公司上市计划 - 公司于9月23日向香港交易所递交上市申请 拟募集资金用于提升研发能力、加强技术开发平台、进行策略性投资及收购、发展全球业务及设立香港研发中心 以及用作营运资金及一般企业用途[3] 公司业务定位 - 公司是中国领先的智能控制解决方案提供商 专注于集成电路芯片的设计和交付 以微控制器（MCU）作为产品核心[3] - 公司产品延伸至各类系统级芯片（SoC）、专用集成电路（ASIC）等 为客户提供智能控制所需的芯片及底层算法一站式整体解决方案[4][7] 市场地位 - 以2024年出货量计 公司是中国排名第一的MCU企业 以收益计则排名第三[3] - 以2024年收益计 公司在智能家电领域MCU芯片市场排名第一 消费电子领域MCU芯片市场排名第二[5] 客户基础 - 公司服务超过1000家客户 包括业界领先企业、知名消费品牌以及著名汽车制造商[5] - 客户留存率保持高位：2022年66.0% 2023年64.6% 2024年73.2% 2025年上半年83.2%[6] 财务表现 - 收益持续增长：2022年6.368亿元→2023年7.136亿元（+12.1%）→2024年9.117亿元（+27.8%）[6] - 2025年上半年收益5.04亿元 较2024年同期4.287亿元增长17.6%[6] - 净利润高速增长：2024年达1.368亿元 2022-2024年复合增长率51.9%[6] - 2025年上半年净利润8650万元 较2024年同期4300万元实现大幅增长[6] 技术布局 - 在人工智能（AI）、数据中心、机器人等细分领域实现产品落地[5] - 突破MCU芯片高端化应用壁垒 切入工业控制与汽车电子两大高增长赛道[7] - 工业控制领域重点聚焦无刷直流电机（BLDC） 汽车电子领域研发先进M4及RISC-V架构车规级产品[7]

公司上市与市场地位 - 公司向港交所主板提交上市申请书 中信建投国际为独家保荐人[1] - 以2024年出货量计公司为中国排名第一的MCU企业 以收益计排名第三[3] - 在中国智能家电领域MCU芯片市场排名第一 消费电子领域MCU芯片市场排名第二[4] 业务与技术优势 - 公司是中国领先的智能控制解决方案提供商 精于集成电路芯片设计和交付[3] - 产品以MCU为核心 延伸至SoC和ASIC等芯片 提供一站式整体解决方案[3] - 成功切入工业控制与汽车电子赛道 重点聚焦BLDC和车规级产品研发[4] - 在人工智能 数据中心 机器人等前沿领域实现产品落地[4] 财务表现 - 2022年至2024年收益从6.37亿元增长至9.12亿元人民币[5] - 2025年上半年收益5.04亿元 较2024年同期4.29亿元增长17.5%[5][6] - 2024年实现溢利1.37亿元 较2023年亏损2194.9万元大幅改善[5] - 2025年上半年溢利8646.9万元 较2024年同期4302.3万元增长101%[6] - 2024年毛利率达28.6%（毛利2.61亿元/收益9.12亿元）[6]

