行业概述 - 通用机械是工业体系中应用最广泛、基础性最强的机械装备类别 包括泵、风机、压缩机、阀门、真空设备、分离机械、减（变）速机、干燥设备、气体净化设备、冷却设备和能量回收装备等[2] - 行业广泛应用于石油、化工、电力、冶金等国民经济基础产业 并作为连接原材料加工与最终产品组装的关键纽带支撑国民经济正常运转[3][5] - 2025年上半年行业8842家规模以上企业实现营业收入5218.15亿元 同比增长4.45% 利润总额365.98亿元 同比增长3.95% 营收增速高于2024年同期及全年水平[1][5] 市场驱动因素 - 基础设施建设的持续推进带动通用机械市场需求持续增长 包括道路、桥梁和水利工程等领域[1][5] - 新能源产业飞速发展增加对通用机械的需求 如核电站建设需要大量泵、阀门和压缩机等设备[1][5] - "双碳"目标指引下环保产业迅速崛起 包括污水处理和废气治理等领域为行业带来新的增长空间[1][5] 政策环境 - 国家高度重视通用机械行业发展 相继发布《2024－2025年节能降碳行动方案》《机械工业数字化转型实施方案》等一系列支持政策[3] - 政策覆盖节能降碳、科技服务业高质量发展、数字化绿色化协同转型、制造业计量创新发展和电子信息制造业稳增长等领域[3] 产业链结构 - 上游主要包括钢铁、有色金属、塑料、橡胶、复合材料等原材料供应商以及电池、电机、轴承、齿轮、电子元器件等零部件供应商[5] - 中游为通用机械制造企业 负责将原材料和零部件进行设计、加工和装配[5] - 下游应用市场包括石油化工、煤化工、石油和天然气开发集输、电力、冶金、煤炭等国民经济各部门及国家基础设施建设和国防建设领域[5] - 2024年钢材产量达139967.4万吨 同比增长1.15% 十种有色金属产量达7918.8万吨 同比增长5.60% 为行业发展提供充足原材料保障[5] 竞争格局 - 行业产品种类繁多导致市场格局分散 2025年上半年210家重点联系会员企业实现营业收入623.21亿元 仅占规模以上企业总营收的11.94%[6] - 主要上市企业包括恒立液压、陕鼓动力、纽威股份等16家公司[2][7] - 2025年上半年恒立液压营业总收入51.71亿元 陕鼓动力48.69亿元 纽威股份34.04亿元 处于行业领先地位[7] 代表企业分析 - 恒立液压专业生产液压元件及液压系统 2024年营业总收入93.9亿元 其中机械装备制造业务收入93.25亿元 占比99.31%[7] - 纽威股份专注于工业阀门研发制造 2024年营业总收入62.38亿元 其中工业阀门业务收入61.94亿元 占比99.29% 产品规格型号达93627种[8] 发展趋势 - 行业将开展软件二次开发 实现供应商管理、物料管理、工艺流程、产品检测和客户管理数据互通[8] - 大力引进智能仓储、AGV配送、机器人装卸投料等先进设备 实现车间流程数字化以提升生产效率和产品质量[8] - 企业从单纯设备制造商向服务提供商转型 提供安装调试、维护保养、故障维修、远程监控和技术咨询等一站式服务[8]

核心观点 - 公司股价小幅下跌0.36% 成交额2304.64万元 换手率3.05% 总市值30.04亿元[1] - 公司属于专精特新小巨人企业 海外营收占比82.39% 受益人民币贬值[2][3] - 2025年上半年营业收入4.14亿元同比下降7.29% 归母净利润6028.05万元同比下降16.92%[7] 公司业务 - 主营业务为水暖器材 阀门 管件 建筑金属配件 智能家居及环保节能控制系统研发制造销售[3] - 阀门产品收入占比57.70% 管件产品收入占比40.79% 其他业务收入占比1.51%[7] - 公司位于浙江省台州市玉环市 成立日期2016年10月31日 上市日期2022年9月19日[2][7] 市场表现 - 主力资金连续3日减仓 今日主力净流出56.86万元 占比0.02%[4] - 近20日主力累计净流出1773.79万元 近10日净流出1186.09万元[5] - 主力成交额833.33万元 占总成交额4.57% 筹码分布非常分散[5] 技术指标 - 筹码平均交易成本30.83元 近期减仓程度减缓[6] - 股价靠近支撑位29.57元 若跌破可能开启下跌行情[6] 股东结构 - 截至6月30日股东户数1.10万户 较上期增加1.65%[7] - 人均流通股2280股 较上期减少1.62%[7] - A股上市后累计派现1.20亿元[8] 行业属性 - 所属申万行业为机械设备-通用设备-金属制品[7] - 概念板块包括小盘 3D打印 专精特新 融资融券 出海概念等[7]

