全球股市表现 - 恒生指数单日下跌0.81%至24998.82点，年初至今涨幅达24.74%[3] - 纳斯达克指数单日上涨0.53%至21705.16点，年初至今涨幅11.38%[3] - 日经225指数单日上涨0.73%至42828.79点，金属和能源类股领涨[3][12] 港股市场动态 - 南下资金单日净卖出超200亿港元，科技股普遍下跌[9] - 半导体芯片股逆势大涨，英诺赛科涨超15%，中芯国际涨近11%[9] - 新股佳鑫国际资源上市首日大涨117%[9] 美股重点个股 - 英伟达Q2营收同比增长56%超预期，批准600亿美元股票回购[9] - Snowflake Q2营收同比增长32%超预期，股价单日涨10.5%[9] - 英伟达以505亿美元成交额居美股榜首，市值达43781亿美元[15] 宏观经济数据 - 美国Q2实际GDP年化季率修正值3.3%，超预期3.1%[12] - 美国当周初请失业金人数22.9万人，低于预期23万人[12] - 美联储理事沃勒支持9月降息25个基点[12] 政策与行业动向 - 中国国务院推动城市高质量发展，支持京津冀等城市群建设[12] - 日本外资流入放缓，当周买进日股减少4968亿日元[12] - 中国计划2025-2026年推动钢铁减产以解决产能过剩[14]

核心观点 - 华尔街分析师对公司长期前景保持乐观 平均目标价上调3%至202.60美元 [1][3] - 公司短期业绩指引未达部分投资者预期 第三财季营收预测约540亿美元 [1][4] - 中国市场前景存在不确定性 管理层持谨慎态度 [5] 目标价调整 - 至少10家机构上调12个月目标价 平均目标价达202.60美元较收盘价有12%上涨空间 [1][3] - 摩根大通将目标价大幅上调26%至215美元 强调Blackwell AI芯片产能提升是关键因素 [3] - Truist Securities将目标价上调9%至228美元 认为短期指引疲软仅是轻微瑕疵 [3] - 摩根士丹利将目标价从206美元上调至210美元 认为核心指标均得到验证 [4] 业绩表现 - 第三财季营收预测约540亿美元 符合华尔街平均预期但低于部分分析师600亿美元预期 [1][4] - 公司股价自5月发布第一财季业绩以来累计上涨约35% 市值增加超过1万亿美元 [4] - 财报发布后盘前交易股价下跌约1.9% 较此前跌幅有所收窄 [1] 分析师评级 - 72位分析师给予买入评级 7位维持持有评级 仅1位给出卖出评级 [1] - 分析师重点关注Blackwell AI芯片产能提升和持续强劲的订单需求 [1][3] - 机构认为公司长期增长轨道稳固 订单继续超过供应能力 [1][3] 市场关注点 - 短期指引略显疲软影响投资者情绪 但未改变长期看好观点 [1][3][4] - 中国市场前景存在不确定性 成为主要风险因素 [5]

"这是中国已经拥有的一个老芯片。我和黄仁勋打交道，他是个很棒的人，还有英伟达，我 们正在谈论的那款芯片H20，它是一款旧芯片。中国已经以不同的形式、不同的名称拥有了 它。现在，黄仁勋也有了一个非常聪明的新芯片Blackwell。你知道什么是Blackwell吗？ Blackwell是超级先进的芯片。换句话说，Blackwell可以把它的规格降到30%-50%，但这是 世界上最新和最好的，它仍然有市场。 （图片来源：网络） 过去一天传闻满天飞之后，特朗普终于回应15%抽成问题。 8月12日凌晨，美国总统特朗普在白宫会议上表示，将考虑允许英伟达在中国销售基于最新Blackwell平 台的AI芯片，并证实已与英伟达创始人、CEO黄仁勋达成协议，美国政府可分得该公司H20处理器在中 国销售额的15%。 所以我想要20%，这是为我们的国家，为我们证明这一点，我自己不想要，我想要的是国 家，我只关心国家，不关心我自己。黄仁勋说，你可以把它变成15吗？所以我们谈了一笔小 交易，他正在向中国销售旧芯片，华为有类似的产品，一艘做同样事情的船，我说，好，我 们有一个stopper限制性契约，我要你们付出一定代价，我就放你们一马。 ...

