人民币升值的信号，正变得越来越清晰。重庆市人民政府原市长黄奇帆在2025深圳香蜜湖金融年会上预测，未来十年人民币兑美元汇率将从7.0逐步升值至 6.0左右。这一判断引发市场广泛关注，尤其对占中国企业总数90%以上的中小企业而言，这既是机遇也是挑战。 百度图片 01 汇率双刃剑：谁喜谁忧？ 人民币升值对不同类型中小企业的影响可谓冰火两重天。对进口依赖型企业来说，这无疑是重大利好。以造纸行业为例，我国木浆进口依存度超过60%，人 民币每升值1个百分点，太阳纸业等企业的原材料成本就能下降0.8-1.2个百分点。同样受益的还有半导体设备进口企业，高端光刻机等设备的采购成本将显 著降低。 但出口型企业面临的挑战不容小觑。以纺织服装行业为例，人民币每升值1%，出口产品价格竞争力就下降约0.5-0.8个百分点。更关键的是，黄奇帆建议"适 度下调部分出口退税规模"，这意味着过去依靠政策补贴维持利润的企业将面临双重压力。 值得注意的是，跨境电商企业可能成为最大赢家。人民币购买力提升将直接降低海外采购成本，预计到2030年，进口商品价格可能下降10-15%，这将显著 提升中小跨境电商的利润率。 更积极的策略是调整业务结构。广东中 ...

2025年1至6月份，富春环保的营业收入构成为：热电联产机组占比48.96%，有色金属资源综合利用占 比44.48%，木浆占比2.22%，贸易（煤炭）占比1.46%，其他行业占比1.0%。 每经头条（nbdtoutiao）——中标企业频频弃标 大型医疗设备采购有何难言之隐？ （记者 曾健辉） 截至发稿，富春环保市值为41亿元。 每经AI快讯，富春环保（SZ 002479，收盘价：4.76元）12月16日晚间发布公告称，截至本公告披露 日，公司累计审批对外担保总金额为34亿元（其中公司对控股子公司担保额度为27.7亿元，对孙公司担 保额度为6.3亿元），公司及控股子公司对外担保总余额约为14.79亿元，占公司最近一期经审计归属于 上市公司股东的净资产的36.09%。 ...

文章核心观点 展望2026年，造纸行业整体需求处于温和修复阶段，但不同纸种的供需格局和投资逻辑出现分化[2]。行业供给扩张已进入尾声，龙头企业的战略重心从“纸”转向“浆”，原料自供能力成为决定企业中长期竞争力的关键[2][17]。具体来看，箱板瓦楞纸有望率先迎来供需改善和价格修复，而浆纸系纸种（文化纸、白卡纸、特种纸）仍面临一定的供给压力，利润修复将更多依赖成本控制能力和行业集中度的提升[2][3][15]。 木浆市场展望 - **2025年回顾**：木浆价格呈现“V”型走势，年末因停产检修回暖，春节后因需求走弱下跌，8月起阔叶浆厂减产推动阔叶浆价小幅回升[4] - **2026年需求展望**：中国因自制浆上量（2025-26年新增产能超500万吨），对外采商品浆需求可能进一步下降[6]；欧美需求或因去一体化、行业整合及美联储降息而小幅改善[7] - **2026年供给展望**：阔叶浆因Suzano减产、Bracell转产及OKI 2项目可能延期，供给压力边际缓解，预计2027年后压力增大[10]；针叶浆因无大型新项目、产能老化及高成本地区减产（2025年意外减产超52万吨），供给延续偏紧[10] - **2026年价格预测**：阔叶浆价预计温和复苏，在550-650美元/吨区间震荡，上半年或维持在550-600美元/吨[2][14]；针叶浆价相对坚挺，但趋势跟随阔叶浆[14] 浆纸系纸种：行业战略转向原料 - **扩产方向转变**：行业龙头扩产重心从“纸”转移到“浆”，致力于打造浆纸一体化基地以增强成本优势[16][17]，例如太阳纸业计划扩产60万吨化学浆，玖龙纸业计划新增200万吨化学浆产能[17] - **文化纸**：2026年供给压力明显，主要来自玖龙2025年投产的130万吨产能满产释放及联盛可能投产的100万吨产能[18]，预计价格和龙头吨利润中枢同比下移，成本控制（自制浆比例）成为关键[18]。中长期看，双胶纸有望复制铜版纸高度集中的格局（铜版纸CR4超80%），行业竞争趋于有序[24][25] - **白卡纸**：2023-25年行业新增产能达640万吨（占2024年消费量30%以上），导致价格和盈利处于周期底部（2025年11月模拟毛利率为-5.33%）[27]。