全球餐饮企业价值排名核心发现 - 胡润研究院发布《全球餐饮企业价值TOP50》榜单 蜜雪集团以1500亿元人民币价值位列全球第七 同时登顶中国餐饮企业价值榜首 [1][2][3] - 上榜企业来自13个国家 中国以11家企业上榜位列全球第二 数量仅次于美国 [5] - 在9家上榜的饮品服务企业中 中国品牌独占7席 展现出中国新茶饮与咖啡品牌的集体崛起 [6][7][8] 中国餐饮企业表现亮点 - 蜜雪集团价值达1500亿元 门店规模突破5.3万家 超越麦当劳（约4.3万家）和星巴克（约4.1万家） 成为全球门店数量最多的餐饮企业 [10][11] - 蜜雪集团全球化布局成效显著 海外门店已突破4700家 覆盖12个国家 仅印尼市场就有约2600家门店 [12] - 瑞幸咖啡门店数量接近3万家 其推出的“生椰拿铁”上市4年累计销量突破12亿杯 [17] - 霸王茶姬海外门店数量已超过200家 仅在2025年第二季度就净增50多家 [18] 中国新茶饮与咖啡行业特征 - 上榜的中国餐饮企业平均成立时间仅16年 远低于非中国企业的52年 显示出年轻化与高创新力特质 [14][15] - 多个品牌成立时间短但增长迅速 如霸王茶姬和瑞幸咖啡成立于2017年 Manner咖啡成立于2015年 [15][16] - 中国庞大的国内消费市场为餐饮企业提供了模式验证和规模积累的土壤 企业擅长结合互联网进行精准营销和模式创新 并依托完善的供应链体系支撑其快速发展 [20][21][22] 中国新茶饮品牌市场格局 - 在《2025胡润中国新茶饮品牌TOP20》中 蜜雪冰城 古茗 霸王茶姬 喜茶 沪上阿姨位列前五 [23][24][25] - 该排名与全球价值榜单高度呼应 反映出在中国市场确立领先优势的头部品牌 正持续将其影响力拓展至全球舞台 [25][26]

菜鸟与蜜雪集团达成科技合作 - 菜鸟与蜜雪集团官宣达成科技合作 菜鸟将为蜜雪集团打造以销售预测为核心的智能供应链管理系统 [1] - 该系统旨在支持蜜雪集团供应链由经验主导走向AI驱动 在加速增长的同时提高供应链效率并保持成本控制 [1] 蜜雪集团业务规模 - 蜜雪集团旗下拥有蜜雪冰城和幸运咖两大品牌 截至目前已拥有超过5.3万家门店 [3] - 其业务覆盖全球13个国家和地区 [3] 菜鸟供应链解决方案细节 - 菜鸟提供的AI供应链产品使用AI预测销量并智能生成补货计划 [3] - 该系统实现采购、仓储备货和调运等全链路联动 旨在提升原材料供应效率 [3] - 新系统将应对蜜雪集团业务的增长 避免原材料浪费以及资金无效占用 [3] 菜鸟物流科技的全球布局 - 菜鸟持续布局数字化和自动化研发 并加大海外市场投入 [3] - 公司已在美洲、亚太地区、中东和欧洲等地设立物流科技本地团队 以保障多个全球项目的合作与交付 [3] - 截至目前 菜鸟物流科技产品已经落地全球27个国家和地区 [3] - 菜鸟的全球合作项目达到800余个 [3]

全球餐饮企业价值榜单核心格局 - 胡润研究院发布《2025希尔斯·胡润全球餐饮企业价值TOP50》，揭示了全球餐饮行业的最新价值格局 [1] - 麦当劳以1.54万亿元人民币的价值稳居榜首，其价值超过其后三大企业的总和，约占全榜单总价值的近三成 [1] - 星巴克以6,450亿元人民币的价值位列第二 [2] - 英国康帕斯集团以4,100亿元人民币的价值位列第三 [3] 榜单前十名企业详情 - 前十名企业价值、主营业务及总部国家详情如下 [2]： 1. 麦当劳：价值15,400亿元人民币，主营业务为连锁餐厅，总部美国 2. 星巴克：价值6,450亿元人民币，主营业务为饮品服务，总部美国 3. 康帕斯集团：价值4,100亿元人民币，主营业务为活动餐饮及团餐，总部英国 4. Chipotle Mexican Grill：价值4,000亿元人民币，主营业务为连锁餐厅，总部美国 5. 百胜集团：价值2,800亿元人民币，主营业务为连锁餐厅，总部美国 6. Restaurant Brands International：价值1,550亿元人民币，主营业务为连锁餐厅，总部加拿大 7. 