台积电亚利桑那州工厂进展 - 台积电亚利桑那州工厂已为苹果、NVIDIA和AMD生产首批芯片，首批晶圆产量达2万片[1][2] - 该工厂采用N4制程技术，并生产NVIDIA定制版4NP工艺的Blackwell AI GPU芯片[1][2] - 芯片需运往台湾进行CoWoS先进封装，封装产能预计从2023年7.5万片增至2024年11.5万片[1][2] - 工厂未来计划扩展至3纳米和2纳米工艺，并最终实现美国本土封装[2][5] 客户需求与产能扩张 - 苹果、NVIDIA、AMD、高通、博通等美企已提前锁定台积电美国厂产能[4][5] - 台积电计划在美国追加1000亿美元投资，总金额达1650亿美元，建设6座芯片厂和2座封装厂[5] - 第三座工厂提前动工，预计2028年量产，第四至第六座工厂将采用N2、A16等更先进工艺[5] - 亚利桑那厂未来将承担台积电30%的2纳米以下先进制程产能[5] 行业竞争与供应链动态 - 封装产能成为AI芯片供应链瓶颈，联华电子与高通合作开发晶圆上晶圆(WoW)封装技术[2] - 台积电与美国Amkor合作开发本土先进封装能力，但初期仍依赖台湾封装环节[1][2] - 美国政策推动芯片本土化，台积电美国厂产能成为地缘政治备援需求的关键[4][5]

文章核心观点 英伟达宣布首次生产完全美国制造的AI超级计算机及芯片，未来四年将与多方合作在美国生产价值5000亿美元的AI基础设施，这一举措与其他美国科技巨头一致，同时行业面临美国关税政策不确定性，台积电有相关投资和业绩情况 [2][3] 英伟达相关 - 北京时间4月14日晚宣布首次生产完全美国制造的AI超级计算机，全球性能最强的Blackwell AI芯片也将首次在美国制造 [2] - 未来四年将通过与台积电、富士康等合作，在美国生产价值高达5000亿美元的AI基础设施 [3] - Blackwell芯片已在台积电亚利桑那州工厂开始生产，将与富士康和纬创资通分别在休斯顿和达拉斯建设超级计算机制造工厂，预计12 - 15个月内量产 [3] - 正与Amkor和SPIL合作在亚利桑那州开展封装和测试业务 [3] - 创始人兼首席执行官黄仁勋称全球AI基础设施的引擎首次在美国建造，引入美国制造有助于满足市场需求、增强供应链和提升韧性 [3] - 黄仁勋3月表示美国提高关税短期影响不大，长期会将生产转移到美国，但未给出具体时间表 [4] 台积电相关 - 曾与英伟达洽谈在美国工厂生产Blackwell芯片，已计划在美国再投资1000亿美元，承诺在亚利桑那州投资650亿美元建设三家工厂，最终将新建五个芯片制造工厂 [4] - SemiAnalysis分析师称未来五年毛利率将下降2至3个百分点，但可能加倍投资海外晶圆厂以降低地缘政治风险，确保获得美国政府优惠待遇并减少关税负担 [5] - 今年1月预计2025年资本支出达到380亿美元至420亿美元，较去年同期增长41% [6] - 本周四召开第一季度业绩电话会议，根据预测截至3月31日的三个月净利润将达到约107.4亿美元 [4][6] 美国关税政策相关 - 特朗普高额关税威胁促使科技巨头将制造业迁回美国，早前苹果宣布未来四年在美国投资5000亿美元 [3] - 特朗普将于当地时间14日公布美国政府对芯片领域关税详细信息 [5] - 美国商务部部长卢特尼克透露智能手机、电脑等部分电子产品将单独征收关税，芯片产品可能在一个月左右征收关税，特朗普豁免“对等关税”，将出台“半导体关税”，但未提及具体税率 [5]

