黄金与宏观资产 - 黄金日益被视为由碎片化、财政紧张和地缘政治不确定性世界中的基石资产，标志着全球金融体系向更重视信任、多元化和韧性的深层转变 [1] - 黄金和白银在2025年的强劲上涨意味着，即将到来的主要大宗商品指数再平衡将引发期货市场的大量抛售，可能产生显著的短期波动 [1] 外汇市场 (欧元/美元) - 德国放松债务限制措施后，欧元在2025年第二季度成为十国集团货币中表现第二佳的货币，仅次于瑞郎，多元化交易表明欧元今年将持续获得支撑 [1] - 鉴于美联储上调经济增长预期、美元多头头寸平仓及特朗普关税政策冲击小于担忧，2026年美元不会进一步持续走弱，欧元兑美元更可能维持区间震荡而非持续大幅走强 [1] 泰国经济 - 降低利率不足以解决泰国的经济增长问题，2025年下半年增长受短途游客减少和南部洪灾影响，2026年前景受收入增长放缓和出口压力等结构性因素影响 [2] - 刺激性财政政策（可能推迟至议会选举结束）以及更具竞争力的泰铢至关重要，预计央行将在2026年第一季度将政策利率再下调25个基点 [2] 英国央行政策 - 由于通胀率仍高于目标且服务业价格有粘性，英国央行不太可能发出明显的鸽派信号 [3] - 英国央行很可能会把任何降息行动描述为渐进的风险管理转变，而不是全面的宽松周期 [3] 美国国债 - 预计2026年美国10年期国债收益率将在4.0%-4.5%的区间内交易，可能在下半年触及4.5%的上限 [3] - 如果赤字前景恶化，收益率可能会波动至4.5%，此举可能给风险资产和资本市场活动带来压力 [3] 中国白酒行业 - 预计2026年白酒报表有望出清改善，上行拐点逐步清晰，需求端政策影响持续减弱，消费场景稳步修复，在2025年低基数下同比有望转正 [3] - 预计2026年上半年开始行业迎来梯次修复，供给端以创新拓展增量为主线，库存隐患基本解除，更多企业会拥抱即时零售等线上渠道 [3] 中国社服行业 - 2025年社服行业在经历价格压力和同店下滑后，呈现出企稳和筑底迹象，如价格竞争趋缓、同店企稳转正或降幅收窄 [4][5] - 展望2026年，看好有望迎来拐点和反转的子行业如酒店、免税，以及具备自身增长动能的强内功综合性龙头和高成长性细分龙头 [5] 中国债券市场 - 2024年底至2025年初债市利率快速大幅下行存在过度定价，2025年5月降息后利率上行是对前期过度定价的修正 [5] - 展望2026年，货币政策影响趋于中性，基本面边际好转进入定价主逻辑，叠加公募基金新规等对资金的分流作用，预计10年期国债利率中枢小幅上移，主要在1.6%-2.0%区间运行 [5] 中国绿色产业 (绿氢) - 近期高规格会议为绿色发展目标定调，将坚持“双碳”引领，培育氢能、绿色燃料等新增长点 [5] - “十五五”期间绿电发展重心将从增量建设转向建设增量与拓展应用场景并重，绿氢及氢基绿色燃料作为纽带，有望迎来政策倾斜并加速发展 [5] 中国服务器液冷产业 - 2025年是服务器液冷的“爆发元年”，新方案迭代利好国产厂商，当前处于液冷零部件上量的关键时间节点 [6] - GB200服务器液冷零部件厂商主要集中在台系企业，而GB300大陆厂商送样参与度大幅提升，部分台企瞄准大陆厂商，利好国产液冷产业链 [6]