达登餐饮：价值1,500亿元人民币，主营业务为连锁餐厅，总部美国 7. 蜜雪集团：价值1,500亿元人民币，主营业务为饮品服务，总部中国 9. Inspire Brands：价值1,400亿元人民币，主营业务为连锁餐厅，总部美国 10. 百胜中国：价值1,100亿元人民币，主营业务为连锁餐厅，总部中国 星巴克与瑞幸咖啡动态 - 星巴克战略发生重大调整，于2025年11月将其中国业务60%出售给博裕资本，组建合资公司共同运营中国8000家门店 [2] - 瑞幸咖啡价值700亿元，在榜单咖啡企业中排名第二，该品牌成立于2017年，门店数量已接近3万家 [2] - 瑞幸咖啡的生椰拿铁作为现象级爆品，4年累计销量突破12亿杯 [2] 康帕斯集团动态 - 英国康帕斯集团是一家拥有80多年历史的团餐企业 [3] - 去年康帕斯将其中国大陆业务出售给了法国索迪斯，退出了中国市场 [3] 上榜企业地域分布 - 从大洲分布看，亚洲和北美各有22家企业上榜，欧洲7家，大洋洲1家 [3] - 从国家分布看，美国上榜企业最多，共20家；中国第二，11家企业上榜；日本上榜6家，英国5家，印度2家 [3] - 具体国家及代表企业分布如下 [4]： - 亚洲 (22家)：中国 (11家，代表企业：蜜雪集团、百胜中国、海底捞)、日本 (6家)、印度 (2家)、阿联酋 (1家)、菲律宾 (1家)、泰国 (1家) - 北美洲 (22家)：美国 (20家，代表企业：麦当劳、星巴克、Chipotle Mexican Grill)、加拿大 (1家)、墨西哥 (1家) - 欧洲 (7家)：英国 (5家，代表企业：Whitbread, Greggs, 康帕斯)、奥地利 (1家)、法国 (1家) - 大洋洲 (1家)：澳大利亚 (1家，代表企业：Guzman Y Gomez) 中国餐饮品牌崛起亮点 - 中国餐饮品牌的崛起成为榜单最亮眼的亮点 [5] - 蜜雪集团以1,500亿元人民币的价值位居中国餐饮企业首位，百胜中国以1,100亿元人民币价值位列第二 [5] - 中国上榜企业平均年龄仅16岁，远低于非中国上榜企业平均52岁的年龄 [5] - 在最近十年成立的四家上榜企业中，有三家源自中国：2017年创立的霸王茶姬和瑞幸咖啡，以及2015年成立的Manner咖啡 [5] - 历史最悠久的5家上榜企业有4家来自英国，其中两家英国酒吧集团拥有百年历史 [5] 中国餐饮企业全球化布局 - 蜜雪冰城国外门店数量已突破4700家，广泛分布于12个海外国家，尤其在印尼拥有约2600家门店 [5] - 海底捞已构建起“百店级、跨四洲”的版图，在14个国家运营100多家自营门店 [5] - 喜茶成功打入新加坡、英国、加拿大等8个海外国家及中国港澳地区，覆盖28个海外城市，海外门店总数达到100多家，近一年来增长幅度超过6倍 [5] 全球门店数量排名 - 全球门店数量最多的企业是中国的蜜雪冰城，门店数量已突破5.3万家，位居全球首位 [6] - 门店数位列第二的麦当劳，门店数超过4.3万家 [6] - 排名第三的星巴克则拥有4.1万家门店 [6]

评级与业绩展望 - 建银国际维持蜜雪集团“跑赢大市”评级，主要考虑到半年业绩表现优于预期 [1] - 小幅上调2026年盈测1% [1] - 预计2025年下半年收入增长25.4%，净利润增长17% [1] 上半年业绩表现与驱动因素 - 今年上半年业绩超预期，尽管外卖补贴常态化，集团仍交出韧性业绩 [1] - 线下通过品牌/IP主导的活动带动门店客流 [1] - 线上升级“蜜雪冰城”小程式及会员体系，提升用户参与度与留存率 [1] - 线上线下策略共同抵销外卖价格战降温带来的流量拖累 [1] 门店销售点策略与增长预测 - 集团调整门店销售点策略，实现健康可持续增长 [1] - 预计今明两年国内门店销售点增长率分别为11%和9% [1] - 海外市场运营策略调整将持续至2026年上半年 [1] - 海外净新增门店数量将于2026年下半年上涨 [1] - 集团层面预计2025-2026年门店销售点分别增加14%和10% [1]

