AI基础设施板块近期市场波动 - 近期与AI基础设施建设紧密相关的公司股价出现大幅下跌，甲骨文与博通在最近三个交易日内连续大幅下跌，同时云服务商CoreWeave股价延续下行，AI能源基础设施公司Fermi盘中一度跌46% [1] - 市场波动直接诱因包括：甲骨文被传出将其部分为OpenAI开发的数据中心竣工时间从2027年推迟至2028年；Fermi的主要租户突然撤回约1.5亿美元的注资承诺 [1] - 市场波动迅速传导至产业链上下游，光模块、交换机等相关个股集体跳水，引发市场对“AI泡沫”的争论再度升温 [1] 主要公司财报表现与资本开支 - 云巨头甲骨文在科技巨头订单推动下，其剩余履约义务同比飙升438%至5230亿美元 [1] - 博通第四财季营收达180.2亿美元，同比增长28%，其中半导体业务增长34.5%，基础设施软件业务营收也实现19%的增幅 [1] - 然而，上述云巨头自由现金流跌至-100亿美元，且过去12个月累计自由现金流为-131.8亿美元，同时大幅上调2026财年资本支出预期至500亿美元，比之前高出150亿美元 [2] 市场对“AI泡沫”的争议焦点 - 争议集中于三大核心问题：一是科技巨头资本开支的可持续性；二是产业链中是否存在“循环交易”放大估值泡沫；三是未来盈利能否匹配当前高估值 [2] - 霍华德·马克斯公开表示，变革性技术历来会引发过度热情和投资，导致基础设施建设过剩和资产价格虚高，人工智能有望成为最具变革性的技术之一，当前正受到市场狂热追捧 [2] AI产业基本面与投资逻辑分析 - 从经济角度看，主要科技企业的投入资本回报率仍在提升，说明当前投入具备经济效益支撑 [3] - 从产业阶段看，AI从技术突破到全面商业化尚处早期，算力需求因多模态模型、智能体系统、实时推理等演进仍在阶跃式增长 [3] - 从竞争格局看，云厂商争夺份额以及模型迭代倒逼算力升级，都意味着未来2–3年内资本开支很难骤然收缩 [3] - 目前AI各层级的真实订单与用户基础仍在扩张，尚未形成完全脱离真实需求的金融闭环，且当前AI相关企业的估值相比历史泡沫时期的极端水平仍相对理性 [3] - 若降息周期延续，流动性环境将有利于成长股估值和盈利修复，AI作为兼具成长与效率提升属性的方向，在宏观温和向好的背景下，具备较强的结构性配置价值 [3] 算力板块具体投资机会 - 光模块作为AI硬件端的核心支撑环节，当前行业需求正持续强化，叠加1.6T产品进入快速上量周期，相关上市公司及上游光芯片等零部件企业均有望维持高速增长 [4] - PCB板块短期受产能扩张进度的限制略有承压，但长期逻辑并未走弱，明年正交背板等新产品升级迭代与海外需求释放的双重红利，仍是后续的核心看点 [4] - 国内算力赛道正迎来双重支撑：一方面，美国放松较为先进的H200算力卡出口，互联网企业或将重启资本开支；另一方面，在政策加持下，国内算力芯片企业的IPO进程加速推进，先进制程持续扩产为相关企业提供产能支持 [4]

