公司业绩表现 - 江苏友奥智能科技股份有限公司在美国市场营收下降约20%的情况下 上半年出口业务销售收入达8.23亿元 同比增长10.38% [1] - 友奥每年研发投入占营收约3.5% 产品开发到批量生产周期不超过6个月 比国外同类企业节省近半时间 [3] - 海沃机械中国工厂成为集团全球四大分公司中制造效率最高、成本最低的生产基地 [6] 区域外贸与外资数据 - 2024年江苏外贸进出口总额达5.62万亿元 创历史新高 占全国比重稳定在1/8以上 [1][3] - 江苏实际使用外资达190.5亿美元 连续7年保持全国第一 [1] - 德国、日本、瑞士等国对江苏实际投资增幅均超过90% [6] 技术创新突破 - 南京康尼机电完成时速400公里高铁列车车门研发 交付周期仅5个月 [2] - 康尼地铁车门技术标准达到闭合寿命150万次 安全故障率控制在10⁻⁸级别 [2] - 江苏科技创新水平位列全国第三 较前年上升一位 [3] 供应链优势 - 海沃中国所需大部分零部件可在长三角采购 从供货到装配交付仅需5天 [6] - 医沛生医疗器械常州公司实现生产线每分钟下线80支注射笔 仅需两人操作 [7] - 博西家电将中国研发中心升级为全球研发中心 并成立中国人才中心 [5] 政府支持措施 - 常州高新区通过梳理工艺流程、盘点配套企业等方式为外资企业提供供应链对接服务 [9] - 南京经济技术开发区组织圆桌会、早餐会等活动推动企业供需对接 [10] - 扬州组织外贸企业参加境内外展会 并将广交会采购商请至当地举行订单对接会 [10] 外资企业布局 - 世界500强企业已有408家在江苏投资 [6] - 海沃集团将远东营销中心从波兰迁至扬州 [6] - 博西华电器推出具备2000多份智能菜谱的烤箱、自清洁油烟机等智能家电产品 [4]

充足的人才资源为吸引外资提供基础。面对庞大的中国市场，从依赖外籍专家到培养本土人才，这一转型是外企全球化战略与本地化需求平 衡的必然结果。 "过去，米其林沈阳工厂在高峰期曾有190多名外籍专家。如今，沈阳工厂有四、五十位中国专家为米其林的全球业务提供服务。"米其林大中 华及蒙古区总裁兼首席执行官叶菲说。 9月24日，米其林沈阳工厂成立30周年庆典活动现场。新华社记者韩赫 摄 新华社沈阳9月26日电 记者来信：这些外企缘何把"标杆项目"放在沈阳？ 新华社记者于也童、齐琪 米其林集团全球最大、最先进的高端轮胎制造基地在沈阳；宝马集团全球最大生产基地在沈阳；贺利氏集团在中国规模最大的半导体项目在 沈阳……从租借生产线到建工厂，从"试水"到深耕，越来越多外企投资项目在沈阳成长为其"产业版图标杆"，向世界展示出中国市场的巨大机 遇。 这些外企始终与沈阳同频共振，持续深化合作，沈阳的"磁吸力"从何而来？ 在沈阳，大量的优秀产业人才为外企本土化发展提供了有效的支撑，一些外企还会通过校企合作、内部培训等方式精准培育人才。从2013年 开始，华晨宝马启动了中德校企合作全新职业项目，将德国"双元制"职业教育理念与中国实际情况结合 ...

