分析师个人观点[11]，并附有广泛的法律、监管和利益冲突披露[12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][31][32][33][34]

核心观点 - 华尔街银行正为年底可能加剧的货币市场压力做准备 这可能促使美联储采取措施在规模达12.6万亿美元的市场中重建流动性缓冲[2] 市场压力与迹象 - 关键迹象显示银行体系内的准备金已不再充裕 这是美联储停止缩减资产负债表以来的首次会议[2] - 压力迹象显现 针对12月31日至1月2日期间的隔夜一般抵押品回购利率在4.25%左右交投 比美联储的准备金余额利率高出60个基点[2] - 自今年夏天以来国库券发行量增加 从短期市场抽走现金 导致银行体系中资金减少并推高利率[3] - 10月底市场参与者动用了美联储的常备回购便利规模达创纪录的504亿美元 表明现金出借方和借款方正难以找到彼此[3] 美联储的潜在行动与市场预期 - 市场参与者认为决策者应采取更具体措施缓解紧张局势 例如恢复直接购买证券以补充准备金[2] - 美联储主席鲍威尔可能在货币政策会议结束时 就下一步行动提供线索[2] - 纽约联储主席威廉姆斯表示 准备金很快就会接近充裕水平 这一水平将促使美联储开始购买证券 目前准备金为2.88万亿美元[3] - 对于美联储何时必须开始准备金管理购买 华尔街策略师存在分歧 美国银行和摩根大通认为在2026年1月 道明证券预计在明年1月宣布 德意志银行和巴克莱预计在第一季度 纽约梅隆银行预计在今年上半年[3] - 摩根大通和美国银行的策略师认为 美联储可能需要提供短期流动性以帮助缓解年底限制 可能进行定期临时公开市场操作或宣布定期回购操作[5] - 定期回购操作的好处在于融资的确定性以及锁定跨年资金的能力 能提供更多信心[6] 流动性工具使用情况 - 尽管常备回购便利的使用量攀升至四年前该日常操作未永久化以来的最高水平 但一系列回购利率仍超过了该工具的提供利率[4]

中国人民银行政策动向 - 实施适度宽松的货币政策，保持社会融资条件相对宽松[1] - 防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定[1] - 扩大人民币在跨境贸易和投资中的使用，深化对外货币合作，发展人民币离岸市场[1] 美联储政策立场与人事变动 - 理事米兰主张加速降息，支持连续三次会议降息50基点，至少应降25基点[2] - 旧金山联储主席戴利建议以开放态度评估在已降50个基点基础上进一步降息[2] - 圣路易斯联储主席穆萨勒姆称劳动力市场接近充分就业且趋于降温，进一步放松政策空间有限[2] - 波士顿联储主席柯林斯称利率可能在当前水平维持一段时间，降息前需确保通胀可持续回归2%[2] - 堪萨斯联储主席施密德表示进一步降息恐加剧通胀而非提振就业，目前利率属恰到好处[2] - 亚特兰大联储主席博斯蒂克意外宣布将于2026年2月28日任期结束时退休[2] - 白宫国家经济委员会主任哈塞特愿接替鲍威尔，主张12月大幅降息50个基点[2] 欧洲央行动态与区域合作 - 欧盟考虑整合非美国家的美元储备，建立独立于美联储的流动性支持机制以降低依赖风险[3] - 欧洲央行称利率上升可能加剧感知到的不平等现象，对贫困家庭打击更大[3] - 管委科赫尔称鉴于近期数据，经济增长前景略有好转并非不可能[3] - 执委施纳贝尔称利率绝对处于良好状态，通胀风险略微偏向上升[3] 日本政府与央行政策互动 - 日本新一届政府高层要求央行暂缓加息至明年1月，以配合大规模经济刺激计划[3] - 日本央行10月纪要暗示可能最早12月加息[3] 其他主要央行政策与行动 - 英国央行将资产购买便利（APF）的最大授权规模从6197亿英镑削减至5550亿英镑[4] - 巴西央行表示核心CPI和总体CPI数据显示通胀有所降温，将保持警惕[4] - 印尼央行预计2026年GDP增长率为5.33%，平均核心通胀年率为2.62%[4] - 新加坡金融管理局计划于明年启动代币化MAS票据发行试点，同步制定稳定币监管法规[4] - 香港金融管理局正式推出EnsembleTX平台，开展代币化存款与数码资产真实交易[4] - 秘鲁央行将基准利率维持在4.25%不变[4] 市场预期与机构观点 - 路透调查显示105位经济学家中有84位认为美联储将在12月降息25个基点，52位认为2026年第一季度基金利率将下调至3.25%-3.50%[5] - 52位经济学家中有36位表示自政府关闭以来美国就业增长预计基本保持不变，16位认为更糟[5] - 高盛认为美联储或将很快宣布进行准备金管理购买，市场普遍视其为变相开启新一轮量化宽松[5] - 古根海姆首席投资官预计美联储12月再度降息，可能将中性利率锚定在3%左右，2026年还将有多次降息[5] 澳洲联储政策预期 - 澳洲联储预计将重申基于第三季度意外强劲CPI数据而采取的偏鹰派立场[6] - 失业率下降、消费者信心指数飙升表明目前将维持利率不变[6] 本周央行重要活动日程 - 周一欧洲央行副行长金多斯、英国央行委员曼恩、纽约联储主席威廉姆斯、欧洲央行首席经济学家连恩发表讲话[7] - 周二明尼阿波利斯联储主席卡什卡利主持炉边谈话，澳洲联储公布11月货币政策会议纪要[7] - 周三英国央行委员丁格拉发表讲话，印尼央行公布利率决议[8] - 周四美联储公布货币政策会议纪要，纽约联储主席威廉姆斯、日本央行审议委员小枝淳子发表讲话，南非央行公布利率决议[8] - 周五芝加哥联储主席古尔斯比、欧洲央行行长拉加德、纽约联储主席威廉姆斯、达拉斯联储主席洛根发表讲话[8]

