硬·AI 作者 | 李 佳 编辑 | 硬 AI 随着SpaceX推进IPO计划，特斯拉股票长期以来享有的独特"马斯克溢价"或面临挑战。此前，投资者仅能通过持有特斯拉股票来间接参与马斯克的科技愿景，而 SpaceX的上市可能引发市场对"马斯克概念"资金的重新配置。 据彭博报道，SpaceX正计划进行内部股份出售，公司估值有望达到8000亿美元，将成为全球估值最高的未上市公司，其后续IPO亦可能创下历史规模纪录。分析 人士指出， SpaceX的上市或将对特斯拉股票形成一定的资金分流压力，部分持有特斯拉的投资者实则是基于对马斯克个人及其愿景的认同，而非单纯看好其汽 车业务。 值得注意的是，特斯拉股价在过去一个月已上涨近20%，年内累计涨幅超过27%。目前，特斯拉的远期市盈率（基于未来12个月预期收益）已升至约220倍，在 标普500指数成分股中排名第二，仅次于华纳兄弟。 投资者对SpaceX上市的影响看法不一。 部分观点认为，新上市标的将直接分流原本集中于特斯拉的资金；也有分析指出，马斯克旗下公司的重要里程碑事件， 往往能够形成协同效应，提振关联企业的市场情绪与关注度。 SpaceX推进IPO计划，或对特斯拉长期享 ...

随着SpaceX推进IPO计划，特斯拉股票长期以来享有的独特"马斯克溢价"或面临挑战。此前，投资者仅能通过持有特斯拉股票来间接参与马斯克 的科技愿景，而SpaceX的上市可能引发市场对"马斯克概念"资金的重新配置。 估值泡沫引发质疑 据彭博报道，SpaceX正计划进行内部股份出售，公司估值有望达到8000亿美元，将成为全球估值最高的未上市公司，其后续IPO亦可能创下历史 规模纪录。分析人士指出，SpaceX的上市或将对特斯拉股票形成一定的资金分流压力，部分持有特斯拉的投资者实则是基于对马斯克个人及其愿 景的认同，而非单纯看好其汽车业务。 值得注意的是，特斯拉股价在过去一个月已上涨近20%，年内累计涨幅超过27%。目前，特斯拉的远期市盈率（基于未来12个月预期收益）已升 至约220倍，在标普500指数成分股中排名第二，仅次于华纳兄弟。 投资者对SpaceX上市的影响看法不一。部分观点认为，新上市标的将直接分流原本集中于特斯拉的资金；也有分析指出，马斯克旗下公司的重要 里程碑事件，往往能够形成协同效应，提振关联企业的市场情绪与关注度。 尽管股价持续攀升，特斯拉的基本面表现却引发市场隐忧。公司正面临销售增速放缓、盈 ...

特朗普，有新动作！ 当地时间12月18日，美国总统特朗普签署了一项行政命令，该命令要求美国人到2028年重返月球。该命令通过 升级发射基础设施和开发商业途径，以在2030年前取代国际空间站，从而刺激私营部门的创新和投资。 或是受到上述消息刺激，美股商业航天概念股周四集体大涨，Rocket LAB USA涨超11%，AST SpaceMobile 涨6.58%，Howmet Aerospace涨3.56%。 同一天，特朗普还签署了总额达9010亿美元的2026财年国防授权法案。另外，美国国防部表示，特朗普提名约 书亚·罗德晋升为将军级别，并任命其为国家安全局局长。 特朗普签令：2028年登月！ 美国白宫当地时间12月18日发表声明称，特朗普当日签署了一项行政命令，为"美国优先"的太空政策制定了愿 景，以确保美国在太空探索、安全和商业领域"引领世界"。 彭博行业研究分析师Steve Man表示，截至目前，特斯拉股价已经受益于围绕SpaceX的热度。他表示，两家公 司的使命相互关联，描绘了这样一个未来：特斯拉的Optimus机器人助力马斯克的火星殖民雄心，而SpaceX的 该命令要求美国人到2028年重返月球，并在 ...