路演活动概况 - 深圳证券交易所于2025年9月25日在首尔举办"投资中国新机遇"路演交流会 涉及5家深市上市公司（科大讯飞、格林美、东山精密、双环传动、光迅科技）与60余家韩国投资者深度交流 [2] - 活动聚焦人工智能、信息技术、新能源三大新质生产力代表性行业 企业高管通过经营数据和未来规划展示投资价值 [2][4] - 这是深交所2025年举办的第3场全球路演系列活动 旨在提升上市公司与境外中长期投资者对接质效 [2] 中国企业核心竞争力 - 中国新质生产力具备三大优势：全球独一无二的供应链体系、广阔市场空间及前沿技术商业化能力 [5] - 中国企业通过高强度研发实现从"技术跟随"向"标准制定"转变 在全球价值链地位显著提升 [5] - 面对复杂地缘政治环境 企业通过本土化运营、技术协同和供应链多元化增强抗风险能力 [8] 韩国投资者反馈 - 韩国投资者通过面对面交流感受到中国企业创新活力 对中国新质生产力发展态势形成更直观认知 [2][4] - 韩国新韩证券指出韩国机构在全球资产配置中关注非美市场 认可中国在AI、机器人等领域的技术突破 [10] - 招商证券韩国子公司表示A股和港股回暖促使韩国投资者关注度提升 特别关注机器人零部件、AI软硬件及新能源板块 [10] 海外市场拓展与影响力 - 参与路演企业均介绍了在韩国等境外市场的本土化运营和技术创新情况 海外业务广受欢迎并带动当地技术发展 [8] - 韩国机构认为中国企业通过扎实的国际化策略开拓新增长空间 展现出卓越的国际竞争力和可持续发展潜力 [8] 中国资产吸引力 - 韩国投资者认为中国科技创新成果为资产估值体系优化提供支撑 中国作为全球第二大经济体成为国际投资者避险优选市场 [10] - 韩国投资机构对中国市场信心加强 对企业长期发展前景保持乐观 尤其关注数字经济驱动下的创新活力和市场潜力 [10][11]

核心观点 - 餐饮企业出海需建立稳定标准化供应链体系 强大供应链既是运营保障也能创造额外盈利点 [1][3] - 餐饮品牌需提炼中国文化精髓并与目标市场人文背景高度融合 避免文化冲突同时建立亲切感与认同感 [3] - 通过培养当地员工实现本土化运营管控 提升本地市场理解并降低人力与管理成本 虽短期增加开支但长期利于合规运营与可持续发展 [3] 供应链体系建设 - 海底捞2012年进入新加坡市场 花费数年建立成熟当地供应链体系 [3] - 标准化供应链体系不仅服务自身品牌 还为内地中小出海品牌提供支持 创造额外渠道收益 [3] 文化适配策略 - 不能过度强加自身文化 尤其目标国家难以接受的部分 [3] - 不能完全隐藏品牌中国特质或核心元素 需提炼中国文化精髓进行融合 [3] - 文化融合需与目的地城市或国家人文背景高度匹配 建立文化共鸣 [3] 本土化运营管理 - 逐步培养当地员工 提升团队对本地市场理解 [3] - 本土化有助于降低人力与管理成本 [3] - 日本劳动法规定外籍员工必须参加语言培训 培训费5000元 短期增加开支但长期利于合规运营与专业化发展 [3]

公司发展历程与规模 - 公司从2005年长沙街边小店发展至2025年全国门店超万家 完成20年餐饮连锁品牌进阶突破 [1] 供应链体系核心优势 - 供应链以中央工厂 冷链物流 数字调度为核心底盘 支撑标准化产品输出与高速门店复制 [1] - 全国设立21个中央工厂 覆盖383个地级市和443个县镇 形成300-500公里半径生产供应体系 [3] - 拥有2000多台冷链物流车辆 通过智能温控维持4℃低温环境 实现当日生产当日配送 [4] 品质控制与生产工艺 - 采用4℃恒温冷柜和50%湿度标准 从采购到加工全程冷链保鲜 每批原材料经过二次校验 [2] - 生产环节包含39道复杂工序 由经验丰富师傅把控 实现每日鲜卤高品质输出 [3] - 工厂引入前沿AI技术 进一步把控产品质量并提升运营效率 [3] 配送与销售网络 - 冷链配送确保产品清晨9点前送达门店 24小时内进入销售环节 保留卤味原汁原味 [4] - 通过智能调度系统灵活应对路况 实现覆盖全国的高效响应配送体系 [4] 未来战略方向 - 供应链全链条建设进入深水区 从源头工厂到最后一公里配送实现高效协同 [4] - 在保持鲜辣口感领先优势基础上 持续突破供应体系建设 打造国民餐饮基业 [4]