公司概况 - 公司成立28年 是领先的现制饮品企业 拥有蜜雪冰城和幸运咖双品牌及雪王IP [1] - 采用加盟模式扩张 通过向加盟商出售门店物料和设备赚取主要收入 [1] - 截至2024年末总门店数达46,479家 业绩增长稳定 盈利能力逐年提升 [1] - 出杯量位居中国第一 全球第二 [1] - 竞争壁垒来自大规模端到端供应链体系 包括全球采购网络 长期供应商合作及合作种植基地 [1] - 拥有河南 海南 广西 重庆 安徽五大生产基地 60多条智能化生产线 [1] - 具备自主运营仓储体系和专属配送网络 募投资金54%用于提升中国供应链体系 [1] 行业分析 - 新兴市场和平价市场增速更快 中国和东南亚增长潜力较大 [1] - 预计2023-2028年中国平价现制饮品市场复合增速达22.2% 快于中价和高价市场 [1] - 公司定位契合行业趋势 发展潜力较大 [1] 增长驱动因素 - 蜜雪冰城国内市场仍有1.1-1.8万家扩张空间 通过区域门店密度指数提升实现 [2] - 幸运咖在河南(1127家) 河北(413家) 山东(411家)等省份已超400店 [2] - 幸运咖门店还有0.9-1.7万家扩张空间 基于门店密度提升假设 [2] - 东南亚市场预计2023-2028年以19.8%复合年增长率增长 [3] - 东南亚市场高度分散 连锁化率低 蜜雪冰城是当地最大现制茶饮品牌 [3] - 募投资金12%用于提升海外供应链体系支持海外扩张 [3] 财务预测 - 预测2025年营业收入326.94亿元 同比增长31.7% [3] - 预测2026年营业收入378.23亿元 同比增长15.7% [3] - 预测2027年营业收入430.37亿元 同比增长13.8% [3] - 预测2025年归母净利润58.61亿元 同比增长32.1% [3] - 预测2026年归母净利润67.81亿元 同比增长15.7% [3] - 预测2027年归母净利润77.16亿元 同比增长13.8% [3] - 对应2025-2027年PE估值分别为24倍 20.7倍和18.2倍 [3]

核心观点 - 纺织制造行业面临短期压力，主要台企2025年8月营收普遍下滑，但运动品牌和黄金珠宝板块表现稳健 [3][4][5] - AI算力发展提振博威合金新材料需求，美国新能源产能有序推进 [7][8] - 蜜雪集团通过供应链优势和门店扩张保持增长，重点布局国内加密、幸运咖加盟和东南亚市场 [12][13][15] - REITs市场快速发展，政策支持发行加速，资产类型多样化，投资机会显著 [16][17][19] - 朗新集团携手蚂蚁集团打造绿色资产通证化平台，强化AI+能源战略 [18][20] - 汉得信息毛利率持续改善，AI业务收入贡献显著提升 [23][24] - 多晶硅能耗标准超预期收紧，落后产能加速出清，行业反内卷力度加大 [25][27] 纺织服装行业 - 2025年1-8月中国纺织纱线、织物及制品出口金额同比增长1.6%，服装及衣着附件出口金额同比下降1.7% [3] - 越南纺织品和服装1-8月累计出口同比增长8.7%，制鞋出口同比增长7.6% [3] - 主要纺织制造台企8月营收普遍下滑：裕元集团制造业务营收同比下降9.7%，丰泰企业下降3.66%，来亿兴业下降23.11%，聚阳实业下降8.87%，儒鸿下降9.67% [3] - 运动品牌2025H1表现分化：361度营收双位数增长，李宁/特步/安踏低-中单位数增长，户外品牌如索康尼/迈乐增长超30%，迪桑特/可隆增长超60% [4] - 黄金珠宝板块受益于金价上涨和消费旺季，推荐老铺黄金、潮宏基等 [5] 博威合金 - 2025年上半年营收102.2亿元，同比增长15.2%，归母净利润6.8亿元，同比增长6.0% [7] - 