投资评级 - 首次覆盖给予增持评级 [2][8][39] 核心观点 - 公司深耕阀门市场30年，在海外认证、技术积累和客户资源方面具备竞争优势 [6][10] - 2025H1营业收入2.72亿元（同比+12.86%），归母净利润0.59亿元（同比+15.14%） [6][13] - 三大核心增长点：沙特阿美项目带动海外收入、国内智慧水务业务扩容、数据中心阀门领域领先 [6][32][34][36] - 预计2025-2027年营业收入6.69/7.98/9.60亿元，归母净利润1.52/1.97/2.41亿元 [8][39] 业务布局 - 产品覆盖六大领域：消防、市政给排水、智慧节能、燃气、汽车农机铸件、船用阀门 [6][11] - 出口收入占比超75%，主要市场为欧美及亚洲地区 [15][17] - 2024年出口毛利率达45%（2021年为36%），内销毛利率24% [17] 财务表现 - 2021-2024年营收CAGR为11.68%，扣非净利润稳步增长 [13] - 2025H1毛利率39.45%，净利率21.57%，高于行业可比公司 [21] - 费用控制稳定，2025H1销售/管理/研发费用率分别为5.98%/6.09%/4.12% [25] 增长驱动 - 沙特阿美认证为亚洲唯一消防阀门供应商，2025年沙特工厂量产在即 [6][32] - 可转债募资2.70亿元建设智能节能阀门项目，2025H1在建工程大幅转固 [6][34] - 数据中心阀门应用于微软印尼项目，并拓展北美市场 [6][36] - 股权激励计划设定2025-2027年营收目标值6.51/7.40/8.20亿元 [37]

股价表现 - 9月22日盘中上涨2.10%至17.05元/股 成交额6214.60万元 换手率2.43% 总市值42.94亿元 [1] - 今年以来股价累计上涨82.39% 近5日下跌2.79% 近20日下跌7.29% 近60日上涨53.19% [1] - 年内5次登上龙虎榜 最近一次9月1日龙虎榜净买入2287.96万元 买入总额1.26亿元(占比20.45%) 卖出总额1.03亿元(占比16.74%) [1] 资金流向 - 主力资金净流入112.09万元 特大单买卖金额均为104.60万元(占比1.68%) [1] - 大单买入671.86万元(占比10.81%) 卖出559.77万元(占比9.01%) [1] 公司基本面 - 2025年上半年营业收入2.72亿元 同比增长12.86% 归母净利润5901.87万元 同比增长15.14% [2] - 主营业务收入构成：阀门销售80.11% 阀门零件及管件销售11.72% 机械铸件及其他4.44% 过滤器销售3.72% [1] - A股上市后累计派现4.09亿元 近三年累计派现2.01亿元 [3] 股东结构 - 截至6月30日股东户数9393户 较上期增加1.00% 人均流通股12858股 较上期减少0.98% [2] - 诺安多策略混合A(320016)新进为第八大流通股东 持股93.98万股 [3] 行业属性 - 所属申万行业：机械设备-通用设备-金属制品 [2] - 概念板块涵盖：人工智能 QFII持股 IDC概念 一带一路 出海概念等 [2]