文章核心观点 文章围绕英伟达最新人工智能芯片发售及下一代芯片受关注展开，分析其业务增长预期、面临的不确定性及股票情况 [1][2][3][4] 分组1：英伟达GTC开发者大会情况 - 英伟达年度GTC开发者大会曾相对低调，疫情前最后一年约9000人参加，现预计吸引超25000名现场与会者 [1] 分组2：英伟达芯片产品情况 - 去年GTC大会主要展示的Blackwell AI芯片因量产延迟，最近开始大批量出货，预计成明年AI业务主要支柱，分析师预计CEO黄仁勋将展示升级版Blackwell Ultra [1] - 英伟达观察人士渴望了解下一代人工智能芯片Rubin消息，德意志银行预计其比Blackwell有“非常令人印象深刻的性能提升”，花旗集团指出Blackwell在人工智能推理方面比上一代产品快30倍，不排除Rubin有类似改进 [2] - Rubin产品预计明年开始出货 [3] 分组3：英伟达业务收入预期 - 分析师预测，在截至2027年1月财年，英伟达数据中心业务收入将达约2370亿美元，是目前规模两倍多，根据普遍估计，同一部门年收入预计两年后超3000亿美元，未来四年平均年增长率为30%，该业务过去两年已增长七倍多 [3] 分组4：英伟达面临的不确定性 - 全球经济可能因关税、地缘政治不稳定和通货膨胀陷入衰退，英伟达担心与最大客户内部设计芯片竞争，还担忧中国人工智能初创公司DeepSeek宣称的效率突破减少对其高价芯片集群的需求 [4] 分组5：英伟达股票情况 - 英伟达股价最近几天在市场动荡中有所上涨，但今年迄今下跌逾9%，是标准普尔500指数跌幅两倍多 [4] - 英伟达股票目前市盈率不到今年预期收益的27倍，比去年会议上的市盈率低23%，比大多数增长速度没那么快的大型科技公司股票便宜 [4]

英伟达财报表现 - 2025财年第四季度营收393.31亿美元，同比增长78%，净利润220.66亿美元，同比增长72% [1] - 数据中心业务收入355.8亿美元，同比增长93.32%，占营收主导地位 [1] - 2025财年总营收1304.97亿美元，同比增长114%，净利润728.80亿美元，同比增长145% [1] 英伟达业务动态 - CEO黄仁勋表示Blackwell AI芯片需求强劲，已大幅增产 [2] - 盘后股价震荡微跌，市场对财报反应分化 [2] - 黄仁勋认为竞争对手即使免费提供芯片，仍无法在总成本上超越英伟达 [46] 段永平对英伟达的观点 - 长期护城河存疑，不确定10年后市场地位能否维持 [3][12] - 认可CUDA生态价值，但担忧替代方案可能出现 [13][14] - 认为科技公司难懂，因产品非消费品且技术迭代快 [11][15] 段永平投资策略 - 聚焦10年以上长期价值，仅明确看好苹果和茅台 [5][15] - 2025年1月加仓腾讯和茅台，腾讯股价当日反弹1.14% [6][24] - 通过卖期权被动调整仓位，如苹果减仓因call被行权 [9][21] 腾讯与茅台投资逻辑 - 持有腾讯超7年，认为其商业模式成熟但未达"重注"标准 [7][32] - 茅台1400元/股区间具备长期抗通胀属性，十年维度看涨 [11][13][17] - 腾讯目标市值6000亿美元，当前5923亿美元接近预期 [20] 拼多多与其他持仓 - 因创始人黄峥投资拼多多，但承认商业模式未完全看懂 [25][26][31] - 加仓西方石油因跟随巴菲特，神华因行业逻辑 [50] - 持仓调整体现"不懂不做"原则，如减苹果因被动交割 [23] 行业竞争格局 - 微软、谷歌、亚马逊等巨头自研AI芯片挑战英伟达 [42] - AMD、Intel及初创公司Cerebras等推进替代方案 [42] - 黄仁勋承认竞争激烈，但强调CUDA生态和性能优势 [43][46] AI行业趋势 - Blackwell芯片推动生成式AI向物理AI演进 [47] - 自动驾驶、机器人、工业优化将成为核心应用场景 [47] - 量子计算实用化仍需15-30年，GPU仍是主流 [47]