股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年12月31日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 蜜雪冰城股份有限公司 呈交日期: 2026年1月7日 I. 法定/註冊股本變動 II. 已發行股份及/或庫存股份變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | | 股份類別 | H | | 於香港聯交所上市 (註1) | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 02097 | 說明 | | | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）數目 | | | 庫存股份數目 | | 已發行股份總數 | | | 上月底結存 | | | | 150,883,058 | | 0 | | 150,883,058 | | 增加 / 減少 (-) | | | | 0 | | 0 | | | | 本月底結存 | | | | 150,883,058 | | 0 | | 150,883,058 | | 2. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 ...

公司核心业务与市场地位 - 公司是全球领先的现制饮品企业，致力于提供单价约6元人民币（1美元）的现制果饮、茶饮、冰淇淋、咖啡等产品 [1] - 旗下拥有现制茶饮品牌“蜜雪冰城”和现磨咖啡品牌“幸运咖”，截至2024年底合计门店数量超4.6万家 [1] - 2023年产品出杯量达中国第一、全球第二 [1] - 公司营收主要来自通过自有供应链向加盟门店销售商品和设备 [1] 商业模式与竞争优势 - 公司以“高质平价”为核心主张，通过具有直觉反差的实惠定价打造高质价比大单品，品牌定位深入人心 [2] - 通过雪王IP的亲民互动与消费者建立独特情感联结 [2] - 在自有供应链建设、门店加盟管理、产品研发更新等方面深耕10余年，构建了利基市场竞争护城河 [2] - 公司是国内现制茶饮行业中垂直整合程度最高、规模最大的品牌，前后端规模化共振形成正反馈飞轮 [2] 行业前景与增长驱动 - 平价茶饮赛道有望保持较快增长，因其客单价低，更偏向大众消费升级，下沉市场渗透空间大 [3] - 平价茶饮定价接近同类型包装饮料，作为“水替”具备必选消费属性，增长稳定性更强 [3] - 现磨咖啡是国内现饮增速最快的细分品类，目前尚处于市场教育阶段，伴随咖啡文化普及，下沉需求萌动 [3] 市场份额与扩张潜力 - 行业进入汰劣留优阶段，具备强产品力（高质价比、持续爆品）和强渠道力（高标准门店运维）的品牌有望持续提升份额 [3] - 作为平价茶饮鳌头品牌，公司份额提升趋势能见度强，预计国内门店数量有望达到约7万家 [3] - 东南亚市场门店数量预计达到1~1.5万家，美洲市场的店型打磨成效值得期待 [3] - 旗下咖啡品牌“幸运咖”以低线市场为基本盘，凭借品宣、选址及供应链协同优势，中期有望达到2万家门店空间 [3] 财务表现与盈利预测 - 公司高质价比单品及IP化品牌营销不断巩固销售势能，单店盈利持续具备强竞争力 [4] - 预计公司2025~2027年归母净利润为58.5、65.2、73.0亿元，同比增速分别为+32%、+12%、+12% [4] - 对应2025~2027年市盈率（PE）为24、21、19倍 [4]

公司股价表现 - 蜜雪集团(02097 HK)股价大幅上涨 截至发稿时涨幅达7 32% 报430 8港元 [1] - 公司股票成交活跃 成交额达2 6亿港元 [1]

公司股价与市场动态 - 蜜雪集团股价大幅上涨，截至发稿涨7.32%至430.8港元，成交额达2.6亿港元 [1] - 公司在美国市场加速扩张，近日于纽约同时开业两家新店，此前五天其美国首店已在西海岸好莱坞开业 [1] - 品牌获得NBA传奇球星马布里的社交媒体推广，其于1月4日晚发布探店纽约时代广场门店的视频 [1] 券商观点与增长预期 - 东吴证券认为公司作为平价茶饮龙头品牌，市场份额提升趋势明确 [1] - 该行预计公司国内门店数量有望达到约7万家，东南亚门店数量目标为1至1.5万家 [1] - 美洲市场的店型打磨成效被寄予厚望，同时看好其单店盈利持续具备强竞争力 [1]

