第一八佰伴积极响应百联集团"迎新购物季"号召，通过商旅文体展融合联动，持续激发市场活力、点燃市民朋友的消费热情。本届岁末嘉年华，将以"璀 璨"为核心，聚焦全城联动、品类品牌共创、三重闪光礼遇以及30周年特别策划等多重亮点，通过新品首秀、品牌独享与专属沙龙等系列活动，打造一场集 购物、文化、体验、互动于一体的岁末狂欢盛宴，持续点燃岁末消费热情。 今年，第一八佰伴迎来30周年，岁末嘉年华也迈入第23个年头。在延续往年"满额赠券"经典促销的基础上，活动全面升维——不仅联动东方卫视跨年晚会实 现"商圈+荧幕"双现场互动，更推出五大品类主题节、上海轻音乐团跨年音乐会、治愈IP展览、幸运抽奖互动、碰一碰打卡集星等多元内容，让每一位走进 商场的消费者，都能在璀璨光影与温暖陪伴中，辞旧迎新。 （来源：劳动报） 转自：劳动报 作为上海跨年夜最具影响力的品牌活动之一，2025年第一八佰伴"璀璨123! 岁末嘉年华"将从12月20日起正式启幕，五大品类主题日轮番登场，热门手机数码 申购、限量家电补贴名额、跨年盛典门票抽取同步开启，12月31日上午9:00至2026年1月1日凌晨2:00将以连续19小时的跨年狂欢，迎来全年活动高潮。 ...

公司概览 维珍妮是全球贴身内衣制造行业第一梯队制造商，采用IDM 模式并依托三大核心工艺，业务覆盖贴身 内衣/运动产品/消费电子配件/胸杯。FY25 公司营收/ 经调整净利润分别为 78.4/ 4.0 亿元。 智通财经APP获悉，民银国际发布研报称，首次覆盖，给予维珍妮(02199)"买入"评级，其为全球领先的 贴身内衣制造商，采用IDM模式并依托三大核心工艺。近年公司成功将技术优势拓展至运动服饰等高增 长领域，运动产品已成为第二大业务。通过优化客户结构、成熟布局越南产能及基本完成国内迁厂，未 来在资本开支可控、减债降费的趋势下，公司盈利与效率有望持续提升。 民银国际主要观点如下： 依托三大核心技术，拓展品类边界至运动服，持续优化客户结构 公司以电脑开模、立体模压成型、无缝贴合三大核心技术构建多元技术矩阵，从传统贴身内衣起步，逐 步拓展至运动内衣、紧身裤、功能运动服及消费电子配件。运动产品为第二大品类，FY25 公司贴身内 衣/运动产品/消费电子配件/胸杯分别占总收入 54%/ 37%/ 5%/ 3%。公司近年发力 Bonding 运动服， FY25/FY26H1 该品类收入分别同比+50%/ +40%，1H ...

民银国际发布研报称，首次覆盖，给予维珍妮(02199)"买入"评级，其为全球领先的贴身内衣制造商， 采用IDM模式并依托三大核心工艺。近年公司成功将技术优势拓展至运动服饰等高增长领域，运动产品 已成为第二大业务。通过优化客户结构、成熟布局越南产能及基本完成国内迁厂，未来在资本开支可 控、减债降费的趋势下，公司盈利与效率有望持续提升。 民银国际主要观点如下： 公司概览 维珍妮是全球贴身内衣制造行业第一梯队制造商，采用IDM模式并依托三大核心工艺，业务覆盖贴身内 衣/运动产品/消费电子配件/胸杯。FY25公司营收/经调整净利润分别为78.4/4.0亿元。 依托三大核心技术，拓展品类边界至运动服，持续优化客户结构 公司以电脑开模、立体模压成型、无缝贴合三大核心技术构建多元技术矩阵，从传统贴身内衣起步，逐 步拓展至运动内衣、紧身裤、功能运动服及消费电子配件。运动产品为第二大品类，FY25公司贴身内 衣/运动产品/消费电子配件/胸杯分别占总收入54%/37%/5%/3%。公司近年发力Bonding运动服， FY25/FY26H1该品类收入分别同比+50%/+40%，1H FY26Bonding运动服占运动产品收入达4成 ...