2026年暂无确定性新产能投放，但前期产能爬坡仍带来压力，行业基本面有望在2027年改善[27][28]。中长期看，“以纸代塑”和进口替代带来增长空间，原料自供能力是关键[28] - **特种纸**：行业步入洗牌期，因消费需求走弱及大厂切入竞争，价格下行压力加大[36]。龙头（如仙鹤股份）通过品类扩张和浆纸一体化布局提升份额，小企业或将加速退出[37] 箱板瓦楞纸：看好供需边际改善 - **2025年回顾**：上半年价格同比下跌（箱板纸-9%，瓦楞纸-15%），下半年因成本推动价格大幅上涨（箱板纸+13%，瓦楞纸+27%）[40]。2025年1-11月消费量同比增长4%[41] - **供给进入尾声**：2023-25年已投产能合计超1500万吨，四家龙头占比约40%[3]。2026年目前仅太阳纸业有70万吨产能计划年末投产，玖龙、理文、山鹰等龙头暂无新增计划，行业扩张接近尾声[3][51] - **进口冲击减弱**：2023-24年进口量达顶峰（892万吨、828万吨），但2025年（1-10月年化）已下滑至666万吨，因国内利润空间被挤压及东南亚本地需求增长[41] - **成本端新变化**：2025年下半年国废价格上涨近30%，受下游快递提价、天气影响回收及进口再生浆监管加强等因素推动[42] - **2026年展望**：需求端有望随消费温和复苏保持3%以上增速，供给压力显著减弱，看好产能利用率提升和价格中枢同比修复[3][51]。高端箱板纸走向原料自供和高端化，瓦楞纸市场则仍以中小厂竞争为主[52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纸浆基本面不太乐观，上游木片成本下滑，下游成纸库存积压，对浆价产生下行压力；但从价格周期规律看浆价接近低估值水平，国际油价企稳、仓单大量出库也提供支撑，整体基本面偏弱、估值偏低；同时当前阔叶浆存被低估可能，阔针价差有走强趋势 [3] 根据相关目录分别进行总结 估值与周期 - 抛开基本面，纸浆在七年周期的前三年规律性较好，2025年浆价支撑位在同比下跌 -23% 左右，目前 SP 已运行至同比下跌 -20% 位置，接近支撑位且处于历史同期最低位，存在超跌可能 [13] 木片成本与浆价关系 - 5月至今，CME木材期货近月收盘均价报收545美元 / 千板英尺，同比上涨 +6.4%，连续9个月边际下跌，利空 SP 单边 [14] - 4月，俄罗斯木制品商业信心指数环比下滑，报收 -10点，创2023年9月以来新低，同比下滑 -13点，连续11个月边际下滑，利空 SP 单边 [16] - 3月，国内针叶浆进口量环比增量报收90.6万吨，针叶木片进口量环比减量报收0.9万吨，折木浆总量报收91.0万吨，同比减少 -6.2%，连续2个月边际增量，驱动利空 SP 单边 [18] - 3月，国内木片或木粒进口价值指数环比上涨，报收102.8点，同比下跌 -3.5%，环、同比上涨，小幅利多 SP 单边 [21] 其他影响 SP 单边的数据 - 3月，国内造纸业利润总额累计下滑 -16.9%，利润连续6个月变差，利空 SP 单边 [22] - 3月，国内造纸业产成品存货环比累库，报收764.5亿元，同比累库 +4.5%，连续12个月边际累库，利空 SP 单边 [24] - 4月，国际原油价格环比下跌，报收65.9美元 / 桶，同比下跌 -22.1美元 / 桶，创2023年8月以来最大跌幅，连续3个月环、同比下跌，利空 SP 单边 [26] - 3月，美国纸品批发商库销比环比累库，报收1.06%，同比累库 +5.8%，连续10个月边际累库，利空 SP 单边 [28] 造纸业生产与消费结构 - 4月，国内双胶纸、铜版纸、白卡纸、生活用纸环比减产，折算阔叶浆消耗227.0万吨，针叶浆消耗53.8万吨，国内成品纸阔针消耗比报收4.22倍（点），同比上涨 +7.5%，连续5个月边际增量，阔叶浆在国内的消耗量连续6个月相对针叶浆增加，当前阔叶浆存被低估可能 [38] 平衡表数据与阔针价差 - 