公司股价与市场动态 - 蜜雪集团股价大幅上涨，截至发稿涨7.32%，报430.8港元，成交额2.6亿港元 [1] - 公司在美国市场加速扩张，近日在纽约同时开业两家门店，此前五天其美国首店已在西海岸好莱坞开业 [1] - 品牌获得名人效应加持，NBA传奇球星马布里通过社交账号发布探店纽约时代广场门店的视频 [1] 券商观点与增长前景 - 东吴证券认为公司作为平价茶饮龙头，市场份额提升趋势明确 [1] - 该行预计公司国内门店数量有望达到约7万家，东南亚门店数量达到1至1.5万家 [1] - 美洲市场的店型打磨成效值得期待，单店盈利持续具备强竞争力 [1]

公司核心观点与财务预测 - 东吴证券维持蜜雪集团“买入”评级 预计公司2025至2027年归母净利润分别为58.5亿元、65.2亿元、73.0亿元 同比增速分别为+32%、+12%、+12% 对应市盈率分别为24倍、21倍、19倍 [1] - 公司是全球领先的现制饮品企业 核心提供单价约6元人民币（1美元）的高质平价产品 旗下“蜜雪冰城”与“幸运咖”品牌合计门店数量超4.6万家（截至2024年底） 2023年产品出杯量达中国第一、全球第二 [1] - 公司营收主要来自向加盟门店销售商品和设备 依托自有供应链体系 [1] 商业模式与竞争优势 - 公司通过高质价比大单品实现大规模销售 并经过10余年积累 在供应链、加盟管理、产品研发等方面构建了利基市场竞争护城河 [2] - 市场前端 “高质平价”品牌定位深入人心 核心单品以实惠定价形成直觉反差 雪王IP的亲民互动与消费者建立了独特情感联结 [2] - 供应链后端 公司以工业化思维打磨供应链 已成为国内现制茶饮行业中垂直整合程度最高、规模最大的品牌 形成了前后端规模化共振的正反馈飞轮 [2] 现制茶饮行业前景与公司增长路径 - 平价茶饮赛道有望保持较快增长 原因在于：客单价低更偏向大众消费升级 下沉市场渗透空间大；定价接近包装饮料 作为“水替”具备必选消费属性 增长更稳定 [3] - 当前行业门店数量已显著供大于求 未来将加速汰劣留优 具备强产品力（供应链与研发）和强渠道力（门店运维）的品牌有望持续提升份额 [3] - 作为平价茶饮鳌头品牌 公司份额提升趋势能见度强 预计国内门店数量有望达到约7万家 东南亚门店数量达到1~1.5万家 美洲市场店型打磨成效值得期待 [3] 现磨咖啡业务发展潜力 - 现磨咖啡是国内现饮增速最快的细分品类 目前尚处市场教育阶段 伴随互联网用户下沉和咖啡文化普及 下沉市场需求萌动 [4] - 旗下品牌“幸运咖”以低线市场为基本盘 切入成为小镇青年的“第一杯”咖啡 凭借品宣、选址及与主品牌的供应链协同优势 对标蜜雪主品牌商圈选址 预计中期门店空间可达2万家 [4]