新材料业务营收79.3亿元，同比增长23.8%，占比78.5%，销量12.56万吨，同比增长11.0% [7] - 新能源业务营收21.7亿元，同比下降10.1%，光伏组件销售量1.017GW，同比增长4.5% [7] - 美国2GW N型组件项目已试产，新增1GW组件和电池片产能建设中 [8] 蜜雪集团 - 2024年末总门店数达46,479家，出杯量中国第一、全球第二 [12] - 供应链优势显著：全球采购网络、五大生产基地、自主仓储配送体系 [12] - 增长点：蜜雪冰城国内门店还有1.1-1.8万家扩张空间，幸运咖门店还有0.9-1.7万家扩张空间 [13][15] - 东南亚市场预计2023-2028年复合增长率19.8% [15] - 预测2025-2027年营收分别为326.94亿、378.23亿、430.37亿元，归母净利润分别为58.61亿、67.81亿、77.16亿元 [15] REITs市场 - 截至2025H1末，沪深上市REITs共68只，总市值2055亿元，流通市值959亿元，H1日均成交6.23亿元 [16] - 政策支持发行加速，资产类型涵盖交通、能源、市政、园区、消费、仓储、保租房、IDC等 [16] - 消费和保租房类REITs表现较好，交通和园区类偏弱 [17] - 投资建议关注普洛斯、张江产业园、苏州恒泰、广州广河等 [19] 朗新集团 - 与蚂蚁数科合作成立蚂蚁链信，打造绿色资产通证化平台 [18] - 2025H1能源互联网业务收入8.6亿元，同比增长10%，毛利率54.4%，提升3.3个百分点 [20] - 新电途聚合充电平台注册用户破2300万，接入充电设备200万台，2025H1充电量约30亿度，同比增长20% [20] - 发布自研"朗新九功 AI能源大模型"，获国际测评双榜第一 [20] 汉得信息 - 2025年上半年收入15.75亿元，同比增长3.54%，扣非净利润0.81亿元，同比增长31.56% [23] - 毛利率34.87%，同比提升2.43个百分点，主要因自主产品收入占比提升 [23] - AI业务收入1.1亿元，其中AI中台收入约3000万元，Agent收入约8000万元 [24] - 产业数字化业务收入5.33亿元，同比增长13.75%；财务数字化业务收入3.70亿元，同比增长4.98% [23] 多晶硅行业 - 多晶硅能耗标准收紧：1、2、3级单位产品综合能耗分别为5kgce/kg、5.5kgce/kg、6.4kgce/kg [25] - 政策推动落后产能有序退出，反内卷力度超预期，全产业链价格有望上行 [27] - 重点推荐爱旭股份、大全能源、福莱特、石英股份等 [27]

行业环境 - 亚马逊发布《2025中国出口跨境电商发展趋势白皮书》 总结四大创新特点包括自主创新投入高 硬科技强 消费者导向突出 AI应用加速 2024年中国出口跨境电商规模达2.15万亿元 同比增长16.9% 高科技产品增长显著 [3] - 中东市场成为中国企业出海新蓝海 海湾六国非石油经济占比提升 零售支出将达3000亿美元 数字化增速快 电商规模或破万亿美元 年轻人口推动消费 政策契合一带一路 [5] - 中国微短剧加速出海 2024年市场规模突破500亿元 东南亚因文化相近成为重点市场 非遗奇幻短剧《傩戏》传播至200多个国家 [6] - 东南亚电商市场呈现爆发式增长 销售额从2012年40亿美元激增至2024年1840亿美元 互联网普及率超70% 直播带货和短视频营销成为新趋势 [8] - 跨境赛道经历全球商业重构 中国跨境电商出口额突破2万亿元 Z世代消费转向心价比 推动产品从功能向情感共鸣升级 [9] - 中国玄学风水以情绪解决方案形式风靡海外 TikTok相关标签播放量超87亿次 亚马逊开光貔貅月销2万条 2024年全球市场规模达487亿美元 [12] 企业动态 - 长城汽车巴西工厂竣工投产 年产能5万辆 占地120万平方米 作为海外第三大制造中心辐射拉美市场 海外销量超200万辆覆盖170多国 [20] - 美团Keeta外卖业务加速拓展中东市场 