公司历史与战略演变 - 公司是一家拥有65年历史的企业 最初仅生产一种用于测量真空腔体内压力的仪器 [2] - 凭借该单一产品成功进入半导体行业 并在55年后仍保持该产品的市场份额第一 [2] - 基于初始产品 公司通过有机增长和并购 构建了围绕真空腔体的关键子系统战略 产品扩展至阀门、射频电源、等离子体、质量流量控制器等 [2] - 2015年之前 公司战略主要围绕半导体市场的真空设备 [3] - 2015年 公司收购了拥有约20条产品线的新港公司 其产品包括激光器、光学元件、运动控制产品 [3] - 收购新港公司后 公司产品组合补充了半导体设备中此前缺失的光刻、计量与检测组件 [3] 产品与市场地位 - 公司的初始产品在半导体真空腔体压力测量领域占据非常高市场份额 [2] - 通过收购新港公司 公司现在能够提供涵盖半导体设备更多关键环节的产品组合 [3]

涉及的公司与行业 * **公司**：MKS Instruments (MKSI) [1] * **行业**：半导体设备、先进电子制造（包括印刷电路板PCB制造）、光子学/光学 [2][3][4][20] 核心观点与论据 公司战略与市场定位 * 公司拥有65年历史，最初从真空压力测量产品起家，通过有机增长和收购，围绕半导体工艺腔室构建了全面的关键子系统组合（如阀门、射频电源、等离子体、质量流量控制器等）[2] * 2015年收购Newport Corporation是战略转折点，此举使公司业务从仅限半导体真空设备，扩展到光刻、量测和检测领域，并进入新市场 [3] * 通过后续收购（如Electro Scientific Industries, Atotech），公司战略是成为所有先进电子制造（不仅是半导体，还包括芯片封装）的基础技术提供商 [4] * 公司目前的产品组合能够覆盖全球所有晶圆厂中85%的设备（涉及多个子系统），市场覆盖度无其他公司能及 [3][56] * 公司认为，随着摩尔定律放缓，芯片先进封装变得至关重要，这延续了电子产品性能持续提升的趋势，并使得人工智能（AI）等应用成为可能 [5][58] * 公司将AI视为继PC、智能手机、数据中心之后又一重大技术浪潮，其驱动力根本上是摩尔定律及“超越摩尔”定律，公司旨在成为其基础建设者 [6][59] 电子与封装 (E&P) 业务表现与展望 * **增长驱动**：第四季度指引意味着E&P业务全年增长约20% [8][60] * 增长由两大因素驱动：1) 用于PCB制造的化学材料，需求受AI推动（AI客户购买化学材料制造AI板卡）[8][61]；2) 化学设备销售，公司是PCB行业唯一同时提供化学材料和设备的供应商 [8][61] * 过去四个季度，化学设备订单和收入表现强劲，是E&P业务同比增长的重要驱动力 [9][62] * **设备细分**：E&P设备包括化学设备和激光钻孔设备 [10][63] * 在柔性PCB激光钻孔领域是市场领导者，产品用于手机、AirPods等可穿戴设备内部的柔性电路 [10][63] * 在刚性PCB激光钻孔领域是市场机会，虽非第一，但拥有独特技术并已取得一些成功 [11][64] * **业务构成与增长概况**：E&P业务约三分之二是化学材料，三分之一是设备 [12][65] * 化学材料业务属于消耗品性质，今年同比增长约10%，去年可能也增长约10%，增长由AI服务器所需更复杂PCB层数带来的化学材料用量驱动 [12][65] * 设备业务属于资本支出性质，增长可能波动 [12][65] * 全年20%的增长由占三分之二、增长10%的化学业务，以及叠加其上的设备增长共同贡献 [13][66] * **2026年展望**：化学设备订单已排产至2026年上半年，并正与客户讨论下半年需求，设备销售将继续成为2026年潜在增长的强劲部分 [16][69] * 销售化学设备将驱动未来数十年的年度化学材料收入，因为化学材料由公司提供 [16][69] * 化学材料毛利率高于55%，设备毛利率较低 [16][69] 半导体业务表现与展望 * **2025年表现**：第四季度指引意味着半导体业务全年增长约10% [22][73] * 增长部分源于NAND库存消耗及升级模式，同时由于交货期短，有大量当季订单 [23][74] * **2026年展望**：行业对2026年晶圆厂设备（WFE）支出的预测不断上调，目前认为可能增长5%、10%或15% [23][75] * 增长主要由逻辑、DRAM和HBM驱动，NAND目前贡献不大 [23][75] * 公司覆盖85%的WFE市场，因此逻辑、DRAM、HBM的增长都将带动公司增长 [23][75] * NAND若出现升级或新建产能，将是额外的增长动力，公司凭借射频电源（市场领导者）和围绕腔室的产品组合将受益 [26][78] * 当前行业担忧洁净室空间可能限制设备产能，但这是一个“甜蜜的烦恼” [24][76] * 公司交货期已恢复正常，为4-8周，库存健康，按需发货 [24][25][76][77] * **长期增长动力与策略**： * **技术节点演进**：2纳米及以下节点、环绕栅极（GAA）晶体管结构将需要更多原子层沉积（ALD）工艺，公司提供独特的关键子系统（如高浓度、高洁净度的臭氧发生器） [28][45][79][92] * **广泛产品组合优势**：公司策略是通过管理广泛的产品组合，提高长期可持续超越WFE行业增长的机会，因为无法预测哪个技术拐点会提升哪个子系统的需求，但拥有大部分关键子系统可以灵活应对变化 [28][29][30][79][80][81] * **规模与研发**：规模优势使公司能够满足客户对需要多年投资的高科技需求，在当前技术日益复杂、研发周期长的行业中至关重要 [31][32][33][82][83][84] * **市场份额**：公司收入占WFE支出的比例在1.8%至2.2%之间波动 [46][48][93][96] * 比例较低的一端是光刻、量测、检测业务（仍处于早期阶段），较高的一端是NAND业务（因射频电源份额高） [48][96] 光子学/光学业务 * 公司是光学/光子学领域的领导者，业务不仅包括激光和工业应用，也涉及半导体 [20][72] * 五年前，公司决定加大在半导体光刻、量测和检测设备领域的投入，增加了人员、资本支出，并开发了新工艺 [20][72] * 该部分收入从五年前的1.5亿美元增长至现在的3亿美元，且在该WFE细分市场中仍处于早期阶段 [20][72] 财务表现与展望 * **毛利率**： * 近期毛利率受到产品组合（设备销售占比高）和关税影响 [18][70] * 2024年第四季度至2025年第一季度，毛利率远高于47%，第一季度为47.4% [18][70] * 关税影响：第二季度为115个基点，第三季度为80个基点 [18][70] * 公司已通过提价完全抵消了关税的美元成本影响（100%转嫁），但由于未对转嫁部分加价，从毛利率角度看仍有50个基点的持续负面影响 [19][71] * 公司有信心通过运营效率、制造卓越计划和未来设计节约来抵消这50个基点的影响 [19][36][71][86] * 随着产品组合恢复正常化，公司非常有信心在2026年恢复到47%以上的毛利率目标 [19][36][71][86] * 公司成本控制有效，2022年给出的五年模型预测营收56亿美元时毛利率达47%以上，而实际在营收38亿美元时（48个月内）已提前实现 [37][43][87][91] * **债务与现金流**： * 公司积极偿还债务，预计第四季度末净杠杆率为3.9倍 [41][89] * 目标是在未来一两年内将净杠杆率降至2到2.5倍，以实现更平衡的资本配置策略 [42][90] * 自由现金流强劲且增长，今年前三季度的自由现金流已几乎与去年全年持平 [41][89] * 资本配置优先级：在投资自身（资本支出扩张、少量损益表设计及研发改进）后，100%专注于偿还债务 [42][90] * **定价能力**： * 公司拥有定价能力，这体现在毛利率的持续改善上 [43][91] * 提升毛利率的最佳时机是获得新设计订单时，对于具有独特性的新产品，公司能获得公平的定价 [44][91] 其他重要内容 * **设备与化学材料的绑定率**：设备销售后，化学材料的绑定率在五年后降至约85%，初始绑定率非常高 [18][70] * **行业动态感知**：公司与五大半导体设备客户及终端芯片公司保持密切沟通，以获取前瞻性洞察 [25][77] * **当前行业情绪**：与90天前相比，客户对2026年下半年的展望变得更加积极 [25][50][77][98]