公司业务与市场地位 - 公司是中国领先的智能控制解决方案提供商 专注于集成电路芯片设计和交付 以微控制器(MCU)为核心产品[3] - 根据弗若斯特沙利文数据 以2024年出货量计公司为中国排名第一的MCU企业 以收益计排名第三[3] - 产品线延伸至系统级芯片(SoC)和专用集成电路(ASIC) 为消费电子、智能家电、工业控制及汽车电子提供一站式解决方案[3] 细分市场表现 - 在智能家电领域MCU芯片市场排名第一 在消费电子领域MCU芯片市场排名第二（以2024年收益计）[4] - 已成功切入工业控制与汽车电子赛道 工业控制聚焦无刷直流电机(BLDC) 汽车电子研发M4及RISC-V架构车规级产品[4] - 在人工智能、数据中心、机器人等前沿领域实现产品落地 MCU技术成为行业进步核心趋势[4] 财务表现 - 2022年至2024年收益持续增长：6.38亿元→7.14亿元→9.12亿元人民币[5][7] - 2025年上半年收益达5.04亿元人民币 较2024年同期4.29亿元增长17.5%[5][7] - 2024年实现年度溢利1.37亿元人民币 扭转2023年亏损2194.9万元的局面[5][7] - 2025年上半年溢利达8646.9万元人民币 较2024年同期4302.3万元增长101%[5][7] 成本结构 - 2024年销售成本为6.51亿元人民币 毛利率为28.6%（毛利2.61亿元/收益9.12亿元）[7] - 研发开支保持稳定：2022-2024年分别为1.24亿元、1.20亿元、1.28亿元人民币[7] - 2025年上半年研发开支5297.1万元人民币 同比2024年同期5956.1万元下降11.1%[7] 上市进展 - 公司于2024年9月23日向港交所主板提交上市申请 中信建投国际担任独家保荐人[1]

土耳其本土芯片产业发展规划 - 土耳其正启动本土芯片大规模生产 旨在减少对外国技术依赖[2] - 本土芯片设计公司Yongatek自2014年起致力于成为国家级芯片设计和生产中心[2] - 计划提供约50亿美元支持方案吸引国际科技公司在土耳其建立生产基础设施[3] 技术合作与生产计划 - 与家电制造商Beko合作开发用于家电的微控制器（MCU） 属于HIT-30资助计划[2] - 微控制器项目研发基本完成 原型机年底投入生产 明年开始量产[2] - 仅Beko每年MCU使用量达3000万颗 国防/机器人/物联网领域可能达5000万颗[2] - 正在开发AI芯片用于智能摄像头和智能城市应用 基于12nm台积电芯片[5] - AI摄像头芯片预计2027-2028年量产 FPGA通过欧洲联盟开发中[5] 技术路线与产业应用 - 首批芯片生产从家电入手 采用28nm或40nm制程[4][5] - 未来可能推出最高22nm芯片用于汽车领域[5] - 国防工业广泛使用FPGA集成电路 若受限将严重影响产业[5] - 正在与多家外国公司合作打造自主FPGA和MCU以满足国防需求[5] - 建立芯片生产线可能需要长达三年时间[5] 战略定位与行业观点 - 芯片将取代石油成为本世纪决定性资源 人工智能将成为竞技场[3] - 美中科技战背景下两国主导地位对其他国家自主芯片发展构成威胁[2] - 能够改变游戏规则的企业主要在中国和中东[3] - 需要建立更多芯片设计中心 呼吁海外土耳其工程师回国建设[6]