核心观点 - 东吴证券维持蜜雪集团“买入”评级 认为公司作为平价现制饮品龙头 凭借高质价比和强大供应链 单店盈利与份额提升路径清晰 预计2025-2027年归母净利润分别为58.5亿元、65.2亿元、73.0亿元 同比增长32%、12%、12% 对应市盈率分别为24倍、21倍、19倍 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是全球领先的现制饮品企业 主打单价约6元人民币（1美元）的高质平价产品 包括果饮、茶饮、冰淇淋、咖啡等 [2] - 旗下拥有“蜜雪冰城”和“幸运咖”品牌 截至2024年底合计门店数量超4.6万家 2023年产品出杯量为中国第一、全球第二 [2] - 公司营收主要来自向加盟门店销售商品和设备 依托自有供应链体系 [2] 核心竞争力与商业模式 - 公司通过高质价比大单品实现大规模销售 并构建了涵盖供应链、加盟管理、产品研发的一体化产业链 形成竞争护城河 [3] - 市场前端 “高质平价”品牌定位深入人心 雪王IP成功与消费者建立情感联结 [3] - 供应链后端 公司以工业化思维打磨体系 已成为国内现制茶饮行业中垂直整合程度最高、规模最大的品牌 前后端规模化形成正反馈飞轮 [3] 现制茶饮行业前景与公司增长路径 - 平价茶饮赛道有望保持较快增长 原因在于：客单价低 契合大众消费升级与下沉市场渗透逻辑 作为“水替”具备必选消费属性 增长更稳定 [4] - 行业当前门店供大于求 未来将加速汰劣留优 具备强产品力（高质价比、持续爆品）和强渠道力（高标准门店管理）的品牌将提升份额 [4] - 作为平价茶饮龙头 公司份额提升趋势清晰 预计国内门店数量有望达到约7万家 东南亚门店达1~1.5万家 美洲市场店型打磨值得期待 [4] 现磨咖啡业务发展潜力 - 现磨咖啡是国内现饮增速最快的细分品类 目前处于市场教育阶段 咖啡下沉需求随用户下沉和文化普及而萌动 [5] - “幸运咖”品牌以低线市场为基本盘 定位小镇青年的“第一杯”咖啡 凭借品宣、选址及与主品牌的供应链协同优势 中期有望达到2万家门店的空间 [5]

投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 蜜雪集团作为全球领先的现制饮品企业，凭借“高质平价”的核心主张和一体化产业链，构建了强大的竞争护城河，并通过雪王IP强化品牌势能，未来在国内外市场均有清晰的份额提升路径 [8] - 公司营收主要来自向加盟门店销售商品和设备，2024年商品销售占比达94% [33] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为58.5、65.2、73.0亿元人民币，同比增长32%、12%、12% [8] 公司概况与商业模式 - 公司是全球门店数量领先的现制饮品企业，截至2024年底，旗下“蜜雪冰城”和“幸运咖”品牌合计门店数量超4.6万家，覆盖中国及11个海外国家 [15] - 公司采用连锁加盟模式，通过自有供应链向加盟商销售制作饮品所需的物料及设备，实现盈利 [8][33] - 2024年公司营业总收入为248.29亿元人民币，同比增长22.29%；归母净利润为44.37亿元人民币，同比增长41.41% [1] - 公司股权结构集中，创始人张红超、张红甫为实控人，截至2025年上半年直接持股合计81.14% [24] 产品与供应链优势 - 产品聚焦大众价位，核心单品定价在2-8元人民币，以极致性价比取胜，如冰鲜柠檬水、珍珠奶茶等 [43] - 公司拥有业内最大规模的垂直整合供应链体系，自2012年起自建中央工厂，截至2024年第三季度，加盟商饮品食材超60%自产、核心食材100%自产 [21] - 公司设有河南、海南、广西、重庆、安徽五大生产基地，年综合产能达165万吨 [68] - 庞大的采购规模带来成本优势，例如2023年柠檬、奶粉采购量分别达11.5万、5.1万吨，采购成本较行业平均低约10%+和20%+ [64] - 高效的物流网络覆盖中国内地超90%的县级行政区，实现12小时内配送可达 [21] 门店运营与加盟体系 - 公司通过标准化的加盟管理、培训和支持体系，实现高效的门店复制和运营管控 [78] - 加盟前期总投资约21.6-21.8万元人民币，显著低于多数同行，回本周期约13.6-18.9个月，对加盟商吸引力强 [85][86] - 公司建立了完善的培训体系“蜜雪学院”，截至2024年底开发课程124门、案例课程89个、操作视频7118条 [22] 品牌与IP建设 - “雪王”IP自2018年启用后，通过主题曲、动画、线下活动等多元化营销，已成为现象级品牌符号，与消费者建立了独特的情感联结 [87][89] - 截至2023年底，雪王及相关主题曲在社交平台累计曝光量分别超过87亿次及84亿次 [87] 行业前景与公司增长空间 - 平价茶饮赛道因客单价低、具备“水替”属性，增长稳定性更强，下沉市场渗透空间大 [8] - 行业进入汰劣留优阶段，具备强产品力与渠道力的品牌有望提升份额，蜜雪冰城作为龙头，份额提升能见度强 [8] - 报告预计蜜雪冰城国内门店数量有望达到约7万家，东南亚门店数量达到1~1.5万家 [8] - 现磨咖啡是国内现饮增速最快的细分品类，公司旗下“幸运咖”品牌以低线市场为基本盘，预计中期有2万家门店空间 [8] 财务预测 - 预测公司2025-2027年营业总收入分别为321.41亿、356.02亿、396.35亿元人民币 [1] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为58.47亿、65.24亿、72.96亿元人民币，对应市盈率（PE）分别为23.81倍、21.34倍、19.08倍 [1][8]