来源：智通财经 Horizon Investments分析师Dmitry Shlyapnikov评论道："SpaceX的IPO可能会对特斯拉股价形成一定抛 压。有些投资者持有特斯拉，并不是看中这家汽车公司本身，而是为了获得对埃隆理念的敞口。" 当然，也有另一种观点认为，SpaceX的公开上市反而会将聚光灯再次打向马斯克，为特斯拉带来新一 轮动能。 埃隆·马斯克向投资者兜售的是一个由无人驾驶汽车、机器人助手以及火星生活构成的未来。普通投资 者想要押注他的愿景，目前只有一条路径：买入特斯拉公司的股票。 本周二，特斯拉股价收于历史新高，过去四周累计上涨约20%。自4月8日特朗普关税引发的市场恐慌、 股价触及低点以来，特斯拉已反弹超100%，跻身标普500指数表现最好的前20只股票之列。 这轮上涨体现了华尔街对马斯克人工智能雄心的信心，尤其是在特斯拉核心汽车业务承压的背景下。但 同时也让特斯拉的估值变得极其昂贵。 按未来12个月盈利计算，特斯拉的市盈率高达214倍，在标普500成分股中排名第二，仅次于华纳兄弟探 索公司，并大幅高于排名第三、同样估值高企的Palantir（178倍远期市盈率）。 First New Y ...

这一上涨证明了华尔街对马斯克人工智能雄心的信心，尤其是在特斯拉核心的汽车业务举步维艰的情况 下。但这同时也导致特斯拉股价变得极为昂贵。按未来12个月盈利计算，其市盈率达214倍，为标普500 中第二高，仅次于华纳兄弟探索公司，远高于排名第三的Palantir Technologies Inc． —— 截至周三收 盘，Palantir的远期市盈率为178倍。 "这个估值完全不合理，"First New York投资组合经理兼宏观交易员Vikram Rai表示。马斯克和总统唐纳 德·特朗普在社交媒体上公开决裂后，该公司今年早些时候卖掉了特斯拉持仓。 马斯克正向投资者兜售无人驾驶汽车、机器人助手以及火星生活的未来图景。但对投资者而言，问题在 于，要押注他的愿景，目前只有一种方式：特斯拉的股票。 这家电动汽车制造商的股价周四上涨近3%。此前该股周二创下今年首个纪录新高，四周累计涨幅超过 20%。在市场因特朗普政府关税而陷入高度恐慌、股价于4月8日跌至低点之后，该股已累计大涨近 120%，跻身标普500指数表现最佳的20只股票之列。 这家电动汽车制造商的股价周四上涨近3%。此前该股周二创下今年首个纪录新高，四周累计涨幅 ...

智通财经APP获悉，这家电动汽车制造商的股价周二创下年内首个新高，过去四周累计上涨约20%。自 4月8日因特朗普政府关税政策引发恐慌而跌至低点以来，该股已飙升111%，跻身标普500指数中表现最 佳的20只股票之列。 此次股价上涨证明了华尔街对马斯克人工智能雄心的信心，尤其是在特斯拉核心汽车业务举步维艰的情 况下。但这同时也推高了特斯拉的估值。目前，特斯拉的市盈率高达214倍(基于未来12个月的预期收 益)，在标普500指数成分股中排名第二，仅次于华纳兄弟探索公司(WBD.US)，远高于排名第三的 Palantir Technologies(PLTR.US)的178倍市盈率。 First New York的投资组合经理兼宏观交易员Vikram Rai表示："这个估值毫无道理。" 今年早些时候，在 马斯克和特朗普在社交媒体上公开决裂后，First New York抛售了其持有的特斯拉股票。 埃隆·马斯克正在向投资者描绘一个由无人驾驶汽车、人形机器人助手甚至登陆火星生活的未来。问题 是，目前押注他的愿景只有一种途径：购买特斯拉(TSLA.US)的股票。 分析指出，目前特斯拉的股价正受益于SpaceX带来的热潮，这 ...