负责现代化工作的副行长克莱尔·隆巴尔代利（Clare Lombardelli） 投票支持维持利率不变 "尽管11月以来的经济增长和通胀数据边际走弱，但我依然更担忧通胀上行风险。 政府预算政策虽能直接压低部分重点品类的年度通胀率，降低通胀二次传导效应的风险，但从绝对值来 看，核心通胀率仍远高于与目标相符的水平。 薪资增速回落是通胀持续回归目标的关键，但决策者小组调查（DMP）和央行地方代理处的前瞻性薪 资指标显示，未来一年薪资几乎不会出现明显回落。薪资增速高企与劳动力市场活跃度下降的矛盾并 存，这可能反映出经济存在结构性问题，进而导致通胀粘性高于11月核心预测的水平。 英国央行开始详细披露货币政策委员会9位成员的利率观点，此次调整于11月推出，是英国央行在前美 联储主席本·伯南克审查后对其沟通策略进行改革的一部分。周四公布的会议纪要显示，委员会以5:4的 投票结果，决定将基准利率下调至3.75%。 以下是各位委员阐述投票理由的完整观点： 英国央行行长安德鲁·贝利（Andrew Bailey）投票支持降息 "自上次会议以来，各项数据表明通胀回落的趋势已进一步确立。消费者价格指数（CPI）同比涨幅较近 期峰值有所下 ...

北京时间周四21:30，美国11月未季调CPI年率录得2.7%，低于市场预期的3.1%；未季调核心CPI年率录得2.6%，同样不及市场预期的3%，为2021年3月以来 新低。美国11月CPI两个月累计涨0.204%，11月核心CPI两个月累计涨0.159%。由于政府此前的关门，美国劳工统计局取消了10月份的CPI报告，因此该机构 今天没有公布月度通货膨胀率。 美元指数短线下挫22点，最低至98.20。现货黄金短线上扬16美元，最高至4336美元/盎司。非美货币对普涨，欧元兑美元走高近30点，美元兑日元短线下挫 近40点，最低至155.34。 在11月CPI公布后，美国联邦基金利率期货显示，美联储1月份降息的可能性从26.6%上升至28.8%，市场预期到2026年底政策将再放松3个基点，预计明年 美联储的宽松幅度为62个基点。 Investinglive分析师Adam Button评美国11月CPI数据时表示，"这份报告出人意料地疲软，但数据收集过程中存在一些问题，因此可能会受到质疑。美国劳工 统计局（BLS）假定由于政府停摆，10月份的消费者物价指数（CPI）为零。我认为大多数经济学家都忽略了这一点，但瑞银指 ...

由于拨款中断，劳工统计局未在2025年10月收集调查数据，且无法事后补采这些数据。对于少数指数， 劳工统计局在指数计算中使用非调查数据来源替代调查数据。劳工统计局得以事后获取2025年10月的大 部分非调查数据。CPI数据采集于2025年11月14日恢复。 食品 食品指数在过去一年中上涨2.6%。截至11月的12个月内，家庭食品指数上涨1.9%。肉类、禽类、鱼类 和鸡蛋指数在过去12个月中上涨4.7%。非酒精饮料指数在同期上涨4.3%，其他家庭食品指数上涨 1.3%。截至11月的12个月内，谷物和烘焙制品指数上涨1.9%，水果和蔬菜指数全年上涨0.1%。相比之 下，乳制品及相关产品指数在同期下降1.6%。 美国劳工统计局今日报告称，经季节性调整，2025年9月至2025年11月这2个月内，全体城市居民消费价 格指数（CPI-U）上涨0.2%。在截至11月的过去12个月中，未作季节性调整的综合指数上涨2.7%。由于 拨款中断，劳工统计局未在2025年10月收集调查数据。 经季节性调整的剔除食品和能源后的综合指数在截至11月的2个月内上涨0.2%。从9月至11月，住房指 数上涨0.2%。能源指数在同一2个月期间上 ...