公司发展历程与创始人背景 - 创始人张红超于1997年用3000元启动资金在郑州创立“寒流刨冰”摊，创业初期经历“三开三关”的挫折[2] - 1999年店铺更名为“蜜雪冰城”，2003年以家常菜馆形式重新开业，凭借1元刨冰、2.5元炒饭等低价产品吸引学生群体，后回归冷饮并推出2元冰淇淋[3] - 2007年弟弟张红甫加入公司，蜜雪冰城进入快速发展轨道，兄弟二人性格与能力互补，哥哥张红超内向沉稳、注重技术与产品，弟弟张红甫外向张扬、擅长营销与品牌[4][5] - 公司于2025年3月3日在港交所上市，股票代码02097.HK，股价一度达到618.50港元/股，市值达2350.3亿港元[1][11] 商业模式与运营策略 - 公司核心商业模式为“极致低价”逻辑，主打4元柠檬水、6元奶茶等产品，服务广大普通消费者[13] - 确立“低价+供应链”驱动模式，通过自建供应链实现成本控制，在河南、海南等地布局五大生产基地，总占地面积约79万平方米，年综合产能达165万吨，核心原料自产率超70%[7][15] - 公司采用加盟模式快速扩张，2015年门店数量从200多家猛增至2000多家，但曾因激进扩张导致物料短缺、管理混乱等问题，后经战略调整进入有序发展[8][9] - 截至2025年6月末，蜜雪冰城全球门店数达5.3万家，覆盖印尼、越南、韩国等多个国家和地区[1][11] 财务表现与股东结构 - 2025年上半年公司盈利26.93亿元，同比增长42.90%[1][15] - 2023年、2024年公司净利润分别为31.37亿元、44.37亿元，同比增长率分别为57.13%和41.41%[15] - 截至2025年6月末，创始人张红超、张红甫各直接持有公司40.57%股权[12] - 根据2025年6月发布的《新财富》“500创富榜”，张氏兄弟以1179.4亿元身家位列第16位，成为河南首富[1][11] 市场挑战与当前状况 - 公司面临平价与高品质的冲突考验，曾尝试进军高端市场但失败，最终确认其基因在于服务普通消费者[13][14] - 为应对成本压力，公司在2023年及2024年对多款饮品进行了1元左右的提价，但每次涨价均刺激消费者敏感神经[16] - 产品质量问题备受关注，在黑猫投诉平台存在饮品中有异物、服务态度等投诉[17] - 行业及加盟商内卷加剧，公司几乎不限制区域开店数量导致内部竞争，2025年上半年闭店1187家，较上年同期增长48.56%[17] - 全球化布局面临不同市场消费习惯、监管政策差异等不确定性[17] - 二级市场股价出现波动，2025年上半年业绩发布后股价连续三天下跌，截至12月30日收盘价428.40港元/股，较巅峰时刻下跌30.74%[17]

股价表现 - 蜜雪集团股价上涨超过3%，截至发稿时涨幅为3.13% [1] - 公司股价报435港元 [1] - 成交额达到2.77亿港元 [1]