海外消费方面，欧洲针叶浆消费负相关领先3个月、正相关领先25个月阔针价差同比差值，3月欧洲针叶浆消费报收27.3万吨，同比减少 -2.0万吨，连续4个月边际减量，相对利空针叶浆消费，利多阔针价差 [44][48] - 国内消费方面，4月双胶纸、铜版纸、白卡纸、生活用纸产量情况折算阔叶浆消耗227.0万吨，针叶浆消耗53.8万吨，阔叶浆在国内的消耗量连续6个月相对针叶浆增加 [46] - 供应方面，3月非针木片进口149.2万吨，阔叶浆进口147.0万吨，针叶木片进口0.9万吨，针叶浆进口90.6万吨，阔叶纤维对针叶纤维比报收2.43倍（点），同比增长 +21.8%，阔叶增速连续2个月放缓 [47] - 库存方面，4月青岛、常熟、高栏和天津四港社会库存报收204.7万吨，上期所 SP 合约库存小计报收34.6万吨，两者之比报收5.91倍（点），同比上涨 +26.9%，阔叶累库相对放缓，利多阔针价差 [47]

董事会决议核心事项 - 公司于2025年12月2日召开第二次临时董事会，审议通过了六项议案，包括日常关联交易预计、内部担保、期货套期保值计划、化学木浆扩建项目投资、修订治理制度及召开临时股东会 [1] - 所有议案均获董事会全票通过，其中三项议案（日常关联交易、内部担保、期货套期保值）及《董事、高级管理人员薪酬管理办法》尚需提交2025年第三次临时股东会审议表决 [3][6][9][13] 2026年度日常关联交易预计 - **2025年执行情况总结**：2025年多项关联交易实际金额低于年初预计，主要因市场价格波动、生产工艺优化及需求变化 [21][22][23][24][25] - 向天源热电、丰源热电采购电、蒸汽金额减少30,845.41万元，降幅13.63% [21] - 向山东海力等采购化工辅料金额减少14,728.00万元，降幅26.87% [21] - 向金海贸易等采购木浆金额减少50,928.58万元，降幅8.69% [22] - 向关联方销售纸品金额减少28,967.22万元，降幅21.22% [24] - 向金光纸业及其关联方销售白液、白泥等金额增加1,270.46万元，增幅60.34% [25] - **2026年预计情况**：预计多项关联交易金额将较2025年实际执行额增长，主要基于产量提升、需求恢复及关联方供应优势 [27][28][29][30] - 向山东海力等采购化工辅料预计增加7,183.00万元，增幅17.92% [27] - 向金东纸业采购代加工服务预计增加5,500.00万元，增幅1,100.00% [29] - 向关联方销售纸品预计增加60,183.02万元，增幅55.66% [30] - **交易目的与影响**：关联交易旨在保障能源、原材料稳定供应，拓展销售渠道，提高产能利用率及资源综合利用，交易价格遵循市场化原则，预计不会对公司持续经营能力产生重大影响 [71] - **审议程序**：该关联交易议案已获独立董事专门会议及董事会审议通过，关联董事回避表决，尚需股东会批准 [20][71] 2026年度内部担保安排 - 公司及子公司（江苏博汇、淄博大华、淄博华汇、香港博丰）计划在2026年度互相提供担保，担保余额总额不超过人民币112.78亿元 [75] - 所有被担保公司均为公司直接或间接100%持股的控股子公司 [76] - 该担保事项已获董事会审议通过，尚需提交临时股东大会审议 [77] 2026年度期货套期保值计划 - 公司及子公司计划开展期货套期保值业务，以规避市场价格波动带来的经营管理风险 [7] - 独立董事认为该业务决策程序合规，公司已制定相关制度并完善内控流程，风险控制措施可行有效 [7] 化学木浆扩建项目投资 - 董事会审议通过了《关于拟投资化学木浆扩建项目的议案》，具体细节参见同日发布的临2025-040号公告 [10] 关联方财务状况摘要 - 主要关联方实际控制人均为黄志源先生，与公司受同一最终控制方控制 [31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59] - 部分关键关联方2024年及近期财务数据（未经审计）如下 [32][33][34][40][48][59]： - **金东纸业**：截至2025年9月30日总资产6,957,333.80万元，净资产3,198,565.97万元，2025年前三季度净利润182,028.82万元 [48] - **金光纸业（中国）投资**：截至2025年9月30日总资产23,136,636.61万元，净资产9,137,495.08万元，2025年前三季度净利润208,975.12万元 [59] - **海南金海浆纸业**：截至2025年9月30日总资产3,015,261.22万元，净资产1,467,243.11万元，2025年前三季度净利润66,842.44万元 [40] - **山东海力化工**：截至2025年9月30日总资产1,351,122.22万元，净资产294,957.99万元，2025年前三季度净利润826.65万元 [34] - **天源热电**：截至2025年9月30日总资产572,640.19万元，净资产230,101.58万元，2025年前三季度净利润876.07万元 [32] - **恒绿环保**：截至2025年9月30日总资产56,953.22万元，净资产为-10,941.69万元，2025年前三季度净利润为-5,949.93万元 [51]

公司运营与治理 - 公司于2025年11月27日召开第六届第十六次董事会会议，审议了关于确认董事会专门委员会成员及召集人的议案 [1] - 公司当前市值约为43亿元 [1] 业务收入构成 - 2025年上半年公司营业收入主要来源于热电联产机组，占比48.96% [1] - 有色金属资源综合利用业务是第二大收入来源，占比44.48% [1] - 木浆业务收入占比2.22%，贸易（煤炭）业务收入占比1.46%，其他行业收入占比1.0% [1]

公司业务（小家电代工）关键要点 四季度业绩与展望 * 2025年第四季度外销销量预计与去年持平约为3120万台 目前订单约3000万台[3] 欧美市场疲软导致利润率环比第三季度下降约05个百分点[3] * 公司对2026年外销预期乐观 销售额和销量均有望增长10%左右[5] 但需关注黑五圣诞促销及中国春节对订单的影响[5] 内销市场表现与战略 * 双十一期间摩飞东菱百胜图等品牌内销表现良好 均实现同比增长[6] 摩飞和百胜图通过创新和产品单价提升实现盈利增长 东菱销量上升但盈利能力未见显著提升[7][8] * 公司预计内销市场仍面临挑战 将加大对外销市场的投入[7] 未来经营策略重点仍是加强外销力度[9] 泡泡玛特合作项目 * 公司与泡泡玛特合作的水壶和咖啡类产品预计明年2月上市 目标市场包括中国和东亚跨境电商渠道[11] 水壶零售价预计700-1000元人民币 咖啡机预计1000-1500元人民币[13] * 与泡泡玛特的代工合作盈利能力高于传统内销代工 至少提高10%-15% 甚至高于一些外销高端品牌4%-5%[14] 生产成本与关税 * 三四季度外销量和平均单价略有下降 但国内品牌盈利能力提升弥补了影响[10] * 中国小家电出口美国关税税率为20%-25%[15] 在相同关税条件下 国内工厂出货盈利水平高于印尼等海外基地 但海外基地仍需维持运营以保持稳定性[15][16] 行业动态（造纸行业）关键要点 近期价格走势与原因 * 10月至11月造纸行业价格上涨超预期 瓦楞纸11月份平均价格突破3000元/吨 涨幅达133% 木浆价格上涨约150元/吨至4450元/吨[17] 主要原因为成本上升行业旺季及龙头企业集中度提升[1][17] * 白卡纸自10月以来上涨400元 核心原因是旺季需求浆料成本上升及前期价格过低3600-3800元[27] 博汇计划12月份新增60万吨产能 预计未来大幅度涨价趋势不大[27][28] 废纸价格与供应 * 包装纸废纸价格上涨 例如A1级废纸在西南地区达2240元/吨 全国均价2008元/吨[20] 主要由于环保政策收紧导致废纸供应减少 以及进口废纸政策收紧[18][19][21] * 废纸涨价趋势预计持续至12月中旬 此后需求旺季结束可能出现拐点[20][23] 成品包装纸仍有50-70元的上涨空间[23] 文化用纸市场状况 * 