覆盖沙特20个城市并计划进军阿联酋等国 在沙特上线五个月获10%市场份额 预计2028年份额达20% [22] - 阅文集团2025年上半年净利润同比增长68.5%至8.5亿元 衍生品GMV达4.8亿元 海外平台WebNovel的AI翻译作品收入增长38% [23][24] - 菜鸟跨境物流网络覆盖200多个国家和地区 推出5美元10日达等服务 海外仓在东南亚扩张助力72小时送达 全球化业务占比超50% [25] - 速卖通平台国货美妆出海销量增长一倍 在欧洲墨西哥巴西日本市场表现突出 推出美妆出海全流程解决方案 计划今年助力1000个新品牌实现百万美元销售额 [17][21] - 擎朗智能和牧星机器人成功开拓日本市场 牧星产品超七成出口发达国家 通过技术优化和本地化策略赢得认可 [13] 创新策略 - 本地化研发成为国货出海关键策略 企业通过贴近当地需求改进产品提升市场适配性 如海尔针对欧洲市场推出节能冰箱 [10] - 新茶饮出海以东南亚为首选市场 依托年轻人口相似茶文化及RCEP政策红利 绿茶因供应链优势成为主要原料 [15][16] - 五粮液借助世界运动会通过白酒+体育跨界融合展示中国白酒文化 重塑年轻消费群体认知 探索国际化新路径 [27][28] - 中国企业采用生而全球化策略 整合供应链优势与区域资源实现研发生产销售全球协作 2024年超2000家中企通过出海布局96国 [18]

报告行业投资评级 - 蜜雪集团（2097）评级为买入 [2][5][8] - 目标价576.40港元，较现价409.0港元有40.9%上升空间 [2][8][11] 核心观点总结 - 蜜雪集团2025H1营收148.74亿元，同比+39.3%，归母净利润27.2亿元，同比+44.1%，超预期 [5] - 国内拓店加速，全球门店总数53,014家，净增6,697家，二线/三线及以下城市门店占比提升至19%/58% [6] - 通过极致性价比策略和供应链整合构建护城河，预测FY2025-FY2027归母净利润57.7/69.1/77.2亿元 [8] - 互联网行业关注AI与消费战略：阿里云收入同比+26%，AI产品收入连续八季度三位数增长；腾讯响应AI内容标识新规强化合规领先性 [14][16] - 字节跳动为Seed部门增发期权，最高档员工18个月累计获234万元，绑定AI核心人才 [17][19] 公司研究（蜜雪集团） 业绩表现 - 2025H1商品销售/设备销售/加盟服务收入分别为138.43亿元（+39.5%）、6.52亿元（+42.3%）、3.80亿元（+29.8%） [5] - 平均单店商品销售同比+13.2%，设备销售+4.7%，加盟服务费+5.3% [5] - 整体毛利率31.6%（-0.3pct），净利率18.3%（+0.6pct） [7] 门店扩张与市场策略 - 国内门店48,281家，净增6,697家；海外门店4,733家，净减162家（印尼、越南调整） [6] - 副品牌"幸运咖"作为第二增长曲线，获资源倾斜加速扩张 [6] - 海外新店集中于泰国、马来西亚，并开拓哈萨克斯坦市场 [6] 盈利预测与估值 - 上调2025年EPS至15.15港元（+10%），2026年EPS至18.14港元（+14%） [2][12] - 基于FY2025 35xPE得出目标价576.4港元 [8] 行业评论（互联网） 阿里巴巴 - 2026财年Q1阿里云收入同比+26%，即时零售业务带动淘宝APP月活用户同比+25% [14] - 88VIP会员数超5,300万，双位数增长，高价值用户黏性增强 [14] 腾讯 - 全线产品响应AI内容标识新规，通过合规建设提升用户信任与平台安全性 [16] 字节跳动 - Seed部门期权基准价189.9美元/股，较回购价200美元让利核心团队 [17] - 期权价格六年累计涨幅近五倍，年化收益率超10% [19] 公司估值数据 - 蜜雪集团现价409.0港元，市值1,554亿港元，2025年PE 26.4倍 [11][21] - 腾讯目标价725港元，美团目标价230港元，快手目标价100港元 [21]