核心财务表现 - 截至2025年9月30日止六个月公司收益为38.40亿港元，同比减少3.4% [1] - 公司股东应占期内盈利为1.45亿港元，同比增长114.3% [1] - 基本每股盈利为11.8港仙，拟派中期息每股5.7港仙 [1] 分业务板块收入表现 - 贴身内衣销售收入较2025财年上半年下降6.6%，下降主要由于关税波动的暂时性影响导致品牌伙伴需求下降 [1] - 运动产品销售收入较2025财年上半年上升13.4%，上升主要由于品牌伙伴业务表现增长带动的持续需求所致 [1] - 消费电子配件销售收入较2025财年上半年下降54.0%，下降主要由于若干品牌伙伴正进行产品迭代，而新型号尚未进入量产阶段 [1] - 胸杯及其他配件产品销售收入较2025财年上半年下降21.9%，原因为贴身内衣订单减少，导致胸杯销售额下滑 [1]

整体业绩表现 - 截至2025年11月11日，公司成交额再创新高 [1] - 下单用户数同比增长40%，订单量同比增长近60% [1] - 95%的自营订单及87%的乡镇和街道订单可在24小时内送达 [5] - 新疆、西藏等地45.5%的订单实现当日下单次日送达，次日达水平较行业高出42% [5] 核心品类增长 - 手机新品成交额同比增长超4倍 [3] - 3C数码AI产品爆发，AI平板成交额同比增长200%，大屏AI手机同比增长150%，AI眼镜、AI音箱、AI家庭存储同比增长100% [3] - 家电家居闪电新品成交额同比增长150%，送装一体服务订单量同比增长超90% [3] - 近500个服饰、美妆、运动细分品类成交额增长超100% [3] - 超2000个家电家居品牌及近2000个服饰、美妆、运动品牌成交额同比增长超100% [5] 超市及生鲜业务 - 京东超市超30000个品牌成交额同比增长超100% [3] - 京东基地的粮油和调味品成交额同比增长100% [3] - 京东生鲜海产与蔬菜的源头直发商品销量同比增长均超100% [3] - “奶粉28天新鲜直达”服务带动相关奶粉产品成交额增长110% [3] 创新及服务业务 - 京东外卖入驻超200万家品质餐厅，合作的TOP300餐饮品牌11.11期间日均订单量较外卖上线首月增长13倍 [4] - 七鲜小厨3日复购率达行业3倍，带动周边3公里品质餐厅订单量增长超12% [4] - 京东MALL家居品类成交额同比增长162% [4] - 全国超3000家门店的京东养车到店服务订单同比增长超2倍 [4] - 自营电动车成交额同比增长320% [4] - 京东七鲜超市线上订单量同比增长180% [4] 国际业务拓展 - 京东全球购超1500个进口品牌成交额同比增长超3倍 [5] - 京东全球售官方直邮覆盖全球36个国家，同时上线10个国家站点及1个海外综合站点 [5] - 日本、韩国、新加坡、马来西亚、泰国、澳大利亚等市场成交额与订单量均实现同比超100%增长 [5] - 跨境包邮服务升级覆盖的13个国家，成交额同比增长突破300%，平台下单用户数同比增长超400% [5] 物流能力支撑 - 京东物流超脑大模型2.0累计调用19亿次 [5] - 24座智狼仓实现全球规模最大部署 [5] - 物流全链条环节自动化覆盖率超95% [5] - 近百座城市享受“分钟级”送达服务 [5]