北京时间周四21:15，欧洲央行连续第四次会议按兵不动，并对欧元区经济持更为积极的看法。 更高的增长和通胀预期 欧洲央行只能承认，欧元区经济活动虽然并不亮眼，但好于预期。目前该央行预计今年GDP增长率为 1.4%，，2026年为1.2%，2027年为1.4%（9月预期分别为1.2%、1.0%、1.3%），预计2028年GDP增 长率为1.4%。 私营部门经济学家也预计，在德国政府计划对国防和基础设施进行投资以及劳动力市场相对紧张的情况 下，经济增长将延续到明年。在劳动力市场，工人的工资终于赶上了疫情后物价的飙升。 贝伦贝格银行高级经济学家费利克斯·施密特表示："稳定的劳动力市场、不断增长的服务业以及德国的 财政刺激措施将在未来几个月为欧元区经济提供顺风。" 欧洲央行也小幅上调了对2026-2027年通胀的预测，预计2025年通胀率为2.1%，2026年为1.9%，2027年 为1.8%（9月预期分别为2.1%、1.7%、1.9%），预计2028年通胀率为2.0%。 欧洲央行在一份新闻稿中表示："2026年的通胀预期已被上调，主要是因为工作人员现在预计服务业通 胀下降速度将放缓。" 这些预测至关重要，因为它们排 ...

2025年白银大涨的核心驱动力，如今已经是公开的秘密。和其他贵金属一样，白银也搭上了"货币贬值交易"的东风，同时还受益于 低利率、居高不下的通胀、地缘局势动荡、美元走弱、各国央行的购金需求，以及光伏、电动汽车等行业带来的强劲工业需求。 2025年白银价格暴涨近130%，涨幅几乎是黄金的两倍，这让部分分析师不禁怀疑，这轮涨势是不是已经过头了。 2025年多个时段还出现了白银现货短缺的情况，这也是助推银价多次大幅跳涨的原因之一。 富国银行投资研究所的萨米尔·萨马纳（Sameer Samana），以及独立研究机构Spectra Markets的布雷特·唐纳利（Brett Donnelly）都 认为，白银后续想要继续上涨会难上加难，在经历了这场创纪录的大涨之后，它也该歇歇脚了。 尽管有上述种种利好，唐纳利却认为，白银的涨幅已经远超基本面的支撑。 他表示："这轮上涨大多是靠市场情绪冲动推动的，和现实中的供需、经济情况几乎没什么关系。"他指出，近几个月白银价格一路 高歌猛进，但美国的财政赤字并没有出现实质性变化，股票这类同样属于"货币贬值"的对冲工具，却早已失去了上涨势头。 唐纳利并不建议现在就做空白银，但他想传递的核心 ...

AI播客：换个方式听新闻 下载mp3 音频由扣子空间生成 在步入2026年之际，美国股市势头良好，背后有众多乐观预测支撑。尽管许多人预计股市将连续第四年强劲上涨，但其仍需克服诸多潜在威 胁。 首先，当前股市估值已然处于高位，领涨的股票范围相对狭窄，这种格局本身就暗藏风险。人工智能领域的头部企业承载着巨大期望，市场期 待它们能证明自身并非处于泡沫之中，而是仍有上涨空间。 摩根大通财富管理公司首席执行官克里斯汀·莱姆考（Kristin Lemkau）表示："人工智能无疑将重塑诸多行业，创造大量投资机遇，但同时也伴 随着市场追捧过度的风险。" 市场的乐观情绪很大程度上取决于经济能否在保持韧性的同时维持微妙平衡，既不会因过热引发通胀，也不会遭遇利率波动带来的冲击。此 外，投资者也期盼地缘政治局势能趋于缓和，避免供应链遭受冲击。 莱姆考指出："全球秩序正逐渐分裂为相互竞争的阵营，供应链也随之呈现碎片化态势，这使得经济的抗风险能力和安全性变得前所未有的重 要。" 诸多潜在风险意味着，2026年股市很可能出现回调与剧烈波动，尤其是在投资者普遍热衷于追高的市场环境下。以下将深入剖析乐观前景背后 潜藏的各类挑战。 人工智能领域 ...