核心财务表现 - 2025年上半年收入达148.75亿元人民币 同比增长39.3% [1] - 期内利润实现27.18亿元人民币 同比大幅增长44.1% [1] - 每股基本盈利7.23元人民币 同比增长38.2% [1] - 毛利率保持稳定 毛利额47.06亿元人民币 同比增长38.3% [1] 业务规模与行业地位 - 全球门店总数达53,014家 其中中国内地48,281家 海外4,733家 [4][5] - 以2024年度终端零售额计 位列全球食品饮料行业第72位 [2] - 在港上市茶饮企业中 以27亿净利润断层领跑行业 [5] 研发与运营特点 - 研发开支微增1.7%至4100万元人民币 占总收入比例稳定在0.3%-0.4% [1] - 拥有现制茶饮品牌"蜜雪冰城"和现磨咖啡品牌"幸运咖"双业务线 [2] - 通过中央工厂和自建物流体系实现规模化生产与成本控制 [8] 资本市场表现 - 当前股价408.6港元 总市值1551亿港元 [5][6] - 上市首日开盘价262港元 较发行价上涨29.38% [8] - 市盈率27.31倍 每股净资产61.383港元 [6] 发展历程与产品策略 - 1997年创始于郑州 2005年推出标志性1元冰淇淋(现价2元) [7][8] - 2024年前9个月国内蛋筒冰淇淋销量达5.01亿支 [8] - 2013年推出冰鲜柠檬水 年采购柠檬超11.5万吨 [8] - 2018年推出"雪王"IP 社交曝光量超195亿次 [8]

核心财务表现 - 25H1实现收入148.75亿元，同比增长39.3% [1][2] - 25H1实现归母净利润26.93亿元，同比增长42.9% [1][2] - 25H1归母净利率达18.1%，同比提升0.5个百分点 [1][2] - 商品和设备销售收入144.95亿元，同比增长39.6% [2] - 加盟和相关服务收入3.80亿元，同比增长29.8% [2] 盈利能力与成本结构 - 25H1毛利率31.6%，同比下降0.3个百分点 [2] - 商品和设备销售毛利率30.3%，同比下降0.2个百分点 [2] - 加盟和相关服务毛利率82.7%，同比上升1.0个百分点 [2] - 销售及分销开支占营收比6.1%，同比持平 [2] - 行政开支占比2.9%，同比上升0.3个百分点 [2] - 研发开支占比0.3%，同比下降0.1个百分点 [2] 门店扩张与网络发展 - 截至25H1末总门店数达53014家，较24H1末净增9796家 [1][3] - 内地门店48281家，净增9668家 [3] - 内地以外门店4733家，净增128家 [3] - 加盟商数量由24H1末的19310名增至25H1末的23404名 [3] - 新一线城市门店占比从24H1的19.9%降至18.4% [3] 供应链与运营优化 - 智能出液机已覆盖超5600家蜜雪冰城门店 [4] - 25H1末现金等价物及定期存款等流动资金达1.76亿元，较2024年末增长58.5% [2] - 通过垂直一体化商业模式减少中间环节 [2] - 凭借上游采购SKU和规模优势稳定毛利率 [2] 产品与品牌战略 - 幸运咖推出十余款果咖系列新品，定价6-8元 [4] - 使用鲜橙、青提、番石榴等时令水果获得市场认可 [4] - 持续加强"雪王"IP打造和数字化发展 [4] - 以"供应链+品牌IP+门店运营"构建三位一体总成本领先优势 [1][4] 海外市场拓展 - 全球食品饮料行业终端零售额排名第72位 [4] - 重点深耕东南亚市场并优化印尼、越南存量门店 [4] - 成功开拓中亚市场，在哈萨克斯坦阿拉木图开设首家门店 [4] - 未来计划持续拓展海外多市场 [1][4] 未来战略方向 - 巩固国内领先优势并拓展海外市场 [1][4] - 提升基础设施和运营体系以强化供应链优势 [1][4] - 加强品牌建设使IP更深入人心并履行社会责任 [1][4]