沙特阿美资本支出计划 - 未来三年将执行85个重大项目 涵盖油气生产 管道网络及民用基础设施 [1][2] - 油气及石化板块共20个项目 涉及石油 天然气和炼油设施升级 重点关注硫回收装置 气田压缩系统和炼油装置开发 [1][2] - 项目采购清单包括2.1万公里碳钢管道 220万吨结构钢材 4.1万公里电缆 1700公里输电线路 [2] 资本支出规模 - 2025年资本支出指引维持520亿-580亿美元区间 同比增长3%-15% [3] - 资本开支继续增长 油服设备需求可持续 [3] 受益公司分析 - 纽威股份为油气全产业链阀门核心供应商 直接供应沙特阿美 在沙特建设本地化产能 2025年中东订单快速增长 [4] - 杰瑞股份通过科威特石油公司JPF-5项目建立中东品牌知名度 天然气压缩机组与沙特阿美气田压缩系统需求高度匹配 [4] 投资标的 - 推荐杰瑞股份 因其中东订单爆发 高端装备出海稀缺标的 [5] - 推荐纽威股份 因其中东需求能见度高 前瞻产能布局 业绩稳健增长 [5]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 沙特阿美未来三年将启动85个重大项目，涵盖油气生产、管道网络及民用基础设施，油服设备产业链有望受益[1] - 沙特阿美2025年资本支出指引为520亿-580亿美元，同比增长3%-15%，资本开支持续增长将推动油服设备需求[2] - 具备技术优势和市场准入的龙头企业如杰瑞股份、纽威股份等将受益于本轮投资机遇[3][4] 行业重大项目规划 - 沙特阿美未来三年将执行85个重大项目，其中油气及石化板块占20个项目，涉及石油、天然气和炼油设施升级[1] - 项目采购清单包括：2.1万公里碳钢管道、220万吨结构钢材、4.1万公里电缆、1700公里输电线路[1] - 重点关注硫回收装置、气田压缩系统和炼油装置的开发[1] 资本支出与需求展望 - 沙特阿美2025年资本支出指引维持520亿-580亿美元区间，同比增长3%-15%[2] - 资本开支持续增长将催生大量产品、设备和长期项目需求[1][2] 重点公司分析 - 纽威股份为油气全产业链阀门核心供应商，直接供应沙特阿美，并在沙特建设本地化产能[3] - 2025年中东订单快速增长，后续将受益于设施升级带来的增量阀门需求[3] - 杰瑞股份通过科威特石油公司JPF-5项目在中东建立品牌知名度[3] - 核心产品天然气压缩机组与沙特阿美气田压缩系统需求高度匹配，有望获得关键设备及工程总包订单[3] 投资建议 - 推荐杰瑞股份（中东订单爆发、高端装备出海稀缺标的）[4] - 推荐纽威股份（中东需求能见度高+前瞻产能布局，业绩稳健增长）[4]

**行业与公司覆盖** * 纪要涉及油运、航空、快递物流、化工、煤炭、工业阀门等多个行业 [1] * 具体公司包括海能港股、招商轮船、圆通速递、纽威股份、万华化学等 [1] **油运行业核心观点与论据** * 油运行业受益于新船供给增速低和需求增长导致的供需失衡 新船供给增速低源于过去10年行业盈利不高及对未来能源结构不确定性的担忧 需求则受到OPEC增产的正面拉动 [2] * 对不合规油运输制裁力度加大推动运价上涨 例如美国对印度进口俄油进行制裁以及更多游轮被加入制裁列表 使得黑市运营效率下降 从而使更多需求转向合规市场 [2] * 9月份VLCC运价翻倍至9-10万美元/天 远超市场预期（此前市场对2025年的一致预期在45,000至50,000美元/天） 促使股价上涨 [1][3][4] **油运公司选择** * 持有游轮舱位比选个股更重要 [1][5] * 超配海能港股 估值相对便宜 在预测VLCC运价为55,000美元/天情况下 其2026年股息收益率约为6-7% [1][5] * 超配招商轮船 不仅在VLCC方向上与海能盈利弹性相似 还受益于干散货市场强劲表现 基本面有双引擎驱动 尽管其估值略高于港股 [1][5] * 平配海能A股 因为其估值相对于港股略贵 [5] **航空业核心观点与论据** * 促进服务消费措施利好航空业 特别是促进入境旅游发展和探讨增加春秋假期 [6] * 增加春秋假期将提升国际长航线边际需求 提高产能利用率从而增强定价能力 改善航空公司淡季收入状况（目前航空公司全年盈利不佳主要因淡季亏损过多） 提高整体盈利水平 [6][7][8] * 