美联储政策动向 - 高盛认为美联储或将很快宣布进行准备金管理购买 通过买入短期国债向市场注入流动性 市场普遍视其为变相开启新一轮量化宽松[1] - 美国银行分析师指出美联储或很快启动准备金管理购买 通过每月750亿至1000亿美元规模的短期国债买入操作补充流动性[3] - 古根海姆首席投资官表示鉴于褐皮书显示经济明显放缓 美联储很可能在12月再度降息 并可能将中性利率锚定在3%左右 预计2026年还将有多次降息[2] 美国劳动力市场状况 - 黑弗分析公司估算显示截至11月8日当周美国经季调初请失业金人数小幅降至22.75万人 延续近期低位运行态势 表明劳动力市场仍处不招不裁的平稳状态[2] - 摩根大通经济学家指出美国当前初请失业金人数与近年同期水平相当 未显示裁员潮加剧 考虑到43天政府停摆可能干扰数据申报 实际劳动力状况或略好于表面数字[2] - 高盛估计截至11月1日当周续请失业金人数降至194.2万人 反映持续领取救济人数减少 暗示就业市场虽疲软但未进一步恶化[2] - 桑坦德美国经济学家表示美国过去六周劳动力市场几无变化 虽整体疲软 但未出现急剧下滑[2] 人工智能投资前景 - 摩根大通资产与财富管理首席执行官指出人工智能并非市场泡沫 而是一场极其重大的企业运营方式变革的起点 当前市场对AI的预期价值远超实际落地成果 但差距正意味着巨大潜力[1] - 安联首席经济顾问表示当前AI投资热潮虽基于真实价值创造 但已形成理性泡沫 投资者为高回报过度承担风险 尽职调查能力不足将导致大量个人损失和信贷事故 类比互联网泡沫 如今企业贴上AI标签即可吸金 但并非所有玩家都能存活[3] 欧元区国家信用评级展望 - 花旗指出欧元区外围国家信用前景改善 意大利 西班牙 葡萄牙 希腊和爱尔兰有望在2026年前获得信用评级上调 受益于财政整固与经济增长韧性[1] - 花旗认为法国或延续评级下调趋势 比利时和奥地利同样面临下调压力 反映其财政可持续性与结构性挑战引发担忧[1] 美国经济整体态势 - 古根海姆首席投资官认为当前经济处于周期后期但可避免衰退[2] - 摩根大通指出美国政府停摆或扭曲数据 实际就业状况可能优于表面读数[1]

市场流动性状况 - 美国短期融资市场在经历短暂企稳后再度显现流动性收紧迹象，关键利率指标担保隔夜融资利率（SOFR）近期显著上行，其与美联储准备金利率（IOR）的利差已扩大至8个基点 [1] - 不仅是SOFR，三方回购利率近期也已反弹至准备金利率上方约0.8个基点，表明银行准备金可能已脱离“充裕”水平，开始进入“稀缺”区间 [4] - 美国的银行准备金水平已降至五年来的最低点，市场信号表明从“丰富”到“稀缺”的准备金过渡过程可能充满颠簸 [11] 美联储政策与市场预期 - 市场最新反应表明，银行系统内的准备金可能正滑向“稀缺”水平，从而对美联储构成进一步行动的压力，市场参与者正密切关注美联储是否会宣布启动“准备金管理购买”以注入更多流动性 [3] - 高盛交易员解读美联储官员近期表态的潜台词是，“准备金管理购买”将是美联储资产负债表正常化进程的下一步，这意味着美联储的资产负债表可能很快将再次开始增长 [6] - 市场对美联储即将宣布“准备金管理购买”存在预期，同时美联储准备让常备回购便利工具（SRF）在准备金水平过渡期间发挥更大作用 [9] 关键监测指标 - 美联储重新扩张资产负债表的时机将取决于几个因素，其中有效联邦基金利率（EFFR）与准备金利率（IORB）的关系尤为关键，当前市场显现紧张态势，预计到年底EFFR与IORB的利差可能会进一步收窄 [8] - 常备回购便利工具（SRF）的持续使用情况是另一关键指标，其使用被视为准备金处于稀缺水平的明确信号，在短暂暂停后，SRF工具近期已重新出现每日使用的情况 [10] - 联邦公开市场委员会（FOMC）显然希望对SRF这一新工具进行压力测试，高盛预计随着交易商在年底前优化资产负债表，SRF的使用频率可能进一步回升 [10]