Keurig Dr Pepper收购融资 - 美国软饮料巨头Keurig Dr Pepper从私募股权公司获得70亿美元（约合人民币497亿元）融资，用于支持其以180亿美元（约合人民币1278亿元）收购JDE Peet's的交易[3] - 该笔融资将用于降低收购完成后的净杠杆率，此次收购预计于2026年上半年完成[3] - 此笔融资将显著放大公司的并购杠杆能力，并可能重塑全球咖啡与饮料行业的竞争格局[3] 汉堡王中国业务竞购 - 私募股权机构红杉中国与CPE源峰正在参与竞购汉堡王中国业务的主要股权[5] - 汉堡王母公司Restaurant Brands International可能于本月内确定最终买家，并可能随财报公布交易进展[5] - 若竞购成功，预计将借助私募资本与供应链经验推动汉堡王重启下沉市场，以快速提振业绩[5] 孩子王香港上市计划 - 孩子王审议通过了关于发行H股股票并在香港联合交易所上市的议案[7] - 公司正与中介机构商讨发行上市细节，该计划尚需股东会审议及相关监管机构批准[7] - 此举旨在深入推进公司国际化战略及海外业务布局，打造具有国际影响力的亲子家庭服务品牌[7] 美团国际业务拓展 - 美团旗下国际外卖品牌Keeta在阿联酋首都阿布扎比启动运营，实现了对阿联酋两大核心城市的服务覆盖[10] - 此次上线进一步夯实了美团国际化业务在中东海湾地区的布局[10] - Keeta未来计划持续深化与中东本地外卖生态融合，并在海湾地区开拓更多市场[10] Gentle Monster欧洲扩张 - Gentle Monster在欧洲大陆的首家旗舰店于巴黎玛黑区开业，店内设有由机器人实验室创作的大型艺术装置[13] - 该店内部空间融合前卫设计与对人类情感的探索，旨在为用户打造前所未有的新体验[13] 宝洁2026财年第一季度业绩 - 宝洁2026财年第一季度净销售额为223.9亿美元，同比增长3%，净利润为47.8亿美元，同比增长20%[16] - 按部门划分，美妆部门销售额41.43亿美元（同比增长6%），理容部门销售额18.17亿美元（同比增长5%），健康护理部门销售额同比增长2%但净利润同比下降3%[16] - 净利润增长动力来自"量增价稳"态势、SK-II在中国电商的双位数反弹、北美个人护理创新带动高毛利品类扩张以及降本增效[16] - 公司预计2026财年总销售额同比增长1%至5%[16] 拜尔斯道夫2025年前三季度业绩 - 拜尔斯道夫前三季度销售额为75亿欧元，有机增长2.0%，消费者业务销售额达63亿欧元，有机增长2.0%[18] - Derma业务销售额为11.45亿欧元，有机增长12.3%，医疗保健业务销售额有机增长8.8%[18] - 旗下品牌Nivea有机增长0.6%，La Prairie前三季度销售额有机下降7.2%但在第三季度实现1.6%的有机增长[18] - 公司增长主要由Derma和皮肤科学业务驱动[18] 亚马逊组织架构调整 - 亚马逊宣布将裁减近1.4万个岗位，旨在确保公司投资于最重要的业务领域及对客户至关重要的领域[21] - 公司表示此举是为了精简层级、调配资源，以将更多精力投入更具发展潜力的领域，并预计在2026年继续在关键战略领域招聘[21] Puma管理层任命 - Puma任命Maria Valdes为首席品牌官，她将负责品牌营销、产品、创意方向、创新和上市策略，并直接向首席执行官汇报[24] - 此次任命是品牌营销重组的一部分，旨在整合产品开发、创新、上市策略和品牌营销以提升整体影响力[24] 锐步欧洲总部及管理层任命 - 锐步公布新欧洲总部，新办公空间将作为商业引擎和创意中心，并与波士顿的设计中心紧密合作[26] - 品牌任命Marc Le Roux为欧洲新任首席执行官，其此前曾在阿迪达斯等工作[26] - 新总部和CEO的设立旨在加速零售扩张，强化品牌文化影响力，并支持其在欧洲区域的长期发展[26]

公司业绩表现 - 第三季度销售额按汇率调整后同比下降10[3]4%至19[3]6亿欧元[3] - 销售额持续下滑是公司采取裁员措施的主要原因[1] 公司战略调整 - 计划在2026年底前在全球范围内裁员约13%[1] - 裁员涉及约900个岗位[1] - 此次裁员是公司为扭转业绩所采取的措施之一[3] 行业与市场环境 - 产品需求下降对公司业务造成冲击[3] - 美国进口关税政策影响公司业务[3]

公司管理决策 - 公司未与员工协商便实施全员阶梯式降薪[1] - 公司在员工提出书面异议后，向拒绝降薪的员工发出最后通牒并对薪资暂作停发处理[1] - 公司认为员工提交降薪异议书的行为是“不服从管理”，并作出“不检讨就停薪”的惩罚[1] 公司经营状况 - 此次降薪是由于多重客观因素导致，且直营销售体系持续亏损、未见好转[1] 潜在影响 - 公司的决策和管理模式存在明显不合规之处，暴露出决策者不尊重员工和法律[1] - 公司内部的劳资关系可能愈发紧张，企业及其品牌形象可能受到负面影响[1] - 公司的经营压力可能因此雪上加霜[1]