文 | 明鉴vast，作者 | 璞玉，编辑 | 顾北 2025年12月，全球资本市场被埃隆·马斯克的名字持续引爆。一边是其个人净资产飙升至4919亿美元，9 个月狂揽1500亿美元财富，稳坐全球首富宝座；另一边是SpaceX抛出史上最大IPO计划，目标估值1.5万 亿美元，募资规模直指300亿美元，一旦成行将改写资本史。当比尔·盖茨成为全球前十科技富豪中唯一 身家缩水的人，马斯克的财富增长却占据了前十富豪总增长额的近四分之一，这种悬殊背后，绝非运气 使然。 这位商业狂人麾下的九家公司，已构建起覆盖太空、能源、AI、生命科学的庞大商业矩阵，从星链的 全球组网到Optimus的亿级量产，从特斯拉的能源生态到Neuralink的脑机接口，每一项业务都在重构行 业规则。 有人惊叹他是"现实版钢铁侠"，有人质疑其估值泡沫与技术风险，但不可否认的是，马斯克正在用工程 创新将科幻场景变为商业现实，其财富逻辑早已超越传统商业的边界。 01 太空基建：1.5万亿IPO背后的现金流引擎 2002年，当马斯克在洛杉矶郊区的旧仓库创立SpaceX时，没人能想到这家公司会成为全球商业航天的 绝对霸主，更遑论冲击1.5万亿美元的估值高峰 ...

埃隆・马斯克财富增长与科技帝国分析 - 埃隆・马斯克成为人类史上首位财富冲破6000亿美元大关的富豪，当前身家达6770亿美元，距离万亿富翁目标仅一步之遥 [2] - 其财富增长并非单一公司胜利，而是横跨太空、汽车、人工智能的科技帝国协同爆发的结果，九股核心力量共同推动 [2] - 五年间身家从2020年3月的246亿美元暴涨至2025年12月的6770亿美元，增长达27倍，与全球第二富豪拉里・佩奇的2520亿美元身家差距高达4250亿美元 [16][17] SpaceX估值与IPO计划 - SpaceX在2025年12月的内部要约收购中估值达8000亿美元，较2025年8月的4000亿美元直接翻倍，超越OpenAI成为全球最大独角兽 [4] - 马斯克持有SpaceX 42%的股权，仅此一项就为其带来1680亿美元的身家增长 [4] - 公司正加速推进2026年IPO计划，二次股票出售定价为每股421美元 [4] - 市场对IPO预期充满想象力，路透社预测募资目标超250亿美元，估值有望突破1万亿美元；彭博社更为激进，认为募资规模可能达300亿美元，估值将飙升至1.5万亿美元 [5] - 若按1.5万亿美元估值计算，马斯克持有的42%股份将增值至6300亿美元 [5] Starlink业务表现与前景 - Starlink全球活跃用户截至2025年11月已突破800万大关 [10] - 2024年贡献营收超70亿美元，占SpaceX公司总收入的六成左右 [10] - 市场预测其2025年营收将增至95亿美元，2026年进一步攀升至220-240亿美元区间 [11] - ARK投资预测其直连移动业务到2035年营收可能达到3000亿美元，占据全球通信支出的15% [12] - Starlink的稳定现金流是支撑SpaceX估值翻倍的核心逻辑之一 [13] 特斯拉核心业务与增长计划 - 特斯拉股东于2025年11月高票通过一项未来十年的薪酬计划，为马斯克设置目标：将公司市值提升至8.5万亿美元、年交付2000万辆汽车、1000万个FSD订阅用户、100万台人形机器人等，达成后将获得价值1万亿美元的额外股票 [5][6] - 韦德布什证券公司分析师为特斯拉设定了2万亿美元市值目标，乐观情景下甚至能达到3万亿美元 [6] - 特斯拉2025年1-10月在欧盟销量同比降幅达39%，市场份额从2.2%跌至1.3% [6] - 特斯拉已在奥斯汀市开展无安全员完全自动驾驶测试，计划2025年底前全面撤除测试车辆中的随车工作人员，并将业务拓展至佛罗里达、内华达等多个州 [6] - 目前仅有12%的特斯拉车主购买FSD软件，但分析师预测未来超半数车主将选择买断或订阅 [7] - 特朗普政府正推动自动驾驶监管权收归联邦，将为特斯拉的全国性Robotaxi业务扩张扫清合规障碍 [8] 特斯拉新产品线规划 - 专用自动驾驶出租车Cybercab与人形机器人Optimus预计均将于2026年投产 [14] - Cybercab将直接切入出行服务市场，Optimus则瞄准工业生产、家庭服务等场景，被分析师称为“价值万亿美元的隐藏赛道” [15] - 这两款产品被视为特斯拉从“汽车制造商”向“科技平台型公司”转型的关键标志 [16] xAI融资与估值 - xAI近期完成60亿美元C轮融资，估值飙升至400-500亿美元，较半年前的240亿美元实现翻倍 [10] - 投资者包括a16z、贝莱德、红杉资本等顶级机构，英伟达与AMD作为战略投资者提供算力支持 [10] - 马斯克持有xAI 53%的股份，这部分股权当前价值已达600亿美元 [10] - 《华尔街日报》预测其估值仍有巨大上涨空间，有望成为继SpaceX和特斯拉之后的第三大财富支柱 [10] 其他生态公司 - X公司（原推特）作为整合社交、支付、内容生态的核心载体，其用户基础与商业潜力正在被重新评估 [16] - 脑机接口公司Neuralink近期在人体临床试验上取得进展，展现出医疗科技领域的巨大想象空间 [16] - 这两家公司作为生态协同的重要组成部分，其技术突破可能在未来为整个科技帝国的估值提供意外惊喜 [16] 财富增长驱动逻辑 - 马斯克的财富增长得益于其构建了一个“相互赋能的业务矩阵”，让资本愿意为其未来支付更高溢价 [17] - SpaceX的IPO预期、特斯拉的薪酬方案与自动驾驶突破、xAI的融资估值飙升，三大核心引擎形成共振，是精准布局太空、汽车、AI三大未来赛道的战略胜利 [19]