美联储下任主席的人选注定会在两位名叫凯文的人当中产生。至少在华尔街和华盛顿的多数人看来，特 朗普大概率会如此抉择。 特朗普此前数月多次暗示，希望其财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）接任这一职位，但贝森特始 终拒绝接受这份邀约。 这使得特朗普的长期亲信兼经济顾问凯文·哈塞特（Kevin A. Hassett），以及在特朗普第一任期内险些 出任美联储主席的前美联储理事凯文·沃什（Kevin M. Warsh），成为明年5月接替鲍威尔职位的热门人 选。 特朗普此次抉择的核心，在于判断两人谁更能成功实现大幅降低借贷成本的目标。此前在鲍威尔执掌美 联储期间，特朗普一直试图推动降息却屡屡受挫。2017年，正是特朗普提拔鲍威尔担任美联储主席，而 如今这一决定似乎让他懊悔不已。他已明确表态，这次要选一个更易掌控、愿意听从其意见的人。 但这一选人前提，会让最终获任者陷入难以摆脱的公信力危机。若美联储主席被视为对总统唯命是从， 公众可能会不再相信美联储的决策是从经济全局出发，而非为白宫利益服务。一旦公众信任崩塌，借贷 成本或许会不降反升，与总统的预期背道而驰。 派珀·桑德勒公司美国政策研究主管安迪·拉佩里尔（A ...

贵金属市场迎来了非凡的一年——黄金价格上涨超65%，白银价格涨幅更是突破100%。 加拿大蒙特利尔银行资本市场部（BMO Capital Markets）预计，2026年黄金的上涨趋势将持续。尽管黄 金和白银当前价格已处于或接近历史高位，分析师仍认为其存在上涨空间，且明确表示在各类贵金属中 更偏好黄金。 聚焦黄金：BMO上调2026年价格预期 在2026年官方大宗商品展望报告中，BMO预计黄金将在上半年触及全年高点。分析师当前预测，上半 年黄金均价将达到每盎司4600美元，较此前预期上调约5%。就全年而言，该行预计黄金均价为每盎司 4550美元，较此前预测上调约3%。 这一预测表明，BMO认为当前的黄金上涨周期尚未结束。经过一年约65%的涨幅，且创下近50次历史 新高后，分析师认为这轮牛市虽已进入后期，但尚未耗尽上涨动能。2026年，黄金仍将是贵金属板块中 的首选资产。 白银：涨超100%后预期趋于谨慎 BMO预测的核心，仍是宏观经济对黄金的支撑作用。分析师预计，美联储明年将继续降息。美国利率 下降通常会削弱美元并降低实际收益率，而在这种环境下，作为无息资产的黄金，历史上往往能获得良 好表现。 BMO指出，由 ...

泰国央行行长周四表示，鉴于黄金交易激增助推泰铢升值，央行正呼吁财政部出手管控黄金交易；他还 补充称，在关键利率已降至三年低点后，若有必要，货币政策或将进一步放宽。 今年以来，泰铢兑美元汇率已上涨9.1%，成为亚洲表现第二好的货币，这加剧了泰国这个东南亚第二 大经济体的困境。 目前，泰国正面临多重挑战，包括美国关税冲击、高企的家庭债务、与柬埔寨的边 境冲突，以及明年2月8日大选前的政治不确定性。 泰国央行行长威塔伊·拉塔纳空（Vitai Ratanakorn）在一场商业论坛上表示，黄金交易资金流已成为影 响泰铢汇率波动的重要驱动因素。 "在泰铢大幅走强的日子里，黄金交易额约占推动泰铢上涨资金流动的一半，"他指出，目前大型黄金交 易商的交易量规模已相当于泰国国内生产总值（GDP）的50%左右。 "央行正竭尽所能，最大限度地扩充各类调控措施。我们有《外汇法》可以依托，但该法律并未覆盖黄 金交易业务。必须有相关部门出面监管黄金交易，"他说道。 暂不计划对黄金交易征税 泰国央行表示，目前暂无对黄金交易征税的计划。黄金交易商此前已明确反对征税举措，并警告称此举 将对该行业造成沉重打击。 威塔伊还表示，央行也不会通过对资本 ...