公司概况 - 公司成立28年 是领先的现制饮品企业 拥有蜜雪冰城和幸运咖双品牌及雪王IP [1] - 采用加盟模式扩张 通过向加盟商出售门店物料和设备赚取主要收入 [1] - 截至2024年末总门店数达46,479家 业绩增长稳定 盈利能力逐年提升 [1] - 出杯量位居中国第一 全球第二 [1] - 竞争壁垒来自大规模端到端供应链体系 包括全球采购网络 长期供应商合作及合作种植基地 [1] - 拥有河南 海南 广西 重庆 安徽五大生产基地 60多条智能化生产线 [1] - 具备自主运营仓储体系和专属配送网络 募投资金54%用于提升中国供应链体系 [1] 行业分析 - 新兴市场和平价市场增速更快 中国和东南亚增长潜力较大 [1] - 预计2023-2028年中国平价现制饮品市场复合增速达22.2% 快于中价和高价市场 [1] - 公司定位契合行业趋势 发展潜力较大 [1] 增长驱动因素 - 蜜雪冰城国内市场仍有1.1-1.8万家扩张空间 通过区域门店密度指数提升实现 [2] - 幸运咖在河南(1127家) 河北(413家) 山东(411家)等省份已超400店 [2] - 幸运咖门店还有0.9-1.7万家扩张空间 基于门店密度提升假设 [2] - 东南亚市场预计2023-2028年以19.8%复合年增长率增长 [3] - 东南亚市场高度分散 连锁化率低 蜜雪冰城是当地最大现制茶饮品牌 [3] - 募投资金12%用于提升海外供应链体系支持海外扩张 [3] 财务预测 - 预测2025年营业收入326.94亿元 同比增长31.7% [3] - 预测2026年营业收入378.23亿元 同比增长15.7% [3] - 预测2027年营业收入430.37亿元 同比增长13.8% [3] - 预测2025年归母净利润58.61亿元 同比增长32.1% [3] - 预测2026年归母净利润67.81亿元 同比增长15.7% [3] - 预测2027年归母净利润77.16亿元 同比增长13.8% [3] - 对应2025-2027年PE估值分别为24倍 20.7倍和18.2倍 [3]

公司业务与战略 - 公司旗下拥有蜜雪冰城与幸运咖两大核心品牌 以高质平价为产品核心理念 聚焦大众消费市场 [1] - 公司主要收入来源于向加盟商销售原材料 设备及服务 通过加盟模式实现规模化扩张 [1] - 公司供应链超60%饮品食材自产 核心饮品食材100%自产 实现采购-生产物流-终端全链路闭环 [1][2] - 公司在中国以下沉市场为根基 在海外通过东南亚密集布局实现高速扩张 [1] - 公司期间费用率 毛利率 净利率领先行业 现金流稳定 [1] 行业市场分析 - 全球现制饮品市场增长呈现显著区域分化 中国与东南亚市场潜力较大 [1] - 中国现制茶饮行业形成多层次消费格局 平价与大众市场主导行业发展 [1] - 下沉市场与大众价格带形成双向增长良性循环 低线城市人口基数与消费潜力推动品牌加速布局 [1] - 现制咖啡行业展现多重增长潜力 包括规模高增速 连锁化率提升与低端价格带布局机会 [1] - 茶饮与情感 流量的适配性提高消费频次 咖啡需求端依赖性与价格下探提高消费人次与频次 [1] 竞争优势 - 蜜雪冰城通过自有化运营雪王IP构筑独特流量壁垒 打破品牌依赖外部IP联名的行业现状 [2] - 供应链体系实现端到端控制 筑就企业护城河 实现极致成本优化与运营高效 [2] - 平价定位 极致轻量化店型和较低初始投资成本 展现极强市场下沉能力 [2] - 公司在下沉市场将饮品消费从偶尔尝鲜转化为日常刚需 构建高频消费护城河 [2] - 幸运咖依托与蜜雪冰城的协同 在品牌效应 采购 物流端形成显著优势 [1] 发展策略与前景 - 蜜雪冰城通过产品提价与加盟商保护双策略 在扩张加密中实现单店效益稳健 [1] - 公司在中国与东南亚均具备广阔开店空间 展现海内外双轮驱动潜力 [1][2] - 海外通过本地化研发和供应链中心建设复制中国模式 [2] - 预计2025-2027年实现归母净利润57.12亿元 68.17亿元 76.51亿元 [2]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入-A"评级 [3] 核心观点 - 公司是中国领先的现制饮品企业 拥有"蜜雪冰城"和"幸运咖"双品牌及"雪王"IP 通过加盟模式实现门店扩张 截至2024年末总门店数达46,479家 出杯量中国第一、全球第二 [4] - 竞争壁垒来自大规模端到端的供应链体系 包括全球采购网络、五大生产基地和自主仓储配送系统 募投项目54%资金用于提升中国供应链 [4] - 未来三大增长点：国内市场加密、幸运咖加盟发力、东南亚市场扩张 预计2025-2027年营收分别为326.94亿、378.23亿、430.37亿 同比增长31.7%、15.7%、13.8% [5][6] 公司概况 - 成立28年 股权高度集中 董事长和CEO合计持股82% [16][18] - 采用加盟模式 99%以上为独立加盟门店 收入主要来自向加盟商出售物料和设备 商品销售收入占比超90% [29][30] - 2024年营收248.29亿元 归母净利润44.37亿元 毛利率22.6% 净利率17.9% [8][50] - 全球门店规模最大的现制饮品企业 超越星巴克的40,199家 [38] - 单店日均终端零售额4,184.4元 日出杯量623杯 单杯均价6.72元 预计单店净利率20%左右 [39] 竞争壁垒 - 供应链全链路垂直整合 覆盖采购、生产、物流、研发和品控 [69] - 采购网络覆盖全球38个国家 2023年采购柠檬11.5万吨、奶粉5.1万吨 采购成本较行业平均低10%-20% [72] - 拥有河南、海南、广西、重庆、安徽五大生产基地 总面积79万平方米 年产能165万吨 [74] - 国内合作40家配送服务机构 97%以上门店实现冷链覆盖 90%县级行政区12小时内触达 [79] 行业分析 - 全球现制饮品市场2023-2028年复合增长率7.2% 中国和东南亚增速最快 分别达17.6%和19.8% [83][86] - 中国平价市场2023-2028年复合增长率22.2% 快于中高价市场 [5][102] - 2023年中国人均现制饮品消费量22杯 仅占饮用水摄入总量不足2% 远低于发达市场17%以上 预计2028年达51杯 [92][97] 增长点一：蜜雪冰城国内市场加密 - 三线及以下城市门店占比57.4% 但密度仅为每百万人273家店 远低于一线城市的474家 [105] - 中性测算下门店密度提升有望带来1.4万家扩张空间 悲观和乐观情景分别为1.1万家和2.1万家 [108][109] 增长点二：幸运咖加盟发力 - 定位5-10元价格带 2023年终端零售额19亿元 市场份额1.3% 门店数2,900家 [111] - 三线及以下城市门店占比69.72% 加盟费用总计12.7万元起 目前有扶持政策免首年费用17,000元 [115][117] - 中性测算下门店密度提升有望带来1.2万家扩张空间 悲观和乐观情景分别为0.9万家和1.7万家 [122][125] 增长点三：东南亚市场扩张 - 东南亚市场2023-2028年复合增长率19.8% 连锁化率仅25% 低于中国的56% [126][129] - 蜜雪冰城是东南亚最大现制茶饮品牌 门店超4,000家 市场份额19.5% [129][130] - 募投项目12%资金用于提升海外供应链 建设本地化生产中心 [6][132] 财务预测 - 2025-2027年预测营收326.94亿、378.23亿、430.37亿元 同比增长31.7%、15.7%、13.8% [6] - 归母净利润58.61亿、67.81亿、77.16亿元 同比增长32.1%、15.7%、13.8% [6] - 对应PE估值24倍、20.7倍、18.2倍 [6]