本文来自格隆汇专栏：中信证券研究 作者：尹欣驰 李景涛 吴威辰 中信证券预计2026年汽车行业以旧换新政策延续的概率较大，但Q1行业或仍将面临一段时间的需求透 支期。中信证券建议投资人聚焦具有全球竞争力的中国企业，全面拥抱产业新趋势。中信证券认为2026 年上半年有望跑赢的投资标的包括：1）出海景气延续、出海盈利弹性大的乘用车和商用车龙头企业； 2）自动驾驶加速渗透带来的头部智驾公司、上游产业链、L4公司的投资机会；3）人形机器人的产业 趋势，将继续为板块提供业绩和估值的双重驱动，建议聚焦特斯拉等人形机器人企业的上游核心零部件 公司。 ▍乘用车总量：以旧换新政策有望延续，2026Q1或是行业最差时间，优先选择出海品种进行长期布 局。 根据中汽协数据，2025年1-10月，我国乘用车批发销量为2417万辆，同比+12.8%，新能源乘用车批发销 量为1218万辆，同比+32%，渗透率为50.4%。今年乘用车同比增长超预期，主要受益于以旧换新补贴政 策的延续、海外多个市场出口销量的增长。根据商务部发布的1-11月补贴总量数据，中信证券预计2025 全年总补贴申请合计将达1240万份，预计总补贴金额将达1650亿元， ...