航空业基本面正在改善但拐点尚未出现 建议维持超配状态以抓住拐点到来时的剧烈股价表现 [9] **快递行业与圆通速递** * 圆通二季度盈利表现优异 利润同比下降4% 远低于通达系同行20%~70%的降幅 并实现市场份额增长 [10] * 单票成本显著下降9% 核心成本降至6毛钱以下 人工智能应用在成本管控和服务质量提升方面发挥重要作用 [11] * 调升圆通2025年盈利预测10% 维持超配评级 给予目标价21.5元人民币 对应2026年16倍市盈率 [1][12] * 快递行业未来发展中人工智能应用将重塑物流能力并推动下一阶段竞争 在反内卷背景下圆通凭借运营能力将继续保持优势 [12] **工业阀门与纽威股份** * 纽威股份首次覆盖报告给予买入评级 目标价47元（有30%上涨空间） 下游市场高景气度 公司持续扩展高端产品及海外市场 [13] * 新签订单强劲增长 今年前8个月订单同比增速约50% 产能利用率高 公司持续扩产 [13] * LNG市场前景广阔 全球LNG供应未来五年将大幅增长 每年新增2亿吨产能（相当于现有全球4亿吨产能的一半） 带来大量阀门需求 [14] * 公司从油气领域（收入占比降至60%左右）逐步多元化至化工、海工装备、LNG船等领域 高端阀门产品单价翻倍 对利润率提升有帮助 [13] * 中东市场表现突出 上半年中东收入占总收入约35% 区域性增长巩固了其全球市场地位 [14] * 核电是中长期增长点 预计到2050年全球新增核电装机容量将达到600GW [16] * 公司在油气和核电领域具有高门槛 客户粘性极高 拥有最全种类的阀门和强大的定制化能力 70%的收入来自海外 [18] * 目前2026年市盈率约为17倍 低于同行平均23倍 估值具有吸引力 [19] **化工行业与万华化学** * 中国反内卷政策对化工行业供需产生影响 未来四年主要产品产能增速将在2-3.1个百分点之间 相比上一个四年的3.9个百分点有所减少 [20] * 海外化工产能关停增多（主要在欧洲、日本和韩国） 芳纶、TDI和MMA等产品受影响最大 TDI和MMA是万华的重要产品 [21][22] * 中国化工企业利润率受周期性因素影响较大 主要石化产品的毛利率（GP margin）平均不到5% 但随着供需格局改善 预计基本面将在2026年下半年开始好转 [23][24] * 万华化学2025年盈利预计约120亿元 2026年盈利预期约为100至150亿元 [3][32] * 反内卷对万华聚氨酯板块影响较小（该领域老旧产能少且寡头垄断） 对石化板块影响较大 [31] * 万华2026年增长来自原料进料改造（将全部换成乙烷以显著提升利润）、今年改造后明年上线的增量以及反倾销潜在价格上行 [29][31] * 维持万华买入评级 目标价80元（有20%上涨空间） [3][28] **其他重要内容** * 反内卷政策提出以来（7月18日至今） 大型石化营地股票平均上涨10% 同期上证指数上涨9% 市场对政策成效持观望态度 [28] * 全球其他地区推荐公司：欧洲的Exxon Mobil、BSF和Akima 美国的LIB 印度和东南亚的PTT和Petrochemicals 均被全球团队评为超配 [30] * 增加春秋假期的具体形式仍在探讨中 若采用灵活的研学旅行模式在全国推广 将有效拉动需求 [33]

第二增长曲线培育方向 - 无人机机身制造纳入成飞集成十五五规划 目前处于探索培育期[2] - 航发控制将嵌入大飞机产业链 预计十五五中后期产生业绩影响 同时加强中高端通航动力和无人机动力的控制系统研制[2] - 振华科技瞄准低空经济、商业航天、民用航空、新能源汽车、轨道交通等高端民用领域 力争十五五末民用业务占比提升至30%[2] 新材料领域布局 - 海油发展扩大DPC催化剂和功能膜材料产能 培育发展海洋能源新质生产力[3] - 沈阳化工聚焦高端糊树脂及聚醚多元醇产品 服务于汽车座椅、医疗手套、高端革材等高增长行业市场[3] 数字化转型路径 - 招商公路在巩固收费公路主业同时 布局交通科技、智能交通、交通生态等产业链上下游业务[3] - 