公司荣誉与行业地位 - 盐田国际第三次荣获亚洲最佳集装箱码头超400万标箱大奖 继2018年和2023年后再次获得该重量级荣誉[1] - 公司八年内三次获亚洲最佳集装箱码头奖 四次获全球最佳绿色集装箱码头奖[3] - 盐田国际是全球最大单体集装箱码头之一 拥有30多年发展历史[3] 基础设施与运营优势 - 港口具备粤港澳大湾区唯一近18米深475米宽天然航道 可实现全球最大集装箱船舶全天候双向通航[3] - 航道常年不冻不淤且实现零潮差 保障超大型船舶高效进出[3] - 与香港葵青货柜码头建立紧密合作 共同发挥内联外通枢纽作用[3] 物流网络布局 - 已布局20个内陆港和33条海铁联运线路 覆盖大湾区西南及中部地区[5] - 设立15个大湾区组合港和17条驳船支线 无缝连接国铁网络及国内港口[5] - 每周百条航线衔接全球海运服务 通达全球范围[5] 深港合作与业务增长 - 与香港驳船运营已逾31年 运输箱量保持每年正增长[5] - 2024年重箱数量增长近30% 刷新历史纪录[5] - 未来将持续拓宽航线网络 打造更高水平航运枢纽[5] 战略发展规划 - 助力深圳建设全球重要影响力物流中心 巩固提升香港国际航运中心地位[5] - 合力提升大湾区整体国际竞争力 实现国家双碳目标和外贸高质量发展[5]

蜜雪集团2025年上半年业绩表现 - 实现收入148.7亿元人民币，同比增长39.3% [2] - 全球门店数增至53,014家，较去年同期新增9,796家，超越星巴克成为全球现制饮品门店规模第一 [3] - 净利润27.2亿元人民币，同比增长44.1% [4] - 毛利率31.6%，较上年同期31.9%略有下降 [4] - 向加盟商销售设备及物料收入144.9亿元，占总收入97.4% [4] - 每股基本盈利7.23元人民币，同比增长38% [3] 蜜雪集团商业模式与核心竞争力 - 收入主要来源于向加盟商销售商品和设备，属于to B模式 [4] - 已建立大规模端到端供应链体系，覆盖采购、生产、物流、研发和质量控制 [4] - 供应链能力和品牌IP建设支撑加盟商扩张和运营效率提升 [4] 古茗控股2025年上半年业绩表现 - 实现收入56.6亿元人民币，同比增长41.2% [5] - 门店数量增至11,179家，较去年同期增加1,663家，覆盖全国超200个城市 [6] - 期内利润16.3亿元人民币，同比增长119.8% [7] - 归母净利润16.3亿元人民币，同比增长121.5%，已超过去年全年 [7] - 毛利率31.5%，与蜜雪集团接近 [7] 古茗控股运营效率与战略布局 - 单店日均GMV达7,600元人民币，去年同期为6,200元 [7] - 单店日均售出杯数439杯，去年同期为374杯 [7] - 收入95.8%来自加盟店，其中79.4%为向加盟商销售商品及设备 [7] - 供应链效率形成低线城市两日一配鲜果和鲜奶的竞争力，成本优势明显 [7] - 华中与华南地区有加密空间，北方市场空白，中期开店天花板有望突破2万家 [7] - 通过咖啡品类提升单店产出，切入更高客单价市场 [7] 资本市场反应 - 蜜雪集团市值1,748亿港元，8月27日股价下跌5.27% [8] - 古茗控股市值537.5亿港元，8月27日股价下跌3.75% [8] - 股价回调原因包括累计涨幅较大、估值趋于合理、部分机构止盈离场及恒生指数低迷 [8]