特朗普政府考虑批准对华出口英伟达H200芯片 - 特朗普政府正考虑批准向中国出口美国芯片制造商英伟达的H200人工智能芯片[1] - H200芯片相比于其前代产品H100芯片拥有更多的高带宽内存，使其能够更快速地处理数据，性能估计是英伟达H20芯片的两倍[1] - H200是英伟达第一款使用HBM3e内存的芯片，以每秒4.8TB的速度提供141GB的内存，与A100相比，H200内存容量约提升两倍，带宽约增加了2.4倍[1] - H200 NVL是基于Hopper架构的PCIe版GPU，与H100 NVL相比，H200 NVL的内存容量提升了1.5倍，带宽提升了1.2倍，能够在数小时内完成大型语言模型的微调，并提供高达1.7倍的推理性能提升[1] 谷歌AI技术进展与竞争优势 - 谷歌连续发布新模型相对于ChatGPT展现出了巨大的进步，高盛等分析认为市场对此反应迟钝[1] - 谷歌TPU是目前唯一能与英伟达GPU匹敌的AI加速器，依托TensorFlow、OpenXLA等学习框架与TPU构建软硬一体的AI生态，具备与CUDA竞争的潜力[2] - 在互联方面，TPU通过OCS实现Scale-out，v7p可拓展至9216 pod互联[2] - 谷歌将2025年资本支出上修至约910-930亿美元，且预计2026年资本支出将显著增加，以应对企业客户对AI基础设施的强劲需求[2] - 谷歌在推理、多模态能力、Agent工具使用、多语言性能和长上下文均位居行业顶尖，确立了在闭源模型的阶段性优势[2] 相关产业链公司动态 - 中际旭创为谷歌光模块主供应商，硅光、1.6T产品均已量产出货，3.2T产品正在研发[3] - 中际旭创海外子公司TeraHop推出行业首款基于硅光子学平台的64x64 OCS交换机，可降低人工智能集群功耗，有助于构建网络架构、减少核心交换机数量[3] - 当虹科技的空间智能技术与谷歌的nano banana技术有一定相似之处，其发布的三维体积视频建模技术可通过多视角图片跨模态生成三维模型或者场景[3]

电连接产品进展 - 公司电连接产品全球竞争力进一步凸显 [1] - 224G高速线缆产品已实现量产 [1] - 448G产品已与多家主流客户展开预研工作 [1] 光连接产品进展 - 800G光模块实现量产交付 [1] - 1.6T产品正进行客户验证 [1] - 在LRO/LPO等关键技术上进行了早期探索 [1]

创业板人工智能ETF表现 - 11月17日早盘，创业板人工智能ETF国泰（159388）盘中涨幅超过1.9% [1] - 该ETF跟踪创业板人工智能指数（970070），单日涨跌幅可达20% [2] - 指数从创业板市场选取涉及AI技术开发、应用及服务等领域的上市公司证券作为样本，行业配置以信息技术和高端制造为主 [2] 通信行业整体业绩 - 2025年第三季度通信行业整体营收及归母净利润同比分别增长5.2%和12.3%，延续稳健增长态势 [1] - 电信运营商归母净利润保持稳健增长 [1] - 液冷设备和ICT设备收入出现企稳回暖迹象 [1] 光通信板块业绩与展望 - 2025年第三季度光模块及光器件板块总营收和归母净利润同比分别大幅增长51%和123% [1] - 增长主要受益于海外800G光模块需求释放以及1.6T产品开始起量 [1] - 展望2025年第四季度及2026年，全球AI算力侧投资加码有望驱动光通信板块归母净利润延续高增长 [1] 铜连接板块业绩与展望 - 2025年第三季度铜连接板块总营收和归母净利润同比分别增长26%和72% [1] - 增长由AI相关新产品规模化导入带动毛利提升所驱动 [1] - 展望未来，铜连接板块有望持续释放产能以兑现归母净利润增长 [1] 其他细分板块展望 - 电信运营商板块归母净利润预计保持稳健增长 [1] - ICT设备及IDC板块有望持续受益于互联网巨头资本开支的增长 [1] - 光纤光缆领域中的空芯光纤、海缆与DCI（数据中心互联）需求值得关注 [1] - 液冷设备板块在2026年或将成为需求放量的关键时间点，产业链公司有望受益 [1]