公司计划十五五期间推动数智化、绿色化发展 拓展路衍经济培育新利润增长点[3] 新质生产力发展 - 中材国际将重点推动业绩向上、结构向优、质效向好 全面融入中国建材集团产业布局[4] - 国有企业需做到传统产业升级与战略性新兴产业布局齐头发展 加大政策支持力度[4] 能源与化工产业转型 - 中绿电将新型储能项目研发落地作为重点方向 提升绿电使用效率[4] - 湖北能源发展检修检测、新型储能技术、氢能制储运销等新兴业务[4] - 红四方开展农肥产业发展环境和产品研究 将产业转型升级和新兴产业培育作为优先方向[5] 产业链整合与延伸 - 江南化工推动民爆行业跨地区跨所有制重组整合 开展产业链整合构建自主可控供应链[5] - 中核科技向阀门产业上下游产业链和运维服务领域延伸[5] - 振华科技向上游关键材料领域延伸 布局高性能电子浆料、高端钽粉、微波介质陶瓷材料等[5]

股价表现 - 9月11日股价上涨5.05%至18.11元/股 成交额2.37亿元 换手率8.74% 总市值45.61亿元 [1] 公司业务构成 - 阀门销售占主营业务收入80.11% 阀门零件及管件销售占11.72% 机械铸件及其他占4.44% 过滤器销售占3.72% [1] - 公司位于山东省青岛市高新区 成立于1995年6月8日 2017年5月11日上市 [1] 机构持仓情况 - 诺安多策略混合A二季度新进十大流通股东 持股93.98万股 占流通股比例0.78% [2] - 该基金当日浮盈约81.76万元 [2] 基金业绩表现 - 诺安多策略混合A今年以来收益60.88% 同类排名331/8175 近一年收益119.28% 同类排名181/7982 成立以来收益210.5% [2] - 基金规模13.99亿元 成立于2011年8月9日 [2] 基金经理信息 - 基金经理孔宪政累计任职4年290天 管理规模46.07亿元 最佳回报75.42% 最差回报-16.74% [3] - 基金经理王海畅累计任职3年52天 管理规模25.29亿元 最佳回报63.08% 最差回报-18.8% [3]

行业概述 - 进口旋塞阀凭借结构紧凑、密封性能稳定和适用范围广的特点 长期应用于石化、电力、冶金、水处理等行业[1] - 工业需求提升推动旋塞阀向耐用性、安全性和系统兼容性方向发展[1] - 美国KNKE科恩科、美国VTON威盾、德国Lit力特成为用户关注的代表品牌[1] 主要厂商分析 - 美国KNKE科恩科工业总部位于科罗拉多州 产品覆盖阀门、泵、执行器、流量计等完整流体控制系统[3] - KNKE在中国设立科恩科工业（深圳）有限公司 专注于亚太市场销售与服务[3] - KNKE旋塞阀强调系统协调与安全 拥有ATEX防爆认证和SIL安全完整性等级证书[3] - 美国VTON威盾国际集团总部位于犹他州 致力于阀门、泵和执行器的研发与制造[3] - VTON旋塞阀注重生产工艺与质量管控 适应高压、高温及腐蚀性工况[3] - VTON在中国通过深圳名阀进出口贸易有限公司提供技术支持和服务[4] - VTON旋塞阀通过ATEX认证与SIL证书双重保障 适用于能源、冶金及半导体系统[4] - 德国Lit力特自1985年成立 是流体控制行业代表性企业[4] - Lit拥有遍布德国、捷克和意大利的生产基地 坚持全球化标准[4] - Lit旋塞阀强调密封性、可靠性及长周期运行能力[4] 市场竞争格局 - 日本KTM在高精密工况旋塞阀制造方面经验丰富[5] - 英国Crane在流体控制系统整体方案提供上应用广泛[5] - 进口旋塞阀市场呈现多元化格局 用户可根据工况需求选择合适产品[5] 产品价值定位 - KNKE强调系统化解决方案[5] - VTON通过市场和服务拓展实现本地化支持[5] - Lit依靠全球规模和研发优势保持技术领先[5] - 旋塞阀价值体现在整个流体控制系统中的作用[5] 行业发展趋势 - 旋塞阀未来将更加注重耐用性、安全性与智能化发展[5] - 拥有ATEX与SIL认证的产品逐渐成为行业基础配置[5] - 全球用户对可靠性需求日益重视[5]