报告行业投资评级 - 行业观点为In-Line，即分析师预计行业覆盖范围在未来12 - 18个月的表现与相关广泛市场基准一致 [10] 报告的核心观点 - 随着中国电动汽车增长超其他地区且产量占全球一半以上，汽车芯片企业重要性提升，预计其增长将超全球同行 [23] - 确立中国汽车芯片供应链三个关键投资主题，分别为功率分立器件、ADAS和MCU [23][24] - 2025年中国新能源汽车销量预计同比增长约21%，总出口预计同比增长15%，但国内乘用车销量同比基本持平 [63] 根据相关目录分别进行总结 投资概要 - 重新评估中国汽车芯片国产化现状，找出未来3 - 5年投资机会 [23] - 看好功率分立器件、ADAS和MCU三个投资主题，分别阐述看好理由 [24] 大趋势 - 纯电动汽车市场规模和内容量增长，预计到2030年产量近增至目前三倍，渗透率约29%，中国2030年渗透率将达42%，汽车智能化使芯片需求增加，本土公司增速或领先 [27] - 智能手机制造商涉足汽车业务，预计本土自动驾驶SoC提供商等将受益于智能化趋势 [28] - 多数功率半导体公司“中国本土化”战略处早期，本土公司为占份额愿牺牲盈利，若下游有降成本需求，本土公司或扩大份额 [28] 背景 - 2024年中国汽车购买量占全球27％，纯电动汽车消费占56％，每年消费约220亿美元汽车芯片零部件，大中华区厂商供应量占比不足5％，自给率仅15％ [37] - 五类框架显示功率分立器件、MCU、ADAS SoC有机会，用五个指标衡量细分市场投资机会 [38] 汽车芯片不同领域情况 - 功率分立器件：中国企业在IGBT和SiC衬底有进展，MOSFET和SiC器件机会多，自给率从2023年12％增至2024年22％，2024年IGBT自给率达54％，预计2027年SiC器件占全球份额18％ [40] - MCU：自给率低，2024年仅3％，看好兆易创新等龙头公司凭借产品组合和生态系统支持抓住机会 [41] - ADAS SoC及外围芯片：预计ADAS SoC复合年增长率最高，但本土先进制程产能受限，CIS自给率超100％，车载摄像头数量预计增加 [42] 汽车芯片周期 - 预计2025年中国乘用车需求略增3％，新能源汽车增长21％，汽车OEM库存接近历史平均，供应商和芯片供应商库存仍高，下半年或继续去库存 [51] 全球汽车芯片客户持续去库存 - 2024 - 25年汽车芯片供应链去库存，因交货时间短、经营环境疲软和利率上升，供应商消化库存 [52] - 模拟/MCU供应商库存为新“安全库存”，当前交货时间和利率情况无法激励囤积库存 [55] 2025年中国汽车需求 - 预计2025年新能源汽车销量达1490万辆，占乘用车销量53％，同比增长约21％，受直插混动汽车销量增长推动，总出口同比增长15％，新兴市场出口是关键动力 [63] 催化剂和关键事件 - 2025年多家车企有新车型推出，如吉利银河A7、比亚迪海狮06等 [68] 选股策略 - 上调华润微电子评级至平配，看好扬杰科技、斯达半导体和天岳先进在功率器件国产化趋势下的表现 [5] - 重申对地平线、世芯电子和韦尔股份在ADAS领域的超配评级 [5] - 看好兆易创新在MCU领域的表现，看好瑞昱在汽车以太网方面的表现 [5] - 全球范围内，重申对英飞凌、瑞萨电子和恩智浦的超配评级，安森美半导体和平配评级，对德州仪器保持低配评级 [5]

塔塔电子与恩智浦半导体合作 - 印度塔塔电子公司正与荷兰芯片巨头恩智浦半导体洽谈代工合作 可能成为其供应商 [1] - 塔塔集团在古吉拉特邦建设晶圆厂 生产电源管理IC、显示驱动器和微控制器 预计2026年投产 [1] - 塔塔电子与恩智浦的合作模式可能类似其与ADI公司的合作 后者已签署谅解备忘录探索印度半导体制造机会 [1] 塔塔集团半导体布局 - 塔塔电子计划在2026年第一家工厂投产后 再建造两家半导体工厂 [1] - 塔塔集团处于有利地位 有望从全球设备制造业外流趋势中获益 [1] 潜在客户与合作 - 电动汽车制造商特斯拉可能成为塔塔芯片的客户 [2] - 特斯拉创始人马斯克曾计划与印度总理莫迪会面 讨论在印度投资20亿至30亿美元用于电动汽车制造 [2] 行业趋势 - 轻晶圆厂芯片公司呈现地域化制造趋势 塔塔电子顺应这一发展方向 [1]