核心观点 - 预计2026年汽车行业以旧换新政策延续概率较大，但2026年第一季度行业将面临需求透支期，建议投资人聚焦具有全球竞争力的中国企业，全面拥抱产业新趋势 [1] - 2026年上半年有望跑赢的投资标的包括：出海景气延续的乘用车和商用车龙头企业、自动驾驶加速渗透带来的产业链机会、以及人形机器人产业趋势下的上游核心零部件公司 [1] 乘用车总量与政策影响 - 2025年1-10月，中国乘用车批发销量为2417万辆，同比增长12.8%，新能源乘用车批发销量为1218万辆，同比增长32%，渗透率达50.4% [1] - 2025年销量增长超预期，主要受益于以旧换新补贴政策延续及海外出口增长，预计2025年全年总补贴申请将达1240万份，总补贴金额达1650亿元，对2025年实际销量增量拉动可能达366万辆 [1] - 2026年将面临新能源车购置税政策退坡，以旧换新政策细节将有变化，政策带来的透支期可能持续3-4个月，2026年第一季度汽车销量可能遭遇开门黑 [2] - 预计2026年中国汽车总销量有望达3525万辆，同比增长1.5%，其中乘用车行业销量（含出口）将达3020万辆，同比下滑1.5%，新能源乘用车销量将达1811万辆，同比增长14.9% [2] 出海投资机会 - 重点看好中国汽车行业出海投资机会，预计2026年出海销量有望达794万辆，同比增长14.4% [2] - 虽然2026年第一季度行业内需销量和利润率可能承压，但第二至第四季度行业将逐渐复苏，应把握窗口期对已成功实现产能出海、具备全球竞争力的优质公司进行长期布局 [2] 自动驾驶 - 2025年是智能驾驶加速渗透年，中信证券测算中国乘用车行业高速NOA和城市NOA渗透率分别达16%和14%，销量分别约为363万辆和333万辆 [3] - 预测2026年高速NOA、城市NOA渗透率将分别达到21%和22% [3] - 智能驾驶产业正从“功能定义”走向“数据定义”，出现明确趋势：基座模型和端侧模型参数量飙升；世界模型和强化学习成为新趋势；英伟达双Orin-X性能限制成为瓶颈，中国企业加速智驾芯片软硬件一体化自研；L2渐进式技术路线企业加速提升MPI并探索L4；行业形成“一超四强”竞争格局 [3] - 新版L2智驾强标拟于2027年1月1日实施，将更利好安全属性硬件及头部玩家，加速行业格局集中 [4] - L4无人自动驾驶正加速商业化落地，遵循先封闭后开放、先载货后载人顺序，看好Robotaxi、Robovan和矿山无人驾驶在2026年迎来快速商业化 [4] 人形机器人 - 特斯拉宏伟蓝图第四篇章核心是将AI带入物理世界，人形机器人是核心产品，马斯克称特斯拉未来约80%的价值将来自Optimus机器人 [5] - 机器人硬件设计已接近定型，马斯克预计Optimus V3.0将在2026年第一季度发布，并在2026年年底前开启量产 [5] - 国内政策鼓励具身智能技术发展与普及，目标到2030年新一代智能终端、智能体普及率超90%，头部企业即将开启上市进程 [5] - 当前具身智能机器人产业处于爆发前夕，中国机器人供应链完备，规模化制造具备优势，有望在产业发展中扮演重要角色 [6] 商用车 - 2025年1-10月商用车行业销量累计347.2万辆，同比增长9%，其中重卡1-10月累计销量92.8万台（同比增长24%），大中客1-10月累计销量9.4万辆（同比增长5%） [7] - 2025年国四“以旧换新”政策是重卡内需最强推动力，预计全年拉动销量12.6万台，占内需总销量的17% [7] - 2026年是重卡行业法规大年，推出进一步置换补贴概率较大，当前国四重卡存量仍超60万台，销量仍处于置换周期起步位置 [7] - 2025年1-10月，重卡出口累计27.4万台（同比增长12%），2025年前三季度，大中客车累计出口销量4.1万台（同比增长29%） [7] - 2025年全球商用车行业为小年，海外企业表现下滑，但中国商用车企业利润逆势提升，证明龙头企业具备全球竞争力，出口成长空间广阔且盈利显著高于国内 [7] 两轮车 - 国内市场处于国标更新关键节点，新国标推动行业规范化，加速中小品牌出清，头部企业主导市场，产品向智能化、高端化升级 [8] - 2024-2025年行业经历库存调整，短期波动不改中期复苏趋势，保有端电动化率仍有10%-25%提升空间 [8] - 2025年1-10月大排量摩托车出口同比增长59.1%，自主品牌海外市占率持续提升；国内市场短期承压，长期随消费增长有望触底回弹 [8] - 美国关税政策推动供应链本土化，提前布局海外产能的企业具备竞争优势，低速电动车在全球市场产品与成本竞争力显著，行业增长动能充足 [8]