文化用纸11月份发布涨价函但未落地 主要因库存过高 大厂库存达80-90天[29] 尽管木浆价格上涨 但由于供需失衡和社会需求不足 文化纸价格难以提升[32] * 四季度九龙新增50万吨产能 五洲有技改项目投放市场 新产能增加供给压力 九龙文化纸价格较低 比其他大厂低200-300元/吨 盈利情况不理想[31] 政策与技术影响 * 碳达峰与碳中和政策对造纸行业影响显著 大厂受益更多 小厂面临更大压力 未来三至五年小型企业可能逐步退出市场[35][36] * 生物质发电及碱回收技术成本比传统燃煤提高20%-25% 但大型企业已逐步采用[37] 生物质精炼技术是未来发展重要方向 相关产品毛利率可达70%-80%[38]

公司人事变动 - 董事张杰因工作调整辞去公司董事及董事会专门委员会委员职务 辞职后将不再担任任何职务 [1] - 公司拟增补章旭东为第六届董事会非独立董事候选人 该议案需提交2025年第四次临时股东会审议 [1] 公司财务与业务构成 - 2025年1至6月份营业收入构成中 热电联产机组占比48.96% 为最大收入来源 [1] - 有色金属资源综合利用业务收入占比44.48% 为公司第二大收入来源 [1] - 其他业务收入占比较小 木浆占比2.22% 贸易（煤炭）占比1.46% 其他行业占比1.0% [1] 公司市场表现 - 公司当前收盘价为5.36元 截至发稿市值为46亿元 [1]

行业整体概况 - 日照市浆纸一体化产业集群已形成从上游化学助剂及设备生产，中端造纸技术，到下游纸制品及高附加值产品的全产业链发展格局 [3] - 2024年日照市完成纸浆产量260万吨、纸制品160万吨、莱赛尔纤维3万吨，35家浆纸上下游规上企业年产值突破200亿元，增长13.94% [3] - 该产业集群已入选2025年度省"十强产业"雁阵型名单 [3] 亚太森博公司 - 公司是山东省投资规模最大的外资企业，从最初2种产品扩展到覆盖莱赛尔纤维、生活纸、文化纸等5大品类 [2] - 公司具备年产木浆235万吨、白卡纸板60万吨、文化纸50万吨、生活纸15万吨和莱赛尔纤维3万吨的生产能力 [2] - "森博"漂白木浆以11%的国内市占率稳居第一，"博旺"液体包装纸板在省内销量第一、全国第二，产品远销全球70多个国家和地区 [2] - 公司车间使用世界最快纸机，每分钟运转1800米，并搭载DCS自动控制系统和QCS质量在线检测系统以确保产品合格率稳定 [1] - 公司已带动日照市500多家企业、山东省1000多家企业共同发展，形成完整配套体系，带来上万个就业岗位 [3] 华泰纸业公司 - PM8年产15万吨高透伸性纸项目仅用10个月完成建设安装，创造了同行业同类纸机建设的最快纪录 [2] - 公司研发的高透伸性纸袋纸具有高强、高透、高伸缩、生物可降解等特性，可替代塑料包装，目前已部分替代进口产品 [2] - 公司伸性纸生产线总产能已达25万吨，成功开发出六大系列80多款新产品，其中高档包装用纸的国内市场份额突破20% [2] - 部分高端产品出口至德国、法国等欧洲发达国家，成为奢侈品包装的优选材料 [2] - 为保障原料，公司同步推进年产15万吨高得率本色木纤维项目，采用硫酸盐法蒸煮技术，投产后将形成从制浆到造纸的全产业链闭环 [3] 产业转型与升级 - 亚太森博实现了从"卖浆"到"造纸"的转型，是日照浆纸产业延链、补链、强链的关键一步 [1] - 产业向高端化、绿色化、智能化方向迈进，将绿色、智能的印记刻进纸品 [1][3]

公司期货套期保值业务概述 - 公司董事会及监事会于2025年10月24日审议通过开展期货套期保值业务的议案，该议案尚需提交股东会审议 [1] - 开展此业务旨在降低原材料价格波动对公司成本的影响 [1] - 套期保值涉及的期货品种包括涤纶短纤、木浆及其上游原料等 [1] 业务具体安排与风险控制 - 业务保证金最高额度不超过5000万元人民币 [1] - 业务有效期自股东会审议通过之日起12个月内有效，并且额度可循环使用 [1] - 公司将使用自有资金进行操作，明确表示业务目的并非投机 [1] - 公司已认识到期货市场存在风险，并制定了相应的风险控制措施 [1]