行业整体业绩表现 - 3Q25通信行业整体营收同比增长5.2%，归母净利润同比增长12.3%，延续稳健增长态势 [1] - 3Q25光模块及光器件板块总营收同比增长51%，归母净利润同比增长123% [1] - 3Q25铜连接板块总营收同比增长26%，归母净利润同比增长72% [1] - 3Q25液冷设备板块总营收同比增长28%，归母净利润同比增长5% [1] 细分板块表现与驱动因素 - 电信运营商归母净利润保持稳健增长 [1] - 光通信、铜连接板块中头部厂商AI归母净利润持续兑现 [1] - 液冷设备及ICT设备收入企稳回暖 [1] - 光模块及光器件板块业绩高增长主要受益于海外800G光模块需求持续释放及1.6T产品起量 [1] 未来展望 - 全球AI算力侧投资加码有望驱动光通信板块归母净利润延续高增长 [1] - 电信运营商板块归母净利润预计保持稳健增长 [1] - ICT设备及IDC板块有望持续受益互联网巨头资本开支增长 [1] - 铜连接板块有望持续释放产能从而兑现归母净利润增长 [1] - 光纤光缆中空芯光纤、海缆、DCI需求值得关注 [1] - 2026年或将成为液冷行业需求放量的关键时间点 [1] 相关投资产品 - 创业板人工智能ETF国泰（159388）跟踪创业板人工智能指数（970070），单日涨跌幅达20% [2] - 创业板人工智能指数从创业板市场选取涉及人工智能技术与应用的上市公司证券，覆盖软硬件开发、智能服务等多个领域 [2] - 该指数成分股具有高成长性和创新性特征，体现人工智能产业在创业板的发展态势 [2]

市场表现与资金流向 - 受海外流动性收紧及美股科技股泡沫论影响，AI算力板块出现回调，11月14日早盘5G通信ETF（515050）和创业板人工智能ETF华夏（159381）盘中均下挫超2% [1] - 热门个股如兆易创新、源杰科技、东山精密、中际旭创、工业富联等股价出现调整 [1] - 资金逆势布局热情较高，近10个交易日创业板人工智能ETF华夏（159381）吸金超2.2亿元，5G通信ETF（515050）累计吸金6.8亿元 [1] 行业基本面与前景 - 光模块CPO企业新易盛表示公司在手订单充足，三季度营收环比波动受部分产品阶段性出货节奏变化影响，目前产能正处于持续释放过程中 [1] - 新易盛预计1.6T产品将在今年第四季度至明年处于持续放量阶段 [1] - 中信证券研报称美股AI资本支出叙事短期仍将大概率延续，预计2025年及2026年北美四大云计算厂商资本支出同比分别增长61%和27%，其AI相关资本支出同比分别增长94%和159% [1] 相关ETF产品概况 - 创业板人工智能ETF华夏（159381）跟踪创业板人工智能指数，精准布局创业板人工智能主业公司，其光模块CPO权重占比超54%，同时覆盖国产软件及AI应用企业 [2] - 该ETF前三大权重股为中际旭创（24.78%）、新易盛（19.40%）、天孚通信（5.11%），其场内综合费率为0.20%，为同类最低 [2] - 5G通信ETF（515050）跟踪中证5G通信主题指数，最新规模超90亿元，深度聚焦英伟达、苹果、华为产业链 [2] - 该ETF前五大持仓股为中际旭创、新易盛、立讯精密、工业富联、兆易创新 [2]

1.6T光模块产品进展 - 公司预计1 6T产品将在2024年第四季度至2025年期间处于持续放量阶段 [2]

公司产品进展 - 公司400G/800G产品已经实现量产出货 [1] - 公司1 6T产品目前处于排产准备阶段 [1] - 当前产品进展情况符合公司预期 [1]

产品与技术进展 - 公司800G硅光模块已实现量产 [1] - 1 6T产品正在进行客户验证 [1] - 对后续5纳米产品已展开布局 [1] - 在LRO/LPO等关键技术上进行了早期探索 [1]

公司技术进展 - 公司800G硅光模块已实现量产 [2] - 1.6T硅光模块产品正在进行客户验证 [2] - 对后续5纳米产品已展开布局 [2] - 在LRO/LPO等关键技术上进行了早期探索 [2]