半导体行业经济利润增长 - 半导体行业经济利润从2000-2009年的380亿美元增长到2010-2019年的4500亿美元 [1] - 2020-2024年行业创造的经济利润达4730亿美元，超过前十年总和 [3][6] - 行业经济利润率排名从2000-2004年的第15位跃升至2020-2024年的第3位 [3] 行业价值创造集中化 - 2024年前5%的公司创造了1470亿美元经济利润，中间90%仅50亿美元，后5%亏损370亿美元 [6] - 2023-2024年行业前5%企业（英伟达、台积电等）分别创造1210亿和1590亿美元经济价值 [6] - 疫情后90%企业的平均经济价值从2021年1.3亿美元降至2024年1700万美元以下 [9] 行业复苏分化现象 - 剔除英伟达后行业复苏轨迹与2000年低迷后的漫长复苏相似 [12] - 供应商库存水平（不含英伟达）达69%，比包含英伟达的58%高出11个百分点 [15] - OEM/ODM/EMS库存占比从2022Q1的40%升至49%，供应商从55%升至75% [15] 中国市场扩张影响 - 中国大陆在半导体设备销售额份额从2010年6%增至2024年38% [18][22] - 中国本土半导体企业2010-2019年增长率达21%，2019-2023年（除海思）保持9-10% [22] - 2023年全球60%新注册电动汽车来自中国 [23] 人工智能驱动增长 - 2019-2023年AI相关半导体板块CAGR达21%，非AI领域仅6-9% [24] - 预计到2030年Gen AI将为半导体行业额外贡献3000亿美元营收 [24] - AI相关公司未来增长率可能达18-29%，内存领域达17-23% [24][27] 行业转型方向 - 需通过垂直扩张、业务重组和产品组合优化寻找新增长点 [27] - 部署AI可提升产品开发、制造等环节生产力并缩短上市时间 [28] - 需解决人才短缺问题，应对地缘政治和供应链挑战 [27][28]

文章核心观点 英飞凌在微控制器市场和汽车半导体领域取得领先地位，通过收购Marvell汽车以太网业务巩固MCU业务，并大力下注RISC - V以争取未来MCU市场更多筹码 [1][3][10] 分组1：英飞凌在微控制器市场的地位 - 英飞凌在全球微控制器市场占据第一位置，2024年市场份额增至21.3%（2023年为17.8%），同比增长率3.5个百分点在竞争对手中位居前列 [1] - 自2015年以来，英飞凌微控制器业务平均每年增长13.0%，而整体市场每年仅增长4.0%；2023年首次攀升至汽车微控制器市场全球第一 [1] 分组2：英飞凌在汽车半导体领域的表现 - 2024年英飞凌在全球汽车半导体市场份额为13.5%；在欧洲以14.1%份额攀升至榜首，在北美成为第二大市场参与者，份额为10.4% [3] - 英飞凌在汽车半导体最大市场中国（份额13.9%）和韩国（份额17.7%）保持领先，在日本以13.2%份额稳居第二；2024年全球汽车半导体市场规模为684亿美元，较2023年下降1.2% [3] - 英飞凌连续五年成为全球汽车半导体领域领军企业，有史以来首次跻身各地区前两名汽车半导体公司之列 [4] - TechInsights连续五次确认英飞凌领先地位，微控制器是成功功臣；英飞凌汽车微控制器市场份额增加3.6个百分点达32.0%，领先第二名2.7个百分点，而该市场与去年同期相比下降8.2% [5] 分组3：收购Marvell汽车以太网业务 - 英飞凌宣布以25亿美元现金收购Marvell Technology汽车以太网业务，交易需获监管部门批准，预计2025年内完成 [6][8] - Marvell汽车以太网业务客户包括50多家汽车制造商，有2030年前约40亿美元设计订单，预计2025日历年创造2.25亿 - 2.5亿美元收入，毛利率约60% [7] - 收购旨在补充和扩展英飞凌市场领先的微控制器业务，加速软件定义汽车系统能力建设，巩固其在微控制器领域领先地位 [6][7] 分组4：英飞凌下注RISC - V - 英飞凌将推出基于RISC - V的全新汽车微控制器系列，扩展现有AURIX产品组合，致力于让RISC - V成为汽车开放标准 [10] - 通过合资企业Quintauris，英飞凌等公司加速基于RISC - V产品工业化；Quintauris推出RT - Europa，是首个为实时、安全关键型汽车应用量身定制的RISC - V配置文件 [10][11]